中财网e31230v2和v3什么不同:金融时报：日本为何未抑制日元升值？
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/29 18:21:09
英国《金融时报》9月8日报道，瑞士央行(Swiss National Bank)采取措施遏制瑞士法郎的涨势，让交易人员大吃一惊，此后，在周三，外汇市场的注意力转向东京。日本央行(Bank of Japan)会不会在日本财务省(Ministry of Finance)的命令下作出类似举动，遏制日元的升值？
日本央行并未采取行动。在为期两天的预定政策会议结束时，日本央行维持了与8月4日相一致的货币政策，当时日本央行扩大了一项购买日本政府债券和其他资产、以期压低实际市场利率的计划。
野村证券(Nomura)位于东京的外汇策略负责人Yunosuke Ikeda表示：“在瑞士央行采取果断行动后，人们也在期待财务省有所动作。”他注意到，在日本央行达成一致意见后的几分钟内，日元汇率便从77.39日元兑1美升值至77.07日元。“通常，在宣布不采取措施后，美元/日元汇率倾向于保持稳定。”
东京并未效仿瑞士央行的主要原因有二。其一，按照巴克莱资本(Barclays Capital)的计算，瑞士法郎是与合理币值偏差最大的货币，而日元并非特别强势。
根据日本央行自身的估计，按与日本主要贸易伙伴的物价水平调整的实际有效汇率计算，日元汇率大致与其30年来的平均水平相当，大约比1995年初日元汇率达到高点时低三分之一，当时日元兑美元汇率达到了79.95日元。
第二个原因是，日本央行不能像瑞士央行一样自由行事。作为七国集团(G7)的创始成员国，其他国家期望日本能尊重该集团对自由浮动汇率的承诺。
上周刚被提名为日本财务大臣，因此也成为货币政策最终决定者的安住淳(Jun Azumi)在本周表示，他“已经作好了打击针对日元的投机活动的准备”。
然而巴克莱资本驻东京外汇策略师山本雅文(Masafumi Yamamoto)指出，这位新大臣本周晚些时候将在法国召开的G7财长会议上首次亮相，他需要极大勇气，才敢在会议前夕下令采取“一些激进举措”。
具体而言，山本雅文补充道，野田佳彦(Yoshihiko Noda)领导的日本新内阁恐怕不愿因为干预汇市，压低日元兑美元汇率，而招致美国不满。
他说：“美国政府当下似乎愿意维持美元弱势，通过这种举措使美元陡然走强恐怕会惹恼美国。”
“的确，由于新内阁目前正在试图修补日美关系，在我们看来，这并不是日本政府现在想要的。”
当然，这也并不是说日本官方不能干预外汇市场。
过去12个月中，日本官方已经三次出手干预汇市。最后一次是在8月9日创纪录地大举抛售4.51万亿日元，超过了去年9月日抛售2.125万亿日元的历史纪录。然而按目前的证据来看，进行干预似乎有三个清晰的条件。
第一，日元兑美元汇率波动极大——日元兑美元汇率是日本出口商关注的关键变量。在今年3月的第二次干预（那是一次多边行动）之前，显然发生了这样的情况。今年3月日本地震后的几天里，主要出于对海外资金回流的担忧，日元对美元升值了5%。
第二个条件是，日本央行同时或接近同时地采取货币宽松措施，以强调整体经济确实需要支持。自去年9月以来的每次干预汇市，都发生在日本央行对主要货币政策工具做出调整后的两周之内。
最后，日本央行必须将干预措施限制在一天内进行。
这三个条件全部满足后，财务省或许才能在G7会议上有理有据地替自己辩护。
不过，鉴于以上的限制，日本财务省迄今为止都未能遏制日元升值的根本趋势，或许也并不令人惊讶。间断性地干预汇市向出口商提供了短暂的时机，使他们有机会以更优惠的汇率抛出持有的美元，但是日元200天来的大体走势始终保持一致——升值。确实，在8月份干预汇市以来的10天后，日元又升值至有史以来的新高75.93日元兑1美元。
这反过来也能解释为什么政治思路出现了明显转变。上周，日本内阁府(Cabinet Office)证实正在考虑开始向公众宣传日元长期走强的好处。
这并不意味着政治人物会放弃偶尔干预汇市的举动，也不意味着他们会停止通过口头干预来努力压低日元汇率。不过这的确能显示出，如果官方无法对弱美元强日元有所作为，那么就会准备强调其积极的效果。
野村证券的Yunosuke Ikeda指出：“（联邦公开市场委员会）承诺未来8个季度在美国维持零利率以后，日本政府似乎不再一厢情愿地期望，在不远的将来美元会贬值。”
虽然瑞士有动机也有能力抵御本币升值，但是日本正在学着适应现实。