京东到家怎么入住:中国—2012-13年度经济预测调整

中国—2012-13年度经济预测调整http://www.tinet.cn/ArticleView.aspx?id=170594
来源：[ ]  时间：[ 2011-12-28 ]
我们预计2012-13年度国内生产总值(GDP)增长每年均为8.5%
2012年通货膨胀将呈下滑趋势，且我们预计2012年央行不会加息
经常账盈余将跌至GDP的2%左右，表明人民币升值压力有所减弱
我们已经将2012年中国实际GDP增长预测由10%下调到8.5%，且我们预测2013年的GDP增长也将为8.5%。我们做出如此调整有两个主要原因。通胀水平一直处于较高水平，2011年国内增长势头的放缓较我们此前预期更加温和。这延缓了政策的转变正如我们预期，2011年第三季度中国的货币政策并未放松进而延缓了经济周期的转变。制造业增长的动能已趋于减弱，而且我们认为通货膨胀现已见顶。
我们预测12月份居民消费物价总水平 (CPI通胀率)同比增长将回落至4.5%，因此我们认为2011年第四季度至2012年第一季度可能会出现适度的信贷放宽（近期动态，2011年10月3日，"中国正如我们所知，这不是世界末日"）。经济周期转变的延迟意味着2012年上半年国内经济增长速度将低于初始预测。我们预计2011年第四季度至2012年第一季度中国的经济增速约为8%，随后将于2012年上半年适度上升。图1展示了年度GDP的季度环比年化增长率。
第二个因素是2011年下半年全球经济放缓，以及欧洲主权债务危机导致的市场情绪恶化。我们的预测基于2012年美国经济增长2%和欧洲经济增长1.5%。尽管我们并不认为这两个地区会陷入全面衰退，但如果欧洲的决策者不能在解决主权债务问题上获得突破，则经济很明显会存在下行风险。
2012年经济增长来源
投资。在以后的报告中，我们将详细阐述对2012－13年度投资周期的观点。目前，我们预计固定资本形成额在2011年实际增长11%之后，于2012年将放慢至9%。商业地产行业的建设将明显放缓，但保障性住房建设可能会起到一定弥补作用只要中央政府愿意资助这些项目。与此同时，鉴于消费者需求和出口的持续改善，制造业投资增长可能会继续。
消费。假定不会受到外部的巨大冲击，我们相信2012年国内消费将持续向好。2011年收入增长普遍强劲，支撑中国的新兴中产阶级。由于通胀部分得到控制且预计房价会出现温和下降（我们预计未来六个月全国平均房价下降5%~10%），我们相信消费应会得到提振。
政府支出。我们预计2012年不会出台明确的刺激性财政政策。但是，政府可能会在投资活动出现明显下滑时增加项目审批数，包括社会保障性住房、水利灌溉设施改善等等。鉴于地方政府融资平台(LGIV)已经高企的杠杆水平，资助这些项目明显存在问题。我们期待更多的财政转移支付会转向此类项目。但是，如有必要，银行仍是一个融资渠道 （专题报告，2011年7月18日，"中国解决地方政府债务问题"）。
出口。正如我们最近研究所发现的，我们预计2011年中国经济增长的12%来自商品和服务出口（近期动态，2011年10月6日，"中国如果出口增长降至零"）。在金融危机之前，这一比率约为20%。当前预测中，我们预计2012年中国出口增长为7%，其将在2012年8.5%的整体GDP增长中贡献约一个百分点。根据支出法核算GDP，这将使得"净出口"（图2）转变为对增长的负贡献，即使出口本身仍然对增长有贡献，如上文说明的那样。我们将2012年经常账户占GDP的百分比预测由3.4%下调至2.3%，表明人民币升值压力有所减弱。
通货膨胀。在全球经济增长放缓的情况下，输入型通胀尤其是进口中占比最大的原油价格的通胀—会在未来3~6个月内减退。养猪业周期应于2012年第一季度出现转折，尽管农户的供给反应程度存在不确定性，但我们的确认为从2012年第二季度起猪肉价格会下降。猪肉价格对8月份CPI通胀率的贡献为1.4个百分点，因此猪肉价格出现转折时，将会降低整体通胀率 （近期动态，2011年7月14日，"中国通胀图再次被猪肉绑架"）。我们预测2012年平均通胀率为3.2%，图3表明其变化曲线。我们假定2012年全球油价持平、猪肉价格下降以及今年导致的基数效应。
利率。鉴于经济增长放缓，我们将加息的时间预测推后到2013年第一季度 （我们之前预测2012年下半年会加息两次）。2012年理想的货币政策是扩大官方贷款限额（约9万亿人民币），以及提高利率。这将让公司以更合理的利率获得信贷。但我们对这种混合货币政策的可能性表示怀疑 （有关利率改革需要的详情，请参见专题报告，2011年9月20日，"人民币前沿：更稳、更强、更有效的市场"）。
货币。我们认为人民币升值速度可能会减缓，从2011年约5.5%降至2012年的约3%~4%。
王志浩 渣打银行大中华区研究主管
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