2011年中国企业IPO融资TOP10：冲动是魔鬼

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2011年中国企业A股IPO融资规模TOP10

2011年中国企业港股IPO融资规模TOP10

2011年中国企业美股IPO融资规模TOP10(注：金额按上市当日人民币汇率中间价折算)

    IPO，对于2011年的全球资本市场，都是一个胆战心惊的存在。

    A股市场在年初的泡沫顶点迎来了创下最高发行市盈率、最大首日破发幅度等多项纪录，多家企业在弱市之中依然大幅吸金也引来广泛争议。

    境外方面，赴美IPO上半年延续了2010年底的中概股高潮，但下半年，上市时间窗口在海外机构的唱空声中再次关闭，中国香港资本市场的赢弱，使得中国企业频频推迟其上市计划。

    最为市场诟病的是，即使境外市场因为行情不好而先后“闭关”，但A股市场却仍旧门户大开。

    2011年已过，中国企业在全球各主要资本市场IPO的表现虽然不及2010年，但其中却仍不乏“典型案例”，梳理这些案例，有助于投资者更加理性地面对来自交易所和上市公司方面的融资冲动。

    2012年已至，2011年没能实现突破的交易所已经寂寞难耐。A股方面，目前IPO已审核通过但尚未发行的公司尚有58家；港交所也不甘心失去“融资王”的宝座，港交所2011年12月底发布的数据显示，原则上已获批准但未上市的企业有51家，处理中的申请亦有64宗，这意味着115家企业今年将在港股排队上市。

    最大A股IPO：中国水电

    融资135亿元，成为指数“杀手”

    2011年10月18日，中国水利水电建设股份有限公司在上交所挂牌上市，发行股票30亿股，占发行后总股本比例31.3%，每股发行价4.5元，共募集资金约135亿元，为2011年规模最大的A股IPO。

    中国水电庞大的融资量给本来就赢弱不堪的A股市场带来了巨大波动，自2011年7月29日其上市申请获得证监会批准后，至IPO前一个交易日，沪深300指数下跌10.27%，其上市当日的沪深300指数跌幅更是达到2.80%。

    【点评】招股说明书很霸道

    中国水电的上市过程备受投资者关注，伴随着进程，中国水电也显得既“低调”又“霸道”。一方面，在招股说明书中，中国水电在“投资风险特别公告”一栏表示，发行人、联席保荐机构(主承销商)“郑重提示”，任何怀疑发行人是纯粹“圈钱”的投资者，应避免参与申购。

    此外，这只大盘股发行也非一帆风顺：原计划发行规模不超过35亿股，最终调整为30亿股，发行价定在每股4.5元至4.8元之间，最后还是尴尬地以发行价区间下限4.5元/股发行。而且中小股民对中国水电的申购不买账，网上中签率高达9.695%，而同一天申购的另外两只中小盘股中威电子和联建光电，中签率均不到1%。

    最高发行价：华锐风电

    90元/股天价上市，上市后业绩闪电变脸

    2011年1月13日，华锐风电科技(集团)股份有限公司在上交所挂牌上市，发行股票10510万股，占发行后总股本比例10.5%，每股发行价90元，共募集资金约94.6亿元。

    但来自各方泡沫质疑令华锐风电上市表现欠佳，上市首日跌幅达9.59%，其后股价也连续下跌。三季报显示，今年前三季华锐风电营业利润同比下滑57.45%，已披露“全年营业利润下滑或将超50%”的预警信息。

    【点评】PE盛宴后，股民吃剩饭

    华锐风电成立之初，PE就如影随形。2005年，大连重工协同新能华起、方海生惠、东方现代、西藏新盟共同出资设立华锐风电，其中大连重工出资3000万元，占股30%，其余4家分别出资1750万元，各占17.5%。

    2008年，新天域资本旗下的FOUTURE投资公司和北京天华中泰投资公司分别增资2500万元，注册资本由1亿元增为1.5亿元，大连重工持古缩水为20%，其他4家初始投资者的股比也缩为11.67%。

    直到上市前，华锐风电披露的股权结构变更为：控股股东大连重工集团仅持有20%的股权，而紧随其后的4家法人持股比例分别为13.33%、13.33%、11.67%和8.08%，任意两家联手控股比例都超过大股东。华锐风电能在短时间内实现“大跃进”，资本在背后的大力推动不可小视。

    最高发行市盈率：新研股份

    发行市盈率150.82倍

    2011年1月7日，新疆机械研究院股份有限公司在深交所创业板挂牌上市，发行股票1060万股，占发行后总股本比例25.9%，每股发行价69.98元，共募集资金约7.4亿元。新研股份上市恰逢A股IPO的市盈率泡沫达到顶点，其150.82倍的发行市盈率创下A股历史最高纪录，上市首日更是上涨52.36%，以106.62元/股的价格收盘。此后，新股泡沫日渐缩小，发行市盈率开始逐渐下滑。

    【点评】企业的胃口越撑越大

    自从创业板推出后，非上市企业都希望以高达当年或上一年度净利润的20倍、甚至30倍的价格转让。虽然这些被收购公司短期内并不具备上市条件，但只要自身稍有一点盈利基础，就都希望通过引资等方式一路撑到创业板上市，以获得超过90倍的市盈率，怎能甘心以低于20倍的价格“廉价”出手。但对于产业投资者来说，超过10倍市盈率的价格就很难接受了。

    目前创业板公司中，并非都是处于高速成长期的新、奇、特企业，更谈不上高成长性，至多也只是传统行业中子行业的佼佼者，至于它们未来能有多大的业绩成长性，还要看宏观经济的发展，而非其本身的创造力。

    最惨首日破发：庞大集团

    上市首日大跌23.2%

    2011年4月28日，庞大汽贸集团股份有限公司在上交所挂牌上市，发行股票1.4亿股，占发行后总股本比例13.4%，每股发行价45元，共募集资金约63亿元。

    庞大集团上市恰逢A股IPO泡沫破裂，其39.64倍的发行市盈率依然延续了之前的新股发行“三高”势头，故遭遇到上市首日23.2%的史上最大新股跌幅，被市场誉为“破发王”。2011年4月A股的平均首日破发率，也达到创纪录的66.7%。

    【点评】“搭错车”的悲剧

    获配庞大集团的机构无疑是最“杯具”的。截至去年12月29日，庞大集团已跌至6.05元，按其复权后的价格计算，若持股不动的话，获配机构合计浮亏已近4亿。

    庞大集团日前发布公告称，将以1.75亿元向关联方唐山市冀东物贸集团有限责任公司出售22处房产，并回租继续使用。这被认为是庞大在受到萨博破产、股价下跌打击后进行的首个缓解资金紧张的市场行动。

    最硬的“后台”：八菱科技

    飙泪老总涉嫌犯罪，企业二次闯关IPO

    2011年11月11日，南宁八菱科技股份有限公司在深交所中小板挂牌上市，发行股票1890万股，占发行后总股本比例25.03%，每股发行价17.11元，共募集资金约3.23亿元。

    早在同年6月，八菱科技就曾因提供有效申报的询价对象不足20家而被迫中止发行，创出A股首例。2011年10月至11月，媒体在八菱科技二次过会前后曝出董事长顾瑜在发审会上哭诉上市艰辛、涉嫌职务侵占罪被公安机关连侦查的新闻，广受业界关注，在保障多方利益平衡，保荐机构及律师回避对其上市发表意见的背景下，八菱科技顺利完成IPO，令市场一片哗然。

    【点评】一场“真实的谎言”

    2011年11月8日，八菱科技披露《关于南宁八菱科技股份有限公司董事长顾瑜被立案侦查和撤案的公告》。公告称，南宁市公安局2011年年初接到报案，于4月14日对顾瑜作出立案决定，但“为确保侦查工作的顺利进行，同时考虑到不影响本公司的生产经营，采取秘密的方式开展侦查工作，未将立案情况告知公司、公司董监高和董事长顾瑜、董事长顾瑜所在单位，也未将立案情况告知负责公司上市的中介机构”。经过近200个日夜的秘密侦查后，没有发现举报材料中所反映的犯罪证据和事实，南宁市公安局于2011年11月1日作出了撤案决定。由于八菱科技董事会、保荐机构民生证券和律师的“均不知情”，因而“公司信息披露真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏”。

    深圳电视台财经频道财经评论员唐文胜认为，这个公告“挑战着公众的智商、藐视着市场的规则”，“裹挟了政府的信用、暴露着人性的贪婪”，也许八菱科技的上市，意义将远远大于它的不上市。