民国十八年银元图片:年度总结

　　《半年总结》，回头再看下，当时还是比较理智滴。

　　Ａ帐户，是一个集Ａ、Ｈ、Ｂ股的帐户，这个账户在今年的市场里，饱经风雨。

　　上半年，算是把白酒这个宝炒到极致了。从０８年底，就不断在茅台、泸州老窖低位重仓，在下半年，陆续撤离，换股银行了。获利筹码里，留下一批泸州老窖，继续守候中端白酒市场长期发展，理性参与白酒行业繁荣富强。

　　茅台、五粮液组建财务公司这件事，让我比较不淡定；泸州老窖放弃金融行业，致力于主业，让我比较淡定。奢侈白酒，最好的归宿，就是大比例分红。扩大生产规模所需要的资金并不是很庞大，不能有效的将经营利润回报股东，就会大大降低企业的实际价值。我希望，茅台、五粮液能够正视股东利益，该扩张的业务，该投入的资金，可以理性投入；不该扩张的业务，不该霍霍的资金，就老老实实分红。我对国有控股企业有顾虑，关键因素就在于此。在资本层面，个人投资者，总是要看大股东脸色。优秀的行业，优秀的企业，不优秀的股东回报方式，这很郁闷。

　　民生银行，是今年表现最好的持股，也是占据仓位最重的持股，Ａ帐户超过半数筹码集中于民生银行。这也是使得该帐户今年能够保住０９、１０年胜利果实的主要屏障。我始终无法接受１００％重仓一只个股的投资方式。关于这个问题，芒格也曾有过演讲表述。那是在一个金融业从业人员参与的演讲中，芒格的意思是说很多企业家把家族资金委托基金投资，还不如守候在自己的企业里。关于这个问题，个人认为，还是应该尊重巴菲特的理解，保持一定程度的平衡。

　　Ｈ股，是今年下跌最疯狂的板块。年初，Ｈ股就成为我主要调整的部分，这使得躲过了一批个股风险，尤其是雨润食品，成功逃出生天。留守了很少仓位的李宁，以及，一部分现金。原本，想大量增仓Ｈ股，但是，在美联储决定采取扭转操作时，放弃大量参与的想法。有种很不客观的声音，宏观经济思维对投资没有意义，价值投资者不应该关注宏观经济。今年，我个人的体会，这是非常危险滴。如果，我按照原计划参与港股，将会遭受重大损失。正是因为对宏观经济的关注，对海外货币政策的关注，才躲过了港股暴跌。同样，十月Ａ股关门，港股暴跌的重大机遇，也没办法参与，眼看着过山车起起伏伏，彻底成看客。建仓的四环医药，也是在建仓后遭遇港股疯狂暴跌，且没大幅跌穿建仓线，真是一个非常无趣的参与者，光看热闹，没激情。

　　Ｂ股，是今年下跌也很疯狂的板块。长安Ｂ在分红完成后，就理性撤退了。本身，Ｂ股开户就是为了万科、张裕准备滴，终于等到万科Ｂ唏哩哗啦，完成第一批建仓。Ｂ股仓位，非常有限，基本等于没参与。张裕Ｂ，离我想参与的程度，还有遥远距离。万科Ｂ跌破７港币，才开始引起关注。我渴望等到更惨烈的下跌。目前，超过１０％的账面浮赢，让我很无奈。期待，明年的世界末日，能让万科Ｂ跌破净资产。那时，将是真正的盛宴。

　　苏宁电器，是Ａ帐户影响成绩的一个持股。半年总结时，就已经看出来，苏宁电器恐怕要上眼药。浮赢超过５０％，再浮亏，这种波动，对于我来说，不算什么事。我等着，成批的大师将电子商务、云计算、物联网，这些他们大多都没实际接触过的科技概念，毫不吝啬的给予苏宁时，对智慧苏宁高声赞颂时，我再考虑撤离。今年，是中国电子商务流光溢彩的一年，吸引了众多眼球。未来，互联网将会带给人们生活众多改变。技术，是企业运用创造价值的工具。商务，永远是技术的基础。技术只会催动商务的快速发展，而不会轻易的革命，重要的依然是运用技术的企业。报纸，也不会被科技彻底革命。巴菲特，也会认错。

　　中国平安，是不容易懂的企业。今年，用了不少精力对中国平安展开系统学习。恰恰是这些精力投入，让我对平安的认识更加理性，估值相对冷静。这是我持股企业中，把握程度最低的一个企业。仓位参与也比较理性，我认为平安是个有可能成就辉煌的企业，志向远大。但是，平安对一般投资者的挑战也比较大。不容易完全读懂的企业，用全部身价押注，是不理性滴。我，还在等。

　　招商银行，四平八稳的发展着，估值还是相对于民生银行偏高。作为仓位第二持股，这个企业让我比较矛盾。我并不认为招商优越于民生，但是，我必须承认招商银行的企业文化让我很安心。我不能把超过７０％的筹码压在一只股票上，但是，我可以把这些筹码压在一个行业上。招商银行，就是让我平衡民生银行风险的一个稳定器。

　　Ａ帐户，在半年总结以后，就进入封闭状态。Ｂ帐户，正式启动，成为未来主要的斗争舞台。

　　Ａ帐户，由于有卖酒钱和民生银行支撑，弥补了苏宁电器、李宁、平安、招商的霍霍，保住了胜利果实。上半年的浮赢，在下半年的下跌中，都烟消云散了。唯一值得庆幸的，就是反向复利这个魔鬼，今年没调戏我。

　　Ａ帐户，满仓操作，在三个市场里浮浮沉沉。

　　静等，股神遍地的时刻。　　

[发评论]

• 淡定2011-12-29 15:26:31 [举报]

  我今年被基金调戏了，呵呵   民生还是好样的

  博主回复：2011-12-29 15:27:14

  忍忍，就好了，调戏也是暂时滴。

• sitem00n2011-12-29 15:30:56 [举报]

  我的遗憾是民生的仓位不够重。
  
  
  不过，同等，股神遍地的时刻。 
  
  
  

  博主回复：2011-12-29 15:38:49

  咱们，算是最早就看准银行的那伙人了。我，也算是最早就盯准民生银行的个别人了。但是，依然不可能１００％押注，这不是一个理性赌徒该做的事。未来是不确定的，一定要给自己留有余地。

• tianchenba2011-12-29 15:33:40 [举报]

  如果巨星科技等成长型企业跌到6-8元的安全边际内，博主会调仓买入吗？

  博主回复：2011-12-29 15:37:28

  到时候再说吧。你不问的时候，或许，就该买了。

• 花若离枝2011-12-29 15:39:51 [举报]

  年底的补跌又要考验，偶的成本线了。来自：手机新浪网(手机访问sina.cn)  你也想用手机抢沙发？

• 宁缺毋滥2011-12-29 15:41:22 [举报]

  想把平安的裤衩拔了数毛，还真的费周折费神

  博主回复：2011-12-29 15:45:36

  很费劲......

• wshouchun2011-12-29 15:54:35 [举报]

  
  风兄啊：你在等股神，也许这一波。你就是股神被别人等了。哈哈。
  股市狂泻到1500点。真正的股神出现，用4毛钱买到1块钱的东西，然后等待。。
  不是质疑风兄，纯粹属于调侃

• wshouchun2011-12-29 15:57:14 [举报]

  
  我就不忍心总结了，幅亏近25%。远远跑输大盘。悲剧！
  好在买的票，都不超过15倍PE.企业基本面还可以。

• 他在云端2011-12-29 16:00:29 [举报]

  还是我比较生猛，95%的仓位在民生，嘿嘿！

• 李有否2011-12-29 16:07:34 [举报]

  
  Ｂ帐户，正式启动，成为未来主要的斗争舞台.
  
  这个账户什么组成啊，没看懂，活活。

  博主回复：2011-12-29 16:09:38

  明天再说。

• RUNBOST2011-12-29 16:18:25 [举报]

  
  恭喜风兄。相比较而言，我的业绩是惨不忍睹。具体的情况，准备元旦再总结！
  不过，这一年，自己思维上和心态上，自我感觉成长巨大。其中，很大一部分，得益于在您这里的学习！

• Lagom投资手记2011-12-29 16:18:43 [举报]

  我的民生,守了一年  也是遗憾仓不够重 
  上周换成光大~
  
  期待B账户

• RUNBOST2011-12-29 16:19:20 [举报]

  在新年即将来临之际，衷心谢谢您，同时祝您龙年大旺！

  博主回复：2011-12-29 16:24:56

  同祝。

• 胡说巴道2011-12-29 16:43:04 [举报]

  你把握程度最低的那个，也许是最应该把握的那个。

• 胡说巴道2011-12-29 16:44:40 [举报]

  千里马起跑前往往像头病驴，而飞奔开始后又会把99%的人摔到马下

• 放下2011-12-29 17:00:06 [举报]

  
  远离市场。离苦得乐。心里只有公司。眼里没有价格。2012.雄起。

• 文化诊断学2011-12-29 17:10:24 [举报]

  
  思考差之毫厘，行动失之千里。 因此，拓展思维深度、延伸思维广度、提升思想高度、增加思维速度、建立思考力体系和改善思维方式等等，对一个人事业的成败非常关键，更是人生的必修课。  欢迎回访参与——→

• 华坚道2011-12-29 17:15:03 [举报]

  
  银行股和苏宁，仓位重且介入早，特别是苏宁从盈利120%以上，到如今基本没挣钱，这个波动~~。

  博主回复：2011-12-29 17:17:06

  不算什么，真正的高手和普通人之间的区别，就是在面对波动时的心态。跌80%，涨800%之间的距离。你能承受这种波动，你才有可能看到苏宁更狂野的成长。别人，这辈子，还没见过120%的盈利呢。

• chen07062011-12-29 18:16:49 [举报]

  今年A股主体部分仍然持招行民生苏宁不动。苏宁暴跌时找了点子弹增仓。不过因为高管增持太早，子弹没打完。此外试探性在35左右进了点平安。因为苏宁比较多，今年还是录得10%的浮亏。
  
  今年最大的收获，就是开了B股账户，并且做好了开港股账户的准备。为此研究了不少公司。万科B最多录得20%的浮盈，当时是安了心打算亏回去的，果然就亏回去了。喜欢张裕A很久了，开了B股后终于发现有以合适价格买进张裕的机会。不过张裕B要跌到我理想中的价格，万科B恐怕早跌破净资产了吧，呵呵。
  
  

• 庙山刘真2011-12-29 18:47:33 [举报]

  
  我始终无法接受１００％重仓一只个股的投资方式。
  ===============================================
        深有同感，但我实在找不到比银行更便宜的，于是除了民生，还买了其它几个银行，100%重仓了银行业。赌，就来大的。

• 随风而去2011-12-29 18:59:02 [举报]

  今年最大的收获就是看到了风兄的博客，看到了一片新天地。

• jabayi2011-12-29 19:10:58 [举报]

  
  年底看到民生的K线，才知道自己当时民生太少了，手里银行股三个主力：兴业，北行，深发展，后二个有些走偏门，最后还是输给民生......无语。。今年业绩-11%。银行微利，被平安杀残了。

• zgjsszluxuan2011-12-29 19:13:04 [举报]

  
  恭喜楼主。
  高度认同楼主的总结。
  

• jabayi2011-12-29 19:16:45 [举报]

  
  明天各路神仙要出年报了。激动啊。。呵呵。

• leo07332011-12-29 19:41:10 [举报]

  苏宁环球被钉上了，不知咋回事情。

  博主回复：2011-12-29 22:09:29

  房地产，不好混哪。

• 轻舞飞扬2011-12-29 20:11:34 [举报]

  支持一下！

• 发芽2011-12-30 07:03:39 [举报]

  一直在看博主的文章，就像牛顿说的，站在巨人的肩膀上，谢谢博主的分享

• 石头投资2011-12-30 08:37:52 [举报]

  呵呵，我们的持仓结构很相似，我也是银行70%的持仓，而且民生占了一半多点。只是我的这种持仓基本从09年延续过来的，所以说去年业绩很不理想。今年稍感安慰，但亏损还是跑不了的，还是风兄的切换让人羡慕啊。

• 石头投资2011-12-30 08:39:41 [举报]

  
  另外想了解下风兄B账号的主要投资意向，不知方便透露否？

  博主回复：2011-12-30 08:45:14

  万科张裕，就这两个关注对象。

• SunnyXu2011-12-30 09:14:35 [举报]

  
  万科B，风兄想要500亿以下，太狠了吧？！！！
  我觉得现在的价格介入也没有啥大问题，万科实际利润（非会计）当前在150亿以上，已经挺便宜的了

  博主回复：2011-12-30 09:17:43

  是么？看利润买股票，就要小心了。

• SunnyXu2011-12-30 09:28:05 [举报]

  
  我明白风兄的意思，一切都是未来现金流折现（是一种思路，而不是计算公式）。以我的看法，在中国1%的城市化大背景还可能延续20年和大多数居民还是第1代城市人的情况，以万科的实力，市场规模最后很有可能占据总体住宅市场的8个点左右，最后的规模很可能在3000亿（5年），所以，以市值700亿左右介入，还是可以的。
  我指的实际利润是指：当前万科的销售额在1300亿左右，而财务报表上的3费支出是当期的（而会计收入是住房交付后才计入的，目前好像是500亿左右），保守按照财务报表上的15%净利估计，实际的利润就是150亿以上。

  博主回复：2011-12-30 09:39:22

  万科的总资产，你能看清多少？如果，出现，大规模的资产减值，你还会觉得便宜么？土地、房产，其主要价值支撑环节在土地部分。房产税推出后，全国土地出让环节大幅降低价格，房价遭受波动，万科的总资产会不会严重缩水？
  你，准备拿多少身价去赌这个游戏？
  净利润，不可能告诉你这些。跌破净资产，是很容易的事。港股，那么多地产股跌破净资产，原因就在于此，并不是企业不盈利，而是，存量资产大幅缩水的危险，需要考虑。

• SunnyXu2011-12-30 09:57:15 [举报]

  
  风兄的视角我比较少看：以资产的角度看，让自己处于不亏钱的角度，有启发。另外，风兄的房产税推开后的说法，我考虑的不多，风兄是否可以展开说说。
  以我理解，房产出现大幅度波动不符合各方利益，不大可能，哎，每个人理解不一样吧 这也是投资有意义的地方 呵呵

  博主回复：2011-12-30 10:06:01

  买股票，永远买的是资产的未来收益贴现能力，资产是首位。茅台，净资产收益能力高，是因为茅台终端产品售价高高在上，如果，这是种泡沫，一旦破裂，什么都不是。房地产、银行，是高杠杆企业，总资产的质量是极其重要的。房地产的主要支撑力来自于土地，土地不减值，净利润为零，也可以扛。对于股东来说，最怕的就是总资产出现崩塌，导致，净资产直接被负债侵蚀，彻底归零。当前中国，土地不用大幅减值，２０％亏蚀，就能让这些地产公司见阎王。对于，银行、地产来说，地产是风险排头兵，银行还有抵押折扣顶着风险。所以，政府是否支撑土地市场价格平稳，是高杠杆地产企业的生命线。
  房产税，一旦全面铺开，地方政府税源将从土地出让金转移，摆脱土地价格桎梏，房价必然下跌，土地出让价格也一定会下跌。中央政府，本来就从房地产出让环节获利有限，房地产威胁整个中国经济，必然遭受中央打压。中央、地方的博弈结果，只能转移到房产税快速推进，以此，让存量房二次纳税，打压市场。这时候，聪明的房地产公司，必须大规模降低存量资产，拼命销售，回笼资金，降低杠杆率。否则，很可能遭遇面粉高高在上套住的风险。
  假如，这些不发生，万科是便宜。发生，就是贵的要命。
  我认为，这个压力，从明年开始，正式释放。现阶段，那全部身家重仓房地产，比重仓银行风险大很多，可能会遭遇股价大幅波动。万科，问题不大，就是是否看到更低的机会问题。

• SunnyXu2011-12-30 10:00:01 [举报]

  我总认为万科是靠自己运营能力（或者叫做手艺吧）赚到钱的，而不是简单的土地收益，所以，土地价格逐步下降对万科影响不大，毕竟是手艺活，还是能赚到自己的那个部分，而且万科运营较为稳健，所以我敢下手吧

  博主回复：2011-12-30 10:14:50

  这也是万科获得溢价的原因。对于一个投资者来说，更重要的是看清楚游戏的本质，并且，理性参与。认可万科，才会去买他，但是，不等于忽视背后的游戏原则。我等到，或者，等不到，都可以接受。这比，没意识到问题，简简单单的看销售来分析万科要清晰。
  净资产收益率，不如，总资产收益率更有意义。
  净利润增速，不如，净资产收益率更有意义。
  财务数据，各自代表的涵义，都体现在经营层面。
  经营层面，背后受制与大环境已经微观环境因素的影响，需要，通盘考虑。

• SunnyXu2011-12-30 10:12:03 [举报]

  受益了，谢谢！

• 脚短路长2011-12-30 10:32:59 [举报]

  连个具体收益的数字都舍不得透露？

• SunnyXu2011-12-30 10:59:09 [举报]

  另外，房产税的推开的影响会还那么快，那么大吗？目前的试点城市中还没有看到太大的影响，我觉得我们国家的房地产还没有到这个阶段。