2016饮料行业产量:小小辛巴的辨股析图14（上海医药之二）代2011年总结

小小辛巴的辨股析图14（上海医药之二）代2011年总结

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小小辛巴的辨股析图14（上海医药之二）

代2011年总结  

轮回！

轮回，不在于长短，而在于生生不息，因循不灭。

世事无情，送走的都是青春，只留下桃花笑春风。

价值在轮回中以不同面目出现。

而价值投资也有很多条路，它有时表现为长线持有顶级公司数十年；有时表现为在超低价格上实现价值回归；有时表现为套利活动······

但它的共性只有一个，也即现在的价格相对于将来而言，是相当便宜的。

看着小年轻们，天天嚷着要像巴菲特一样买伟大的企业，觉得又可亲又可爱，就像看见十多年前的自己。

不希望这种热情被近期的暴雪寒冰浇灭，因此，我就再说点老生常谈吧。

学习要追求卓越，生活却要做好平常。

投资要践行大道，大道却要从普通做起。

很多人只看到了巴菲特的成功是长期持有优秀企业，却没有看过他之前的深厚积累：

他辛苦自学摸索的十多年；

他在名师指导下的寒窗苦思；

他多次向格雷厄姆推荐股票却被断然回绝·····

没有这些深厚功底，就没有后来的踏天之神-巴菲特。

很多人对于巴菲特所说的“我是百分之八十五的格雷厄姆加百分之十五的费雪”持反对意见，认为应当倒过来，对于这种论调，巴菲特从来懒得辩驳。

那些只看得到他后期成功光环的，又有谁能明白一个坚实底基的来之不易。

写那些歪曲评论的人，又有多少人有真实的实战能力？

或者说，实战能力又有谁比得过巴菲特的？

那些想要去纠正巴菲特本人说法的，其实是一个笑话，你能比巴菲特还巴菲特吗？

虽然我也没能力解读巴菲特，但是，在这个市场中经历的沧桑越多，就越认同巴菲特所说的这句话：没有百分之八十五的格雷厄姆式安全基础训练，就不会有百分之十五的费雪式成功。

很多人妄想跳过早期的巴菲特，直接学习他后期的成功之路，可踏天之境岂是可以简单复制的。

没有多年感悟的坚固道心作指引，其结果大多是陨落在飞仙的路上。

价值投资，表现为对优秀企业的挖掘，但这只是遵循投资原理的少数杰出作品而已，其本源，更多表现为，把该做的事做好，也即在普通股中挖掘价值回归的机会。

先把普通股的价值投资做好，这才是搏弈之道的本手，能布堂堂之阵，才能行静寂之奇。

2010-2011年熊市，给我们带来不少“以合理价格买优秀企业”的实践机会，更多给予的却是“以超低价格实现超额利润”的普通股投资实践。

个人认为，以目前的价格而言，上海医药就是一个很好的普通股投资实践。把该做的事做好，把稳赚的钱赚到手，少空谈些理论，多积累些经验，才是正道。

有些股票是不是便宜，一望而知，上海医药就是这样。

1、市净率衡量：上海医药每股净资产8.39元，股价仅11元上下。

2、市盈率衡量：静态市盈率为：21.5倍上下，扣除非经常性利得的投资收益后，动态市盈率为：20倍上下。

3、市销率衡量：上海医药年销售额500多亿，总市值却只有300亿上下，跟东阿阿胶差不多。

这样的总市值是一个什么概念，上海医药是医药流通行业三巨头（国药控股、上海医药、华润医药）中的老二，而东阿阿胶只不过华润医药集团下的一家子公司而已。

诺大的一个老二还顶不上人家一个孙子，这股价也够疲软的。

4、经营状况衡量：

再回头看基本面，像上海医药这样能够造药，有足够广的销售渠道，有众多的零售药店的全产业链通吃的医药企业很少。

从其利润构成来看，制造药的利润占到总利润的52%，剩下的为医药流通所得利润，处于均衡状态。

从毛利润来看，制造药的毛利润为46.26%，分销的毛利润为6.76%。与同行业相比，并不优秀，但也不差。目前医药流通行业的第四位-九州通，管理算是不错的了，但其分销的毛利润也只有5.64%。

其应收帐款周转率与存货周转率虽然略逊于九州通等企业，但也好于行业平均水平，仍有较大提升空间。

从投资来说，很多事情应两面看，经营水平不高，一旦提升的话，利润空间就会特别大。

将来上药要做表现出一定成长性的话，主要就在提高毛利润与加快周转率上作文章，到时就看怎么吹泡泡了，起跳点低，泡泡可以吹得很大。

5、资产安全衡量：

上海医药的负债率为47.31%；

刚上市不久的九州通则为61.87%；

早些年上市的南京医药的负债率高达85.72%；

而在香港上市的医药流通行业第一龙头-国药控股，负债率也高达74.26%。

相对而言，上海医药与行业内各家好、坏公司相比，其负债极低，资产安全度较高，且480亿的总资产中有147.7亿是现金，占总资产的30%，资产含金量高，能够用以收购扩张的资金也远高于其他公司。

6、价格横向比较：

截止至 2011年12月22日，上药A股11.45元，H股12.20元，相差不多；扣除投资收益的话，估计2011年收益为0.54元，动态市盈率大约20倍上下。每股净资产8.39元，市净率1.365倍。

而国药控股股价，18.00元，每股净资产5.746元，市净率3.13倍。静态市盈率28.61倍。

对比而言，上海医药比国药控股的估值低得太多。

虽然，国药控股的管理素质比上海医药略高，但其实际差别远不如媒体所分析的那么大差距。

都是老国企，一鸟不如一鸟，骨子里都差不多。

博友的一些分析，也很有道理，如：

wshouchun2011-12-26 01:01:34

上海医药，主要是没有核心、很强势的品种,品种杂而乱,企业负担,机制不够灵活，但是基础实力还是比其他概念医药公司也不知道好多少倍。

上海医药的制药部分增长只有个位数,毛利率也只有30-40%,处于医药行业的低水平,足见其并无太多的竞争优势,而且上海医药由于是组合而来,内部一大堆的问题,想在3-5年内有很大的改观,我个人觉得很难,国企水太深.里面关系错综复杂.员工数字达到3.6万.我想里面有相当一部分拿着高薪混日子的.这个公司不遇到雷霆万钧的管理者,我觉得很难.

当然等他们如果有很明显的核心强势的品种,企业管理再变好，当下这个价位,我想赚个3倍,对这个企业来说,是大概率事件，而且有一定的安全边际。（以上摘自博友评论）

但我还是认为，长线交易者一定要有这样一个信念，对于有长远前景的较好公司而言，坏消息缠身时，恰恰是绝好的买入机会。

上海医药即使有各种各样的问题，但我们也不能轻视一家有着长久经营历史的公司的底蕴。

特别是我们在可以确信其相当便宜的时候。

因此，我在12月15日发微博称：【美好时光】冷雨洒落的日子越久，阳光灿烂的美好时光也就越早到来。不要去猜测底部在什么点位，在这个历史性的低位。虽然建仓的最好时点在明年年初，但我们也不应放弃恐慌所带来的便宜买股机会。考虑到仓位仅66%，计划再拿出5%资金在上海医药上建仓，从12元开始每下跌一元加仓1%，一路加买到8元。

当时，认为大盘将在猛发新股及各种资金抽离的共同作用下，一路阴跌到年底（分析详见博文“无须问底”），上海医药会跟着跌多深，无法预料，我也不喜欢猜底，因为股票在便宜的时候，无法预知会不会因其他机构出手，或者公司突然出利好消息，导致无法等到大盘最低的时候上药就提前企稳。

那就拉开差距一路往下买吧。

最低，估计也就跌破净资产值而已，所以设定目标位就是12-8元。

目前来看，上海医药是有跟随大盘下滑，但下滑也不是特别深，我预设的五档买入点：12、11、10、9、8元，只到达第二档。如果能够通过抽离资金压力最大的周三、周四的下跌考验的话，看样子连10元也很难跌破。

我至今在这个股票上，也只完成12元、11元两次买入而已。

这个计划能实现的话，均价是10元，安全度应无问题。

如果没有完成，上海医药在目前位置确认底部的话，我未完成计划的资金还要用于别处，因为，放眼过去，出现超低价格的股票还很多。

又到岁末，也许该写个小结了。

我在前述文章中也说过，大盘通常以周线7连阴确认大底，如果本周收阴的话，那就是周线8连阴，很有可能形成一个终极底部，即使不是，也相距不远。

我同时也总结过历史大底三大共同点：1、政府多次救市；2、新股暂停发行；3、资金面宽松；目前来看，第1、3点有可能，但新股停发似乎遥遥无期。

因此，市场底可能和政策底不能完全吻合，从历史来看，二者也并不完全重叠。

这条虽然暂时无法兑现，但是市场会逼政府兑现，因为这段时间新股发行的既得利益群体开始出现崩盘现象，中小盘股票与创业板股票大面积的跌停，经过节后反弹后，如不出意外的话，还会再来一波，现在跌不到位的，还会再来一波杀跌，随着这种现象越演越烈，将制约新股的大量发行。

发不出去的时候，不停也得停了。

所以，我认为，现在是无须问底的时候，是有足够便宜的股票就买的时候，但是，真正的大反转，还要等政策底的再确认，所以，仓位的控制也是必须的。

也有博友问我对于明年的行情是怎么布局的，能否再组织一只银河舰队。

对于这个问题，我有些羞于回答，因为，2010-2011年是慢熊，很难识别，到2011年年中发现不行的时候，已经来不及了，虽然腾挪出了一半多的资金，躲过了下半年的迅猛杀跌，但是，还有部分股票被套到现在。所以，我并没能事先减出足够的资金，只能边做边调整了。

如果确认是牛市的话，从布局而言，有些共同特点可以利用：

1、牛市的上升作用，会吸引大量资金，因此，与大盘指数相关度较高的低市盈率大盘蓝筹股会有机会表现；

2、牛市中，对市场波动有放大表现的券商股（含保险）会有所表现；因此，应当配置。但是，如果弄错的话，会受到向下放大跌幅的双重伤害；

3、牛市中，小盘成长股也会有突出表现，前提是价位够低；

4、牛市中后期，稳定增长股开始补涨，有一定成长性的高素质稳定增长股会一直牛到熊市结束，下一个轮回开始。

从攻击而言，1、2、3类要重点配置，但不宜超过股票总仓位的60%，因为牛市就像熊市一样，什么时候到来，能够真正识别的很少，万一错了，这三类股票还会再下台阶，给交易者带来巨大伤害；

就我的布局而言，其实已经差不多了。

第1类的低市盈率大盘蓝筹股，我已布局，并不是因为早有预见，而是去年年底错看行情，认为牛市来了，呵呵，今年也不排除再错啊，难道要一而再、再而三？

我目前持有小盈的中国神华、小亏的中国石油、招商银行。还有被套深远的中国中铁、中国铁建（虽量极小，但赔得我信心全无，有几次想偷偷卖了，把这个错误藏起来，但是，还是忍住了）。

第2类的券商股，原来布的是中国人寿，但这只股票让我伤透了心，后来保本卖了，但仍不死心，只是变得小心，呵呵，打算等新股停发的政策底出现后，再建仓中信证券。

第3类的小盘成长股，我主要布的是桂林三金与乐普医疗，不仅考虑到小盘成长属性（其实盘不小，但因是次新股，与小盘成长股的整体波动相关性较高），还考虑到将来的穿越牛熊。

第4类主要是已持有的贵州茅台

新买的上海医药本应属于稳定增长股，目前还未形成独立性格。

目前而言，大盘蓝筹股、小盘成长股、稳定增长股、现金（如果完成乐普与上药的建仓计划的话），基本上各占四分之一。

总体属于攻守平衡的布局，如果2012年如我所预期的是一个牛市的话，应该能够在下一个轮回中游刃有余。

不管我们经历过几回，这次轮回绝不容错过。

经济学家许小年说：“中国的价值投资已死，因为它从来没有活过。”对于外行人士的死亡论调，我们无须辩驳，因为价值投资的十年牛股并不因指数回到起点而被埋没。

实战人士无须辩驳，当死亡气息弥漫的时候，恰是充满生机的下一个轮回开始。

我们需要做的只是思考下一个十年而已。

熊市才是股市研修生的期末考，却没有多少学生能够顺利毕业，还得再经历下一次考级。

由于我在2011年这个漫漫熊市中实现了18%左右的盈利（因茅台的年末杀跌及目前所建仓位必须经历的一些小损失，比过去公布的数字有下降），因此，我的年终总结自评为：良。

明年争取年终测评为“优”。

预祝大家新年快乐。

小小辛巴于2011年12月27日夜写于鹭岛百家村