江小白广告文案:中国操盘手：越南股市坐庄难

“炒家们'坐庄'有很多顾虑。”对于越南股市，阮长雄日前在接受记者采访时显出一丝无奈。这位原大鹏证券的操盘老手，在年轻的越南股市里遇到了新问题:“这里完全不同于沪深股市，我们原来的操盘风格很难奏效。”。

他认为，这其中有几个方面的原因:一是交易规则限制较多，一天只有5%的涨跌，又只有两次撮合成交，超过1万股就得进行“大宗交易”；二是越南上市公司的规模太小，容纳的资金非常有限，流动性很差，他现在手里握有的资金相当于1000万人民币，有时做起来老觉得“束手束脚”；另外，由于越南股市里炒作的大多数都是中国投资者，他们对沪深股市里的各种炒作手法都有很深了解，所以越南股市炒作之风远不如沪深股市。

阮长雄举了一个例:“我们在做白雪棉花这只股票时，就出现过这种情况。它在去年3月15日上市时，我们觉得概念比较独特，开始慢慢地吸筹，但越到后面就感到吃货越容易，于是对公司业绩产生怀疑。公司招股说明书上看不出什么问题，答案在二季报中找到了:业绩亏了。我们吃货时根本不知道它上市不到3个月就亏损了，只得认赔出局。不过这种情况在前几年沪深股市中也经常出现。”

阮长雄认为，越南股市的很多东西都仿效沪深股市，但由于股市“太年轻”，在执行某些制度方面还很不“规矩”，况且沪深股市自身还有很多问题，越南股市在照搬时也把很多问题带了过来。他指着一只股票对记者说:“你看平赵机械，这只股票2004年亏损，到今天（3月18日）已经4个跌停了，如果信息能提前披露，跌幅远没有现在这么大，后面不知还有几个跌停。”

阮长雄介绍说，在越南股市，除了价值投资外还有概念炒作，这一点与沪深股市也很神似。越南今年正在加紧进行加入WTO的谈判，《公司法》修改的讨论正进行得如火如荼。现在，越南最时髦的概念就是外资并购。阮长雄说，外国人在越南呆的时间很短，对越南经济的历史、趋势、行业研究，只能根据相关的报道和资料来分析，根本没有亲身体验过，也没有足够的人力和实力搞调研。所以，越南将在哪些方面对政策进行修改？修改后会涉及哪些行业和上市公司？资本市场会出现哪些变化？这一系列问题，都在困惑着这些来自异国他乡的操盘手们。

当记者问他对中国人到越南炒股有什么好的建议时，他深思了一会儿说:“最好不要抱着炒的心理过来，在没有对公司有深入了解的情况下，绝不轻易下单！”“越南经济的发展速度是很惊人的，去年在亚洲居第三位，资本市场的发展也是可期的，对一级半市场热门股票要重点关注，说不定有些公司上市后就相当于沪深股市的长江电力和中国联通、香港股市中的汇丰银行和和记黄浦。我相信，它们的回报率比长江电力和中国联通要高许多倍。”

身在异乡为异客，难道这些来自中国股市的操盘手们就不愿意重新杀回沪深股市了吗？他们现在作为“局外人”又是如何看待沪深股市目前的低迷状况呢？阮文雄笑着说:“总还是要回去的，毕竟沪深股市发展前景还要大一些。但我现在还没有回去的打算，越南股市刚刚开始，里面肯定有机会，尽管我们现在做得不太理想，但还想再看一看。越南股市还有一个优点，很多上市公司每年都有分红，有些公司每年要把一大部分利润分给投资者，这与沪深股市的'铁公鸡'们相比，不知要好到哪里去。”

据了解，也正是高分红的因素，尽管越南股市在公司治理、信息披露等方面有很多不足，但投资者对公司的研究热情颇高。毕竟，越南现有的上市公司还很少，投资者有足够的精力对这些公司进行全面“体验”，他们研究的中心思想就是沪深股市现在最流行的价值投资。

5年惊魂"过山车行情"

3月8日，年轻的越南股市又翻开了新的一页:越南第二家证券交易所河内证券交易中心正式开业。这距2000年7月20日越南第一家证券交易所胡志明证券交易所开张，不到5年的时间。

这个与中国毗邻并聚集了一批中国"炒股一族"的外国资本市场，5年来发展情况如何？会像中国股市一样创造一个又一个的暴富神话吗？

日前，本报记者亲赴越南，进行了为期7天的调查，为您详细揭开越南股市的神秘面纱。

总市值合20多亿人民币

新开张的河内证券交易中心，座落在河内PHANCHUTRINHSTR"的一座法国风格的4层小楼里。一楼交易大厅里，崭新的电子屏和条幅显出它开张时的热闹，匆匆而过的工作人员则显出这个新生证券市场的活力。

"越南股市的历史还不到5年，其实很多方法都借鉴了中国股市。"3月15日，河内证券交易中心总经理黎氏梅灵对记者说，她此前曾到中国证监会和深圳证券交易所访问，对中国证券市场的发展速度感到吃惊，同时也学到了不少东西。越南两家证券交易所实行类似于沪深交易所的会员制，投资者通过作为中介的证券公司完成交易。目前，越南有13家证券公司。

黎氏梅灵认为，越南证券市场还处于起步阶段。越南目前约有2400多家股份制企业，但只有27家企业在胡志明证券交易所上市，总市值仅20多亿元人民币，"还不及中国股市一只大盘股如中国联通的三分之一"。她说，河内证券交易中心的开业是为推进越南国企改制以及中小企业融资提供更便利的条件。她介绍说，河内证券交易中心的上市公司规模要小一些，注册资本在50亿越盾左右（约合270万元人民币），而胡志明交易所的上市公司注册资本最少都要100亿越盾以上（约合555万元人民币）。

她表示，目前有两家上市公司在这里挂牌，一家是越南邮政设备厂，一家是越南荣山水电厂。今年6月，技术系统方面将达到深交所水平，场外交易也将开通，届时将有更多公司上市。

记者在工作人员送来的一本宣传资料中发现，越南证券管理委员会主席陈春河3月8日在河内证券交易中心开业典礼上表示，越南政府目前已出台相关的证券市场发展规划，鼓励外资企业、大型国有企业以及商业银行上市交易。政府还提出，到2010年，证券交易额由现在的占国内生产总值5%增加到10%。股票市盈率最低仅3倍

不过，越南证券市场要达到陈春河所称的规模，还有很长的一段路要走。胡志明证券交易所发展5年，仍是一个以债券交易为主体的市场。

3月17日早上8点，记者来到位于胡志明市第一郡"ChuongDuong Street"的胡志明证券交易所。该所综合行政部经理杜有福介绍说，目前股票市值还不到债券价值的五分之一，该所有220种、价值约130亿元人民币的上市债券，其中多数为政府债券。

截至3月18日，越南股市共有27家上市公司，1只证券投资基金，总市值42400亿越盾，折合人民币22亿元。27家公司中，国家持股的有23家，持股最多的是3家通讯股，其中电缆通讯占49%，远通股份占45%，邮电安装占30%；有7家公司的外资持股比例达到了30%的上限。

从股权性质来看，越南股市是全流通。在越南股市中，除了流通股份外，还存在小部分库存股份。据了解，这部分库存不同于沪深股市的非流通股，它们可以根据市场情况的变化（特别是股价异常波动的时候）随时流通，没有明确的流通时间表。

从行业分布来看，食品行业有8家，机械制造有5家，通讯有3家，农业有3家、塑料有2家，运输有2家，酒店、采矿、石油、纸业各1家。流通市值最大的是联合运输为10400亿越盾，占总流通市值42400亿越盾的25%左右，是名符其实的"权重股"。

截至3月18日收盘，股价最高的是联合运输，每股52000越盾，合人民币27.50元；股价最低的是岘港塑料，收在8900越盾，已跌破面值10000越盾。除了27只股票外，越南还在2004年11月8日挂牌上市了一只投资基金越南第一投资基金，已跌破面值1万越盾，收于9100越盾。

越南股市的平均市盈率在9倍左右，最高的岘港塑料为45倍，最低的是隆安出口不到3倍。"其实，越南股市现在还是有投资价值的，只不过前几年的股指像过山车一样地上下波动，把投资者都吓怕了。"杜有福笑着说。

     1年股指涨5倍

越南股市规模过小，易受国外大资金影响。

从2000年7月28日胡志明证券交易所开张到现在，股指走过了疯狂炒作、一路狂泻、强势反弹、横盘整理四个阶段。据介绍，由于越南股市一开张就对外国投资者开放，因此吸引了大量想淘越南股市"第一桶金"的投资者介入。由于地理位置的原因，中国资本自然是首当其冲。

经杜有福介绍，记者认识了西贡证券的阮富强，他所在的证券公司是中国投资者开户最多的越南证券公司。据阮富强介绍，2000年胡志明证券交易所总共上市了5只股票，市值不过几亿元，严重供不应求，来自中国台湾和上海的投资者沿袭了沪深股市开张时的操作手法，见票买票，连拉涨停。越南指数从2000年7月开张时的100点，涨到2001年6月的最高点571点，只花了1年时间，指数涨了5倍多。虽然这比沪深股市开张之初的涨势差了很多，但还是有不少人从中赚了大钱。

来自上海的张女士就是这么一位。2000年初当胡志明证券交易所还没有开张时，有一位台湾商人做生意欠了她一笔钱没法还，就以在越南股市一级市场上买的价值30万元人民币的股票抵给了张女士，还打了8折。张女士长年生活在越南，根本就不知道股票是什么东西，想想总好过一分钱都收不回来，于是就同意了。哪知道她捡了个大便宜，股票上市后连拉6个涨停板，她卖了之后还不相信是真的，一晚上没有睡好觉。现在回过头来看，她的卖价离最高价相差三倍多。

阮富强认为，正是这种赚钱效应吸引了不少投资者疯狂追高。据他回忆，一个越南投资者在股指涨到550点的时候，把自己手中的三块地皮拿去抵押，全部杀入股市，原本打算赚一把就走，哪知政策风险出现了。2001年6月，越南证券管理委员会为了限制投机，规定外资持股比例最多不能超过一个公司股份的20%。之后，越南股指狂泻，从571点一路跌到2003年10月24日的最低130.91点。下跌过程中成交稀少，这个投资者根本没法止损，抵押期到时只能让对方将三块地皮卖掉。更倒霉的是，他又在140点的时候全部抛空，所得现金只值原来一块地皮的钱，后来他就从市场上消失了。

2003年10月，越南证券管理委员会出台政策，把外国投资者持股比例放宽到30%，于是股指从130点急速反弹到280点。可能是这种"过山车"行情让人受不了，投资者的参与热情剧减，现在越南的股指还在240点附近横盘。

国际资本虎视眈眈

虽然目前越南证券市场的规模还偏小，但已经引起了众多国际资本的高度关注。

最新消息称，汇丰、花旗等5家外资银行正在争夺越南2家商业银行的股权，其中一家正是股价在"一级半市场"节节高升的亚洲商业银行。

另一家是西贡商业信用银行（SACOMBANK）银行，总资产约6.6亿美元，有20%股权现为世界银行旗下的国际金融公司及投资银行Dragon Capital和怡和集团持有。有意争夺股权的还包括渣打银行、澳纽银行集团和星展银行集团。

据统计，目前越南两大交易所开户人数共有20000多户，其中以实名开户的外国投资者有260户左右，而这260户中只有一位不是中国投资者。

而大多数中国投资者以亲属或亲戚的名义开户，但具体数字无法准确统计。

之所以出现这种情况，一是因为投资越南股市的外国人办理开户手续相对复杂，费用也比较高，平均是越南本地人费用的4-5倍；二是因为越南政府规定，外国组织和个人进入证券市场，最多可以买卖、持有30%的正在流通的上市股票，一个外国组织最多可以买卖、持有1个上市公司7%的股票，一个外国人最多可以买卖、持有1个上市公司3%的股票。

因此，为了争取更多更大的投资，许多中国人取了各式各样的越南名字。

2004年，越南证券市场被业内人士评价为亚洲最好的证券市场之一。有相当数量的外国投资者都有购买越南股票的打算，但因为有关法律尚未明朗，目前都保持谨慎态度。

据了解，越南政府最近正在讨论《公司法》等证券法规的修改方案，该规则规定外国投资者拥有越南上市公司的股份不得超过30%。外国投资者希望越南政府在今年年底，能将该比例提升到49%。

一级半市场"炒作疯狂

除二级市场外，越南证券市场还有一个庞大的"一级半市场"。该市场市值比二级市场大很多，炒作疯狂程度不亚于主板市场。目前，该市场有些股票的涨幅已超过面值3倍。

据阮富强介绍，越南已发行股票而没有上市的公司有1000多家，这些公司不一定都能上市，但由于整个证券市场还要大发展，所以一级半市场中肯定有巨大的机会。

目前一级半市场上最热门的是银行股。记者在一家证券公司看到一份统计表，这个表上列出了多家最热门的已发行而没有上市的公司，其中有9家金融企业，银行7家，保险公司2家。价格最高的是亚州商业银行，已从面值100万越盾涨到了400万越盾，涨幅最小的南方银行也有50%的涨幅。

这些股票何时能上市呢？胡志明证券交易所行政部经理杜有德告诉记者:"这些股票上市，首先要公司达到上市的条件并提出申请，然后由证券管理委员会审核，有些公司即使达到了条件也不一定就要上市，这和中国有些企业一样。"一些公司的业绩也不错。如亚州商业银行2003年每股收益达311688越盾，合人民币173元多，比沪深股市上任何一只绩优股的业绩都高。按市价400万越盾计算，市盈率不到13倍，有些热门股市盈率仅4倍。

越南炒股六大风险

作为新生的越南证券市场，虽有着巨大的投资机会，但也有不少风险。在越南股市摸爬滚打多年的林石祥老先生告诉记者，作为外国投资者，以下六大风险不得不防。

一是政策风险。这种风险在每个新生的证券市场都存在，越南证券市场也是如此，最明显的例子是当越南股市涨到570点时，证券管理委员会出台限制外资持股比例政策，股指狂跌到130点，而在130点时出台放宽外国投资者持股比例，股指又强势反弹到280点。

二是流动性风险。由于越南证券市场规模很小，上市公司的股份也很少，容易暴涨暴跌，这当中很容易产生流动性风险。比如，在股指从100点上涨到570点的过程中，成交量很少，想买买不到，一旦买到了，股价也就到顶了。从570点开始暴跌时，想卖也卖不掉，一旦能卖掉了，就是"地板价"。

三是个股风险。越南证券管理委员会要求上市公司的财务报表及公告用越文公示，没有强制要求用英文、中文公示。

越南上市公司的规模太小，抗风险能力很弱，有时一单生意的成败就决定了全年的盈亏。在财务上也有风险，尽管越南证券管理委员会对做虚假财务报表的上市公司有严厉的惩罚，但虚假财务报表还是屡见不鲜。

四是行业风险。越南现在正在申请加入WTO，哪些行业将会受益，哪些行业将会受损？越南股市带有明显的"中国印象"，概念炒作很盛行，现在越南股市正盛行"外资并购概念"，接下来又会是什么概念呢？

五是融资风险。越南股票实行的T+3交易，但有些证券公司和银行联手提供了额外服务。包括:

A、投资者出售股票的当天可以马上获得现金，而银行将依照市场利率（目前是1%/30，而越南的存款利率为8%）乘以预收天数（预收天数是从收到预收金的日期到清算日）收取利息。

B、证券质押贷款。投资者可以将已上市和未上市的股票进行抵押借款，借款比例为:上市公司股票面值的100%或当天收盘价的30%，而未上市的股票只能抵押面值的80%，抵押期限为3~6个月，可延长3个月，利率按延长时间的利率市场计算，目前借款利息每月为0.85%~0.90%。

C、购买证券融资。依照越南现行规定，投资者在下单购买证券时须先存相当证券价格的存款，而证券融资就不需要这么多存款，银行将先贷给投资者相当于证券价格的30%~40%的现金，而将所购买后的股票当抵押品。

六是汇率风险。越南外汇管理法规目前比较粗糙，外汇交易基本以现金交易方式为主。中国投资者资金进出比较麻烦，而且现金兑换导致汇率变动频繁，风险控制比较困难。

外国投资者如何在越南开户

越南目前没有对外国投资者进入越南股市做出限制性规定，但外国投资者的开户手续比较麻烦，而中国投资者要想到越南炒股，开户的手续更要麻烦些。

1、外国个人投资者在越南做股票投资需申请交易账号（就相当于在沪深股市炒股要开户一样），在申请账号时要提交外国个人投资者交易账号申请单和个人简历一份，个人简历还要经过公证，以上两份资料的样本可以向越南交易所和证券公司索取。

2、如果是外国法人或组织，申请交易账号时需提供以下资料:交易账号申请单，组织或公司的简要资料单（要经过政府验证及公证），组织授权交易代表人的个人简历（要经过政府验证及公证），组织或公司成立文件复印件（要经过政府验证及公证），组织董监事授权代表人代表公司交易的会议记录（要经过验证及公证）。

3、由于中国没有开放中国公民到国外投资，上述资料无法在越南完成，对中国公民申请交易账号还有特别规定:A、上述资料要翻译成英文，并到县、市公证处验证及公证。

B、上述资料还要送到我国外交部---领事司授权机构验证签字属实，再送往越南驻中国领事馆---领事司证实（领事合法化证实）。

C、将证实后的资料邮寄到越南一证券公司，由该公司将资料送往越南公证处翻译成越文并公证。

D、公证完成后再送往证券交易所审核，如无误，交易所将在2~5天后颁发交易账号。手续费为25美元。

4、除申请交易账号外，投资者还应到具有外汇买卖功能的商业银行（越南当地银行或国外银行驻越南分行）开立外汇储蓄账户及越南盾储蓄账户。这可以让证券公司代办。客户的外汇先汇入外汇储蓄账户，再兑成越南盾并存入越南盾储蓄账户。

5、在交易账户和储蓄账户办好后，投资者就可以到证券公司申请开立款---证券交易账户。申请资料有:个人和法人开户申请一份；个人和法人的代表人签名式样和开户合约（两份）。

上述手续完成后才可以下单买卖证券了，交易结果一出来，当地证券公司会以电话通知客户，并以传真和电邮的方式将当天的交易结果记录寄给客户。

越南股市交易指南

1、交易时间及方式越南证券交易时间只有半天，而在这半天的交易中又分两次撮合成交:第一次9:00AM~9:20AM报价，9:20AM撮合；第二次10:00AM~10:30AM，10:30AM撮合；以第二次的撮合价作为全天的收盘价。

除此以外，越南股市也有"大宗交易"，其成交价格由买卖双方协商，但要遵守5%涨跌停板的规则，大宗交易的时间是10:30AM~11:00AM，大宗交易的价格不计入指数的计算。

2、没有卖空机制客户在下单前要确认现金余额至少相当于所要购买证券的价格，卖出证券也要有相同证券余额。客户可以直接到证券公司交易柜台下单，也可以通过电话及传真的方式下单，外国投资者如不在越南，可以通过EMAIL下单。证券买卖交易价格的上限及下限是开盘价的正负5%，而不是前日收盘价的正负5%。

3、最小交易单位是10股越南股票面值为1万越盾/股，而交易的最小单位是10股，又称为一张或1LOF。债券的面值为10万越盾，最小交易单位为10张，又称10BONDS。没满1张的交易，价格由投资者与券商议价。而满了1张的交易价格又分撮合成交价和大宗交易价:股票交易数量在10-9900股（1张-990张），债券交易的数量在10-2990支（1-299BONDS），以撮合成交价格为交易价格；而交易数量在10000股（100张）以上，也就是大宗交易，成交价由买卖双方议价并通过券商营业处交割。不管是撮合成交还是大宗交易，都要遵守正负5%规则（债券为0%）。

4、成交原则价格优先、时间优先。

5、清算规则越南交易结算实行T+3制，卖方将于T+3日收到所卖证券的现金，买方将于T+3日收到所买的证券。

6、交易费用股票交易费用按当天成交金额的大小，从0.3%~0.5%不等，这要与证券公司商量。（蔡战波）