深沪贴吧外卖电话:ROE，派息

你并不是富人，你加入了一家公司，你也不是这家公司的创始人，只是一名普通的员工。公司很有前途的，蓬勃发展的，一直维持着30%的业务增长速度。

公司提出了3种方案，你会选择：

1）给你股票，没有工资，始终没有工资，也不告诉你什么时候会有工资。你为公司创造财富的同时，自己却在勒紧裤腰带。

2）给你年薪，非常优厚的工资，你根本花不完，而且工资每年都随着公司的业绩提升而提升，但没有股票。

3）作为你的报酬，一部分给你股票，一部分给你优厚的工资，足够你花销，你工资增长的同时，股票的价值也在增长。你为公司创造财富的同时，公司也在为你积累财富，同时你的收入也让一家人过得非常舒服。

我想，不会有人选择1），但有人选择2），有眼光的人会选择3）。

因为你获得了维持自己生活的现金流，足够丰裕的现金流，而你又投资公司，公司仍以每年30%的速度高速增长。

但是在股市上，中国人都喜欢1），海外投资者都喜欢3），甚至是2）。随便比较一下在海外和国内上市的中资公司就不难得出这个结论。

也就是中国投资者喜欢勒紧裤腰带把钱交给上市公司，把自己当成没有经营权的甩手股东，让上市公司去经营，但是不分红，只要求股票价值的升值，而且最喜欢手里的股票数量增长（派股转股游戏）

而海外投资者比较现实，我就是给大股东打工的，要求每年的现金回报，也要求股票价值的升值。

华尔街有200年历史了，港股也有40年历史，但深受欧美成熟投资者的影响。

道指的历史派息率在3.5%左右，近年来有所下降，2.8%左右。

恒指的历史派息率在3.5%左右，近年来有所下降，3%左右。

A股的历史派息率在1%以下，近年来有所上升，1.7%左右。

美国的派息率下降，是因为近20年美股相对运行在高估值区间。

A股最近的派息率上升，是因为后2008时代，A股开始运行在前所未有的低估值区间。

道指和恒指的历史平均PE在15倍左右，也就是上市公司利润的50%～60%都用于派息。

而A股派息比率在20%左右。

A股只有20年，还很封闭。

市场是全体投资者投票选择的。

你喜欢高转股，我就转股，你喜欢概念，我就玩概念。

喜欢重组，我就给你搞个ST板块让你炒。

你喜欢小，创业板小不小，我手里还有10000多家排着上市呢，你就等着吧。

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有网友问ROE和派息的问题，说一下我的理解。

对于原始股东来讲，ROE就是盈利能力。

对于小股民来讲，ROE可以看成是留存收益的价值转化能力。

对于巴菲特来讲，要求1元钱留存转化为1元收益。

举个简单的例子就是15%的ROE，利润中除去分红的部分，留存在公司里，公司就能产生1元的收益。

这里使用15%的折现率，因为这是投资者对收益要求的最低目标。

所以，结论就是：

1）对于ROE在15%左右的公司，派息率越高越好。

2）对于ROE比较高，比如30%的公司，派息率可以适当降低，那么是不是越低越好呢？

  原则上是这样，因为公司留存1元钱，能以30%的复利增长。但这里面有个问题，一个是公司所处的行业是否有那么大的市场空间。另一个问题是公司的管理层是否诚信，没有乱花股东的钱？我想伯克希尔能确保这两个问题，但茅台五粮液显然确保不了，因为茅台五粮液宁可买理财也不愿意分红给股东，而茅台和五粮液也不需要大量的资金高速扩张。这就出现一个问题。

假定，仅仅是假定。茅台有180亿的货币资金，如果买入收益率10%的理财产品（今年绝对出现过，只要300万的门槛就可以买到），那么年收益就是18亿，18亿是什么概念，茅台的市盈率是25倍。就是产生450亿的虚高市值，可以买一个格力电器了，而格力电器的净利润却相当于半个茅台。这仅仅是假定。但是许多这类公司，比如去年高价IPO的创业板中，这种例子很多。而且创业板给出50倍PE。现金利息都能产生50倍PE，那中国的银行应该给200倍PE，保险公司应该给500倍PE！

所以小兵的原则是，如果ROE较高，最好是向张裕和泸州老窖学习，多余的资金都分红，留存收益继续创造价值。从长期看，泸州老窖，张裕B，分红重新投入的收益是非常惊人的。

所以也希望上市公司派息中有个选项，可以转化为公司的股票，而且要免征所得税。这样的政策才是对中国股市长远的利好，对优质公司的长远利好，要比现在所谈的夸夸其谈强2012倍。

那么投资者就需要有个权衡，比如公司的ROE是20%，应该多少比例分红。

这个其实很难讲，因为如果你按照1年，5年，10年的投资收益去计算，结果是不同的。

关键还是你对公司的理解。

比如15%ROE的公司，50%很不错。

比如20%ROE的公司，40%也不错。

说明一下，

1）对于高速扩张的公司例外，因为许多公司ROE从5%提升到15%的过程中，利润可能会增长3倍以上，投资价值也是巨大的，特别是那些刚刚IPO结束的公司，ROE普遍比较低，但随着项目投产，ROE显著提高。但小兵现在主要是对稳健成长股最感兴趣。

2）仅仅是指公司稳定经营的情况，那么未来呢，巴菲特也看不清比亚迪的未来。不是说未来不能看清，研究未来不重要，恰恰是研究未来很重要，但前提是未来要清晰，所以巴菲特强调业务简单易懂，护城河，这些投资上最大的护城河。

1.0PB，15%ROE，50%派息，相当于7.5%的红利收益率。留存收益以每年15%的速度增长。

1.5PB，20%ROE，40%派息，相当于5%的红利收益率。留存收益以20%的速度增长。

这就是个毛估估的问题。而时间越久，投资期限越长，高ROE比低ROE的优势就越明显。

当然ROE也是具有欺骗性的。比如地产公司的ROE，比如刚刚IPO公司的ROE，比如设备折旧完了，但仍旧能用几十年，这类公司的ROE。比如李嘉诚的长袖善舞，长江实业平时的ROE，收购和黄时的ROE。杜邦一下吧。

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1）历史上平均ROE在15%以上 ，未来能大概率保持或者提升。

2）经济最糟糕的情况，ROE也能维持在10%以上，跑赢无风险利率。

3）ROE提高，派息可以适当降低，但最低派息也要达到30%。

4）在PB合适的情况下，就可以出手了。

而有一类公司，在10余年的时间里，将ROE从20%提升到40%，利润的一半派息，净资产也增长了4倍。

利润增长8倍。派息也增长了8倍。这就是传说中的大杀器，也是永动机。

可口可乐，百事可乐，麦当劳，耐克，张裕B，泸州老窖..........