h3c交换机登录超时:《道氏理论的新应用》

第一章 背景（1）

　　每天，我们都会听到道琼斯指数上涨或下跌，但是不会停下来去想道氏是谁，道氏平均数是什么。在本章中，我们将讨论查尔斯·道和他的理论。道氏理论在过去的一百多年里都表现良好，在21世纪利用它可以在股市投资时机上更占先机并且赚钱。

　　它怎么开始的

　　查尔斯·亨利·道1851年11月出生于康涅狄格州斯特林。18岁时他加入了斯普灵菲尔德的《共和党人报》（Springfield Republican），开始了职业生涯。1875年，道去了《普罗文顿斯日报》（Providence Journal）。在对普罗文顿斯和纽约之间的交通系统进行了漫长的研究后，道对商业项目产生了兴趣。1878年，科罗拉多州发生了银行罢工事件，年轻的道从中受到启发，并写了很多文章。这些文章也直接促成了他来年成为《纽约邮政快讯》（The New York Mail and Express）的财经记者。

　　接下来，在成为基尔南新闻社（Kiernan News Agency）的作家和编辑后，他聘用了朋友爱德华·琼斯（Edward Jones）。琼斯曾经做过《普罗文顿斯日报》的编辑。道和琼斯一起向纽约的商业区发布财经新闻公告。1882年，在另一个伙伴的资助下，他们成立了道琼斯公司，并且出版了手写版的《客户午后日志》（Customers Afternoon Letter），这是华尔街日报的前身。

　　 道在1884年发布了第一版股票指数，只包含11支股票，并且有9支铁路股。五年后，由道主编的《华尔街日报》第一次出现在人们的视线里。直到1896年5月26日，道琼斯工业平均指数才伴随着12家铁路公司而诞生。一年后，又产生了专门追踪铁路股票的指数（道琼斯交通平均指数），今天仍然是交通指数的主要模式。

　　理论的起源和发展

　　在还没有被人称作道氏理论之前，道只是把股市和他的想法看做是经济活动的风向标。如果公司运营得好，那么股票价格就高。当他说道“观潮人”时，那也就意味着工业公司的股票将大幅变动。为了确定对于“潮汐”的判断是正确的，他检查了海滨的另一部分，以确定海潮是同样的。在股市就是查看他创建的另一个指数：铁路指数，后来成为道琼斯交通平均指数。道曾经串联使用这两个指数，因为他们都是有效的。道琼斯公用事业平均指数直到1929年才推出；标准普尔500指数则在1957年推出。

　　道从来没有解释工业指数和交通指数一定有效；然而，他发现，当指数所包含的信息接连被证实后，指数当然也是正确的。过往船只或者其他情况可以干扰涨潮退潮，汹涌的波涛也只是暂时打乱潮起潮落。通过观察海岸线的两个不同区域（或者股市中的个别行业），道相信他的判断是正确的。毕竟，是铁路（交通运输）将原材料甚至劳动力运送到工业企业的工厂。最后，也是交通运输将制成品分配到最终消费者手中。很显然，两组指数是相关的，就像海岸线的不同地方有着相似和相关的潮汐。所以工业指数和交通指数是相辅相成的，而且有必要在道氏理论中同步学习。

　　非常令人惊奇，道只用了两种指数的五年的数据来构建理论。不幸的是，他没有时间详细阐释他的理论。1902年，道的健康状况下降，他卖掉了公司，并于同年的12月4日去世。

　　道从来没有写过理论的完整描述，从来没有写过理论的全面评论，也从来没有给它命名。1902年，道的一个朋友A.J. 尼尔森（A.J.Nelson）在其著作《股市投机入门》（The ABC of Stock Speculation）中将理论命名为道氏理论。我们所了解的道氏理论，大部分来自于道的继承者威廉·彼得·汉密尔顿写于1902~1929年之间的一系列《华尔街日报》社评。1922年，他在《股市晴雨表》（The Stock Market Barometer）中也提到了道氏理论。

　　雷亚的著作和汉密尔顿的引文

　　我们所知道的20世纪最系统、最完善的道氏理论来自罗伯特·雷亚1932年写的《道氏理论》。我岳父曾在1939年雷亚去世前不久拜访过他，正是这件事激发了我的兴趣。久病不起的雷亚有时间和意愿分析35年的有效数据，从而进一步把道和汉密尔顿的著作完善成关于原始道氏理论的权威著作。新版《道氏理论》包含罗伯特·雷亚的文章、精选的威廉·彼得·汉密尔顿的社评和引文，由弗雷泽出版公司于1993年重新出版发行。（部分内容经许可后在本书中引用。）

　　假设

　　罗伯特·雷亚在对道和汉密尔顿的著作进行了多年研究之后，提出了一些假设。如果有人想要成功地使用理论预测什么时候买进、什么时候卖出，从而在股市赚钱，那他就必须“毫无保留”地接受这些假设。

　　（1）人为操纵。指数或证券每天、每星期的波动可能受到人为操作，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，比如常见的调整走势，但主要趋势不会受到人为操纵。

　　（2）市场指数会反映每一条信息。每一位对于金融事务有所了解的市场人士，他所有的希望、失望与知识，都会反映在指数每天的收盘价波动中；因此，市场指数永远会适当地预期未来事件（上帝的旨意除外）的影响。如果发生火灾、地震、战争等灾难，市场指数也会迅速地加以评估。

　　（3）道氏理论并非万无一失。成功利用它协助投机或投资行为，需要深入研究，并客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。绝对不可以让一相情愿的想法主导了自己的思考。

　　定理

　　道氏理论的“确切定理”被许多作家重写过，但我还是坚持选择雷亚的关于道氏理论的书刊，因为他的生活和投资都是在道和汉密尔顿生活的那个年代。原理的改变仅仅局限在变得更系统的限度内。在陈述初始原理之后，我增加了注释（以“作者注释”标明），努力地阐明，扩充，并将之完善成现代化的21世纪的道氏理论，希望可以帮助21世纪的投资者提高他们的理财成绩。

　　道氏理论的三种趋势

　　指数有三种走势可以同时进行。

　　（1）第一种走势最重要，它是主要趋势，整体向上或向下的走势被称为多头或空头市场，期间可长达数年。

　　主要趋势：主要趋势是一般被我们称作牛市或熊市的基本趋势，可以分为不到一年和持续数年的两种。成功投资的最重要因素是正确判断趋势的方向。没有预测主要趋势程度和持续时间的已知方法。

　　作者注释：正常情况下，主要趋势将会持续，直到明确地被其他方式证明趋势已经改变。这是艾萨克·牛顿物理定律中的一条，运动中的物体将保持运动，除非有外力迫使它改变状态。

　　1）主要的空头市场。主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。

　　空头市场会经历三个主要阶段：

　　a市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格。

　　b卖压反映经济状况与企业盈余的衰退。

　　c来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人都会急于变现至少一部分的股票。

　　作者注释：这些阶段从自鸣得意，到焦虑，到最后投降式抛售，具体内容详见

　　第六章。

　　2）主要的多头市场。主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂着次级折返走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。

　　多头市场有三个阶段：

　　a人们对未来的景气恢复信心。

　　b股票对于已知的公司盈余改善产生反应。

　　c投机热潮转炽而股价明显膨胀——这阶段的股价上涨是基于期待与希望的。

　　（2）第二种走势最难以捉摸，它是次级折返走势，是主要多头市场中的重要下跌走势，或是主要空头市场中的反弹。修正走势通常会持续三个星期至数个月。

　　次级折返走势。讨论中、次级折返走势是在牛市当中严重下跌和熊市中的大幅上扬，通常持续三周到几个月，在这期间，从上次次级折返走势终止后，股价变动幅度一般会从33%~66%。这些反应频繁错误地代表主要趋势的改变，因为很明显牛市的第一阶段与熊市中的次级折返走势相符，牛市达到顶峰后相反的趋势才是正确的。

　　作者注释：很多道氏理论学者认为“通常三周到几个月”的期限是毫无疑问的。实际上，道第一次提及期限是“两周到一个月或是更多”（1900年12月19日）。后来他写道：“次级折返走势的持续时间为10天到60天”（1902年1月4日）。在不同时间，汉密尔顿提出次级折返走势的时间为“20天到60天”（1904年9月17日），“一个月到三个月”（1909年2月26日），还有“持续几天到数周”（1922年2月11日）。毫无疑问的是许多人对什么是次级折返走势感到困惑。实际上，这些定义涵盖了很宽的范围，几天到三个月是正确的。我的研究表明期限最短可以是几天，但通常是几周并且可以延长至几个月。价格变动百分比只是一种概括，不是必要条件。在次级折返走势后，当工业指数和交通指数再次出现扩张那种趋势时，主要趋势被重新确定。在牛市中，这样的直奔高点的运动经常被描述成“不受阻碍的”，并且被列为新的买入信号，这些是错误的。买入信号来源于原始信号。这种运动只是证实了原始信号。

　　（3）第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势。股价每天的上涨、下跌和原地不动多半没有任何意义。

　　日常波动。从指数一天的变化作出的推断往往是误导的，没有价值的，除非形成“直线”。必须记录日常变化并且进行研究，因为将一系列日常变化的图表最终汇总成容易辨识的图形，这样才有预测价值。

　　作者注释：稍后将讨论直线。

　　（4）两种指数都必须证实。铁路指数和工业指数的变化应该放在一起考虑。在可靠的推断做出以前，一种指数的变化必须被另一种所验证。基于一种指数的变化，没有被另一种指数验证而作出的结论往往都是有误导性的。

　　作者注释：一个共同的抱怨就是铁路指数（交通指数）现在不重要了，这也使得道氏理论过时了。我要提醒读者的是：交通指数是由至少代表六个行业的20种股票组成的，这包括：航空客运业、航空货运业、铁路运输业、铁路装备业、海运业和货车运输业。这些股票为工业输送原材料和生产要素，然后将产品分送到全世界。因此，它们的交易前景相互纠结在一起。

　　（5）确定趋势。连续的价格上升贯穿于高点之前，随着低点之上价格下降的终结，这些预示着牛市的来临。相反的，如果价格上涨没有贯穿于先前的高点之前，价格下滑到之前的低点才终止，那这是熊市。这样的推断在评估次级折返走势当中非常有用，在预测主要趋势的重新开始、延续和改变当中非常重要。就此处的讨论来说，上涨或下跌是指导致两种指数中的股票价格同方向净逆转超过3%的一天或几天的价格变化。这样的变化如果没有通过两种指数的共同证实是没有任何权威可言的，但是证实不必发生在同一天。

　　作者注释：一个现代的错误概念是工业指数和交通指数都必须为即将到来的牛市达到一个空前的高点。一些人争辩说从2002年10月的低点到2006年5月1164265的高点得到60%以上的收益不是牛市，因为没有超过2000年空前的高点1172298。随后2006年10月超过了1172298点，这也就说明最后上涨的8033点才以某种方式达到牛市。熊市是由低点变为牛市，而不是始于比上一个牛市还要高的点。即便如此，新的牛市也不是立即就由低点决定，但是过段时间就可以看到，因为已经开始了。市场达到“官方”认可的牛市或熊市程度将在第五章、第六章中涉及，你将看到四年时间获得60%的收益绝对有资格成为牛市。

　　（6）直线。直线是指能延续两到三周或更长的价格变化，在这期间，两种指数的股价变化在大约5%的范围内变动。这样的变动象征积累或分配。因而，价格涨过现存“直线”的上限就是涨势的标志，相反，跌破下限就是跌势标志。只从一种指数作出推断而忽略了另一种指数，事实证明是不对的。

　　作者注释：一条直线是一个巩固的时期，既有为牛市的最终延续而进行的股票积累，也有下跌之后的分配。来自这个范围的“越狱”意味着在那个方向上的进一步变化。

　　（7）成交量与价格走势的关系。在超买行情中，会出现价涨量缩而价跌量增的现象；相反的，在行情处于超卖行情时，会出现价跌量缩而价涨量增的现象。在多头市场结束期间会出现活跃的交易，在开始期间则交易相对冷清。

　　作者注释：正如你将在第十一章看到的，纽约证券交易所交易量在大约六个月牛市顶峰的最高平均值之前达到巅峰。

　　（8）双重顶和双重底。“双重顶”和“双重底”对预测价格变动没有价值，而且事实证明通常是带有欺骗性的。

　　作者注释：这是一个令人惊讶的定律，在下一章你将看到，我发现在波峰和谷底的反弹是道氏理论价格信号形成的必要条件的一部分。即使很多市场谷底的形状就像字母V，也有很多是双重底；即“W”底结构。同样，许多市场是双重顶，即“M”头结构。

　　（9）个股。所有活跃的和分布好的美国大公司股票都随着指数涨跌，但是任何一支个股都不能准确地反映股票市场上各种股票股价指数的变动。

　　作者注释：这也可以表述成，水涨船高，落潮可能将船只淹没。这也可以用在指数基金上，当然了，在雷亚的时代没有指数基金。它们是追踪标准普尔500指数（SPY—蜘蛛），道琼斯工业平均指数（DIA—钻石），和埃雪NYSE综合指数基金（NYC—还没有昵称，但是苹果怎么样，就像纽约城的昵称“大苹果”），这些内容见第十四章。