未来国际货币体系可能三足鼎立

　　“在岸”与“离岸”市场双翼并举 人民币国际化之路越走越宽

　　新华网上海12月1日电(记者有之炘)当前的国际货币体系面临发达国家与发展中国家间的调整，面临东西方文明的此消彼长。在新旧国际货币秩序更迭中，存在着大国之间以及新旧体系之间的长期博弈。

　　世界银行本周在上海发布最新报告称，如果欧元区能够平稳渡过主权债务危机，欧元的国际地位将得到提高，人民币将在国际金融体系中发挥更大作用，美元的主导地位将于2025年终结。

　　未来国际货币体系可能三足鼎立

　　后金融危机时代，尽管新兴市场国家发挥的作用越来越多，但还没有任何一个新兴经济体的货币作为官方储备、进出口计价货币或者汇率锚在国际上被广泛运用。

　　包括中国在内，几乎所有发展中国家都面临货币错配的问题，国际贸易、投资交易等积累了大量的风险敞口。而这也正是国际货币体系亟待解决的问题。

　　世界银行在《全球发展地平线2011》报告中预计，中国、印度有望在2025年前成为世界最大经济体之一；与此同时，国际货币体系也面临变革，未来将可能出现美元、欧元、人民币三足鼎立的局面。

　　报告构想了未来国际货币体系可能出现的三种格局：美元保持现状、多极化货币体系和以特别提款权为主要国际货币的体系。其中，多极化货币体系的可能性最大，意味着美元目前的主导地位将于2025年结束，取而代之的是以美元、欧元和人民币作为国际货币的货币体系。

　　世界银行发展预测局国际金融主管曼索尔·戴拉米对人民币国际化颇有信心。“首先，中国决策层大力推动跨境贸易人民币结算的使用广度，在政策上给予很大支持，且中国在贸易和经济规模上优势明显；另外，人民币离岸市场的发展十分迅猛，包括点心债券和香港市场发行的以人民币计价的股票。”

　　世界银行的官员敏感地捕捉到了我国决策层在人民币国际化上的战略意图。梳理今年我国一系列汇率相关政策的改革来看，人民币国际化不仅仅只是一个理想、方向或者口号，而是迈开了“在岸市场”和“离岸市场”这两条腿脚，踏实地把人民币国际化这条路越走越宽。

　　鼓励人民币结算为当前重点

　　人民币国际化是在我国资本账户部分管制的情况下进行的，意味着中国的人民币国际化进程会采取前所未有的模式。

　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵坦言，人民币国际化不可一蹴而就，现阶段重点是稳步推进人民币跨境结算。截至2011年8月，跨境人民币贸易结算额达到1.5万亿元，占进出口总值的7%左右，较去年底这一比例2%显著提高，显示其深受市场欢迎。

　　“当初用人民币贸易结算大部分是出于指标压力而做，但这一模式成熟后，通过地差、汇差、利差、时差发展出了多样人民币挂钩的产品，帮助企业发现了很多无风险套利空间。”华信能源控股优先公司融资总监李勇向记者介绍，“只要在真实贸易的背景下，套利空间的出现反而让市场回归正常，吸引更多人参与到人民币国际化的进程中来，人民币走出国门的速度应该会超预期。”

　　随着跨境贸易人民币结算的铺开，境外拥有人民币头寸的人士产生了投资需求。为了满足这些需求，央行于去年推出试点项目，允许大陆以外符合条件的机构投资内地银行间债券市场；今年10月，央行开始允许外商在投资中国时用人民币。在人民币投资方面，监管当局已经提供很大便利。

　　世界银行评估认为，人民币国际化发展速度很快，但依然任重道远。要使人民币更具国际吸引力，还需拓宽国内债券市场、逐步实施人民币全面可自由兑换、加强金融领域监管、提高货币政策透明度、增加人民币汇率的灵活性。“这些改革工程浩大，需要很长时间才能完成。”曼索尔·戴拉米在接受记者采访时表示，“中国可在国际货币体系的协调中发挥更大作用，当然循序渐进是中国改革的特色。”

　　离岸人民币市场进入转型期

　　除了在跨境贸易中鼓励以人民币结算，我国还从发展人民币离岸市场入手推进人民币国际化。今年以来，全球不断兴起了离岸人民币中心建设“热潮”。

　　一马当先的便是香港。香港离岸人民币市场的广度和深度不断拓展，其作为离岸人民币中心的重要性继续增大。今年8月，国务院副总理李克强在香港表示，将允许以人民币境外合格机构投资者方式投资境内证券市场。据悉，人民币合格境外投资者进入加速推进阶段，香港的人民币存款将有望获得投资A股市场的渠道。

　　央行行长周小川明确表示，香港有其特殊优势。那么香港的独特优势究竟体现在哪里星展银行经济学家周洪礼分析认为，从时间上而言，香港发展人民币离岸中心起步最早；从地域政治方面来看，香港一直是中国金融的重要枢纽。对于离岸人民币中心的服务功能和角色定位上，香港的人民币市场不仅仅着眼于如何让人民币转到境内，而是在人民币供给者和需求者之间搭好服务平台。

　　当然，要打造离岸人民币中心，光靠中央政府的政策还不够，更重要的是积极进行金融创新，让离岸人民币拥有更多投资机会。除了目前在香港试水的人民币业务，上海交通大学安泰经济与管理学院金融系主任潘英丽建议，香港还可以发展用美元计价的国际资本市场以及以美元计价的大宗商品现货和期货交易市场。香港的优势在于能够提供一站式的人民币离岸业务，这一业务平台发展得越好，人民币国际化进程速度就越快。

　　与此同时，新加坡和伦敦也纷纷表达了加入人民币离岸市场建设的强烈意愿。这些全球金融中心具有各自的独特优势，既带有些许竞争的意味，又有广阔的合作前景。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚称，不应将不同人民币离岸市场单纯视为竞争关系，这是一种国际化延展，有助于让中国在世界金融市场中扮演更重要的角色。