中财网华为防火墙默认地址:中国经济能否救自己？
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/03 03:12:29
中国经济能否救自己？
xilei 发布于 2011-11-30 21:27:00
章家敦
上周三，汇丰银行（HSBC）发布了中国11月份采购经理人指数初值，令全球市场忧虑不安。这项备受关注的指标从51.0跌至48.1，跌穿了50这个划分扩张与收缩的盛衰分界线。最令人担忧的是，似乎中国制造业正在萎缩，原因是国内订单不足，与出口形成鲜明反差。
汇丰中国采购经理人指数（通常每次只变化0.1个点）的下跌只是这个世界第二大经济体在逐月萎缩的又一个信号。在这个坏消息之前，10月份的数据也显示中国经济正在快速放缓。比如，通胀急剧下滑，房地产价格崩盘，以及作为前导性指标的汽车销量大幅减少。中国经济正在失去其增长动力，多项指标的下跌幅度超过了几乎所有分析人士（包括我在内）的预料。
中国政府的技术官僚们已经开始作出回应，对货币政策作出了一些调整。本月，中国央行将20家合作银行的存款准备金率下调了0.5个百分点，至16%。中国官员们声称，这一举措并不表示货币紧缩政策有所变化，但是正如《南华早报》的汤姆·霍兰（Tom Holland）所说，这种否认是“欲盖弥彰”。因此，中国央行的观察人士将上述有限的政策放松视为一个征兆，即中国央行不久后将大幅下调所有银行的存款准备金率（现在正处于历史高位）。
另外，中国副总理王岐山在上周一给出了一个有趣的说法，暗示政策可能会整体转向。在成都举行的第22届中美商贸联委会（Joint Commission on Commerce and Trade）会议上，他向美方表示：“不平衡的复苏比平衡的衰退要好。”
王岐山的意思并不完全清楚，至少从其公开言论中还看不出来。虽然与会的中国官员并没有明确表示会设法刺激出口，但他们在上世纪90年代末的亚洲金融危机和2008年的经济衰退中就是这么做的。的确，现在已有许多人预测，中国政府将终止人民币的整体升值步伐，而目的就是为了刺激出口。
在外部危机期间，中国政府始终能够成功地刺激经济增长。但其计划这次是否也能奏效呢？
亚洲金融危机的有利结果并不适用于如今的局面。那时候，发达国家的需求还非常强劲。但如今，欧洲订单大幅减少，并且美国消费者（依然是全球经济增长的引擎）似已“囊中羞涩”，尽管他们在上周“黑色星期五”的花销达到了创纪录水平。
此外，现在国际社会对中国政府的重商主义政策不再像以前那么宽容。中国被排除在本月于夏威夷举行的泛太平洋伙伴关系（Trans-Pacific Partnership）谈判之外就是明证。正如日益恶化的欧债危机所预示的，如果全球陷入二次衰退，那么出口将无法为中国经济增长作出重要贡献。
因此，中国政府必须求助于货币和财政工具，以提振国内经济。不久前，中国收紧了货币政策，这为放松留下了空间。然而，中国央行无法下调基准利率（最有效的货币工具），因为这肯定会引发国内商业银行存款外流。存款利率已经大大低于通胀水平，所以中国政府没有太多的利率下调空间。
存款准备金率的下调会有所帮助，但上次由政府主导的贷款热潮已经导致中国的商业银行背负了大量的问题贷款。
从理论上讲，中国政府可以使用其3.2万亿美元外汇储备中的一部分来进行银行资本重组，从而绕开上述限制，就像其在2005年左右所做的那样。但这会使中国央行的偿债能力比现在更弱（因为该机构已经发行了人民币债券，用于购入美元、欧元和日圆资产）。除了可能进行的银行资本重组之外，外汇资产也无助于解决中国的本币危机。
对中国政府来说，不幸之处在于，技术官僚们已经将货币供应提高到了极高的水平。截至上月末，中国今年的广义货币供应量（M2）比美国高出34%，但中国经济规模不到美国的一半。在过去三年里，中国的货币供应量大幅增加，导致了如今的高通胀率。中国的通胀率也许确实像国家统计局的数据所显示的，在上个月大幅下滑，但依然处于高位，并且可能比官方数据高出一倍，甚至更多。
有鉴于此，中国政府的可行选项只剩下通过直接投入来“购买”GDP增长，有些人称之为“潮汐投资”（tidal wave investing）。中央政府有能力这么做，但中国各地已经出现了“鬼城”和无法盈利的其他项目。中国政府将再次敞开钱库的信号肯定会提振市场人气，但技术官僚们所管理的不再是计划经济，因此没有多少方法可以迫使投资者参与那些看起来不可能盈利的项目。
中国政府的经济刺激策略并不新鲜，在许多方面都模仿了日本。在泡沫破裂后，日本的官员们曾试图通过政府投入来摆脱衰退，但这种做法只是带来了经济衰退和相当于衰退的经济停滞。那时，日本的官员们说，日本经济是不同的，暗指他们可以无视传统的经济理论，随心所欲地在他们的国家里四处铺设道路和桥梁，不论这些设施有没有用。当然，他们错了。但如今，几乎所有的分析人士都说，中国可以采取同样的方法来实现几十年的经济增长。
中国政府的债务已经处于高水平，债务与GDP的占比至少为89%。因此，再次实施政府开支计划将不会像以前那么有效。如今，中央政府有能力这么做，但中国投资者在失去信心的时候也可以退出了。上个月，可能有多达290亿美元的资金流出中国，其中许多资金的转移都无法解释。
双语阅读：Can China Rescue Its Economy?
译 于波
来源：福布斯中文网
链接网址：http://www.forbeschina.com/investment/review/201111/0013681.shtml
xilei 发布于 2011-11-30 21:27:00
章家敦
上周三，汇丰银行（HSBC）发布了中国11月份采购经理人指数初值，令全球市场忧虑不安。这项备受关注的指标从51.0跌至48.1，跌穿了50这个划分扩张与收缩的盛衰分界线。最令人担忧的是，似乎中国制造业正在萎缩，原因是国内订单不足，与出口形成鲜明反差。
汇丰中国采购经理人指数（通常每次只变化0.1个点）的下跌只是这个世界第二大经济体在逐月萎缩的又一个信号。在这个坏消息之前，10月份的数据也显示中国经济正在快速放缓。比如，通胀急剧下滑，房地产价格崩盘，以及作为前导性指标的汽车销量大幅减少。中国经济正在失去其增长动力，多项指标的下跌幅度超过了几乎所有分析人士（包括我在内）的预料。
中国政府的技术官僚们已经开始作出回应，对货币政策作出了一些调整。本月，中国央行将20家合作银行的存款准备金率下调了0.5个百分点，至16%。中国官员们声称，这一举措并不表示货币紧缩政策有所变化，但是正如《南华早报》的汤姆·霍兰（Tom Holland）所说，这种否认是“欲盖弥彰”。因此，中国央行的观察人士将上述有限的政策放松视为一个征兆，即中国央行不久后将大幅下调所有银行的存款准备金率（现在正处于历史高位）。
另外，中国副总理王岐山在上周一给出了一个有趣的说法，暗示政策可能会整体转向。在成都举行的第22届中美商贸联委会（Joint Commission on Commerce and Trade）会议上，他向美方表示：“不平衡的复苏比平衡的衰退要好。”
王岐山的意思并不完全清楚，至少从其公开言论中还看不出来。虽然与会的中国官员并没有明确表示会设法刺激出口，但他们在上世纪90年代末的亚洲金融危机和2008年的经济衰退中就是这么做的。的确，现在已有许多人预测，中国政府将终止人民币的整体升值步伐，而目的就是为了刺激出口。
在外部危机期间，中国政府始终能够成功地刺激经济增长。但其计划这次是否也能奏效呢？
亚洲金融危机的有利结果并不适用于如今的局面。那时候，发达国家的需求还非常强劲。但如今，欧洲订单大幅减少，并且美国消费者（依然是全球经济增长的引擎）似已“囊中羞涩”，尽管他们在上周“黑色星期五”的花销达到了创纪录水平。
此外，现在国际社会对中国政府的重商主义政策不再像以前那么宽容。中国被排除在本月于夏威夷举行的泛太平洋伙伴关系（Trans-Pacific Partnership）谈判之外就是明证。正如日益恶化的欧债危机所预示的，如果全球陷入二次衰退，那么出口将无法为中国经济增长作出重要贡献。
因此，中国政府必须求助于货币和财政工具，以提振国内经济。不久前，中国收紧了货币政策，这为放松留下了空间。然而，中国央行无法下调基准利率（最有效的货币工具），因为这肯定会引发国内商业银行存款外流。存款利率已经大大低于通胀水平，所以中国政府没有太多的利率下调空间。
存款准备金率的下调会有所帮助，但上次由政府主导的贷款热潮已经导致中国的商业银行背负了大量的问题贷款。
从理论上讲，中国政府可以使用其3.2万亿美元外汇储备中的一部分来进行银行资本重组，从而绕开上述限制，就像其在2005年左右所做的那样。但这会使中国央行的偿债能力比现在更弱（因为该机构已经发行了人民币债券，用于购入美元、欧元和日圆资产）。除了可能进行的银行资本重组之外，外汇资产也无助于解决中国的本币危机。
对中国政府来说，不幸之处在于，技术官僚们已经将货币供应提高到了极高的水平。截至上月末，中国今年的广义货币供应量（M2）比美国高出34%，但中国经济规模不到美国的一半。在过去三年里，中国的货币供应量大幅增加，导致了如今的高通胀率。中国的通胀率也许确实像国家统计局的数据所显示的，在上个月大幅下滑，但依然处于高位，并且可能比官方数据高出一倍，甚至更多。
有鉴于此，中国政府的可行选项只剩下通过直接投入来“购买”GDP增长，有些人称之为“潮汐投资”（tidal wave investing）。中央政府有能力这么做，但中国各地已经出现了“鬼城”和无法盈利的其他项目。中国政府将再次敞开钱库的信号肯定会提振市场人气，但技术官僚们所管理的不再是计划经济，因此没有多少方法可以迫使投资者参与那些看起来不可能盈利的项目。
中国政府的经济刺激策略并不新鲜，在许多方面都模仿了日本。在泡沫破裂后，日本的官员们曾试图通过政府投入来摆脱衰退，但这种做法只是带来了经济衰退和相当于衰退的经济停滞。那时，日本的官员们说，日本经济是不同的，暗指他们可以无视传统的经济理论，随心所欲地在他们的国家里四处铺设道路和桥梁，不论这些设施有没有用。当然，他们错了。但如今，几乎所有的分析人士都说，中国可以采取同样的方法来实现几十年的经济增长。
中国政府的债务已经处于高水平，债务与GDP的占比至少为89%。因此，再次实施政府开支计划将不会像以前那么有效。如今，中央政府有能力这么做，但中国投资者在失去信心的时候也可以退出了。上个月，可能有多达290亿美元的资金流出中国，其中许多资金的转移都无法解释。
双语阅读：Can China Rescue Its Economy?
译 于波
来源：福布斯中文网
链接网址：http://www.forbeschina.com/investment/review/201111/0013681.shtml