中财网手机做传单用什么软件:经济日报 ：大陆货币政策转向预示的风险
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/03 06:09:23
大陆货币政策转向预示的风险
2011-12-01 09:13:53
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【经济日报╱社论】
在上海、深圳股市昨天双双大跌逾3%的悲观气氛中，中国人民银行昨晚宣布，从5日起调降存款准备金率0.5个百分点，大型商银的存准率降至21%，是人行2008年12月以来第一次下调。
原则上，这是为因应欧洲主权债务危机引起的市场波动及经济衰退风险，但因此一调整显已大于中共国务院总理温家宝10月底宣示的宏观政策「适时适度」进行「预调微调」，显示中国大陆货币政策的转向，恐更隐含大陆经济情势比预期严峻的风险。
大陆这次调降存准率，也是自去年初启动宏观调控、抑制通膨政策以来的首度全面性放松，期间人行12度上调存准率、五度提高利率。不过，由于美国两度实施量化宽松（QE）、中美利差吸引、预期人民币升值及房产价格上涨的热钱涌入，加以气候异常影响粮食生产等，都削减了一连串紧缩货币政策在抑制通膨的力道。
另一方面，在北京官方力图制伏通膨恶魔的过程中，从紧的货币政策环境伤及许多中小企业的资金链，依国家统计局调查，仅15.5%的中小微企能获得银行贷款；而重量不重价的政策，使升息赶不上物价涨幅，名目利率低于物价上涨率的负利率现象，让存款搬家成了常态，也将资金「挤」出银行体系，加剧银行的流动性压力，进而限制其正常放贷能量，也再打击实体经济。
尽管金融体系、企业经营及实体经济等层面都期待过紧的货币政策能放宽，但在11月经济情势逆转前，由于大陆的物价上涨率仍超过5%，房市调控成果也尚未达预期目标，使温家宝10月底的「预调微调」论，被解读仅是相对于宏观调控的「宏调」概念而言，亦即金融体系信贷时是选择性、针对性的，选择的目标是中小微企，针对的项目是自主创新、人才培训、节能减排等融资，也就是所谓的「定向宽松」。即使日前部分农业银行调降存准率，官方媒体新华社还特别强调，不宜被视为政策的全面转向，而只是货币政策更具针对性和灵活性的体现。如今，人行宣布下调全体银行的存准率，尽管21%的存准率仍属高位，但显已超越「预调微调」，而是真正的「转向」了，也意味还会再下调。
促使大陆官方调整货币政策的原因大致有二。其一是有利放松货币政策的条件出现了，这包括热钱减缓流入，甚至已流出，第三季度大陆新增外汇储备规模比第二季少了509亿美元，而10月外汇储备亦呈减少；还有，广义货币供给M2年增率已连续五个月低于政策目标16%，10月更降到12.9%，货币供给有宽松空间；最重要的是，消费者物价上涨率已连四月下降，11月更有可能降到5%以下，甚至出现月度回落的转折点，通膨压力暂解，抑通膨所需的货币紧缩政策自然也可以调整了。
客观的宽松环境虽已存在，但何时执行、如何执行，却是主观的决策，而这个「主观」则是基于对未来经济形势的分析，也就是此时调降存准率的第二层原因，也是最需要密切关注的。
受到欧债危机影响，明年全球经济前景欠佳，欧洲是大陆最大贸易伙伴，自然深受牵连，经济成长率也将下修，这是看得到的威胁；看不到或外界看不清的威胁，是大陆现存的四大泡沫──人民币4兆元的民间高利借贷、10.7兆元的地方政府融资、10兆元未受规范的影子银行业务，以及房价所得比已达10倍的房产市场，由于彼此环环相扣，一旦大幅调整甚或房价失控下跌，会否形成难以收拾的金融危机？因此，北京官方在「预调微调」论出现未久就大动作调降存准率，虽然是提前送给陆股一个耶诞礼物，但也预示了未来金融波动而须此时出手的风险。
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