乌鲁木齐最繁华的地方:程超泽：股市长牛延续到何时？小股民怎么操作？

http://www.jrj.com　 2007年05月14日 20:09  金融界网站
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金融界网站5月14日报道 5月14日，著名财经作家程超泽在一次网站嘉宾聊天中，畅谈了自己对中国股市长牛的基础及存续的条件，并一再向中小股民提出了风险警示。以下为程超泽先生聊天摘要；
股市长牛的宏观背景
程超泽：从目前中国国家的经济发展形式来看，中国的经济状况基本上所处的经济环境和走向都和日本经济当时的走向非常相似。日本在80年代初期到中期正处在高速持续的发展当中，随着经济的高速发展，股市作为经济的一个晴雨表很快的就表现出来了，当时日本也出现了本币升值的现象，就是跟今天中国人民币升值的情况是一样的，而且升值非常之快。而在经济状况非常好的情况下面，是非常大繁荣的情况下面，突然股市、房市一下子暴跌起来，这对我们今天中国经济的发展和股市的走势非常具有启示的作用。
当然从目前状况来讲，我个人认为，中国股市还没有到达这个程度。中国是一个人口大国，中国经济十年、十五年的走向不会很坏，而且可能持续平稳的增长。这点来讲股市是能够反应出中国经济走势的趋向。
另外，中国股市正好迎合了世界上比较大的趋势，就是说我们现在要讲的流动性过剩的问题，所谓流动性过剩就是资本流动性过剩。流动性过剩实际上从2000年美国经济开始下跌，美国经济硅谷就是IT产业开始产生问题以后就一路开始下滑，所以全球都并不看好美国。既然不看好美国，美国美元又在贬值的情况下面，大量流动性的资本就开始从美国这样一个世界上第一发达国家流向了全球的各个地方，而中国正好是在经济爆发的长周期上面，中国正好迎合了这次资本流向中国的趋势。
所以我觉得这两个情况：
第一，中国经济将有持续高速增长的趋势。第二，流动性过剩还将持续进行。
由于这两个原因而引发的，尤其是中国经济的增长而引发了中国人民币的升值，。每个国家发展到一定程度的时候本币是一定要增长的，而中国经济最近几年每年以10％的增长率在增长，我们相信中国人民币升值将会是一个持续的过程、是一个长期的过程，恐怕最近几年在世界上的，尤其在发达国家的压力下面，中国人民币的升值将会加快，而且这个过程是非常长的。
中国股市长牛继续存在和终结的条件
为什么是长牛市？我个人感觉，只要人民币升值不停止，中国的股市将会一直进行，当然不排除在股票升值的过程当中、在攀升的过程当中，可能会产生大震荡，和大调整。
流动性过剩是全球的问题，现在所有国家、所有地区都有大量的资金，比如银行的居民储蓄，多年来像笼中的老虎没有办法放出来，成为所有银行最头疼的问题，在中国没有很多的投资渠道下面，中国居民的储蓄高达12万亿到16万亿，这是非常庞大的。股市一起来以后，中国股市很快变成全民做股的状态，就说明在我们的国家资金实在是太多了。还有一个非常重要的因素，美国在经过20世纪初到现在房地产的增值已经涨了很多，所以到了现在我们讲的泡沫化程度非常高的时候越来越多的人不看好美国的房市，也有越来越多的资金从美国的房市中流出来。现在很多人担心，美国的房市一旦泡沫破裂的话，可能会影响到全世界的经济，不管怎么样这里面还是流动性的，既然美国这么大的国家这么多资金流向中国，我想恐怕流动性过剩不是短期的，也不是中期的，而是长期的现象。所以这样的情况下面，我们也从这个角度来讲我们也非常有理由，由于流动性过剩的推升，将使中国的资本市场，尤其是股票市场长期看好。
人民币升值从2001年开始已经反复经过了很多次，比方说我们这些巨额外资从国外流进来的，他们经历过很多次中国资产的革命，先是房地产，后来经过石油暴涨，又经过黄金暴涨，现在又从分界线经过宏观以后这个资金从房地产又流向了人民币，人民币还要经过一段股市的升值。根据我的理论，如果人民币升值维持五年走势的话，五年就是把50％，就是说人民币增值应该是50％的话，到2010年就是完了。为什么？人民币升值到一定顶端的时候，国外的资金就要想办法抽掉，要兑现。
人民币升值到顶端的时候就产生了非常大的危机，这个危机就是说，所有的市场，国内市场和国外的市场里面的基金或者投资人都希望把这个人民币变现，变成美金。比方说国外的资金，他们进来的时候是美金进来的，然后换成人民币，现在他们出去了，他们已经获利几百，比方说百分之三百、百分几五百，他们希望赶快变现。这个状况我觉得会成为中国的导火索，比方说股市产生剧烈的下跌，他们大规模的把中国的股市像釜底抽薪一样抽掉，这样我觉得流动性过剩对中国恐怕就结束了。
当然其中还有中国的因素了，就是中国经过高速增长以后，慢慢的人口老龄化趋势非常强烈，人口中位年龄会非常高，我们中国的人口大红利会越来越薄，然后加上促进中国的几大增长亮点，都可能随着年份推移变得暗淡，比如2008年奥运会，奥运会以后恐怕奥运会这块就消失了。2010年上海世博会，可能有7千万人次，这个会议过后可能最大的两个亮点就暗淡了，这些东西加上其他的一些我刚才讲的那些因素，如果放在一起形成一种合力的话很有可能就变成一种股市下跌的因素。
我估计如果是像这样的巨额下跌，最后花鼓击中的就是小股民，他们最不清楚的，这是怎么回事，怎么一下子跌下来了。他还是觉得不要紧的，也许就是震荡，实质上是真正的狼来了的过程。
股市的中期调整会在五、六月间
大盘今天恢复了强势震荡的势头，最终报收在4050点。依我的看法，短期来讲，我估计有一次大盘蓝筹股的上升趋势，我估计5月份到6月份有一次大的调整，现在4000点，大概就在4300点、4400点。最近有一个大盘蓝筹股的行情，大盘蓝筹股为什么启动？是因为对股指期货的预期，本来股指期货应该是5月份推出的，现在估计是在7月份，所以必须要爆发一场对股指期货的预期。我估计最近可能是大盘蓝筹股的现象，就是上涨速度可能会加快一些。但是随着期货大盘蓝筹股的行情过后，中国将可能会产生一次非常深度的调整，大概就是五六月份的事情。我估计调整大概是五六百点左右，调整恐怕是两三个月时间的中短期，到了7、8月大概又回到3500点。
我想这个时间不会太长，这是一个长牛市途中的驿站，所以如果调整的话就是健康的，如果不调整反而是不健康的。随着调整结束以后我觉得还是一个逼空的行情，慢慢地向上碎步逼空的行情。
现在包括周小川都认为内地A股许多估值很高，我也这么觉得，但是市场不会理会他，市场是非理性的，这个非理性是华尔街提出来的，世界整个是股市，市场是非理性的。既然是非理性的，所有的股民投资基金不会理会周小川的观点就停止，还会照样朝前冲。我觉得这步行情还没有完，我感到主要是因为价值投资的那一部分现在还没有上来，就是说包括大盘蓝筹股、银行股、地产股，这些东西在前一段时期一些垃圾股都上升的情况下面，他蜇伏在那里不动，我就觉得应该有一拨行情，到那一拨行情以后可能他做完了，他如果下跌的话给市场带来了指导的东西，给心理上带来了影响，认为随着大盘蓝筹股涨上来以后所有的股票都涨完了，我讲的是这一轮，他们寻找一个理由下来。
价值投资与投机的区别
程超泽：我有一个观点，如果是长牛市，我们假设如果能走五年，这五年随着这个速率在走的话，如果走上1万点的话，我们的股民有必要在里面每天赚一些小菜钱吗？有必要每天这样短线进出，而每一次波动你是否能在最高的时候放掉、最低的时候买进呢？如果是经过螺旋形的或者线性的方式增长最后达到1万点的话，最后你得到的东西恐怕远远超过每天在波动操作的人。
另外，所谓的投机我们就想是每天做短线的，只要做一点点就跑掉了，而投资我个人的观点感觉，所谓的价值投资首先是一个像投资企业一样的投资，就是说我打一个非常浅显的比方，什么叫投资股票？投资股票我就是投资一个伟大的企业，不要投资其他的，就是盯住投资伟大的企业。既然是伟大的企业，今天买进了是通过做大量的功课研究做调查，明天因为暴跌了就把这个企业卖掉，就像开了一个麦当劳，你既然花一百万买一个麦当劳，明天以后麦当劳没有人来就一百万卖掉，可能有的也卖不到一百万，你会这样做吗？我相信不会这样，所有做企业的人绝对不会这样。
巴菲特就是这样，他说我既然要做就是投资，投资什么？投资一个企业，这个股票就代表了一个企业。就是说买进了企业，我不管是通过直觉，还是说通过我的调研研究买进了，一旦买进就长捂不放，一直想办法帮助企业，一直等这个企业每年以复合利润增长的方式向前推进，你才可以在长期的过程当中享受这个伟大企业增长的红利。否则可能今天一天股票就不能反映他长期的过程。所以投资首先是投资一个企业。第二，投资股票就应该要么不投资，要投资就寻找中国最伟大的企业。所谓最伟大的企业还是有的，中国我想大部分企业都是非常不好的，上市公司过去是有一些历史的原因，我们有很多上市公司都是不好的，但是也有一部分国家的，有一些非常大的企业，非常优秀的比较好的企业，也是很多的。所以在这里面寻找这些伟大的企业，相信还是能够找得到的。一旦用心找到这样的企业，我觉得你买进来了就不要再放，放的话恐怕损失的是你自己。恐怕再到若干年以后，长期持有股票的人，他自己手上的股值已经增长了好多倍，而这些每天进出的人恐怕觉得自己什么都不赚，就是因为这些不断的进出手续费就够你要支付的了。
中国上市公司的治理
我曾经跟一些私募基金有一些交谈，我们的观点都非常一致，比方我讲一个股票，万科，非常值得。万科是一个海归派回来的人。现在有一些股票可以到达什么东西呢，这个股票换了人，就是这些经营的很好的万科总裁现在走了来了另外一个人，运作都非常正常，不需要再进行改造。因为我们认为已经是制度性的，他制度性安排得很好了，他结构已经安排得很好了，他不再需要理会这个里面会出什么问题，没有一点问题，当然这些小问题是在不断的发展过程当中发展的，他已经能够看到是在缺点当中不断前行，而得到的是最大化的利润，资源配置、任何制度性结构我们认为都是非常完好的。
包括中国，比方说招商银行，也是这样一类企业，但是反过来说，有很多中国家族式的股票绝对不能相信，这个家族如果改变的话，恐怕整个股票都被颠覆了，恐怕要进行动筋伤骨的改造，这种股票跟我们讲的万科、招商银行不能同日而语。对中小股民来说唯一可做的就是持有最优秀的股票。仍旧可以有所作用，就是精心做功课，经过调查研究，这个调查研究当然是可以各种各样的手段，当然不一定是歪门左道，你认定这是非常优秀的股票就坚持持有。
中国整个大的股市环境，股市有上涨的理由，但是中国本身的企业，并不会因为这些原因的改变而发生了翻天覆地的变化。变化当然是有的，因为中国经济向好嘛，肯定是因为有一些也包括上市公司的向好，上市公司恐怕经营方式改变了，经过改革以后有一些东西又促动了很多，进行重组合并。但是大部分情况下面，并没有太大的改变。过去在财务上的弄虚作假、急功近利，上市公司的不作为，甚至贪污枉法，这些东西还时有发生，而且很大程度上在一些上市公司身上发生。
如果没有严刑峻法，比方说问责制的问题中国一直没有办法执行下来。比方说现在很典型的杭萧钢构的这个例子，证监会的反应是非常滞后的，这是一个非常典型的例子，应该杀鸡给猴子看，如果把这个处理好对下面所有的公司我觉得都有警示作用，但是证监会反应非常迟钝，让人家不能信服。既然停牌还复牌，股市在一直不断的波动。
杭萧钢构现在已经处罚了，但股票还在交易，今天涨停。这是不可思议的，国外如果出现杭萧钢构这种情况会马上停牌，因为散布了一些非法信息。哪天解决再哪天复牌。像这种事情是证监会的问题，应该停牌一直到解决问题为止。对这类现象的处理就应该是严刑峻法的，让那些应该被问责的人损失更大。
从杭销钢购这样的案例上就可以看出制度的缺陷。这种情况已经很多了。如果没有这种警示，不能杀鸡给猴看，不能进行严刑峻法，以后会一直发生类似的情况，没有权威性，上市公司会挑战证监会。为什么出现杭萧钢构这样的状态呢，这个问题不解决以后很难有说服。
小股民面临的风险和应对
程超泽：我曾经在前几天我的博客上面一再强调，脑子里应该有一个长牛市的观点，但是同时应该紧绷一根有可能市场有风险的弦，永远是这样的，小股民很难做。他问我程老师怎么办啊，你讲的这么笼统。怎么办？小股民，首先你如果有风险意识的话，不会把所有的钱全部投放在里面，把自己过去暴涨的房子卖掉，甚至借高利贷还。我觉得首先你要留一部分自己的衣食住行，三分之一的钱放在股市里面。我们这样说，二分之一的钱应该放在股市里，二分之一的另外放在外面，二分之一当中有二分支一是作为投资基金，二分之一投资股票，基金无疑比股票要稳，但是投资基金也不是说今天进去明天暴跌了就出来，应该也是长捂不放。不是全部钱都放进去，一旦下来损失是非常巨大的。
首先我脑子里还要想到，中国很有可能这个股市会走的自己都看不懂，就是说有的时候并没有任何理由。我曾经经历过10月24日的亚洲金融风暴，我在香港，那天我正好下午在，就是在半个小时里面，1万亿消失了、蒸发。就是半个小时悬崖式的下坠，所以你在心理上面要防范，防范首先不能全额的投资，这个股市这么好，不管怎么好你绝对不能把全部家产放在里面，然后还去借东西，把房子卖了。
我甚至在我的博客里说，比如你投资十万块，现在涨到20万了，这10万应该拿回来了，用本去投资。不能说我20万如果再投我工商银行可以买很多，增长一倍了，这种心理完全是赌徒的心理，太不应该。
主持人：拿赚的钱去投资心理压力会小一点。
程超泽：你慢慢的退回来。如果你就做短期的话，我觉得也没有人能够预测到市场哪一天会到顶，哪一天会跌到底，你永远做不到在顶部逃脱在底部买进，如果是我80％就走掉了，我就吃80％够了，20％就送给人家了，但是你得到了非常好的安全。所以我们最后要意识到投资股票第一位的像巴非特说的，安全，安全，还是安全，第二位的才是赚钱，如果有了这样防卫的心态，我觉得小股民恐怕就好得多了。
股市的理论当中有股市不可测。现在理论都是说，现在的股市长牛市，不言顶，这是逃避，根本预测不到。理论上面讲，斩钉截铁的说的不能预测的，但是还有人预测，这对股民是非常困惑的、误导的。
有一种说法市场本身会给投资者教育的。但这太痛苦了，代价很大。上次大跌有一些教育，但是还有一些股民大跌里面进去的人。
香港亚洲金融风暴以后，我真的看到报纸上面每天25个人自杀，报纸上面平均每天香港25个人自杀，亚洲金融风暴1997年，就会有这么多人去自杀，什么东西都荡然无存了，本来是富翁，我是看到太多了，很多人都是上千万的身家，他是通过高利贷借的，一下子转为什么东西都没有了，中产阶级全部消失了。
我觉得小股民还是有很多事情可以做的，比方说他的理性投资，他不能掌控整个格局，但是他对自己的前途挽救是很重要的。心理第一，赚钱才是第二位。我觉得如果能够做到这个，然后你就放出哪怕三分之一的钱等在那里，永远放在有一个空仓的东西。
我最后想要说的一个人永远要知足常乐，做什么计划都不能满打满算的，我今天一定要赚多少，如果有小富就很开心，如果赚大很开心，大喜过望，如果不赚也可以，如果抱着这种心态去投资的话就很好了，不理会他。
程超泽先生简介：
现任澳大利亚大型中文报纸《悉尼时报》财经主编，并从事财经类图书策划协作和出版。在国内外中文杂志发表了近40篇论文，出版了16本专著，包括《大财五年：抓住你一生中最好的投资机会》、《长牛市，改变炒法：获利百倍的价值投资法则》、《长捂不放：长牛震荡中的炒股策略》等。