邱伟：寻找战略新兴产业的支点企业

    私募排排网专访广东新价值投资有限公司研究总监邱伟

    摘要：目前处于底部的附近，因此我们的策略已由之前的控制仓位，集中个股走向偏进攻性，个股选择的范围也会变广。战略性看好节能减排、新能源、生物和医药、电子信息以及新材料等领域，这是个持续3-5年的长期趋势。

    经济刺激政策的退出是大跌的首要原因
    私募排排网：您认为近期影响A股暴跌的因素有哪些？
    邱伟：首先是政策的退出，货币政策是最主要的影响因素。回顾09年7月份以来的行情，每一次探底都和刺激政策退出有关系：09年7月份是货币政策的退出，2639的中期底部形成；09年底是投资的退出，清理过剩产能，投资开始退出，造成春节前后到2900左右的一个下跌；2010年4月份地产调控，实际上是影响了内需（相关家电等行业也大跌）。
其次，4月份以来政策的退出效应正好叠加了希腊债务危机（对出口担忧加剧），地方融资平台的清理（对投资的预期进一步变坏），再加上上调了一次准备金率，造成近期的大跌。近期大跌应该是这些因素的叠加。

    私募排排网：从目前看，欧洲债务危机进一步蔓延，还远远没有结束的迹象，受影响最大的欧洲五国已经跌幅超20%，标志进入熊市，您会否担心欧债危机对A股的影响加剧？
    邱伟：需要注意的是：今年走得最差的市场不是欧洲五国，反而是希腊和中国，中国是全球表现倒数第二的市场，这是比较奇怪的事情，也说明了中国对欧洲债务危机已经有了比较充分的反应，因此影响不会太大了。

    目前市场处于系统性低点
    私募排排网：您认为A股的走势会如何呢？
    邱伟：现在除了出口形势仍不明朗以外，影响大盘的不利因素都已经暴露，我们一直认为最后一个暴露的利空是地方政府融资平台清理。
    人民币升值的利好却越来越清晰，中美战略经济对话后，会有一个稳步升值的预期，因此空方的牌已经基本打完，因此我们比较看好后市，建议加重仓位。
    我们的基本判断现在是一个系统性低点，但也存在二次探底的可能，而且时间也不会太晚，近期应该就会出现，二次探底后，真正的底部也就出现了，目前处于底部的附近，因此我们的策略已由之前的控制仓位，集中个股走向偏进攻性，个股选择的范围也会变广，买入股票的数量也会增加。

    看好节能减排、生物医药、电子信息、 新能源和新材料
    私募排排网：那您看好哪些板块的投资机会？
    邱伟：借鉴日本70-80年代经济转型期的经验，战略性看好节能减排、新能源、生物和医药、电子信息以及新材料（金属性材料和化工性材料）等领域，这是个持续3-5年的长期趋势，这时候眼光不能太短浅。
    节能减排主要是环保、固体和液体水处理业务、还有工业的节能减排，新能源里面的锂电池、太阳能等，比较看好太阳能。
    生物医药是一个大趋势，可能不止5年的一个趋势，而是长期的趋势，整个医药行业正走向集中，很多之前低档的原料药企业（实质是化工企业），随着中国经济转型后，国家对环保要求越来越高，医药的门槛也随之提高，市场集中度将提高，一些具有优势的大企业更加有竞争力，加上医保制度改革，把医药的市场空间也扩大了，所以医药是我们看好的一个大趋势。
    电子信息像三网融合、手机支付结合生活来看，实质就是技术到了一定水平后，生活方式的转变，生活需求的一个爆发，肯定存在广阔空间。
    新材料，中国之前有色金属、化工的企业，做的产品都是低档的，比如外国50年前的东西我们现在可能还在做，从现在开始，中国的一些好企业在过去10年成长起来了，有能力去做一些高档的新材料产品，特别是创业板出来后，对新兴行业是一个大利好。
    所以说节能减排、新能源、生物医药、电子信息和新材料等行业，在未来的3?5年，如果经济不出问题，甚至是5?10年的时间，会是一个趋势，股市会提前反应，所以我们的眼光不能太短浅。

    寻找战略新兴产业的支点企业
    私募排排网：像您说要寻找战略新兴产业的支点企业，那成为支点企业的标准是什么呢？
    邱伟：支点企业首先是要处在战略新兴行业的一个瓶颈环节，我们研究产业首先要研究产业链，比如说新能源，从上游开始做多晶硅的研究，甚至从二氧化硅开始看，一直到最后的汽车或者别的产品，来看这条产业链，首先我们要判断这条产业链能否起来，虽然锂电池有一定的不确定性，但目前国家的扶持力度很大，再从锂电池环节里面寻找像电池电解液、电池膈膜等里面的某一环节，如果是瓶颈，再找其中具有核心竞争力的企业。
    任何一条产业链一定存在弱点，一定有几个环节是很重要的，如果解决不了，产业链上的其他公司发展就成问题。我们要准确的寻找到这一重要环节，在这环节也就是子行业里寻找到最优秀的、有可能取得突破的企业，这就是所谓的战略新兴产业的支点企业。
    就像我们走路一样，走路的支点是在几个关节上，我们就是要在最重要的关节寻找好企业。

    通胀预期在逐步好转
    私募排排网：通胀压力越来越大，您如何看待通胀预期？发改委说国家将重点打击农产品炒作行为，大宗商品价格下降，会否降低通胀预期？
    邱伟：通胀预期在好转。近期的国际大宗商品下跌（例如油价80多跌到了67），我们一直担心的输入性通胀风险在降低，一般来说PPI领先CPI，PPI出现了拐点，使得CPI预期开始好转，目前情况是全球需求不足而不是过剩。中国唯一不能控制的输入性风险下降了，所以通胀预期也会随着下降。

    私募排排网：罗杰斯一直强调看好大宗商品，您认为大宗商品还会走高吗？
    邱伟：罗杰斯强调看好大宗商品实质上是从货币政策角度看，罗杰斯一直在说十年商品牛市，是从更长的角度来看，从我们投资的角度来看，对投资比较有意义的是6个月到一年的观点。

    预计加息时间会推后
    私募排排网：周小川说刺激政策的退出要看确切的数据，看国内的具体情况，暗示加息吗？您认为加息的可能性大吗？
    邱伟：周小川其实已经说得比较明确了，政策需要一个观察期，像前期的投资、货币政策都出现了一些退出的苗头，实际意思应该是前期的一系列政策公布后，政府需要一个观察期来看政策的效果，包括全球经济形势的下一步变化。
    因此，我们预计加息时间会推后，原先的预测是二、三季度会加息，因为对于CPI上涨的预期已经在变化。
    但是纵观美国二战以来的五六次周期，在经济复苏期，刺激政策的退出是大方向，风险在于退出力度的不明朗，特别是中国政府的一些调控手段还没有美国成熟，总体而言，我们认为没必要过分悲观，历史规律而已，并不用太担心。

    新疆板块存在投资价值 还没找到合适时点
    私募排排网：如何看待新疆、长三角区域规划，是否存在投资价值？看好新疆哪些行业？
    邱伟：新疆规划是一个很明确的事情，当然有投资价值，新疆拥有大量的资源，缺的只是开发政策和运输条件，新疆规划了“一主两翼”三条铁路大动脉，疆内要搞12条铁路，一定会将新疆的资源价值提升。我们去年的时候就已经非常看好，但反应到市场又是另外一回事，由于前期市场反映了很多，特别是新疆，我们也只会寻找被错杀的品种，不会去追高，更不会抬轿，这不是我们的风格，也是我们对客户负责的态度。
    区域规划毕竟只是部分地区的部分企业受益而已，中国过去几年出了很多的区域规划，这一次真正意义在少数民族的区域规划要加大力度，这是非常清楚的，不光是新疆，将来西藏、宁夏等地区都有可能出来，我们会在里面寻找一些估值合理的、确实受益的品种进行投资。

    少数民族地区的区域规划不太受投资退出政策的制约的，确定性比较强，确实蕴含着投资机会，但是要理性对待，市场出现过热的情况也需要充分关注。
    以新疆板块为例，前期并没有调整下来，像水泥、建材等前期由于房地产的原因打压下来了，如果真的有价值的话，我们会去关注，但问题是新疆的水泥是产能过剩的。说实话，我们也还在寻找的过程，而且这并不是我们的主要战略方向。

    私募排排网：如何看新疆和海南板块的比较？会否担心像海南板块一样出现暴涨暴跌的局面？
    邱伟：新疆板块从去年九、十月份到目前走势已经非常强劲了，从实际的东西来看会比海南板块好，但也不是没有制约因素，就算现在把铁路修好了，新疆很多资源的开采能否实现还是值得怀疑的，有些公司甚至已经透支了未来5、6年的业绩，这些公司的风险是需要注意的，在目前的时点，我们会关注，但需要谨慎。不是说没有价值，而是还没有找到合适的点，目前市场上还是存在很多其他便宜的标的。

    房地产中短期走势看政策
    私募排排网：房地产上周反弹，周二大跌（澄清三年面谈房产税），您如何看待房地产未来的走势？
    邱伟：短期来看，房地产板块会否反弹，甚至领涨，主要取决于政策调控是否还会持续，如果政策调控结束了，是有可能的，但参照历史经验，地产股真正见底应该是房地产交易的价跌量缩，但股票可能先于其见底，目前还没有看到这种迹象。中短期看政策，还是比较谨慎。
    但长期来看，中国地产行业增长最快的阶段已经结束，行业成长速度会变慢，变得较为稳定增长。特别是一些区域性的企业会起来，像万科、保利等增长速度已经明显放缓，遇到了瓶颈。
    保障型住房的增加体现了政府的思路出现了明显变化，由于保障房和商品房的目标群体不同，对商品房的影响不会太大，只是增长速度会发生变化，因此也没必要过分悲观。
    可能会出现结构性的机会，但不会存在普涨的机会。

    政府趋紧政策会开始放缓
    私募排排网：胡锦涛说复苏仍不牢固，各国应该继续坚持刺激经济的措施，温家宝说需要注意多项政策叠加的负面影响，您认为政府趋紧的政策会放缓吗？
    邱伟：货币退出政策是一定会退出的，需要注意的是力度和时点问题，退出是正常的，随着经济的好转，政策如果不退出的话会造成新一轮的过热。
    短期看，政府的趋紧政策应该会出现放缓，因为政府已经注意到政策的出台要避免和国际经济形势（尤其是欧洲的债务危机）造成共振，这是一个积极的信号。

    社会需要的东西才是有价值的
    私募排排网：请您介绍一下您的投资理念和投资风格？
    邱伟：本人的教育背景是工科与经济学的复合背景，因此我的选股策略是以价值为基础，灵活配置，为什么要加灵活配置这个词，就是为了区别那些所谓的死拿着大白马的价值投资者，不是说只有茅台才有价值，有价值的公司很多，关键是对价值这个词的理解要明确：社会需要的东西才是有价值的，一个真正的好企业应该是和社会发展共赢的，是良性互动的。 既要有经济效益，又要有社会效益。
    从这个角度来说，我们未来看好的节能减排、新能源、生物和医药、电子信息以及新材料等领域的股票很多都是有价值的。节能减排第一解决了社会能耗太大的问题，第二能够帮企业降低成本，第三能赚钱，这是共赢的局面。生物医药首先有助于解决目前看病难问题，第二是一些低档次小医药企业依靠污染环境来生产的局面得到扭转，环保做得好的企业理所应当有更大的市场占有率，并受到政策和社会的拥护。电子信息通过技术革新给生活带来改变、带来方便，而且创造价值，能降低交易成本，扩大市场空间。新能源、新材料道理一样。
    这只是战略性看好这些行业，但是选股我们要通过自己的专业知识（包括行业研究的经验，财务分析能力，社会资源的掌握）进行筛选，找出真正的战略新兴行业的支点企业，而不是靠忽悠。实际上，中国有部分公司是名不副实的，业内人一看就明白，关键是功夫有没 有做到，
    此外，由于行业背景的原因，我对于周期行业的理解和投资方法的掌握也较有经验，比如化工我已经看过好几个周期。
    同时，基本面出现拐点的企业或行业也较为偏爱。如电子信息、战略新兴产业出现拐点，企业包括兼并重组、管理层自身调整后出现一些拐点机会。

    实地调研是一个不断验证的过程
    私募排排网：新价值是非常注重实地调研的，那你们在调研的过程中会比较重视上市公司哪些方面的内容？
    邱伟：用一个流程来阐述一下我们的调研，第一，我们的研究员出去调研前一定要先做内部路演，调研提纲和内部路演主要关注：行业背景支撑公司的选择、企业的核心竞争力或者企业自身发生重大变化等，第二是到公司去核实财务指标和盈利预测（如业绩会出现比较明显的改善）、第三要对管理层有一个比较深刻的认识，这点是最难的。行业判断和企业自身产品的判断是相对容易的，但对管理层的判断、新产品的判断就比较难，需要下大量的工夫，这也是重点工作。
    研究员需要多次的调研认识，从各行业、上下游进行严格的验证，从而筛选出值得投资的股票，这是一个不断重复、不断验证的过程，是一个长期跟踪的过程。