杭州漫画公司:信用债周策略：保持乐观心态 做必要的等待

来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/28 12:00:31
对于资金面回暖的时点，市场目前是存在分歧的。 一种观点认为，年内降低存款准备金率的概率很大，而且资金利率长期维持在4.0%附近有碍于政策微调的实施效果，因此资金面会在近期有所转暖，交易型机构应该在近期把握好机会及时建仓。另一种观点则认为，货币政策放松的步伐可能没有那么快，而且12 月的公开市场投放力度有限，外汇占款的骤降也确实可能存在一定趋势性，货币政策即使要放松也需要时间，可能在12 月底之前都难以看到资金面的彻底宽松，因此信用债的建仓时点可能至少要推迟到12 月下旬。 三方面看当前基础货币投放的阻力： 一是因外围环境决定的顺差增长乏力可能导致的基础货币投放放缓。数据显示，10 月的贸易顺差新增为170.33 亿元，同比下降高达37.26%，降幅比9 月高了24 个百分点。二是因内部经济增长乏力或者资产增值收益预期下降决定的热钱继续流出导致的外汇占款增量乏力。数据显示，10 月人民币1年NDF 报价自09 年4 月以来首次显示贬值预期，意味着在10 月外汇占款意外下降之后，11 月和12 月即使不继续下降，也至少不会正流入多少，对应外汇占款的增量将非常有限。三是近期的公开市场到期量不够多确实也会掣肘央行的放松举动。本周的公开市场确实只有20 亿元的资金到期，而且整个12月也仅有700 亿元到期，到期资金量少得可怜。 中低评级品种:乐观预期需要进一步延后。  首先,有关低评级发债主体盈利和偿债能力的消息面确实不太乐观——不仅有以温州为代表的不良贷款率近10年来首次上升,还有规模以上工业的利润总额增长不断放缓,其中利润同比下降的涉及行业范围还有扩大。其次,新出炉的《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》中,退市的条件在现有连续亏损、净资产为负等11项的基础上,新增了两个退市标准。退市制度的严格化将降低大家对上市公司所发债券的乐观预期,不排除部分信用资质较弱的上市公司所发债券将面临些许重估。另外,资金利率的高企以及供给压力的持续,仍然是制约低评级信用债走势的核心,这就决定了中低评级信用债在近期不仅依然难有行情,其行情的启动时间可能还要延后。  中低评级品种:乐观预期需要进一步延后。  首先,有关低评级发债主体盈利和偿债能力的消息面确实不太乐观——不仅有以温州为代表的不良贷款率近10年来首次上升,还有规模以上工业的利润总额增长不断放缓,其中利润同比下降的涉及行业范围还有扩大。其次,新出炉的《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》中,退市的条件在现有连续亏损、净资产为负等11项的基础上,新增了两个退市标准。退市制度的严格化将降低大家对上市公司所发债券的乐观预期,不排除部分信用资质较弱的上市公司所发债券将面临些许重估。另外,资金利率的高企以及供给压力的持续,仍然是制约低评级信用债走势的核心,这就决定了中低评级信用债在近期不仅依然难有行情,其行情的启动时间可能还要延后。  资金面回暖时点，或需等到12 月中旬。 目前市场上对资金面回暖的时点是有分歧的：一种观点认为，年内降低存款准备金率的概率很大，交易型机构应该在近期把握好机会及时建仓；另一种观点则认为，货币政策放松的效果可能没有那么快，可能在12 月底之前都难以看到资金面的彻底宽松，目前不着急建仓。对此，我们倾向于认为或可以等到12 月中旬再说。因为，不论从外汇占款和贸易顺差的趋势性分析上看，还是从公开市场的投放来看，这几个常规性的货币投放可能都不会放量，而且12 月正好是万亿规模财政存款释放的关键时期，这也就决定了存款准备金率是否在年内能够下调还是有较大的不确定性的。
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