龚方雄：欧债危机的解决可能最终要用十年

　　摩根大通中国区董事总经理龚方雄26日在出席2011第三届友邦保险高端财富论坛“负利率时代”中国家庭财富管理之道活动时表示，欧洲的问题就不是一个简单的政治问题，是一个制度设置和体制性的问题。欧债危机的解决可能最终要用十年，如果这样的话，全球经济可能会有非常长期的低迷成长。

　　这次美国为什么会选择紧缩呢？因为明年是美国的大选年，所以美国目前的局势是明年大选和两党争夺之间造成的。美国是一个政治斗争的问题，为了明年的总统大选。但是毕竟美国还是一个市场经济为主体的地方，八月初的财政紧缩方案造成股市大跌，但是美国的经济在第三季度反而反弹了，上半年的经济增长只有0.7%，第三季度的经济成长是2%，也就是说美国的私人部门、美国的家庭并没有由于政治家们的互相争斗而改变他们的企业经营行为和家庭的消费行为。所以未来美国经济到底会不会进入二次探底，取决于两个因素。一是政治斗争到底会不会最终影响消费者的信心和企业的信心，到现在为止还没有。这是一个不确定性；第二个不确定性就是欧债危机会不会引发成一个全球性的金融危机，另一次金融海啸，另一次系统性的风险。

　　那么这一点其实大家要非常小心，欧债危机正在演进和发展当中，正在深化当中，而且欧债危机我经常讲基本上是日新月异，每天都不一样。居然前几天欧债危机发展到不但袭击了西班牙、意大利、法国，现在连德国人也不能幸免，前几天德国拍卖国债，结果呢拍卖失败，市场需求严重不足。德国政府拍卖的国债不得不一大部分是由欧洲央行买下来，这个市场带来的震动太大了。

　　欧债危机就不像美国那样是一个简单的政治问题，比如说美国大不了拖到明年十一月份大选，那美国的老百姓会把这个经济不好的责任要不推到民主党身上，要不推到共和党身上，反正明年十一月份会有一个了结，民众会通过选票来解决这个问题。但欧洲的问题就不是一个简单的政治问题，是一个制度设置和体制性的问题。人类历史上从来没有一种体制现在是像欧元区的这种体制，共同的货币、共同的货币政策，分散的财政政策，分散的主权，在人类历史上从来没有见过这样的经济体制。你看希腊问题，如果希腊不在欧元区，这个问题其实相对来讲比较好解决，希腊问题为什么债务负担这么高？就是经济没有竞争力，那解决经济竞争力的一个好的方法是什么？如果你自己有自己的货币，然后自己对自己的货币有个操控权，那希腊完全可以比如说把它本国的货币对欧元、对美元贬值50%。如果它这么做了，竞争力马上恢复，为什么呢？

　　希腊毕竟是一个文明古国，四大文明古国之一，连奥林匹克运动也是从希腊诞生的，那是一个旅游胜地，那么希腊一下变得这么便宜，不要说欧洲人，连很多中国人都会到希腊去旅游，一下经济就能搞活，相对竞争力就能恢复。但是它现在没有这份权力，它现在是拿着欧元，它本国现在没有贬值货币的权力，也没有印钞权，不但没有这个权力，它经济不好的情况下，欧洲央行前一段时间还在不断地加息，你想它经济这么差，本来应该减息的，本来应该让货币贬值的，欧元在过去几年一直都很强，所以它就变得越来越没有竞争性。所以希腊加入欧元实际上是做出了牺牲的，所以在这种情况下相对受惠的一些国家，比如说由于欧洲市场的统一，给德国的奔驰宝马带来了巨大的市场，比如说德国受惠了，现在小兄弟有难就应该去救。

　　但是由于分散的财政，各个国家有分散的财政政策，德国人不愿意无条件地救希腊。为什么？希腊在德国人看来有它自己的结构性问题，它虽然相对较穷，虽然竞争力不足，但是希腊的福利相当好。希腊是一个高福利的国家，它的小孩从出生到老人死亡，所有的医疗费、教育费都是国家负担的，他自己不用付一分钱。所以希腊这样一个相对较穷又高福利的国家，前段时间还指望着中国去救，我在想怎么可能呢。咱们中国人自己福利很小，然后我们掏钱去救希腊，中国人不干，德国人也不干。德国人就说了，德国人是比较勤劳、勤奋的，也按时纳税。德国人就说，为什么我们勤奋、勤劳的德国人要为躺在海滩上的希腊逃税人买单呢，我可以去救你，但是你得削减福利，削减公务员的工资，削减公务员的数量，削减政府的支出，裁员减薪等等等等提了一大堆条件，德国才愿意救。好了，现在希腊人在干什么呢？天天罢工示威游行，要反对希特勒，要反对德国人的统治，说我们政府为什么什么都听德国人的呢，德国人让我们裁员就裁员，德国人让我们减薪就减薪，德国人让我们削减福利就削减福利，那我们不是没有主权了吗？所以对于希腊人，他们说失业算什么，裁员减薪算什么。所以欧洲很多问题就是这样，有的时候为了捍卫国家主权连生命都可以付出。

　　如果什么事情都要听德国的，那不是这个国家就被人统一了吗，但是欧洲如果没有财政上的统一，这个单一的、统一的货币怎么能实施下去呢？所以欧洲的问题非常非常头疼，这基本上是人类历史上史无前例的难题。十几年前很多先知们就说过，欧元区未来的结果只有两个，一个是欧洲迈向大统一，大家实行同样的财政政策，统一的主权，但是那些先知们也说了，你看看欧洲的历史，欧洲几千年的历史分分合合、合合分分，历史上有多少人试图统一过欧洲，拿破仑、罗马帝国，最后都是以分裂和战争为结局。欧洲这一次是从货币统一开始，看看能不能财政统一，最后达成政治统一，但是这个确实不容易。如果不是这种结局，另一种可能就是完全分裂，有可能真的就是战争。所以欧洲的问题非常严峻，有深刻的体制性的原因在里面，这个问题绝对不好解决。

　　现在看来比较确定的几个事情，因为欧洲确实各个国家都债台高筑，要解决债务危机，还有像美国人那样统一的美联储可以不断地印钞，现在欧洲央行没有印钞的授权，所以它要解决债务危机只能削减财政。同时市场对削减财政带来的经济下滑非常担心，这样的话等于把债券价格不断降低，债券的危机不断恶化，等于是欧洲的银行体系手上有很多有毒资产，因为银行持有的都是这些国债，国债的价格在不断下跌，这样的话它要为这些国债减持，它的资本金就不够了。如果资本金不够只有两个方法，在市场上补充资本金，但是银行股票跌得一塌糊涂，现在补充资本金显然划不来。另一个办法就是削减信贷。现在欧洲面临着财政紧缩和信贷紧缩的双重紧缩，在这双重紧缩下，有的事情非常确定，就是欧洲经济可能已经步入了另一次衰退。这个可能还是一个最好的结果，对全球的影响其实已经开始出现，因为欧洲银行要紧缩信贷。为什么最近全球股市跌得那么厉害？欧洲银行以前是全球流动性的主要提供者，它现在紧缩信贷的话，要把全球的流动性回收回去，所以你看现在新兴市场的货币贬值，很多新兴市场股市跌得一塌糊涂，商品资源跌得一塌糊涂。连美国都扛不住，连中国这个相对封闭的金融市场都已经受到一定程度的波及。

　　你看上个月很明显，我们有巨大的外贸盈余，中国也有直接的净投资，直接投资有几十亿美金，外贸盈余有一百多亿美金，但是中国的外汇占款在上个月却出乎意料地下降了，如果折算下来等于中国有差不多一千八百亿的人民币被净流出。这个可能跟欧洲银行撤资有关。你看它对全球的影响是极其深刻的，它本身国内的资本金不够，要紧缩信贷，这样对全球经济带来影响。虽然中国境内的欧洲资金并不多，但是也受到了相应的冲击。所以央行过去几个星期都不断地在市场上投放货币，货币净投放。现在中央也说了，要定向宽松，宽松要有预见性，不只是应对未来可能全球经济的进一步恶化，可能也为抵抗一下欧洲资金、欧洲金融机构撤资会带来的影响。所以说现在全球经济是一体化的，但相对来讲中国受到的冲击应该是最小的，因为中国的资本市场和金融市场是相对封闭的。

　　所以中国的股市、中国本土的资本市场因为基本上还是与世隔绝，1800亿算不了什么，因为我们还有外贸盈余、外国直接投资等，这些都还是正流入的。但是全球的局势确实不乐观，所以你们在看到我刚刚的这种分析以后，明年的全球经济最多只是低迷成长，美国的经济1%~2%的成长，欧洲经济进入衰退，中国经济8%以上的成长，日本可能是1~2%的成长，这种情况下全球的资本市场就会非常地动荡。因为你只有1%的成长，跟负1%的成长是没有什么区别的。这么低迷的成长，资本市场遭受不了任何的袭击和震动，资本市场会反映过猛，稍微有一个不测事件就有可能把它拉入衰退当中。所以全球经济和资本市场在未来几年都会极其动荡。欧债危机的解决可能最终要用十年，如果这样的话，全球经济可能会有非常长期的低迷成长，这就是中国要面临的全球经济成长的环境，我们出口的局面就非常不乐观。