h文第二书包网:未来公司之“骆驼公司”：18只股稳健型螺旋成长

　　长跑是一种美德：18骆驼公司低调潜行最耐跑，万科茅台云南白药花常开

　　在茫茫的沙海中，驼队沿着起伏的沙丘徐徐前行，不管是烈日炽烤，还是狂风沙暴袭来，一峰峰骆驼依然一步一个脚印，持续稳定向前。

　　有一类公司与骆驼相仿。这类公司个性并不十分鲜明，属于稳打稳扎型公司；这类公司被认为是稳定增长型公司；这些公司是真正经得起市场考验的诺亚方舟式公司。

　　这类公司不在少数。我们从中遴选出处于不同行业的代表性公司：万科A、贵州茅台、潍柴动力、云南白药、泸州老窖、青岛啤酒、东阿阿胶、焦作万方、风华高科、格力电器、苏宁电器、中色股份、盐湖钾肥、荣盛石化、一致药业、美的电器、中兴通讯、新兴铸管等。

　　在本叠文章中，你将看到关于这些公司稳定增长以及公司持续竞争力状况的分析。

　　“稳”又“快”的行业龙头

　　在券商对上述公司的研报中，比较多的能看到“行业龙头”性质的字眼。这些公司的行业地位的确举足轻重。

　　分析一下，这些公司所处于行业有：房地产、酒类、医药、发动机、有色、电子元器件、家用电器、家电连锁、化工、通信、钢铁等。可以看出，这些行业基本都属于传统行业。虽然没有一些新兴行业的风光多彩，但这些传统行业确是实体经济赖以发展并持续增长的真正基础。一般而言，这些公司受到宏观经济或宏观调控的影响相对较小，发展的稳定性比较好。

　　分析上述公司的财务报告可以看出，这些公司的销售净利率保持了稳定增长。在不断变化的宏观经济大周期中，这种增长难能可贵。

　　一般而言，公司增长性好，也就是说它的净利润增长快。但是，净利润增长可能是由于多种原因造成的，有些因素并不能保证公司有稳定的利润增长。因此，除了看公司利润的增长外，还要看它的营业收入是否也有增长。

　　从数据可以看出，这些公司的营业收入同比增长水平都比较高。作为重卡和工程机械核心零部件产业链的龙头企业，潍柴动力不仅2010年的营业利润同比增长高达104%，而且营业收入同比增长率高达78%。显示出良好的增长质量。云南白药的营业收入同比增长率也达40%。

　　如果营业收入增长快于净利润增长，则公司的净利润率会出现下降，说明公司盈利能力在下降，相反，如果净利润增长快于营业收入则净利润率会提升，说明公司盈利能力在增强。所以，净利润率比净利润更能说明问题。

　　分析上述公司2010年的财务数据可以看出，销售净利率最高的是贵州茅台。贵州茅台的销售净利率为近46%，远高于其营业收入同比增长率(20%)，说明公司的盈利能力比较强。同属酒类上市公司，泸州老窖这方面的情况与贵州茅台类似。

　　在2010年，不同意见曾使得做出提价行动的酒业龙头——贵州茅台承担了舆论压力。但东西好，仍有人买。

　　销售净利率本身也是一个能说明问题的指标。比如，潍柴动力2010年公司的销售净利率比2009年高出了1.5百分点。说得通俗一点，潍柴动力的稳定增长是建立在其产品卖得好的基础上。

　　传统行业开出奇葩

　　处于传统行业的这些公司，其未来业绩能否获得持续增长？

　　整体看，本叠所述公司与国家宏观经济发展的战略密切相关，并多有受益。有分析认为，2011年是“十二五”开局之年，投资增长动力仍然强劲，出口市场逐渐复苏，重卡行业增长基础良好。潍柴动力主营产品优势突出，市场份额可望继续提升；

　　再如，苏宁电器显著受益于一系列扩内需、促消费政策，全国化扩张战略继续推进，渠道不断向三、四线城市下沉；作为国内最大的医药流通企业国药控股在两广地区的主要医药流通子公司，一致药业将受益于医药行业十二五规划，以及医药流通行业的整合，公司在医药商业领域未来五年的高速成长可期。

　　基于公司的基本财务指标，理财周报建议读者可以从以下几个方面去考察分析，进而判断本叠中所述公司的未来的可持续增长能力。下面所列几个方面可能不尽完善，但能涵盖主要指标。

　　这几个方面包括：盈利能力(包括净资产收益率、销售净利率、每股净利润)，经营能力(包括存货周转率和总资产周转率)，偿债能力(包括流动比率、速动比率、资产负债率)，成长能力(总资产三年复合增长率、营业收入三年复合增长率、净利润三年复合增长率)。

　　以“总资产三年复合增长率”为例，本叠所述公司的这项指标大部分在30%左右，格力电器最高，近37%。信达证券研究报告认为，城市及农村市场的消费升级、城镇化进程的加快，公司作为空调领域的龙头将会直接受益，同时公司在自主研发上的优势相对明显。

　　“净资产收益率”排在前面的是泸州老窖和潍柴动力，达45%左右。

　　“成长性得分”最高的是风华高科，公司该项指标为75分。东北证券报告分析认为，今年以来，公司片阻订单需求保持较好态势，产能利用率保持较好水平，预计今年片阻业务在公司主营业务增长中起着更为重要的作用。目前公司片阻月产60亿只，未来几年将继续扩产，预计2012年产规模将在70亿只左右。

　　万科A作为龙头的本色于今年年初再现，其3月销售逆市增长：2月国家对房地产进行再度调控之后，市场普遍预期地产公司3月销售面临下滑。但是万科3月单月销售面积83.5万平方米，销售金额93.3亿元，分别比2010年同期增长64.5%和47.8%。目前公司一季度累计实现销售面积303.8万平方米，销售金额355.1亿元。海通证券报告认为，按照目前增长趋势，公司今年全年有望实现1200亿的销售成果。

　　贵州茅台的未来增长在其2010年年报中有所透露：“两个多一点”与“更好更快”的表述值得投资者关注。公司称2015年销售收入突破260亿元，力争多一点；茅台酒生产达到4万吨，力争多一点，最终达到推动茅台又好又快、更好更快发展的目标。按照260亿的销售目标计算，到2015年的年复合收入增速为17.56%。 　　NO.55:万科；NO.56:贵州茅台

　　万科挺进三线城市大转身，茅台手握47亿预收款

　　优秀基因能完全复制吗？可能性微乎其微。

　　因此，只有一个万科，也只有一个茅台。

　　经得住时间考验的公司才是好公司。万科纵横10年，坚持住宅产业化，将资产高周转率模式走到极致。而对作为高端白酒先锋的贵州茅台来说，天时地利人和的环境，造就了它稳中有进的成长历程。

　　万科：转型蜕变的魅与惑

　　必须承认，万科的奇迹首先得益于碰上了房地产业急速发展的黄金十年。

　　万科的成功之处在于将住宅专业化和标准化做到极致，这种专一的商业模式，成就了万科前面10年的稳坐泰山。

　　在作战策略上，万科将住宅产业化生产，达到快速生产和快速销售的目的，从而带动资金的高周转率。而万科这种资产高速周转战略，恰好跟上了21世纪前十年中国经济急行军的步伐。

　　“万科之所以能遥遥领先于其他企业，主要是因为他比较能顺应市场的需求，政府政策，准确把握公司经营策略和销售节奏。”某业内分析人士表示。

　　2010年，万科实现销售面积897.7万平方米，销售金额1081.6亿元，分别增长35.3%和70.5%；2010年公司实现营业收入507.1亿元，同比增长3.8%；实现净利润72.8亿元，同比增长36.7%。

　　其中，在北京、深圳的销售额首次突破百万，销售规模在50亿以上的城市由2009年的3个增加至8个，差不多占据了万科“千亿”销售的半壁江山。目前，万科主要利润来源于一线城市。万科的下一个盈利增长点在哪里？二三线城市。

　　万科在二三线城市中的项目继续沿用“住宅产业化”的模式，使资金高速周转。

　　2010年，万科新增项目87个，新进入的城市12个。主要以昆明、贵阳、清远等二三线城市为主。2010年，万科在二三线城市拿地占总量的87%，正在销售项目占全年80.98%。截至去年年底，万科累计进入了46个城市市场。

　　必须注意的是，万科调整了坚持了18年的住宅专业化战略，进军商业地产。如你所见，作为商业地产后发者，“住宅地一哥”万科将面临一次充满悬念的蜕变。

　　贵州茅台：最贵的“国酒”

　　“酒香不怕巷子深”，更何况是名声大噪的“国酒茅台”。贵州茅台的成功之处在于他打造了一个独一无二的属于自己的品牌，这是五粮液、水井坊等高端白酒都无法超越的。同时，得天独厚的地理环境注定了贵州茅台之所以能成为“贵州茅台”。曾经，贵州茅台为了扩大生产，尝试用相同的秘方在异地生产。可生产出来的酒味道却不一样，从而异地扩大生产的想法破灭。

　　贵州茅台的发展契合了该行业整体发展的大环境，迎合了人们对高端奢侈物品的拥有欲，同时满足了人们对高端白酒的消费需求。

　　贵州茅台也正因为它的品牌和地域环境的不可复制性，这十年发展迅猛。2010年，贵州茅台集团公司白酒总产量52432吨，销量38205吨，实现销售收入155亿元，实现净利50.5亿元，同比增长17.13%。贵州茅台预计，截至2015年，茅台酒生产达到4万吨，销售收入突破260亿元。

　　贵州茅台接下来的看点仍在价格上，无论是作为“国酒”的贵州茅台，还是作为“奢侈品”的贵州茅台。不确定性在于，贵州茅台何时将隐在预收账款中的业绩释放出来。2010年末，贵州茅台手持47亿预收款，再创新高。分析人士估算，这可增厚业绩2.6元左右。

　　NO.57：泸州老窖

　　老公司也要起跑，泸州老窖2011开始进入快车道

　　钟天地之灵气，聚日月之精华，酿人间之琼浆，这是泸州老窖的酒文化。

　　这家具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司拥有着我国建造最早、保护最完整的老窖池群。与汾酒、茅台并称为我国三大名酒。

　　上市于1994年的泸州老窖，同它的酒文化一样，在A股市场上体现着一种厚重感，不张扬、不突出，但是一步一个脚印走得很稳。如同骆驼的性格，温和稳重并且持久。

　　上市至今，它没有创造过中国船舶攀登A股市场300元股价的奇迹，也没有实现晋亿实业年净利润增长率过万的神话，但是一步一步走得稳重而坚实。

　　从历史财务数据上看，泸州老窖的净利润增长平稳，如同一杯温和的酒，没有更多的起伏。2008年至2010年间，泸州老窖每年的净利润增长率都稳定在30%左右。2009年为32.17%，2010年为31.78%。

　　稳健的背后，泸州老窖未来持续的增长性也不可小觑。

　　业内机构将泸州老窖列为“潜力股”行业，并且认为2011年泸州老窖将进入一个快速的发展通道，并维持其一线白酒的地位。

　　快速的增长依托的是渠道的改革和新酒的推出。泸州老窖从2009年开始进行渠道改革，并在全国设立了经销商合作方式。将某一地区的经销商自建成一个销售公司，经销商根据其在当地的销售收入的占比持有泸州老窖的股权，并在年底进行分红。

　　这样的渠道梳理，使蹿货现象得到了明显的改善，从而公司控量的执行力得到提高，使其提价策略能够顺利实施。自2010年提高出厂价后，国窖1573的零售价一直在提升。

　　9年陈老窖特曲和中国品味两款新酒的推出也将在2011年贡献利润，对公司的持续增长有较大的推动。 　　NO.58：云南白药；NO.59：潍柴动力

　　云南白药带着牙膏闯日用品，潍柴独吞重卡发动机

　　要想在2140家上市公司中脱颖而出，单靠独具一格的商业模式往往不够。发展到一定规模，由单一模式向多元化的转向成为二选一的选择题。

　　无论是纵向还是横向延伸，这都是对原点的扩展和延续，代表公司未来的想象力。

　　云南白药选择了多元化横向延伸，在医药制造的基础上，开拓了一片属于自己的日用、药妆市场，将中药营销概念运用到了极致。潍柴动力则选择了纵深向发展，通过建立完善上下游产业链的方式占领了行业龙头的高地。

　　云南白药：中医想象力用到极致

　　云南白药是一家以中药成分为主的百年老字号制药企业，而被世人所熟知是其针对跌打损伤、创上出血有明显疗效的白药。

　　上市之后，公司在原有基础上不断更新自己的产品，丰富产品种类。产品也从传统的瓶装和胶囊剂两种，发展扩大到胶囊、酊剂、膏剂、气雾剂等系列产品；近年来，这个百年“郎中”还将中医文化引入了日用、药妆领域，再度推动了这家百年老字号企业快速增长的业绩。

　　2010年公司实现营业收入100.75亿元,同比增长40.49%。实现归属于母公司的净利润9.26亿元,同比增长53.41%。

　　有分析师认为，云南白药由于其母品牌的产品结构已趋于稳定，成长空间有限。开拓日用、药妆市场不仅是其品牌的一种延伸，同时还是其新的利润增长点。

　　云南白药牙膏一问世，就迅速赢得了市场的一致好评。云南白药牙膏在近十年里的销售里一直保持着高速增长。2010年销售额突破10亿元。当然云南白药并不会满足于此，云南白药又在2008年至2010年三年的时间里，分别推出了以美白为诉求的金口健系列牙膏、千草堂沐浴露、养元青洗发水系列。

　　云南白药集团从白药到牙膏再到洗发水，从制药业到日用、药妆市场，每一件产品的烙上了中医文化的印记。云南白药似乎要将中药进行到底，同样也是中药造就了它的多元化发展道路。

　　但是，目前在云南白药基础上衍生出来的产品，除了云南白药牙膏备受市场的青睐外，其余的产品都处在被市场冷落的尴尬环境中。

　　潍柴动力：垄断重卡发动机

　　“好马配好鞍”。汽车也不例外，熟悉和了解汽车的人都知道，汽车的外观并不是评判好坏的标准，而主要是看其发动机的动力。尤其是对动力要求较高的重型卡车。

　　潍柴动力作为行业内主要大马力重卡发动机供应商，它拥有一条国内最为完整的从发动机，变速箱、车桥到整车的重卡产业链。潍柴动力重卡发动机主要匹配陕汽、福田、一汽及中小重卡企业。

　　2010年潍柴动力共销售重卡发动机41.4万台，同比增长83%，市场占有率达40.7%，同比增长5.1%；销量工程机械发动机14.1万台，同比增长72.15%，市场占有率84.8%，同比提升了4.8个百分点。

　　该公司2010年实现营业收入158亿元，增长78%；实现归属于母公司所有者净利润67.8亿元，同比增长99%。

　　虽然潍柴动力的业绩一直处于平稳上升的态势，但由于该企业的产品相对比较特殊，受下游的影响较大。一旦下游整车企业具备一定规模，自己建立发动机等相关产品，公司的主要客户就将流失。同时，潍柴动力的盈利能力还会受上游钢铁等原材料价波动的影响。

　　NO.60：青岛啤酒；NO.61：东阿阿胶

　　青岛啤酒旺季正在到来，东阿阿胶要进社区服务

　　面对国内一系列原材料的快速增长，食品或保健品药物等行业免不了也被卷入了成本提高，提价的境况之中。青岛啤酒与东阿阿胶两家公司虽然处于不同的行业之中，但自从去年到现在也都一同搭上了提价之船。

　　青岛啤酒业绩飘红背后：小心成本与销量两大因素

　　2010年全年净利润情况数据显示，青岛啤酒净利润约15.2亿元，同比增长仅21.63%，与2009年同比增长率78.68%相比，有较大的距离。

　　不过，前路总是充满未知与乐观。一季度青岛啤酒迎来了一个发展的小春天。四月中旬以来，股价表现似乎抛弃了较长一段时间以来的下行趋势，出现了较大幅度的反弹，整段时间的涨幅达到10%以上。

　　中银国际分析师胡文洲对青岛啤酒在二级资本市场如此表现发表了其看法，“市场对1季度销量增长22%和4月份提价5%的反应过度，而忽略了提价前销量通常会大幅增长的事实。我们推测2季度销量增长将有所放缓，而成本压力将开始显现。”

　　该分析师还认为，“大麦、大米和包装材料价格攀升与近期的提价不足以转嫁所有上升成本和推广低端品牌将拖累总体毛利率这几个方面的担忧还会在往后的日子继续蔓延，所以不要在总体指标表现不错的情况下而忽视成本与销量等重要因素。”

　　当然，青岛啤酒的未来发展还是存在较大的空间。申银万国分析师表示，“随着夏季的到来，对啤酒行业的销量发展有很大的推动作用。预计一季度销量增长能达到20%—25%。由于消费升级推动的中高端品牌销量大幅增长，去年同期基数较低和销商预期涨价而提前适量备货等也是推动销量增长的因素所在。

　　目前，青岛啤酒的现金流状况比较良好，但如何利用好这些资金去寻求较好的收购兼并对象一直是该公司在进行的事情，如果利用有合适的项目将会对青岛啤酒的产能有较大的推动作用。

　　东阿阿胶坚定“阿胶主业”的战略，三策略推动产品发展

　　保健品的行业也面临着原材料价格上涨的情况。东阿阿胶作为一家以中药材为原材料而生产中药产品的公司也在酝酿着一些变化。

　　2011年1季度东阿阿胶实现营业收入、净利润分别为7.04亿元、6.9亿元，同比分别增长10.7%、61%；实现每股收益0.41元，预计阿胶块、阿胶浆收入同比增长约30%。就一季度的财务指标看来，东阿阿胶确实有不错的表现。

　　兴业证券的分析师对东阿阿胶未来的发展表示看好，“公司未来的发展战略清晰。公司聚焦“阿胶主业”的战略已经明确。在未来五年公司将不断剥离医药商业等业务，并努力将阿胶块及阿胶浆培育为销售收入超过20亿的大品种，同时着力开发、培育几个过亿的阿胶相关保健产品。”

　　该分析师还透露东阿阿胶的产品发展策略，“阿胶系列产品的发展策略分产品来看，主要是对于阿胶块坚持“提价控量”的策略；对阿胶浆坚持“拓宽渠道、不断放量”的策略；对于阿胶相关保健品坚持“着力培育和发展，培育过亿品种”的策略。”

　　记者由申银万国与东阿阿胶高管交流会议纪要获悉，“由于阿胶块服用不便，公司通过代客打粉、熬胶，开发阿胶原粉、桃花姬阿胶膏等方式，提供服务。该公司将加大社区服务，通过持续的社区服务、社区营销，促进阿胶发展；“十二五”期间大力推广专营店建设，先深耕山东市场，再发展长三角、珠三角、北京、天津等市场。” 　　NO.62：焦作万方；NO63：风华高科

　　铝价上涨焦作万方弹性很大，风华高科多座稀土矿

　　在国家进入十二五规划时期，资源或电子元器等行业都进入了利好的发展阶段。2010年年报和2011年第一季度季报显示，这些行业的公司都获得了不错的发展。

　　焦作万方得益铝价上涨，后续发展较为强劲

　　2010年焦作万方全年生产电解铝产品为42.38万吨，实现收入55.07亿元，占主营收入比重的98.45%，电解铝产品基本实现盈亏平衡。由于铝价震荡起伏、原辅材料价格大幅上涨，2010年电力供应紧张，全年频繁大幅度限电，且上网电价大幅上涨，该公司自2010年10月起被迫限产约14万吨，将近公司产能的三分之一。

　　该公司预测，2011年计划生产铝产品41.46万吨，其中铝液33万吨，铝锭6.46万吨，铝合金棒2万吨，预计产销率为100%。

　　某证券分析师预计，“2011年继续完善产业链布局，形成煤、电、铝一体化将是公司未来工作的重点之一，这一产业链布局的好处已经初步显现出来。在政策限制，公司电解铝业务受到负面影响影响的情况下，公司持股30%的赵固能源为公司提供了高达287918万元的投资收益，占公司年度净利润的185.65%。”

　　此外，据2011年3月23日该公司公告披露，公司股东大会同意子公司焦作万方电力有限公司投资约28亿元建设2台30万千瓦热电机组，建设期2年。

　　东海证券分析师认为，“2013年该项目建成后，发电量约为42亿度，公司电力来源将全部来自自备供电和协议供电，由此减少成本4.62亿元，净利润将比2012年翻番，可缓解因供电形势紧张给公司带来的生产供电风险，降低电成本。”

　　同时对于其未来的成长性，中银国际证券分析师表示，“由于能源价格走强可使得铝价逐步走高，而公司铝业务的盈利对铝价十分敏感，因此在未来铝价上升的预期下，公司盈利有望实现较大改善；另外，收购赵固煤矿股权使得公司形成煤电铝的经营格局，可全部抵消电价上升的不利因素。”

　　风华高科新产品“层出不穷”，电子元器零部件发展耀眼

　　2010年的风华高科可谓顺风顺水，公司主营产品电子元件总销量为1193亿只，其中片式多陶瓷电容器(MLCC)、片式电阻器，片式电感器同比分别增长12.17%、25.16%和32.69%。

　　据WSTS、SIA、isuppli等各大机构对半导体市场预测，2011年全球半导体市场需求将保持稳步增长，增幅为5.1%-8.0%，这是由于全球水机出货量增长10%以上，智能手机、大尺寸液晶显示器、平板电报、LED电视、3D电视等市场需求仍将大幅增长，全球电子元器件市场增幅有望保持两位数稳步增长。

　　该公司资源优势明显，稀土是制作MLCC陶瓷瓷粉和电感铁芯、永磁体等必备材料。公司控股股东广晟资产管理公司旗下控制了广东、广西两省多地的稀土矿资源，为该公司提供稳定的稀土来源。稀土价格上涨导致该公司生产的MLCC陶瓷瓷粉、电感铁芯产品价格上扬。

　　2011年4月26日该公司公告披露，为进一步扩大公司产能，该公司计划投资约9066万元，新增月产10亿只0201MLCC技改扩产项目。该项目达产后新增销售收入约为6384万元，利润约为1769万元；另计划投资9900.6万元，用于扩建公司半导体封装测试生产线，规划建设期为一年。该项目达产后，新增半导体封装测试产能约为每年11.04亿只，新增销售收入约为1.24亿元，利润约为2394.8万元。这两个项目投资回收期约为5年。

　　NO.64：格力电器

　　格力电器15年老当益壮，32亿现金流将盘活未来

　　作为电器行业的老大哥，格力电器的一举一动时刻都会被资本市场所关注。从1996年上市到现在走过了15年的上市历程，都保持着比较稳定的业绩发展，可算是一家稳重并带有成长性的公司。

　　2011年一季度报告显示，该公司整体表现不错，现金流显得相对充裕。2011年一季度获得的净利润约为9.34亿元，同比增长达到46.26%。

　　一季度的营业润增长率达54.84%，这与2010年年报显示的营业利润增长率约为-7.65%提升较大。大的幅度变化主要原因还是比较的基数不同。

　　“产业在线数据显示，公司一季度总体销量增长55%，高于行业39%的增长。一季度是空调出口旺季，公司对出口业务的关注度显然有所提升，增长动力更多的来自于出口销售。”光大证券分析师赵磊表示。

　　由此可见得益于一季度空调等相关电器的需求强劲，令公司业务发展获得不错的表现。在接下来的空调最旺季第二季度其业绩表现应该会更上一层楼。

　　不少分析师表示，格力电器无论从销量还是净利润等相关指标都会维持在一个不错的增长水平，而且对于公司未来的生产技术等产品节能创新手段方面都给予较大的期望。

　　在现金流指标上可看出其一季度乃至推后到二季度都有较为活跃的业绩表现。

　　中信证券分析师表示，“经营性现金流量净额为32亿元，远高于净利润，现金流量状况良好。”

　　国泰君安分析师表示，“坚定看好空调需求潜力，二季度成本压力趋缓，随着内销新品占比的提升，而且加上广交会报道出口提价10%等多方面的利好，盈利能力将会继续提高，而且来自国家近10亿元的节能补贴到达也更将有助于提高公司的全面发展。” 　　NO.65：苏宁电器；NO.66：中色股份

　　苏宁电器连锁电商两腿走路，中色股份稀土项目获批

　　说起连锁家电，两大巨头苏宁与国美几乎瓜分了中国大部分市场份额。面对国美连连的内讧变动，苏宁选择“趁乱”继续深耕细作，以谋求占领更多的市场。

　　而在2010年市场关注度最高的词之一“稀土”，应该会继续在2011年走红，中色股份年产量7000吨的稀土分离项目已获批，可谓是捡了一个“热煎堆”，未来有较大的想象空间。

　　苏宁电器：坚持连锁店模式，抢滩电子商务领域

　　作为国内家电连锁的行业龙头，去年，苏宁电器门店数目增加401家，新进地级以上城市31个。

　　截至2010年末，苏宁电器共有1342连锁店，其中在中国大陆地区231个地级以上城市拥有连锁店1311家，在香港和日本分别拥有连锁店23家和8家，2011年还计划新开的各类连锁店总数达370家。

　　苏宁尝试连锁创新模式，已进入三四线城市，深入挖掘潜在需求。目前新开的396门店中，有一半设在县级城市。另外，苏宁新开或升级改造了近30家Expo超级旗舰店，并在北京、上海、深圳地区开设“SUNNING ELITE”精品店，以威海苏宁电器广场店的顺利开业为标志，苏宁开启了公司自建店开发模式的序幕。

　　据了解，苏宁电器计划从2013至2014年，每年开设20个左右的自建店，在2020年实现3000亿销售规模和3500家左右的门店规模。

　　除了进行传统销售模式扩张，苏宁还积极抢滩电子商务领域。2010年2月1日，“苏宁易购”正式上线，总裁孙为民介绍，准备3年内在中国家电网购市场上占据超过20%的份额，成为中国最大的3C家电B2C网站，并打算电子商务平台2011年实现销售规模50亿元，力争突破80亿元。

　　中色股份：资源项目给力，有望持续发展

　　严格来说，中色股份的利好消息来自2011年。

　　2011年4月26日，公司公告称年产量为7000吨的稀土分离项目已获得国家环保部批准，该项目是中色股份与控股子公司中色南方稀土投资建设的，这是未来最大的利润增长点。兴业证券的研报认为中色股份凭借央企身份，与韶关签订的排他性协议，有望与广晟有色达成利益共享，在即将拉开帷幕的南方稀土整合大戏中先拔头筹。

　　2010年，中色股份的营业收入为59.54亿元，较上年同期增长28.73%。利润总额为4.18亿元，同比增长26.88%，归属上市公司股东的净利润为0.49亿元，同比减少43.44%。年报称，净利润大幅下降的原因是处置四川泸州黄埔电力、四川叙永黄埔煤业股权。截至2010年末，公司总资产已达100.12亿元。

　　2010年，有色金属资源开发取代工程装备制造，成为中色股份主营收入中占比最大的项目，达42.67%。去年全年，生产锌精矿含锌80.35千吨，铅精矿含铅8.97千吨，锌锭及锌合金107.72千吨。同时，积极开拓新市场，工程承包上游延伸，签署了伊朗Aluminium pars hanza公司31万吨/年电解铝项目一起EPC总承包合同，合同总金额为48.84亿元人民币，与美国CMA盐矿山建设EPC交钥匙工程承包项目合同和采矿承包合同，国际工程承包业务首次进入西方发达国家。

　　未来，中色股份将加快赤峰中色矿业投资公司年产量10万吨的锌冶炼项目建设，公司预计2011年下半年能完成建设；控股子公司广东珠江稀土有限公司实现稀土分离2046.66吨，由于稀土战略地位的不断提升，稀土业务将成为公司的重点业务之一。

　　NO.67：一致药业；NO68：美的电器

　　一致药业重兵扎营两广，美的综合第一像刘德华

　　行业景气度不高，有人忙着过冬，同样也有人忙着布局。

　　一致药业过去三年年复合增长率达34%，这份经过金融危机成色考验的成绩单，和公司的经营策略休戚相关。2010年，一致药业再次在华南地区积极布局分销网络，成果显著，未来五年值得期待。

　　同样，美的电器通过2008年收购小天鹅，公司销售规模不断刷新纪录，逐渐确立白色家电霸主地位。

　　一致药业：重兵布局华南区域

　　一致药业连续三年来不仅保持着持续增长，而且增长速度较快。

　　近年来，一致药业在广东和广西地区积极布局，构建了覆盖两广地区的医药分销、零售、物流的完整流通平台。2006年至2010年五年的净利润年复合增长率达34%，经历过了金融危机，一致药业稳定的增长能力得到检验。

　　去年，公司收购了湛江天丰医药有限公司、南宁市医药公司、深圳市延风医药有限公司、梅州市新特医药公司和惠州众生药业等，进一步完善了在华南地区的分销网络。同时公司在产能扩张方面也有所斩获，公司在收购苏州万庆后，又规划了三个阶段的技改和产能扩建，2010年第二阶段建设已经完成，2011年新增产能将逐步释放。

　　商业和工业协同并举是一致药业的特色，目标是在2015年实现销售收入500亿元，其中分销和工业板块分别实现销售400、1000亿元。

　　除了收入增长速度快，一致药业2010年账上现金7.1亿元，同时经营性现金流高达1.49元/股，一如既往地远超净利润，盈利质量非常优异。

　　国信证券行业分析师在研报中表示，公司质地优异，虽一直没有再融资助力，但过去几年净利润复合增长率仍然较快，同时未来5年成长路径清晰，是攻守兼备的战略性品种。

　　美的电器：样样第二，综合第一

　　也许有人会觉得家电行业发展速度已经很慢，但是美的电器这两年的发展速度绝对让人大吃一惊。

　　美的电器在2008年的业绩有小幅下滑，但在近两年都取得骄人的成绩。2010年实现营业收入745.59亿元，同比增长57.7%；净利润32.27亿元，同比增长69.23%。2009年实现净利润18.48亿元，同比增长80.21%。公司2010年的净利润已经是2008年的3倍余。

　　美的电器取得如此佳绩，和公司业务全面开花密不可分。2008年公司收购小天鹅并把冰箱、洗衣机渠道整合到空调后，公司冰箱洗衣机收入实现快速增长，并使公司收入分布区域更为均衡。

　　2010年公司空调、冰箱和洗衣机的收入分别为483亿、99亿元以及97

　　亿元，增长51%、57%、63%，在三个子行业中都为第二，公司综合白色家电霸主地位明显，堪称家电行业“刘德华”。

　　东方证券行业研究员在研报中表示，“在农村、城镇、出口三大需求推动下，我国冰、洗、空三大白电未来3年有望保持14%-17%的增长。”

　　在行业稳健发展的情况下，美的电器多元化、多品牌、集团作战的战略模式在我国家电行业具有竞争优势。

　　美的在全国拥有60多家区域销售公司，在海外五大区有近60个经营团队。随着渠道整合效应的逐步显现，公司的销售费用率从2009年的12.1%下降到2010年的9.3%。

　　另外，公司经营性现金流量净额55亿元，同比大幅增加165%，绝对额和增速都超过净利润。 　　NO.69：新兴铸管；NO.70：荣盛石化

　　新兴铸管的未来在遥远的新疆，荣盛石化通吃产业链

　　纵向发展是很多重工业企业的发展战略，行业风险发生时，就会发现打造一条产业链有多么重要。

　　新兴铸管、荣盛石化就走在这条路上，完善的产业链让它们在行业风险面前并不会显得弱不禁风。

　　新兴铸管：新疆河北安徽红红火火

　　产业链完善的公司无疑更能经受市场的考验，新兴铸管在朝着这个方向发展，前景值得期待。

　　新兴铸管是我国铸管龙头企业，目前主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等。为了提高综合竞争力，确保企业可持续发展，公司决心实施钢铁产业一体化发展战略。

　　从上游来看，新兴铸管以控股的金特钢铁为依托，重点收购新疆区域铁矿资源。目前拥有权益铁矿1.36亿吨，权益煤炭2.56亿吨。

　　中游来看，公司铸管产能扩张不多，重点在于向新疆地区拓展的普钢产能，规划产能规模在300万吨以上，同时在安徽芜湖也有扩产计划。

　　下游来看，通过“新兴特管”公司涉足高端不锈钢管材领域，另外子公司“芜湖新兴”重点发展高端铸锻件、优特钢领域。

　　新兴铸管历史业绩增长稳定，除了2008年由于整个经济环境影响，公司净利润下降14%。2009年和2010年公司实现净利润8.90亿元、13.51亿元，同比分别增长76.60%和51.75%。

　　新兴铸管未来盈利如何，主要取决于公司河北本部、新疆、安徽芜湖三大生产基地的发展前景，而其中尤以新疆区域充满想象。

　　北疆阿勒泰项目主要打造煤化工项目，当地政府配套5亿吨煤炭资源，主要为动力煤。新疆有限公司主要打造300万吨钢铁基地，1期进展速度较快，2013年预计达产。

　　除此之外，新兴铸管煤焦化公司二期改扩建正在进行，未来产能大幅增加，有望超出之前计划。而公司拥有的权益储量超过2亿吨铁矿资源，正在合作开发进行中，2012-2013年有望结出果实。

　　荣盛石化：打通产业链抗行业风险

　　荣盛石化是我国第六大聚酯涤纶生产企业，具备PTA、聚酯切片、聚酯涤纶产业链一体化优势。

　　2010年7月份触底后，PTA价格持续反弹，涨幅已经超过30%，PTA-涤纶产业的景气度仍将向上，受其推动荣盛石化2010年业绩表现优异。

　　2010年荣盛石化全年营业收入达到158亿元，增长55%，归属于母公司净利润为15亿元，增长96%。实现这一利润并不容易，要知道2009年公司净利润仅7.83亿元，同比飙升759%。

　　化工行业属于周期性行业，行业公司增加对于风险的抵抗能力尤为重要。荣盛石化作为目前大型化纤企业，已经拥有了较为完善的产业链，不仅在成本上具备一定优势，而且可以在一定程度上抵御价格波动带来的效益变化。

　　近年来，PTA和化纤产能依然快速增加，强化了化纤产业周期性并使产业链的利润逐渐向上游转移，荣盛石化适时扩大了PTA产能之后，决定进一步向PTA上游原料PX拓展。

　　国泰君安研报指出，荣盛石化全资子公司宁波中金石化公司正在申请PX建设批文，一旦获得批准则计划建设160万吨/年PX，投资额在60-70亿。同时，中金石化公司已经获得建设90万吨MX的批文，这将是荣盛石化考虑继续运作的又一项目。

　　NO.71：盐湖钾肥；NO.72：中兴通讯

　　盐湖钾肥做氯化钾独门生意，中兴通讯烽火燃到欧洲

　　谁掌握了资源，谁掌握了渠道，谁就占有先机。

　　青海湖的钾肥资源，让盐湖钾肥底气十足，使其在行业景气度不高的情况下，仍能保持5成毛利。

　　显然，中兴通讯的日子就没有盐湖钾肥过得那么舒坦了，市场要争的，其在印度市场上的业务受到影响，于是打开欧洲市场的决心更加坚定了。

　　盐湖钾肥：垄断氯化钾

　　天然垄断型资源并非人人都能拥有，而盐湖钾肥就是这样的幸运者。

　　盐湖钾肥是A股唯一的和最大的氯化钾生产商，有着超过50%的毛利率和超过40%的净资产收益率，这样的水平足让很多A股上市公司汗颜。

　　吸收合并盐湖集团后，盐湖钾肥将从单一生产氯化钾产品，发展为以产业链条组成循环经济的新模式，同时提升矿产资源储量和产能。

　　然而，幸运儿也遇到了“烦心事”。近两年，行业不景气，钾肥价格低迷，盐湖钾肥净利润已经连续两年下降。

　　2009年，盐湖钾肥实现净利润12.30亿，同比下降9.14%。2010年净利润11.08亿元，较上年同期下降了9.9%。

　　业绩没有起色，主要因为产品价格走低、毛利率有所下降。2010年公司销售氯化钾246万吨，同比增长21.8%。但是2010年氯化钾销售均价为2259元/吨，同比下降了10.5%。与此同时，公司毛利率由去年的65.4%下降到今年的58.5%。

　　两年来，盐湖钾肥抵御了行业不景气的影响，利润没有出现太大滑坡。从2011年的情况来看，盐湖钾肥正在走向复苏。2011年，第一季度的综合毛利率为66.1%，较去年同期提升3.8%，产品价格上涨，行业景气回升的态势较为明显。

　　过去几年的低迷掩盖不了盐湖钾肥长期增长的趋势。有研报显示，在过去的10余年间，盐湖钾肥的产能增长了10倍，未来还将增长50%，是全球扩产比例较高的公司。

　　中兴通讯：积极开拓欧洲市场

　　一直以来，中兴通讯都是基金重仓股，今年的一季报显示，有85个基金账户驻扎在此。如此受到青睐，并非没有道理，中兴通讯在过去几年的增长稳健。

　　据了解，全球电信运营商的资本支出自2008年达到峰值之后就开始下降，2009年下滑5.3%，2010年下滑了3%。然而在这三年中，中兴通讯的增长并未受到明显影响，年净利润增长率保持在30%以上。

　　即使经历了国内投资下降和印度禁售事件的双重冲击，2010年，中兴通讯仍取得较好业绩。全年公司实现营业收入702.64亿元，同比增长32.2%；净利润32.50亿元，同比增长32.22%。

　　这样的业绩得益于公司的全业务扩张能力，目前，中兴通讯已经形成无线、有线及数据、软件与服务、终端相结合的全业务线，可从投资、消费多角度受益，很好地降低单纯的投资波动。

　　中兴通讯在多项业务及产品的市场份额上均名列前茅，并且在LTE发展上提前布局，积极推进商用进程。公司有望借LTE完成下一个历史性跨越，从全球供应商的第二梯队跻身第一梯队，进入世界综合通信设备供应商前三甲。

　　2010年公司国内收入增长放缓，海外收入恢复增长态势，未来欧洲市场值得期待。通讯设备市场具有很强的“圈地效应”，新来者需要通过大量努力才能进入。

　　申银万国表示，“中兴通讯近期正在取得一线运营商的信任，欧洲市场一旦打开，示范作用将非常明显。”