隋门 贺若弼:美国经济和美元走势的未来预期

美国经济和美元走势的未来预期

(2008-11-02 09:48:32) 转载标签：

财经

美国经济

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非农就业人口

杂谈

分类： 期货交易 1、美国经济和美元走势的历史分析美元是世界上最主要也是最重要的国际货币，美元走势历来是国际金融市场和大宗商品市场的风向标之一，往往在很大程度上左右着国际金融市场和大宗商品的价格。然而，由于受网络经济泡沫破灭和9.11
事件的影响，美联储为了刺激经济连续降息，使得美元自 2001年以来持续走软。2007 年次贷危机爆发后，疲弱的美元更是雪上加霜，美元指数一度跌至70附近。由于美元持续贬值，加上供求、投机等因素的影响，国际上石油、粮食、铁矿石等大宗商品价格快速上涨，引发全世界对美元未来走势的高度关注。最近一段时间，美元有些意外地走出了凌厉的上攻行情，美元指数从最低的70 附近一度逼近了83。影响美元走势的因素很多，比如对美国和非美国家利差的预期，美国和非美国家的经济预期，美元和原油的走势互动联系、美国即将到来的大选、美国政府的政策偏向等等。因此　我们认为，美元是否已经具备了反转的条件，还是仅仅只是一个中期的反弹，关键在于美国未来的经济表现。下面将从对美国经济和美元走势历史分析出发，进而对美国的经济现状和未来情况做出相对科学的预测，从而来分析美元的未来走势。通过回顾美国20 世纪70 年代以来的宏观数据，美国经济的发展大致经历了五个阶段和五次衰退：(1)20 世纪70 年代滞胀造成的经济衰退。1974—1975 年发生了 30 年代以来最严重的经济衰退，1975 年的失业率达到8.5%。与此同时，通货膨胀率仍然很高，当年的消费物价上涨7%。该时期美国的GDP 增长缓慢，CPI处于较高的水平，即属于低增长、高通胀的滞胀时期。这一时期，美元指数也一路向下，在1978 年底，随着美国经济的好转，美元指数才止住了颓势。(2)20 世纪80年代初，由石油价格上涨引起，美国由于温和通胀所引发的经济衰退。美国经济在 1980-1982 年呈现 W型运行态势。美元指数也随着振荡，随着美国经济在1982-1986 年经历了一段持续时间比较长的经济增长，美元指数也一路上扬，并在1985 年到达了顶峰。
　　(3)20 世纪80年代末到90年代初，由80年代美国较长经济增长中累积的各种矛盾的总爆发所引发。美国经济进入一段比较痛苦的时期，在进入这次经济衰退之前，美国联　邦储备委员会为防止经济过热和通货膨胀上升，实行了紧缩银根的所谓“软着陆”政策。由于货币政策不当，美国金融领域出现危机，导致存量调整引发实体经济运行下滑。此时，美元指数一直在低位运行。(4)科技股泡沫危机造成的经济衰退。随着美国科技产业的崛起，引领美国再次进入繁荣时期，尤其是从1995年开始的网络泡沫，投资者从网景、亚马逊、美国在线等公司极为成功的上市中受到鼓舞，相信了“投资网络产业一年抵得上投资传统产业一百年”的神话，使网络概念股的股价在纳斯达克市场上一路攀升。1999年美国圣诞节前纳斯达克股指曾一举跨过了 4000 点大关并一路走高，2000 年3 月10 日上升到有史以来的最高位5048 点。同时，由于虚拟经济和实体经济的良性互动，美国进入有史以来持续时间最长的一次经济扩张期，并继续保有创新和持续发展的动力。在20世纪末世界范围互联网泡沫的结束对美国虚拟经济相成了一个负面冲击，2001年美国经济增速趋于0，美国经济陷入了衰退。美元指数也随着美国经济冲高，也随着网络经济的破灭步入了下降通道。(5)2007年的次贷危机。在次贷危机爆发之前，美国连续的降息政策来刺激经济，收到了一定的成效，美国经济也恢复了较快的增长，美元也没有随着美联储的大幅降息而大幅下跌，而是在2005年——2007年有了一定的企稳甚至反弹。但是2007年9月次贷危机的爆发，美国经济增长放慢，再次出现衰退迹象区间，美元指数迅速步入了下降通道，最低跌至70.70，是美元指数设立以来的新低。从上面的历史回顾可以看出，美元走势虽然会受一些中短期因素的影响，但是，总体来看，美元走势基本和美国经济走势保持着相当的一致。2、对美国经济的复苏的判断此轮美国经济的衰退，始于房贷市场，也将终于房贷市场的企稳，随着房贷市场的企稳，将带动金融市场的复苏，从而带动整个经济的复苏。下图显示了美国近代经历过的四次经济衰退(包括最近的次贷危机)，我们可以看到非农就业人口数大幅下降了四次，有效反映出经济下滑的迹象。也就是说，非农就业人口数的连续下跌至少可以说明美国经济已经进入下滑通道。但需要注意的是，股市对经济状况永远提前反应，而非农就业指标具有一定的滞后性。不过，我们可以通过历史数据推测美国经济的复苏时间。美国近期历史上五次股灾美国近期历史上五次股灾走势图。（来源：北京中期）美国非农就业人数和经济周期美国非农就业人数和经济周期走势图。（来源：北京中期）自1981 到1982 年的经济衰退期，美国劳工部公布的非农就业人口数量连续17个月下跌。1990年的美国经济衰退期，非农就业人口数量连续下跌了11个月。近期2000年9月到2002年10月的经济衰退期，此指标连续下跌了15个月。我们回到现在来看，美国非农就业人口数量已经有了连续6个月的下跌。如果以平均估计，非农就业人口数量有很大可能会连续下跌14个月到明年2 月份。据此推测，美国经济很有可能将在明年初经济逐渐步入复苏。不过，美国经济步入复苏，不意味着美国经济又会马上进入一个新的景气高峰，对过去衰退经济的修复，根据历史数据分析，需要2—5 年时间。3、依据美国经济对美元指数的研判综上所述，得出以下结论：1、美元指数的走势和美国经济的走势有着相当大的一致性。所以对美元指数的后期走势的预测，很大程度上是对美国经济的一个未来预期。从现有事件的发展来看，如果出现资金从美国市场大量外流，后果将更为严重。这将使房地产危机诱发的金融危机，穿越美国金融体系的防火墙，通过商业银行向实体经济蔓延。一旦这种蔓延形成，将会使目前这场还停留在投资银行领域的虚拟经济危机波及到实体经济，对整个美国造成实质性的重创，美国经济、社会将经历建国以来的第一次真正的大衰退，美国国力也将因此而被真实地彻底削弱。2、目前来看，接管“两房”、拯救其它华尔街公司使美国今年的财政赤字至少增加了几千亿美元。美国财政赤字的膨胀，也和它对外政策的单边主义有很大关系，这时需要发更多国债。这会把本来提供给民间、企业的资金转移到政府手里，压缩经济增长和民间福利的空间，而且使美元倾向于贬值，进一步打击国际投资者投向美元资产的意愿，减少美元资金的供给。尤其是，如果麦凯恩当选总统的话，他会继续采用和布什相似的手段来解决国际问题，那美国的财政赤字只会继续快速增长，使美元呈进一步贬值的趋势，在未来几年，可能很难从根本上逆转。3、对美国经济的详细分析和对未来的预期，认为美元指数现阶段走强，只是对前期大幅下跌的一个中期反弹和修正，美元真正反转的时机尚未到来。美元真正的走强甚至反转要到2009年的美国经济复苏。不过，根据历史经验，美国经济复苏只是美元真正走强的起点，而美元反转的终点是美国经济下轮景气高峰，预计从2009年美国经济可能复苏往后再推2—5 年。（来源：北京中期）