穿越之妇唱夫随卓清歌:从商人的角度对价值投资的体会

前几日，来了一位辽宁的朋友，他以前是做鲜活海产贸易生意的，写了一篇文章，是他从商人的角度对价值投资的体会。如下：



我原来从事一定规模的实体经营工作，近几年来一直在寻找具有持续发展潜力的项目，却没有找到。但留给自己的底线是如果找不到可心的项目就做股权投资。现在我把自己从曾经做过商人的角度对基本面分析学习和研究的粗浅体会写出来.

一、股权价值投资在中国具有广阔的发展空间

在我经营实体的过程中，由开始钱赚起来很容易渐渐感觉钱越来越难赚，利润越来越薄，不象十几年前和更早时期，只要敢干、肯吃苦就一定能赚到钱，现在是一不小心就会输掉，周围的朋友们也都在惨淡的维持着。觉得中国的实体经济经过30年的发展已到了一个转型期，越来越向“二八”现象靠拢，即20%的企业占领80%的市场，更多的中小企业将走向被兼并和消亡。

在我寻找新项目的过程中，希望能找到高附加值、有一定门槛的项目，不想做一个项目做了没几年，就会跟上来一大批效仿者而竞争泛滥，可是这样的高精尖项目很难找到，可以说象找心目中的老婆一样可遇而不可求。普通的大众项目，如果你错过了长大的季节，将很难与已经长大的“老大”们去抗衡，接下来怎么办呢？是自己造个“小舢板”去追别人的“航空母舰”？可怎么能追得上呢？还是放弃自己造“小舢板”直接搭上“航空母舰”？对，这可能是个没有办法的办法了，资本市场已经具备了这样的机会，我们可以直接登上“航空母舰”，并和他们一起共同打造“航空母舰”，尽管在这艘“航空母舰”上我只能当个极普通的水手，但也可能要胜过“小舢板”的船长，因为在“航空母舰”上即使当个普通的水手，也可能随船乘风破浪而到达大洋彼岸，最起码这种概率大大增强，而“小舢板”的船长大多随着“小舢板”的沉没而葬身海底。当我一进入资本市场看到了好多我心目中的“航空母舰”，哈哈，原来你们都在这呢，看来我这个小水手要登上哪一艘还得要挑挑拣拣呢！

二、股权投资简单概括起来就是两件事：如何正确评估企业价值；如何思考市场价格。

商人的商业逻辑行为就是看人、看事、看物，之后对未来进行一定的盘算和预期，如果对未来成功有7成的把握，那么这就是一个非常好的项目，可以开干了！但重要的是怎么看人、看事、看物呢？正如巴非特认为的伊索寓言中讲的“一鸟在手胜过二鸟在林”，就像你有一个对他过去经历很了解的朋友，你能大致预测这个朋友在未来能成为一个什么样的人，会有一个什么样的发展，尽管不会十分准确，但也能估测个差不多吧；如果你新认识一个人，就能说出他的未来，那你一定是个算命先生！正如巴非特所说的：“模糊的正确要胜过精确的错误”。

商人做生意的底线是我可以少赚钱，也可以不赚钱，但就是不能亏本。用在投资上就是确定性！如何做到确定性呢，最重要的就是如何正确的估值。假如我想买一个工厂并想拥有5年，其帐面价值100万，别人给出价200万（相当于股票市场的股价），我要反复研究它的经营历史过程，在此基础上通过自己所能理解到的知识，盘算出它在未来5年中是能赚500万还是50万呢，去和别人的出价去比，觉得划算就买了。我回想我在经营实体当经理时，别人也经常问我今年能赚多少钱，我总是感到忐忑不安，我真的是说不准啊，也只能说出个大致区间吧。我经常看到券商报告上的精确估值感到很惊讶，他们比总经理还了解这个企业吗？我对此总是抱着怀疑的眼光。

估值只能算是一门艺术，是眼光，谈不上是门科学。刻意去追求精确的估值还不如深入地去研究企业更有意义。就是在几天前，与我合作的其中一位教授在美国做访问学者，他是专业研究企业价值评估的经济学博士，我们在网上交流还发生了激烈的争论，他在研究用内部收益率法评估企业价值，我看着计算程序真的很复杂，我费了好半天劲也没太弄明白，我就说用不着这么复杂吧，打蝇子用苍蝇盘就够了，还用的着大炮轰吗，我着实把他气得够戗。也可能是我才疏学浅吧，不过我反复学习研究市盈率法、市净率法、PEG法、现金流折现法等等，我以一个商人的眼光出发，我关心的就是在未来的企业生命期到底能赚多少钱，折现后就是它的企业价值，正如巴非特所说的股东收益贴现值，但预测股东收益必须是在全面理解和把握企业的过去和现在的基础上，才能对未来进行一个大致的预测，是不可能得出一个确定值的，但可以能得出一定区间，也只能是个模糊的区间，算是做到个心中有数吧。投资是个商业游戏，不是数字游戏，只能从商业逻辑出发，遵照商业规律行事，那么哪一种评估方法更加顺应了商业规律呢，以我看那就是股东收益贴现值！

在我们研究企业的同时，也要同步关注和思考市场价格。既然称为股票市场，那它也是市场行为的，和其它市场在本质上没什么区别，我们同样要关注市场的买卖供求关系、是什么样的人在买、又是什么样的人在卖、市场管理者管的怎么样、别的同类市场怎么样、哪些产品好卖、哪些产品好买等等吧。我觉得与农村的集贸市场没什么区别，比如我相中了一棵大白菜，我估摸着种子、肥料、人工等成本费用再加上一定的利润后，大约值1元/斤，本来我想以这个价格买入，但市场人声鼎沸，大白菜被抬到3元/斤后，也只能看着不能买了，正在这时天空电闪雷鸣下起了瓢泼大雨，市场的人们都跑没了，还是那棵大白菜，竟被贱卖到了0.3元/斤，可是它的质量并没有发生任何改变啊！我毫不犹豫地买了一棵，回到家里还可能得到老婆夸奖呢