形容贵人相助的说说:为何股市逃不开“7-2-1”魔咒

www.eastmoney.com   2009-10-10 05:49   汪建   中国证券报

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　　自从有股票市场那一天，统计结果就无情地复制了一个结果，即绝大多数投资者跑输指数。根据众多学术界的统计结果，从长期来看大致上服从“7-2-1”的情况，即7成投资者败给市场，2成投资者与市场打成平手，1成投资者长期持续跑赢市场。在牛、熊市的情况下基本皆是如此。
　　股票市场到底是零和博弈还是负和博弈?为什么投资者屡败市场?普通投资者到底是应该亲近它还是远离它呢?
　　不考虑交易成本的情况下，无论标的是牛是熊，期货市场永远是零和博弈的地方，如果股指期货推出了，沪深300指数上了10000点——很多期货参与者却会在大牛市中以倾家荡产来迎接指数的狂欢——因为每张期货合约背后总有一个多头和一个空头，“有盈就有亏、盈亏必相等”。但股票市场不同，假设现在指数是2500点，过了3年收盘还是2500点，那市场是零和的吗?不是，几乎一定是负和的，即使不考虑交易成本。
　　这个问题很多投资者一直想不明白，关键在于股票市场的独有功能，就是上市公司的融资功能和与之匹配的发行机制。市场在1600点时行情惨淡，估值低廉，没有多少投资者会愿意买股票，恰好也同样没有上市公司愿意以如此便宜的估值去发行股票(无论是IPO还是再融资);到了2600点，投资者有了赚钱效应、越来越有意愿买股票，另一方面估值也高了不少、上市公司开始有意愿发行股票，则市场融资额急剧增长;假设再涨到4500点，投资者买股票已经趋之若鹜，而市盈率已经升到了60倍、市净率升到了5倍，则上市公司融资和大股东套现的欲望更为强烈，因为你可以卖到一个非常好的价钱、实现高额的“创业利润”。世界各国无不如此，IPO和再融资金额一定与市场指数和交易量密切相关。而大量的融资成功、股份上市，必然伴随着天量投资者高位买入造成的高价的持股成本，所以一旦市场重新下跌到2500点，那么过去几年市场总体的加权持股成本整体被锁定在3000点、3500点或者某个位置，也就是说，指数不涨不跌、大多数人却亏钱。
　　这个结果的背后有两条线索：一、股票市场就是投资者和发行者信息不对称博弈的场所，卖方一定比买方聪明，所以买方即多数投资者一定获得不了超额利润;二、买方的行为模式有问题，决定他们悲剧的重要原因是他们买股票不是因为股票便宜，而是股票涨得越贵越愿意买。从这个意义上说，卖方是价值派，而买方是趋势派，买方注定是悲剧收场，懂得价值和估值的人才会获得超额利润。
　　还有另外一个重要原因导致投资者屡败市场，就是股票市场的品种结构，也存在天然的“7-2-1”分布，或者通常所说的“马太效应”。即使指数从2500点转了几年、最后还是2500点，那么结果必然是大多数股票呈现负收益——这也是我们多年统计的重要发现。因为产业竞争导致企业市场份额、销售收入和净利润的集中度加速提高，这反映在股市中就是强弱分化、弱肉强食，一个牛股在平衡市可能有几倍涨幅，可以吃掉十个公司的跌幅，从而维持指数不动。而投资者有几个能买到这些牛股呢，有几个能抱着牛股守到底呢?只有高水平的价值投资者。
　　最后，我们不能不提交易成本的侵害，这种侵害看似没有单日暴跌8%来得剧烈，它却是可怕的“慢性病”，每天在无形中摧残你的账户净值，逼迫你从一个下行的自动扶梯往上艰难地爬坡。
　　要想持续战胜市场，投资者需要从投资理念到投资模式彻底反思一下，不特立独行、不孤独地坚守，恐怕很难笑到最后。虽然今年以来行情风风火火，甚至全民皆股神，但不消几个月，我们在结账走人时可能就要再次验证“7-2-1魔咒”了。

搞清以下几个问题：

1、  赚了，你赚的是谁的钱？亏了，亏的钱那里去了？

2、  指数2000年到2009年涨了多少？大盘的涨幅基本能代表个股的实际价值的产生，但需要扣除交易成本，剩余价值才能被股民分配，不同个股算一下，到底有多少大？

3、  估值要放在全球视野与坐标下，市场开放是必然趋势，因此必须要有全球意识。

4、  投资成长股。成长股至少代表了某一阶段的经济发展方向。

5、  大牛市是散户的盛宴吗，否。其实2000年，2007年的大牛市恰恰是多数散户的坟墓，不是吗，指数常态是2500点，而散户往往易追涨，当牛市退潮时，在沙滩上的一定是散户，省吃俭用作股东，这就是财富的再分配。这是社会发展的必然性，财富必定向少数人集中。麦道夫案及雷曼兄弟的破产都是如此，是散户的真实写照，表现在社会上就是低价层的公民要守住自身的财富是多么不易。

6、  从大周期来看,宏观经济 复苏正逐步得到确认,而离经济过热还很远。一般来说股市的高点会出现在经济复苏到达顶峰或是经济过热的时候,目前显然不存在这两种情况。

7、  股市上有一种人：紧盯小财，碌碌无为与无畏。

8、  龙低头其实是吸水（筹），龙抬头喷水其实是散（筹）。

9、  可预见的将来3年，指数不过3500点一带徘徊，这样算来其实只上涨了20%，也就是说个股平均涨幅在30%的幅度，这个财富增长就这么大。如果在三年内频繁交易，预计手续费需要50%，因此说实际财富是负数，如何达到增值目的呢？一是精选个股，二是高抛低吸做差价。

10、              麦道夫骗局并不高明，但为什么受骗上当的人中有众多的律师、明星、商人等精英呢，原因见《某私募基金管理人的内部讲话》。

11、              影响大盘最重要的是两个因素：供求关系与定价。供求关系是资金的供给与新股IPO及再融资的资金需求，定价是通过基准利率，基准利率是全社会的平均成本。

12、              当股指出现大阴线时，说明市场在告诉各路主力，该收场了，都歇歇吧，等低位进仓后再开始下一次行情吧。

13、              从12上也可理解主力意图是一种群体性行为，因此当散户疯狂时，往往是大盘的顶部区域。

14、              牛皮市时，直拉式上涨往往是出货的症兆，从5分钟分时图看，瞬间的放量，第二个五分钟的阴线成交量大于第一个五分钟的成交量，且不再产生新高，另一种情况就是，瞬间拉高后通过不过的高位横盘出货，指标上形成顶背离。如出600884与000536就贯用这种手法，如果不明就里，只看日线不分析分时图与大盘同步情况就容易上当受骗。

15、              大盘在何阶段，看新股的走势与开盘价情况就很容易分析，还有通过分析热点股也可分析出门道。

16、              是如何试盘的。

17、              注意一天中的收盘价、开盘价、高点、低点（及与前一天比较），均价，成交量等等指标，注意一天中的细节情况，会很有参考意义。

个股：量、价、势，分时K线图。

大盘：板块、热点及跟踪股，还有舆论导向。

注意个股与大盘的共振情况，是追随还是阶段性独立。

心态一定要调整好，关机或退出交易系统，猜测一下大盘会往什么方向走。

忌虚涨，如600884及000514，阶段性都有虚涨情况，虚涨必须需要对应的时间与指数来消化，这些细节问题需要平时多留意，从分时图上看就是脉冲放量一下后，一直在高位横盘换手。

大盘成交额在700亿至1000亿时，参与个股的日成交额应在5000万至1亿5000万之间，太少不适合进出，太大受大盘成交额制约不可能产生行情。

同价个股（此类个股较为活跃，适合30万资金中形态与分时图好的个股，业绩是次要的。

000536、600884、600291其实很容易估值，基本上没会额外创造财富，只不过是追随大盘罢了，买入无非是相比其他个股有一定安全优势罢了。

每年收益一次的是高管，每月都有收益的是员工，每天都有收益的是卖菜的，干活就有收益的是零工。

收益的大小与机会的多少成反比，与结算周期成正比。每天都有的机会收益一定很小，遍地都是的机会是留给收破烂的。 越大的资金，越高的收益，它们的机会其实不多。找到了或等到了那样的机会，它们其实只出动一次,眼花缭乱，到处都是机会，市场上充斥着喧哗与骚动，在其中大呼小叫汗流浃背的身影，都是散户。
    争先恐后抢着埋头拾钱的，迟早被拾了。 越到高处，小资金的机会越多，大资金已经在结算;越到低处，小资金找不到机会（因为没有今天买进明天入帐的），才是大资金的机会，它的收益日在很远的地方。
    穷人和富人最根本的区别是，穷人每天都在找机会，一天没有收益他就会惶然不安，他最幸福的日子就是每天都能进点，所谓的细水常流。而富人知道，机会其实并不多。从时间上不多，所以经常要等；从空间上也不多，所以要耐心寻找.要想有富人的心态，先改变内心的结算周期，不要为每天都有的小收益沾沾自喜，不要为找不到小收益惴惴不安。
    穷人之所以穷，是因为小钱来的很快。因为总是能够很快地来点小钱，所以总是没有大钱。穷人眼尖手快，所以经常表现出聪明，尽管很小；富人动作迟缓，经常显得笨拙，事后才知道那是若愚。穷人不吃小亏，经常占些小便宜；富人经常吃些小亏，占的都是大便宜。