牙娣之重生马招娣:股市名著之一

股票市场就是人性的战场
 
人性的恐惧的具体表现为在市场反复攀升达到或接近最高点时，怕自己误了班车而不怕市场已十分脆弱而买入。而在市场长期下跌周围一片悲观，怕世界末日到来而挥泪斩仓。 人类历史上的杰出人物如牛顿、爱因斯坦、罗斯福都在证券投资中遭受挫败。牛顿在事后说：“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂”。由此可见，在市场中保持理性和清醒是何等的难能可贵，而要成为赢家则必须克服自身的弱点。敢于坚持独立思考，不人云亦云。正如巴菲特所说：“我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。”
交易中的人性弱点，但这是人与生俱来的本性，想要完全克服是很困难的，但是它们的表现程度是可以控制的，成功的投资者是能够成功地把它们控制在一个适度的范围内，不使其影响理智的思维。美国著名投资心理学家范塔普博士在调查了大量成功交易员后总结出成功交易员的心理状态及信念。
1、金钱本身并不重要。
2、输钱是可以忍受的。
3、金融操作是一场游戏。
4、坦然接受失败是致胜的重要关键。
5、一进场就知道会赢。
许多人从事金融操作的目的是希望赚大钱。这就是造成他们失败的原因，因为他们过分重视金钱的本身，很难在输钱时停损，甚至无法在赚钱时持长。如果把金融操作视为一场游戏，而且一定要按照游戏规则去玩，一切都会变得很容易。 此外，尽管计划周详而且愿意坦然接受失败，杰出交易员仍会尝试多次失败的苦果，但是他们知道，以长期而言，自己一定是赢家，因此也比较容易应付小挫折。多数交易员在进场之前，却会对市场做详尽的研究，在这一点上，他们不但具有信心，而且有决心要在进场时就要获得成功，因此，真正的信心和虚妄的信心之间存在三次差异。首先，真正的信心源于对市场的了解，如果只有信心，那么或许就会遭到一连串的麻烦； 其次，对于自己的操作方法必须经过长时间的测试，如果一味迷信自己操作方法的正确性，这种信心也一样是幻觉；最后是要有决心成为成功的交易员。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 14:57:40  6#
读利物莫《股票作手回忆录》感想
 
利物莫开始金融投机做了40多年
利物莫说:判断趋势是件不容易的事。往往判断出的趋势恰巧和市场的实际趋势相反，
趋势是逆人性的。所以，投资者一定要采取试探性的方法建仓，坚决避免一进场就满仓操作,那样亏一次大钱就完了。如果试探性建仓头寸和趋势一致了，后面采取金字塔方式加码。
很多事情成功与否，要看是否在完全正确的时机开始。我花了很多年才了解这一点的重要性。这一点也花了我好几十万美元。
能够同时判断正确又坚持不动的人很少见，我发现这是最难学习的一件事,说到并能做到的才是罕见。
那些不能放手让利润奔跑的投资者是发不起大财的。
利物莫说：“我很早就发现华尔街没有什么新东西，也不可能有什么新东西，因为投机历史就像山岳那么古老。今天在股市发生的一切都在以前发生过，也将在未来不断地再发生。我进场之前就知道我判断正确的时候，我总是会赚到钱。使我犯错的是我没有足够的毅力按计划做，即只有在先满足我入场条件时才入场。对每天都要买卖的人来说，他不可能有足够的理由和知识使他每天的买卖都是理性的。不顾市场情况，每天以感情冲动进进出出，是华尔街很多炒手亏钱的主要原因。他们试图像做其它工作一样，每天都能拿一笔钱回家。世界上没有比亏钱更好的老师。当你学习怎么做才不会亏钱时，你开始学习怎么赚钱了。”
利物莫说：“赌博和投机的区别在于前者对市场的波动压注，后者等待市场不可避免的升和跌。在股市赌博是不会成功的。”
利物莫说：“大钱不存在于股票的日常小波动，大钱只存在大势之中。因此你需要判定大势的走向。”
利物莫说：“多年的华尔街经验和几百万美元的学费之后，我要告诉你的是：我赚到大钱的诀窍不在于我怎么思考，而在于我能安坐不动，坐着不动！明白吗？在股票这行，能够买对了且能安坐不动的人少之又少，我发现这是最难学的。忽略大势，执着于股票的小波动是致命的，没有人能够抓到所有的小波动。这行的秘密就在于牛市时，买进股票，稳如泰山安坐不动，直到你认为牛市接近结束时再脱手(在熊市里做空或持现金不动)。我发现这也是最难学的事。股票交易者只有牢牢把握了这一本领他才能赚大钱。知道如何交易的人要赚取百万美元较那些不懂交易的人赚几百美元更为容易。 ”
－－－在有利位置进场后安坐不动，平心静气，时间验证.
利物莫说：“我在这行学得很慢，因为我只能从错误中学，犯了错，需要时间去明白犯了错，需要更多的时间去明白为什么会犯这个错。”
－－－从错误中学习，没有捷径。在痛苦中前行。
“一个大走势的起点可能是大户操纵和金融家玩游戏，但大势的持续必有其内在的原因，这内在的力量是不可抗拒的，无论谁怎么反对它，反映这内在力量的大走势一定会从头走到尾。”
利物莫说：“从部分获利中，我学到的不亚于失败。学股初期，在牛势中，我总喜欢股票升到一定地步先获利，等待股票向下反调时再入场。但真正的牛市，调整总也等不到。应该赚两万的，我结果只赚到两千。华尔街有个说法：你只要获利就不会变穷。说法不错，但应该赚两万的牛市你只获利两千，你也不会变富。我现在明白，傻瓜也分层次。”
利物莫说：“对错误的分析应该较对胜利的分析更使人得益。但人们总是趋向忘记所犯的错误，陶醉于胜利的喜悦。犯错不要紧，要紧的是不要将同样的错误犯两次。”
“趋向忘记所犯的错误，陶醉于胜利的喜悦”，仍是现在的普遍现象。最简单的是与大盘比较，才可以看到差距。
“市场走向和你之期待相反的时候，你希望每天都是最后一天，你的小亏最终成为大亏。市场走向和你之期待相同的时候，你恐惧市场明天会转向，你过早离场。希望使你多亏了钱，恐惧使你少赚了钱。然而这希望和恐惧都是人的正常天性。一位成功的炒手必须时时和人类这根深蒂固的天性搏斗。在希望的时候，他必须恐惧，在恐惧的时候，他必须希望。”
“一个人必须相信自己才能在这行生存。我从不接受别人的点子或内幕消息。我的经验告诉我，没有任何人的点子或内幕消息能给我较自己的判断更多的利润。”
“我花了整整五年的时间才觉得自己能理智地玩炒股游戏。”
“投机这是艰难且需要恒心的行业。炒手们要么全心投入，要么很快就从这行消失。”
市场只有一个方向,它既不是空头,也不是多头,而是正确的方向
在这一行中，一个人必须靠理论和实际。投机客一定不能只是个学生，他必须同时是学生和投机客。要研究，要操作。缺一不可！
一个人犯错很正常，但是如果他不能从错误中吸取教训，那就真冤了。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:00:05  7#
索罗斯论投机
 
问：你是全世界最成功的交易员之一，很少有人能与你匹敌。你与众不同之处在哪儿？
答：我觉得很难讲清楚为什么有人行，有人不行。就我个人而言，我想有两个重要因素：第一，我对世界的未来有想象力，能看到未来与现实的差异。比如说，我觉得美元兑日元跌到１００是可能的（他讲这话时１美元兑１５０日元）。第二，我在压力下能保持理智，遵守原则。
问：交易技巧教得会吗？
答：有一定限度。多年来，我训练了大约三十来人，但只有四五个成了好手。
问：其他２５人怎么啦？
答：全都改了行。这与智力无关。
问：成功的和失败的学徒之间有什么明显的差异？
答：成功者坚强、独立，想法与众不同。他们在别人不愿进场时勇于行动。他们严于律己，进场规模适中。太贪的人总是砸锅。有些很有灵气的人赚了钱老是守不住。我有位同事聪明透顶，主意极佳，市场也选得好，就知识而言他比我更懂行，但我赚了钱能守住，他老是不行。
问：他错在哪儿？
答：进场规模太大。我做一张单，他做１０张。每年他总有两次本金翻倍，但一年下来还是打平。
问：你做进场决定时总是靠数据分析吗？
答：我基本上总是根据市场判断做单，而不单凭技术分析。我常用技术分析作指导，但如果弄不清市场走动的原因，我不进场。
问：你除了早期赔钱外，还有哪些失败的教训呢？
答：最惨的一次是德国中央银行干涉市场那次。当时我做得好好的，买了很多马克。德国中央银行突然决定进场惩罚投机客。我打电话过去，得知５分钟赔了２５０万，赶紧砍单出场，而不是坐待２５０万亏损变成１，０００万。但半个小时后跌下去的又全部涨了回来。
问：你又跟进了没有？
答：没有。到那时我已毫无斗志。
问：事后看来，你觉得当时砍单对不对？
答：对的。但事后全走回去，心里总是不好受。
问：你觉得做一个高手是不是内在的技巧？
答：我觉得要成为顶尖高手的确需要内在技巧--天份。
这就像出色的小提琴手一样。但做一个有竞争力的赚钱能手是一种可以学会的技巧。
问：经历过转败为胜，你对初学者或赔钱的交易员有何建议？
答：首先，每次进单风险不得超过本金的５％，这样你可以错２０次。第二，一定要有止蚀单，要真进场。
问：你进单的同时是不是出场单也交给经纪人呢？
答：是的。还有一点，进单后要是感到不妙，不要怕难为情，该出场就马上出场。心里不踏实时先出场，好好睡一觉。我经常那样做，第二天就全都清楚了。
问：你有时出场后不久是不是又马上进场？
答：是的，常常是第２天。你进场后没法思考。出场后才能想清楚。
问：你对新手有何忠告？
答：一定要认识到风险管理的重要性。
第二个忠告是，少做，少做，再少做。也许最重要的原则是守住赢单，砍断输单。两者同样重要。赢单要是不守住，输单就赔不起。
要根据自己的判断做单。我有许多朋友都是有才气的高手。我常常提醒自己，要是盲目跟着他们做一定赔钱。他们有的人赢单守得好，但输单可能守得太长了点；有的人砍单很快，但赢单也走得快。你坚持自己的风格，可能好的、坏的都沾。若愣去学别人的风格，结果可能两边的缺点都让你赶上。
问：什么观念最容易让人上当？
答：你以为专家的建议一定靠得住。要真是个专家倒真可以帮上忙。比如说，你如果是保罗·琼斯的理发师，而他正好和你谈市场，那倒不妨听一听。一般说来，所谓"专家"，自己都不做单。一般的经纪人永远不可能是交易高手。
听信经纪人的话最容易输钱。做单需要个人亲自努力，要自己做功课。
问：还有别的错觉吗？
答：有一种想法很蠢：市场到处是阴谋。我认识世界上许多大交易员，可以说百分之九十九情况下市场比谁都大，迟早会走到它要去的地方。例外是有的，但持续不久。
问：直觉对做单有多重要？
答：非常重要。高手直觉都很灵。勇气也很重要：要敢试、敢败、敢胜，不顺时要能挺住。
问：你碰到连续输钱时怎么办？
答：过去我曾试过加单，但不管用。后来我就尽可能减少做单量，要是太糟，干脆停做。但往往不会坏到那种地步。
问：很少有人像你这么成功的。你觉得自己有什么与众不同之处？
答：我脑子很开放。我不管感情上能不能接受，只要理智上认为正确的信息都接受。
问：你每天都记录自己的实际资本吗？
答：我过去常做记录。这很有用。如果你的资本有下降的趋势，那是减少做单量重新评估的信号。或者你发现自己赔得比赚得快，那也是一种警告。
问：市场与市场之间有多少共同之处？比如说，你能像做玉米那样做外汇和债券吗？
答：我觉得一通百通。原则都是一样的。做单是一种感情，是大众心理：贪和怕。任何情况下都是一回事。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:05:35  8#
新手什么也不懂人人都知道这一点，他们中多数是同一类人，很少人认为华尔街不欠他们的 钱，在富勒顿常常也是这样一群人。各种级别都有!不过，其中有一个老家伙与众不同。首先，他 年龄较大；其次，他从不主动给人出主意，也从不自夸他赚到了钱，然而他最善倾听别人打听的 小道消息，也就是说，他并不势衷于打听内幕消息。但是，如果有人告诉他小道消息，他会很客气 地表示感谢。若小道消息确实有效，有时他会再次表示感谢。但是，如果它不灵，他也不抱怨， 因此，谁也不知道他是否采纳了它。传说这个老家伙很富有，交易量巨大，但从不频繁进出，至少 谁也没看到过。他名叫帕特里奇，人们背地里称他火鸡，因为他胸肌很厚，下巴放在胸上，习惯 在各个房间窜来窜去。
 
那些急不可待地投资者总是把失败归于别人，他们常去请教老帕特里奇，告诉他是知内情的 朋友建议买卖某支股票，他们采取行动前都希望他指点迷津。但是无论内部消息是要他们买进， 还是要他们卖出，老家伙的回答总是相同的。
投机者倾吐了他们的困惑之后又问道：“你认为我应该怎样做？”
带着慈父般的微笑，老火鸡把头一偏，打量着他，很有激情地说：“你知道，这是个牛市。”
我经常听见他说：“唉，你知道，这是个牛市。”就好像他在讲述一句智者缄言一样。我的确 没有领会他的意思。
一天，一个名叫埃尔默·哈伍德的人急急忙忙地跑进办公室，写了一张委托单，交给办事员， 然后又匆忙地要见帕特里奇。此时帕特里奇正在倾听约翰·法里诉苦，听说基恩给了他的经纪人 一张订单，约翰的100股只赚了3个点子，然而他卖出之后3天就上涨24个点子，至少4次约翰向他 诉苦了，然而老火鸡只是同情地笑笑，好象是第一次听到。
埃尔默没有向约翰表示歉意，就直接向老火鸡走去并且说：“帕特里奇先生，我刚才卖了我的 克莱曼汽车公司的股票，有人告诉我会有一个调整，然后再以更低的价将它买回，因此你最好跟着 做，你不会吃亏的。”
埃尔默用怀疑的眼光看着老火鸡，象其他的提供内幕消息的人一样，情报还未得到证实，就 认为是完全可靠的。因此，老火鸡感激地说：“对，哈伍德先生，我不会受损失。”想还着这个 老家伙，埃尔默你真好！
埃尔默说：“唉，你赚钱的时候到了你可以在下轮跌势中买回来，他好象在为老火鸡指点迷津。 看不到老火鸡脸上的感激之情，埃尔默又说道：“我已卖掉我所有的股票。”从他的言谈举止上看， 保守点估计至少有1万股。
然而，帕特里奇先生遗憾地摇摇头说：“不！不！我不能那样做！”
埃尔默叫道：“什么？”
帕特里奇又说：“我就是不能！”，他非常苦恼。
“我不是给了情报叫你买吗？”
“是的，埃尔默先生，非常感谢你，确实我……但是——”
“且慢！请听我说！难道那种股票在10天内没有上升7个点子吗？是不是？”
“的确是，很感谢你，好朋友，但我不考虑卖掉它。”
埃尔默不解地问：“你不能?”脸上显示疑惑，这是提供消息的人对接受情报的人的谈话习惯。
“不，我不能。”
埃尔默又靠近点儿，“为什么不能？”
“为什么，因为这是个牛市！”说这话时，他好象给了详尽的解释。
埃尔默因失望而非常生气地说道：“行，我也知道是牛市，但你最好把股票抛售出去，在股价 回落时买回，不是能降低成本吗。”
老帕特里奇很痛苦地说：“我的好孩子，如果我现在卖了股票，就会丧失我的头寸(Position)， 以后怎么办？”
埃尔默挥挥手，摇摇头，向我走来，关切低声地问：“你听明白了吗？”犹如在演戏，“我问你。”
我什么也没说，因此他又说：“我告诉他有关克莱曼公司的情报，他买了500股，他赢了七个点，我 建议他卖出，然后在股价回落时买回，现在还来得及。他怎么说呢？他说如果卖了就会失业，你能理解吗？”
老火鸡插嘴说：“请原谅，哈伍德先生，我并没说失业！我说失去头寸，如果你到了这年龄，经历了 许多兴衰之后，就会明白失去自己的头寸是谁都付不起的代价，甚至洛克菲勒。我希望股价反弹，你能 以较低的价买回你的股票。但我只能凭我多年的经验投机，为此我曾付出了很高的代价，不想再次交 学费，就象赚了钱一样，我仍然很感谢你，你知道，这是牛市，”老火鸡走了，埃尔默却困惑不解。
对老帕特里奇的话我当时不大在意。回想过去，当股市对我有利，而常常却没有赚到该赚的钱时， 我才意识到老帕特里奇话语中的智慧。越想他的话越觉得他多么老练，他年轻时也吃了不少亏，因此 知道自己的人性弱点。痛苦经历已教会了他拒绝各种难以抵挡的诱惑，因为它的代价太昂贵，我也如此。
最终老帕特里奇反复告诉其他投机者：“嗯，你知道这是个牛市，”他的真正意思是说赚大钱不能 靠个别股价波动而在于股市大的走势，换句话说，不能靠读行情报价机而在于估价整个股市行情和走势。 意识到这一点，我认为在投机方面我已有了长足的进步。
在华尔街混了多年，输赢了几百万美元之后，我要告诉你：“我之所以赚了大钱，从来跟我的思想无关，有关的是我稳如泰山的功夫，明白吗?我稳坐不动。看对走势没什么了不起的。在多头市场你总能找到很多很早就看涨的人，在熊市很早就看跌的人。我认识许多看盘高手，他们也能在最佳价位买卖股票。而且他们的经验总是跟我不谋而合。但是，他们却没真正赚到钱。看对市场而且紧握头寸不动的人难得一见，我发现这也是最难学的事。股票交易者只有牢牢把握了这一本领他才能赚大钱。知道如何交易的人要赚取百万美元较那些不懂交易的人赚几百美元更为容易。
正是因为股市按照他预料的那样发展，他把一切都看得一清二楚，因此感到焦虑不安，正是这样， 华尔街的很多投资者，他们并不都是傻瓜，却都赔了本，并不是股市打败了他们，而是他们自己打败了自己，他们自认为有头脑因此坐做不稳。老火鸡恰恰在这方面做得很好，他说的就是他所做的，他有胆略也能机智耐心地等待。
不顾行大的走势，试图抢进抢出是我失败的关键，没有谁能抓住所有的股价波动，呈牛市时，你的游戏就是买进股票，一直等到涨势快要结束。你要做到这一点你必须研究整体状况，而不是内部情 报和影响个别股票的因素。然后全部抛出你的股票，统统地抛出！一直等到股市行情倒转，一轮新的行情出现了。
你必须用你的头脑、你的观察判断，否则我的建议犹如告诉你低价买进，高价卖出一样蠢，每个 人都应学会的一件最有用的事就是不要试图最后一刻(卖出)或第一时间(买进)，他们太昂贵了，共已葬送了股票交易者数百万美元，足以建一条横跨大陆的公路。
在分析了我在富勒顿的纪经行里的交易后，我注意到我初期的交易都是获利的，便得我自然而然 地加大头寸量。我决心不受别人影响、不急不躁，相信自己的判断。不相信自己的判断，谁也休想在 此行当会有多大的作为。这就是我的体会：研究整体状况，抱牢头寸。我不急不躁地等待，遭受挫折不惊慌，知道这是暂时的。我曾卖空10万股股票，眼看着股价迅速反弹，我已预料到这定会出现， 然而我仍按兵不动，眼睁睁看着50万浮动利润消失，完全没有想过回补卖空的股票，等股价反弹时再卖出去，因为如果那样做，我就失去了头寸。为你赚大钱的是大行情。
如果说我了解这一切太慢，这是因为我是从失败中学会的。从失败到认识再到失败和认识需要时间，认识失败和找出失败原因更需要时间，但同时，我也干得相当不错，因为还年轻，所以还有补救的机会。我赚的钱大部分仍是凭读股票记录表。因为现在的股市很适合这种方法，不象在早期那样常输，也不象那时因输了而恼火。想想我在不到两年的时间就倾家荡产三次，因此我没有什么感到自豪的。不过，失败是很有效的学习手段。
 

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:09:56  9#
沃伦·巴菲特
 
1.价廉物美：投资成功的关键在于，当市场价格大大低于经营企业的价值时，买入优秀企业的股票。
2.不犯大错：投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重大的过错。
3.安全边际：架设桥梁时，你坚持载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也 适用于投资领域
4.独立思考：逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是投票表决。不幸的是，伯特兰·罗素对于普通生活的观察又在金融界中神奇地应验了：“大多数人宁愿去死也不愿意去思考。许多人真的这样做了。”
5.不熟不做：投资者成功与否，是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。
6.覆水难收：重整旗鼓的首要步骤是停止做那些已经做错了的事。
7.按兵不动：有时成功的投资需要按兵不动。
8.恐惧和贪婪：要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪。
9.与好人为伍：一位所有者或投资者，如果尽量把他自己和那些管理着好业务的经理人结合在一起，也能成就伟业。
10.分析师与理发师：永远不要问理发师你是否需要理发。
乔治·索罗斯
 
1.选择一个行业股票时,要选两家,但不是随便找两家,应选一家最好和一家最差的!
2.错误并不可耻,可耻的是错误已经显而易见了却还不去修正!
3.如果你没有做好承受痛苦的准备,那就离开吧,别指望会成为常胜将军,要想成功,必须冷酷!
4.承担风险。无可指责,但同时记住千万不能孤注一掷!
吉姆·罗杰斯
 
1.“我并不觉得自己聪明，但我确实非常、非常、非常勤奋地工作。如果你能非常努力地工作，也很热爱自己的工作，就有成功的可能”。
2.“我可以保证，市场永远是错的。必须独立思考，必须抛开羊群心理。”
3.“除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。”
4.“我的忠告就是绝不赔钱，做自己熟悉的事，等到发现大好机会才投钱下去。”
5.“平常时间，最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。”
彼得·林奇
 
1.买进有盈利能力企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉。
2.投资股市绝不是为了赚一次钱，而是要持续赚钱。如果想靠一“博”而发财，你大可离开股市，去赌场好了。
3.我从来不在我不懂的事情上投入大量的金钱。
4.一个钟情于计算，沉迷于资产负债表而不能自拔的投资者，多半不能成功。
5.某只股票比以前便宜不能成为买进的理由，同样仅仅因为它比以前贵就卖掉也不是理性的方式。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:12:28  10#
利物莫的经典摘录
 
优秀的投机客总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。要记住，在市场本身的表现证实你的看法之前，不要完全相信你的判断。
记住这一点：在你什么都不做的时候，那些觉得自己每天都必须买进卖出的投机者们正在为你的下一次投机打基础，你会从他们的错误中找到赢利的机会。
在长线交易中，除了知识以外，耐心比任何其它因素更为重要。实际上，耐心和知识是相辅相成的，那些想通过投机获得成功的人应该学会一个简单的道理：在你买入或是卖出之前，你必须仔细研究，确认是否是你进场的最好时机。只有这样，你才能保证你的头寸是正确的头寸。
我说过，我唯一的指引就是股票过去的表现。
我很早就学到的另一个教训，就是华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，因为投机就像山岳那么古老。股市今天发生的事情以前发生过，以后会再度发生。我从来没有忘记这一点。我想我真正设法记住的是何时和如何发生。
股票投机成功的基础，是假设大家未来会继续犯以前所犯的错误。
我说你只需要看盘，确立你的关卡，只要你决定阻力最小的路线后，就准备沿着这条线路交易，听起来似乎很容易。但是在实际状况中，一个人必须小心防备很多事情，最重要的是要小心他自己——也就是说要小心人性。这就是为什么我说正确的人能赚到钱总有两个力量——基本情势和错误的人——在帮忙他。
“一个大走势的起点可能是大户操纵和金融家玩游戏，但大势的持续必有其内在的原因，这内在的力量是不可抗拒的，无论谁怎么反对它，反映这内在力量的大走势一定会从头走到尾。”
我在这里要说的是，每当你看着自己对阻力最小的路线所做的判断，决定市场方向时，我的经验是，意外事件总是会顺从我的市场方向，也就是突发或无法预见的事件总是协助我做的市场方向。股价绝对不会高得不能买进，或是低得不能卖出。价格本身跟我们确定阻力最小路线的事情无关。如果你照我说的方法交易，你会发现在实际状况中，股市收盘和隔天开盘之间发生的任何重要消息，通常都配合阻力最小的路线。在消息发布前，情势已经确立，在多头市场中，利空消息会被人忽视，利多的消息会被人夸大，反之亦然。
我说我买进股票做多时，喜欢付出高价，再我放空股票时，一定要卖到低价，否则根本不放空，令人惊讶的是有这么多有经验的交易者听到这种话时，露出难以置信的样子。要是交易者总是坚持自己的投机利器——也就是等待阻力最小的路线自行确定，一定等到大盘说上涨时，才开始买进，或者再大盘说下跌时，才开始放空，并且应该一路加码，要赚钱并不困难。例如先买全部持股的五分之一。如果这一部分没有出现利润，一定不能增加持股，因为他开始显然错了，他至少暂时错了，任何时候，犯错都不会有利润。大盘说会上涨，不见得是说谎，完全是因为大盘现在是说“还没有到时候”。
投机客应该关心把事情做得正确，而不是关心赚钱，他知道如果其他事情他都做好了，利润自然而然会出现。
投机客必须注意从市场赚钱，而不是坚持大盘必须跟你的看法一致。永远不要跟大盘理论，或询问大盘的理由或解释。事后替股市解剖验尸不会得到任何股利。
一个人要是想靠这个投机游戏过活，必须相信自己和自己的判断。这就是我不相信明牌的原因。没有人能靠别人告诉他要怎么做赚大钱。我从经验中知道，没有人可以给我明牌或一连串的明牌，比我靠自己的判断，让我赚更多的钱。我花了五年时间，学到怎么聪明地玩这个游戏，足以让我在自己正确时赚大钱。
在热潮中，大众总是先赚到很多钱——帐面上的利润，最终只是帐面上的利润。原因完全是在多头市场流连太久。
不能醉心于对当前股市下注押宝，而应从更广的角度来预测其变化。
不要指望把利润救回来，在还能出脱而且能够廉价出脱时，赶快脱身。
空头市场中，如果突然发生彻底的混乱，回补总是明智的。
希望股市替你付账，是华尔街上最常见的亏损原因之一。
判断趋势是件不容易的事。往往判断出的趋势恰巧和市场的实际趋势相反，
趋势是逆人性的。所以，投资者一定要采取试探性的方法建仓，坚决避免一进场就满仓操作,那样亏一次大钱就完了。如果试探性建仓头寸和趋势一致了，后面采取金字塔方式加码。
很多事情成功与否，要看是否在完全正确的时机开始。我花了很多年才了解这一点的重要性。这一点也花了我好几十万美元。
那些不能放手让利润奔跑的投资者是发不起大财的。
市场只有一个方向,它既不是空头,也不是多头,而是正确的方向
重要的是正确无误，知道自己正确，并且照这样行动。
不理基本大势，持续不断操作的意愿，是华尔街上许多人亏损的原因，连专家也不能避免。
没有人能够一直拥有适当的理由，每天都买卖股票。也没有人拥有足够的知识，能够每次都高明地操作。
我知道如何亏损的原因：因为我不顾时节，终年交易。因为我在不能遵照自己的系统，不能依照我靠研究和经验得到的系统交易时，继续进场赌博。
任何人所能学到的一个最有帮助的事情，是放弃尝试抓住最后一档——或第一档。这两档是世界上最昂贵的东西。
即使一个人在空头市场一开始，就正确无误地看淡后市，最好也要等到确定没有引擎回火的危险时，才开始大量放空。
绝对不要尝试在头部防空，这样不聪明。要在回档之后，没有反弹的时候放空。
我说我买进股票做多时，喜欢付出高价，在我放空股票时，一定要卖到低价，否则根本不放空。
坚持不动（中线）
我的想法从来都没有替我赚过大钱，总是我坚持不动替我赚大钱，懂了吗？是我坚持不动。
赚大钱不是靠股价起伏，而是靠主要波动。也就是说不靠解盘，而是靠评估整个市场和趋势。
市场并没有打败他们。他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动。
没有一个人能够抓住所有的起伏，在多头市场里，你的做法就是买进和紧抱，一直到你相信多头市场即将结束时为止。
只有既能看对方向又能坐得住的人才算了不起，这的确最难做到，但只有真正做到了，投机者才能赚大钱。
市场并没有打败他们。他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动。
在华尔街混了多年，输赢了几百万美元之后，我要告诉你：“我之所以赚了大钱，从来跟我的思想无关，有关的是我稳如泰山的功夫，明白吗?我稳坐不动。看对走势没什么了不起的。在多头市场你总能找到很多很早就看涨的人，在熊市很早就看跌的人。我认识许多看盘高手，他们也能在最佳价位买进股票。而且他们的经验总是跟我不谋而合。但是，他们却没真正赚到钱。看对市场而且紧握头寸不动的人难得一见，我发现这才是最难学的事。股票交易者只有牢牢把握了这一本领他才能赚大钱。知道如何交易的人要赚取百万美元较那些不懂交易的人赚几百美元更为容易。
从摇篮到坟墓，生命本身就是一场赌博，因为我没有未卜先知的能力，因此我可以承受自己碰到的事情，不觉得困扰。
交易者除了要研究基本形势，记住市场的前例、考虑一般大众的心理，还必须认识自己，注意防范自己的弱点。知道如何了解自己和知道如何研判大盘一样重要。
我现在学到：我不能始终相信自己在任何时候，都不受其他人和不幸的影响。
投机客要是能够学会什么事情，让他不自大，付任何代价都不算太高。一些聪明人的很多严重的失败，都可以归因于自大，自大在任何地方，对任何人来说，都是昂贵的疾病。但是在华尔街，对投机客来说，尤其如此。
交易者另一个危险的敌人是：可能被心思敏捷、魅力十足、能言善道的人打动。
投机客的主要敌人总是从内心出现。人性的希望和恐惧无法分开。
成功的交易者必须克服这两个根深蒂固的本能。他必须改变你可以称之为天性冲动的东西。他必须害怕他的亏损可能变成更大的亏损，希望他的利润可能变成更大的利润。按照一般人那样在股票上赌博，绝对是错误的。
学习如何投机的过程似乎不很特别。我破产过很多次，那样绝对不好过，但是我亏钱的情形和华尔街每一个人亏钱的情形一样。投机很辛苦，很耗精神，投机客必须随时兢兢业业，否则他很快就不会有什么职业了。
我从投机游戏中学会操作，而且投机游戏在教导我的时候，毫不吝惜地鞭打我。
我不能告诉你为什么我花了这么多年，才学到不应该赌随后几档的小小起伏，而是赌预期即将出现的大波动。
我猜想卜兰迪和成千上万的外行人一样，有一种错觉，认为作手无所不能，什么事情都做得到，作手没有这种能耐，他们做不到的。
通常，炒作的目标是要发展出市场性，也就是能够在任何时候，以某一个价位，出脱相当大量的股票。
股票要尽量炒到最高价，然后一路压低，散给大众。
在炒作过程中，我从来没有忘记是股票交易者。毕竟我在炒作时，碰到的问题和操作时一样。作手不能让股票照自己的意思波动时，所有的炒作都要结束。
他会像我告诉你的那样，一路压低出货。一般大众总是期望会有反弹，而且空头也会回补。
全世界最有力量的公关人员是股价，最最有效的广告媒体是大势。
事实就是事实，而且最有力的盟友就是大势。
一个投机客应该像一个职业亿万大玩家那样做，也就是说，他应该看远一点，而不是只注意眼前那么一点。
我的事业是交易，也就是遵循眼前的事实。
我设法坚持事实，事实是我唯一坚持的东西，而且我完全根据事实行动。这是巴鲁齐赚取财富的成功秘诀。
投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动。
作为投机客，我的事业是始终支持自己的判断。
为了抓住一次重大的市场波动，投机者损失一点小钱是无法避免的，也是可以接受的。因为你不赌就永远不知道什么时候你该大胆出击了。
顺势而为
要是交易者总是坚持自己的投机利器——也就是等待阻力最小的路线自行确立，一定等到大盘说上涨时，才开始买进，或者说大盘下跌时，才开始放空，并且应该一路加码，要赚钱并不困难。
在上涨的市场里买进--是买进股票最安稳的方法。重点倒不在于尽量以便宜的价格买进，或是在高档时放空，而是在正确的时机买进或卖出。我从来不希望太便宜或太容易买到股票。
长期以来，期货的价格就不是被垄断着的，而是由法定供求关系所决定的。
在这一行中，一个人必须靠理论和实际。投机客一定不能只是个学生，他必须同时是学生和投机客。要研究，要操作。缺一不可！
一个人犯错很正常，但是如果他不能从错误中吸取教训，那就真冤了。
对我来说，赔钱是各种困难中最轻微的一个。认赔亏损之后，赔钱再也不会困扰我。做错事――不认赔――才会伤害口袋和心灵。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:16:08  11#
历史上的大炒家（江恩）
 
这里，笔者回顾了一下1893年至1896年的大恐慌，当时棉花在南方仅卖每磅3美分，而且大恐慌横扫全国，人们认为那是历史上最糟的时期之一。小麦和其他商品的价格也很低，我至今仍记得第一次读到的囤积居奇事件。那是芝加哥(Chicago)的菜特[Lighter)在囤积小麦。在这场战役中，莱持把小麦的价格从每蒲式耳1.00美元抬到了1．85美元。他曾在帐面上累积了巨额利润，但还是破了产。从历史上的大炒家那里，我们能够吸取的古老而宝贵的教训是，什么使他们在聚敛了大量的财富后又破了产。在莱持事件中，是未知数导致了他的败落。因为他不相信大量的小麦会涌入芝加哥来压低价格，但是阿默(Armour)比莱特料想的要聪明．他用特快卡车来运小麦。他打破了垄断，所以莱特破了产。没有人可以聪明到预知意外的出现，而且这种意外可以使他把挣来的钱又输回去，或是损失一大笔财产。因此，我们从他人的错误中应吸取的教训是不要再犯同样的错误。大多数炒家亏钱是因为他们失去了均衡感，而且他们只渴望金钱带来的力量，妄想垄断市场。垄断把价格抬得很高，使消费者遭受了痛苦，结果几乎所有试图这样做的人都落得了同样的下场。他们破产了。
1903年至1904年，当萨利(Sully)在棉花市场搏杀的时候，我也在。萨利通过买进棉花，在很短的时间里赚到了成百上千万美元。他犯了—个所有大炒家都犯过的错误，那就是认为自己有很大的能耐．所以他开始拉抬价格。结果，萨利爆了仓，并走向破产。
西奥多·普菜斯(Theodore H．Price)一另—位他那个时代的棉花大炒家，也犯了同样的错误；他过度地买入，而且对突发事件估计不足，所以也破了产。但值得纪念的是，必须承认，普莱斯的东山再起是历史上任何人中最伟大的，他挽回了成百上千万美元，而且向债权人归还了数不清的钱。
另一个从几百美元起家，赚了成百上千万美元，然后又破产的炒家是尤金·斯凯勒斯(Eugene Scales)。斯凯勒斯为什么会在棉花市场上聚敛了成百上千万美元后，又渐渐步入深渊，直至最后破了产?他破产是因为他的权力欲望以及操纵市场的野心，这与他以的小心谨慎的方法截然不同。当一个人靠少量的资金起家时．往作采用一种判断方法，而且小心谨慎，而当他聚敛了大笔钱以后．就开始采用另一种截然不同的判断方法。他没有料到可能出现不测。斯凯勒斯是一个坚定的多头。他从未想过市场会见顶，他希望而且相信棉花的价格会涨得更高。所以他不断买入棉花，遭到最后破产，并在贫困中死去。
杰西·利文摩尔(Jesse L.Livermore)——他那个时代最大的投机商之一，在股票市场和商品期货市场中赚了以百上千万美元。他爆过几次仓，也因此破产了过几次，而且有几次他破产后还能付得起帐。利文摩尔是个正直的人，即使当他被破产法庭释放后，人们仍相信他能还债。我第一次见到利文摩尔是在1908午，并在1913年再次见到他．当时他正通过默里·米切尔公司(Murray Mitchell & Company)进行交易，后来这家公司倒闭了，我因此损失得一干二净。1917年．当利文摩尔回来并赚到钱后，他不仅归还了我在默里·米切尔公司损失的那部分钱，而且把其他人的损失也一起补上。这是件光荣的事，而且因为利文摩尔的正直和诚实，所以当1934年他再次破产时，我曾资助过他．并说服他人集资帮他渡过难关。利文摩尔挺过来了，而且赚了钱。但是利文摩尔的弱点之—是他除了学习如何赚钱以外，什么都不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心．有权力欲，所以当他赚了一大笔钱以后，就不再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走，而不是等待市场自然地转势。利文摩尔在赚了许多钱后自杀了，死时实际上已经破产。为什么一个像利文摩尔那样赚了成百上千万美元的人却不能保住财产?这是因为每次他都同样贪心，同样欲图权力、希望成为大人物并操纵市场。他要支配一切，因此没有料到天有不测风云，但意外确实出现了，而且还会出现．结果他输了钱。
E·A·克劳福博士——另一位大人物和大交易商，曾赚了又赔了几次大钱。1932年他用几千美元东山再起，而且可能比市场上的其他投资者更快地发家致富。据说，在1933年的市场高位时．他已经聚敛了3千万至5干万的帐面利润。他买进所有的食品。不仅是在美国，在国外他也是深深地介入了股票市场。1933年7月18日，克劳福博士破产了，因为所有商品期货市场的崩盘让他输得精光。为什么一个像这样聚敛成百亡干万美元的人却爆仓了?这仅仅是因为他没有料到意外的出现，以及其他人可以抛出他买不完的谷物和商品期货。他认为价格可以没有任何调整地上扬，而且必须如此。结果，他不断地买进，直至末日到来时被迫平仓。在买进商品期货时，他已将谨慎抛到了九霄云外，完全忘记了当他用微薄的资本起家时所遵循的规则，最后，违背理财规则只会导致一种结果——失败。就像其他所有炒家那样，他犯了过度交易的大忌。这是所有投机炒家最愚蠢的地方：过度交易，将谨慎忘得一干二净．以从没有考虑意外的出现。
最近一个重要的市场大炒家是新奥尔良(New Orleans)的乔丹(Jordan)，据说，他在1946年前以300．00美元起家，通过在棉花市场中买卖，聚敛了巨额财富。乔丹与所有炒家的命运一样，他爆仑了。为什么?因为他相信棉花的价格会不断上涨。他看不到任何顶部，因此也没有赚到钱。我听说乔丹夸口棉花会涨到内战时的每磅1．89美元。他显然是忘记了，或者根本不知道供求关系。他不停地买进，直至满仓。他的跟风者众多。大家一起买进，所以，最后当大家都要抛售时，就没有了买家，因为任何人都是卖家。1946年l0月9日，10月份的棉花合约从最高点3，928点开始滑落、并在不到一个月的时间里跌到了1946年11月7日的2，310点。不但乔丹输了精光，而是他的跟风者也损失了成百上千万美元，甚至连美国政府都不能阻止棉花市场的下跌。为了救市，美国政府、交易所的会员和其他炒家被迫被安德森(Anderson)和克莱顿(C1ayton)，让他们承接乔丹及其跟风者手中的棉花合约。就像其他所有大炒家一样．乔丹没有研究过市场，不知道何时价格会离谱。如果他能仔细研究一下以往战时的棉花价格．尤其是第二次世界大战时的棉花价格——每磅43美分，7月期权4，375点，他本可以知道棉花已处于不正常的价位。再者，如果他回顾一下1923年的棉价，本可以发现棉花曾在11月30日在37½美分左右见顶，并能从这些记录中了解到每磅37½ 美分至39美分不是正常价位，而这种情况住往在产生畸形价格的战时出现。如果他曾认真考虑这些因素，就可以开始买出多头合约保护盈利，并开出空仓再大赚一笔。如果他懂得市场的规则和基本原理，本可以知道过去几周内棉花价格的微弱涨幅说明有人正在无限量地做空，而且他也可以在还能够脱身的时候开始放空。但是人类最大的敌人——希望，使他一直持仓至灾难降临，所以他也像其他所有炒家那样功亏一篑，因为意外出现了，而且别人抛出的空单数量比他能买的多得多，他那帮人也有问题，大家在很大程度上都跟着他做。当他想退出的时候，其他人也想退出。
一个普通人、投机者、投资者或交易商，可以从历史上那些聚敛了成百上千万美元然后又统统输掉的大炒家身上学到什么？他可以学到的教训是这些炒家为什么会输钱，以及他们没有遵守什么规则，并因此不再重蹈他们的覆辙。然后他就有了赚钱并保住盈利的机会。他要学习的最大的，也是最重要的事是不要过度交易。他要学的下一件事是使用止蚀单，一份自动执行的止蚀单不但可以保住本钱，还可以保住盈利。他应当按事实进行交易，消除希望和恐惧心理，这是交易者大敌。如果一个人仅凭希望买进并持仓，那么最终他会在最恐惧的时候平仓，而那时已经太晚了。
事实是棘手的．我们必须面对事实，任何想要在股票和商品的买卖中取得成功的人，必须消除希望。一个人必须记住市场趋势的变化，而且他必须在趋势变化时做出相应的变化。
为了获得成功．他必须学习他在过去总结出的规则，并在未来的市场中加以应用。
我们已经回顾了那些历史上的大炒家，他们赚了大钱．然后输个精光。凡事必有例外。通过遵守正确的理财规则．有些人不仅赚到了钱，而且保存了胜利果实。
那些既赚了钱又保存了胜利果实的大炒家是谁呢？伯纳德·巴鲁克(Bernard Baruch)就是其中的一位。他已经老了，退休了，但仍拥有成百上千万美元，这之中的绝大部分是他靠股票市场中的投资和投机赚来的。本·史密斯(Ben Smith)——近几年中的另一位炒家、赚了钱也保住了钱，伯持·卡斯特里斯〔Bert Castles)，另一位大炒家，赚了钱，保住了钱．直至去世。卡斯特里斯是怎么做的?他在建仓的时候．总是要在离买入或卖空价5点处设置止蚀单。如果他判断失误，这可以限制他的损失，如果他判断正确．他就让帐面利润不断增长，直到他有确切的理由变现。
成功的投资者有确定的汁划和规则，并严格执行。如果你期待成功，你就必须首先学习正确的规则，然后遵守它们，我可以提到更多成功的投资考，他们不仅赚了钱，而且保存了胜利果实。同那些赚了大钱然后输个精光的投机分子相比，这些人的规则有什么不同之处?如果你问他们这个问题，那么答案将是，这些聪明的炒家、投机商或投资者是那些遵循确定理财规则的人。他们学会了如何研判股票或商品的趋势，并在正确的时候买进。他们不是鲁莽之辈。他们知道何时了解获利。他们知道天有不测风云。他们从不过度交易。而且他们会在别人买进的时候卖出，在别人卖出的时候买进。这不是从一般人的判断和猜测得来的。他们不得不遵循系统完善的规则，从消息中去伪存真、遇事小心谨慎而且永不过度交易。这就是他们取得成功而又没有破产的原因。
任何投资者都应在交易的时候记住，他可能是错的。那么他怎样才能纠正错误呢?答案是设置止蚀单，这样可以减少损失。除非一个人知道他要冒多大的风险，以及在一笔交易中他的资金要冒多大的风险，否则他就不应开始投机。因为如果不知道这些基本的规则，那么他迟早会因为意外的出现而爆仓。
画一幅轻松致富的玫瑰色画面不是我在华尔街投资45年后写这本书的目的，因为世上没有什么捷径可走。我的目的是告诉你事实，并给你有效的实际规则，如果你花时间学习，而且耐心等待机会，在正确的时候买或卖，那么你就能够取得成功，在生活中，每个人投入多少就能收获多少。种瓜得瓜，种豆得豆。为知识花费时间和金钱，并不断学习，永不以为自己无所不知，而是意识到学无止境，只有这样的人才能在投机或投资中获得成功。我一直试图告诉你事实，给你我在45年的股票和商品期货交易中的收益，并向你指出会使你遭遇灾难的弱点。
投机可以成为一种获利的职业。如果你遵守规则，永远意识到可能会发生意外并有所准备，那么你就可以战胜华尔衔，并在商品和股票市场中赢利。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:23:20  12#

孤独造就“百年美股第一人”
 
20岁闯荡华尔街；30岁做空日进百万；52岁放崩美股，月进亿金；一生四起四落，他在死后半个多世纪的滚滚金尘中，竟能揽“百年美股第一人”……人虽早逝，但“李佛摩尔时代”并未终结。
1907年10月24日，李佛摩尔达到第一个事业高峰，他因做空，在这一天市场崩盘中狂掠100万美元。次日，李反手做多，最终将300万美元笑纳囊中。“华尔街巨熊”名号由此雀起。1919年，威尔森总统邀请他到白宫，请他把自己的棉花期货平仓以救国急。
10年后的又一个10月，一场至今令人回想起来仍然胆寒的“美国大崩盘”将李佛摩尔推向荣誉之巅。他在位于纽约第五大道七三号的Heckscher大厦顶楼、拥有私人电梯的豪华交易室里，指挥几十处分仓下单，大肆做空，将1亿美元坐拥怀中，须知当时美国全年税收不过约42亿美元而已！
自15岁闯荡以来，李佛摩尔除了第一笔交易——5美元本钱、3．12美元盈利——与人合作外，历史上再无其联手交易的记录。他在1906年听从内幕消息做空被套，却意外因洛杉矶大地震获得解救，盈利超过25万美元后，就不再迷信小道消息；1908年他因轻信“棉花大王”讯息在棉花上做多，将此前一年几百万盈利悉数吐给市场后，从此对所谓“专家意见”置若罔闻。
李佛摩尔有多处豪宅、长200英尺的游艇、豪华舞会夜夜笙歌……置身于令无数人破产跳楼的大崩盘背景下，也就多了几分时代的惨色。
1939年底在儿子的劝说下，李佛摩尔终于开始将自己从数次得失中总结出来的交易秘笈，落笔成书。这本名为《股票大作手操盘术》的书1940年3月出版后乏人问津，8个月后的11月27日，这一夜据说大雪纷飞，李佛摩尔于一场大醉后，在饭店衣帽间里开枪自尽。
20年后，那本40年前以他为原型的财经小说《股票作手回忆录》一书风行华尔街，当代投资大师威廉·欧奈尔甚至要花上50美元才能买到一本；至今这本书仍是当代最顶尖交易者的投资圣经，贵如“债券天王”比尔·格罗斯亦言每当困惑便时时翻读，竟能事事获解，以至破卷。李佛摩尔被称为“百年美股第一人”。
1914年，李佛摩尔在第三次破产后，又遭遇美国长达4年的经济萧条，欠下百万美元巨债。当时，只有一家券商愿意为他提供一笔为数只有500股的交易信用额度。也就是说，对他的人生而言，只有一粒子弹，一次抠动扳机的机会，如果李佛摩尔不能在这惟一的机会中：看对大盘；选对股票；抓住时机；拿出勇气，他可能将永世不得翻身。
1915年2—3月后，李佛摩尔早已看好大发战争财的伯利恒钢铁公司，那时股价约摸50美元，李佛摩尔选择了蛰伏和等待，直到1915年5月下旬。经验显示：无论什么时候，一只股票首次越过100、200或300元时，它几乎总要继续上涨30到50元。越过300元后，涨得比越过100元时更快。这是一个古老的投资原则。
伯利恒钢铁股价于6月初开始冲天而起，3周内到90美元以上。在用了超过16周的时间等待大盘的强度，其中包括6周的时间等待伯利恒钢铁个股的强度后，李佛摩尔终于在其股价达到98美元时出手了……李佛摩尔抠动扳机，用惟一的一颗子弹为自己射中了金苹果。此役毕后，他再也没有与任何人在公开场合谈论过股票，对来自市场的任何质问均保持沉默。任何人想要进入他在Heckscher大厦办公室都难如登天，大楼管理处也从不承认有李佛摩尔这个租客在其中办公。在他最终用一颗真正的子弹，对着自己的头颅抠动扳机后69年的今天，这幢曾作为李佛摩尔总操盘控制室的顶楼，仍不对外开放，这神秘顶楼留给后人无限遐思。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:26:38  13#

“前几天我在报上看到这个人的讣闻，他走得穷困而且默默无闻。要是他在1896年死掉，纽约每一家报纸都会在头版上，至少刊出一篇专栏”。在《股票作手回忆录》里，化名为利文斯顿的杰西•李佛摩尔在1922年面对当时著名华尔街记者爱德温拉斐弗的采访时提到了一位曾经不可一世股票作手的往事。“从摇篮到坟墓，生命本身就是一场赌博，因为我没有未卜先知的能力，因此我可能承受自己碰到的事情，不觉得困扰”。
六十年过去了，在股市中，绝大多数的投资者或投机者依然在为如何买卖股票而烦恼，因为每一个股票交易者在这个市场中只能决定两件事情，那就是你什么时候买入和什么时候卖出。对这个问题所带来的困扰，自始至终都在困惑着一代又一代的投资者。最终形成了所谓的价值派是根据自己对交易品种的估值来决定买卖，和技术派是按照自己对涨跌时机判断的把握来交易。
但是，大多数人发现要自如运用价值和趋势这两种投资方法都是困难重重。当然之所以不成功，以我的看法是他们缺乏认真的耐心、严格的资金管理和先进的风险控制意识。因为从150年的资本市场发展来看，牛市与熊市是来自于人性对市场的信心波动，而估值和涨跌之间并没有绝对的联系。这不管从1915-33年美国金融市场爆炸性的扩张发展来研究，或就1991-2008年中国A股市场的几何级上升来理解，100年中大概率事件在资本市场的推进过程中，虽然科技和人文在不断地进步，人类在资本市中的本质并没有进化了多少。
很多年来，我经常独自思考，这位前无古人后无来者的资本作手，他最终留给了我们的到底有什么是能够不断传承的呢？对这位大师的探索、理解和总结，我断断续续笔记了近20年的体会和感想。细细想来，这些笔记、研究和分析，也伴随着我在华尔街近20年的交易成长过程。今天，我想终于就我对李佛摩尔大师最关键的一战撰写本文，因为我坚信本文中的某些观点将弥补和展现《股票作手回忆录》中的部分缺陷，或许对我们中国资本市场的前18年的幸存者有所启示。
几年前有好事者对150年美国最富有者在排除通胀因素后用其财富占GNP的比重计算，然后进行了排名：洛克菲勒、范德比尔、雅各布排名前三，杰古德排名第8，山姆沃尔顿排名第14，JP摩根排名第23，比尔盖茨和巴菲特排名分别第31和32。我们依稀看到了资本作手依然在美国财富和国运发展中占有强大的比重。我仔细研究了前10名中8位均与华尔街有不解之缘，而资本作手出身的占据一半以上。
李佛摩尔在过去100年中，始终是华尔街上的传奇人物，前无古人，至今也并无来者。这种神秘现象固然是他的个人魅力所在，但他对股市的智勇过人却非是当今很多浪得虚名之辈所能比拟。
 
当然从财富的角度来看，李佛摩尔并不比他之前的杰古德拥有更多的金钱，从口碑来说，他也不见得比后来的巴菲特更能流芳百世，但从“职业金融交易业的成就”来对比，杰古德（资本到铁路垄断者）、詹姆斯吉恩（JP摩根的御用操盘手，美国钢铁公司的总操盘手）和约翰雅各布均无出其右；同期的巴鲁其、老肯尼迪（JFK的父亲）和江恩亦无法与其匹敌。当今的众多大小股神们更无此殊荣。李佛摩尔的贡献在于对大小投资者，特别是独立投资者能从其各个时代的交易和自我教育中，学到如何规避风险，怎么把握正确的自我。
李佛摩尔的强悍之处并非他拥有强大的集体资源，而恰恰在于他却是华尔街上最大的个人独立投资者，因为至死他都是独立一个人操作、一个人判断、一个人交易。他从来不需要小道消息、股市内幕或者联手坐庄。当代的股票技术法则的流派以我的多年研究发现，均是建立在李佛摩尔的股票操作手法基础上延伸出了的，也就是说他的操作体系是华尔街交易技术的词根并不为过。
 
有史以来华尔街的这位最成功的个人投资者李佛摩尔的故事在人造峡谷的传奇是源远流长，这在《股票作手回忆录》中已经有比较详细的叙述。但对于我来说，其中最关键的就是李佛摩尔在三次破产后第四度崛起的成功一战“伯利恒钢铁”股的实战交易。90年前的爱德温勒菲佛先生只用了短短一段文字进行叙述，但这对我们这些把自己和资本市场捆在一起的职业股票交易者来说是远远不够的，因为这件事就我个人来说，“伯利恒钢铁”之战无疑是《股票作手回忆录》中最精华的部分，他对资本投资者最终成功失败与否，有着深远的启迪。
“伯利恒钢铁股”毫无疑问是李佛摩尔在华尔街股票投资交易的经历中，第三次破产后是否能够再次崛起的关键点，对该战役来说，李佛摩尔是成王败寇的选择。而对于我们今天股市的操作者来说是研究最佳交易心理和时间判断的学习经验。因为对当时身无分文的李佛摩尔来说，这是他唯一的机会，这对于我们当今的股市操作者来说，如果理解了这点，那么我们就已经处于不败之地了。
伯利恒钢铁的背后其内涵是让我们搞清这样一件事情，当你只有很小的一笔钱、只有一次只许成功、不能失败的创业条件下，你怎么才能用摆在面前哪怕是最小的仅有的一次上帝给予我的机会，通过时间的把握，将其放大到对自己最大概率的有利机会下为自己创造成功的可能性。也就是说，一颗子弹，一次板机，你怎么能够保证用99%的概率击倒对手，赢得自己存活的生存之战。
 
当我在1993-1994年耗费2年的时间中将伯利恒钢铁股价自1912-1916年的走势数据收集完整后，并且亲自在坐标纸上一根根手绘成K线图后，我终于发现了李佛摩尔亲著的《HOW TO TRADE IN STOCKS》一书中最后8页那难以令人解读的“李佛摩尔亲自笔录的数字变化”开始对我说话了。你会发现这位华尔街有史以来最伟大的作手其过人聪明之处，正是趋势能够横扫一切不确定因素的战略与战术的思想，他从战略上先用强度确认了对手，而在战术上用强势交易锁定了对手，最终博浪一击而成功。
他的成功是重在趋势，那才是最终成就财富增长的板机，趋势绝对不是股神或股王在电视或杂志上的号召才会出现。趋势恰恰是众人拾柴火焰高的结果，在股市上所谓预先布局，然后编造概念和故事赚钱，那些是内幕交易或者作奸犯科者能赚钱的把戏，在三公的规定下，如果资本市场是相对平等的市场，你相信谁能未卜先知吗？既然是人，而不是神，赚钱的大道就只有一条，只有坐上确认趋势的快车，每年存活下来，你就是股神。
1914年，李佛摩尔在经历了第三次大破产后，期间又遭遇了美国4年的经济大萧条，资本市场索然无味，也无任何赚钱效应，同时他还欠下百万美元的巨额债务。他似乎再次进入了山穷水尽的地步，因为当时只有一家券商能够给他一笔为数500股交易额的信用。也就是说，对他的人生而言，只有一粒子弹，一次扣动板机的机会，非赢即输。如果他不能在这唯一的机会中，第一，看对大盘；第二，选对股票；第三，抓住时机；第四，拿出勇气。无论这四个条件中哪一个出现问题，都会造成永远再无翻身的结果。那么他或许就真的只能永远破产，然后和99.99%的人一样，永远离开资本市场。也就是说李佛摩尔要想继续存活下来，他必须要做一次成功几率高达99.99%的交易，而当时的股市却是处于一个四年经济衰退的行情，这种难度是我们无法想象的。
这和2001-2005年中国A股市场很类似。就我后来的理解，他的这种操作思路为我的对冲基金交易策略奠定了牢不可破的规矩，那就是我把每一笔投入资本市场的资金，都看作了唯一的一次机会、唯一的一颗子弹，你怎么去交易？
对于李佛摩尔来说，他的人生最精彩的部分并非是1907年在股市中让JP摩根请求他不要继续做空赚到了超过100万美元，也非他在1910年因为在棉花期货的交易上犯了听信“专家”之言而将之前所赚的100万美元全部赔完，陷入了必须要靠“投机赚钱”来维持生活的财务困境。而恰恰此后美国的经济又陷入了“循环小衰退”那寂寞难耐熬人心智和没有半点赚钱效率的市场情况下，他是怎么仅仅单凭只能交易500股的信用额度东山再起的。我们现在知道从1911-1914年，华尔街在大背景下基本上没有赚钱效应，李佛摩尔是如何在耐心苦捱四年后，让耐心和时间之窗给予他那神话般东山再起的机会。
而李佛摩尔在1914年因为在这4年期间于错误的时间下交易，最终欠下了超过100万美元的债务。从一个拥有100万美元现金，转为欠下超过100万美元的债务，而最终选择第三次破产的做法，虽然为他暂时摆脱了精神财务压力，但人生对于李佛摩尔来说进入了一个相当严峻的时刻，1914年，他38岁，如果没有一次击中成功的翻身，那么对于他来说，人生很有可能在1914年就已经结束了。
伟大的交易者在第三次重大的破产后终于完成了坚决独立研究不听信任何“专家”意见的修炼。而他要在华尔街上再度崛起，缺乏的两件最重要的东西：“本金和时机！”正如我们现在都知道的，1914年后，全球开始进入了第一次世界大战的热身赛，而李佛摩尔的极度耐心，通过华尔街市场的自身运动为他创造机会。那绝非是所谓的“机会由上帝创造的”，华尔街的机会恰恰是用耐心和时间等出来的。李佛摩尔就是依靠这种最终的耐心“得到了机会的形成”和仅能一次操作500股的信用度，在“成功过的经验下”，选择了当时的超级龙头股伯利恒钢铁，博浪一击，再度走向人生的顶峰。
对于当年伯利恒钢铁的走势，我认为是每个专心致志的投资者都应该仔细加以研究的。当我完成了伯利恒的股价走势图绘制工作后发现，原来李佛摩尔的关键交易包涵了双重含义：第一是等市场的走势完全符合了牛市初具规模的特征，让股价形成明显的大趋势，这就是时间要素，并非是江恩流派所谓的波浪理论；第二就是怎么研究在大概率上真正把握住股价开始大幅度波动的关键时刻。
 
就这个关键的时间点和股价的增值大波动的关系，我用飞机起飞来作比喻。当一架飞机在机场跑道的一端开始注速和加速滑行，等到气流和抬力结合点上的加速度形成了最终托起了飞机重量的动力形成，那就是飞机冲宵而起的时候，而飞机的重量就仓位，引擎的动力就是买盘的资金，气流就是股价上涨中的强度。
我经过研究1886-1996年间，美国所有4年涨15倍的大牛股，都是以30度的仰角开始启动，大飚股随后以60度的仰角开始上冲。而能够在4年中涨幅高达30倍的股票，其特点就是股价开始腾飞的启动与火箭升空无异，仰角超过80度。当年的李佛摩尔能够在伯利恒钢铁上博浪一击的成功关键无疑就是他在等仰角超过80度的飚股的凝聚力形成。那就是他要100%地精确把握住了这个让飞机从地面能够腾空而起，并且不断加速上升的临界点。
从此以后，我在交易每一个股票和期货品种的时候，都要先找到这个临界点，在没有临界点形成之前，我是不会学中国巴菲特们提早先跳进参与市场那份内心的非人煎熬，而是停留在手上保留足够的现金。我认为再现李佛摩尔和详细解读李佛摩尔操作心理和操作临界点把握，是每一个职业交易者均应该学习的经验之谈，这恰恰就是能够让你抱牢和坐稳仓位的基础。
由于1914年8-12月中，华尔街闭市，在进入1915年2-3月，李佛摩尔当时已经看好因大发战争财的伯利恒钢铁公司，那时候该股股价50美元左右，但对比大盘，道琼斯工业指数当时还没有显示强度，只是领导股出现了牛角尖。李佛摩尔坚持了耐心，期间到了1915年5月下旬，道琼斯的牛市强度开始了，而在伯利恒钢铁股价于6月初开始冲天而起3周内股价到90美元以上进入了李佛摩尔早年多次成功的“过百”经验之中，而他的成功股价过100就会继续上攻的信心给予了他从98买入，而在145美元卖出，仅仅只要两天的时间就成功的机会，为了两天，他耐心苦候了6周。这是华尔街给予他的耐心和经验的回报，从一个破产的人，到刹那间恢复了所有的成功交易信心和股本，他用超过6周的耐心和等待，而博浪一击的成功操作仅需2天就完成了结果。由此可见，事实上对于职业投资者，心理和经验的齐缝配合才能真正找对市场的大波动方向。
后来我有些奇怪，为什么他当时不是最看好同样是钢铁股的美国钢铁US Steel呢？因为当时的伯利恒钢铁无论从规模和产能上均无法于美国钢铁公司所比。为此，我找出了美国钢铁公司和伯利恒钢铁公司从1912年三季度至1914年三季度的纯利润，并用对数坐标加以计算，发现两年中，伯利恒公司的盈利加速度已经从6.5美元一股飞升至28美元。也就是说两年不到，公司的纯利润加速上升400%以上。而股价始终维持在40-50美元未动，其原因不是公司的盈利问题，而是美国在一次大战前夕的4年中处于经济循环的萧条中，是市场低迷的人气大大地压抑了股价应该展开的大牛走势。
而同期的美国钢铁公司虽然盈利也在继续上升，但其加速度和二级市场的供求方面，明显伯利恒钢铁公司是中型成长股，而美国钢铁公司已经是大型企业，利润摊薄后的加速度完全无法和伯利恒钢铁公司比较。这点也是我们在2005年底为什么首选驰宏锌锗和泸州老窖，而候选中金岭南和贵州茅台的道理所在。我们要的就是最强势的股票，而不是最便宜价格最低的股票。
 
对于李佛摩尔来说，只有一颗子弹和一次机会，那就是说他必须在下一个交易中一开始就要对，这无论从信心还是本金的积累上都是沉重的压力。我相信当今国内99%的私募基金经理人和职业投资者都有这样的精神压力。而我对李佛摩尔大师的理解就是，无论我操作什么品种，无论我的业务是金融投资还是实业投资，我在一进入的开始就一定要正确。什么叫正确？那就是不能赔钱，巴菲特也是精于不要赔钱的高手，如果他是采用我们国内那些半吊子所谓的炒股高手，用越便宜向下平坦越买的方式加码买进，那我们怎么没有看到他在2008年9月底高盛在125美元买入优先股，当1个月后高盛股价跌至48美元的时候，他继续重仓更优先的加码买入呢？而在通用电器GE上也是如此。我们看到所有能够在资本市场上有一席之地的强者都非采用向下平坦买入投资法则，而是向上买入。我相信哪怕是当今最富有之一的巴菲特对于是否能够向下平坦损失来投资二级市场，他必然也是深窥此道的高手。
李佛摩尔在1915年这个生死存亡的关头，并不是头脑发昏，立刻回到股市去拼杀博弈。他恰恰做的是先强调恢复自己理智成功时候的经验和记忆，重新回到正确之路。他的意志告诉了自己，交易者是完全不能赌不合理或不能驾驭预期尚未发生和展开的事情。无论个人有多么不理性的做多信念，个人始终是无法推动或者展开尚未启动的行情的。而一颗子弹、一次扣动板机就必须要在一开始就斩获对手，其做法就只能在预测可能性、并执著耐心等候可能性成为事实，并在事实展开的刹那开始出手。（此段迈克吴特别啰嗦，用的是英语长句，我改动多处仍感不通顺，意思明白就行。）
1929年6月，就在即将进入大崩盘前的4个月，已经身处无限风光在险峰鼎盛时期的李佛摩尔把多头仓位提前完全变现后，他“踏空了最后4个月的行情”，依然用非凡的冷静态度，在孤独和耐心中等待着市场那最后疯狂多头的结束，因为接下来他要做的就是放空5,000万美元的股票，等着1亿美元的利润自行送上门来，他时年52岁，这是他流芳后市的顶峰之作。
 
在我收集的众多李佛摩尔的遗物和与其有关的物件中，这张摄于李佛摩尔第四次破产的照片是在过去75年中未曾被任何媒体发表过的，今天我们再来看看这位华尔街巨人那面对市场冷漠的面孔和紧拽小儿子小手那父爱的一面，依然仿佛在告诫儿子，看紧资金的口袋，因为自己的财富是要自己来捏紧的。
这是57岁的李佛摩尔和小儿子保罗－李佛摩尔在1934年3月上旬宣布破产后所摄，我给它起名“华尔街的父与子”。坦率地说，李佛摩尔始终把自己定格在市场的弱势群体位置，因为他是一个人单独操作。而我把管理的资金规模在低于50个亿的，都归纳在是弱势群体中。因为你没有市场的定价权，你只有参与市场的交易权。
正如百年前李佛摩尔的缺陷，在半个世纪后的于巴菲特和欧奈尔两位大师的身上被超越了，这才是华尔街精英的体现。这点在我们中国资本市场上谈及巴菲特就说他赚了几百个亿身价来体现价格下的纸上富贵而言，我们中国的所谓私募资本精英们，始终在“很差钱”的层次中理解如何才能象巴菲特那样的富可敌国，那道行才是万里长城下的第一块砖。只以巴菲特有多少财产者推崇他为股神者，才是市场真正的弱智，难道巴菲特在股灾中倒下了，他的财富价值论就把他社会责任感的贡献抹杀了？即便以个人财富最富有的美国捐赠排行榜，巴菲特和比尔盖茨依然只是小弟级，百年前标准石油的JD洛克菲勒和美国钢铁的卡内基所捐赠成立的慈善、教育和医疗基金会，不管是规模或数量，都远超今天的巴菲特，或许老巴就是全捐这一生也未必赶得上。只有达到了大师们的财富价值观，才能领悟和超越大师，这才是江山代有人才出，一代胜过一代强的基础。
从1915至1935年这20年间，李佛摩尔在华尔街上叱诧风云，而同期的巴鲁其、老肯尼迪和江恩等与他的差距犹如天壤之别。
 
李佛摩尔虽然最终因为家庭感情问题以开枪自杀的结局而告终，为他带来了更多的时代悲剧色彩，但无论从哪一个角度来看，作为拥有精湛职业技能的他，以及他对金融交易的伟大战略和战术双结合的操作思想，迄今依然闪耀着承上启下辉煌的光芒，为我们这些曾经初来乍到金融市场的后进小子们提供了股海前进航道中的灯塔。
人生无常，世事难料，我相信作为后辈小子，只要不断萃取符合自己盈利模式的交易系统，并且尽可能避免前辈们的缺陷和具有假象的市场激进赚钱术，那我一定会比他走得更远和更好。
李佛摩尔无疑是过去150年间资本市场和华尔街上一位真正的勇者，他在对付华尔街上众多的专业投资机构、炒作集团和大小非庄家的利器只有三样：一台报价机、一笔本金和下单电话。他在股市中犹如面对大海的冲浪勇者，屡败屡战，屡伏屡起，一浪高过一浪地不断挑战资本金融市场的极限。曾经很多在华尔街股市中大放异彩的众家英雄好汉也只有他成为被历史永远沉淀下来的旷世奇才。
秉赋过人的李佛摩尔对生命充满了深深的敬畏，面对多次人身的大起大伏，他始终选择了客观地面对自我，勇敢而有尊严地从每一次跌倒中爬起，包括最终将一颗子弹送进了自己的头颅。他最终选择的是时代背景下勇者的归宿。因为即便是今天，这种君王死社稷的勇气和尊严，也不是大多数华尔街上被称为巨人们所具备的。李佛摩尔留给华尔街的是一种深邃的神秘、智慧和勇气。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:38:23  14#

如果说李佛摩尔有失败之处，那是在于作为富人，他只是较少地考虑了自己的社会责任（这与当今我们中国的某些社会问题也是完全吻合）。对于李佛摩尔的：“我亏钱是因为我错了，而不是因为我放荡不羁或是过度享乐”这句话，我个人的理解他是双面的。如果就职业性本能来说，他从事的是金融交易这个工作，这个工作的性质是利用投机博弈的机制赚取波动中的差价。但对于他这个人来说，这句显得他的生活被社会标准所指责。李佛摩尔缺乏对生活的自省和公众的义务，这点在当时的华尔街和美国这个资本主义金钱横流的超级强国的高速发展初期是可以理解的，犹如我今天看到中国在进入经济高速发展后，有一大批类似李佛摩尔的富人脱颖而出，他们同样缺乏社会的责任感，这是社会中快速过度进入经济超速与人文脱节发展后所必然要支付的人类道德代价。我清楚地记得，2008年9月15日，风雨飘摇中的华尔街在那几天中的黑暗不亚于地震。那天下午3点我让司机开车到了大半年没去的华尔街交易所大厅，我要亲身体会当天最后一小时大单交易的状况。那一小时里面，我再次体会到了8年前，2000年9月15日纳斯达克大股灾开始那天的情景，今天在纽约交易所再次出现了，只是现在是金融股和地产股的大崩盘。很明显，记忆和经验告诉我中型恐慌已经初具展开骨牌效应了。当天道琼斯指数和标普500指数已经进入了明显的大空头前期市场的新低点。
收盘后，我回到公司看了空头单的交易纪录，然后独自从办公室步行走到李佛摩尔在他生命最后的几分钟所在的榭丽尼圣大楼的酒吧中独处，感悟和体会着这位68年前的前辈在1929年9月的操作思路，我再一次明白了，股市不存在也不需要所谓的先知，与当前市场上随时都有号称自己是股神者比较，李佛摩尔始终自认为市场的学生，我对他自我定位的解读就是，既然你我不是仙，我们要做得恰恰就是比市场本身慢半拍，然后在确认的基础上紧跟市场一步。
今天们并不需要刻意模仿巴菲特和索罗斯，只要研究和理解他们过去的成功与失败的经验，设计出对自己财富稳定增值的好方法就足够了。当几十年后退休的时候，只要我活着走出市场，那我已然就是股神了。
 
至于我们是不是要通过和巴菲特共进午餐才能解开市场疑惑的困扰，我个人的看法是完全不需要的。反过来问，如果要巴菲特来思考，要他花费200万美元给某人做午餐费来提高自己的“投资水准”，他会认为有价值吗？大多数人成长的背景和所在国度与市场的情况，与巴菲特成长的基础是差之千里，我们是完全不需要在10年内成为众人注目的巴菲特模仿者或追随者。
多年来在股市中，我看到过很多过于勤奋短线投资者，每天在股市中杀进杀出，期望以每天的小利滚动出复利形成大财富的操作手法。他们看盘的时间远远超过了研究市场本身。事实上我见过的所有在资本市场上的成功者，他们的成功秘诀都没有特别的灵感和神秘的解盘、复盘和看盘能力，而恰恰是最终都是先得出了自己对大波动方向的结论，那就是成功和他们在股票市场上进出多少次数是无关的，而最终成功的交易与交易的频率并没有绝对的关系。
 
诚然，每个经验丰富的交易者都会灵敏度很快地交易和行动，但我的看法恰恰是，先得慢，而后再快，哪怕一个品种在一年内上涨14倍，他也要一天天涨上去吧？每天杀进杀出的抢帽子，既然已经非常看好它，而且走势也的确证明它就是个金蛋，那每天买进和卖出他，则正好说明了该投资者对自己的判断缺乏信心和对财富积累需要良性时间的耐心和毅力，也就是说这样的投资者，哪怕都对了，他的心态不对，依然不可能在资本市场上成功。因为他们对自己每天的操作并没有形成和搞清楚我为什么买、买的对象是什么。它为什么有价格推升价值，而其价格又能涨到多少来体现其价值呢？
在金融交易的行业内，我确信没有人能够一直拥有超过大多数人成功的概率和理由，如果他是每天都规定自己要买卖和交易股票；因为世界上也从来没有人拥有到有足够多的知识和运气，能够在每天的多次交易中都高明地操作，除非大盘行情走得是一个谁都看得懂的大牛市，而不是大熊市、反弹市或者牛皮市。而随时想要交易的股票操作者，他必然是股市中知道不要成为傻瓜却事实上就是个傻瓜的“专家”。
这里展示2份我的恩师欧奈尔在1958-1961年买入布郎斯维科和1962年操作克莱斯勒当年这两只超级牛股时候的手稿，我在这里展现给大家参考和思索。这是他当年在交易的时候标注在K线图上为什么买入，什么时候买入和买入条件，以及加码或者继续持股的手记。欧奈尔的方法源自与1955年后美国最出色的第一代基金经理人杰克卓法斯，我只买最强势的股票。卓法斯基金当年以5000万美元起家，整个基金管理团队只有三个人，老卓法斯和他的两个画K线图的助手缔造了美国基金业的神话。我认为无论是李佛摩尔的要素，还是卓法斯的方法，抑或欧奈尔的精髓，都是值得我们这些后辈传承、学习和融合的。只有站在巨人的肩膀上，我们才能看得更远，更高。
从这两页手稿上，我学到了为什么不能采用所谓的短线交易来有效管理大资金的方法，因为如果股票对、时间对、市场对、心态对和方法对，股票的价格大波动方向是完全应该由市场来决定到底是长期持有或短炒的。而真正的大彪股必然是要持有最少1年的时间。后来我统计自1886-1996年间，美国500个在4年中上涨15倍的股票，其真正上涨的有效期平均是2.5年，也就是说真正懂得如何最有效利用资金的投资经理，是完全不需要和市场上大多数股票结婚，但必须要在正确的时间和最强势的领导股打成一片。
至今依旧神秘非凡的Heckscher大楼位于纽约地标中的地标，而小的可怜的入口处仿佛天生将大多数人拒之千里之外。我们看到在华灯初上的夜色中，它的金顶依然放射出王者的彪悍和稳重之气，那就是李佛摩尔纵横华尔街的操盘室.
 
85年前，该大楼的管理处是从来都不承认有李佛摩尔这个租客在其中办公的。虽然无限风光地横行华尔街35年，但李佛摩尔真正走向最后的成熟是从1916年的伯利恒钢铁股之战后。从那时起到自杀，他再也没有与任何人在公开区域谈论过股票。他对来自市场的任何质问均无动于衷地保持沉默是金口免开尊口的规矩，任何人要进入他的办公室都难如登天。从1915至1935年这20年间，李佛摩尔在华尔街上叱诧风云，而同期的巴鲁其、老肯尼迪和江恩等与他的差距犹如天壤之别。李佛摩尔虽然最终因为家庭感情问题以开枪自杀的结局而告终，为他带来了更多的时代悲剧色彩，但无论从哪一个角度来看，作为拥有精湛职业技能的他，以及他对金融交易的伟大战略和战术双结合的操作思想，迄今依然闪耀着承上启下辉煌的光芒，为我们这些曾经初来乍到金融市场的后进小子们提供了股海前进航道中的灯塔。
迈克吴认为在任何时候，都应该100%坚决执行严格的右侧交易法则，同时用快速止损为投入的每批资金加上保险。只做确认的大波段行情，放弃黏黏糊糊的，看似有利可图，实为鸡肋的小利行情。要知道资金一旦介入了一个品种，只要没有利润，那么就是折损，因为资金每分每秒都有它的成本所在。
 
作者：唯美聆听 提交日期：2010-03-06 15:39:11  15#
感谢老大辛苦推荐大师投资的心法

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:54:06  16#
后续精彩预告---●经历了美国1929年股灾仍能积累几千万美元财富的大投资家~~~持续更新中------
 
苏黎世投机法则
 
在投机上，乐观是可怕的，它可能麻痹你的神经，建设性的悲观是必要的。
投机者要学会如何去输，在船开始下沉时，要能够立即跳出去。
减少贪婪，你将有更多的致富机会。不要过度压榨你的运气。
苏黎世投机法则被投机客们奉为华尔街的投机必读法则，
这些总结性发言来自一群曾经在华尔街大行投机之道的瑞士人的经验。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:56:23  17#
不要奢望自己一天暴富，如你能令资本每年增值15-40％，已经十分了不起。
每年升值20％，以十万元开始，三十年后你已拥有二千三百七十多万元。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:57:23  18#
在市场不明朗，或自己看不懂，以及市场表现总是与自己的判断相左或不合拍的时候，最明智的选择就是保持冷眼旁观，学会放弃也是投机的一种境界。
尤其是要放弃哪些自己不能把握的，不属于自己的投资机会。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:58:01  19#
因为成功永远属少数人士，乐极生悲的例子经常发生。
铁达尼号沉没的理由，是因为船长过分自信。
请记住，一天未获利回吐，你所拥有的都只是纸上富贵。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 15:58:47  20#
当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执，我躲开！几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。这样，我会省去很多麻烦，也会省很多钱。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:01:49  21#
“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束，它走完自身的逻辑过程需要时间。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:06:42  22#
决不要因为失去耐心而退出市场,也决不要因为迫不及待而进入市场
为了抓住一次重大的市场波动，投机者损失一点小钱是无法避免的，也是可以接受的。因为你不赌就永远不知道什么时候你该大胆出击了。
不论你用什么方法选择股票或者股票基金，最终是成功或是失败，取决于你有没有坚韧不拔的勇气，抛开一切顾虑，坚定长期地持有股票，直到最后成功。决定股票投资者命运的，不是分析判断的智力，而是坚韧不拔的勇气。那些神经脆弱、过于敏感的投资人，不管头脑多么聪明，股市一跌就会怀疑世界末日来临，吓得匆忙抛出，这种人总是再好的股票也拿不住，再牛的股票也赚不到钱。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:07:45  23#
成功交易的关键是充分了解你自己，以及知道你自己对压力的承受能力。
记住,一个月的熊市能让你失去在三个月的牛市中所得到的。
常见的交易错误包括：
A、理由不充分的交易；
B、基于希望多于事实的交易；
C、与资本不相称的超量交易
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:08:46  24#
你输过吗？尽快忘了它。
你要是赢过,忘它忘得更快一些。
不要让自我和贪婪妨碍清晰的思维和刻苦的工作。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:12:13  25#
不要给别人出主意——聪明人不需要,傻瓜不会听你的.
让你每根骨头的骨髓里都渗透一套对你有用的交易规则.
没有一艘沉船是不备有图表的.
一个牛市运动的最后阶段是一场接近顶部的加速赛跑。
在这一阶段,市场总是让你相信你低估了潜在的牛市。
随着盈利膨胀到让你相信你的账户可以对付任何挫折,继续堆砌你的头寸金字塔的诱惑强大。
在这关键的时候,要紧的是从你的金字塔上拿走你的盈利,把你的头寸减少到基本水平。
随后,当这一运动变得显然结束了时,将这基本头寸也平仓。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:14:22  26#
许多人从事金融操作的目的是希望赚大钱。这就是造成他们失败的原因，因为他们过分重视金钱的本身，很难在输钱时停损，甚至无法在赚钱时持长。
如果把金融操作视为一场游戏，而且一定要按照游戏规则去玩，一切都会变得很容易。
此外，尽管计划周详而且愿意坦然接受失败，杰出交易员仍会尝试多次失败的苦果，但是他们知道，以长期而言，自己一定是赢家，因此也比较容易应付小挫折。
多数交易员在进场之前，却会对市场做详尽的研究，在这一点上，他们不但具有信心，而且有决心要在进场时就要获得成功，因此，真正的信心和虚妄的信心之间存在三次差异。
首先，真正的信心源于对市场的了解，如果只有信心，那么或许就会遭到一连串的麻烦；
其次，对于自己的操作方法必须经过长时间的测试，如果一味迷信自己操作方法的正确性，这种信心也一样是幻觉；
最后是要有决心成为成功的交易员。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:15:51  27#
人不是天生就具有这种才能的，即始终能知道一切。
但是那些努力工作的人有这样的才能。
他们寻找和精选世界上被错误定价的赌注。
当世界提供这种机会时，聪明人会敏锐地看到这种赌注。
他们有机会时，他们就投下大赌注。否则其余时间不下注。事情就这么简单。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:21:19  28#
世界上没有什么东西，比亏光一切更能教会你不该做什么。等你知道不该做什么才能不亏钱时，你才真正开始学习该做什么才能赢钱。你懂了吗？你要开始学习了。
学习如何投机的过程似乎不很特别。我破产过很多次，那样绝对是不好过的，但是我亏钱的情形和每一个投机客亏钱的情形一样。
投机很辛苦，很耗精神，投机客必须随时兢兢业业，否则他很快就不会有什么职业了。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:32:10  29#
一根旧鱼竿
[美]雷恩·吉尔森 著
 
现在，就开始我们的故事吧！
5年前，和所有刚刚毕业的大学生一样，我面临着一次新的人生选择。幸运的是，我很 快找到了一份工作。在做论文答辩之前，我就开始到处投递简历，接受面试。整个过程并没 有想像的那么漫长和艰难。也许正是这种被夸大的假想，我几乎是不假思索地接受了第一个 愿意接受我的公司。
我需要一份工作！
这种感觉潜藏于每一个和我一样的年轻人心中——一种长期沉闷生活的冲动，尽管我们 并不知道那份工作究竟意味着什么。
达成职业意向之后，我如释重负，但是却又没有因轻松而愉悦，相反，却有些身心疲惫 ——一种无力感通过脊梁贯穿全身。
其实，我应该有足够的理由让自己兴奋起来：顺利完成了学业，尽管不是什么名牌大学 ；没有留下任何债务，当然也没有任何积蓄；一毕业就如愿找到了一份工作，虽然工资并没 有期望的那么高……
我对自己这种恹恹的懒洋洋的精神状态十分不满，甚至开始有些担忧。为什么会有这种 无力感呢？我想或许与天气有关，纽约的夏天十分闷热。
也许，我需要一个假期，一个完全自由放松的假期来调适自己。
余下的问题就是如何度过这个漫长的假期了。我曾想回到北卡来那州，父亲去世后，母 亲就随继父和妹妹一直住在那里。每年假期我都会去住一阵子，我们相处得很融洽，但始终 没有达到那种默契的程度，每个人都小心翼翼地，害怕伤害了对方。这常常让我想起自己的 父亲，尽管他留给我的印象是如此模糊。
纽约家中依然残留着浓郁的父亲的气息。车库里破旧的老爷车、屋后花园斑驳的割草机 、地下室杂乱堆放的什物，还有挂在客厅墙上的鱼竿。
鱼竿！是的，为什么我不去钓鱼呢？
我对钓鱼并不陌生。小时候父亲常常带着我到附近的湖边去钓鱼。外出度假露营时，父 亲也通常会选择那些有池塘或者沟渠的地方。父亲在河边聚精会神地垂钓时，母亲在岩石边 烧烤，为我们准备食物，而我则会在草地上翻滚，或者四处奔跑捕捉蜻蜓——我似乎永远没 有耐心等待鱼儿上钩，因此，对钓鱼的技巧依然一无所知。父亲去世后，我更是与钓鱼绝缘 了。
我已经做出决定了！这种选择既可以消磨整个假期，也可能重温与父亲相处的感觉。
第二天早晨，我去附近的鱼具商店购买了鱼饵、休息用的毯子、啤酒，为了避免迷路， 我还特意卖了一份地图。
开始垂钓
[美]雷恩·吉尔森 著
 
池塘离家不远，驱车大约1个小时，小时候和父亲常来这里。多少年后，这里依然美丽 如画。绿地起伏不定，如同镶嵌其间的波浪一般，到处都是垂钓者，或聚集，或散落，构成 一幅优美的美国乡村画卷。
“真是一个好去处啊！”我深深吸了一口郊外新鲜的空气，自言自语道：“希望不虚此 行。”
我选择了一个阴凉的坡地坐下，开始支鱼竿，挂上鱼饵——这些活我曾帮助父亲做过， 还不算陌生，然后将鱼线抛到湖面，看着鱼钩沉入水底。大功告成，只等鱼儿上钩了！
盯了一会鱼漂，一动也不动，我渐渐地丧失了耐心，开始四处张望。周围寂静无声，垂 钓者或者目不转睛地盯着湖面，或者悠闲自得地看着远山，或者聚精会神地阅读。阳光灿烂 ，风拂杨柳，水波荡漾，整个世界呈现出一幅宁静祥和的景象。
有鱼上钩了！湖水突然激荡起来，鱼线绷得直直的。鱼被拉出水面时在水上划出一道弧 线。好大一条鲤鱼！只可惜不是我钓起来的。
仿佛是一个前奏，整个池塘变得热闹起来，此起彼伏，垂钓者纷纷收线、起鱼，我仿佛 置身于鱼市之中，看到各种各样的鱼被钓起。但是我却一无所获，虽然鱼漂也动过几次，但 是提起竿来，除了滴落的水珠外，空荡荡的。
“为什么没有鱼上钩呢？”我有些忿忿不平起来，“难道连鱼都欺负我。”
我原本以为自己能够很平静地面对一无所获，因为一开始我就没有抱多大的希望想要钓 多少鱼。但是，当其他人不断钓上鱼来时，我的悠闲自得的心态开始动摇了，许多想法变得 可疑了，我突然发现自己并没有想像的那么冷静和理智。
“我并不想成为职业钓鱼高手。”我试图安慰自己，但很快就被自己否定了。
难道只有职业钓鱼高手才能钓起鱼来吗？显然不是。环顾左右，那些频频起竿的人不过 是和我一样的业余爱好者。
“我并不想比赛。”我还在为自己辩护。
但是别人钓鱼似乎也不是为了比赛，而且几乎没有人注意到我的存在。
钓鱼是一项悠闲的活动，但是当自己的心灵被没有钓到鱼的焦虑充满的时候，已经丧失 了其初衷了。
“他们都是一些钓鱼老手，而我不过是第一次。”我开始承认钓鱼需要技巧了。
钓鱼需要技巧吗？
不需要？！需要？！
在此之前，在我看来，钓鱼不过是将诱饵挂在各式各样的鱼钩上，抛向湖面，等鱼自动 上钩而已，毫无技巧可言——鱼都很傻。因此，当父亲满载着鱼以及周围人羡慕的眼光归来 时，当我们围坐在篝火边品尝美味的烤鱼时，我并未因此而为父亲感到骄傲。
我的确有些沮丧，但还不至于受挫，我已经开始认识到钓鱼是需要技巧的。现在，我真 希望父亲就在我身边。
杰克老头
[美]雷恩·吉尔森 著
 
我开始留意周围垂钓者，于是，杰克进入了我的视野。
与杰克的相识，使我开始相信命运。至今我依然为自己能在涉世之初认识这位睿智的长 者而庆幸。他改变了我对人生的看法，许多道理虽然在课堂上听过，在书本上读过，但是， 在一片澄净的天空下，面对湛蓝的湖水，它是如此深刻地映入我的心灵。
杰克，当然一开始我并不知道他就是杰克——那个为人所景仰的伟大的企业家，坐在离 我不远的河岸边，不断拉动手中的鱼竿，一条，又是一条……上钩鱼忽而挣扎着在水面上拉 出一道弧线，忽而腾出水面一个空翻，鱼线一张一弛，颇有节奏，经过一番较量，上钩之鱼 劲道渐渐减弱，快到岸边时，一网兜起……处处显现出钓者的力度和技巧。
我的神态引起了他的注意，他向我微笑着招招手。那笑容使我产生一种似曾相识的感觉 ，却又无法确定在什么地方见过他。我也礼貌地向他点头示意。
正午时分，钓鱼的人纷纷走进高坡上一间酒吧。我记得以前这个地方还是一片树林，午 休时父亲和那些钓友会席地而坐，喝着自己带来的啤酒一起闲聊。有了酒吧，人们照样喝酒 ，照样聊天，但却可以有椅子坐，这似乎更有助消化。
“我叫雷恩·吉尔森，我想坐在这里，希望您不介意。”
“当然不！”他微笑着说，“我是杰克，一起喝一杯？”
杰克！一个熟悉的名字，加上似曾相识的微笑，我突然想起来了。
“杰克……您是杰克……”
“是的，杰克！很奇怪吗？”
当然觉得奇怪。任何像我这样毕业于商学院的年轻人都会感到惊奇，居然在这样偏僻的 市郊乡村的池塘边碰到一位世界著名企业家、跨国公司的总裁、哈佛大学管理学教授。我曾 无数次在电视上看到他的访谈，也读过许多关于他及其管理的公司的报道，以及他自己撰写 的经济分析文章。
他是我的偶像。而此刻，他就坐在我的面前，和蔼可亲的面庞上洋溢着微笑。
“见到您十分荣幸，杰克先生！”我并不想掩饰自己的兴奋。
“我也是！”他举起啤酒杯，轻轻地碰了碰我的杯子。
“收获如何？”
我摇摇头，显得有些窘迫。杰克耸耸肩，表示自己的遗憾和同情，没有任何讽刺的意味 。
“我读过您的一些著作，我想……”我迟疑了一会，但还是觉得不应该放弃这次亲自向 一位伟大企业家请教的机会。
“谢谢！但现在我只想谈钓鱼。”他依然微笑着。
我颇为失望。我所了解的杰克不仅是一位智者，而且是一位年轻人的导师，对于年轻人 总是孜孜不倦地给予教诲。但是，现在他却只想谈钓鱼。
“但是，我对钓鱼一无所知。”
“那么你为什么会来这里？而且带着整套鱼具。”他看了一眼我手边的鱼具，“不错的 鱼竿”。
“我来钓鱼不过是为了消遣。这些都是我父亲留下的。”
“消遣？！”
“是的，我刚刚大学毕业，这是工作前最后一个假期，我想放松自己。”
“你知道自己手中鱼竿的价值吗？”他突然转移话题。
“不知道，这是我父亲留下来的，他是一名钓鱼高手，以前经常在这一带钓鱼。”我再 次强调鱼竿的来源，是想告诉他，我对钓鱼兴趣并不大。
“拥有一根好鱼竿，却不知道他的价值，也不知道如何去使用它。”

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:38:30  30#
钓鱼哲学
[美]雷恩·吉尔森 著
 
杰克拿起我的鱼竿，仔细端详着，突然问道：“你父亲叫什么名字。”
“海格·吉尔森！不过他已经去世了！”
“对不起……海格·吉尔森……是你父亲？他可是我的钓鱼教练。”
“我父亲……您的钓鱼教练？！”我无法将一个默默无闻的工匠和眼前世界知名企业家 联系起来。
“是的！许多年前也就是在这里，他教我如何钓鱼，而且改变了我许多观点。”停顿了 一会，杰克接着说，“他是一名真正的钓鱼高手，他的钓鱼哲学影响了我的商业理念。”
“钓鱼哲学？”
“是的，钓鱼哲学！它不仅能教会你如何钓鱼，如何钓到大鱼，而且是一种顿悟和人生 思考。”
“你父亲难道没有和你谈起他的钓鱼哲学吗？”
“我从小就对钓鱼没有兴趣。”其实真正不感兴趣的是父亲的唠叨。如果当初我能像杰 克一样认识到父亲的价值，也许现在我也成为钓鱼高手了。但是，我还庆幸自己没有成为一 名垂钓者。
“真遗憾，不然我们也许有更多共同的话题。”
“但是，我还是希望能得到您的指点，我读过您许多著作……”
“很抱歉，今天我不想探讨商业问题，也许我们可以继续刚才的话题，”杰克礼貌地拒 绝了我的请求，“我想它对你同样有意义。”
我看不出讨论钓鱼问题对我有什么意义，我不过是一时兴起，想放松放松。虽然遇到了 杰克，虽然知道我父亲居然有这样一个了不起的学生，但这并不意味着什么，丝毫不能改变 我对钓鱼的态度。
酒吧的人逐渐多起来，看来杰克在这里的人缘很好，大家纷纷和他打招呼，他也礼貌地 回应着。其他人的轻松自如，反倒衬托出我的窘迫来——而我却是为了放松才到这里来的。
“那么，您能告诉我怎样才能钓到鱼吗？”我觉得自己这个问题有些愚蠢，但是我的确 找不出更好的话题了，而这个问题是如此迫切。
“你得先告诉我，想钓什么样的鱼？”杰克突然笑起来，“许多年前，我提的问题和你 一样，而你父亲就是这样回答我的。”
“这个有关系吗？”
“当然，而且十分重要。”杰克肯定地说。
“但是，我来钓鱼只是想休闲，只是想放松自己的情绪，所以并不在乎钓到什么鱼…… 我并不想成为钓鱼专家。”我再一次强调自己不想成为钓鱼专家，来表示自己对这个话题的 厌倦。
“难道你认为我是将钓鱼当成我的职业吗？事实上，除了那些钓鱼教练们，这里的每个 人都是将钓鱼当成一项娱乐。但是，只有钓到鱼才能给你带来愉悦感，才能有真正的情绪放 松。如果你只是想来放松放松，不想为“钓什么鱼”而伤脑筋的话，那么你为什么不躺在草 地上晒太阳呢？”
我同意杰克所说的“只有钓到鱼才能有真正的放松”的观点，因为上午已经历了一场心 理考验——我无法控制自己的欲望，毕竟我不是西藏的喇嘛或者日本的和尚。
“这就是你所说的钓鱼哲学？”
“如果你认为是，他就应该是。在钓鱼和人生之间，也许有一条线连通着。”
垂钓的乐趣
[美]雷恩·吉尔森 著
 
“也许我们应该从垂钓的乐趣谈起。”杰克摆出一副准备和我长谈的架势，我不知道父 亲是否也是这样和他交谈的。“每个人都在追求最大化，娱乐休闲也不例外。譬如钓鱼，我 们在享受阳光、户外清新的空气；我们在体味等待鱼上钩的悠闲自得，我们在感受鱼在吃诱 饵时的紧张；我们感受鱼上钩拉线的力量感，我们享受钓到大鱼的成就感，我们享受鱼烹煮 时发出的诱人的香味；我们在分享与家人和朋友一起吃鱼的快乐……每个人的感受都不一样 。但最重要的是，我们必须找到自己独特的感受。”
“最能让您感到的快乐又是什么呢？”
“最让我惬意的是鱼上钩收线时的那种紧张感，好像是在与对手竞争时的最后一刻。我 能感觉到自己对某种东西的控制力，它使我产生某种力量感——如同海明威在《老人与海》 中所描写的那样；此外，我还沉醉于自己钓起来的鱼在锅里煎烤时的滋滋声——我享受自己 劳动的成果。钓一条鱼和收购一家企业本质上是一样的。你的感受呢？”
“我不十分清楚，我想也许是一种彻底放松的感觉。”
“但是我感觉你却是沮丧和低落。”他说。
我不得不佩服他的敏锐。在这样一个智者面前，我有一种被看透的感觉。
“我相信你在追求这种感觉，但当周围的人都有所收获而自己一无所获时，情绪是无法 松弛下来的，我们毕竟不是圣人。放松是一种感觉，它是由一系列的东西构成，任何不良的 情绪都会影响这个感觉。我们不能仅仅停留在感觉上，而应该抓住一种实在具体的东西，使 我们的感觉更具体，更真实。所谓放松，并不是简单一个词，它由许多感觉构成。我们必须 懂得自己需要什么，然后才能真正去享受这种感觉。”
“我是否可以这样理解，钓到鱼和情绪放松之间并不相悖。”
“是的！你很聪明，大多数人钓鱼，在享受新鲜空气的同时，也希望能有所收获——钓 更多更大的鱼，回到家里美餐一顿。放松的方式有很多种，如果你一旦选择了钓鱼，就必须 遵守钓鱼的快乐规则。”
哲学味越来越浓了。
“钓鱼的快乐规则：第一，钓鱼；第二，钓到鱼；第三，钓到大鱼。任何事物都有其快 乐规则，不要去回避这些规则。”他说。
钓鱼的快乐规则：第一，钓鱼；第二，钓到鱼；第三，钓到大鱼。任何事物都有其快乐 规则，不要去回避这些规则。
想钓什么鱼
[美]雷恩·吉尔森 著
 
“让我们回到刚才的问题，告诉我，你想钓什么鱼？”杰克喝了一口啤酒。
“对不起，我根本没有想过这个问题，小时候我父亲经常钓鲈鱼或者虹鳟。”
“我知道，你父亲是钓虹鳟的高手。据我所知，他依然保持了这个地区钓虹鳟的记录。 但是，现在我想知道你的想法。或者，我可以换一种方式来问你，你喜欢吃什么鱼。”
“虹鳟。但是，爱吃的鱼未必就是想钓的鱼？”
“也许是吧。但是，它们在更多情况下是可以一致的，譬如你爱吃虹鳟，可是钓起来的 却是鲈鱼。也许这条鲈鱼很大，甚至可能是池塘里最大的鱼，自然能引起众人羡慕，我们也 因此感到满足——每个人都希望获得他人的承认。但是，一旦喝彩声消失，我们还得面对现 实，想着该如何处理这条鱼——毕竟钓鱼不是为了赢得他人羡慕。如果我们不了解自己内心 真正的需求，即使钓到更多鱼，都无法获得真正的满足和快乐，至少这种满足依然有些缺憾 。”
他沉默了一会，又接着说：“如果我们既能赢得他人的喝彩，又能享受美味，不亦乐乎 。外在的赞赏或许能短暂激发我们的热情，但是只有内在的需要才能带来持久的快乐。许多 年前，我的事业如日中天，当时我在一家大型企业担任副总裁，与同龄人相比已是佼佼者了 。我也是踌躇满志来到这里希望能放松自己的情绪，你的父亲就是这样对我说的。我开始重 新审视自己的价值观。”
“是否可以同时有几种选择呢？“
“选择只有一种，每种鱼都有自己的生活习性，但是，如果有其他的鱼自愿上钩，那就 可以算是意外的收获了。”
“但是，其他的鱼会自动咬钩，我又如何能拒绝它呢？”
“这的确是一种诱惑。但是，我们必须抵抗这种诱惑，将鱼钩沉到那些鱼不到的地方。 ”
于是，我懂得了，如果你想钓鳟鱼，你可以在春天、夏天或者秋天的傍晚,开车去任何 你想去的湖泊。一个人是否天天去钓鱼并不重要，重要的是他知道自己随时都可以去钓鱼， 并且能钓到自己想钓的鱼。这是一种人生的掌控能力。能过一种自己内心需要的生活是快乐 最可靠的源泉。
“如果我们既能赢得他人的喝彩，又能享受美味，不亦乐乎。外在的赞赏或许能短暂激 发我们的热情，但是只有内在的需要才能带来持久的快乐。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:40:32  31#
选　择
[美]雷恩·吉尔森 著
 
喝完啤酒，闲聊了一会后，钓鱼的人又陆续回到池塘边，开始了下午垂钓之旅。杰克让 我和他在一起，我很高兴接受他的邀请，这样一来我们就有更多的交流机会了。
杰克一边将干蝇挂在鱼钩上，一边对我说：“如果你确定要钓什么鱼，你就准备着做一 系列的选择吧。选择的正确与否决定你能否钓到，或者更准确地说能否钓到大鱼。”他将鱼 钩准确而且有力地抛向水面，然后坐下来看着说：“钓鱼也许应该靠运气的，不确定性的
因 素太多了。譬如说你选好了一个池塘，但是鱼儿就是不上钩，该怎么办呢？从某种意义上讲 ，钓鱼类似赌博，但是却不像玩彩票那么完全依靠机会。因为如果我们都做了对的选择，是 否成功则要靠天意。但是，反过来，却不能因为这种不确定性，完全放弃这种选择。钓鱼不 是傻瓜游戏，它更像是玩二十一点扑克牌。你对娱乐场所（栖息地）、游戏规则（鱼）和或 然率（水、食物供应量和天气状态）了解得越多，你赢的机会（钓到大鱼）就越大。”
我依照杰克的做法挂好钩，上好饵，将鱼线抛向水面，然后将支架托起鱼竿，做出放松 身心聆听教诲的模样。杰克的话很长，为了让读者更好理解，在转述时，我将其分成不同的 层次：
——选择水域
“接着，就要挑选一片水域。如果你想钓鲤鱼或者鲫鱼，那么必须在淡水区域，譬如在 五大湖，或者在一条不太湍急的小河边。在平静如镜的水面，你享受的是一种悠闲和自得， 如果你想在海边的岩石边，就可以看斜阳西下。如果你想钓到鲸鱼，也许需要驾着鱼船进入 深海，享受惊涛骇浪的刺激。”
“你可以看出来，我的选择与海明威不一样，他喜欢与鲨鱼在大海中搏斗，而我则更愿 意悠闲自在地钓虹鳟。从垂钓者的角度来说，钓什么鱼并不重要，重要的是我们是否知道自 己真正需要什么。”
“你也许会认为，这个问题是否太幼稚了，只有傻瓜才会想到在池塘里钓鲸鱼。是的！ 当然这只是一种比喻，任何事情都是一个选择的过程。譬如说当我们选择了要钓什么鱼的时 候，我首先就要选择区域。这也就是为什么我来到这里的原因。”
——选择池塘
“鱼并非均匀地分配在所有的水域上，同一区域，有人能钓到大鲤鱼，而另一些人则钓 到的总是小鱼。因此，选择池塘变得十分重要了。
在这个池塘钓鱼，我是经过反复地选择的，而你则是完全盲目的，尽管我们碰巧遇在一 起了，但是我们却是有区别的。这种区别在于我知道自己的选择，而你是随机，也许你能有 好机会，但是机会不可能总是惠顾你。真正的成功需要积累和理智的选择。”
鱼又上钩了，又是一条大红尾鲤鱼。我羡慕地看着鱼被杰克钓上来。
杰克似乎察觉到了我的神情，他微微一笑。“你知道吗？为了选择这个鱼池，我做了长 时间的观察和分析，了解水深和藻类的繁殖状况。”
“但是，这不过是钓鱼啊！”我的言下之意是，何必那么认真呢，这不过是一种休闲娱 乐吗？
“是的！这的确是一种娱乐，似乎应该更轻松些。但是，如果我们选错了池塘，拿着鱼 竿傻傻地坐在池塘边，那就是休闲吗？如果那样的话，还不如坐在花园的长椅上眯着眼睛晒 太阳呢？我们也许没必要将钓鱼当成一种体育比赛，但是也不能完全不用心思。这是一种人 生态度。一旦你养成了这种态度，你就能从中获得某种乐趣——思考的乐趣。”
——选择一个教练
“许多人宁愿选择做一个失败者，也不愿意选择依靠他人的帮助和善意，无论是付费还 是免费。”杰克接着说。“我们可以接受一个足球教练、一个旅游向导，尽管我们承认钓鱼 是有技巧的，但是却无法接受一个钓鱼教练。一个成功的企业家难道连鱼都不会钓吗？简直 不可想像。这对于我们这些男人更是如此。钓鱼向导可以帮助你在各种不同的水域找到你所 需要的鱼。”
“你只需要为一名向导所花费的时间付出一点费用，你的学习曲线就会突然陡起来，和 苏格拉底一样，如果你立即接受你是无知的，而且什么也不清楚的事实，如果你闭上自己的 嘴巴，那你的学习曲线也会陡然上升。”
“如果你想享受钓鱼的乐趣，那就应该钓到大鱼，钓鱼的乐趣应该在于能够钓到鱼，而 且应该是大鱼，否则为什么不去散步呢？或者坐在家里读一本好书？”
“因此，我认为你应该聘请一个教练，这样你才能真正享受钓鱼的乐趣——从成功地钓 到大鱼中享受钓鱼的乐趣。”
“我花费了大量时间掌握钓鱼的技巧，这个过程是相当痛苦的，结果我发现，我所总结 的所有经验都已经写在书中了，这是我这么大年龄的人的悲剧所在。你可以用金钱来购买时 间。不需要经历长时间艰苦的摸索，就能直接享受钓到大鱼的乐趣。”
——选择一个位置
“选择一个位置。与人生层次一样，鱼也有层次之分，当一个地方的鱼钓完了，我们必 须不断地调整我们的位置。但并非盲目的，我们必须知道哪些位置会有鱼，这些位置对于我 们钓大鱼的意义。”
“譬如说那些水草丰厚的地方，水深的区域，如果我们无法了解哪些地方可能有大鱼， 我们永远都无法钓到鱼。鱼是游动的，机会也是在变化的，我们必须不断变化位置来寻找大 鱼，并且在其饥饿的时候投下鱼饵，将其钓上来。”
“也许我们选对了一个好区域，并且选对了一个好池塘，但是我们却在一个只有小鱼的 浅水区徘徊，我们的鱼钩永远无法被大鱼咬上，又怎么能钓到大鱼呢？”
——选择钓鱼工具
“一篇报道说：美国有经验的钓鱼迷平均有10根鱼竿。想钓到大鱼，我们必须准备更多 的鱼具，这样使我们在一根鱼竿折断后能用另外一根补充，不同的鱼需要不同的鱼竿来钓。 在钓鱼指南等类册子上有许多的新产品，但是我们选择哪一种更适合我们的需要呢？”
选择是一种力量，我似乎第一次听说。我们每个人的生活都是被动的，因此感觉不到这 种力量的存在。一旦我们的人生为自己所把握，我们就能感受到这种力量的存在了。
任何人都具备这种力量。我们选择鞋的样式、汽车、电视节目、度假的方式、我们的人 生伴侣，我们都有能力来选择自己的生活。每一项决定都是选择的结果，你之所以做出这样 的决定，是因为你做了选择，你的选择往往出自于你的愿望。上帝赋予所有人这种选择的力 量。
从我们一出生下来，我们的父母和长辈往往给我们灌输一种思想——我们的选择将会付 出巨大的代价。
成千上万的人都在寻找财富，他们制定各种计划、方案，尝试种种不同的方法，但是都 无法如愿以偿，最后变得心灰意冷。
“你可以看出来，我的选择与海明威不一样，他喜欢与鲨鱼在大海中搏斗，而我则更愿 意悠闲自在地钓虹鳟。从垂钓者的角度来说，钓什么鱼并不重要，重要的是我们是否知道自 己真正需要什么。”
鱼是游动的，机会也是在变化的，我们必须不断变化位置来寻找大鱼，并且在其饥饿的 时候投下鱼饵，将其钓上来。
我钓到鱼了
[美]雷恩·吉尔森 著
 
我努力使自己的思想集中起来专注在钓鱼上，来感受垂钓的乐趣，以不虚此行。
这种努力很快就有了效果，有鱼上钩了——虽然它们并不大，但是我感觉到杰克所说的 那种力度，正通过鱼线、鱼竿和手臂传递到全身。越靠近河岸，鱼挣扎得越厉害，所传达出 的力量感就越强。整个过程使我的注意力更加集中，也使我对于自身的力量有了一种更清晰 的认识。细细的鱼线竟然能传达如此大的力量，在我和鱼之间展开了一场较量。
我突然领悟了，之前自己乏力，因为是缺乏一根线将自己与梦想之间串联起来，因此也 无法体会到目标在自己掌控下挣扎时的力量。这真是一种让人沉醉的感觉。我终于钓到了自 己想要的鱼，虽然他并没有自己想像的那么大，但是，我能够体会到一种努力后的成就感。
杰克微笑地望着我，眼神中充满了鼓励。
我突然意识到，也许钓鱼是世界上最公平的事情，无论你是董事长，还是普通员工；无 论你是总统，还是清洁工；无论你是普通百姓，还是达官贵人，鱼并不会因为你是谁而上钩 。潜藏在水底的鱼并不知道你的欲望，它给人一种神秘感和不确定感，这有时候会让我们觉 得很茫然，然而也许正是这样，许多人才会对钓鱼着迷。
“也许你可以沿着我们的讨论思考下去，多年前，我就是在你父亲的指导下，去学习钓 鱼，学习经营自己的人生。我不过是将你父亲的许多思想转授给你。”
我想自己已经有所醒悟，杰克所讲的不仅仅是钓鱼，而是一个关于选择的哲学，一种人 生规划的方式，至少对于现在的我来说是如此。
“我能理解，谢谢您的教诲，希望以后能有更多的机会向你请教。”
“请我做你的钓鱼教练吗？”杰克幽默地说。
“也许是，但不完全是。您教给我的太丰厚了。”
这并不是一句恭维话。你知道吗？回到家里的当天晚上，我关掉所有的灯，让自己陷入 沉沉的黑暗中，我陷入了思考，我开始正视自己内心的需要，真正聆听内心的声音。
第二天早晨，我开始重新检视自己所做出的职业选择。我列出自己的兴趣、能力和SWOT 分析。
第三天，我去了图书馆，查阅了大量资料，了解我所应聘求职的公司情况。
第四天，我开始重新规划自己的人生。
我对钓鱼的兴趣并不大——我想这是我内心真实的想法，我也没有为了聆听杰克的教诲 而强迫自己去钓鱼，这与杰克的钓鱼快乐规则是相悖的。因此，我以后再也没有去钓鱼，但 是，我与杰克的联系并没有中断，之后我给他去电话，向他咨询一些人生和事业方面的问题 ，他都慷慨而且耐心地向我解答。我们见面的机会多了起来——但并不是在池塘边，而是在 一些研讨会和企业高层管理峰会上。
10年前，在纽约近郊区，两个垂钓者偶然聚在一起，引发了一场关于钓鱼的讨论。其中 那位年轻人因此而得到某种顿悟，开始全新的人生规划。他将这个故事以及故事后的种种感 悟和分析写出来了，希望能获得更多的共鸣。
我且叫它为钓鱼课吧！
也许钓鱼是世界上最公平的事情，无论你是董事长，还是普通员工；无论你是总统，还 是清洁工；无论你是普通百姓，还是达官贵人，鱼并不会因为你是谁而上钩。
选择无处不在
[美]雷恩·吉尔森 著
 
“我只想谈钓鱼。”这句当时让我备感沮丧的话，现在回味起来却是如此意味深长。杰 克的“钓鱼课”既是一堂人生哲理课，更是一堂职业生涯课。
我并非一名哲学家，甚至也算不上一位成功学家（尽管我的工作与之十分类似），我更 愿意将自己称之为“人生规划师”。因此，我将本书讨论的范围集中在“职业生涯”上,一 个自己感兴趣，且力所能及的领域，即写作此书的第一项选择。
我将书取名为《选对池塘钓大鱼》。将“钓鱼”和“生涯规划”进行比较分析，成为我 写作本书的第二项选择。的确，每个人每天所做的每一件事情都是一种选择，而我之所以选 择以“钓鱼”作比喻，一方面杰克的“钓鱼课”改变了我，另一方面这个比喻太贴切了，我 甚至有些自我陶醉。
钓鱼　职业生涯规划
一片水域　一份适合自己的职业
一口池塘　一家有发展前景的公司
一位教练　一个能给自己带来帮助的老板
 
人无时无处不在选择之中，但是，一旦承担起选择的责任，我们就会体味到选择的困境 ——选择的两难。譬如我选择“职业生涯规划”这一主题，我就必须放弃以宏大叙事的方式 来阐述人生、命运之选择；譬如选择了“钓鱼”，就必须放弃“自助旅行”，尽管我常常梦 想去阿拉斯加看雪景；又譬如选择了钓鲨鱼，就不可能同时去钓虹鳟，尽管我从小就羡慕海 明威与大海搏斗的波澜壮阔；譬如我们选择这个池塘，就不可能同时置于它处，尽管再走两 百米，那里也许有更多更大的鱼在等待我的诱饵……
哲学家说：“人不可能同时踏入两条河流”。因此，我们必须随时做出选择，必须学会 舍弃，必须突破一个又一个两难困境，并且在突破中获得并享受一种力量感——就像钓鱼时 所感受到的那种。
我的职业生涯设计也是从与杰克相遇后才开始的，在此之前几乎什么都不懂。大学毕业 ，人生和事业才刚刚开始，似乎很难想象自己能够彻底改变自己的人生轨迹。但是杰克让我 对自己有了一个全新的认识，让我感到不安、焦虑，开始迫切地希望重塑自己。
每一种选择都有其合理性。但是这种选择并非惟一的，也并非完全正确，一定有许多更 好的选择在等待着我们。也正是这种不确定，构成了选择之美。
每一种选择都有其合理性。但是这种选择并非惟一的，也并非完全正确。一定有许多更 好的选择在等待着我们，也正是这种不确定，构成了选择之美。
选对池塘一：正确的选择
[美]雷恩·吉尔森 著
 
什么是“正确的选择”或者“更好的选择”？
选择让你无处藏身，甚至“不做任何选择”也是一种选择。因此，更重要的不是是否选 择，而是如何选择，或者更准确地说是如何做出正确的选择。譬如，我选择钓鲈鱼，而不是 虹鳟，是否是自己真实的需要？我选择纽约近郊的池塘，而不是大湖区的河流，是否能够钓 到自己想钓的鱼……
成功与失败的区别在于，成功者选择了正确，而失败者选择了错误。因此，我们常常能 够看到一些天赋相差无几的人，由于选择了不同的方向，人生却迥然相异。
人在做出选择时，几乎没有人会认为自己是错误的——没有人会故意做出一个不利于自 己的决定。他们之所以选错，往往是由于他们不懂得如何选择。
“但是，许多选择都是在无可奈何的被动状态下做出的。”在一次报告会上，一位遭受 失业打击的中年人提出这样的问题。
“是的，并非所有的人都能自由地做出选择。从经济学的角度，人之所以必须面对选择 ，是因为资源的稀缺性，它使我们必须做出取舍。但是，这并不能成为消极选择的借口，相 反正是必须做出积极选择的理由。”我不知道他是否能真正理解。
“作为一位成功者，你也许很难体会到我现在的感受。我的选择是希望继续能在公司工 作，而老板却选择解聘我，他比我更强大，而我却无能为力。”
“在这个选择中你的确是被动的。但是，你也许可以做出其他积极的努力，譬如说主动 和老板讨论自己的想法？或者干脆选择放弃，去开辟自己的一片天地。请注意，这也是一种 选择。”
“但是，我在这个职位上已经工作了10年，我将自己的全部时光和精力都投注在这里， 尽管我不是最优秀的，也没有取得什么卓越的成就。坦白地说，我对现在这份工作兴趣并不 大，但是，我必须赚钱养活自己和家人，我需要这份工作。”从他急切的言辞间，我能感觉 到他的焦虑。他之所以愿意破费来听我演讲，说明他的确无路可走了。
他的难题在大多数人身上都存在，包括那些刚刚踏入社会的年轻人。其结症在于：在事 业的开端就没有做出正确的选择。
几乎没有人会认为自己是错误的——没有人会故意做出一个不利于自己的决定。他们之 所以选错，往往是由于他们不懂得如何选择。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 16:53:48  32#
选对池塘二：选择正确的方向
[美]雷恩·吉尔森 著
 
选择是一个连续的过程，无所谓“正确的选择”，只有“选择正确的方向”。一开始个 人的选择空间通常非常狭小，并不能完全自主地做出决定，但是总有一定的选择余地，如何 把握有限的选择权，使其朝向一个正确的方向十分重要。
杰克年轻时就曾梦想成为一名大企业家，但对于出生贫寒，无法接受高等教育的他来说 这不过是一个梦想。但是，他十分清楚成为一名总裁的途径，虽然一开始一条崎岖的小路，
看起来与初衷相距甚远，但是事实证明这个选择是正确的——它带领杰克走向了一个光明的 未来。
也许我们无法做出正确的选择，但是我们却可以做出对未来最有利的选择。一项选择是 否正确，从某种意义上取决于其对未来的意义。譬如说，你刚刚大学毕业，摆在你面前的有 两份工作，一份工资待遇高，但与自己的兴趣并不吻合，另一份工资待遇低，却是自己喜欢 的，你该如何选择呢？
“我会选择自己喜欢的工作。”相信你会这样回答，而且是大多数人的答案。之所以如 此，是因为它不过是一个假设。现代社会价值观不断教导人们要“自由选择”，要选择“对 人生有价值的东西”。但是，一旦面对现实，我们的心理天平就会倾斜。尤其是当收入水平 的高低差距超出了我们心理承受能力时，大多数人都会失衡。
“问题是否可以这样来考虑，先接受那份待遇高，而自己不感兴趣的工作，积累一定的 财富后，再去追求自己的兴趣爱好也不迟啊！”这才是大多数人真实的想法。
借口！这不过是一种借口，每个人都在为错误的选择寻找借口，为自己无法抵抗诱惑做 开脱。尽管这份假设并没有说一份工作能让你快速致富，而另一份工作让你受冻挨饿——它 们的差距并没有我们想像的那么大。
“借口？”一些人会为我这种说法感到惊讶，而另一些人则不以为然。因为在他们看来 ，他们的想法是很现实的。
但我的评断更是建立在现实基础上的。商业社会是公平的，对于一个年轻人来说，是不 存在一份工作能一夜暴富，而另一份工作却三餐不保的。大多数情况下，其差别不过是一两 百美金而已，仅仅是为了一点点的差距使我们放弃选择一个正确方向的机会，实在是很愚蠢 。
“薪水的高低是可以衡量的，而兴趣是如此模糊不清。选择高薪水的公司难道不对吗？ ”每次研讨会在谈到这个问题时，我几乎都会遭遇这样的质疑。
是的，我承认有那些既符合自己兴趣和天赋，又能提供丰厚报酬的公司。之所以采取这 种对比选择，是希望能加深读者的印象。事实上，低薪水本身就是对个人心态的一种考验。 许多人为了得到高薪的工作，往往习惯性地模糊自己的追求和兴趣。强迫自己和他人认为， 这就是最佳的选择。
圣人法兰克说：“让我平和地接受那些自己无法改变的事实，让我拥有足够的勇气去改 变那些自己能够改变的东西，并且拥有足够的智慧知晓其中的变化。”
每个人都在为错误的选择寻找借口，为自己无法抵抗诱惑做开脱。
 

匆匆忙忙，为了忙而忙---停下你的脚步，别错失一路的“美景”
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:02:02  33#
我相信很多操作者都有过相似的经历，从市场本身来看，似乎一切都充满了希望，然而就是此时此刻，微妙的内心世界已经闪起危险的信号，只有通过对市场长期研究和在市场上长期的摸爬滚打，才能慢慢培养出这种特殊的敏感。
当一个投机者能确定价格的关键点，并能解释它在那个点位上的表现时，他从一开始就胜券在握了。
在心理上预测行情就行了，但一定不要轻举妄动，要等待，直到你从市场上得到证实你的判断是正确的信号，到了那个时候，而且只有到了那个时候，你才能用你的钱去进行交易。
在长线交易中，除了知识以外，耐心比任何其它因素更为重要。实际上，耐心和知识是相辅相成的，那些想通过投机获得成功的人应该学会一个简单的道理：在你买入或是卖出之前，你必须仔细研究，确认是否是你进场的最好时机。只有这样，你才能保证你的头寸是正确的头寸。
【很遗憾的是，即使我知道耐心在交易中的重要性，但在实际操作中还是一次次地低估了他的力量。】
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:02:36  34#
我说过，我唯一的指引就是股票过去的表现。
一个人要是想靠这个投机游戏过活，必须相信自己和自己的判断。
这就是我不相信明牌的原因。没有人能靠别人告诉他要怎么做赚大钱。
我从经验中知道，没有人可以给我明牌或一连串的明牌，比我靠自己的判断，让我赚更多的钱。
我花了五年时间，学到怎么聪明地玩这个游戏，足以让我在自己正确时赚大钱----利物莫
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:07:35  35#
学习如何接受亏损，要赚钱就必须学会控制亏损。
另外，除非你的资本增加两倍或三倍，否则不要扩大你的部位。
大部分的人一旦开始赚钱，就立刻扩大自己手中的部位，这是一个严重的错误，严重得足以便你倾家荡产。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:08:53  36#
在交易获利了结之后，放一天假做为奖励。
我发现我自己很难持续两星期都维持良好的交易成绩。任何人从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景。
例如我就能连续12天都赚钱。可是最后一定会感到疲累。因此，每当我持续获利一段时间时，我就会减量经营。
遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:09:35  37#
大家都认为投机是一种了解未来，是一场预测未来的游戏，他们都错了。投机是一种发展致胜策略，把获胜的金额或概率拉到自己身边来，而所谓的预测，只是一种想证明我们高人一筹的不成熟行为，没有人可以完整的预见未来，过去没有，将来也不会有——拉瑞.威廉姆斯
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:11:22  38#
一、很多成功的市场专业人员通过控制风险来达到成功风险控制，与我们天赋的倾向相反，风险控制需要极大的自我控制能力
二、很多成功投机者只有35%~50%的成功率，他们的成功并不是因为他们能够很好的预测价格，而是因为他们有利润的交易头寸远远超出了亏损头寸、这也要极大的自我控制能力
三、很多成功的保守派投资者可以说是一些矛盾体，他们做其他人都害怕做的事情，他们都有很大的耐心并且愿意等待对他们来说合适的时机，这同样需要极大的自我控制能力
成功的投资看重自我控制胜过任何其它因素，这是通向成功交易的第一步，那些置身于自我控制能力发展的人最终将能够获得成功
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:12:03  39#
我个人认为，自我控制能力是所有投资成功因素的基础。
它也是投机客能否与众不同的标志。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:13:02  40#
把握大时机，乘胜追击，是交易员成功的关键。
马可斯强调，乘胜追击和认赔了结同样重要。
他说：你必须坚持让你手中的好牌持续为你赚钱，否则你一定无法弥补认赔了结所输掉的钱。
马可斯是经由惨痛的教训才了解到交易过度的危险。
他对交易员的第一个忠告，就是“任何一笔交易所投下的资金，都不要超过总资金的5％”。（指期货交易）
另外，马可斯也强调每笔交易设定停损价位的重要性。
同时他也建议，当市场情势变调，而自己又无法拿定主意时，最好立刻出场。
最后，马可斯强调应该慎选交易时机。
他建议，只有在等到市场各种要件都集中在支持一个方向之下才进场。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:14:22  41#
学会如何控制风险
保持对市场的警觉性
从事交易最具有破坏力的错误，就是过份冲动
柯凡纳认为，一个成功的交易员应该具有坚毅、独立、自我主张的个性。
他并且也强调，承认与接受失败是成为一个成功的交易员的必经过程。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:15:54  42#
保罗.都琼斯对其交易的启蒙导师伊利.杜里斯（EIiTullis）推崇备至。
杜里斯最受琼斯崇拜的特质，也许就是他控制情绪的意志力琼斯回忆说，杜里斯在其资产遭到最严重亏损时，仍然能够不动声色地与访客天南地北地聊天。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:16:51  43#
控制风险是交易中最重要的部分。
第一，不要与市场争强斗狠。
第二，绝不交易过量。
交易法则是什么？
当操盘情况不佳时，减量经营；
当操盘渐入佳境时，增量经营。
千万不要在你无法控制的情况下，贸然进场交易。
“进场总比出场要容易一些。”
不要逞英雄，也不要过于自信，你必须随时对自己的交易能力提出质疑，别高估自己，否则你就死定了。
美国历史上最杰出的投机客杰西.利物莫曾经说过：“长期而言，没有人能击败市场。”这就是为什么我的交易理念倾向于防御。
如果你做了一笔突出的交易，别认为那是因为你有先见之明。经常维持高度的信心是件好事，但你仍要保持警觉。
试探性进出，把握契机 。
琼斯有十几种不同的方法控制交易风险，而这正是如他所说的：“最重要的交易法则在于防卫性要强，而不是攻击性强。”
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:18:10  44#
股票市场最惹人发笑的事情是;每一个同时买和同时卖的人都会自认为自己比对方聪明! [美国]费雪
始终遵守你自己投资计划的规则,这将加强良好的自我控制能力! [英国]伯妮斯.科恩
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:18:48  45#
在投机市场中【生存】是第一位的，也就是保证本金安全。
其次才是把握高确定性或高概率的投资机会，以获取投机收益。
每个人的投资理念和原则是有差异的。
我在投机市场中的感受是：择机，资金管理，自我控制能力。
【择机】 ：把握赢面概率大的出手机会。
【资金管理】 ：在有利的机会中加大投资金额，否则就减少直到退出。
【自我控制能力】：自我控制能力是投机制胜的法宝，它是所有投资成功因素的基础，也是投机客能否与众不同的标志。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:19:43  46#
一个人如果想要在投机市场中有优异的表现，那他就必须得充分了解自己。
在我看来反省是最有力量的。
投机也是一门处理错误的艺术。
记住，耐心是种美德。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:20:26  47#
以我个人的体会，投机市场的成功者都是以长期赢利业绩来考量的，它更像竞技比赛中的马拉松。
所以要想最后胜出：无一例外是那些始终坚持自己的操作理念与投资原则不为其他所动的人。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:21:10  48#
自负和成功将使你一文不名。
成功会产生自满的情绪将真实的情况蒙蔽。
你赢得越多，自我感觉越好，自负感愈发膨胀。
成功的喜悦是赌徒的麻醉剂。在很多时候赌徒一旦因盈利而激动，那么其就将迎来亏损。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:21:49  49#
市场比大多数交易者更有耐性。
趋势只要有与之相抗衡的交易者存在就会一直存在下去，不要同趋势作对。
交易者们需要熟悉和重视自己的交易方法，但也要对图表和市场付出同样的关注。
交易者所面临的挑战就是：有自知之明，并且始终地有意识地发展使自己的交易成功的东西。
作为交易者，我们将自己从盼望，贪婪以及恐惧的情绪中更早拉出，我们离成功就更近一步。
为什么有数以千计的技术分析高手，但成功的交易者却寥寥无几？因为他们需要在个人的心理上花费更多的时间而不是分析方法。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:22:22  50#
在交易中你必须既勇敢又正确
风险控制和约束：成功的关键
(1)限制每一笔交易头寸的风险
(2)避免过度交易
(3)截断你的损失
还要强调的是，尽管投机的成功最重要的因素是一致的、可行的策略，此外还需要三个增加的重要内容：约束，约束，还是约束。
曾经有人说：“在金融投机中发一笔小财的最佳方法就是一开始就发一笔大财。”
尽管很不幸，但这略带嘲笑口吻的引语所表达的却是一个事实，因为大多数活跃的投机者，无论他交易的是股票、外汇、期货、期权还是金融衍生工具，其命运都是以遭受损失而告终。
在模拟交易中，只有赢的欲望。而在实际交易中则主要是对输的恐惧心理起作用。
华尔街上一句古老的、人人信奉的一句套语---知者不言，言者不知
苏格兰人有句老话：“把便士放在心上，英镑就会照看好自己。”推及金融投机可以说成：“把损失放在心上，利润就会照看好自己。”
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:23:54  51#
市场是变化的，唯一确定的就是事物的不确定性。
资本市场的高额利润应来源于长期累积低风险下的持续利润的结果，职业交易者只追求最可靠的，只有业余低手才只关注利润最大化和满足于短暂的辉煌中。
没有机会就一定要坐住，耐心的等待符合自己交易模式的机会的到来，管住自己那只下单的手。
波动性和不可预测性永远是投机市场最根本的特征。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:25:09  52#
进入投机市场的每一位投资者都必须承认自己随时可能会犯错误，这是一条十分重要的理念。
因此止损有绝对的必要性和重要性，短线最难之处是：相对激进的人格、倾向无为的修养和高频无方向性操作三个似乎矛盾的层次的融合----这就是真正优秀短线炒手难得一见的原因。
交易的本质就是处理风险，而不是挑战机会，长线抑或短线，投资抑或投机，其实都是处理风险，换句话说，只要概率占优，我们就可以去冒险。
先判断风险，再估算概率，在投机市场的投资者要时刻保持冷静，保持理性,保持良好的心态，时刻让自己处于一个冷静的状态，保持极强的自控能力。
生活无小事,任何小事都可能影响或演变为大事故，带来沉痛的后果，魔鬼隐藏在细节中。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-06 17:26:30  53#
可以肯定交易成败的关键在于决心与毅力
几乎人人都能列出我所告诉你的80％的交易规则
可是它们却无法教人在市场情势不稳定时如何坚定守住这些规则
作者：传说中的白菜公主 提交日期：2010-03-06 18:45:20  54#
感谢栗子奉献这些精品文章 和整理 收藏并仔细阅读
作者：行股行到痴 提交日期：2010-03-06 18:53:53  55#
先敬茶----

作者：行股行到痴 提交日期：2010-03-06 21:10:05  56#
暂时读后感：
无论做什么，想要成为高手，你仅仅喜欢做还不行，要热爱，喜欢仅仅是感兴趣，而热爱是有很深的情感
 
。比如炒股，如果你不热爱炒股，而只是追求金钱，那么你很快就会发现炒股是多么的单调无趣，而且钱来得也远不如你想像的容易。你很快就会因亏损而失去信心。
著名炒家杰西力物莫说的，“炒股是极其艰难的行业，想在这一行中立足，你或者全心投入，或者很快就从这一行消失。”只有热爱炒股才能全心投入，才能专心致志，你才可能成为高手。
 
作者：唯美聆听 提交日期：2010-03-06 21:43:12  57#
任何行业都有自己的技巧，股票交易这种特殊商业类型更是要求全身心热爱和投入，并且要有极大地天分和自控能力才会成功---
作者：被K线迷死 提交日期：2010-03-06 23:40:37  58#
20岁闯荡华尔街；30岁做空日进百万；52岁放崩美股，月进亿金；一生四起四落，他在死后半个多世纪的滚滚金尘中，竟能揽“百年美股第一人”……人虽早逝，但“李佛摩尔时代”并未终结。
1907年10月24日，李佛摩尔达到第一个事业高峰，他因做空，在这一天市场崩盘中狂掠100万美元。次日，李反手做多，最终将300万美元笑纳囊中。“华尔街巨熊”名号由此雀起。1919年，威尔森总统邀请他到白宫，请他把自己的棉花期货平仓以救国急。
10年后的又一个10月，一场至今令人回想起来仍然胆寒的“美国大崩盘”将李佛摩尔推向荣誉之巅。他在位于纽约第五大道七三号的Heckscher大厦顶楼、拥有私人电梯的豪华交易室里，指挥几十处分仓下单，大肆做空，将1亿美元坐拥怀中，须知当时美国全年税收不过约42亿美元而已！
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太神了，崇拜啊！
----　从1915至1935年这20年间，李佛摩尔在华尔街上叱诧风云，而同期的巴鲁其、老肯尼迪和江恩等与他的差距犹如天壤之别。
天妒英才！！！
作者：xindqidao 提交日期：2010-03-07 10:20:32  59#
每日一顶好习惯！
谢谢老大！
作者：独孤9式 提交日期：2010-03-07 17:05:01  60#
顶！
慢慢参悟、学习。
时常看看、时时警醒自己----
OYEA
作者：愉悦的对水说话 提交日期：2010-03-07 20:33:14  61#
收藏学习了----感觉都是遥不可及的世外高人，呵呵
作者：emp2018 提交日期：2010-03-07 21:59:28  62#
经典啊-----期待。
谢谢你！
作者：善上若水2009 提交日期：2010-03-07 22:46:48  63#
先把它收藏再慢慢参悟！！
谢谢老大了！！
作者：行股行到痴 提交日期：2010-03-08 16:41:22  64#
相关延伸阅读：『散户第1部落 』 [股市杂谈] 顶级股神给我们的几点启示
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 16:48:45  65#
可以肯定交易成败的关键在于决心与毅力
几乎人人都能列出我所告诉你的80％的交易规则
可是它们却无法教人在市场情势不稳定时如何坚定守住这些规则
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 16:49:27  66#
利润是风险控制的产品，而不是欲望的产品
暴利只会让你疯狂，稳健的资金增长，才是成功的简单路径
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 16:50:30  67#
市场对我们的人性优点予以奖励，对缺点毫不留情地开罚单。
在投机市场中认识自我的关键就是，发现自己的弱点，是不断的反省错误，修正错误，控制自我的过程。
我们很难和亲人，朋友分享这些人性的缺点，这里没有鲜花，没有掌声，所以真正投机客注定是孤独的，在与自我的搏斗中痛苦前行，这也是修行与悟道的人生之旅。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 16:51:17  68#
投机交易要点：
 
1.在进入交易之前必须看清楚多空双方谁的力量大，以此决定我们的位置。
2.如果还无法判断谁的力量大，那么唯一的选择就是等待。
3.万一不小心站错方向，在墙塌前迅速脱离危险（离场）。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 16:52:14  69#
最好你在年轻时就开始做正确的事，否则离成功的道路会越来越远。
利物莫：投机就像山岳那么古老，阳光下没有新鲜事。
巴菲特：如果你一开始就取得成功，那么你就不必再做新的尝试。。。
克罗也表达过类似的看法：成功的投资就是简单的，正确的事情重复做。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 16:52:56  70#
利润是风险控制的产品，而不是欲望的产品
暴利只会让你疯狂，稳健的资金增长，才是成功的简单路径。
很多投资大师都认为保证资金安全永远都是第一重要的，而不是如何如何赚取高额利润。
相信只要坚持你自己的正确交易方法，财富自然滚滚而来，但绝对不是希望和幸运。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 16:55:53  71#
只有风险控制到位才能保证资金安全，只有保证本金的安全才有赚钱的可能，任何脱离资金安全的利润仅仅代表运气。
快速致富是每个投资者强烈的愿望，许多初入投机市场的投资者希望快速致富，这种浮躁的心态往往欲速而不达。
很多人以为致富的先决条件是巨大的资金与庞大人才，信息优势，以及超出常人数倍的才能。。。其实并非如此，只要你有足够的耐心，长期坚持适合你的投资理念与原则，复利就会使你走向真正的成功。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 16:56:30  72#
以时间为代价换取收益的稳定性的办法应该作为职业炒手的一种意识。根据行情客观情况来决定轻仓驾御还是重拳出击，这要根据自己的水平和经验来决定，每次都采取轻仓的策略并不算合理，有没有这种轻仓意识才是最重要的。当有大行情大机会来时，为什么不重拳出击呢？问题在于不能习惯性地天天重拳出击！
国外大基金投资非常稳健，年收益一般在20%~30%已经很了不起了，它们更强调稳定的收益策略，不在一时的大赢。短时的大赢策略容易带来短时的大输，必然造成资金帐户的极大波动与风险。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 17:02:15  73#

道指10大崩盘股灾
 
美国股市拥有上百年的历史，期间多次发生重大股灾，对投资者的财富予以毁灭性打击。研究美股的历史，其实对于A股市场的投资者而言，将是一次非常棒的学习机会。
在迈克·吴的研究报告中，收录了美股历史上10大崩盘股灾，并详细分析了每次股灾的特点。
美股历史大崩盘股灾之一：
开始日：1929年9月
结束日：1932年6月
熊市历经：33个月
道琼斯指数终极顶点：386点
道琼斯指数终极低点：41点
百分比跌幅：89%
特点：1929~1932年这个大熊市，不算其下跌的时间，只算最低点开始到上升通道的确认，也就是终极底部的构筑，消耗了整整10个月的时间。如果以1929年终极顶点的熊市开始到结束，跌幅近90%，耗时33个月。
美股历史大崩盘股灾之二：
开始日：1916年11月21日
结束日：1917年12月19日
熊市历经：393天左右（13个月）
道琼斯指数终极顶点：110点
道琼斯指数终极低点：66点
百分比跌幅：40%
特点：20世纪30年代听上去很遥远，但更遥远的还有恐怖系数排名美股大崩盘史上第九的1917年——第一次世界大战的前夕。当时道指的跌幅高达40%，不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域的新上升通道，消耗3个月的时间，整个熊市从高位到新牛市确认，消耗了13个月。
美股历史大崩盘股灾之三：
开始日：1973年1月11日
结束日：1974年12月06日
熊市历经：694天左右（23个月）
道琼斯指数终极顶点：1052点
道琼斯指数终极低点：578点
百分比跌幅：45%
特点：1973~1974年是石油危机下和越战下的大崩盘，是另一个长时间的熊市。这场恐怖的熊市持续了694天才结束，一大批当时的股市精英和抄底银行家破产清出市场。如果不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域的新上升通道，消耗3个月的时间。整个熊市从高位到新牛市确认，消耗了26个月。
美股历史大崩盘股灾之四：
开始日：1901年6月17日
结束日：1903年11月9日
熊市历经：875天左右（29个月）
道琼斯指数终极顶点：57点
道琼斯指数终极低点：31点
百分比跌幅：46%
特点：这是美国投资策略有限公司数据库中指数记录最早的数据，被称为最古老的股市大崩盘毫不为过。这个20世纪初指数创建后的第一个大熊市，是100年前金融市场上的绞肉机。如果不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域的新上升通道，消耗3个月的时间。整个熊市从高位到新牛市确认，消耗了32个月。
美股历史大崩盘股灾之五：
开始日：1919年11月3日
结束日：1921年8月24日
熊市历经：660天左右（23个月）
道琼斯指数终极顶点：120点
道琼斯指数终极低点：64点
百分比跌幅：47%
特点：这场熊市起始于第一次世界大战结束，欧洲战时需求大幅度降低，战后繁荣让美股着实火了一把，股价平均上升了51%。但是，一战结束后美国国内企业盈利成长性开始放慢和下滑，导致随后的2年熊市。不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域的新上升通道，消耗了3个月的时间，整个熊市从高位到新牛市确认，消耗了26个月。
美股历史大崩盘股灾之六：
开始日：1929年9月3日
结束日：1929年11月13日
熊市历经：71天左右（2.5个月）
道琼斯指数终极顶点：381点
道琼斯指数终极低点：199点
百分比跌幅：47%
特点：虽然这是目前我们看到急速下跌式熊市中最短的崩盘股灾，但这样的走势足以让众多利用杠杆投资交易的股神们多次破产。纽约华尔街当时三位最成功的金融大亨均为独立操作的独行侠：利佛莫尔、巴鲁其和老肯尼迪（肯尼迪总统的父亲，也是美国第一届证监会主席和美国证券法制定者）全是空头仓位，单是做空股票就让“伟大的利佛莫尔”赚到超过一亿美元的利润，将他的人生推到了无限风光在险峰的最高位置。这次崩盘摧毁了大多数人们的信心。这次股灾就是我们所熟知的“1929大萧条”的开始。
美股历史大崩盘股灾之七：
开始日：1906年1月19日
结束日：1907年11月15日
熊市历经：665天左右（23个月）
道琼斯指数终极顶点：76点
道琼斯指数终极低点：39点
百分比跌幅：49%
特点：这场股灾被历史称之为“1907年大恐慌”，被称为“美股第一人”的利佛莫尔时年三十岁，靠恐慌前空头部位大量做空“太平洋联合铁路”股赚到人生第一个100万美元，从此名扬资本市场。大恐慌发生后，华尔街上根本看不到现金，股价无论跌到什么价位都没人愿意用现金来买。JP摩根是美国金融业的巨子和勇者，在暴风雨后第一位站出来以个人力量挽救金融资本市场，避免了纽约证券交易关门歇业。
美股历史大崩盘股灾之八：
开始日：1937年3月10日
结束日：1938年3月31日
熊市历经：386天左右（13个月）
道琼斯指数终极顶点：194点
道琼斯指数终极低点：99点
百分比跌幅：49%
特点：投资者刚刚从1929年大萧条的近八年股灾中恢复点信心，以为指数会继续努力地爬向早些年前创下的高点时，天有不测风云，第二次世界大战爆发。屋漏偏逢连夜雨，华尔街还不断传出丑闻，指数在短短的13个月内急跌到大萧条经济开始复苏后的一半。不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域的新上升通道，消耗3个月的时间，整个熊市从高位到新牛市确认，消耗了15个月。
美股历史大崩盘股灾之九：
开始日：1937年3月10日
结束日：1942年4月28日
熊市历经：1875天左右（61个月）
道琼斯指数终极顶点：196
道琼斯指数终极低点：93
百分比跌幅：53%
特点：虽然这次大崩盘恐怖系数位列股灾第九，但却是十大股灾中最具杀伤力的一次。这次股灾后，市场用了5年的时间才恢复新牛市的上升通道。当时整个亚洲和欧洲已经战火蔓延，美国因为珍珠港事件也加入到了战争当中。这次熊市起始于欧洲二战的开始，结束于美国正式参战后四个月。如果不计算跌到底部的时间，从最低点到进入正式反弹区域的新上升通道，消耗3~6个月的时间，整个熊市从高位到新牛市确认，消耗了65个月。
美股历史大崩盘股灾之十：
开始日：1930年4月17日
结束日：1932年7月8日
熊市历经：813天左右（27个月）
道琼斯指数终极顶点：294
道琼斯指数终极低点：41
百分比跌幅：86%
特点：这是一场曾经让人失去一切资产的大股灾，当时90%以上的华尔街银行家彻底破产。在这个历时813天的下跌绞肉机中，投资者最少损失了86％的资产，这个崩盘是1929年9月的接续，补跌造成了随之而来的大萧条，前期扛住的“蓝筹股”快速巨幅补跌。抄底者迅速被市场掀翻在地，变成一无所有的无产者。大崩盘后脱颖而出的都是1929年前鲜为人知的新企业，产品和技术市场占有率高速发展，这些大中型企业成为推动市场的领导股。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 17:32:29  74#
转载于【认识自己88】
一个成功的交易员所具备的三个充分必要条件，是技术、原则与人性三结合，三者缺一不可，密不可分。没有技术的原则是空洞的原则，没有原则的技术是盲目的技术，人性修炼不够的交易将会是失败的交易，失败交易归根到底是人性出了问题，所以成熟的人性、完备的原则、严密的技术，三者成功凝聚，才能实现真正意义的以小博大!
 
曾有人问IBM公司的创始人汤姆.沃森怎样才能获得成功，当时沃森回答说，如果想成功，首先应该经历失败。温斯顿.丘吉尔也说：“成功就是不断从一个失败走向另一个失败，却始终热情不减。”这些忠告听着容易可做起来是多么的难！当人们能够认识到自己的种种不足时，大都已经身心疲惫、伤痕累累；面对一次又一次的亏损出局，眼看着一个又一个行情与我们擦肩而过，每天忍受亲朋好友的千责万难，大多都感到了非常的失望和绝望，以至不能一如既往、继续前行。因此我们要学习那些以成功者的姿态、以乐观的心态，面对交易所必须面对的一切的人们。他们凭着狂热的激情，凭着坚强的意志力，无论道路多么艰难，无论经受多大的危机，无论承受多少肉体和精神的折磨，始终没有放弃交易，并最终获得巨大成功。福韦尔.柏克斯顿曾说：人与人之间，弱者与强者之间，小人物与大人物之间最大的差异就在于意志力量，即所向无敌的决心，一个目标一旦确定，那么不在奋斗中死亡，就要在奋斗中成功。具备了这种品质，你就能做成在这个世界上可以做的任何事情。否则，不管你具有怎样的才华，不管你身处怎样的环境，不管你拥有怎样的机遇，你都不能使一个两脚动物成为一个真正大写的人。和其他行业一样，我们介入交易这行，会遇到各种挫折，需要在不断失误、不断改进中摸索前进。因此，请一定记住，“失败是成功之母”“失意时莫丧志、得意时莫猖狂”。同时要认识到应对困难、处理困难能力的时期，是培养稳健交易和耐心交易的品质形成的重要时期；认识到交易成功的代价是持续的观察、评估、比较、决断，以及承认错误并继续前进的勇气。
总之，期货交易失败的原因是多方面的，但无论如何，最终导致亏损的还是交易者本身，所以不要埋怨别人，不要悲观失望。在这行里，本钱太少、资历太浅、起步太慢都没有关系，如果你能够从交易中学到某种东西，如果你有克制力、精力集中、能持之以恒且忠于你的交易体系或方法，那么你一定能从期货交易中长期受益，成功一定会属于你！
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 17:39:27  75#
前一阵在纽约和同行聚餐时，美国投资策略有限公司投资部总裁迈克·吴遇到了“新兴市场教父”莫比乌斯。作为鼎鼎大名的邓普顿资产管理公司执行主席，莫比乌斯不仅对中国股市有深入研究，更非常熟悉巴菲特，双方的交谈也围绕股神而展开。昨日，本报记者联系上迈克·吴，对这次对话的精彩片断进行了还原。
胜在“吝啬”的人格
 
记者：你们主要聊了巴菲特？
迈克·吴：是的。莫比乌斯认为，巴菲特之所以能够维持波克希尔公司的股价高达10万美元以上，并非30多年复利投资的结果，而是他人格积累复利的成功。
记者：品德高尚就能当股神？
迈克·吴：投资水平当然也很重要。如果一个投资者能具备巴菲特那样的水平和大时代的背景，同时对待自己的消费欲望始终那么苛刻和吝啬，资产自然会庞大。波克希尔的股价之所以那么高，就是因为投资者相信他不会胡乱糟蹋，才把钱交给他管理，从不考虑赎回。
记者：巴菲特这么有钱，何必过得那么吝啬？
迈克·吴：我看过巴菲特坐的车，也就4万-5万美元，不算折旧；住的房子也就几十万美元；带家人出门吃饭，最多是600元-700元人民币一顿；他也不打算留财产给儿女。但你把钱交给那些华尔街的所谓精英来管理，就要当心了，因为他们的生活是那么奢侈，是用别人的钱来满足自己的欲望。
事实上，账面市值和巴菲特没关系，因为他这一生已决定不打算兑现自己在波克希尔公司的股票资产，也不能去兑现。把钱交给巴菲特，因为他比你更有钱，更珍惜自己的声誉，与他的财富比较，他的消费欲望和苦行僧无异。
中国出不了巴菲特
 
记者：目前国内不少投资者都想成为巴菲特，你觉得可以复制么？
迈克·吴：莫比乌斯和我都认为无法复制。在当今任何一个国家，即使是中国，你看到过几个像巴菲特这样既节俭又专业的投资人？很多人说李嘉诚像“股神”，但李嘉诚的坐驾比巴菲特贵很多，所以长江实业30年里股价也没有到巴菲特的零头。没有几个人，在有那么多财富后，还有苦行僧般的价值观。
中国出不了巴菲特，另一个重要原因就是出不了波克希尔这样的公司。A股市场有10多万美元一股的企业吗？至少过去18年没有。一旦上市，公司就会不断送股、配股、增发，股价和利润率自然被摊薄了。事实上，企业职业经理人并没有把中小股东的利益看成和自己一样重要。
而巴菲特从来不干损害自己企业大小股东的事，所以大家愿意捏着价格不断上升的伯克希尔几十年。这个增值过程是巴菲特“价值投资”的核心。我们在中国尚未看到一家企业的老总具备这样的战略眼光和胆识。
 
记者：都捏在手上不动，成交岂不是很清淡？
迈克·吴：我观察到，波克希尔公司的股票每天只有700股的成交量，去年11月19日当天成交了3100股，股价就暴跌10%，每股损失1万美元；第2天成交6800股，股价再度下跌10%。按照A股的标准就是，卖30-60手，股价就跌停板了。
记者：还是觉得你刚才的说法有些不可思议，中国人品好的投资高手还是有的。
迈克·吴：也许吧。鉴定那些号称巴菲特接班人的“经理人”是否有潜力，我的方法很简单。你只要去看看他的办公室，是不是在五A写字楼，如果是，你问一下自己，管理资金的企业，非得在5A写字楼里才能出效益吗？他开的什么车？有什么奢侈的爱好？当然，别忘记再看看他的公司过去三年平均投资回报率是多少，是不是跑赢了指数。
记者：莫比乌斯还说了些什么？
迈克·吴：他特别提到了花200多万美元拍下巴菲特午餐的那位中国孩子。
我记得原话是这样的，“他想成为中国的巴菲特，对吗？我肯定他这辈子没希望。原因就是，巴菲特年轻的时候，绝对不会花2万美元去和格雷厄姆吃饭求教。...据说他还在午餐时为巴菲特推荐股票，这无非是告诉全世界最专业的投资者，应该做空他的股票。在公共场合推荐股票，是业内大忌，真正的投资是沉默是金。如果他想通过巴菲特，把股价抬起来卖出，他的职业道德就有问题。这个中国孩子现在已经走上了歪路，如果我是他的投资人，我考虑赎回。巴菲特的价值投资精髓不是钱，是做人的‘品’。”
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 17:41:52  76#


伯纳德·巴鲁克(Bernard Baruch，1870—1965):投资鬼才，投机大师
伯纳德·巴鲁克生平简介
 
巴鲁克既是白手起家的成功典范，又是善于把握先机的股票交易商；既是手段灵活的投资商，也是通晓经济发展的政治家。人们对他冠以投机大师、独狼、总统顾问、公园长椅政治家等名号。然而人们更愿意称他为“在股市大崩溃前抛出的人”。
巴鲁克1870年生于南卡罗莱纳州，纽约市立学院毕业，早先他在纽约的一家小经纪行中干些打杂的活儿，周薪3美元。通过不断努力，被迅速提升为公司的合伙人后，他倾其所有，购得纽约证券交易所的一个席位，不出30岁便成了百万富翁。此后的几年里巴鲁克几度濒临破产却东山再起，可是到了1910，就已经和摩根等一道成为华尔街屈指可数的大亨。
他是一位一位白手起家的百万富翁，一位颇具传奇色彩的股票交易商，一位大众瞩目的投资家，一位通晓商业风险的资本家，一位曾经征服了华尔街的最著名、最受人敬慕的人物。20世纪上半叶，这位德国人的后裔是美国股市和政坛上叱喀风云的人物：提起烟草大王杜克，不能不提到他；说到古根海姆、摩根，更不由得想到他。他既钟情股市，又热衷政治，被人们冠以“总统顾问”、“公园长椅政治家”等美名，然而人们更愿意称他为“在股市大崩溃前抛出的人”。他一生性格多变，行为不定，个人观点如同波澜诡谲的股市，随时都会改变，故其名声总带有传奇色彩。
从事金融投资学习和工作的人大约都知道巴鲁克学院(Baruch Coege)，纽约市立大学(CUNY)一个校区,以金融投资课程著称,此乃是由华尔街传奇人物犹太人伯纳德•巴鲁克所创立。他本人则更倾向于认定自己是一个投资家。
巴鲁克在1916年被威尔逊总统任命为国家防护理事会顾问委员。
二战时期巴鲁克又成了罗斯福的智囊团的重要成员，他提出的一系列经济建议均被罗斯福政府所采纳，成为促进美国经济恢复的重要政策。
战后巴鲁克受杜鲁门总统之命参与联合国原子能理事会，在国际事务中发挥了相当重要的作用。
巴鲁克以95岁的高龄死于1965年，可谓福寿全归。
巴鲁克的投资哲学
 
巴鲁克提出应该注意投资对象的三个方面：第一，它要拥有真实的资产；第二，它最好有经营的特许优势，这样可以减低竞争，其产品或服务的出路比较有保证；第三，也是最重要的，是投资对象的管理能力。
巴鲁克告诫道，宁肯投资一家没什么资金但管理良好的公司，也别去碰一家资金充裕但管理糟糕的公司的股票。巴鲁克也相当注意对风险的控制。他认为必须经常在手里保留一定的现金；建议投资者每隔一段时间必须重新评估自己的投资，看一看情况变化后股价是否还能达到原来的预期。他又提醒投资者要学会止损：犯错势在难免，失误后唯一的选择便是要在最短时间内止损。巴鲁克对所谓的超额回报并不以为然，他告诫不要试图买在底部、卖在顶部。他说：“谁要是说自己总能够抄底逃顶，那准是在撒谎”。他也提醒投资者要谨防所谓内幕消息或者道听途说，投资的错误往往由此而铸成。因此也有人为巴鲁克叫屈，认为他之所以被称作“投机大师”的原因之一，是其貌似孤注一掷的风格。
“群众永远是错的”是巴鲁克投资哲学的第一要义.
 
他很多关于投资的深刻认识都是从这一基本原理衍生而来的。比如，巴鲁克主张一个非常简单的标准，来鉴别何时算是应该买入的低价和该卖出的高位：当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。人们常常惊异巴鲁克的判断力，能把握稍纵即逝的机会。
他认为，股票市场的任何所谓“真实情况”无不是透过人们的情绪波动来间接地传达的；在任何短时期里，股票价格上升或者下降主要都不是因为客观的、非人为的经济力量或形势和局面的改变，而因为人们对发生的事情所做出的反应。所以他提醒大家，判断力的基础是了解，假如你了解了所有的事实，你的判断就是对的，反之，你的判断就是错的。在对大众的心理的认识方方面，巴菲特和巴鲁克如出一辙。巴菲特不也常说在大众贪婪时你要缩手，在大众恐惧时你要进取吗？二位大师在投资理念上还有许多相似之处。
巴鲁克的投资方法更加灵活多变，他提倡坚决止损。他说投资者如果有止损的意识，即使每十次只做对三四次的话，也会成为富翁。他叮嘱投资者要有两手准备，以便随时转身离场。巴菲特似乎更持重守拙，对于已制定的投资计划轻易不做更改，他说：“如果你不能在股价跌去一半后，仍能从容不迫地执行计划，那你是不适合做股票投资的。”能做到这一点，则在于巴菲特慎之又慎的选股方式。如此看来，巴菲特像是位内力深厚的太极高手，而巴鲁克更像名一剑封喉的剑客。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 17:44:40  77#
投资“多面手”
 
道·琼斯工业股票平均价格指数1896年5月26日以40.94点创立，到了同年8月8日一下子跌到了24.48点，是历史记载的最低点，但三年以后，即1899年夏天又上升两倍到了77点。所以，华尔街上每一笔财富的获取都不是一帆风顺的。因为预测股票的走势很容易出差错。有时你过早地购进了，有时又太晚地售出；有时尽管你作出了正确的判断，但很可能赶上背运而错失良机。
巴鲁克早年做的是伦敦和纽约市场之间的套利。由于当时战事频繁，利用战争间隙股票市场的波动来赚取利益，锻炼了年轻巴鲁克的判断力和迅速反应能力，同时也显示出他极强的预见性和有勇有谋的一面。
从1897年到1900年短短三年的时间里，巴鲁克的个人资产上升到了100万美元，而他刚入行时还是个一文不名的穷小子！在如此短的时间内，他就赚取了上百万美元的资产，这真是一个奇迹。而与此相关的却是，为获得这些财富，巴鲁克表现出了他兼容并蓄、不拘一格的投资手段。如今在华尔街打拼的投资者，几乎每一个人都是某一领域的高手，或是经纪专家，或是风险投资家，或是场内交易人、投资银行家，而巴鲁克却能在短短的时间里将所有这些角色集于一身，成为投资的“多面手”。
谨慎对待“内部消息”
被巴鲁克奉为真理的观点之一，就是任何人都不可能完全掌握所有行业的投资要领。所以，最佳的投资途径就是找到自己最了解和最熟悉的行业，然后把所有的精力都投入进去。对巴鲁克而言，他坦承自己一直没能掌握农产品的投资诀窍。他曾经不无沮丧地说：“在我看来，只要我对某种农产品进行投资，该种产品就会变得越来越不值钱。”巴鲁克对农产品进行投资最惨痛的打击是一次咖啡的买卖。他听信了一位权威关于咖啡将大量减产的预测，大量吃进咖啡。然而，市场的状况恰恰与这位权威的预测相反，当年的咖啡产量超过了以往的各个年度。尽管政府出面采取措施来维护咖啡价格，但市场上咖啡价格还是持续下跌。
最终巴鲁克忍痛把手上的咖啡如数抛出，总共损失了七八十万美元。他不得不承认自己这次失败的原因，完全是由于盲目听信了那位权威的话，而没有对变化的市场加以分析。这次经历让巴鲁克终生难忘，直到他后来，他还心有余悸地说：“关于内部消息的一些事，看起来会麻痹人的推理能力，使他对最显然的事实也不理不顾。”
雄才大略与谨小慎微
正当巴鲁克在股票市场上呼风唤雨之际，第一次世界大战使他一步跨入了美国政坛。巴鲁克把握两者的时机无懈可击——在一路上扬的股票市场中大量吃进，稳稳地持有这些为他带来无限财富的股票；同时在步入20世纪的美国政坛为自己找到一席之地，并亲自开创了国家战时的管理体制。
作为一个投资家，巴鲁克的投资经验主要依靠随市场行情的准确判断、坚强的意志以及善于游说的本领。巴鲁克属于那种具有雄才大略的人，然而在他后来步入政坛后，却处处谨小慎微。对于自己担任的职务，他坚持原则，积极参与活动，与众人意见不一致时就无条件服从。他在自己的回忆录中甚至把自己比做一只胆小怕事的“缩头乌龟”。
与巴鲁克曾经共事过的美国总统，包括威尔逊总统、柯立芝总统、罗斯福总统以及杜鲁门总统。其中杜鲁门总统对巴鲁克的评价是：“这个人认为自己应该管理整个地球，甚至还能管理月球和土星。”
伯纳德·巴鲁克的投资智慧
投资和投机必须具备的基本素养
 
1．自立：必须独立思考。切忌情绪化，去除一切可能导致非理智行为的环境因素。
2．判断：不要放过任何一个细节——沉思片刻。千万不要让自己希望发生的事情影响自己的判断。
3．勇气：不要过高估计当一切都于你不利时，你可能具有的勇气。
4．敏捷：善于发现一切可能改变形势的因素，以及可能影响舆论的因素。
5．谨慎：随和些，否则难以做到谨慎。股市于你有利时，就更要谦虚。当自己认为价格已经达到最低点便着手买进，这不是谨慎的行为；最好再等等看，晚些买也不迟。执意等到价格升至最高点再卖出，这也不是谨慎行为——太快了脱手大概更安全。
6．灵活：将所有客观事实和自己的主观看法综合起来考虑、再考虑。必须彻底摈弃固执己见的态度——或是“自以为是”。执意在某个时间段内赚进某个数额的想法会完全破坏你自己的灵活性。一旦决定、立刻行动——不要等待、观望股市会怎样。
投资和投机必须具备的心理素养
几乎每个人都难以逃脱被自己的情绪所控制：他们要么过于乐观、要么过于悲观。当你掌握了客观事实及形成自己的观点之后，请静观潮流。你该知道市场应该发生什么事，但不要将它误认为是市场会发生什么。公众对股市介入得越多，其力量越大。不要试图同大伙儿对着干，亦不要站得太靠前。如果是牛市当然不要卖空，可是，如果有逆转的可能或者手握股票令你烦忧不已，便不可久留；反之亦然。
股市发生恐慌时，最好的股票也不要指望能卖出合理的价格。密切注意所有令公众鼓舞或惊恐的事。股价爬升时，全面考虑会令它爬得更高的情况，相反的可能当然也要想到，勿忘历史。当股价下落时，也是同样的道理。注意主流，但无须太多的同伴。
“停止亏损，让盈利继续”。总体而言，动作要快。如果做不到这一点，尊请减少介入。另外，一旦心有疑虑，也请减少介入。下定决心之后应该立即行动，此时便无须顾及市场的反应了。尽管如此，制订计划时，你必须不时地考虑市场的动向。
在充分了解过去状况及全面掌握眼前形势的情况下，将两者加以比较。心理上为一切障碍做好准备，行动过激永远带来反应过激。
不可预知的成分：要考虑到“机会”的因素，并随时为此做好财政上、精神上以及体力上的准备。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-09 17:45:22  78#
●经历了美国1929年股灾仍能积累几千万美元财富的大投资家落
 

一位具有传奇色彩的风险投资家，一位曾经征服了华尔街，后又征服了华盛顿的最著名、最受人敬慕的人物。1897年以300美元做风险投资起家，32岁积累了320万元的财富，经历1929－1933年经济大萧条之后，仍能积累起几千万美元的财富。巴鲁克是那个时代少有的几位“既赚了钱又保存了胜利果实的大炒家”。
据估计，巴鲁克1929年财产最高值可能在2200万元至2500万美元之间。1931年11的财产清单显示巴鲁克那时的总资产是1600万美元，其中现金870万美元，股票369万美元，债券306万美元，借贷55万元。巴鲁克留下来的物业价值超过了1400万美元，一生对各项事业的捐款将近2000万美元。
《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），巴鲁克被列为5位最伟大证券交易者之一。
美国共同基金之父罗伊•纽伯格（也是我选的18位最伟大的投资家之一）说：“巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。他从不等待最高点或最低点。他在弱市中买，在强市中卖。他提倡早买早卖。”
●“群众永远是错的”是巴鲁克投资哲学的第一要义
 
巴鲁克的一个经典小故事：有一天，他在华尔街上擦鞋，擦鞋童向他提供了股票赚钱的秘诀。巴鲁克一回到办公室就把所有的股票全部抛出去了。
“群众永远是错的”是巴鲁克投资哲学的第一要义。他很多关于投资的深刻认识都是从这一基本原理衍生而来的。比如，巴鲁克主张一个非常简单的标准，来鉴别何时算是应该买入的低价和该卖出的高位：当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。人们常常惊异巴鲁克的判断力，能把握稍纵即逝的机会。
经典名著《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》（非同寻常的大众幻想与群众性癫狂）探讨群体的病态心理现象，作者是Charles Mackay，第一版写于1841年。该书是巴鲁克最喜欢的一本书。该书目前享有的声望在很大程度上要归功于这位赫赫有名的金融家。巴鲁克曾经鼓励、促成了该书在1932年的再版发行，并且为之撰写了一篇序言。巴鲁克称赞这本书为研究自于各种经济活动中的人的心理现象提供了启示。
●巴鲁克的投资十守则
 

巴鲁克提出的投资十守则，看起来平淡无奇，运用起来稳扎稳打，非常有效。
在巴鲁克的自传《My Own Story》中，他谈到：“我对所有的炒股规则都抱有怀疑，所以很不愿意多谈。但就我的亲身经历，以下的几点或许能帮助你自律：
1、除非你能将炒股当成全时工作，否则别冒险。
2、对任何给你‘内幕消息’的人士，无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂，都要小心。
3、在你买股票之前，找出公司的所有资料，它的管理层、竞争者，它的盈利及增长的可能性。
4、别试着在最低点买股、最高点卖股，这是不可能的，除非你撒谎。
5、学习快速干净地止损。别希望自己每次都正确。如果犯了错，越快止损越好。
6、别买太多股票，最好只买九只股票，以保证你能够仔细地观察它们。
7、定期有计划地检查你的投资，看看有什么新的发展可能改变你的想法。
8、研究税务情况，在卖股时争取最大的税务效益。
9、永远持有一部分现金，不要将钱全部投入股市。
10、不要尝试成为万事通，专心于你了解最多的行业。
●巴鲁克的最经典名言
 
我个人认为巴鲁克的下面这句名言是其最经典的。巴鲁克说：“如果投机者一半的时间是正确的，他很幸运。假如一个人意识到他所犯的错误，并且立即放弃亏损，那么，他在10次中做对了3或4次，就可以为他带来财富。”
我个人理解，巴鲁克的这句经典名言其实道出了交易的精髓、交易的第一法则：截断亏损，让利润奔跑。巴鲁克设定的止损点是10%。
作者：唯美聆听 提交日期：2010-03-09 22:05:56  79#
感谢老大，又学到了新的大师投资理念！
作者：券商内幕人 提交日期：2010-03-09 23:20:41  80#
这个太喜欢了。沏壶茶，慢慢品慢慢悟-----
多谢老大！
作者：天天发热门牛股 提交日期：2010-03-10 11:57:12  81#
好帖，花些时间慢慢领悟。
顶！
作者：xiaomiedongying 提交日期：2010-03-10 12:21:37  82#
顶一个。
作者：那1剑的风流 提交日期：2010-03-10 15:40:55  83#
顶！努力学习中，身上毛病还是不少----
评论人：那1剑的风流 评论日期：2010-3-10 15:31
今天尾盘小小进了1成仓位，努力学习盘中做t，再大跌加仓至3成---反正近期大盘方向不明，一点点操作心里踏实点。部落酋长、长老总是提到却没手把手交，哈哈哈---只得靠自己实盘琢磨了。
评论人：那1剑的风流 评论日期：2010-3-10 15:36
换股操作患得患失的心态还是很难纠正过来----其实上午就想卖出1股，却老想着会涨，呵呵。午后看跳水才立马卖出。多损失1个点----

真不知道如何克服这方面的矛盾心理。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-10 16:19:05  84#
罗伊.纽伯格
●最伟大的赢利记录：68年的投资生涯，没有一年赔过钱
 
美国共同基金之父罗伊.纽伯格(Roy R. Neuberger)，在68年的投资生涯中，没有一年赔过钱。我个人的感觉：这一历史恐怕会是前无古人后无来者、无人能够打破。巴菲特过去51年的投资生涯中，也有一年是亏损的。
美国“保护者共同基金公司”的伊始人，是合股基金的开路先锋，是美国开放式基金之父。1929年初涉华尔街，是美国唯一一个同时在华尔街经历了1929年大萧条和1987年股市崩溃的投资家，不仅两次都免遭损失，而且在大灾中取得了骄人收益。
纽伯格没有读过大学，也没有上过商业学校，被业内人士称为世纪长寿炒股赢家。他的成功不仅是拥有巨大的财富，还有长寿和美满的家庭。
●罗伊.纽伯格的成功投资十原则
 

纽伯格从几百件实际教训中归纳了十条最重要的法则。在近70年的投资和交易中，他一直遵守安，这十条法则使他受益匪浅。
一、了解自己
纽伯格说：我认为我本身的素质适合在华尔街工作。当我还是B.奥特曼的买家时，我把所有的股票转换成现金，又把现金转换股票。对我来讲，交易更多出于本能、天分和当机立断。它不像长期投资需要耐心。在分析过各种纷乱交织的因素后，如果你能做出有利的决定，那么，你就是那种适合入市的人。测试一下你的性情、脾气。你是否有投机心理？对于风险你是否会感到不安？你要百分之百地、诚实地回答你自己。你做判断时应该是冷静的、沉着的，沉着并不意味着迟钝。有时一次行动是相当迅速的。沉着的意思是根据实际情况做出审慎的判断。如果你事先准备工作做得好，当机立断是不成问题的。如果你觉得错了，赶快退出来，股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正。你是随时可以从中逃出来的。你需要有较多的精力，对数字快速反应的能力，更重要的是要有常识。你应该对你做的事情有兴趣。最初我对这个市场感兴趣,不是为了钱，而是因为我不想输，我想赢。投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资，如果你对知之甚少，或者根本没有对公司及细节进行分析，你最好还是离它远点。
笔者的感悟：人生最大的敌人是自己，股市是按照人性的弱点来设计的，人性的弱点是很难改变的。只有战胜自己的人性弱点，才能战胜自我，才有可能成为股市中10%的赢利者。
二、向成功的投资者学习
纽伯格说：回过头来看看那些成功的投资者，很明显，他们各不相同，甚至相互矛盾，但他们的路都通成功。你可以学习成功的投资者的经验，但不要盲目追随他们。因为你的个性，你的需要与别人不同。你可从成功和失败中吸取经验和教训，从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。纽伯格推荐的成功的投资者前几位是：沃伦.巴菲特、本杰明.格雷厄姆、彼得.林奇、乔治.索罗斯和吉米.罗杰斯。
笔者的感悟：我最重要的投资感悟的第一条是“想成为佼佼者，先向佼佼者学习。第三条是“条条道路通罗马，各种方法都有可能赚钱”，别人成功的方法，不见得适合自己。最关键是要找到适合自己的方法。
三、“羊市”思维
纽伯格说：个人投资者对一支股票的影响，有时会让它上下浮动10个百分点，但那只是一瞬间，一般是一天，不会超过一个星期。这种市场即非牛市也非熊市。我称这样的市场为“羊市”。有时羊群会遭到杀戮，有时会被剪掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱，保住羊毛。“羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装，二流设计师仿制它，千千万成的人追赶它，所以裙子忽短忽长。不要低估心理学在股票中的作用，买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外，许多因素影响买卖双方的判断，一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。在羊市中，人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的，这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体，有时他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品。
笔者的感悟：我认为心理因素是影响股价波动最重要的因素，投资者的心理波动制造了90%的行情。
 
四、坚持长线思维
纽伯格说：注重短线投资容易忽略长线投资的重要性。企业经常投入大量资金，进行长线投资，当然同时会有短期效应，如果短期效果占主导作用，那将危害公司的发展和前景。获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些，短线投资就不会占主要地位。当一支热门股从小角度分析，它一个季度未完成任务，市场的恐慌就会使得股价下跌。
笔者的感悟：自从有了自己的稳定赢利模式后，我不再关注短线行情的波动，急眼于以月和年为单位的中长线行情。
五、及时进退
纽伯格说：什么时机可以入市购买股票？什么时候适合卖出股票、在场外观望？时机可能不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资，但是如果在错误的时间买入，情况会很糟。有的时候，如果你适时购入一支高投机股票，你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好，但如果顺潮流而动，操作起来就更简单些。当股票下跌时，你应该把损失点定在10%。这条法则，多次帮助了我：把钱放在其他收益多的地方要比坚持错误的选择好得多。
笔者的感悟：很多伟大的交易大师，都有严格的止损原则。截短亏损、让利润奔跑，是证券交易的精髓和第一法则。
六、认真分析公司状况
纽伯格说：必须认真研究公司的管理状况、领导层、公司业绩以及公司目标，尤其需要认真分析公司真实的资产状况，包括：设备价值及每股净资产。这个概念在世纪初曾被广泛重视，但这之后几乎被遗忘了。公司的分红派息也十分重要，需要加以考虑。我对绩优公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它们中许多市盈率只在6～10倍之间，这样对我们双方都有利。
笔者的感悟：不管公司从事哪一行，过去推动股价的是基本面，将来仍然如此，最后总是要回归基本面，总是要回归价值。股价随着盈余走，这是我目前和未来永远奉行的真理。如果您想通过长期投资稳定获利，那么就应该在低估时买入持有，最好不要在明显高估的时候买入持有。
七、不要陷入情网
纽伯格说：在这个充满冒险的世界里，因为存在着许多可能性，人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想。最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸，它只是金钱的一种象征。热爱一支股票是对的，但当它股价偏高时，还是别人去热爱比较好。
笔者的感悟：很少有公司能够实现30－50年的持续稳定增长，好公司的股价也有涨过头的时候，如果出现非常明显的泡沫，即使是好公司，也应该卖出。
八、投资多元化，但不做套头交易
纽伯格说：套头交易就是对一些股票做多头，对另一些股票做空头。获利及风险因素与当今股市相比较而言是低的。但是相信我，当今股市相当有风险。如果你坚持做套头交易，而且确信有经验可以帮助你，记住要使它多元化，要统观全局，确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多元化，你就要尽量增加你的收入，如资金。多元化是成功法则中重要的一部分。
笔者的感悟：我目前的投资原则之一是组合投资，单一品种的持仓成本上限是20%。不投资股票的时候，可以买点债券、债券基金和货币基金。
九、观察周围环境
纽伯格说：我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你需要变通我给你的那些模式，以适应你所在的市场的运作。一般情况下，如果短期和长期利率开始上升，这是在告诉股票投资者：升势来了。股票不分季节，按照日历投资是没有必要的。记住，对投资者来讲，任何时候都是冒险的。对享受人生和享受投资快乐的人来说，季节虽多变，但机会随时都有。
笔者的感悟：不同的环境背景下，应该有不同的操作策略。我最重要的投资感悟中的一条是：应该拥有适应不同环境的交易系统。我们需要拥有至少两套不同类型的交易系统，来保证每年都能获取稳定的收益。
十、不要墨守陈规
纽伯格说：根据形势的变化改变自己的思维方式是有必要的。我的观点是，你应该主动根据经济、政治因素的变化而变化。至于技术上，有时我们可以控制，但有时却是在我们控制之外的。我擅长做熊市思维，我与乐观者们唱反调。但是，如果大多数人有悲观情，我就与之相反做牛市思维；反之亦然，我同时做套头交易。
笔者的感悟：在趋势的过程中，群众总是正确的，但在趋势的尽头，群众总是错误的。合理运用逆向思维，是股市致胜的法宝之一。
 
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-10 16:27:28  85#

●罗伊.纽伯格的相关著作
 
自传《So Far，So Good：The First 94 Years》，中译本名为《世纪炒股赢家》（中国标准出版社）、《忠告：来自94年的投资生涯》（上海财经大学出版社）。科文（香港）出版有限公司2003年的中
译本取名为《金钱与艺术：美国共同基金之父罗伊·纽伯格自传》

●我对罗伊.纽伯格最重要的感悟是：【了解自己】。利物莫以及巴菲特也提到过这一点。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-10 16:34:42  86#

菲利普•费雪
●菲利普•费舍：成长股价值投资策略之父
 
费舍1928年于斯坦福大学商学院毕业，同年5月受聘于旧金山国安盎格国民银行，成为一名证券统计员（即是后来的证券分析师）。1931年3月1日，创立费舍投资管理咨询公司。 1999年，91的他宣告退休，而在此之前他一直亲自管理公司的各项事务。
费舍在他70多年的投资生涯中，通过投资、长期持有高质量、良好管理的成长型企业，取得辉煌成绩。比如，他在1955年就已买入摩托罗拉的股票，直到2004年去世也未转卖。费舍被称为现代投资理论的开路先锋之一，成长股价值投资策略之父。
●菲利普•费舍：股神巴菲特的老师
巴菲特读了费舍1958年出版的《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits）这本书后，就开始寻找书的作者。巴菲特说：“当我和他见面的时候，我对他这个人和他的思想都留下了深刻的印象。他和格雷厄姆很像，他表现得谦虚而大方，是一个很特别的老师。”巴菲特指出，格雷厄姆和费舍的投资方法不同，但是，这两种方法“在投资界并行”。
巴菲特在50年的实际操作中，坚持了“买入持有”的长期投资策略，应该是来源于费舍的思想，因为格雷厄姆并没有这方面的思想。巴菲特在1969年说过：“我是15%的费舍和85%的格雷厄姆的结合。” 格雷厄姆思想的精华是“完全边际”，费舍的思想的精华是选择数量不多的成长公司股票并长期持有。
●菲利普•费舍的投资哲学
费舍是一个成长型股票投资人，他的投资哲学是寻找能够成长、再成长的公司股票，而且以合理的价格买进后，几乎不再卖出。
数十年的长期统计规律表明，股价的长期升幅与公司业绩的升幅是基本接近的。因此，寻找成长型股票是长期获得稳定收益的必由之路。而且，长期的统计数据表明，真正杰出的公司，长期的股价涨幅是相当惊人的，长期抱牢真正杰出公司的股票，可以经历市场的波动起伏，而获得很好的收益，远比频繁买卖的策略要赚得多。
费舍的《怎样选择成长股》告诉我们投资成功的核心在于找到未来几年每股盈余将大幅增长的少数股票，而且告诉我们如何去寻找那些真正杰出的公司。
费舍指出想找到真正杰出的股票，并不需要什么内幕消息，通过“闲聊”法就可以找到。费舍认为真正出色的公司，绝大多数的资讯都十分清楚，并不需要十分专业的投资经验。而很多投资者都偏好于打听公司的内幕消息，当然他们不知道70%以上的情报来源于公开信息这样的道理。
《怎样选择成长股》提出了寻找优良普通股的15个要点，还在两章里分别阐述了投资人的“五不”原则（其实是“十不”原则）。
费舍在50年前提出的这些选择成长股的准则，至今天仍然是适用的。
当然，不同投资者应用这些投资准则的时候，都会有偏离的时候，有时需要经历自己的重大教训（或赔钱或少赚很多钱），才会对这些准则有真正深刻的认识。所谓“师傅领进门，修行看个人”就是这个道理。
●菲利普•费舍的相关著作
菲利普•费舍的著作是《Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings》，两个中译本都取名为《怎样选择成长股》。
这本书其实包括三本不同时期完成的著作：
《Common Stocks And Uncommon Profits》（《怎样选择成长股》，1958年）。
《Conservative Investors Sleep Well》（《保守型投资人夜夜安枕》，1975年）。
《Developing An Investment Philosophy》（《发展投资哲学》，1980年）。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-10 16:40:46  87#

菲利普.A.费雪是长期持有成长股投资理念的倡导者，同样属于价值投资者，费雪更偏重于研究企业的成长性，号称所谓的“成长型价值投资之父”。另外，费雪 的重要贡献，就是提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上，而应该从实际对企业的访谈中观察企业的实际经营管理。他对巴菲特的投资理念形成具有重大意义， 正是在投资西斯糖果时接近3倍的净资产收购溢价使得巴菲特勇敢的跨出了格雷厄姆投资理念的框架。巴菲特曾说：“当我读过《怎样选择成长股》后我找到费雪， 这个人和他的理念给我留下深刻印象。通过对公司业务深入了解，使用费雪的技巧，可以做出聪明的投资决策 。”
作为长期的投资大师，费雪在1928年-1999年超过71年的投资生涯中，获得了巨大的成功。他在2004年去世，和纽伯格、邓普顿等大师一样，费雪也是一位极其长寿的投资者。因此，1958年首次出版的此书也是投资者必读的经典著作。
1、投资最重要的原则
费雪通过研究自己和他人的长期投资记录后认为，投资想赚大钱，必须有耐性。换句话说，预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会达到那种水准容易。而另一件重要的事就是股票市场本质上具有欺骗投资人的特性，跟随其他每个人当时在做的事去做，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是错的。
2、投资赚钱的逻辑
费雪认为，买股票的最终目的是为了利润。因此，投资者应该回顾一下美国的股票市场史，看看人们累计财富的方法。费雪指出：有一种人，即便在早年，找到真正 杰出的公司，抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远比买低卖高的做法赚得多。因此，大部分投资人终其一生，依靠有限的几支股票，长时间的持 有，就为自己或子女奠下成为巨富的基础。这些机会不见得必须在大恐慌底部的某一天买股票。这些公司股价年复一年都能让人赚到很高的利润，投资者需要的能力，是能区辩提供绝佳投资机会的少数公司。
3、股票长期投资收益优于债券
费雪指出，在1946年-1956年的10年间，全球货币贬值情况非常严重，其中美元贬值了29%，每年的贬值率是3.4%。即便在利率较高的1957 年，投资者购买公债长期看都仍是亏损的。通货膨胀大幅攀升源于总体信用扩增，而此事又是政府庞大的赤字使得信用体系的货币供给大增造成的。因此，正常经济 周期下，企业营运保持不错，股票表现优于债券。如果是经济严重衰退，债券表现也许短期优于股票，但接下来政府大幅制造赤字的行动，必将导致债券投资真正的 购买力再度大跌。经济萧条几乎肯定会制造另一次通货膨胀的急升，这样的情况下，股票的吸引力又会超过债券。所以，综合长期来看，股票投资仍是最佳的选择。
4、“幸运且能干”和“能干所以幸运”
费雪认为分析一家成长型企业，不应拿某一年的经营业绩进行评价，因为即使最出色的成长型公司，也不能期望每年的营业额都高于前一年。因此应以好几年为单位 判断公司营业额有无成长。而这些优秀的成长企业有两个特征：“幸运且能干”和“能干所以幸运”。两者都要求管理层很能干。个人理解，后者类型的企业更令人 心仪：即处在不利的行业竞争发展格局之中，但仍能保持出色的竞争优势，并转化为超越行业的业绩增长。
5、利润率和边际公司
费雪认为利润率是分析公司的好指标，而边际公司就是利润率低下的公司。投资者不应该只考虑经济景气下的利润率，因为经济向好时，边际公司利润率的成长幅度 远高于成本较低的公司，后者的利润率也在提升，但幅度并不会太大。因此，年景好时，体质疲弱的公司盈余成长率往往高于同行中体质强健者，但也必须记住，一 旦年景不好，边际公司的盈余也会急剧下降。
费雪的这些观点在现代看来，似乎不足以反映真实现状。例如零售业的利润率（净利润率）是非常低的，但很多优秀的零售企业却往往是绝佳的投资对象。利润率低于对手，但却保持强大竞争力的企业，能够通过薄利多销或提供优质低价的产品争取消费者。
6、管理层是否报喜不报忧
费雪认为，即使是经营管理最好的公司，有时也会出乎意外碰到困难。最成功的企业，也无法避免这种叫人失望的事情。坦诚面对，加上良好的判断力，会知道它们只是最后成功的代价之一，这往往是公司强势的迹象，而非弱势的特征。
而管理层面对这些事情的态度，是投资人十分宝贵的线索。那种遇到好事侃侃而谈，遇到难题则三缄其口的公司领导层，投资者应该回避。
7、选择大公司还是成长型小企业
费雪认为，相对于大公司，规模较小的公司股价更容易上涨。因为市值规模小，盈余的增长会更快的反应到股价当中，因此十年内可以上涨数十倍。但费雪提醒投资 者：投资这样的小型成长股，技巧娴熟的人都难免偶尔犯错。而要是投资这样的普通股犯错，丢出去的每一块钱可能就消失了。因此，投资者应该选择那种历史悠久、根基较稳固的成长型股票。
而年轻高风险公司由于自身不断发展成熟，可能进步到机构投资者开始购买的地步，投资者这个时候倒可以投资这样的公司。这种公司未来增值的潜力不似以往那么大了，但仍能取得较好的回报。
8、买进成长股的时机
费雪并不主张投资者一定要在市场崩溃后寻找买入时机，他认为在1929年股市崩溃后的两年内有勇气买入并持有几支股票的投资者收益率固然可观，但在50年代以合理的价格买入成长股的投资者也获得了惊人的回报。
他坚决反对投资者去预测所谓经济景气高点和低点，以作为买入或卖出的根据。他辛辣讽刺说，如果投资者有耐心查询下每年在商业周刊上刊登的经济学家对未来的 预测就会发现，他们成功的概率极低。经济学家们花费在经济预测上的时间如果拿去思考如何提升生产力可能对人类的贡献更大。
几乎所有投资大师，都对依赖经济景气预测作为投资判断的观点嗤之以鼻，彼得林奇说：美国有6万名经济学家，却没有一个人预测到1987年的股市灾难。巴菲特也说华尔街的经济学家都睡大觉，可能是投资者的好消息。
这一点应该是可以验证的，在2007年中国经济景气高点时，几乎没有经济学家对未来抱有悲观观点，狂热乐观的倒是太多。
费雪主张投资者应选择在非常能干的管理层领导下的公司，他们偶尔也会遭遇到始料不及的问题，之后才能否极泰来。投资者应该知晓这些问题都属于暂时性质，不会永远存在。如果这些问题引发股价重挫，但可望在几个月内解决问题，而不是拖上好几年，那么此时买入股票可能相当安全。
但这并不代表投资者完全不理会经济萧条带来的问题。但诸如1929年那样的投机极度炙热导致的股价崩盘和后续经济大萧条外，投资者并不应该对股价的大幅下跌感到惊慌失措。当确定某家公司值得投资，放手去投资就是，因为推测产生的恐惧或者希望不应该令投资者却步。
9、卖出以及何时卖出
费雪认为，卖出的三个理由之一，就是当初买进行为犯下错误，某特定公司的实际状况显著不如原先设想那么美好。在某种程度上，要看投资者能否坦诚面对自己。 另外，就是当成长股成长潜力消耗殆尽，股票与持有原则严重脱节时，就应该卖出。最后一个理由就是有更加前景远大的成长股可以选择。
费雪认为投资者不应该因为空头市场的担忧而卖出股票（恐惧熊市的到来）。他认为这样做无异于要求投资者知道空头市场何时出现，以及何时结束（在空头市场底 部买回股票）。但通常情况是投资者卖出后，空头市场并未出现，市场继续上扬。等到空头市场真的来临时，却从来没有见过比卖出价格更低的位置买回相同股票的 投资者。通常的情况是，股价并没有跌回卖出价，但投资者仍苦苦等待，或者股价真的一路下挫跌过卖出价，他们却又忧虑别的事情而不敢买回。
费雪提醒投资者，不应该因为手上的股票涨幅过大就卖出股票。因为，“涨幅过大”、“估值过高”，都是非常模糊的概念。没有证据表明多高的估值或者涨幅才是最高。
他进而推论出这个观点：如果当初买进普通股时，事情做得很正确，则卖出时机是——几乎永远不会到来。
当然，阅读费雪的此书，必须考虑到所处的美国50年代，正是美国国力蒸蒸日上成为全球霸主的时期。美国股市经过长期的萎靡（1932年-1947年）正好 处于恢复上升周期，百业兴旺。而今的美国已经大不如昔了。例如如果你上市就买入花旗银行，并长期持有至今，收益率非常可怜，远远低于通货膨胀。尽管花旗银 行长期被认为是美国繁荣的标志，是全球银行业的冠军。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-10 16:45:25  88#

10、投资者的“五不原则”
原则一：不买处于创业阶段的公司。
费雪认为创业阶段的公司，投资者只能看到它的运作蓝图，并猜测它可能出现什么问题或可能拥有什么优点，这事做起来困难的多，做出错误结论的几率也高出很多。投资者应该坚守原则，绝不买进创业阶段的公司，不管它看起来多有魅力。而老公司里面多的是绝佳投资机会。
原则二：不要因为一支好股票在“店头市场”交易就弃之不顾。（这个原则没有太大借鉴意义）
原则三：不要因为你喜欢某公司年报的“格调”就去买该公司股票。
原则四：不要以为一公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上。
费雪认为，真正优秀的成长企业能不断开发新的盈利来源，而且所处行业具有相近的成长动力，那5-10年后的本益比肯定高于一般普通股票。这种股票的本益比(PE)反映未来的程度，往往远低于许多投资者所相信的。
当然，费雪和格雷厄姆相比，在逻辑和推理上是显得不足的，费雪更加相信自己选择优秀成长企业的能力，而格雷厄姆怀疑任何人具有对未来预测的能力，并且对任 何高出平均水平的价格敬而远之。两者各有侧重，只有后面巴菲特集两者长处于一体后，才取得了两人所远不能及的惊人成就。但归根到底，巴菲特是以格雷厄姆安 全边际理论为根基的，费雪的成长股长期投资理论开阔了他的眼界（还有查理芒格的协助）。
原则五：不要锱铢必较。
费雪是指投资者不必为了中意股票的些许价格差异而错过了投资时机。
11、投资者的“另五不原则”
原则一：不要过度强调分散投资
费雪认为，投资者如果过分强调分散投资，那么将可能对手中持有的大量股票无暇顾及，最终效果反而不好。费雪将公司类型分为三类，A类公司是历史悠久、根基 稳固的大公司，B类公司是刚刚步入成熟的公司，c类则是中小型公司，如果经营成功则获利丰厚，但一旦失败则血本无归。投资者应该在ABC三类公司中进行分 散投资，并且注意不要在同一行业类过度集中。而投资者对于C类公司，必须注意千万不要把赔不起的钱拿去投资。另一个极端就是过分集中，但投资者必须警惕， 任何人都可能犯错，而且有可能一蹶不振。因此，分散的原则就是投资者对自己的投资清单的公司，具有时刻把握的能力。
原则二：不要担心在战争阴影笼罩下买进股票
费雪认为，20世纪发生了10次大的战争，每一次都是在战争正式爆发前股市下跌，但一旦战争爆发，则股市开始走稳，战争结束后即开始狂 飙。究其原因，就是战争使得政府巨额开支，从而摊薄了货币的购买力，也就是导致通货膨胀。因此，在战争爆发后持有现金是最不明智的做法。正确的做法是在战 争爆发前小心的逐步购买，战争爆发后马上加快购买速度。而如果战争导致本国失败，那本国的货币也将变得一文不值，而投资者不管是持有股票，还是抱有现金， 结果都一样。
原则三：不要忘了你的吉尔伯托和沙利文（两人是讽刺喜剧作家，费雪的意思是不要被股票过去的数据记录所影响，特别是注意不要以为买入那些过往股价没有上涨的股票就是安全的方法。影响股价的主要因素是未来而不是过去）
原则四：买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，不要忘了时机因素。
费雪认为，很多投资者期待在某个价位买入成长股股票，但时机较难掌握。因此，有一种投资路径可以参考：就是不在特定的价格购买，而是在特定的时期买进。
这就是所谓“定投”的投资策略，而个人认为，在经过认真谨慎分析后的估值安全区间以下，是可以进行定期定额投资的。特别是在一些比较极端萧条的时期。
原则五：不要随波逐流
费雪认为金融圈在不同的时间，对相同事实的评估方式大异其趣的现象，绝不限于整体股市，也存在于某些特定行业和这些行业中的个别公司。金融圈的喜恶不断变动，原因往往出在时移势转，相同的事实却有不一样的解读方式。
他举例1950年的制药股普遍认为和工业化学一样，卓越的研究成果带来无止尽的成长潜力，加上生活水准稳定提高，因此制药股本益比和最好的化学工业股一样 高。但后来不久，某家制药商以前销售很好的产品出了问题，金融圈马上闻风色变，重新评估该行业，并且只愿意给予较低的本益比水平。但到了1958年，经济 不景气下，制药股的业绩表现出色，金融圈马上又重新充满了憧憬，从而大幅提升了本益比。
费雪认为，聪明的投资者如能独立思考，在绝大部分人的意见偏向另一边时，提出自己的正确答案，将获益匪浅。初出茅庐的投资者应该首先练习的最简单方法，就是千万不要随波逐流，人云亦云。
12、费雪谈耐心和自律精神
费雪认为，知道投资的准则和了解常犯的错误，并不能帮助那些没有什么耐心和自律精神的人。他说：“我认识一位能力非常强的投资专家，几年前告诉我：在股票市场，强健的神经系统比聪明的头脑还重要。”
莎士比亚可能无意中总结了投资成功的历程：“凡人经历狂风巨浪才有财富。”
13、寻找具有“竞争壁垒”的企业
费雪指出，投资者应该寻找那些成本同比行业更低，但利润率却高于同行的企业。这些公司并不只依靠技术开发和规模经济两个层面。还要依靠，首先是公司必须在 其提供的产品（或服务）品质和可靠性上建立起声誉。客户更换公司，节省的成本并不太多，但找到不知名供应商的风险更大。其次，公司必须有某种产品（或服 务），提供给许多小客户，而不只是卖给少数大客户。以至于它的竞争对手，必须去争取众多的客户，才有可能取代这家公司的地位。
这样的企业，具有高于平均水平的利润率，或投资回报率。但不必——实际上不应该高出业界平均水平好几倍。实际上利润或回报率太高，反而可能成为危险之源，引来众多竞争对手一争长短。
也就是说，公司具有特殊的性质，具有某些内在经济因素，使得高于平均水平的利润率并不是短期现象。投资者可以问问自己：这家公司能做些什么事，而其他公司却没办法做得那么好？
费雪这些观点，无疑是与巴菲特口中所说的特许经营权（或林奇口中的利基）相一致的。巴菲特投资的企业，大多维持了较高的股东权益回报率，且长达几十年的时间保持住了这样高效的回报。他投资的企业ROE最低也超过15%。例如可口可乐曾维持50%的ROE水平。
费雪的观点提炼出来就是：具有竞争壁垒的公司能以低于业界水平的价格供给（或服务）广大普通客户，广大客户信赖公司和公司产品服务，他们更换公司产品的代价更高，意愿更低。低成本和高效率运作保证了公司长时间能维持略高出业界水平的利润率。
个人认为费雪和认识和巴菲特的实践是一致的，巴菲特选择的企业，其产品和服务都是面向普通百姓的，与他们的生活息息相关。长期的品牌塑造和公众对其产品服 务的信赖，使得更换显得概率极低。他们的产品并不是高高在上的，而是较低价格出售，满足普通公众日常的生活需要。例如食品饮料：箭牌口香糖、可口可乐饮 料、宝洁的洗发水、吉列的剃须刀、盖克的汽车保险、富国银行的零售服务、甚至于中石油的加油业务。巴菲特几乎很少投资那种客户集中化的企业。
以前曾思考过例如中兴通讯、大族激光等企业，都是很优秀的制造业或科技企业。但他们的特点都是客户比较集中，这给分析带来很大的困难：例如中兴通讯如果拿 不到联通的设备提供合同，那就是灾难性的后果。而他们的竞争对手，如果拿下某一个大的客户合同，都会给予其沉重的打击。这让长期投资者的判断充满了不确定 性。
14、市盈率的主观性与投资的机会选择
费雪认为，市盈率是金融圈最容易主观判断的指标，他认为，任何个别普通股相对于整体股市，价格大幅的波动，都是因为金融圈对那支股票的评价发生了变化。我 理解应该不是绝对，但的确很多时候，公司经营并没有太大波动，股价的大幅波动只是大家的看法或者情绪发生了变化。格雷厄姆谈及这一点时说过，市场先生有时候喜怒无常，投资者应该善用这一点，而不是被其利用。
费雪认为，有三种情况，第一种是市场不看好公司，因此市盈率（本益比）较低。投资者应该谨慎审视，寻找公司前景与市场看法错位的投资机会，他认为这也许是 绝佳的投资机会。第二种是市场暂时比较看好公司，而该公司前景的确很美好，那么投资者应该继续持有高估的股票，容忍后面短暂的大幅下挫。第三种是市场非常 看好公司，而公司前景却与市场普遍看法相左。投资者应该极度警惕这样的情况。
费雪认为，投资者在分析企业前景和选择投资时机时，应该认真分析市场当前对于该公司的看法。观察这样的看法是否比公司实际基本面有利或者不利。这样才能确定属于前面三种情况哪一种。
费雪另一层含义是：如果市场非常不看好该公司，而投资者有确切证据和研究分析指出公司未来基本面情况比市场悲观的观点更好，那此时就是绝佳的投资成长股的 机会。实际上，格雷厄姆口中的“安全边际”，也只能在此时得到充分的验证：市场普遍看好时，难以寻找到所谓的“安全边际”。而巴菲特长期持有股票的另一层 含义是：美国仅仅只有在1974-1976年才拥有极其便宜的估值：大约6倍市盈率水平。（上一次要退到1947年，那个时候巴菲特还没有开始投资生涯） 难怪巴菲特，在1974年撰稿说：这是投资者唯一能以格雷厄姆式的价格，买到费雪般的优秀股票。按照纽伯格的观点，美国股市自1974年开始-1997年 （实际上到了2000年）走了长达23年的长期牛市，而之前，在1937年开始的恢复性牛市一直持续到了1973年，中间夹杂熊市，但规模都很小。 1974年的大熊市，指数下跌不到50%，但主要是道琼斯指数覆盖较低。当时主要蓝筹股普遍从最高点，下跌了7成。
15、费雪谈“锚定定理”
费雪描述了类似今天所谓的“锚定定理”。即：市场总是容易将一个长时期维持的股价认为是那支股票的“真实价值”，并且根深蒂固，习以为常。一旦跌破或者突破该价位，市场各类投资人就会蜂拥而出。而这样的力量，是投资领域最危险也是最微妙的。连最老练的投资者都必须时时防范。
市场的观点有时候会错的离谱，但几乎绝大多数人都陷入其中无法自拔。例如1927年市场开始的对新纪元的强烈憧憬，连续多年（实际上长达10年的经济繁荣 期）美国大部分企业盈利不断上升，经济萧条早已成为记忆中的遥远历史（1910年曾发生过）。有怀疑意见的投资者，都在后面不断攀升的涨幅中消失匿迹。最 终事实证明市场荒谬憧憬的时候，已经是两年之后了。
而到了1946-1949年时，市场正好转了个面。大部分美国公司盈利强劲增长，股票市盈率降到前所未有的低位。但当时的市场人士普遍认为，这些盈利增长 都是暂时的现象，而随之到来的经济大萧条，必将摧毁这些盈利。等到市场最终看不到大萧条的发生后，美国历史上最久的牛市才逐步展开（持续了20年）。而 1972-1974年的市场，和当年一样，又在空头市场笼罩下（费雪写此文的时间——1974年，也是该书后续修订版本），股票市盈率出现了和 1946-1949年那样的极低水平，这是这个世纪以来，美国股市仅有的两次记录。费雪不仅惊奇：市场这样的评价合理吗？
回头看费雪，当真是目光如炬。1946-1949年巴菲特并没有遇到，但在1974年这个美国股市估值水平达到历史最低水平时，费雪和巴菲特几乎发出了同样的声音。我们后来看，可以理解巴菲特在1974年高呼的：我回来了。以及他当时想踢着踢踏舞上班时的愉悦心情。
但在当时的1974年-1980年，投资者有一万个理由看空股市：首先是第一次和第二次石油危机，特别是1979的伊朗事件导致的第二次石油危机重创美 国，1978年三大汽车公司巨亏10亿美元（看起来很眼熟），房地产开工不足，年度建房到1981年仅有1972年的一半不到。钢铁行业处境艰难。 1971年首次成为债务国。这段时间美国财长被换了6位。股市指数跌了49%，大多数绩优股跌了60%-70%。中东战争不断，美国等西方国家和伊朗等阿 拉伯国家严重对峙。美国利率不断攀升：到1980年美国银行优惠利率居然达到20%！（美国人说的是耶稣诞生以来最高的利率——当然，也有一些人投资当时 的美国国债发了大财）1977年美国通胀率达到9%，美元几年贬值了25%，失业率上升到8%。我现在也想不到任何在利率高达16%的时代，投资股票还有 什么太大意义：华尔街有统计数据历史的投资大师们，超过20年投资真实记录的大师中，仅有两位大师的年均复合增长率超过21%！一位是巴菲特，一位是巴菲 特的老师格雷厄姆（20年年复利达到21%）。另外，成长股投资大师麦克.普莱斯在21年中取得20.4%的成绩。约翰.聂夫也非常厉害，在31年中年均 投资复利达到13.7%（这个成绩仍远远低于巴菲特的超级记录）。当你买进即便13%的美国长期国债，实际上就已经超越了美国历史上投资总成绩排名第三的 投资大师。香港的著名分析师和投资者林森池，就是依靠这个东西赚到了大钱。
实践证明了，股市总是会回归到平均值水平，不管经济看起来多么美好，或者是多么糟糕。这也许解释了为什么经济学家投资普遍比较失败的原因。
16、投资哲学的起源和形成
费雪认为，没有一种投资哲学能在一天或一年发展完全，除非抄袭别人的方法。其中，一部分可能来自所谓合乎逻辑的推理，一部分来自观察别人的成败。但大部分来自比较痛苦的方法：就是从自己的错误中学习。其 中，当费雪第一次进入华尔街的时候，几乎就犯下了巨大的错误：他在1929年经不起诱惑，买入了一些他认为较为合理的股票。尽管1929年6月费雪就曾经 发表过预测市场将在6个月内面临巨大下跌风险的警示报告。（也充分说明投资知易行难的道理，说着容易，但实践更难一百倍，口头或笔头的投资大师很多）。
17、费雪谈逆向投资（反向投资）
费雪认为，光有反向意见还不够，背离一般投资思想潮流时，你必须非常肯定你自己是对的。有时候背离潮流投资者也会输的很惨。但如果有强烈迹象，显示自己转对方向时，往往获得庞大的利润。
18、费雪谈耐心和绩效
费雪指出，买进某样东西时，不要以一个月或一年期作为评估成果，必须容许有三年时间。但每一个原则也都有例外的时候，这就是说投资者既要坚守某些原则，但又不能失去其灵活性，这需要对自己真诚坦然。
19、费雪谈长期持有
费雪认为，只要认定公司未来仍能成长，并值得投资，那么就不应该在多头获利的市场卖出股票。他说：我宁可抱牢这些股票不放，因为增值潜力雄厚的公司很难找，如能了解和运用良好的基本原则，相信真正出色的公司和平凡的公司一定会有差异，而且准确度可能高达90%。
相反，预测股票未来6个月的表现，则困难的多。股票短期走势和短期的经济环境、行业情况、公司短期业绩，还有华尔街对公司的看法，以及众多投资者心理变化等等有关。这样的分析预测成功概率不可能超过60%，这还是很乐观的预计。
因此，短期价格波动本质上难以捉摸，不可预测，因此抢进抢出的游戏，不可能像长期抱牢正确股票那样，一再获得长期利润。
20、费雪的八大核心投资哲学
 
1、买进的公司，应该是那种有竞争壁垒（特许经营权）的公司。
2、集中全力买进那些失宠的公司：也就是说，由于整体市况或当时市场误判一家公司的真正价值，使得股价远低于真正价值时，则应该断然买进。
3、抱牢股票，直到：a、公司性质发生根本变化；b、公司成长到不再能够高于整体经济。除了两个因素外，除非有非常确凿的证据，否则绝不轻易卖出。
4、投资者对股利不应持有太高的兴趣，那些发放股利比例最高的公司中，难以找到理想的投资对象。
5、要明白，投资者犯下错误是不可避免的成本。重要的是尽快承认错误，并了解和从中吸取教训。要养成好的投资习惯，不要只是为了实现获利就获利了解。
6、真正出色的公司，数量相当少，往往也难以以低廉价格买到。因此，在某些特殊的时期，当有利的价格出现时，应充分掌握时机，资金集中在最有利的机会上。买入那些创业或小型公司，必须小心的进行分散化投资。花费数年时间，慢慢集中投资在少数几家公司上。
7、对持有的股票要进行卓越的管理：基本要素是不盲从当时金融圈的主流意见，也不会只是为了反其道而行，便排斥当时主流的观点。相反，投资者应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底判定当时情形，并有勇气，在你的判断结果告诉你，你是对的时候，学会坚持。
8、投资和人类其他大部分工作一样，想要成功，必须努力工作、勤奋不懈、诚实正直。
最终，费雪认为，投资也难免需要些运气，但长期而言，好运和坏运会相互抵消掉。想要持续成功，必须依靠技能和继续运用良好的原则。相信，未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人。
巴菲特曾说，“我是百分之十五的费雪，百分之八十五的格雷厄姆。”
 
作者：晴天带雨伞2009 提交日期：2010-03-10 20:55:36  89#
多谢。
很好，收藏了----
作者：被K线迷死 提交日期：2010-03-10 21:18:42  90#
尽量坚持每天看看、琢磨---
也只能1点点累积了。大师们太厉害了，呵呵
作者：愉悦的对水说话 提交日期：2010-03-11 15:54:48  91#
在老师博客里看到的，留个印学习学习。
谢谢栗子。
作者：快乐的香草宝宝 提交日期：2010-03-15 13:20:32  92#
栗子老师好！！！
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-16 16:29:01  93#

本杰明•格雷厄姆
●格雷厄姆：证券分析之父
 
格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉。
格雷厄姆被喻为“华尔街院长”和“证券分析之父”。作为投资界最重要的思想家，对投资界的最大贡献就是将明确的逻辑和理性带到了微观基本分析之中，并成为巴菲特等许多成功投资家的启蒙宗师。与戴维•多德（David Dodd）所著的《Security Analysis（证券分析）》直到目前一直是投资界最经典和最有影响的著作之一。
1926年，格雷厄姆联手杰罗姆•纽曼创建投资公司：格雷厄姆·纽曼公司，并重回母校哥伦比亚大学授课直至1956年退休。虽然格雷厄姆的个人资产在1929年的股灾遭受重创，但幸运的是，格雷厄姆·纽曼公司却幸存下来，并且开始不断成长。到1956年结束时，格雷厄姆·纽曼公司的平均年回报率为17%。
格雷厄姆1948年创立的基金（GEICO）到1972年的24年里增长了超过80倍以上，年均复利增长在20%以上。他取得的成就来自于他与生俱来的能力及终生与人为善的信念。
美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，格雷厄姆和戴维•多德被称为“价值投资之父 ”，排名第四。

●格雷厄姆的投资理念
格雷厄姆的投资理念就是依据价值分析法在股票长期处于低价时买进，而在价格合适时卖出，“让别人去赚多余的利润”。
格雷厄姆创造了“安全边际”一词来解释他的常识性选股法则，既挑选那些暂时股价跌落，但是长期来看基本面牢靠的公司股票。任何投资的安全边际产生于其购买价格和内在价值之间的差距，两者差别越大（购入价低于实际价值），就越值得投资，无论从安全还是回报角度来看都是如此。投资界通常将这些情况称为低估值（如市盈率、市净率、市销率）倍数股票。
●格雷厄姆的投资要点
人们经常记得股神巴菲特说过这样的话：“第一，不要损失本金，第二，永远记住第一点。”其实，这是巴菲特的老师格雷厄姆本人总结的投资要点。
格雷厄姆创造的“安全边际”，是价值投资的精髓。
“安全边际”为格雷厄姆的投资要点“第一，不要损失本金，第二，永远记住第一点”提供了切实可行的保障。
●格雷厄姆去世前宣布不再信奉基本分析，值得认真思考
格雷厄姆去世前不久，在接受美国《财务分析师》杂志访谈中，宣布他不再信奉基本分析派，最终相信“有效市场”理论。
格雷厄姆估计没有想到他放弃的基本分析理论，被他的一些弟子们（以巴菲特为代表）发扬光大，在他去世后的三四十年中，价值投资理论成为投资界最重要的学派之一。
格雷厄姆为什么会在去世前宣布转而相信“有效市场”理论呢？以下分析纯属个人观点：我个人认为，格雷厄姆晚年可能认识到了基本面不是股价波动的最重要因素，他应该已经意识了还有比基本面更重要的影响因素。格雷厄姆或许没有来得及说出他的想法，或者他也说不清楚影响股价波动最重要的因素是什么。因此，他才转向“不可知论”，最终相信“有效市场”理论。“有效市场”理论，在我看来，其实就是一种“不可知论”，因为主张积极型的投资还不如无人管理的大盘指数，所以“有效市场”理论就是等于在说不知道导致股价波动的最重要因素是什么。格雷厄姆去世9年后，从1985年开始创立的行为金融学的研究理论认为：心理学是理解股价波动的最重要因素。股票市场的价格定位并不完全由基本面来决定。行为金融学认为，要理解股市价格运动的基础，我们必须转向心理学。格雷厄姆的安全边际是一个创造性的概念，但至今也无人能够告诉我们多大的安全边际就应该开始买入。行为金融学在试图解答格雷厄姆晚年的困惑。
●格雷厄姆的相关著作
 
1、《Security Analysis》，1934年初版，作者Benjamin Graham，David Dodd。中译本名为《证券分析》。
2、《The Intelligent Investor》，1949年初版，作者Benjamin Graham。中译本名为《聪明的投资者》、《格雷厄姆投资指南》。
3、《Benjamin Graham: The Memoirs Of The Dean Of Wall Street》by Benjamin Graham and Seymour Chatman (editor) （1996）。中译本名为《格雷厄姆华尔街教父回忆录》（上海远东出版社，2008年）
4、《Benjamin Graham On Value Investing: Lessons From The Dean Of Wall Street》，作者Janet Lowe。中译本名为《本杰明•格雷厄姆论价值投资》（1999年）。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-16 16:35:42  94#
沃伦•巴菲特
●沃伦•巴菲特：无与伦比的真正的投资家
 
无与伦比的真正的投资家。
美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，巴菲特被称为“股神”，排名第一。
●关于沃伦•巴菲特的几点个人理解
1、如何复制巴菲特
巴菲特之所以有今天伟大的成就，得益于他宽广的投资视野。他的宽广视野又直接受益于广泛的阅读。巴菲特16岁的时候就已经读了100余本商业书籍。在他生命中的一段时期，他每天阅读多达5本书。巴菲特每天要做的三件事：阅读、研究、思考。巴菲特通过阅读向每个领域里的佼佼者学习。现在国内流行一句“复制巴菲特”的话，我觉得要复制首先就要复制巴菲特广泛阅读的习惯，例如首先考虑做到阅读100本投资书籍，先赶上巴菲特16岁时的水平。
2、规避“负复利”增长是巴菲特一贯的投资目标
巴菲特1957年－2007年共51年的业绩中，只有一年是负增长，其他50年全是正增长。巴菲特的这一业绩充分说明了复利的魅力，也充分说明规避负复利增长的重大重要性。
我个人认为，规避可能的“负复利”增长是非常关键的事情。下跌三分之一需要上涨50%才能复原，下跌50%则需要上涨100%才能复原。
巴菲特规避“负复利”增长的事情，在全世界是做得最好的。研究一下巴菲特1957－2007年共51年的投资业绩，可以看出，仅有2001年的收益率为－6.2%，为负增长，其他所有年份的收益都为正的增长。
规避“负复利”增长是巴菲特一贯的投资目标。巴菲特1966年7月12日给合伙人的信中指出，“当大多数人赚钱时，我们也赚，而且赚的程度差不多；当大多数人输钱时，我们也输，但是输得少一些。”巴菲特1960年2月20日给合伙人的信中指出，“在熊市中取得优秀的业绩，在牛市中取得平均业绩。”
3、巴菲特的投资业绩并不完全是通过二级市场买卖股票后的业绩
巴菲特1957－2007年共51年的漂亮投资业绩，并不是真正的股票投资业绩，并不完全是通过二级市场买卖股票后的业绩。
4、价值投资的精髓在于“安全边际”，价值投资并不等于长期持有
个人理解，巴菲特的价值投资方法的精髓在于“安全边际”，价值投资并不等于长期持有。
●沃伦•巴菲特的相关著作
沃伦•巴菲特的相关著作特别特别多，此处只列出几本。
1、"Buffett: The Making of an American Capitalist" by Roger Lowenstein (1996)，中译本名为《一个美国资本家的成长》。
2、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），作者：沃伦.巴菲特、劳伦斯　A.坎宁安（Warren Buffett，Lawrence A. Cunningham）。
3、"The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life " by Alice Schroeder (2008)。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-16 16:36:14  95#
乔治·索罗斯
●索罗斯：金融天才
 
美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，索罗斯被称为“金融天才”，排名第五。
索罗斯在1973年自立门户，成立了一家对冲基金：索罗斯基金，最终该基金成为了著名的量子基金。在将近20年中，索罗斯管理着这个激进、成功的对冲基金做到了年均收益率超过30％，其中有两年，年收益率超过100％。在80年代后期，索罗斯放弃了在量子基金的日常管理工作，作为世界上最富有的人之一，成了一名慈善家，在全世界通过他的开放社会基金捐赠巨额善款。
●个人关于索罗斯的投资哲学的一点理解
索罗斯的著作是所有证券投资类著作中最复杂难懂的。人们经常说读索罗斯的《金融炼金术》是件苦差事。
根据我个人的理解，我认为索罗斯投资哲学的核心理念可以用两个词来描述，一个是不完全理解（Imperfect Understanding），一个是反身性（Reflexivity）理论。
1、索罗斯的“不完全理解”是对经济学中理性人假设的否定
索罗斯认为，我们对处世界的理解注定天生就不完全，我们对于做成决定所需要了解的状况，其实是受这些决定影响；在参与其事者的期望和事件的实际结果之间，天生就有一种差异；参与者的认知所涉及的不是事实，而是一种本身取决于参与者认知的情境，因此不能看作是事实。
经济学理论引进了理性行为的假设企图避开这个问题，它假定人们可以在有效待选项中做出最佳选择，但是作为认知的待选项与事实之间的区别却莫名其妙地被取消了。
索罗斯的“不完全理解”倒是比较容易理解。约翰.迈吉的《股市心理博弈》（Winning the Mental Game on Wall Street）一书中提到的“地图”概念与索罗斯的“不完全理解”可能有类似的地方。“地图”是对所观察到的客观事实的种种特征的抽象概括和描述，但地图所描绘的事物，永远不可能像它描绘的客观存在的事实那样详尽而准确，事物在我们头脑中的反映，并不是客观存在的事物本身，也就是说，一张地图并不是它所描绘的地区本身。
2、索罗斯的“反身性理论”是对经济学中均衡概念的批判
索罗斯认为，参与者的认知的缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的联系，这导致两者之间缺乏对应，索罗斯将这种双向联系称为“反身性”。
索罗斯认为，参与者的认知在本质上是有偏向的，在某些情形下，这种偏向不仅影响市场价格，而且影响所谓的基本面。反身性扮演不同的角色，它们不仅反应所谓的基本面，它们本身也会成为基本面之一而塑造价格的演化，这种递归关系使得价格的演化变得不确定，从而与所谓的均衡价格毫不相干。
索罗斯发现，正是参与者的偏向导致了均衡点的不可企及。调整过程所追求的目标中混入了偏向，而偏向在这个过程中又是可变的，在这种情况下，事件进程的指向将不再是均衡，而是一个不断移动的目标。
在索罗斯的反身性的一般理论中，均衡成为一个特例。
索罗斯认为金融市场中，参与者认知与事物的实际状态之间有差异，这种歧异状态天生就潜藏在我们的“不完全理解”中。歧异状态通常以繁荣/萧条（boom/bust）过程出现，但并非总是如此。繁荣/萧条过程不很均衡：它先慢慢加速，然后在灾难性的趋势反转中达到顶峰。
●索罗斯的相关著作
"The Alchemy Of Finance" by George Soros (1988) ，中译本名为《金融炼金术》。
"Soros On Soros: Staying Ahead Of The Curve" by George Soros(1995) ，中译本名为《索罗斯：走在股市曲线前面的人》。
"Open Society: Reforming Global Capitalism" by George Soros(2001) ，中译本名为《开放社会：改革全球资本主义》。
"The Bubble Of American Supremacy: Correcting The Misuse Of American Power"by George Soros(2003) ，中译本名为《美国的霸权泡沫》。
"George Soros on Globalization" by George Soros(2002)，中译本名为《索罗斯论全球化》。
"Soros: The Life And Times Of A Messianic Billionaire" by Michael Kaufman(2002)。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-16 16:36:50  96#
是川银藏
●是川银藏：令巴菲特、索罗斯推崇备至的人物？
 
1897年，是川银藏生于日本兵库县，在我选的18位最伟大的投资家中是唯一的非欧美人士。
1912年，小学毕业，是川银藏就开始闯荡江湖，二十几岁就成了富有的企业家。但1927年日本金融危机，又让他从巨富沦为赤贫。为此，是川银藏开始了3年的寒窗苦读，在图书馆遍读与经济有关的各种书籍、资料，掌握了经济变动的基本规律。（笔者注：是川银藏的这种努力学习行为，我深为佩服，也是我将其选入18位最伟大的投资家之一的重要原因之一。我个人总结的最重要的投资感悟的第一条是“想成为佼佼者，先向佼佼者学习”。书中自有黄金屋，书中自有颜如玉。这句话总结得真不错。许多道理和知识，过去的佼佼者其实早已经在书中告诉了我们。历史不会简单重复，但经常一再重演。视野决定成就，过程决定结果。广泛阅读可以扩展视野，反复阅读投资经典既是一个向佼佼者学习的过程，也是获得历史经验教训的最佳捷径。我要特别感谢2005－2007年的超级大牛市，由于大牛市，才有众多投资经典书籍的重新印刷出版发行，我才有机会读到了很多的投资经典书籍，对于投资的认识，相对三年前的自己，出现了质的飞跃。2006－2007年我读到了关于泡沫和大众心理方面的一些投资经典书籍，帮助我对股市泡沫保持着高度的警惕性，使我有效躲开了2008年超级大熊市的屠杀，基本保住了大牛市的超预期利润。）
1931年，是川银藏在34岁时，第一次投资股票，是川银藏拿妻子帮忙筹措的70日元投入股市，获得百倍利润，成为了日本股市的传奇人物。是川银藏一生中在股市中大赚超过300亿日元。
1981年，是川银藏84岁高龄了，提前大家发现投资机会、悄悄大量买进住友金属矿山公司股票，后迅速获利了结，赚了200多亿日元。仅靠股票投资，是川银藏1982年成为全日本个人所得排行榜名列第一，1983年度名列第二。但是，是川银藏不久就发觉，赚来的钱，全给课税课光了。
是川银藏，仅仅小学毕业，却凭着他在股市上的惊人业绩而在1933年（36岁）设立是川经济研究所，更登上了大学的教坛。
是川银藏的自传中说：我决定用自己的手，写下自己的人生，藉此告诉世人，靠股票致富是件几近不可能的事。这是我的使命。一般人或许以为我推翻了这个“不可能”，靠买卖股票而获得钜富。可是，事实决非如此。事实上，我现在是一无所有，没有累积任何财产。在日本的税制下，我虽靠股票赚了大钱，却留不住。
据《股神：是川银藏》一书讲述，是川银藏百发百中的判断力，预测经济形势和股市行情的准确性令人吃惊，因此被称为股市之神。世界上著名的股市投资家巴菲特、索罗斯、邱永汉等都对是川银藏的投资手法推崇备至。
●是川银藏致胜股市的三件法宝
 
据《股神：是川银藏》一书陈述，是川银藏致胜股市的三件法宝是：（1）只吃八分饱，（2）乌龟三原则，（3）股市投资五原则。
（1）只吃八分饱
是川认为，投资股票卖出比买进要难得多，买进的时机抓得再准，如果在卖出时失败了，还是赚不了钱。
而卖出之所以难是因为一般不知道股票会涨到什么价位，因此便很容易受周围人所左右，别人乐观，自己也跟着乐观，最后总是因为贪心过度，而错失卖出的良机。
日本股市有句俗话：“买进要悠然，卖出要迅速。”如果一口气倒出，一定会造成股价的暴跌，因此，必须格外谨慎，不能让外界知道自己在出货，而且，他有时为了让股票在高价位出脱，还得买进，以拉抬股价，如此买进与卖出交互进行，逐渐减少手中的持股。市场人气正旺时，是川不忘“饭吃八分饱，没病没烦恼”的道理，收敛贪欲，获利了结。遵守了“低价买进，高价卖出”的股市投资法则。
（2）乌龟三原则
是川积累多年的经验认为，投资股票就像乌龟兔子与乌龟的竞赛一样，兔子因为太过自信，被胜利冲昏了头，以至于失败。另一方面，乌龟走得虽慢，却是稳扎稳打，谨慎小心，反而赢得最后胜利，因此，投资人的心境必须和乌龟一样，慢慢观察，审慎买卖。所谓“乌龟三原则”就是：
一、选择未来大有前途，却尚未被世人察觉的潜力股，长期持有。
二、每日盯牢经济与股市行情的变动，而且自己下功夫研究。
三、不可太过于乐观，不要以为股市会永远涨个不停，而且要以自有资金操作。
（3）股市投资五原则
对于股市投资人，是川有两个忠告。第一个忠告是：投资股票必须在自有资金的范围内。第二个忠告是：不要受报纸杂志的消息所迷惑，未经考虑就投入资金。
是川把他这一生的投资经验，整理成“投资五原则”提供给投资者参考。
一、选股票不要靠人推荐，要自己下功夫研究后选择；
二、自己要能预测一二年后的经济变化；
三、每只股票都有其适当价位，股价超越其应有水准，切忌追高；
四、股价最后还是得由其业绩决定，做手硬做的股票千万碰不得；
五、任何时候都可能发生难以预料的事件，因此必须记住，投资股票永远有风险。
我个人理解，是川银藏致胜股市的投资经验，看起来并没有十分特别的地方，但是川银藏在股市中赚了很多钱。这充分说明了大道至简，股市中赚钱的投资原则其实很简单，关键在于执行者的心（执行纪律）。也验证了下面这句话：股市中赚钱的人只有两种，一种是真正知道内幕消息的人，一种坚持自己操作原则的人。
●是川银藏的经典名言
我个人选择的是川银藏的经典名言如下：
每个人的一生中，都会碰到二、三次的大好机会。能否及时把握这千载难逢的良机，就得靠平常的努力与身心的磨练。理论与实践的合一，再加上日夜的思考训练，可以增加成功的概率。此外，做重大决策时，往往需要直觉，这个直觉并非来自天赋，而是来自无数次战斗所累积的经验。
我个人的感悟，2008年出现了号称“百年一遇”的全球金融危机，全球股市指数MSCI在2008年已经下跌40%以上，这意味着也可能会有一个“百年一遇”的股市致富良机，但前提是要在2008年的超级大熊市中生存下来。这可能就是人的一生中，难得碰到的大好机会！
●是川银藏的相关著作
1、是川银藏93岁时撰写的自传《股市之神：是川银藏》，台湾时报文化出版社1991年、2005年出版有中文版。
2、野川编著的《股神：是川银藏传奇》，2001年，中国档案出版社。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-16 16:42:25  97#
威廉.奥尼尔
●威廉•欧奈尔简介
 
《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），欧奈尔被列为5位最伟大证券交易者之一。
（以下简介来自于“欧奈尔的CANSLIM投资园地”。）
威廉•欧奈尔（William J. O’Neil）是美国著名的成长性企业的投资大师，投资生涯接近50年。
1933年3月25日出生在俄克拉荷马城，在德克萨斯州长大。毕业于Southern Methodist University，获得商学学士学位，并在美国空军有服役经历。
1958年开始他的投资生涯，在洛杉矶的Hayden, Stone & Company证券公司担任经纪人。
1960年在哈佛大学的管理发展所(PMD：Program for Management Development)进行研究工作。研究美国历史上所有涨幅最大的股票所具有的特点。
1963年创立威廉•欧奈尔公司，并买下纽约证券交易所(NYSE)的交易席位。时年仅30岁，创下最年轻拥有纽交所交易席位的记录。他以CANSLIM 的方法进行实际投资，创下在26个月内大赚20倍的记录。
1973年，创办了欧奈尔数据系统公司，提供高速印刷和数据库出版的服务。
1984年，欧奈尔把自己多年的研究成果CANSLIM以数据库印刷版的形式推出《投资者日报》，并和全国性商业报纸《华尔街日报》竞争。
1988年，出版《How to Make Money in Stocks: A winning system in good times or bad》一书，国内译为《笑傲股市》，成为当年度全美最畅销的投资类书籍。几次再版，至今已销售100万本以上，目前仍然流行。
1991年，《投资者日报》改名为《投资者商业日报》
1994年，《投资者商业日报》的读者超过了85万，成为唯一可以和 《华尔街日报》媲美的投资日报。
2003年，出版《The Successful Investor》，国内译为《股票买卖原则》。书中，欧奈尔更新了CANSLIM的标准。
至今，威廉•欧奈尔公司已成为全球主要基金经理人最喜爱的投资顾问公司之一。超过600位基金经理人听取威廉?欧奈尔的投资建议，而《投资者商业日报》在全美的订户超过30万人，对股市的影响非常大。威廉?欧奈尔目前仍担任其旗下五家公司的董事长，并持续以演讲的方式介绍CANSLIM的投资策略。
●威廉•欧奈尔的CANSLIM系统与巴菲特的价值投资系统相媲美
《通向财务自由之路》（Trade your way to financial freedom，作者是范 K.撒普博士（Van K.Tharp））一书中反复提到的涉及基本面分析的两个系统是：欧奈尔的CANSLIM系统和巴菲特的公司模型。
欧奈尔的CANSLIM系统被美国个人投资者协会认为与林奇、巴菲特的选股系统可以相媲美。
个人观点，欧奈尔的CANSLIM系统融合了基本分析方法和技术分析方法的精髓，是可以赚钱的投资方法之一。如果真正掌握了CANSLIM系统的精华，就足以笑傲股市。
●威廉•欧奈尔的方法的缺陷探讨
欧奈尔在《股票作手回忆录》（上海财经大学出版社）的序言中说：数年前，我购买了一千多本股市和投资类的书，然而，根据我45年的从业经验，发现仅有10－12本书真正是有一定的实际价值，而《股票作手回忆录》就是其中的一本。欧奈尔在他的著作《如何在卖空中获利》的序言中推荐的书籍包括杰拉尔德•勒伯（Gerald M. Loeb）的《投资存亡战》和《股票作手回忆录》。
我认为，欧奈尔从Loeb和杰西•利弗莫尔（Jesse Livermore）的相关著作中吸收了很多有益的观点用来创建他的CANSLIM系统。
可惜，Loeb和Jesse Livermore强调的更为重要的观点（心理和人性在股价波动中的重大作用），欧奈尔却没有置于CANSLIM系统中。这使得CANSLIM系统也就仅仅是一种投资方法而已。
我目前接受的观点是：方法在股票投资中，其实还不是最重要的。交易有三个组成元素：心理状态（情绪控制）、资金管理和系统开发（交易方法）。范 K.撒普博士认为心理状态是最重要的（大概占60%），其次是资金管理/头寸确定（大概占30%），而系统开发是最不重要的（只占约10%）。
我认为，欧奈尔的CANSLIM系统是最好的投资方法之一，但如果想在股票交易中长期稳定赢利，仅靠方法是远远不够的。
●威廉•欧奈尔：我个人最感谢的最伟大投资家
个人非常感谢欧奈尔，《笑傲股市》和《股票买卖原则》我读过30遍左右，我个人从欧奈尔的CANSLIM系统出发，找到了适合自己的长期持续稳定赚钱的方法。
我个人最崇拜的最伟大投资家是安德烈•科斯托拉尼，我个人最感谢的最伟大投资家是威廉•欧奈尔。
●威廉•欧奈尔的相关著作
" How To Make Money In Stocks" by William J. O'Neil(1988)，中译本名为《笑傲股市》。
"24 Essential Lessons For Investment Success" by William J. O'Neil (1999)，中译本名为《股票投资的24堂必修课》。
"The Successful Investor" by William J. O'Neil(2003)，中译本名为《股票买卖原则》。
How to Make Money Selling Stocks Short, co-author with Gil Morales, Wiley (December 24, 2004), ISBN 0471710490，中译本名为《如何在卖空中获利》。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-16 16:43:42  98#

彼得•林奇
●彼得•林奇：最伟大、最完美无缺的投资家
 
彼得•林奇（Peter Lynch），1944年1月19日出生于波士顿，1969年进入富达公司，1977年成为富达旗下的麦哲伦基金的基金经理人。到1990年5月辞去基金经理人的职务为止的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2200万元成长至140亿元，年均复利增长率达29%。这样的投资回报率，在股市的历史里，几乎无人能出其右。
美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，林奇被称为“投资界的超级巨星”，排名第二（股神巴菲特名列榜首）。
美国共同基金之父罗伊•纽伯格(Roy R. Neuberger)，在68年的投资生涯中，没有一年赔过钱（这一历史恐怕无人能够打破，巴菲特过去51年的投资生涯中，也有一年是亏损的）。罗伊•纽伯格在他的自传《So Far, So Good: The First 94 Years》（中译本名为《世纪炒股赢家》、《忠告：来自94年的投资生涯》）中是这样描述林奇的：“我认为巴菲特与彼得•林奇是现代社会最伟大的两位投资者。连同索罗斯一起，我想用‘天才’这个词形容他们。如果让我选择谁是最完美无缺的。整体来看，我只会选择彼得•林奇。他的人品可称第一；他就像希腊神话中的大力神，在华尔街是个‘神’级人物。还有一点让我钦佩的是，他知道什么时候退出，回归家庭。”
●投资成功的最重要秘密：勤奋努力
安东尼•波顿（Anthony Bolton）是英国最知名的投资基金经理和最成功的投资者，享有“欧洲的彼得•林奇”美誉。林奇为安东尼•波顿的著作《Investing with Anthony Bolton》（2008年4月出版的中译本名为《安东尼•波顿教你选股》）写作的中文版序中指出：“该书揭示了获得投资成功的最重要的一个秘密：勤奋努力。当你翻阅这本书时，请留意勤奋努力的重要意义。请注意格外努力地调研和分析是多么经常地成为持续成功的重要因素。留心到这一点，你将发现，媒体所称的投资‘天才’其实都是那些以持续不断的调研为基础工作的人，因为调研会产生决定性的信息竞争优势。我很强调勤奋努力工作、信息竞争优势和灵活应变的能力。”
林奇是一个工作狂，每天的工作时间长达12个小时，对其所做的一切显示出一种着了魔的狂热。也许在投资界没有人比他工作更努力，也没有人比他阅览所及的范围更广。他每天要阅读几英尺厚的文件，他每年要旅行16万公里去各地进行实地考察，此外，每年他还要与500多家公司的经理进行交谈，在不进行阅读和访问时，他则会几小时几十小时的打电话。
林奇不停地寻找投资机会，他不断地奔波于各家公司，目的就是要根据有关的信息找出“明显的赢家”。当然，林奇和大多数的投资者不同，否则他们也能做出和林奇一样的业绩了。首先，林奇对资料有足够充分的理解，从而能够快速敏捷地行动，用不着费工夫去得到并不是必需的资料，这足以保证在多数时候他是正确的。
●最值得欣赏的是心态：激流勇退、知足常乐
在林奇的著作《战胜华尔街》的前言里，人们可以找到林奇1990年5月退休的原因：他想成为一个拥有时间与家人呆在一起的人。在林奇46岁的生日晚会上，他忽然想到父亲就是在46岁时去世的。这是林奇第一次思考死亡。想到自己生命的终点，他感到了巨大的压力和阴影。同时他开始思考财富与生命的话题，从而决定退休后专注于家庭和慈善事业。
罗伊•纽伯格在他的自传中也提到：“还有一点让我钦佩的是，林奇知道什么时候退出，回归家庭。”
在笔者已经接受的投资理念中，情绪控制/心理因素是投资中最为重要的因素，在投资交易的三要素中，情绪控制/心理因素、资金管理与方法的重要性比例大约为6：3：1。笔者认为，林奇激流勇退、知足常乐的心态是其成为最伟大、最完美无缺的投资家的最重要因素之一。
●值得注意的名言：普通投资者也能成为股票投资专家
林奇一直以他的选股能力而著称，他有一句名言：只要用心对股票做一点点研究，普通投资者也能成为股票投资专家，并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。特别是在信息社会的今天，林奇坚信典型的业余投资者比职业的基金管理人优势更大。
林奇在《安东尼•波顿教你选股》的中文版序中指出：“个股飙升或暴跌背后总是有着某种理由。而那种信息可以清晰明显地找出来，这些信息也经常是充足的。在现今这种信息资源丰富的环境下，投资者可以获取那些从前只为华尔资深分析师提供的数据资料。”
林奇说，对于外行人来说投资机会随处可见。只要仔细观察一下商业的发展趋势，留心一下周围的世界，从购物中心到自己工作的地方，你就可以比专业分析人员更早发现那些潜在的会大获成功的公司。
笔者对林奇“普通投资者也能成为股票投资专家”的这句名言，有着深刻的实战体会，在笔者成为职业投资者之前，最成功的一只股票投资（苏宁电器）就是深受林奇的方法影响。在2005年的熊市里，很多人都问我为什么对苏宁电器如此看好，我的答复是建议阅读林奇的投资经典著作，答案就在其中。
●值得反复阅读的投资经典：《彼得•林奇的成功投资》、《战胜华尔街》


林奇共写过三本书：《彼得•林奇的成功投资(One Up on Wall Street)》，《战胜华尔街(Beating the Street)》和《学以致富(Learn to Earn)》。投资经典是值得反复阅读的。
《彼得•林奇的成功投资》这本书中详细阐述了如何选择发展前景良好的公司的股票。包括如下内容：如何找到最佳的赚钱机会，在去公司参观时应该查看什么、避开什么，如何才能更加有效地发挥经纪人的作用，如何使用年报进行分析，如何利用那些能带来最好收益的其他信息资源，以及如何对待那些经常在股票的技术分析中用到的各种数据（如市盈率、帐面价值，现金流等等）。
林奇善于观察经济脉动与产业发展的关联性，并从中找出最佳投资组合。认为“投资是艺术而非科学”，要善于“从日常生活中找投资对象”。林奇指出：如果在工作、购物、参观展览、吃东西时多留意一下，或者多关注新出现的有发展前途的行业，业余投资者也可以找到能赚大钱的股票。
在林奇的书中，我们不但可以学习林奇的选股方法，找到林奇连续13年战胜市场的三个主要原因：林奇比别人更加吃苦；林奇比别人更加重视调研；林奇比别人更加灵活。我们还可以学习林奇的人生哲学。
"One Up On Wall Street" by Peter Lynch with John Rothchild (1989)，中译本名为《彼得•林奇的成功投资》。
"Beating The Street"Peter Lynch with John Rothchild (1993)，中译本名为《战胜华尔街》。
"Learn To Earn"Peter Lynch with John Rothchild (1996)。

作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-16 17:17:06  99#
安东尼•波顿
●安东尼•波顿：英国最知名的投资基金经理和最成功的投资者。
 
谁是欧洲最成功的基金经理人？没有人会质疑，富达特别情况基金的安东尼•波顿是极少数名列前茅的基金经理人之一。如果你在1979年投资1 000英镑在他的基金，到今天的价值将高达125 000英镑以上。每年超过20%的平均复合增长率，换句话说，每年超过金融时报全股指数7%的水平。这一持续战胜市场的过往记录可与投资大师沃伦•巴菲特与彼得•林奇相媲美。
安东尼•波顿，全球领先的投资管理公司——富达国际有限公司的董事总经理兼高级投资经理，是欧洲最成功的基金经理人之一，在业界有着“欧洲的彼得·林奇”之美誉。自1979年以来管理过多支基金，获奖无数，被业界尊为“全球最佳基金经理”，由他掌舵的基金平均年回报率均超过20％。尤其是他管理下的富达特别情况基金，自上世纪70年代成立以来，已获得超过14000％的投资回报，表现明显超越了同行和行业的标准水平。
安东尼•波顿管理成立于1979年12月的富达特殊情况基金，至2005年12月的26年当中的年均复合收益率为20.4%，26年间19次跑赢市场。
●安东尼•波顿的选股秘诀
了解一家企业是至关重要的，尤其要了解它的盈利方式和竞争能力。
识别影响一家企业业绩的关键变量，尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票的成长动力至关重要。
如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的特许经营权。
我赞同沃伦.巴菲特的看法，即宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于由明星经理经营的不良企业。
尝试识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。股市的眼光不够长远，因此，有时像下象棋一样，只要你比别人看得稍远一点就能取得优势。
你拥有的消息来源越多，能够发现成功股票的机会也就越多。
忘记你购买的股票的价格。
进行与众不同的投资吧，做一个逆向投资者！当股价上涨时，避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。
●投资成功的最重要秘密：勤奋努力
安东尼•波顿（Anthony Bolton）是英国最知名的投资基金经理和最成功的投资者，享有“欧洲的彼得•林奇”美誉。林奇为安东尼•波顿的著作《Investing with Anthony Bolton》（2008年4月出版的中译本名为《安东尼•波顿教你选股》）写作的中文版序中指出：“该书揭示了获得投资成功的最重要的一个秘密：勤奋努力。当你翻阅这本书时，请留意勤奋努力的重要意义。请注意格外努力地调研和分析是多么经常地成为持续成功的重要因素。留心到这一点，你将发现，媒体所称的投资‘天才’其实都是那些以持续不断的调研为基础工作的人，因为调研会产生决定性的信息竞争优势。我很强调勤奋努力工作、信息竞争优势和灵活应变的能力。”
林奇在《安东尼•波顿教你选股》的中文版序中指出：“个股飙升或暴跌背后总是有着某种理由。而那种信息可以清晰明显地找出来，这些信息也经常是充足的。在现今这种信息资源丰富的环境下，投资者可以获取那些从前只为华尔资深分析师提供的数据资料。”
●反向投资大师波顿：认为熊市见底
时间：2008年11月26日
如果多头看淡或者空头看好是市场转向的讯号，那么一个从2006年已开始对市场悲观，而且过去几年投资组合只少量持有金融股的基金经理，最近却再三对金融股发出买入建议，能否视为一个转势讯号？
富达的投资董事总经理Anthony Bolton今年5月就开始建议买入金融股，过去几个月欧美银行连番出事，而且每一宗事故都令人拍案惊奇。不过，Bolton表示，仍然看好金融股。他相信熊市已经见底。他表示，正常的骨牌效应是：金融→消费→工业→商品，而当市场推出多项措施后，金融和消费周期类股份可望率先复苏。至于近期还在急促下跌的商品，他认为，至少还要等四、五年。“金融股是这场危机的第一个受害者，我认为它们也将是第一个摆脱危机的。”Bolton称：“消费周期类股份也差不多消化了经济深度衰退的因素，因此其股价颇具吸引力。”选择消费股的原因，他以1926年至2008年之间，每次市场见底后投资在一千五百只最大的消费股为例，一年内都有7%至25%可观的回报。
另外，他亦倾向投资商业银行或者非寿险类的保险公司。“买最强大优秀的银行，经过这次淘汰后，他们的竞争更少。”他表示，最好的银行条件包括规模大、资本充足、资产负债良好等。不过对于连不少银行大班对自己银行的财务状况也不甚了解，Bolton叹道，银行始终是非常难看得通的行业。Bolton所指的金融股是指西方世界而言，随着西方经济在下沉，作为百业之首的金融业真的有长线投资价值？他表示，这次至少需要看三年。至于香港上市的汇控、渣打和宏利是否合乎心目中条件？他不评论个别股份。
和很多悲观的分析不同，Bolton认为熊市见底的见解令许多人大惑不解，Bolton把1900年以来的跌幅作比较，认为此次的跌市来得急而深，但是幅度方面已经差不多。他又从投资市场消费和情绪周期分析，目前投资者显得沮丧和绝望，消费者信心指数又跌至上世纪七十年代以来的新低，这些悲观情绪都显示了熊市见底的兆头。不过，投资市场永恒的争辩是历史到底会否重复发生。即使历史可以作为参考，此次被前联储局主席格林斯平形容为“百年一见”的熊市，和1930年美股大跌九成相比，目前下跌五成也不过是到了半路而已。
Bolton表示，1930年的经济大萧条前股市已形成了很大泡沫，加上当时政府处理手法失当，才造成大跌九成的局面。但是现在风暴前股市并没有很大的泡沫，而企业和政府又很快作出反应，对衰退严阵以待，所以他相信不会重蹈覆辙。为了救市，很多各国政府一掷千亿、各国央行争相减息。被问到政府措施是否足够挽救经济，Bolton轻轻吐出了一句：“他们做得太多了。”他表示对政府这种挽救手法的影响会出现在下一个周期。但见解点到即止，他强调自己并非专研经济，不愿对此作进一步的评论。
次按问题爆发于去年10月，Bolton从2006年便发出对市场前景转为悲观的信号，他自己形容是“早了一点”。这次看熊市见底和买金融股，是否也“早了一点”呢？他表示：“可能是吧，我只是从价值来看。”
●反向投资大师波顿：现在应重仓银行股
反向投资大师波顿：现在应重仓银行股
时间：2008年11月28日 09:51 稿源：上海证券报(上海)
富达国际投资总裁波顿：首当其冲的金融业或首先复苏
受次贷危机(聚焦美国金融漩涡)冲击最大的银行股，可能率先复苏。昨日，富达国际投资总裁安东尼·波顿(Anthony Bolton)在北京接受媒体采访时表示，他已经开始乐观，如果他还在管理基金，现在就会大量投资银行股。
去年11月，波顿就认为危机将影响实体经济，他还曾提醒中国投资者“你的脚应该放在门口”，言下之意是准备随时撤出。波顿管理“特别情况类组合”长达28年，是英国最成功的“反向投资者”之一。近日，英国《泰晤士报》将其评为史上十大投资大师之一。
“这一轮熊市已持续14个月，14个月的周期与历史相比已经很长。”波顿认为，目前熊市已进入“成熟期”，银行业重整资本、重新放贷将成为熊牛分水岭。他预测，成熟市场要比新兴市场更早地恢复稳定，新兴市场的复苏要到明年晚些时候。他提醒投资者：“股市恢复的消息远远早于经济恢复的消息，如果大家等到经济方面的好消息后再投资，肯定会错过牛市前期。”
在投资品种上，波顿大力推荐银行股。“金融业第一个受到这一轮危机打击，我相信它们也是第一个从这轮危机中走出来的行业。”他认为，金融业危机最严重的时期已经过去，他所看好的金融业主要包括商业银行、非人寿保险。
从银行股估值看，波顿认为，当风暴过去，生存下来的商业银行将得到相当多的资本投资，“如果你能以这样的眼光看待，那么就会觉得现在对银行股票的估值是划算的”。
波顿以北欧银行为例，认为在瑞典买银行股的最佳时机就是政府推出救助计划之时，“因为一旦推出救助计划，就标志着最低点的到达，而现在各国政府都对银行推出支持计划，我觉得将来也会看到这是市场低谷的标志”。
波顿此前管理基金时，所持银行股比例一般较低，因为他认为银行业难以分析。“但现在我受到了银行股的吸引。”他认为，现在银行股被低估很多，由于投资者情绪的变化，很多人很少持有或完全不持有银行股。“作为反潮流者，我想这时我会去买银行股。”
波顿还提醒投资者，相当长时期内，银行信贷会收得非常紧，因此投资首先要选择财务状况较健康的银行。对于一些防御性行业，他认为，虽然过去一段时间表现不错，但未来不会继续有好的表现。对大宗商品来说，他认为其熊市还未过去，“但能源是个例外，我会在能源领域里作一些投资”。他也看好消费股，因为消费股目前的价格已经消化这一轮下跌。
●安东尼•波顿的相关著作
Bolton, Anthony; Davis, Jonathan (1 November 2006). Investing with Anthony Bolton, 2nd, Petersfield, Hampshire: Harriman House. ISBN 9781905641116. 中译本名为《安东尼•波顿教你选股》。
作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期：2010-03-16 17:18:36  100#
我最喜欢的价值投资大师
 
沃伦·巴菲特曾说，学习众多投资大师的智慧和经验是投资取得成功的唯一途径。对此，我深信不疑。这些投资大师靠着非凡的智慧和理性创造了巨额财富，演绎着一个个传奇，给许多人的投资生涯带来了翻天覆地的变化，他们的名字早已成为财富和成功的象征，因此完全可以把这些投资大师的智慧和经验奉为圭臬与指南。
本杰明·格雷厄姆、菲利普·费雪、巴菲特以及彼得·林奇就不用说了，他们的投资智慧和经验我们耳熟能详，是价值投资伟大的开创者以及实践者，是我们学习的最好榜样和典范。
约翰·坦普顿，被誉为20世纪全球顶尖十大基金经纪人之一，价值投资的先锋，格雷厄姆最出色的学生。他的旗下有着全球绩效最高的弗兰克林坦普顿基金组织，自1954年创办以来，一直保持高达15%的回报率。坦普顿是著名的逆向投资者，他将“逆市操作理论”发挥得淋漓尽致。他的方法被归纳为，在大萧条的低点买进，在高点卖出。寻找价值投资品种，购买物有所值的东西，并且这个品种可能尚未被人研究。坦普顿从不相信分析工具、公式，他持股的时间大约5年，而认为卖出的最佳时机，是当你发现有另一只股票的投资价值比现在持有的一只高出50%之时。
麦克·普莱斯，曾掌管共同股份基金资产达130亿美元，20年间成长2600倍，典型的价值投资者。他认为只要做对了三件事，价值投资即可获得成功：1、股价低于资产价值；2、公司管理层持股越高越好；3、干净的负债表，负债越少越好。普莱斯最善于“在废墟中挖珍宝”，往往避开毫无价值的热门股，选择毫不起眼股票，因为不起眼的公司更容易被低估。他说，我喜欢花最少的钱买最好的东西。而热门股通常都太贵了，结果往往是热门股泡沫破灭时，普莱斯的基金却资产开始暴涨了。但是普莱斯又说，我不想成为第一，我只想在没有风险的情况下不断获得增长率。
马克·莫比乌斯,管理着超过130亿资产的坦普尔曼新兴市场基金。他总是在那些可能爆发政治、社会和经济骚乱的国家中寻找具有投资潜力的公司。“相比牛市，我们更钟爱熊市。”他说，“当看到股市强劲上涨时，我感到不大舒服，心情也低落，因为这意味着我们可能很难寻觅到投资的良机；而当市场走低时，我反而兴致高涨。当听到天灾人祸、经济萧条或是革命爆发这些消息时，就意味着我们的机会也来了！”他的首要原则是，找出那些市盈率小于5，未来5年收益又好的公司，但是对于莫比乌斯来说，哪怕一只股票的市盈率已高达10倍，甚至20倍，只要它的未来5年收益前景足够好，那么它仍然具有投资价值。而一旦他认定并买进了一只股票，它往往就会在坦普尔曼的投资列表上保持5年，这是坦普尔曼基金的平均持股期。莫比乌斯告诫道，无论在什么情况下，如果没有比手中现有股票便宜15%以上的股票可买，那就绝不要卖出手中的股票。
罗比·伯恩斯,早先从事记者和编辑工作。1999年他开始投资股票。他从股票上赚取的利润超过19万英镑。伯恩斯的投资方法很简单，其中的“超级富翁假设法”更是别具一格。“超级富翁假设法”是说，假设自己是一个超级有钱的人，有能力买下任何公司或者想买多少就买多少，而且，自己还是一个理智的投资者，愿以合理的价格——当然，如果便宜则更好——买进关注的对象。如何判断买下这个公司是值得呢？首先要看公司的盈利情况，其次要看它的市场价值，只要这些股票在盈利，它就会坚如磐石，不太会大幅地下跌。虽然它们在股票市场上不是那么耀眼，但是它却会缓慢而且坚定的上涨，为投资者创造财富。
菲利普·卡特雷,在管理先锋基金的55年中，他给股东们带来了13%的年复合收益率。他选择的都是些不怎么热门的股票。喜欢那些盈利不断增长的公司，但是他说，“如果一个公司的盈利已连续增长15年，那么下一个年度的情况很可能会比较糟。”他还喜欢阅读优秀的资产负债表，他收集了大量年报，一般他都会仔细阅读。如果他发现报表中权益比率很低或者流动比率很低，就不会再看下去了。他还不想看到负债的字眼，而且流动比率至少要大于2。如果这是一家公用事业公司，那么就应该有合理的财务比率、有利的市场环境以及良好的监管气氛。他偏好那些只有几百或几千股东，并且市值在5000万以上的公司。而且卡特雷喜欢“收藏”一些稀奇古怪的小公司的股票。
约翰·内夫，管理温莎基金24年，年复合收益率为14.3%，而标普至只有9.4%。他总是相信最好的投资对象就是那些当时最不被看好的股票，他所面对的问题是如何更新他的知识而不是从零开始。他紧紧盯住那些股市中不受欢迎的行业集团，对那些本益比非常低而通常收益率又很高的公司股票很感兴趣。他把自己描绘成一个“低本益比猎手”。然而，与格雷厄姆不同的是，他考虑的是公司根本性质。他需要是股价低的好公司。内夫坚持的选股标准是：健康的资产负债表，令人满意的现金流，高于平均水平的股票收益，具有优秀的管理者，公司能够持续增长的美好前景，颇具吸引力的产品或服务以及一个具有经营余地的强劲市场，这一条最为有趣。因为投资者往往倾向于把钱花在高增长的公司，但公司股票并没有继续增长，这并不是公司本身经营出了什么问题，而是公司股价已没有了增长的余地。因此内夫买进的股票增长率一般为8%。
穆尼斯·帕巴里，一个极其关注巴菲特在特殊情形下进行的市场操作的人，帕巴里认为这种操作具有很大的可能性，而且不需要花心思去考虑。简单的购买然后持有的方法——即使以一个贴现率购买一家公司——总的来说要劣于在特殊情形下的操作策略，尤其是准备长期持有的时候。当“市场异象”出现时，比如市场出现极端的恐惧，或者某些公司的上空盘旋着乌云，那么它多半就是要被错误的定价了。但是一般来说，我们很难在这种情况下运作，因为当市场上涨时，特殊情形出现的机会也越来越少，因此这种情形的投资并不一定凑效，只能让机会来找我们。所以我们基本上不用做什么，只要在那里阅读和思考就可以了。他需要寻找并购买那些优秀公司，理想的情况就是一家被低估的大公司，这样就有很好的机会能够在持有它时获得增加的内在价值，而不用等到它的价值完全显现的时候。帕巴里始终都在找低风险但高收益的机会：“好了，赚得可观；糟了，赔得不多！” 这些法则适用于任何投资者或者创业者。
乔治·米凯利斯，原始资本基金及其母公司第一太平洋顾问公司的主管。他尽量购买市盈率低的股票。如果合适，他也经常以等于或高于资产的价值买盈利能力非常强的公司股票。米凯利斯尽可能地避免遭受重大损失，而且在股市开始突破上升时，他也不介意业绩低于平均水平。米凯利斯不喜欢负债经营。他所持有的公司的资产负债率一般在15%左右，而标准普尔500指数的成分股平均为25%。利润高的公司一般没有太多的债务，而且这些公司中有债务的公司的负债水平也有下降的趋势。因此这些公司的安全性有额外的保证。他经常关注着大约300家公司，但是只有当一家公司股票看起来特别便宜时，他才会考虑买进。当股价跌到目标价格以下时，他就开始购买；价格越跌，他买得越多。他从不奢望自己全部或大部分股票都是以最低价买进的，因为他可能买得太早，但是他希望当股票跌至谷底时他仍然有资金继续买进。“咖啡罐型股票”——那些你可以在5年内不管不问并对其稳步升值充满信心的股票，这就是米凯利斯一生要寻找的股票。
沃特·施洛斯，巴菲特集团的成员，是巴菲特的老朋友。施洛斯在1955年离开格雷厄姆-纽曼公司，成立了自己的公司。1984年，巴菲特在哥伦比亚大学发表著名的演讲《格雷厄姆-多德都市里的超级投资者们》中举的第一个例子就是他。沃特·施洛斯从来不运用或接触有用的资讯，在华尔街几乎没有人认识他，所以没有人提供他有关投资的观念。他只参考手册上的数字，并要求企业寄年报给他，情况便是如此。他不喜欢跟管理层谈话，相对而言，因为股票更容易打交道，它不会和你争论，不会有情绪，你也不需要把它紧紧握在手中。施洛斯从格雷厄姆那里学到了买入廉价股的策略，但是几十年来他一直毫不动摇地坚持着，从未想去改变它。
麦森·霍金斯，管理着超过140亿美元资产的东南资产管理公司机构帐户。霍金斯对自己成功的原因没有丝毫的疑虑，他说，“我们的成功主要来自本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的教导。”像巴菲特一样，霍金斯也喜欢好的公司，而且这些公司容易理解，有完美的平衡表，这些平衡表能带来自由的运营现金流，并能说明公司在市场上的竞争地位占据优势。他也寻找那些有能力、以股东利益为导向而且擅长分配公司资本的经理。他通过计算公司未来自由现金流的现值来决定公司的内在价值。霍金斯像格雷厄姆一样，要求每一笔购买都应当有安全边际。他的安全边际非常具体：购买公司必须以不超过其内在价值60%的价格进行。在每一项交易中，他们寻找的东西与巴菲特寻找的一样：能够产生良好的经济效益的好公司，这些公司由精明的经理人管理，并且能够以便宜的价格收购。
泽克·阿什顿，圣特尔资本公司的对冲基金经理。阿什顿非常着迷于案例分析，研究一个人是如何纯粹通过理性的资产分配来聚沙成塔，把很小的一笔资金发展壮大，将其组合成40-50年的高收益资产，以价值取向来对委托给他的资产进行投资，尽管阿什顿并不认为自己是完全传统的。阿什顿希望追逐任何可能产生价值的东西，尽量不使自己受限于任何一种规则。但是后来，阿什顿发现一切都取决于一项资产可以在其生命周期中产生多少现金流。于是阿什顿试着把所有问题都简化如下：我们是否认为今天的价格是个好价钱，是不是有能够提供给我们15%年收益的安全边际。这一般是最低的预期回报率。因此，阿什顿寻找的是最小的优质公司，它们的价格与自由现金流的比率是个位数。而且它们其他方面的状况都非常好，比如有很好的资产负债表、优质品牌、拥有一些缝隙市场、管理有方等。
比尔·米勒，他所领导的莱格梅森共同基金已经连续14年击败了标普500指数，虽然最近他饱受非议，但是他的方法仍然值得我们学习。米勒方法是格雷厄姆和巴菲特详细阐述的理论性方法，即：投资的价值是未来现金流的折现值，窍门在于确定它的价值，这样就能理性地给资产定价，然后再以很大的折扣买下来。他总是把价值信托的投资对象控制在30－40家之间，把他的投资组合的一半资产投资于10家公司。米勒和沃伦·巴菲特之间有某些共性，他采用了一种非常低的换手率的战略，而且，他的投资组合与其他证券基金相比非常集中。他为公司估值的方法与巴菲特非常相似，他们把现金流看作是公司内在价值的衡量方法。虽然比尔·米勒的成功得益于遵循巴菲特投资的精髓，但是他并非毫无主见地盲从，比如巴菲特从来不投资科技公司，因为他认为自己不懂科技公司，但是比尔用自己的方式，把巴菲特的方法运用到新的领域，为巴菲特提炼的投资哲学增加了新的知识和经验。
沃利·韦茨，掌握着50亿美元以上的共同基金的人。韦茨认为，要想在投资领域成功，你必须非常了解公司。这家公司是如何运作的？它成功的原因是什么？不成功的原因又是什么？阻碍成功的最大障碍的本质是什么？它是否在法律方面拥有一些特权或特殊优势？这些都是自己必须要问的问题。韦茨在决定股票价值时，看重该公司的盈利能力和它的价值，同时努力挖掘公司是否有持续的竞争优势，比如，公司是否有一些特殊的市场份额或特许权利。韦茨要寻找的是，相同的变量：可预测性、现金流以及管理层的能力。坚持投资于他能够理解的公司，经常将现金流远远大于运营资金的公司剔除出投资名单，选择那些具有聪敏而且诚实的管理层的公司。如果市场上具有以上优点的公司，并且它的价格在安全线以内，他会非常乐意成为这样的公司的主人。韦茨喜欢持股好几年。他的公司经手的股票一般都保持很低的转手率。
娄·辛普森，巴菲特厚爱有加的经理人，GEICO副总经理，专门负责投资部门营运。辛普森希望能够做到独立行动与独立思考，因此他贪婪地阅读日报、杂志、期刊和年报，他从不接受经纪分析师的建议。当辛普森看到一家维持高于平均获利能力的公司后，他就会找到公司的管理者面谈，以确定他们心目中优先考虑的是让股东价值达到最高，还是扩张公司的规模。辛普森是个很有耐心的投资者，他愿意等到企业的价格变得具有吸引力时才购买股票。辛普森认为最庞大的交易是价格过高的不良投资。辛普森不注意股票的市场，也从不预测短期市场的变化，辛普森认为太过广泛且多变的投资组合，反而只会造成平庸的结果，他承认与巴菲特的谈话对他很有帮助，使他在这个题目上的想法能够澄明下来。辛普森的做法是将他的持股集中，如同手榴弹的集束，威力才大，比如在1991年的GEICO8亿美元的投资组合中，只包含8种股票。
罗伊·纽伯格，美国开放式基金之父，1903年出生于美国，1929年进入华尔街。他既是唯一同时在华尔街经历了1929年大萧条和1987年股市大崩溃的人，又是成功地躲过了大萧条和大崩溃的人，不仅两次都免遭损失，而且在大股灾中取得了骄人收益。纽伯格能够拥有巨大的财富，与他热爱生活的态度是紧密相联的。纽伯格没有读过大学，也没有上过商业学校。但是他能够不断学习，他告诫我们，一定要多读书，读书不仅能够开阔视野，而且可以帮助我们做出实际的选择。他喜欢见到各种各样的人，并且从见到的每个人身上学到一些东西。纽伯格非常热爱书，而且性格很丰富、很敏感，纽伯格认为，要在股市中取得优秀的成绩，你必须客观地看待事物，要理性而务实，而不要看到别人希望的假象。市场有它自己的涨落的规律，就像大海的波涛一样，每隔几个月会有一次变化。有时候，一个长远的投资者可以忽视起落。
安东尼·波顿，欧洲最成功的基金经理人之一。波顿非常讲究投资策略：了解一家企业是至关重要的，尤其要了解它的盈利方式和竞争能力。识别影响一家企业业绩的关键变量，尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票的成长动力至关重要。如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的特许经营权。波顿宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于由明星经理经营的不良企业。波顿能够识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。他认为投资股市的眼光要长远些，只要比别人看得稍远一点就能取得优势。要进行与众不同的投资，做一个逆向投资者。当股价上涨时，避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时，前景却可能会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。波顿获得投资成功的最重要的一个秘密，就是勤奋努力，勤奋努力地调研，勤奋努力地分析，而格外勤奋努力地调研和分析是成为持续成功的重要因素。
克里斯托弗·布朗，格雷厄姆门下最优秀的学生之一，长达37年坚持不懈地遵循格雷厄姆所倡导的价值投资信条。布朗认为当股价下跌的时候，恰恰是投资者应该全神贯注，瞪大眼睛的时候，因为在这个时候，他们完全可以为自己找到能按低价买进的股票。事实上，风险更多地体现于你支付的价格，而不是股票本身。因此股票价格的快速下跌都是一个千载难逢的机缘，投资者可以买到比崩盘前便宜得多的股票。当其他人在听到新闻报道后闻风抛售的时候，就是你为自己寻找价值投资机会的时候。但是在这里，重要的一点要认识到：如果一个企业有一份坚实稳健的资产负债表和可观的收益，它的股票价格迟早是要复苏的，只不过是反弹的早晚而已。布朗说，价值投资的宗旨就是要经常保持合理的安全边际。只要坚守安全边际的原则，就更有可能增加你投资组合的价值，减少与失败为伍的机会。
比尔·格罗斯，一位非常出色的资产管理者。他认为，不管在牌桌上还是在市场上，都要有长远眼光，不能急功近利。而投资更应当是一种长期的运作，是一场马拉松，而不是百米冲刺。他警告大家，投资者最严重的错误就是过分追求高收益，不要只顾利润而忘记了对危机的应有戒备。因此格罗斯的经营方针是，冒着适度的风险，以便为客户获取诱人的收益，但这风险系数不能太大，不能令他们倾家荡产，连农场都卖掉。在他的投资组合中，主要以债券为主。债券投资总的收益很少超过8%。而他只要求每年超出债券市场的主要基准指标一个百分点就行了，因为只要每一年超出1%，累积10-15年，总的收益水平就会超出竞争者的15%-20%。格罗斯管理的债券价值约900亿美元，他只要从他的投资组合中每年产生收益1%，就是9亿美元，这就意味着每年都会为投资者赢得数十亿美元的收益。格罗斯说，“我主要采取的是长期、保守的策略，就是从长远的角度击败市场——这可是我们的秘诀！”
这些投资大家在技术上或者个性上各有不同，但是他们仍然拥有许多共同点：
1、以价值投资为准绳，在大打折扣时买进；
2、勤奋学习，独立思考而不盲从；
3、充满理性，在行动之前认真研究；
4、紧跟行业的领头羊，关注具有行业壁垒或竞争优势的企业；；
5、将投资集中在几个最好的股票上；
6、坚守自己的投资理念而不随意更改；
7、买好企业，视股票为公司的所有权；
8，长期持有，会在这个企业中持有很长一段时间；
9、注重企业优秀的管理者，决不低估管理层的重要性；
10、当他们为投资组合挑选投资项目时，远离“市场”。
 
我以为这些“共性”正揭示了这些大师们在如此长的时间内，在激烈竞争中能够屡屡取胜的秘密。詹姆斯·奥肖内西说得好，“一贯性是众多优秀投资者的共同特征，这使他们与其他人区别开来。如果你一贯地运用一种策略（即使它本身很一般），那么你将超过几乎所有不一贯的投资者，他们不停地入市、出市，在投资的过程中间更换策略，在做决定之前永远是犹豫不决的。要先实事求是地考虑你自己的风险承受能力，确定你的方针，然后就坚持下去。在开舞会的时候，你的故事可能不多，但在长期中，你将是最为成功的投资者之一。成功的投资并不是炼金术，它其实很简单，就是坚持不懈地运用经过了时间考验的策略，然后让它自己去漫漫发挥神奇的魔力。”