中财网周国治 周国城:LED封装及LED应用行业详细剖析
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/27 05:17:56
1、2010年以来，LED照明已经在商用照明领域逐渐起步，随着LED照明成本继续下降、更多政策的出台和产业链的更加完整，我们认为未来几年LED照明市场规模年增速将超过50%；
2、目前中国已经成为LED显示屏最大生产国，LED显示屏产业链完整，而随着户内外广告数字化和体育场馆显示屏LED化等逐渐成为发展趋势，LED显示屏行业未来约能保持年均20%～30%左右增速。
国内LED封装应用领域上市公司各有特点，从技术层面来分析：1、瑞丰光电(300241,股吧)在LED封装技术上较为领先，其次为鸿利光电(300219,股吧)；2、雷曼光电(300162,股吧)、洲明科技(300232,股吧)与奥拓电子(002587,股吧)在LED显示屏技术上相当。
从产品应用领域分析：1、在LED照明领域收入占总收入比重最高的为鸿利光电，约80%，其次为瑞丰光电，约为53.5%；2、在LED背光源领域收入占比最高的为瑞丰光电，约为34%；3、其余厂商大部分收入都来自于LED显示屏领域。
从发展战略分析：
1、鸿利光电即重视技术，又重视营销，主要发展LED照明领域；
2、瑞丰光电追求技术领 先，专注于LED封装，主要发展LED照明器件和LED背光源器件；
3、洲明科技与渠道商分利的销售模式使得公司收入规模快速增长；
4、雷曼光电以封装为核心，积极开拓下游应用市场；
5、国星光电走垂直一体化路线；
6、奥拓电子走高端路线，重视开拓高端客户。
从目前LED照明业务规模分析：国内LED封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED封装外，其余公司 都在切入LED照明市场，但至2011H，各公司LED照明业务收入规模都较小，其中鸿利光电最大，2011H达到约7000万，国星光电第二，达到约 6500万。综合各公司其技术实力、产品应用领域、发展战略、未来成长性和估值等各方面考虑，我们推荐鸿利光电和瑞丰光电，我们预计鸿利光电 2011～2012年EPS分别为0.81、1.22元，对应PE分别为27.3和18.1倍；瑞丰光电2011～2012年EPS分别为0.63、 0.88元，对应PE分别为31.43和22.42倍。
LED封装应用行业各公司详细对比分析
1.1主营业务简介
LED主要应用于照明、背光源、显示屏等领域，其中LED照明市场最大，技术含量最高，资本市场最为关注；LED背光源市场其次；LED显示屏 市场竞争相对较为激烈。1、2010年以来，LED照明已经在商用照明领域逐渐起步，随着LED照明成本继续下降、更多政策的出台和产业链的更加完整，我 们认为未来几年LED照明市场规模年增速将超过50%； 2、目前中国已经成为LED显示屏最大生产国，LED显示屏产业链完整，而随着户内外广告数字化和 体育场馆显示屏LED化等逐渐成为发展趋势，LED显示屏行业未来约能保持年均20%～30%左右增速。 国内LED封装应用领域上市公司各有特点，从技术层面来分析：
1、瑞丰光电在LED封装技术上较为领先，其次为鸿利光电； 2、雷曼光电、洲明科 技与奥拓电子在LED显示屏技术上相当。 从产品应用领域分析： 1、在LED照明领域收入占总收入比重最高的为鸿利光电，约80%，其次为瑞丰光电，约为 53.5%； 2、在LED背光源领域收入占比最高的为瑞丰光电，约为34%； 3、其余厂商大部分收入都来自于LED显示屏领域。 从发展战略分析：
1、鸿利光电即重视技术，又重视营销，主要发展LED照明领域； 2、瑞丰光电追求技术领先，专注于LED封装，主要发展LED 照明器件和LED背光源器件； 3、洲明科技与渠道商分利的销售模式使得公司收入规模快速增长； 4、雷曼光电以封装为核心，积极开拓下游应用市场； 5、国星 光电走垂直一体化路线； 6、奥拓电子走高端路线，重视开拓高端客户。
1.2主营业务收入规模与LED照明收入规模对比
1.2.1、主营业务收入规模对比
以2010年数据来看，目前国星光电收入规模最大，其次为洲明科技，鸿利光电和瑞丰光电分居第三和第四。
1.2.2、LED照明业务收入规模对比
从目前LED照明业务规模分析：国内LED封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED封装外，其余公司都在切入LED照明市场，但至2011H，各公司LED照明业务收入规模都较小，其中鸿利光电最大，2011H达到约7000万，国星光电第二，达到约6500万。
1.3毛利率与成长性对比
1.3.1、毛利率对比
至2011年，除雷曼光电与国星光电毛利率大幅下降外，其余都基本保持稳定，2011～2012年我们认为LED照明领域器件和产品毛利率仍能保持稳定，而LED背光源和LED显示屏领域器件和产品毛利率仍有一定下行空间。
1.3.3、营业利润同比增长对比
2011年鸿利光电营业利润同比增长最多，达到约40%；瑞丰光电排名第二，达到25.21%，这主要由于鸿利与瑞丰产品主要应用领域在LED白光照明与LED背光源。
1.4估值与投资建议
综合各公司其技术实力、产品应用领域、发展战略、未来成长性和估值等各方面考虑，我们推荐鸿利光电和瑞丰光电，我们预计鸿利光电2011～2012年 EPS分别为0.81、1.22元，对应PE分别为27.3和18.1倍；瑞丰光电2011～2012年EPS分别为0.63、0.88元，对应PE分别为31.43和22.42倍。
1.5风险提示
LED照明市场发展低于市场预期。
LED主要应用于照明、背光源、显示屏等领域，其中LED照明市场最大，技术含量最高，资本市场最为关注；LED背光源市场其次；LED显示屏市场竞争相对较为激烈。
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