win10左上角输入法框:资金管理和破产概率[下]

投入资本的规模

 
    尽管改变投入资本的规模将不会改变盈亏概率是既成的事实，但是因为迟早要结束交易，所以它比不做任何变化能够更好地改变交易的结果。与赌博者一样，交易者也必须十分关注可供使用的资本中遭受损失的资本，因为除非他可以追加资本，否则交易损失会剥夺他盈利甚至是继续进行交易的权利。总而言之，破产就排除了成功的可能，所以必须尽一切可能避免破产的危险。根据交易的性质确定投入资本的规模对于破产的概率有十分关键的影响。正确的指导原则可能会使许多交易者和赌博者惊讶不已。对于保本或不利交易，资本的投入策略应该是激进性的，而对于有利交易则应该采取保守的方法。

    如果认为期货交易基本上是亏损交易的期货交易这只是建立一个交易头寸，并且在心目中有一个特定资金目标，那么他最好的策略就与面临同样问题赌博者的策略完全相同。如果利润的期望值是负数或等于零，但是交易者仍然出于某些原因进行了交易，那么可供实现目标的最好机会就可以通过投入大量的资本并只进行一次交易的方式得以实现。当然，资本可能会损失、目标可能无法实现，但是达到目标的概率比其他任何策略都低。当某人在不利的交易中降低投入资本的规模时，那么他最终实现目标的概率就变得很小而破产的概率则非常大。

    与同赌场进行竞争的赌博者不同，获得了信息的交易是在与资本更加雄厚的竞争者（市场）进行交易，所以他也应该相应地投入资本。他应该进行小规模交易。当然，交易者投入资本的具体数量依赖于她的资本规模、交易目标以及他所希望的交易持续期。如果他想无限地进行交易，那么他所建立的头寸与资本相比较应该适度，他也只能犯保守性的错误。因为从长期来看他盈利的概率更大，所以他的基本资本管理目标就是尽各种可能使交易持续较长的一段时间。交易者自我毁灭的最好办法是投入过量资本以至于自己无法从一次或一系列不良交易的困境中恢复过来。不管交易本身是如何的好，在交易中亏损的概率都是存在的，而且即使所使用的交易体系是有效的、预期是有利的，肯定仍会有一些陷入困境的时期。交易进行的时间越长，这样的困难时期就越不可避免。交易者不该为出现的困难而感到惊讶。他们应该进行合理的预期并且应该为此做出计划。最好的途径是投入较少的资本，这样即使情况没有好转也不会引起破产。

    坚持自己对于交易进行了有效的研究并且对于每一笔交易都有正期望值的交易者可能认为他可以在每一笔交易中投入全部资本的1/4，因为他在交易中连续亏损4 次的概率很小。他做出这种断言可能是正确的，但是在采取这种激进行为之前他应该进一步思考。即使每笔交易的盈亏概率都是正数，但是在已经进行了许多交易和肯定可以进行长期交易之后连续出现4次亏损的概率仍可能变得非常高。更糟糕的是并不需要4次连续的亏损，而仅仅需要在继续的交易中总共4次发生4笔亏损交易就可以使的交易者破产。虽然对于任意给定的交易有较高的成功期望值，但是在任意给定的时间里交易者在4次交易后不变成净损失者并且继续存在且长期交易的概率仍可以很低。如果投入的资本从总资本的1/4降低到了1/10，那么经过任意10次交易而破产的概率将极小，而继续存在并可以进行长期交易的概率将变得较高。在任意情况下，交易者必须通过他的概率估计、交易汇报以及他对于自己交易天赋的乐观程度来确定投入资本的规模。

    总之，在有利交易中的连续小额投资最后一定会带来利润，相反，持续的大比例投资几乎肯定会造成破产。在不利交易中投入的持续期较短的大额资本，提供了盈利的唯一机会以及进行一次交易的最好预期结果（或者最坏的预期结果）。在交易中获胜且有负期望值的交易者可以称作正在以负比率遭受亏损。如果某个只有1美元可以进行投资的人坚持要使用自动售货机，那么他的最好策略就是将全部的资金投到1美元自动售货机中，并且不论盈亏都不再继续进行，而不是每次将20个镍币投入到一镍币自动售货机中。

    在有利交易中投入过量资本这种诱人的，但通常也是致命的欲望可能会经常引起最常见的过度交易；即，将过多的自有资本投入到任意一笔交易当中。其他种类的过度交易（包括在相同的时间里建立过多的头寸以及交易过于频繁）可能也会引起严重的损害，但是以过量的规模进行交易可能是最严重的。

来自交易商的评论  

    如果现在资金管理变成了一个要求进行相当多思考的领域，在这个领域中充满了进退维谷的情况和矛盾，而且对于读者来说总是十分令人困惑，那么他或她就已经取得了真正的进步。与解决大多数其他问题一样，解决这一问题的第一步是认识它的存在并且勇于面对它。仅仅因为其解决办法很困难和模糊不清就忽略它的存在并且就此听天由命，这是很不明智的选择。

    资金管理原则包含交易者必须以个人基础做出的众多决策，但是人们并没有设计出可供所有投资使用的特定程序。然而，这并不意味着不存在对于所有的交易者都有用的一些基本原则。有些扑克牌游戏者喜欢经常虚张声势，而其他一些人很少或根本不这样。我们发现有些成功者来自于学校，他们中的大多数人为那些持有不同意见的人并不知道如何玩扑克牌。然而，那些坚信这点的人如果连续分得差牌，并且为取得对自己的优势而不是分得号牌给予过多的奢望，那么他们就无法通过此赚钱了。如果交易者或赌博者打算在自己又支付能力的时期里一直进行交易，那么就有许多他们必须遵守的规则。大多数基本的生存规则可以在资金管理领域中找到，只是很少有交易者对此感兴趣。能够引起大多数交易者兴趣的是有关交易选择的原则。

    资金管理中较明智的一条原则是犯保守性的错误。慢慢地积累资金比很快地损失交易资本要好得多。如果无法决定是买一个单位还是两个单位，那么就一个单位都不要买。如果无法决定是否建立头寸，那么就静观其变吧。如果资本账户有所增长，那么就提取一部分或全部的利润。如果偏好于激进的做法，那么就可以使得投入的资金数量随着账户的增长而增加，这样风险比例可以保持不变甚至在相同的时间里降低。没有预期到看起来总是比有利可图的成本更高。认为自己每年在100次交易中能够成功65次的交易者假设自己可以预测到下一年中（65-35）的大约30次净盈利交易。有大量的事情可能事与愿违。如果它进行了100次交易而且成功的交易不是30次，那么这一数字通常肯定会小得多。他可能发现自己仅仅有20次成功的交易而不是30次。执行成本将超过预期水平，尤其因为不良交易将远远超过他认为合理的止损点，但是逻辑上可以弥补亏损的连续意外收益也很少及时出现，因此意外利润比预计的小而且出现的次数更加贫乏。错误通常总是使情况更糟而不是得到改善。昏睡过去并且错过了开市时间并不汇市的交易者错过建立有利的交易头寸，但是在一个令人满意的范围内开盘，然后在没有任何震荡的情况朝着交易者的目标方向发展的的市场，就可能使得交易者永远地失去了机会。如果市场一开盘就朝着预期的方向快速变化，那么即使交易者按时起床也可能想等待观望并且在更加有利的水平上入市。如果市场提供了所希望的反向变动，那么交易者就会建立一些发挥作用的交易和一些不发挥作用的交易。然而，如果没有不利情况出现，那么错过的将只能是好交易而不会是不良交易。在这种情况下，交易者可能认为自己是幸运的，因为他发现自己只是进行来10次净盈利交易就使得这一年都利润丰厚。即使是最有利“交易体系”的有利交易结果也要依赖于少数的净盈利交易。交易者不能因为自己的一些错误（坏运气）而错过这些交易。此外，100次交易中的65次正确决策可能首先就是一个过于乐观的估计。

观察大多数期货交易者从事与货币游戏相似的期货交易时非常有意思的事情：

1、实现利润最大化目标的最有效方法是以小规模投资进行有利的交易。
2、仍可为交易的成功提供合理概率的次优方法是以大规模投资进行有利的交易，交易的早期利润可以避免破产。
3、如果交易者很少进行交易而且每次交易投入的资本很多，那么基本上属于不利的交易可以产生有利的结果（假设交易者坚持从事不利的交易）。
4、不可避免地会导致破产的唯一途径就是连续进行不利的交易。

因冲动进行交易或使用其他无效方法制定交易决策的交易者正在走第四条路--充满了碰撞的道路。  
投机者和市场研究者使用的某些Finagle法则对于关心资金管理的交易者特别有价值：

1、如果研究计划出现任何错误，那么资金管理的结果也将出现偏差。
2、 不论实际结果如何，总是有一些人想伪造出更好的结果。
3、 不管结果如何，总是有一些人试图曲解该结果。
4、不管出现什么，总是有一些人相信它将会遵循自己钟爱的理论发生。
5、在所有的数据收集中，最明显正确的数字--不必进行检验--往往是个错误。
6、 即使不可能得出一个错误数字，但仍然可以发现执行它的方法。
    与其它领域一样，在资金管理领域中，交易者应该明白自欺欺人的危害。成功的交易者从来不对自己撒谎。他们从来不用希望代替事实。试图估价正在使用资金管理程序的、受经济原因驱动的交易者非常应该思考一下费金（Fagin）对于奥利夫（Olive）音乐作品的讽刺性评论：“在这一生中，有一件事最重要，那就是在银行里存有一大笔钱！”