早起三光指什么:止蝕不止賺 / lvl-中财网

止蝕不止賺 ? ? Interactive Value Investors

最近投資市場陰晴難測，不少朋友都表現得手足無措，細心分析他們的困難後，發現問題多出於心理因素。股神巴菲特說：「在投資上取得成功和一個人的智商並無關聯。只要你的智商在 125 以上，或者這麼說，只要你有普通的智力水平，那麼，你已毋須擔心自己的投資能力。你最需要關心的，是控制住自己不時會有的衝動。這種衝動會讓人在投資時陷入困境。」那甚麼衝動會令我們陷入困境呢？首先考慮以下情況，有兩項投資選擇： A) 總是虧損跌； B) 4 成機會打和， 6 成機會蝕躔，你會選擇 A 還是 B ？只要作簡單運算便知 A 的預期虧損跟 B 一樣，理性上 A 和 B 是沒有分別，但是統計結果卻顯示 B 最多人選擇，為甚麼呢？以上現象稱為虧損厭惡 (Loss Aversion) 。怎麼是虧損厭惡？就是指人們面對同樣數量的利潤和虧損時，損失較獲利令他們難以忍受。研究指出，損失一筆金額所承受的傷痛，便需要把該筆金額翻兩倍半才能抵銷。這聽起來有點可笑，除了自虐狂，有誰會喜歡虧損？虧損厭惡是人類的本性，是一種自我保護機制，不過在股票市場上，虧損厭惡會嚴重影響投資者的決斷力。打個比方，一位有完善交易規則的投資者，遵守交易規則損失一萬元跟違反規則「錯失」一萬元獲利機會比較，雖然兩者都失去了一萬元，但前者的「肉赤感」較後者強烈 2.5 倍。為了迴避這種輸錢的不良感覺，不論是專業或散戶投資者都經常不自主地違反交易規則，令自己進退失據、陷入險境。我們渴望獲利，討厭損失，但投資本身就意味存著風險 (即使持有現金也是一種投資，可能面對貶值風險)，這種矛盾使處分效應 ( Disposition Effect) 一直干擾著我們的投資決定。處分效應跟虧損厭惡一樣，也是一種認知偏差，由於害怕得而復失，投資者對有些微利潤的股票好像接到燙手山芋，急不及待先沽而後快。相反，對於虧損的股票都拒絶面對現實，就算當初買入的目的只是想搏一次短線升幅，但事與願違虧損擴大後，便無眼睇收入櫃桶底，更為自己找藉口，認為一日未沽虧損都只是賬面數，一定要等到回本才作罷，往往短炒變長楂。最後，沽掉的股票反覆創新高，被逼留著的卻越跌越有。以上兩種心理陷阱可以說是投資者最常遇到的敵人，因此不少投資大師在操盤規則上，都把「止蝕不止賺」 (Cut Loss Short ， Let Profit Run) 列為第一天條。慢著 … 我們明白巴菲特和他的擁蠆都認為「止蝕」是愚不可及的，這例外有機會再討論。對於我們這種 IQ 只有 100 多一點的平常人，「止蝕不止賺」的風險管理策略便顯得十分重要。根據我們過往研究，在一個隨機發出買賣訊號的系統中，堅守「止蝕不止賺」規則便能把輸贏 50/50 的機會率提高數個百份點優勢。當然，仍然陷於虧損厭惡和處分效應迷思的投資者，落止蝕盤便可能要幾番爭扎了。