四行业三年派现近万亿 八只超级奶牛现身

　　编者按： 日前，中国证监会负责人表示，将出台四方面的政策，要求拟上市公司和已上市公司明确红利回报规划，包括现金回报方案和分配决策机制，这一政策将在IPO公司中首先执行。这意味着2011年上市公司分红水平有望大幅提高，分红热潮将有望引发市场丰富的投资机会和赚钱效应。

　　据《证券日报》市场研究中心统计，银行、采掘、黑色金属和交通运输四大行业近三年来合计分红收益率最高。随着年报业绩的即将公布，这些行业可能给投资者带来巨额的派现收益，并将形成以分红派现为主线的掘金浪潮。

　　本期“价值投资”从上述四大行业中，选取近三年合计分红收益率高于5%，每股未分利润与公积金之和超过1元的兴业银行(12.94,-0.03,-0.23%)、北京银行(9.99,0.03,0.30%)、中国神华(27.05,0.10,0.37%)、盘江股份(26.78,-0.38,-1.40%)、宝钢股份(5.23,-0.02,-0.38%)、鞍钢股份(5.30,-0.06,-1.12%)、白云机场(7.26,0.00,0.00%)、大秦铁路(7.86,0.08,1.03%)等8只个股。

　　记者 赵子强 张 颖

　　一、银行分红最慷慨 三年合计派现逾5000亿

　　中信建投表示，银行股已具备中长期投资价值，看好四季度银行板块的估值修复行情

　　银行业是近年来分红最大方的行业，近三年合计分红额达5230.43亿元，分红收益率(以最新市值计算)高达8.7%。在证监会拟准强制分红制度之际，银行股的高派现能力无疑大大提高了该类股票的投资价值，近来高派现的银行股受到市场关注。

　　平均每股未分利润达0.86元

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯统计，2008年银行股合计分红总额1560.52亿元；2009年合计分红总额1646.82亿元，同比增长6%；2010年合计分红总额2036.37亿元，同比增长24%，三年合计分红总额达5230.73亿元。近三年合计每股分红达0.36元，分红收益率(以最新市值计算)达8.7%，今年第三季度平均每股公积金0.59元，平均每股未分利润0.86元，从每股公积金和未分利润来看该行业的分红潜力依然巨大。

　　具体个股来看，中国银行(2.99,0.00,0.00%)是近三年合计分红收益率最高的公司，达13.09%，近三年每股分红合计0.39元，累计分红总额1092.92亿元，最新股价2.99元，前三季每股收益0.35元，动态市盈率仅为6.87倍，每股资本公积金0.4171元，每股未分利润0.726元，年度分红潜力较大。公司是中国大型国有控股商业银行之一，业务范围涵盖商业银行、投资银行和保险领域，旗下有中银香港、中银国际、中银保险等控股金融机构，在全球范围内为个人和公司客户提供全面和优质的金融服务。

　　建设银行(4.78,0.04,0.84%)近三年分红收益率为12.19%，排银行业第二位，近三年每股分红合计0.58元，累计分红总额1456.40亿元，最新股价4.78元，今年前三季每股收益0.56元，动态市盈率仅为7.32倍，前三季每股资本公积金0.5406元，每股未分利润1.1033元，具有年度分红潜力。建设银行是一家在中国市场处于领先地位的股份制商业银行，为客户提供全面的商业银行产品与服务。

　　其余，近三年分红收益率超过4%的公司还有7家，分别是：工商银行(4.29,0.05,1.18%)(11.76%)、交通银行(4.79,0.02,0.42%)(8.89%)、北京银行(5.77%)、宁波银行(9.84,-0.01,-0.10%)(5.56%)、兴业银行(5.38%)、南京银行(8.91,-0.02,-0.22%)(5.02%)、招商银行(11.88,-0.08,-0.67%)(4.78%)。

　　另外，分配潜力的重要指标每股未分利润和公积金在银行类个股中也十分充足，两项指标合计最高的个股是深发展，该股今年前三季每股资本公积金达7.9101元，每股未分配利润达3.1558元，合计11.0659元。国信证券表示，由于公司资本压力缓解、不良率和覆盖率都较好，以上因素并不影响公司的扩张战略，但资产盈利能力短期内难以有明显提升。目前市净率为1.1倍，动态市盈率为9.19倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　每股未分利润和公积金合计超过4元的银行股还有：兴业银行(7.6705元)、华夏银行(10.87,-0.10,-0.91%)(6.3195元)、北京银行(5.3955元)、南京银行(5.0781元)、招商银行(4.8874元)、宁波银行(4.4933元)、浦发银行(9.08,0.03,0.33%)(4.4565元)，值得关注。

　　银行业整体盈利增长趋稳

　　据统计，前三季度上市银行净利润整体同比增长31.86%，排名在各行业板块中靠前，而除银行外全部A股前三季度净利润的同比增速仅11.76%，银行板块业绩表现显著强于A股整体水平。

　　前三季度GDP增速逐季下滑，接近一半行业的整体ROE水平较去年同期下降，除银行外全部A股的整体ROE水平为9.59%，同比下降0.64个百分点。而银行板块在大范围再融资摊薄收益的情况下，前三季度的整体ROE水平仍然同比上升0.53个百分点，达到17.36%。

　　从单季度净利润的同比增长情况来看，除银行外全部A股的净利润同比增速逐季下滑的趋势十分明显。与此同时，银行板块整体盈利增长趋势平稳，相对于全部A股的优势十分明显。

　　2011年第三季度上市银行整体不良率为0.96%，环比二季度下降3个基点，不良贷款规模与二季度基本持平，拨备覆盖率升至259.3%。16家上市银行中除了建行、兴业和深发展的不良余额出现小幅上升外，其他13家银行不良率和不良余额都为双降。

　　但上市银行逾期和关注类贷款出现了明显上升，区域上江浙一带较多，而行业上房地产业和中小企业出现逾期的数量在三季度也出现了较大幅度的增加。海通证券(8.99,-0.05,-0.55%)认为四季度行业不良水平上行是大概率事件，但未来的增幅和增速还有赖于整个宏观经济的运行情况。

　　对此，招商证券(12.12,-0.02,-0.16%)认为，三季度上市银行净利润增速小幅放缓较为正常，预计四季度盈利仍能保持较高水平。因为，一方面，信贷额度的放松使得银行生息资产规模增长情况明显改善；另一方面，房贷利率的上调和中小企业贷款快速增长有利于贷款定价继续提升，货币从紧基调未变，存贷利差将保持高位稳定；还有无需过度担忧资产质量。在政府积极介入后，民间借贷风险对银行影响较小。

　　资产托管提升银行估值

　　我国商业银行资产托管业务起步于20世纪后期，已经有了近10余年的发展。随着国内资产管理模式逐步规范化，资产管理和资产托管的分工逐步走向精细化。资产托管作为一种有效的风险防范机制，在我国委托资产管理业务和特殊交易活动领域得以广泛运用。资产托管业务最大优势是：其逐步深入到各个金融领域(基金、保险、证券、信托、租赁、私募、企业年金等)和产业领域，并横跨境内外市场。随着资产管理业务的兴起和繁荣以及银行战略转型推进，银行资产托管业务将快速发展。

　　据了解，大型银行是市场的领导者，而中小型银行是市场的追随者。大型银行资产托管的组织结构健全，业务品种完整，专业化程度高，业务效率较高。

　　据悉，尽管本年全球资本市场表现不佳，但对银行资产托管业务没有构成整体的负面影响。尽管场内存量资产净值下降，托管的资产规模下降，托管的佣金收入下降。中信建投表示，由于有着庞大的场外资产，这部分资产的净值不受全球资本市场的负面影响，其净值没有太大的变化，反而其业务品种和规模在扩大，从而这部分佣金收入在增加。同时，银行也有新增的托管资产，也将“以量补价”，从而整体结果是：银行资产托管业务的收入在攀升。

　　中信建投认为，资产托管对银行中间业务贡献率不大，只占5%-30%，但业务触角广泛，能全面深入到金融各子领域，资产托管对银行转型意义重大，且资产托管有助于提升ROA,提升银行估值。

　　具备中长期投资价值

　　银行股已具备中长期投资价值，中信建投表示，看好四季度银行板块的估值修复行情，四季度信贷宽松，宏观面、政策面和流动性都对银行板块构成支撑。重点推荐招商银行、华夏银行、民生银行(6.05,0.00,0.00%)和深发展。

　　银行业绩的拐点较为温和，未来一两个季度内资产质量仍将较为稳定。四季度流动性拐点较为明显，且有持续向好的动力，招商证券预计M1增速将持续回升。资金面好转和业绩稳定将支撑银行股估值逐渐回升，建议可逐渐关注高弹性个股，如民生银行、兴业银行、深发展、工商银行。三季度上市银行净利润增速小幅放缓较为正常，预计四季度盈利仍能保持较高水平。9月份或为M1最低点，未来流动性将持续好转。预计四季度银行体系通过外汇占款、财政存款释放和公开市场投放后流动性净增量或约1.5万亿，较三季度显著改善，M1将保持持续回升态势。

　　目前16家上市银行2011年平均动态市盈率约为7.5倍，平均动态市净率约为1.3倍。海通证券认为目前行业的估值水平具有一定的安全边际。但由于现阶段宏观经济以及未来盈利情况的不确定性，股价趋势性上涨的时点仍未到来。

　　二、采掘“真金白银” 三年分出2310亿

　　随着寒冬的到来，采暖供热对煤炭需求加大，煤炭企业这个冬天的需求“热火朝天”

　　采掘是申万一级行业中三近来分红仅次于金融股的一类，近三年合计分红额达2310.67亿元，分红收益率(以最新市值计算)高达6.74%。随着寒冬的到来，采暖供热对煤炭需求加大，煤炭企业这个冬天的需求“热火朝天”，加上历年来的高分红，相关个股的投资机会来临。

　　平均每股未分利润2.86元

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯统计，2008年采掘股合计分红总额722.91亿元；2009年合计分红总额669亿元，同比增长7%；2010年合计分红总额918.76亿元，同比增长37%，三年合计分红总额达2310.67亿元。近三年合计每股分红达0.86元，分红收益率(以最新市值计算)达6.74%，今年第三季度平均每股公积金1.08元，平均每股未分利润2.86元，从每股公积金和未分利润来看该行业的分红潜力巨大。

　　具体个股来看，中国石油(10.09,0.03,0.30%)是近三年合计分红收益率最高的公司，达8.72%，近三年每股分红合计0.88元，累计分红总额1610.15亿元，最新股价10.09元，前三季每股收益0.57元，动态市盈率为12.88倍，前三季每股资本公积金0.6319元，每股未分利润2.9205元，仍据年度分红潜力。本集团是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。集团广泛从事与石油、天然气有关的各项业务。一个月内有三家券商机构对公司股票给予“增持”评级。

　　盘江股份近三年分红收益率为7.02%，排采掘第二位，近三年每股分红合计1.88元，累计分红总额20.74亿元，最新股价26.78元，今年前三季每股收益1.199元，动态市盈率为17.96倍，前三季每股资本公积金2.607元，每股未分利润1.7402元，具有年度分红潜力。公司是集原煤开采和煤炭加工为一体的大型煤炭企业，可生产灰分8%-12%等级的精煤。

　　其余，近三年分红收益率超过4%的公司还有9家，分别是：中国神华(6.43元)、露天煤业(17.71,0.06,0.34%)(6.04元)、平煤股份(13.81,-0.01,-0.07%)(5.65元)、潞安环能(26.59,-0.13,-0.49%)(5.64元)、西山煤电(19.91,0.04,0.20%)(5.02元)、中煤能源(9.74,0.01,0.10%)(4.73元)、国投新集(13.02,-0.01,-0.08%)(4.61元)、兖州煤业(28.45,-0.08,-0.28%)(4.36元)、大同煤业(15.77,0.07,0.45%)(4.27元)。

　　另外，分配潜力的重要指标每股未分利润和公积金在采掘类个股中也十分充足，两项指标合计最高的个股是通源石油(33.550,-0.10,-0.30%)，该股今年前三季每股资本公积金达10.6712元，每股未分配利润达2.041元，合计12.7122元。公司主要从事油田增产技术的研发、产品推广和作业服务，能够提供以复合射孔解决方案为核心的复合射孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务以及油田其他服务。三季报披露，股东人数较上期减少14.5%，筹码高度集中。

　　每股未分利润和公积金合计超过4元的采掘股还有：潜能恒信(33.490,-0.11,-0.33%)(11.5148元)、兰花科创(43.35,-0.18,-0.41%)(9.9033元)、中国神华(8.8318元)、上海能源(22.49,0.04,0.18%)(7.917元)、恒泰艾普(39.250,0.29,0.74%)(7.8204元)、宝泰隆(6.0629元)、兖州煤业(5.8395元)、中海油服(16.96,-0.30,-1.74%)(4.9307元)、西藏矿业(26.82,-0.38,-1.40%)(4.8488元)、中煤能源(4.5866元)、昊华能源(23.77,-0.03,-0.13%)(4.4935元)、恒源煤电(17.78,0.13,0.74%)(4.4446元)、惠博普(18.70,0.07,0.38%)(4.4194元)、盘江股份(4.3472元)、冀中能源(4.2292元)、煤气化(18.99,-0.16,-0.84%)(4.2157元)、山煤国际(4.022元)，值得关注。

　　行业利润增速放缓

　　据海关总署11月10日公布的数据显示，今年10月份，中国出口煤79万吨，金额为1.482亿美元；前10月中国累计出口煤1291万吨，同比减少20.8%；金额为23.871亿美元，同比增加26.9%。

　　从行业政策面来看，国务院10月10日公布了修改后的《中华人民共和国资源税暂行条例》，该条例将从11月1日起全面施行，修改后的条例明确，主要集中在两点：增加部分税目的从价计税和提高部分高价稀缺资源的增税标准。根据修改后的条例规定：原油、天然气的资源税税率定为销售额的5%-10%；煤炭资源税维持从量计征方式，其中焦煤资源税率为每吨8-20元，其他煤炭资源税率为每吨0.3-5元。

　　据统计，三季度煤炭行业利润增速放缓，收入增速维持，产销库存依旧良好：煤炭行业三季度报告显示，重点公司整体收入同比增长37%，由于非煤业务和煤炭贸易业务增长使得收入增速并未下滑。但三季度受经济下滑影响，港口煤炭现货价持续走弱，前三季度上市公司合计净利润同比增速16%，较上半年同比增速19%有所放缓。

　　目前，三季度煤炭产销旺盛，煤价外冷内热。齐鲁证券表示，2011年前三季度，在宏观经济政策紧缩的大背景下，国内煤炭生产与消费仍然保持较快的增长。而9月中下旬以来，国际市场和国内市场煤价走势分化，总体表现外弱内强，一方面显示国内需求较为旺盛，国内煤价趋势上涨。另一方面则显示全球其他地区需求疲软，在2011年一季度澳大利亚洪水冲击过后的产量复苏与经济增速放缓的双重因素考验下，国际煤价在三季度以回落为主，差价已基本抹平。

　　对此，申银万国认为未来一个季度，动力煤方面：海内外价差促使动力煤进口加速，对国内市场形成一定冲击，电厂库存天数已上升至20天，预计未来一个季度煤价将高位整理，大幅上涨不具备条件。

　　优势个股价值显现

　　三季报落幕，市场业绩预期趋亍稳定，宏观层面近期行业政策利空基本出尽，板块面临估值修复。国金证券(12.71,-0.07,-0.55%)建议兼顾基本面稳定性以及弹性选择标的：永泰能源、煤气化、山煤国际、中煤能源、兖州煤业、国投新集、中国神华。

　　随着三季报全部公布完毕，对煤炭行业今年三季度的整体经营情况也有了全面了解。东北证券(17.70,-0.20,-1.12%)认为，受煤炭平均价格同比重心上移和三季度末小幅上涨的影响，煤炭企业前三季度营业收入同比增长34.8%，单季度营业收入环比增长4.7%，说明行业景气度在三季度这一传统季节性旺季并未明显下降。净利润增速不快并非由亍行业运行环境在变差，因为煤炭行业毛利率仍在上升。流劢性收缩过程中，煤炭企业尽管获得较高的银行授信，但信贷成本的增加是难以规避的。

　　目前，钢价持续下跌带动焦炭价格下行，钢铁、焦炭厂商已开始陆续检修控产，部分地区价格已现松动，后续将继续经受需求考验。申银万国认为价格坚挺程度依次排序为无烟煤、动力煤和炼焦煤，再考虑个体公司未来成长性，依次推荐兰花科创、中煤能源、中国神华。

　　华泰证券(10.34,0.01,0.10%)表示，煤炭板块投资机会主要体现在以下方面：一是市场流动性充裕时带来的集体性机会；二是资产重组、资产注入等带来的公司基本面变化带来的投资机会；三是低估值煤炭公司的长期投资机会。煤炭板块中建议重点关注中国神华、兰花科创、中煤能源、国投新集等公司。

　　兴业银行(601166)

　　中投证券认为，兴业银行的核心竞争力和优势体现在其优秀的管理层、领先的降低信贷业务依赖度的战略思路和高效的执行力，在差异化转型日趋紧迫的趋势下，兴业银行已处在领先集团。但今年流动性偏紧的环境对其同业业务造成的不确定性、资本监管新规以及偏低的拨贷比水平将压制其估值水平。预测2011-2013年每股盈利为2.35元、2.81元、3.43元，目标价16元。

　　齐鲁证券表示，维持中长期“买入”评级，当前兴业银行交易于1.30倍/6.5倍2011年市净率/市盈率，1.10倍/5.4倍2012年市净率/市盈率。给予2012年1.3-1.4倍市净率作为合理估值区间，对应的目标价区间为16.72-18.00元。

　　北京银行(601169)

　　安信证券认为，北京银行3季度存款增长在所有上市银行中表现是最好的。整体上看，北京银行在城商行里的定位偏向全国扩张，类似股份制银行的发展模式。在北京地区存款基础牢固，但在北京之外的地方优势体现的并不是非常明显，暂维持盈利预测，预计北京银行2011年净利润增速27%，目前股价对应2011年市盈率和市净率分别为8.76倍和1.23倍，维持“增持-B”评级。

　　东方证券表示，维持北京银行2011年净利润88亿元、预计每股收益为1.21元(再融资摊薄后)，业绩同比增速有望达30%。公司股价对应2011年市盈率8.5倍，市净率1.2倍，维持公司“增持”评级。

　　中国神华(601088)

　　华泰证券认为，公司业绩增长符合预期，煤炭产销量稳定增长。考虑公司业绩持续增长，确定性强。预计2011年到2013年实现每股收益2.20元、2.58元、2.98元，对应市盈率分别为12.3倍、10.5倍和9.1倍，目前估值水平较低，处于同行业低位，安全边际高估值优势显著，维持“推荐”评级。

　　盘江股份(600395)

　　申银万国表示，维持2011年盈利预测1.61元/股，对应11市盈率为16.1倍，维持买入。12-13年业绩分别为2.00元、2.53元。公司规划未来5年原煤产量3000万吨以上，实现工业总产值300亿元以上，如果考虑贵州及云南地区整合项目，预计公司有望实现5000-6000万吨级跨越，考虑公司未来5年的超高成长性及区域焦煤龙头地位，继续维持“买入”评级。

　　光大证券(12.30,-0.15,-1.20%)认为，2011年到2013年公司每股收益分别为1.54元、2.04元和2.62元。考虑公司资产注入预期，给于公司2012年18倍市盈率，公司目标价位37元。维持“买入”评级。

　　三、黑色金属三年分红累计收益率为5.25%

　　市场人士预计，到2015年，国内粗钢导向性消费量约为7.5亿吨，比2010年的表观消费6亿吨增加25%

　　本周市场，黑色金属整体表现跑赢大盘，其中，莱钢股份(8.41,-0.15,-1.75%)、济南钢铁(4.08,-0.08,-1.92%)表现强势。据《证券日报》研究中心和数据显示，黑色金属在近3年分红累计收益率为5.25%，位居所有行业的第三名。

　　市场分析人士指出，“十二五”期间国内钢铁行业将呈现低速增长态势，预计到2015年，我国国内粗钢导向性消费量约为7.5亿吨，比2010年的表观消费6亿吨增加25%。

　　整体跑赢大盘

　　期待更多红利

　　据《证券日报》研究中心数据显示，黑色金属包括35家的公司，近3年来有7家公司没有分红，因此，分红家数占整个黑色金属家数的80%。但从近3年每股累计分红来看，累计分红没有超过1元的公司，近3年每股累计分红超过0.5元的只有两家公司，分别是大冶特钢(12.08,0.00,0.00%)(0.75元)和宝钢股份(0.68元)。

　　从累计派现额度来看，有10家黑色金属的公司3年累计派现金额超5亿元。分别为宝钢股份(1190817.44万元)、武钢股份(3.43,-0.03,-0.87%)(351758.67万元)、鞍钢股份(303861.93万元)、太钢不锈(4.56,-0.01,-0.22%)(170887.43万元)、攀钢钒钛(7.07,-0.12,-1.67%)(137435.94万元)、首钢股份(4.32,0.00,0.00%)(88995.78万元)、柳钢股份(4.25,-0.08,-1.85%)(76883.80万元)、马钢股份(2.98,0.00,0.00%)(69306.13万元)、河北钢铁(4.03,0.03,0.75%)(68767.81万元)、本钢板材(5.52,-0.13,-2.30%)。

　　从近3年分红累计收益率来看，有7家公司的分红收益高于5%，占整个黑色金属家数的20%。值得一提的是，有两家公司分红累计收益率超过10%，分别是宝钢股份(13%)和武钢股份(10.16%)。

　　从市场表现看，本周上证指数下跌1.87%，黑色金属整体下跌0.80%，总体跑赢大盘。本周上涨的黑色金属股票有莱钢股份(上涨8.1%)、济南钢铁(上涨7.94%)、河北钢铁(上涨3.07%)、重庆钢铁(3.56,-0.08,-2.20%)(上涨2.59%)、南方建材(8.74,-0.39,-4.27%)(上涨2.22%)、三钢闽光(8.82,-0.16,-1.78%)(上涨1.73%)、广钢股份(7.87,-0.14,-1.75%)(上涨1.55%)、柳钢股份(上涨0.47%)、鲁银投资(13.91,0.23,1.68%)(上涨0.29%)。

　　从黑色金属的个股动态市盈率看，有17家公司市盈率低于20倍，占整个行业家数的49%。低于20倍市盈率的公司有河北钢铁(19.73倍)、三钢闽光(16.94倍)、鲁银投资(16.67倍)、武钢股份(16.46倍)、太钢不锈(15.96倍)、西宁特钢(8.63,-0.16,-1.82%)(15.16倍)、沙钢股份(14.64倍)、酒钢宏兴(5.01,-0.04,-0.79%)(14.40倍)、鄂尔多斯(14.95,-0.10,-0.66%)(14.04倍)、八一钢铁(9.91,-0.18,-1.78%)(12.79倍)、方大特钢(11.72倍)、宝钢股份(10.64倍)、新兴铸管(8.02,-0.11,-1.35%)(10.40倍)、凌钢股份(6.77,-0.14,-2.03%)(9.98倍)、大冶特钢(9.11倍)、杭钢股份(4.85,-0.05,-1.02%)(9.05倍)、南钢股份(3.40,-0.05,-1.45%)(8.55倍)。

　　由此，市场人士指出，投资者之所以投资于股市，是因为上市公司能提供股东回报。但据上市公司2010年年报，虽然A股的总体回报情况比以往有所好转，现金分红总额有了新的增长，但整体分红水平仍然太低，股利支付率仍在20%-30%。希望证监会推出上市公司准强制分红制度后，A股上市公司不重视分红的“铁公鸡”少一些吧。

　　出口量增长

　　行业利润回暖

　　根据统计局发布10月份钢铁行业运行数据显示，10月国内粗钢产量为5467.3万吨，同比增长9.7%。日均产量为176.4万吨，较9月份下降12.6万吨，环比下降6.7%。1-10月粗钢产量58041万吨，同比增长10.5%；10月钢材产量为7307万吨，同比增长13.4%。1-10月钢材产量为74036万吨，同比增长11.5%；10月份出口钢材382万吨，较9月份减少39万吨，与去年同期相比增长33.57%。1-10月累计出口4097万吨，同比增长11.3%；10月份国内进口钢材120万吨，较9月份减少13万吨，比去年同期增长5.26%。1-10月累计进口1316万吨，同比下降3.5%。

　　东方证券认为，钢铁行业的外矿止跌反弹，行业盈利有所回升。国内钢价：上周钢价呈盘整态势，成交量有所下降，西本监测的上海终端线螺采购量环比下降19.03%。和上周相比，热轧、冷轧、中板价格分别下跌0.3%、0.1%、0.8%，螺纹管和线材价格分别上涨1.1%、0.7%。期货方面：螺纹钢期货环比下跌0.4%，线材期货环比上涨2.8%。无取向硅钢、取向硅钢价格分别下跌4.4%、0.6%，不锈钢价格变化范围-4.5%到-0.5%。

　　从成本变化看，考虑库存后，现货钢厂成本增加60.2元，中间钢厂增加9.4元，长协钢厂减少16.8元。现货钢厂的吨毛利增加范围为181.5至249.1元，中间钢厂的吨毛利增加范围为52.4至119.9元，长协钢厂吨毛利变化范围为-31.9至35.6元。若不考虑库存周期，各钢厂螺纹钢吨钢毛利变化范围为-21.7至55.3元；热轧吨毛利变化范围为-70.4至6.5元。按照测算，上周整体行业利润有所回升，预计短期内钢厂利润继续回暖。

　　东兴证券表示，钢价特别是铁矿石价格经过大幅下调之后，开始企稳，减产的效果逐步体现，预计短期内钢价将弱势整理，钢价重新上涨要到年底冬储启动和来年的春季旺季需求；钢铁行业十二五规划的发布短期内很难带动整个行业的改善，行业进入缓慢增长阶段之后的季节性表现将非常明显。

　　产品升级与

　　优化布局是未来看点

　　山西证券(8.86,-0.16,-1.77%)表示，“十二五”期间国内钢铁行业将呈现低速增长态势，粗钢消费量将在进入峰值弧顶区，2015年我国粗钢消费将达到约7.5亿吨。《规划》回顾了我国钢铁工业过去五年的发展成就以及面临的主要问题，确认国内钢铁行业总体上将呈现低增长、低盈利的运行态势；对国内“十二五”期间的钢材消费将进入风之区域7.5-8.2亿吨，预计到2015年，我国国内粗钢导向性消费量约为7.5亿吨，比2010年的表观消费6亿吨增加25%。

　　同时，产品升级换代利好技术实力雄厚的大钢企和特钢类企业。《规划》详细部署了十二五期间我国钢铁行业的重点任务，并将产品升级换代放在第一位，从技术开发、生产控制到下游应用都作了严格部署，这就给大型的有技术实力的企业和特殊钢企业提供了更多的机会，如太钢不锈、宝钢股份、西宁特钢等。

　　其次，优化产业布局给沿海和西部钢企带来更大的发展空间。优化产业布局是我国钢铁行业长期发展战略，在统筹考虑市场需求、交通运输、环境容量和铁矿、煤炭、供水、电力等资源能源保障条件的情况下，提出了我国钢铁行业的长远布局，环渤海、长三角地区原则上不再布局新建钢铁基地，河北、山东等地减量调整；中部地区等量置换；西部地区立足资源优势，承接产业转移，适度发展钢铁工业。湛江、防城港钢铁精品基地建设或加快，福建宁德地区也将加速推进，促进海西区的经济发展。关注三钢闽光等。

　　此外，兼并重组和淘汰落后贯穿行业的整个发展过程。要满足上述钢铁行业整体的升级换代和布局优化任务，提高行业集中度，就离不开淘汰落后和兼并重组。《规划》也明确了将重点支持优势大型钢铁企业开展跨地区、跨所有制兼并重组，形成3—5家具有核心竞争力和较强国际影响的企业集团，6-7家具有较强市场竞争力的企业集团，这将给行业带来较多的交易性机会。

　　国金证券表示，由于政策规划主要着眼于中长期，中短期的投资回归到行业的基本面。当前的时点，从一个月的角度，建议标配钢铁股和矿石股，包括河北钢铁、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份(5.54,-0.12,-2.12%)；从3-6个月的角度，建议超配钢管股，包括金洲管道(12.76,-0.23,-1.77%)、玉龙股份(12.50,-0.40,-3.10%)、久立特材(17.25,-0.36,-2.04%)、常宝股份(13.28,-0.09,-0.67%)等；从6-12个月的角度，则或许可以超配钢铁股。

　　宏源证券(14.91,-0.08,-0.53%)表示，由于钢铁工业“北重南轻”的布局长期未能改善，东南沿海经济发展迅速，钢材需求量大，长期供给不足。环渤海地区钢铁产能近4亿吨，50%以上产品外销。部分地区钢铁工业布局不符合全国主体功能区规划和制造业转移的要求。16个直辖市和省会城市建有大型钢铁企业，已越来越不适应城市的总体发展要求。因此，新建项目有保有压，环渤海、长三角地区原则上不再布局新建钢铁基地。继续推进东南沿海钢铁基地。建设“十二五”期间，加快建设湛江、防城港沿海钢铁精品基地，彻底改变东南沿海钢材供需矛盾，推进福建宁德钢铁基地建设，促进海峡西岸经济发展。西部地区钢铁产业适度发展，城市钢厂搬迁因地制宜。受益上市公司：中国中冶(3.01,0.00,0.00%)、中国一重(4.17,-0.05,-1.18%)、二中重装、太原重工(6.95,-0.08,-1.14%)。

　　“十二五”时期将继续加大淘汰落后产能力度，重点支持优势大型钢铁企业开展跨地区、跨所有制兼并重组，增强资源保障能力、提升国际化水平。“十二五”时期，基本建立利益共享的铁矿石、煤炭等钢铁工业原燃料保障体系，新增境外铁矿石产能1亿吨以上。进一步扩大钢铁工业对外开放程度，鼓励国外先进知名钢铁企业参股和投资国内钢铁企业和项目。将在国外投资建设钢铁厂作为我国钢铁工业实施“走出去”的重大战略。宏源证券认为，受益上市公司包括：中国中冶、鞍钢股份、宝钢股份、武钢股份、华菱钢铁(3.24,-0.03,-0.92%)、攀钢钒钛。

　　宝钢股份(600019)

　　兴业证券(12.21,0.00,0.00%)，宝钢股份随行业探底，汇兑收益缓解盈利压力，预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.40元，0.65元，0.87元，维持公司推荐评级。

　　中信建投表示，宝钢股份的年内盈利低点已过，维持对公司的盈利预测，预计2011-2013年公司的每股收益分别为0.64元、0.72元、0.80元，目前公司的估值水平处于历史底部，同公司目前的盈利能力与行业龙头地位并不相符，维持“买入”评级。

　　鞍钢股份(000898)

　　瑞银证券认为，鞍钢股份的3季度盈亏平衡，预计4季度基本面难以改善。预计公司2011、2012年每股收益为0.08元、0.22元(此前的预测为0.12元、0.25元)，分别低于市场0.12元、0.24元的预期。预计后期公司ROE维持低水平，按PB-ROE估值法，我们在公司1.5倍的中期市净率水平上给予50%的折价，基于0.8倍目标市净率值和2011-2012年平均每股净资产得出5.8元的目标价。

　　四、交通运输三年分红累计收益率为4.78%

　　市场人士认为，目前行业估值水平较低，子行业中高速铁路网的陆续贯通将使业务量加快增长，此类个股值得期待

　　据《证券日报》研究中心和数据显示，交通运输在近3年分红累计收益率为4.78%，位居所有行业的第四名。从近3年累计派现额度来看，有18家交通运输的公司3年累计派现金额超5亿元。

　　市场人士分析认为，鉴于铁路行业未来业绩增长稳定，高速铁路网的陆续贯通将使业务量加快增长，因此，铁路运输个股值得关注。

　　18股3年累计派现超5亿

　　《证券日报》研究中心统计数据显示，交通运输有84家的公司，近3年来有14家公司没有分红，因此，分红家数占整个交通运输家数的83%。但从近3年每股累计分红来看，近3年每股累计分红超过0.5元的有9家公司，分别是现代投资(15.69,0.00,0.00%)(1.36元)、深赤湾A(11.98,0.06,0.50%)(1.29元)、宁沪高速(5.71,-0.05,-0.87%)(0.94元)、锦江投资(9.54,0.34,3.70%)(0.90元)、大秦铁路(0.87元)、白云机场(0.73元)、海峡股份(15.35,-0.11,-0.71%)(0.66元)、皖通高速(4.46,-0.06,-1.33%)(0.64元)、中海发展(7.17,-0.01,-0.14%)(0.57元)。值得一提的是，交通运输累计分红超过1元的公司有两家，分别是现代投资和深赤湾A。

　　其中，现代投资近期停牌，公司11月1日公告披露，公司正在筹划重大资产重组事项，公司证券自11月1日起停牌。公司承诺最晚将在2011年12月20日披露重大资产重组信息，若未能在上述期限内召开董事会审议并披露相关事项，公司证券将于2011年12月20日恢复交易，公司承诺在证券恢复交易后3个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　从累计派现额度来看，有18家交通运输的公司3年累计派现金额超5亿元。分别为大秦铁路(1298943.13万元)、上港集团(3.13,0.02,0.64%)(657175.62万元)、宁沪高速(473548.27万元)、中国远洋(6.58,0.00,0.00%)(388218.43万元)、中海发展(194059.48万元)、广深铁路(3.45,-0.04,-1.15%)(177088.43万元)、中国国航(7.94,-0.06,-0.75%)(152382.90万元)、山东高速(3.53,-0.02,-0.56%)(120424.04万元)、皖通高速(106151.04万元)、深高速(3.97,-0.01,-0.25%)(87229.97万元)、四川成渝(4.54,0.02,0.44%)(85931.49万元)、白云机场(83950.00万元)、深赤湾A(83045.57万元)、赣粤高速(4.14,-0.04,-0.96%)(73564.53万元)、福建高速(2.76,-0.01,-0.36%)、盐田港(5.16,-0.10,-1.90%)、招商轮船(3.45,-0.01,-0.29%)(56307.72万元)、现代投资(54126.90万元)。

　　从近3年分红累计收益率来看，有25家公司的分红累计收益率高于5%，占整个交通运输家数的30%。值得一提的是，有6家公司分红累计收益率超过10%，分别是宁沪高速(16.46%)、皖通高速(14.35%)、大秦铁路(11.12%)、深赤湾A(10.75%)、深高速(10.08%)、白云机场(10.06%)。

　　从市场表现看，本周交通运输的股票跌多涨少，上涨的股票只有14家，分别为唐山港(上涨5.82%)、新宁物流(11.990,0.14,1.18%)(上涨5.55%)、深赤湾A(上涨4.90%)、中昌海运(10.39,-0.14,-1.33%)(上涨3.90%)、海峡股份(上涨3.72%)、SST天海(上涨3.66%)、锦江投资(上涨3.14%)、百科集团(上涨2.81%)、重庆路桥(7.69,0.32,4.34%)(上涨2.26%)、铁龙物流(10.54,0.21,2.03%)(上涨1.35%)、飞力达(22.110,0.81,3.80%)(上涨1.28%)、宁沪高速(上涨1.06%)、大秦铁路(上涨0.51%)、华北高速(3.62,0.01,0.28%)(上涨0.28%)。

　　从交通运输的个股动态市盈率看，有38家公司市盈率低于20倍，占整个行业家数的48%。其中，低于10倍动态市盈率的个股有9家，分别为深高速(9.92倍)、南方航空(6.16,-0.04,-0.65%)(9.20倍)、山东高速(9.03倍)、东方航空(4.69,-0.01,-0.21%)(8.75倍)、皖通高速(8.54倍)、赣粤高速(7.77倍)、现代投资(7.48倍)、海南航空(6.11,0.01,0.16%)(7.18倍)、S*ST北亚(4.89倍)。

　　铁路业未来业绩增长稳定

　　9月份港口行业货物吞吐量同比增长16.72%，内贸货物的增长带动增速回升3.43个百分点。分港口来看仍然是北方散杂货港口表现好于南方港口。机场航空：9月份，在高基数因素消退后，9月份增速略有回升，行业运输周转量同比增长5.9%，环比回升2.0个百分点，客座率环比略有下降，但仍较去年高1.2个百分点。虽然10月份行业将逐渐步出旺季，但在高基数效应逐渐消退的情况下，预计行业增速将逐渐上升。机场行业增速环比亦有所回升，但世博世博效应影响较大的上海机场(12.86,0.08,0.63%)仍维持负增长。公路铁路：9月份，公路、铁路行业客运量增速环比回落，但货运量增速均环比有所上升。高速公路上市公司的数据来看，东部公司中，山东高速车流量环比出现下降，宁沪、深高速和粤高速车流量环比有所上升，但深高速、粤高速车流量仍然为负增长，通行费收入增长更缓慢。中部公司中，中原高速(2.94,-0.12,-3.92%)和皖通高速车流量和通行费收入增速表现较好，赣粤高速货车增速持续下滑，通行费收入跌势加大。

　　前三季度交通运输业整体运行增速下滑。前三季度，交通运输行业上市公司共实现营业总收入5261.16亿元，同比增长16.38%；实现归属上市公司净利润509.39亿元，同比下降22.04%。前三季度交通运输行业客货运保持增长态势，但增速整体放缓。航运业每股经营活动产生的现金流也呈现负数，2011年前三季度为-0.0037元，但是该行业短期偿债能力依然较好。从航运业整体盈利能力看，2011年前三季度航运业整体盈利能力逐季下滑。

　　渤海证券认为，目前行业估值水平较低，但相对于大盘的优势并不明显，仍然给予中性的投资评级。子行业方面，铁路、机场行业值得关注，其中铁路行业未来业绩增长稳定，高速铁路网的陆续贯通将使业务量加快增长，机场行业受益于航空公司开拓国际航线和内外线收费并轨。个股方面仍然看好中储股份(10.05,0.16,1.62%)、上海机场和大秦铁路。

　　关注防御性龙头品种

　　山西证券认为，整体偏悲观，二级市场走势将弱于大盘。考虑目前世界经济增速的不确定性及未来各子行业的运力订单交付计划，我们认为2009年可以确认为航运市场的底部，但是航运业要真正地从市场底部复苏和回升尚需时日。对于干散货运输子行业：8月份来的干散货运价反弹行情已经结束，运力的过剩与运量的平淡，决定了未来两月干散货运价以回调为主。对于集装箱运输子行业：集运淡季及外围市场增速不确定性，集运运价将继续回调。尤其是在运力上，集运船东为维持住现有的市场份额，不愿闲置运力，加上运量上的不济，预计春节之前传统集装箱出口小高峰所带来的集装箱运价的反弹行情也难以如期到来。对于油品运输子行业：发达经济增速放缓及运力过剩风险犹存，运价走势难以乐观。而2011年11月全球原油装运量仅为390.87万桶/天，较10月份已经下滑了62.66%，预示着11月原油运价继续下调的预期。

　　东莞证券认为，预计全年交通运输主要指标的增速较前三季度将有所放缓，维持交通运输行业“中性”的投资评级。细分各个子行业，业绩增长确定性高的行业具备较强的防御性质。在目前大盘较为弱势并有下探风险的情况下，相对看好业绩增长确定性高、防御性强的铁路运输和机场板块。物流和航空板块的弹性相对较大，仍然看好物流行业的长期投资价值。航空运输业已从旺季转淡，航空股受压，短期内没有趋势性的投资机会。但其板块估值已经跌至底部，建议把握交易性机会。

　　兴业证券表示，信贷持续紧缩，资金成本提升会影响大盘整体估值水平，而且公路毕竟有一定债券属性，债券价格的下跌也会拖低公路的估值水平，但因其估值低，机构投资者少，下跌的空间以及动力会小于其他板块，强烈推荐山东高速、皖通高速、深高速、宁沪高速。

　　白云机场(600004)

　　中金公司表示，公司2011年和2012年的市盈率分别是11.7倍和10.6倍。鉴于产能接近饱和，维持对白云机场“中性”的投资评级。

　　安信证券认为，白云机场的业绩稳定增长，预计2011、2012年盈利为7.1亿元、8.1亿元，对应每股收益0.59元、0.69元，目前的股价对应2011年市盈率为12倍，给予“增持-A”评级。

　　大秦铁路(601006)

　　华泰联合认为，维持“增持”评级。对公司2011-2013年每股收益0.86元、0.98元、1.10元的盈利预测，对应市盈率分别为8.9元、7.8元、7.0倍，估值水平处于历史底部区域，具有较强的安全边际。此外，大秦铁路基本面稳健，大秦线溢价回流的改革红利值得期待，建议关注太原局延伸物流服务的实施进程。

　　申银万国维持增持评级，公司有望实现4.4亿吨的运输目标，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.88元、0.96元、1.04元，目前股价对应的动态市盈率分别为8.73倍，8倍，7.4倍。