2011年黄金投资报告

概述

2010年，全球经济在脆弱的复苏中缓缓前行。经历了09年3~4季度高达5%的大幅增长后，2010年1季度出现滑落，2季度美国经济增速再度滑落至1.7%，三季度仅仅为2.2%。失业率高企，房市低迷，美联储无奈二度量化宽松刺激经济。与此同时，英国、日本、包括欧洲，发达国家几乎一致在不断高企的债务下为了挽救经济不得不再度实行宽松的货币政策。而欧洲外围国家，自09年12月迪拜发生国家主权债务危机之后，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国的债务危机也此起彼伏，这种现象几乎成为欧元区2010年经济生活中的主旋律，欧元由此持续走低，2010年总体下跌达6.54%之多，而同期美元涨涨跌跌，至年底收盘，却上涨了1.37%。长期来看，黄金同美元属于负相关关系。但是，次贷危机之后，避险大行其道，黄金和美元的负相关关系发生紊乱。

实体经济的低迷，主权债务的不断爆发，纸币贬值带来的信用危机，以及量化宽松流动性泛滥带来的通胀预期等因素，支撑金价不断走高，掀起了全球性的黄金投资热潮。

2010年，国际现货黄金报收1418.45，较09年收盘上涨320，涨幅29.14%，自2008年底次贷危机爆发后的681.4至2010年高点1430.5上涨约750，涨幅达108%，连续10年收阳，累计2001年以来上涨1178，累计涨幅465%。如下表表1所示。

表1国际现货黄金价格年度统计数据

如果说，2010年黄金上涨29.14%，超越了原油（14.77%）、道指（10.81%），那么比起白银来说，则几乎不能同日而语了。2010年，白银以16.86开盘，至年底报收于30.82，上涨13.98，涨幅高达83%！统计结果见下表。

表22010年各主要品种涨跌对比表

尽管，继澳洲央行加息之后，中国央行连续上调存款准备金率6次最高18.5%，且10月以及12月两度加息，但黄金价格并未因此而止步，反而在加息之后继续上扬，足以显示在全球主流加息潮未开启之前，难以消除极大的流动性泛滥，资本逐利的本性导致黄金投资热潮不减，金价步步高升！

据报道，今年10月的CPI达到4.4%，11月破5%，虽然与1988年的18.8%和1994年的24.1%相比较温和太多，但央行的举措显示加息周期已经到来，抵御通胀的战役已经打响。

作为投资者，2011年抗通胀的避风港在哪里？我们应该如何把不断缩水的财产保住？

上证指数今年以来下滑14.31%（3290-2808），房产市场国家政策强力调控，而黄金却扶摇直上！2010年从1045飙升到1430.5，涨幅达29.14%，远远跑赢了通胀！但是，连续10年上涨且2010年7月底开始，连续5个月收阳，未来金价能否延续上涨？牛市能否延续？

2010年黄金走势回顾

1、2010黄金走势回顾

图一2010年黄金走势图

第一阶段：欧洲诸国的主权债务危机—回撤

2009年11月26日，迪拜事件爆发2009年12月初，希腊主权债务危机引爆欧洲主权债务危机。风险厌恶情绪突起，美元回流，黄金回撤2010年伊始，金价延续09年12月的回撤，直至2月5日1044.5触底。

第二阶段：欧洲央行量化宽松---拉升2月5日之后，随着美国失业率的减少，以及欧洲五国债务危机担忧加重，避险资金进入了黄金市场。金价自1044.5开始踏上新的牛市征程

2-6月份，随着金价连续上扬，自1044.5至6月份高点1265，上
涨221美元，涨幅达21%。

第三阶段：欧元反击与人民币升值—蓄势整理以11月26日迪拜债务事件为警报、以12月4日非农数据为转折点的打压欧元战役打响，随着希腊问题的拉锯战，直至6月5日美国差强人意的非农数据公布后，6月7日，美元开始滑落，欧元绝地反击。整个期间欧元下跌了21.59%，美元上升了19。55%！鹬蚌相争，渔翁得利，这场殊死的搏斗中，黄金却悄悄的涨起来了！整体欧美货币大战期间，第一阶段09年12月4日非农至10年2月5日非农，黄金追随欧元下挫。2月5非农之后，至6月5日非农黄金的货币属性使其避险价值体现，黄金追随美元同涨6月7日，随着欧元的绝地反击，美元新一轮贬值开始。6月19日之后，中国宣布上调存款准备金率，市场预期各央行将实施退出策略。加之美元针对欧元的打击告一段落，转向针对人民币，人民升值压力凸显。6月21日金价触及1265高点之后，连续回撤至7月底，止跌于1157一线。

第四阶段：贸易战、汇率战下的避险+通胀预期—拉升美国操纵舆论将市场的焦点转向人民币升值，而日本也在此时向中国发起挑衅。人民币升值促使美元贬值战略的实施，地缘政治的紧张也成为黄金上涨的动能。黄金因此开始单边上扬。此后，由于美国面临中期大选，失业率居高不下，美国实施贸易战进而汇率大战开始。美元持续贬值，自6月7日的88.71到10月15日的76.16大跌12.55跌幅达14%。而同期黄金自7月28日低点1157开始一波拉升直至10月14日高点1387。

第五阶段：中国加息、美元反弹因素交错----高位震荡蓄势美联储实施二度量化宽松，纸币泛滥引发的通胀预期，以及欧洲债务危机有可能二度爆发，再度将金价推向了1400之上，最高至1424.然而，由于中国央行连续上调存款准备金率以及二度加息，以及连续上涨之后获利抛盘的打压，11月9日，金价自1424开始回落，周线以一根大阴线收盘，乌云压顶之势宣布金价调整的开始。截止11月16日，最低再次触及1330一线，收盘报1339.期间，欧债危机阴魂不散，韩朝摩擦等不确定因素，以及金价稍有回落受珠宝需求旺季带来的实物买盘支撑，在中国央行加息后，金价再度飙升，年底收盘突破1400大关，报1418.47。

2010黄金走势回顾------影响价格因素1、欧洲主权债务危机激发了市场避险情绪，有力提振国际金价。

自去年年底以来，希腊债务危机逐步升级，最终演变为欧洲主权债务危机，全球金融市场剧烈波动，投资者避险情绪大增，黄金作为唯一的超主权资产受到市场避险资金的追捧，国际金价连创历史新高。

2、全球经济复苏脆弱的不确定性、二次危机的担忧、以及发到国家继续实施量化宽松的预期，导致纸币泛滥贬值，增强通胀预期的担忧，黄金作为抵御通胀的最佳投资工具大受追捧。

3、金饰需求强劲恢复，一定程度上支撑了国际金价。据世界黄金协会统计，2010年第一季度全球金饰需求迅速恢复，同比增长43%，达470.7吨。其中，印度的金饰需求同比大幅上升291%,达到147.5吨。中国金饰需求同比上升11%，达105.2吨。

4、国际黄金ETF大幅增持黄金，强化了上半年国际金价易涨难跌的趋势。全球最大的黄金ETF——SPDRGOLDShares上半年累计增持黄金186吨，增幅达14.09%。截至6月30日，SPDR黄金ETF持仓总量为1320.44吨，创历史最高纪录。年底有所下降，目前保持1284吨的记录

5，总需求攀升：

下图显示2010年世界黄金总需求量的变动情形，从一个侧面反映了黄金价格的变动趋势。

2010年国际黄金需求环比变动图

黄金需求在2010年第一季度的黄金总需求量760.2吨，比去年同期下降25%；第二季度达到1053.3吨，比上年同期上涨36%。按价值计算，二季度黄金需求上涨77%，达到创纪录的404亿美元；三季度黄金需求共922吨，较去年同期上升12%。同期以美元计价的黄金需求增长43%，至364亿美元。

据统计，在2010年全球共有20家交易所和30个黄金期货合约有交易记录中，2010年上半年，全球黄金期货累计成交逾5622万张，与去年上半年相比增长了13.91%。其中，上海黄金交易所现货黄金交易量同比大幅上升56.72%，2010年1月至6月，上海期货交易所黄金期货交易量(单向)达到188万手，黄金期货交割量累计达到375千克。同比上涨55%.

6欧洲央行售金萎缩，新兴市场国家积极购金支撑实物金需求。

根据世界黄金协会的统计，今年上半年国际货币基金组织仅出售38.7吨黄金（截至4月30日），第三批央行售金协议（CBGA3）签署国上半年不仅没有出售黄金储备，反而净增持黄金0.3吨。与此同时，俄罗斯和菲律宾等新兴市场国家也纷纷大幅增持黄金。西方售金量的萎缩以及新兴市场国家的长期购金计划对目前全球的实物金需求产生积极影响。

2011黄金走势分析一、三大因素导致金价近期的修正走势2010年10月份中国在经历34个月后，为了抑制通货膨胀，首度开始加息，且第6次提高存款准备金率，触发了金市的获利抛盘，对黄金市场构成压力。金价自10月冲高1387之后，长达2个多月高位震荡，虽然屡屡创出1424、1431新高，但显然上涨乏力，且金价突破1400之后即遭遇抛盘打压，随即退回至1400之下。

另外由于近期美国数据趋于好转，加上欧债危机导致欧元下滑美元上涨，亦对短期金价的上扬构成压力。黄基金ETF年底一直维持在1280吨左右的持仓水平，也显示投资者在金价大幅攀升后的谨慎。而技术上金价经过连续数月的上涨之后，在850-252的2倍位置1448关口前形成压力（252+（852-252）*2=1448），时间周期上，自08年10月25日当周开始运行的37周等循环周期，于10年12月5日当周至第3个37周时间窗口，显示短期高点征兆，加上过多累积的获利抛盘，也导致金价难以大幅拉升，技术上出现内在回调的需要。

2011年初难以大幅拉升，必先出现一个回调修正的过程。

二、四大因素将支撑金价抑制金价下跌幅度

1、前所未有的大规模既有的以及未来的国家债务---包括美国在内的国家债务继续增长，丝毫没有减弱的趋势，而肆虐欧元一年有余的欧洲主权债务危机愈演愈烈，导致黄金的避险功能将节制金价下跌。

2、美元储备货币地位的下降导致外国不愿意、继续资助美国债务—中国、俄罗斯、巴西等继续躲开美国国债，转而增加其他货币以及黄金.

3、经济复苏前景黯淡，失业率高企、对于二次衰退的担忧，将支撑金价.

4、美国、英国、日本以及欧洲等，空前大规模的纸币印刷---目
前还没有停止，通胀预期将对金价形成支撑。

综上，中短期来看，金价有修正整固之需求。但幅度有限。以1157-1431回调1/3计算，调整目标为1340，以38.2回撤位计算，目标为1326，回撤1/2的目标为1295一线。61.8位置位1262亦是10年6月份的高点位置。

2011黄金走势预测------走势图

图三2011年黄金走势预测图

2011黄金走势分析----未来影响黄金价格因素随着经济复苏的不断增强，货币宽松政策的退出是时间问题。因此，2011年，影响黄金走势的因素虽然有多种，但整体来说，依然仅仅围绕“复苏”的话题，包括美国货币政策走向;美联储量化宽松的持续时间和规模变化，美国失业率和通胀变化;欧债危机的发展以及中国稳健货币政策的执行情况，以及二次危机的担忧等等一切都和全球经济的复苏程度紧密相关。如果经济结构快速修复，经济增长进入轨道，势必导致退出策略提前，则会影响金价继续高升。而复苏之路坎坷，失业率居高不下，债务危机频繁爆发，则量化宽松仍会继续，充裕的流动性、通胀预期、以及避险将推动黄金更疯狂的上涨。因此，2011年，金价不是还能不能涨的问题，而是涨的疯狂与否的问题。

一、美国货币政策走向。

美国失业率的高企和通胀处于低位乃是导致美联储二次量化宽松的直接动力。而即便美国实行减税政策，但能否使经济快速走上恢复之路仍是未知数。纵观2011年，美国仍处于量化的时间和力度的问题，距离退出的时间表还遥远。尽管美国经济超越欧元区，有望导致美元的拉升，不过，美联储二次量化宽松向全世界输送的通胀预期足以支撑金价继续攀升。另外，黄金走势在很大程度上脱离了美元的束缚，而美元上下震荡涨跌周期会影响到黄金的上涨节奏，只要美国未开启加息周期，黄金则继续上涨无疑。时间上看，2011年6月底，美联储二度量化宽松到期，但失业率以及房市是否能恢复到预期目标，仍然存疑，预期2011年，美联储难以启动加息周期。而在美联储加息周期启动之前，金价将不会停止上涨的步伐。

二、避险

很显然，次贷危机之后，欧债危机即成为最大的避险事件，除了量化宽松带来的流动性泛滥之外，这是影响黄金走势的第二大因素。本质上欧债危机乃是通过影响欧元进而美元走势从而影响黄金走势的。而欧债危机在受到市场关注时才对黄金走势产生影响。一旦其危机得以缓解，其对黄金的影响将逐渐减弱。不过，纵观欧洲外围国家诸如希腊、爱尔兰、葡萄牙等国，在实行缩减财政开支的政策下，经济难以发展，债务危机的解除需要一段时间，甚至有可能导致欧洲银行业问题爆发，预期欧债危机在2011年仍然会继续引起投资者的担忧。

其次，二次危机的担忧依然是经济走上正轨之前的避险话题。不可否认，全球经济依然处在脆弱的复苏中，尽管二次危机的可能性不大，但是并不能彻底排除。发达国家的宽松货币政策，导致发展中国家的输入性通胀，以及热钱肆虐，亦是导致高通胀之后泡沫破裂之危机。

其三，地缘政治摩擦。2010年底，韩美日军演，韩朝摩擦等为金价不断新高无疑贡献了一份力量。目前，朝鲜问题依然悬而未决。

另外，伊朗核问题近期虽然放在一边，但依然是引爆黄金上涨的定时炸弹。

三、中国稳健货币政策的执行情况中国央行自今年10月份开始加息和提高存款准备金率，这是非美国家对抗通胀的开始。虽然其在短期内未能打压黄金大幅下行，却是黄金上涨的重大隐患。中国央行继续加息的时间和力度至少会在这些举措公布的前后制约黄金的运行。而如果发展中国家统一进入加息周期，势必会影响金价上扬的节奏好幅度。

2011黄金走势分析----供需据世界黄金协会报告，2010年9月26日第一个协议年度欧洲各央行售金仅为6.7吨，为三次售金协议最低值。而从09年起，央行
由供应方转为净买入方，是推动金价上扬的重要因素。包括俄罗斯，孟加拉国和泰国等国家的央行正持续增加其黄金储备。

黄金基金ETF的兴起，无疑是黄金投资更为方便。全球最大的黄金基金目前持仓量仍然保持在1280吨左右。

据世界黄金协会报道，有证据表明尽管珠宝首饰价格在金价上扬的推动下水涨船高，但亚洲及中东地区，特别是中国的饰品市场仍保持生机勃勃的态势。此外，这些地区的投资活动也正处于稳步增长状态。

2011黄金走势分析----技术分析技术上，用波浪理论测算，如果把70年的35到80年的850算作一浪的话，80年自850跌到99年的252可以看作是2浪。99年252起始至现在，运行于大三浪的主升浪过程中。依据波浪理论，3浪一般保守预计可以是1浪的1.618倍。按照35-850一浪计算，以252为三浪起点，其1.618倍位于1569一线。而以通道倍增原理，突破1000一线的通道后，倍增的通道顶轨大约1800一线。如图四所示。

图四2011年黄金价格预测波浪图

月线图看，2010年8月，金价第三次突破342连接1032的通道压力线，9月13日，金价再度回测压力线一带位置1235,14日向上发动冲击，一举突破了1265的6月份高点。宣布金价进入新通道区域。时间周期方面，自99年7月份252起始，到2002年6月高点用时35个月，再到05年5月行情启动，连续两个35月周期。此后至08年3月1032高点用时34个月，08年3月1032高点，至2010年12月，正好34个月周期，而金价运行至850-252的百分比线2倍位置1448遇阻。11月，12月两次上冲，均无功而返，参照时间周期，预期会形成短期拐点！2011年初有望回测修正，测试原来通道顶轨的有效性。其通道位置大约位于1295-1265左右。以1157-1431回调1/3计算，调整目标为1340，以38.2回撤位计算，目标为1326，回撤1/2的目标为1295一线。61.8位置位1262亦是10年6月份的高点位置。未来34个月周期将至2013年10月了，如图五所示。

图五2011年现货黄金月线走势预测图

周线图看，08年10月25日当周后，运行37周的周期。12月5日当周进入第3个37周的时间窗口，12月8日金价创出1430.5的新高后，一度回落，月底再度强力拉升，但受阻于11月份高点1424回落，收盘于1418。第37周（12月5日当周）的高点近在咫尺却未能攻破，无功而返。再关注日线图，10年7月28日低点1157拉升至10月14日高点1387，用时57个交易日。10月14日之后，大区间高位震荡，57个交易日的时间窗口是2011年的1月3日（开盘第一天）。如果就此出现回撤，其目标将指向681以来的趋势线支撑1295一线，如图六所示。

图六2011年现货黄金周线走势预测图

综上所述，整体来说，2010年底连续5个月大涨之后，2011年初金价容易出现回撤调整，其调整幅度大约为1326-1294-1262一线。之后，将再度震荡上攻，二季度有望再度回测。依据37周的周循环，大约8月份左右起涨，3-4季度将再度飙升。上方目标将指向1500---1600---1735一线。

上海黄金延期走势图以及操作策略依据国际金走势，预期上海延期黄金将于306.2高点回撤，位置大约在290-280区间，届时可建立多头头寸，第一目标将上行至340左右，第二目标将指向362一线，如图七所示。

图七2011年黄金延期月线走势预测图

上海白银延期走势图以及操作策略

依据国际白银走势，2011年1月份，白银再度创出新高31.22之后回落。按百分比计算，21.35-8.44的2倍位置位于34一线，突破之后，白银的拉升目标将至261.8%的42以及3倍位置47之间。不过，连续拉升5个月，白银一样面临回撤修正。以7月份起涨点17.32—30.92计算，回撤38.2%、50%、61.8%的位置分别为25.91、24.27、22.63一线。上海延期白银，追随国际银价，但略有溢价，预期回撤6000-56000一线布局做多，目标7800一线，终极目标9637一线。

图八2011年白银延期月线走势分析图

2011年整体操作策略

鉴于黄金（白银）中长期牛市依然延续，整体上依然逢低做多为主。

严密关注主要央行的退出策略，如全球加息周期开始，则可逢高做空。

2011年可考虑在金价震荡区间大约1250-1700左右，区间高抛低吸操作。

坚持南氏十六字操作原则：不跌不买，猛跌必买，逢涨不追，猛涨减仓。