《证券分析》 本杰明·格雷厄姆 pdf下载

本帖最后由 鱼 于 2009-8-15 18:15 编辑

投资者的圣经 ---《证券分析》
[美]本杰明·格雷厄姆 戴维·多德 著
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2009-8-15 17:40

前言导读：

一部经典，这对于1934年版的《证券分析》来说毫不过分。
　　 这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然适用。
　　 但是初版的《证券分析》是什么样的呢？可以说，它就是一部经典，尽管出过了5版，售出百万册，历经70余年，且多次修订，却依然被奉为投资者的《圣经》。
　　 在本书中，你将领略到格雷厄姆出色的文采。70年过去了，这些文字依然以真实、审慎的风格，严谨的思维和逻辑性而充满魅力。这也是为什么本书会引发一场投资革命的原因。
　　 本书是对1940年第二版的真实再现，不仅会带给您阅读上的乐趣和享受，还展示了原汁原味的本杰明·格雷厄姆和戴维·多德的投资方法——用他们自己的语言向您娓娓道来。……
这本享誉全球，在华尔拥有“股市技术分析圣经”美誉的典工学院著作，其揭示各种技术现象本质的思想精髓，已成为现代证券投资技术分析各种流派的共同基础……
内容提要：

这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然长盛不衰。
　　经典必读
　　对于中国的投资者来说，证券投资已不再是什么新鲜事物。据最新统计，中国的普通投资者人数已经超过四千万人，而与投资相关的书籍也是多得不可胜数。在书的海洋里，投资者陷入了两难之境，到底看什么样的书才有用？按什么样的原则进行投资才能有所斩获？湘财证券独家推荐出版的《证券分析》一书恰恰可以给投资者们一个满意的答案。
九十年代中期，美国证券界掀起了一股热潮，其主题是对本杰明·格雷厄姆价值投资观念进行二次发现。之所以会这样，主要原因是以沃伦·巴菲特为代表的价值投资学派与主流的效率市场理论相互竞争，而巴菲特则取得了显著的成功。巴菲特的成功从侧面验证了价值理论的重要性，也使越来越多的普通投资者开始重新阅读格雷厄姆的著作。
格雷厄姆的理论具有很强的现实意义，因为他们强调标准、规范。在格雷厄姆构建自己的理论体系的时代，美国证券市场的监督管理机制还很不完善，内幕交易丑闻迭出，黑箱操作不断。而格雷厄姆理论的精髓就在于指导投资者如何透过种种假象去分析和获取上市公司的真实数据。在他看来，任何一家公司公布的资料都是经过修饰、掩盖的，如何分析、整理它们，使之露出本来的面目，这就要借助一些方法，只有通过真实的信息投资者才能决定取舍。而这种通过数据材料的分析，揭露公司报表和其他公开资料中的隐瞒、歪曲甚至欺骗等企图混淆视听会俩的方法，也正是当今广大投资者所迫切需要的工具。
现在中国证券市场正在向着规范化、标准化的方向迈进，新近颁布的《证券法》的目的也正在于此。作为一名投资者，如何评判经济形势的先期指标以及上市公司的真正价值，是取得良好投资效果的关键。《证券分析》不仅包括对单个证券的分析，也包括选择和持有证券的一般理论。它着重阐述了如何区分投资与投机；如何确立稳健可行的安全检察机制等等。在对概念、方法、标准和准则的阐述上表现出了很强的逻辑性和权威性。
作为哥伦比亚大学的教授，格雷厄姆有着严谨的思维，优美的文笔。迄今为止，有关投资方面的著作很少可以与《证券分析》相媲美。它在出版后的六十年里总共修订过五次，发行量高达五百万册，从这一点上也可看出本书受青睐的程度。
在中国证券市场发育的当今阶段，本书的面市是非常及时的，对广大投资者和证券从业人员具有相当的参考价值，相信读者在阅读过程中会体会到这一点。

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沙发 发表于 2009-8-15 17:48 | 只看该作者 本帖最后由 鱼 于 2009-8-24 13:49 编辑

作者简介：

本杰明·格雷厄姆（1894-1976）在国内并不为很多人所知，其实在国内大名鼎鼎的巴菲特却是格雷厄姆的得意门生，巴菲特是以杰出的投资业绩与显赫的财富而立名于世，但在投资理念上几乎全部师承了格雷厄姆的学术精华并没有丝毫的超越。本杰明·格雷厄姆是华尔街的传奇人物，被称为“现代证券之父”，著有《证券分析》和《聪明的投资者》。生于纽约市，毕业于哥伦比亚大学，华尔街上的权威人物，现代证券分析和价值投资理论的奠基人，格雷厄姆曾是巴菲特就读的哥伦比亚大学经济学院的研究生导师。他的投资哲学——基本分析法和“风险缓冲带”为沃化·巴菲特、马里奥·加贝利、约翰·奈夫、米歇尔·普赖斯、约翰·鲍弋尔等一大批顶尖证券投资专家所推崇。为了表彰他在证券分析领域的卓越建树，美国哥伦比亚大学商学院已设立了永久的“格雷厄姆/多德教授讲座”。作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉。可以这么说，几乎所有的价值投资策略最终都要归根于本杰明·格雷厄姆的思想。纽约证券分析协会强调：“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要”。沃沦·巴菲特作为格雷厄姆的学生兼雇员时对格雷厄姆更是佩服得五体投地，他说：“除了我的父亲之外，格雷厄姆给我的影响最大”，“格雷厄姆的思想，从现在起直到100年后，将会永远成为理性投资的基石。”

本杰明·格雷厄姆（图左）和“西尔斯零售扩张之父”的罗伯特·伍得（图右）
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2009-8-15 17:48
本杰明·格雷厄姆是“价值投资”（Value Investment）的开山鼻祖。他是一个颇具语言天分，爱好广泛而又感情丰富的人。他精通希腊语、拉丁语和葡萄牙语，酷爱滑雪、网球和跳舞，一生结过三次婚，最后死在他的法国情妇的公司里。
格雷厄姆毕业于哥伦比亚大学，后来在该大学的商学院教授证券分析，华伦·巴菲特就是在这一段时期成了他的学生。
格雷厄姆是第一位向普通投资者强调财务分析在股票投资中的作用的投资大师。他强调对投资对象的财务数据进行客观的分析，而不过分倚重对公司管理、品牌或是产品的主观评判。他认为投资应该是价值回归或者价值发现的过程，也就是通过财务分析，找出被低估的股票买入，然后耐心地等待该股票的价值被越来越多的投资者发现，认同，等到股票价格回归到其应有的价值时，投资者就可以抛售获利了。
他的理论在他自己管理的对冲基金中得到了充分的应用。在1929年到1956年这一段大萧条加上频繁的战争的岁月里，格雷厄姆管理的投资竟然还取得了年平均17%的回报。


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藤椅 发表于 2009-8-15 17:52 | 只看该作者 转载本书读后感

热情之火与理性之光成就伟业

———读本杰明·格雷厄姆、戴维·多德《证券分析》

　　5月底始，沪深股市出现剧烈震荡后，许多人都在痛苦思索，深刻反省，以使投资行为更理性、更明智些。

　读本杰明·格雷厄姆《证券分析》　

我以为，要走理性投资的路，那本投资大师巴菲特宣称未看完12遍，绝不买任何股票的书——《证券分析》，虽然读起来有点累，篇幅浩大，理该成为每一位投资者的指南。

　　1934年初版的《证券分析》，是本杰明·格雷厄姆的开山之作，它奠定了证券分析行业的基石，历经70多年，先后出了5个版本,至今却依然被奉为投资者的《圣经》。

　　说起来，这本书可以说是“因痛苦而长寿”的产物。1929年的大萧条，正当红的“私募基金经理”和教授格雷厄姆也未能幸免，几乎破产。在巨大的痛苦和压力下，他一边苦苦反思，一边努力试图使投资者振作起来，在不景气的环境中寻找机会获利。他在戴维·多德的协助下，整理讲课教案，形成了这本巨著。难怪巴菲特称格雷厄姆是那种“能够经由地狱抵达天堂的圣者”。也有人比喻说：“他为选股奠定了方法论的基础，而在此之前，选股与赌博这门伪科学毫无差别。投资业没有他，就如同共产主义没有了马克思———原则性将不复存在。”

　　巴菲特认为，《证券分析》之所以长盛不衰，“原因在于它包含着深刻的道理，而且不要求太多的商业知识”，更大的价值是它的诚实性，格雷厄姆从不夸耀自己的业绩，没有丝毫自吹自擂的口气。

　　无论多么精妙，投机都会埋下不幸根源

　　细读《证券分析》就会发现，原来令全球投资者推崇备至的巴菲特很多精彩思想、观点，都源自《证券分析》。比如：

　　1、我们必须承认投机者的心理因素对其成功构成强烈威胁。从本质上看，只有少数投机者能保持常胜不败，而且没有人有理由相信在其他多数同道都将失败的情况下，他自己却总能成赢家。投机，无论多么精妙多么全面，对个人来说都是埋下不幸的根源。

　　2、证券分析目的并非要确定某一证券的内在价值到底是多少，而是只需要弄清其内在价值是否足够———例如，足以为其债券提供保障，或足以证明应该购买这种股票———或者是否比市场价格高或低。出于这种目的，一个大概的，近似的内在价值数字就足够了。

　　3、分析家在投机领域中的位置至多是不确定的，没有太多的职业地位可谈。分析家似乎是在投机的钢琴上和幸运之神一起弹奏一曲二重奏，而所有的调子都是由善变之神确定的。

　　4、投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。

　　5、典型的普通股投资者是企业家，他们以和估价自身企业同样的方法来估价任何其他公司制企业似乎是理所当然的做法。这意味着，他对股权所对应的资产价值的关注程度，至少不应逊于公司收益记录的关注程度。

　　6、一个难以令人置信的事实是，华尔街从来不问：“出售这家企业时能卖多少钱？”而这正应该是打算购买股票前应该问的第一个问题。

　　7、证券分析首要的重点放在防范不幸事件。这种防范就是坚持“安全边际”或者保证证券价值远超于所付价格。其潜在的思想是，即使该证券并不像它表面看来那么有吸引力，投资的结果仍将是令人满意的。在市场分析中没有“安全边际”，你要么对，要么错。如果错了，就要赔钱了。

　对中国投资人的三点启示

　　“钱烧口袋漏，一有就不留”，一个古老的顽症最近正在中国投资者身上重现。在大牛市赚钱效应的刺激下，越来越多的人加入到把投资变成击鼓传花似的搏傻游戏中，似乎投资原理已经过时。套用巴菲特一句话：“牛市能使投资原理暗淡无光，但却不能废除它们。”《证券分析》所揭示的投资原理，对中国的投资者仍然具有重要的启示作用：

　　启示一：投资的首要问题—————正确区分投资与投机。

　　投资与投机的区别曾经几乎是众所周知的，但是随着“投资”的概念被滥用和泛化的现象日趋严重，两者的区别正在被人们有意无意地淡忘。

　　投资和投机不是道德上的区别，而是两种是完全不同的态度、方法，格雷厄姆在书中做了科学、明确的区分。更进一步说，投资和投机也是两条道路的区别：抱有真实投资的态度，把投资当生意来做，就如同选择了一条康庄大道，你的前途无疑是光明的：快乐、长寿而且富有；抱着投机博弈的态度，把股票当成一张纸来炒，就好比选择了一条崎岖小路，你的未来可能是暗淡的：变成股市“三赔”(赔钱、赔时间、赔精力)。

　　股市里总会有一部分人投机，危害最大的还不是投机本身，而是盲目投机且不自觉，一遇风险，后果是灾难性的。


　　启示二：投资的最高原则—————绝不亏本。

　　“第一条原则：永远不要损失；第二条原则：永远不要忘记第一条。”这是格雷厄姆非常著名的投资哲学，并为巴菲特等投资大师所传承。其核心是安全边际思想，成为贯穿全书的主线。

　　《孙子兵法》首篇说：“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”在军形篇中说：“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也”、“胜兵先胜而后求战”、“古之善战者，胜于易胜者也”。其中包含的智慧与格雷厄姆的投资最高原则是完全一致的。也就是说，安全第一，把规避风险放在首位，不打无把握之仗，永远不要损失，是股票投资真正的大智慧。遗憾的是，这样的智慧只有少数极具天赋的人才能领略。

　　启示三：做坚定的价值投资者。

　　格雷厄姆被称作“价值投资之父”，但他在本书中从未使用过“价值投资”一词。我个人认为他更倾向于把他的投资方法称为“安全边际法”。不过,既然投资、投机难以区分,投资这个概念已泛滥成灾，“价值投资”这个术语却正好将错就错派上用场，作为“投资”的代名词。

　　在他自己的投资实践中得到了充分验证、更为巴菲特等投资大师的伟大实践所证实的格雷厄姆式价值投资法，具有巨大的优势，在中国股市的实践也取得了初步的成功。因此，中国投资者应该充分到认识价值投资的有效性、持久性和普遍适用性，自觉地做一名坚定的价值投资者。


　　价值投资需要理智与浪漫的结合

　　《证券分析》如此理性、严谨、智慧，令人很难想象格雷厄姆竟然是一位浪漫主义者，还是一位终生的女性崇拜者。他心目中的偶像是尤利西斯、奥留斯、牛顿、富兰克林。他从这些英雄人物汲取了成长的动力和人格要素，构成了他浪漫和理智相结合的性格特征。有人认为，“浪漫”的是他的人生境界和追求，“理智”的是他具体工作的务实和严谨。在内心深处，格雷厄姆始终是一个浪漫主义者，怀有热情似火的英雄主义情结，这使他在人生之书写下辉煌灿烂的篇章，而科学的理性的智慧，则成为了他在这个物欲和机械的时代成功的保证。或许，坚定的价值投资者，恰恰需要理智和浪漫结合的人格特质，需要理性主义和英雄主义的完美统一。

　　在1974年80岁生日时，格雷厄姆在加州拉约拉的家中朗诵了丁尼生《尤利西斯》的结束段，豪情不减当年。笔者把它作为本文的结束语，与诸位投资者共勉：


　　来吧，我的朋友

　　还来得及，

　　让我们去寻找更新的世界。

　　开船吧！

　　坐成排，划破滔天海浪

　　我决心追逐落日

　　超越西方星斗的浴场

　　致死方休。

　　也许深渊会把我们吞没

　　也许我们将到达琼岛乐土


　　去看看老朋友阿喀琉斯。


　　得到许多，未知的也多啊；


　　虽然力量已不如当初


　　已远非昔日改天换地的雄姿，


　　但我们仍然活着。


　　英雄的心，尽管受到时间和命运的消磨


　　我们的意志坚强如故


奋斗、追求、寻找，永不退缩！