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法国梧桐树：渠道骗局-由动向到中国白酒股
(2011-11-01 11:08:07) 
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古井贡酒
李宁
九牧王
动向
股票
分类： 股市观察者 最近香港体育用品股跌得七零八落，尤其是李宁和中国动向。其中中国动向现在还有2亿多存货需要回购，考虑到过去四年中国动向的营业额增长幅度已经很低，消化了四年还是巨额存货，证明上市前的化妆功夫实在强劲。
经过今次体育用品股的大跌，人们才开始发现，原来他们的高增长都是“做”出来的，所有存货，包括衣服鞋袜，都是转移到了经销商那里，从一个仓库搬到另外一个仓库而已，甚至仓库都不用搬，改个名字就OK了，你从年报上面甚至看不出来，因为营业额、现金流都是实际发生的，都是真实的，只有当经销商撑不下去了，这个游戏才GAME OVER。和庞兹骗局多么类似！
九牧王：又是一个典型的“渠道骗局”，但市场就是乐此不疲。在这个行业处于普遍高速增长且高盈利时退出是比较好的结局。九牧王是一家很有特色的品牌服装企业，但三季报来看，仍然是品牌服饰行业普遍的骗局：加盟店的飞速增长、应收款或票据的增长、存货从工厂到渠道的假象、收入的假象。最难的就是我们永远也无法知道确切的销售情况，究竟有多少实际到了消费者手中，而有多少还留在渠道？但虚假的繁荣总是令投资者疯狂，想想七匹狼、想想报喜鸟。想想当年的李宁、动向，以及安踏、特步.....这个行业的壁垒远远比投资者想象的更低，但的确能在一段时期维持相当卓越的回报。还记得2004年麦卡锡做的市场调查：中国消费者是全球品牌忠诚度最低的。刚看到动向又撤了执行总裁，还记得从阿迪达斯挖来不久.....现在李宁是疯狂的折扣，而kappa仍在门第维持价格（网上促销），这也许是正确的战略，但承受的压力是最大的。安踏、特步、361等，还在骗局中，但已经显露出危机来了。所以，对于品牌服饰公司而言，订货会的收入变化远比财报上的虚假数字更重要。在一些重要门店一定多留意其销售量的变化。
从这个想到国内的白酒股，这几年，白酒的产量是飞速增长，产能也是不断猛涨，茅台从2万吨到4万吨，五粮液怎么怎么样，二线白酒股方面，酒鬼酒、洋河、古井贡酒先后IPO或者增发来扩大产能，可以说是台风来了猪也会飞，但是实际上有多少酒是真实的落到消费者的肚中呢？在这个游戏中，白酒公司卖光了酒，收到了真金白银；经销商给了钱，得到很多很多酒，就算卖不出去，只要白酒年年提价这个游戏继续，一样会赚大钱；因此可以舞照跳，歌照唱。只有当白酒涨价涨不上去了，那么才会OVER，和上面体育用品股多么相像！而且，你很难观察到经销商屯了多少酒，实际卖出去多少酒！
在这个宴席中，提前离场是浪费的行为，李宁从2-3元涨到30多，又跌到现在的10多元，在30元下跌的过程中，开始出现销售增长放缓的问题，其实已经提供了很多信号给价值投资者离场，但是很多人以倒后镜来反推未来，一直不走，这个在动向方面体现得最厉害。
借此，也是提醒自己，持有的古井贡酒，现在还是高增长期，只要真实销售额（剔除涨价因素）出现增长放缓的问题，就要考虑是否吃饱离场了。居安思危，为时未晚。
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