绍兴居住证办理条件:新材料之超硬材料行业投资策略

新材料之超硬材料行业投资策略

    资料来源：安信证券

    ◆投资要点
    人造金刚石是世界上工业金刚石的主要来源。从产业链角度来说，可以分为上游人造单晶金刚石制造、中游复合超硬材料和下游金刚石制品/工具行业。
    人造金刚石行业已基本完成产能转移，发展空间相对有限。我国已成为人造金刚石的第一生产大国，2010年我国金刚石产量为70亿克拉，占全球产量的90%左右，短期内行业发展空间相对有限。预计未来几年人造金刚石市场规模将以15-20%左右的速度增长。由于行业内重点上市公司都有扩产计划，扩产的速度可能会比市场需求增速快，未来行业可能会面临价格战。
    复合片行业盈利能力最强，未来发展重点在于进口替代。复合片按用途分为石油/矿山用复合片、刀具用复合片等。预计未来几年平均每年，全球石油用复合片和矿山用复合片的市场规模均达到100亿元左右，2012年我国PCD刀具市场空间将达到90亿元。复合片环节技术含量相对较高，盈利能力也相对较强。四方达的石油用复合片和刀具用复合片毛利率在60%以上。目前国外生产商占据全球90%以上的市场份额，进口替代的空间很大，发展的关键在于提高技术水平和生产工艺。
    金刚石工具行业规模在200-300亿元左右，未来将继续扩大。根据行业协会的测算，我国超硬磨料制品的总产值规模在200-300亿元。全球金刚石锯片市场规模已超过300亿元。随着下游应用领域的不断拓展，金刚石工具技术的进步和替代进口步伐的加快，我国金刚石工具行业的市场规模将不断扩大，未来将保持15%左右的增速。以金刚石锯片为例，按照35%的毛利率计算，未来几年平均每年我国金刚石锯片行业的毛利将超过20亿元。
    投资建议：行业内重点上市公司有黄河旋风、豫金刚石、四方达和博深工具。我们看好四方达在盈利能力最强的复合片行业中的发展前景，但由于今年集中扩产，公司盈利能力可能会低于预期。看好博深工具在市场空间较大的金刚石工具和电动工具领域的发展。
    1. 行业综述
    人造金刚石硬度高，成本低，广泛用于硬质合金、非金属材料等的加工。金刚石是已知自然界最硬的物质，莫氏硬度为10。一般适合加工硬质合金、硬而脆的非金属材料、铜铝等有色金属及其合金、橡胶和树脂之类的软韧材料等。世界上的天然金刚石矿藏大部分集中于非洲。由于天然金刚石含矿量不高，开采和提取困难，储量极少，成本较高，因此，人造金刚石逐渐取代天然金刚石，成为世界上工业金刚石的主要来源。
    人造金刚石产业链：上游人造单晶金刚石行业，中游复合超硬材料（复合片）和下游金刚石制品行业。人造金刚石颗粒本身是没有工业使用价值的，需要经过一定的加工。金刚石制品如砂轮、锯片等，是通过烧结或者激光焊接等技术将单晶金刚石或微粉固定在基体上制作而成的。而部分金刚石工具在制作过程中，需要将单晶金刚石进一步的加工：金刚石颗粒和粘结剂经过超高温高压合成工艺制造，形成聚晶金刚石，在此基础上又可以进一步加工成金刚石复合片，用来制作PCD(聚晶金刚石)刀具、PCD钻头、PCD拉丝模等金刚石工具。
    (人造金刚石产业链图1)

    我国单晶金刚石生产占绝对优势，复合片和金刚石制品/工具被国外企业主导。目前，我国人造金刚石产量占全球总量的85%以上，其中以中南钻石、黄河旋风和豫金刚石三家为主要生产商。国外生产超硬材料的公司如元素六、日进和DI，已经基本放弃了单晶金刚石的生产，主要集中在附加值高的PCD、PCBN（复合立方氮化硼）、宝石级金刚石方面，而我国还比较落后。高端金刚石工具如PCD刀具等也主要由国外企业主导。
    2. 金刚石工具行业规模将继续扩大
    金刚石工具可以分为切削切割、钻进和磨削修正三大类。切削工具主要有圆锯、绳锯等，以及用在机床工具上的PCD、PCBN刀片；钻进工具主要包括薄壁钻头、石油矿山钻头等；磨削工具主要包括砂轮、磨盘等。
    表：金刚石工具分类
    加工方式    用途                    代表性工具                             占比
    切割、切削  切割硬脆类非金属材料    圆锯、框锯、绳锯、带锯                 60%
                切削有色金属材料        CVD、PCD(PDC)制车、铣、镗、刨等工具
    钻进        地质勘探                孕镶单管、双管、绳索等取芯钻头          2%
                油气井钻                进表镶全面钻进、取芯钻进钻头
                工程钻进                水电工程钻头、基础工程钻头等
                石材，玻璃，陶瓷、耐火材料等打孔薄壁工程钻头-空心钻
    磨削、修正  磨削                    砂轮、磨轮、磨块等，磨盘               15%
                修正                    砂轮、修正笔，什锦工具等
                其他金刚石工具                                              10-20%
    国际三大金刚石工具企业几乎占领整个世界市场。就金刚石工具特性和应用分类，可划分为中低档通用金刚石工具和高档专业金刚石工具。我国金刚石企业有上千家，绝大多数主要在通用市场竞争。高端金刚石工具主要由国外企业主导。元素六和DI的刀具用PCD、PCBN几乎占领了整个世界市场，并占国内市场份额的90%以上。随着人造金刚石产能的转移，全球最大的金刚石工具企业如富士华、韩国SHINHAN等均已通过设立合资公司或直接在中国投资建厂，国际金刚石工具产业加速向中国转移。
    2.1. 全球金刚石锯片市场规模已超过300 亿元
    金刚石锯片是消耗金刚石最多的金刚石工具，也是需求量最大的金刚石工具之一。广泛应用于石材、玻璃、陶瓷、晶体、宝石、铸铁等材料的加工以及房屋、道路、桥梁等工程施工中。
    未来几年，我国金刚石锯片市场规模增速将达到10%以上。根据中国机床工具工业协会超硬材料分会预测，金刚石锯片国外市场容量已达到250亿元，其中激光焊接类锯片占80%以上，容量达200亿元。国内金刚石锯片市场容量达50亿元，其中激光焊接类锯片仅占2%左右，市场容量为1亿元左右。按照金刚石锯片25元/片的单价计算，国内金刚石锯片市场容量超过2亿片/年。根据金刚石锯片下游行业的增速，不考虑新的领域的替代应用，我们保守估计未来几年内，国内金刚石锯片市场需求年均增长10%以上。随着大功率、高转速小型建筑施工机具的大量应用，以及激光焊接技术和装备日趋成熟，成本逐步降低，预计未来国内激光焊接锯片的市场需求量将迅速达到10亿元以上。
    金刚石锯片行业的盈利能力：安泰科技超硬及难熔材料制品中，有很大一部分低毛利产品，因此毛利率相对博深工具的金刚石锯片要低。参考博深工具的金刚石锯片毛利率，按照35%的毛利率计算，未来几年平均每年我国金刚石锯片行业的毛利将超过20亿元。
    2.2. 线锯、绳锯等其他金刚石工具
    绳锯和线锯可能是金刚石切割类工具今后的发展重点。金刚石锯切类产品除了金刚石锯片，金刚石绳锯、金刚石线锯的发展前景也较为广阔。金刚石绳锯作为一种典型的柔性切割工具，广泛的应用于石材矿山开采、异形板加工等。目前，我国金刚石绳锯的应用还没有得到很好的拓展，市场空间偏小。用于硅片切割和LED蓝宝石衬底切割的微米金刚石线，市场空间巨大，国内还没有一家公司能够做出。随着生产技术的提高，我国线锯和绳锯的市场空间也将逐步打开。
    预计金刚石工程薄壁钻头市场规模增速将超过10%。其他的金刚石钻进类工具包括金刚石薄壁钻头等，广泛应用于混凝土、钢筋混凝土、石料、耐火材料、陶瓷等非金属硬脆材料取芯或钻孔工作，最常见的如空调安装时的钻孔。金刚石工程薄壁钻头国外市场容量已达到70亿元，其中激光焊接钻头占70%以上，容量达50亿元。目前，国外激光焊接钻头生产商主要来自于韩国及欧美一些发达国家。由于公司激光焊接钻头的产能较小，目前国外市场占有率仅为0.5%左右。但国外生产企业大部分也为小型企业，供应分散，具有很大的产业整合空间。我们预计薄壁钻头未来几年内增速超过10%。
    金刚石工具行业规模将继续扩大。目前全球金刚石工具应用领域不断拓宽，专业用高端产品的需求呈上升趋势。目前其主要下游行业处于快速发展阶段(我国目前已经成为世界上最大的石材生产和加工国)，加上世界金刚石工具行业向我国产业转移的进程加快，绳锯、金刚石刀具等工具的发展，未来面临较大的发展机遇。预计未来三年国内市场的需求增幅在15-20%之间。
    3. 复合片环节发展前景广阔
    3.1. 复合超硬材料盈利能力强
    复合超硬材料(复合片)加工可以算作金刚石产业链的中游环节。主要是指以金刚石和立方氮化硼微粉等单晶超硬材料为主要原料，添加金属或非金属粘结剂通过超高压高温烧结工艺制成的聚晶复合材料。复合超硬材料及其制品已经广泛应用于汽车、机械、冶金、地质、石油/煤炭、石材/木材、建筑、家电等传统领域，电子信息、航天航空、国防军工等高技术领域。部分金刚石工具，如石油/矿山钻头、PCD刀具等需要用到复合片。
    从用途上来说，PCD复合片分为石油用复合片、煤田/矿山用复合片和刀具用复合片等。其中刀具用复合片又分为两类：用于生产加工铁系金属以外的有色金属及合金、非金属材料的超硬刀具的PCD复合片、用于生产加工黑色金属材料的超硬刀具的立方氮化硼(PCBN)复合片。
    表：复合片分类
      用            途                         复合片
    钻探           石油/天然气钻头的核心材料   石油用复合片
                   矿山开采钻头的核心材料      矿山用复合片
    刀具           刀具核心材料刀具用复合片    PCD复合片；PCBN复合片
    金属线材生产   拉丝模的核心材料            拉丝模坯
    我国高品质的大直径复合片与国外差距较大。美国GE公司能用2-2.5万吨的二面顶压机生产质量比较稳定的100mm直径大型金刚石复合片。美国其他金刚石复合片多数也能做到60-70mm。而我国大多数应用的复合片在30-35mm，企业研制的最大复合片直径只有52mm，品质也不如国外。
    复合片盈利能力强，进口替代空间大。参考四方达复合片业务的毛利率，我们估算复合片行业毛利率约在55%-60%左右。其中，石油用复合片和刀具用复合片毛利率在60%以上，矿山用复合片在40%左右。这是因为石油用复合片和刀具用复合片技术含量相对更高，价格也较高，盈利能力较强。随着技术的不断进步，尺寸的不断扩大和品质的提高，我国复合片将逐步替代进口，复合片行业的毛利率将继续保持在高位。我国参与竞争并替代进口的关键点在于提高技术和生产工艺，提高复合片的品质。
    接下来，我们依次分析石油用复合片、矿山用复合片、刀具用复合片和拉丝模坯的市场规模和发展前景。
    3.2. 未来几年平均每年全球石油钻头复合片需求量在80 亿元以上
    PCD钻头在油田开采方面的需求分析：与牙轮钻头相比，PCD钻头使用寿命长，提高了钻井效率，经济效益显著。随着PCD钻头高效率和高性能的凸显，牙轮钻头的用量将逐渐减少；钻头是消耗品，油田增加，石油开采量增加，相应的石油钻头的需求量也将上升；较难开采的地层需要PCD钻头。
    我国石油PCD复合片需求量：根据江钻股份石油钻头的产量和市场占有率推算，目前国内油田钻头的用量大约为70000支/年。我们预计未来几年内，我国平均每年需要40000支PCD石油钻头。不考虑石油钻头的回收利用，按照每支PCD石油钻头需要30-50片石油复合片，复合片的单价200元，按照5%的增速保守估计，未来几年我国每年需要约120-200万片石油复合片，市场规模约2.4-4亿元。
    全球石油PCD复合片需求量：根据历年来的数据，我国石油产量约占全球产量的5%,按照石油产量和石油钻头需求量呈正比的关系和5%的增速计算，未来几年平均每年全球石油用复合片的市场规模约80-100亿元。
    3.3. 全球矿山复合片需求量超过百亿元
    PCD钻头在矿山开采方面的需求：根据Financial Mail Innovation 的市场调研，2006年复合片钻头市场容量已经达到150亿美元，按照5%的增速计算，2010年复合片钻头的已有及潜在市场容量已经达到182亿美元(约1200亿元人民币)。按照复合片占钻头成本的30%和钻头行业38%的工业毛利率计算，扣除全球石油开采市场对复合片约80-100亿元的需求量，全球范围内矿山开采市场对复合片的需求量已超过120亿元。保守按照5%的增速估计，到2012年全球矿山复合片的需求量将达到130亿元以上。
    下游客户对石油钻头价格的敏感度较低，对矿山钻头价格的敏感度相对较高。石油用复合片占石油行业固定资产投资的比重非常小。一般情况下，企业对复合片(钻头)的价格不敏感，对复合片(钻头)的质量、寿命和售后服务要求较高。对于钻头制造企业来说，开发重点客户需要花一定的时间，呈不连续性。而煤田矿山等作业地层一般较浅，地质情况不那么恶劣，对钻头的使用寿命和耐磨性能相对要求较低，客户对钻头价格敏感度更高。
    3.4. 高端制造业的发展将拉动对PCD/PCBN 刀具用复合片的需求
    PCD刀具用复合片性能突出，未来市场空间将继续增长。使用刀具用复合片制造的超硬刀具不但硬度、耐磨性大大优于传统硬质合金刀具，而且在进行硬态切削时，可取得较好的工件表面光洁度，实现以车代磨。广泛用于汽车发动机制造、木材采伐加工、石材开采加工等领域。随着汽车、航空、木材等行业的发展，PCD刀具的需求量也大幅度增加。由于复合超硬材料切削刀具的性价比优势，其未来市场需求将保持持续增长的态势。
    刀具用复合片的使用可以降低成本。根据公司金属切削用复合片产业化项目可行性分析报告，若刀具成本降低30%，整体成本大约降低1%；若提高50%的刀具寿命，整体成本大约降低1%；但是，若尽可能的优化切削参数，提高20%的刀具加工效率，则每一个工件整体成本能降低15%以上。因此PCD/PCBN 复合片代替硬质合金用于金属切削是必然趋势。
    2012 年我国PCD/PCBN 刀具市场规模将达到90 亿元，刀具用复合片市场约为22 亿元。据中国机床工具协会刀具量具分会测算，未来五年内我国PCD/PCBN刀具市场的需求将以年均40％以上的速度增长。根据2006 年我国PCD/PCBN 刀具市场约10 亿元为基数计算，到2012 年市场规模将达到90 亿元。根据公司招股说明书，按照PCD 复合片占PCD 刀具成本30%、刀具厂20%的毛利率计算，2012年我国PCD 刀具复合片市场规模约22 亿元。
    全球超硬材料刀具复合片市场容量将超过百亿美元。根据公司金属切削用复合片产业化项目可行性分析报告，2009年全球超硬材料刀具市场容量约为75亿美元，与此对应的刀具用复合片市场需求约为10-20亿美元以上。2010年在此基础上有所增加。我们预计未来几年全球超硬材料刀具用复合片市场容量有望超过百亿美元，刀具用复合片市场需求超过20亿美元。
    3.5. 拉丝模坯市场空间的扩大倚赖线材市场和进口替代
    拉丝模坯：拉丝模是各种金属线材生产厂家制作线材的易消耗性模具，主要用于拉拔棒材、线材、丝材、管材等直线型难加工物体。PCD拉丝模用于拉制铜、铝、不锈钢及各种合金线材，其使用寿命为硬质合金拉丝模的100-300倍，切所拉线材尺寸均匀、光洁度高，产出量高。
    PCD拉丝模坯的市场空间主要来自于下游线材市场的扩大和进口替代。2008年，我国PCD拉丝模市场规模为5.88亿元，拉丝模坯市场规模约为2.35亿元。根据河南省发改委的预测，未来几年，PCD拉丝模市场容量将年均增长40%。
    综合以上分析和估算，我们认为未来几年，我国复合片市场规模增速大约为15%-20%。到2012年，全球对复合片的需求将超过300亿元。
    4. 上游人造金刚石：行业发展空间相对有限
    我国已经成为人造金刚石的第一生产大国和消费大国。2009年我国金刚石产量为54亿克拉，占全球总量的85%以上。2010年我国金刚石产量为70亿克拉，同比增长29.63%。2008年，我国金刚石出口比例约占28%，2009年约占20%。
    人造金刚石行业的需求量来自于金刚石制品和工具的需求。根据前面对金刚石工具市场需求的分析，预计未来几年人造金刚石市场规模平均每年以15%-20%左右的速度增长，2012年我国金刚石的产量将超过90亿克拉。
    产能转移基本完成，重点公司向下游延伸。从我国人造金刚石产量占全球总量的80%-90%来看，这个环节已经完成了产能的转移。中南钻石、黄河旋风、豫金刚石三家公司的产能占国内产量的80%以上。其中，中南钻石以35亿克拉的产能稳居行业首位，黄河旋风次之，两家公司可能跟随行业增速扩产。豫金刚石近年扩产较快，预计明后年行业可能会呈现三足鼎立的局面。除了提高生产宝石级金刚石的工艺技术等外，短期内发展空间相对有限。这可能是中南钻石、黄河旋风和豫金刚石计划往下游延伸的原因。
    金刚石行业盈利能力逐年降低，但近年略有回升。2001-2005年：单价持续下降，单位毛利缓慢下降。总体来说，国内供需相对平衡。这一阶段单价的下降更多的来自于技术的进步和成本的降低。2006-2008年：单价继续下降，但单位毛利急转直下。由于行业竞争激烈，企业有意降价，大部分小企业倒闭，行业形成寡头垄断的局面。同时，对成本影响较大的钴和镍单价上涨200%左右。2009-2010年：这一阶段单价逐步回调，钴和镍单价回归到上涨前的正常水平，单位毛利有所回升，但与历史较好水平有较大差距。
    行业需求增速相对平稳，发展空间相对有限。人造金刚石行业是资本密集型行业，设备成熟，技术在相当程度上也已固化在设备上，设备的投资对生产商来说非常重要。单台六面顶压机价格约100万元，以HJ-650型的压机为例，单台产能最高能达到300万克拉/年，按照市场均价0.45元/克拉和净利率10%计算，单台压机产能利用率100%的情况下，每年贡献约13.5万元的净利润，投资回报率约13.5%。如果未来几年人造金刚石单价下降或者行业毛利率下降，对生产商非常不利。
    行业可能会面临又一次价格战。我们预计今年人造金刚石行业增速在20%左右，未来几年人造金刚石市场规模平均每年以15%左右的速度增长，2012年我国金刚石的产量将超过90亿克拉。豫金刚石年产3亿克拉高品级人造金刚石项目的100台HJ-650型压机已安装完毕，年产3.4亿克拉高品级金刚石项目也在进行中，2010年产能约7亿克拉，我们预计今年产能可能扩张到12亿克拉，2012年可能达到18亿克拉。这个扩张的速度已经大大超过人造金刚石行业的增速。同时，黄河旋风和中南钻石也可能逐步扩产，未来几年剧烈的价格战可能会重现。除非有新的技术出现，使生产成本降低，亦或是金刚石工具的应用领域的拓展比我们估计的要快，否则行业的毛利率可能会下降。
    表：黄河旋风和豫金刚石设备和产能对比
    公司          压    机                   型号             产能(亿克拉)
                                     φ400  φ560  φ650   2010  2011E  2012E
    黄河旋风  数量(台）   1200         120   840     240     20     25     30
              计划增至(台)
    豫金刚石  数量(台）    200                       200      7     12     18
              计划增至(台) 400
    5. 行业内重点上市公司及投资建议
    行业内重点上市公司有黄河旋风、豫金刚石、四方达和博深工具。其中，黄河旋风和豫金刚石是人造金刚石的主要厂家，四方达主要生产超硬材料和部分超硬材料制品，博深工具主要生产金刚石工具。
    我们看好四方达在盈利能力最强的PCD复合片行业中的发展前景，同时我们看好博深工具在市场空间较大的金刚石工具和电动工具领域的发展。
    (人造金刚石产业链图2)

    5.1. 黄河旋风
    公司产品涉及金刚石整条产业链，营业收入增长稳定。公司是国内第二大金刚石生产基地，是产品以上游人造金刚石为主，也有部分中下游产品如立方氮化硼、钻探级复合片、刀具用复合片、预合金粉等。1995-2010年期间，公司营业收入年复合增速为11.58%。2010年营业收入为8.22亿元，同比增长37.29%。
    公司实行“1+2”的战略，即以人造金刚石业务为主，积极向下游领域延伸，做好两个募投项目（年产12000 吨合金粉体生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目）。
    年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目：随着产品结构的优化和规模优势的体现，公司此业务毛利率也有望提升到40%以上。我们预计公司复合片业务结构优化和市场开拓可能需要时间，2011-2013年收入分别为0.75亿元、1.4亿元和2.4亿元，按照15%的净利率计算，净利润分别为0.11亿元、0.21亿元和0.36亿元，分别增厚EPS约0.04元、0.07元和0.11元。
    年产12000吨合金粉体生产线项目盈利能力非常强。预计今年底可以投入使用。预计项目的毛利率在30%左右，未来有可能达到40%以上。预计2011-2013年公司预合金粉产量分别达到2000吨、5000吨和8000吨，分别增加1亿元、2.5亿元和4亿元收入，按照15%的净利率计算，净利润分别为1500万元、3750万元和6000万元，分别增厚EPS约0.05元、0.12元和0.19元。
    5.2. 豫金刚石
    公司主导产品为人造单晶金刚石，业务增长迅速。2007-2010年，公司营业收入和净利润复合增速分别为39.73%和45.53%。2011年上半年，公司实现营业收入201.36亿元，同比增长70.96%；实现归属于母公司净利润6627万元，同比增长81.67% 。
    公司步入快速扩产期。2010年公司人造金刚石产能约为7亿克拉。目前，公司年产3亿克拉高品级人造金刚石项目的设备已安装完毕，年产3.4亿克拉高品级金刚石项目也在进行中。我们预计2011年扩产到12亿克拉，2012年达到18亿克拉。
    公司人造金刚石业务毛利率在业内较为突出。2007-2010年，公司人造金刚石业务毛利率均在40%以上。公司招股说明书给出的解释：公司增大了压机腔体，使得单次合成产量增加，转化率得到提高；单次合成时间缩短，单位能耗下降；公司高品级人造金刚石比例增加；公司自产原材料石墨柱，降低了成本。我们认为高毛利率的情况有待进一步的跟踪和估算。
    期待钻石线项目研制成功。公司利用1.84亿元超募资金投资光伏产业专用微米钻石线项目。目前正在研制过程中。项目达产后有望为公司带来丰厚利润。
    5.3. 四方达
    公司是国内规模最大的PCD（聚晶金刚石）研发与生产企业，产品处于人造金刚石产业链的中间环节。公司的复合超硬材料产品分为石油/天然气用复合片、矿山用复合片、刀具用复合片和拉丝模坯。产品已经进入全球采购体系。
    公司营业收入增长稳定。2007-2010年，公司营业收入和净利润年复合增速分别为18.64%和28.12%。2010年营业收入为1.12亿元，同比增长32.43%。
    超硬材料复合片市场容量较大，盈利能力强。2012年我国PCD刀具市场规模将达到90亿元。全球PCD复合片市场容量超过百亿元。未来每年全球PCD矿山片和石油片的市场容量均超过百亿元。由于复合片技术含量高，进入壁垒相对高，在产业链中盈利能力最强。而石油用复合片和刀具用复合片盈利能力相对更强。公司将未来发展重点放在石油片和刀片上，我们认为公司的战略是正确的。
    短期内公司的毛利率可能会下降。公司今年集中扩产，人员培训、设备调试等需要一定时间。矿山片是库存式销售，而石油片是订单方式生产销售。针对这样一个方式，结合矿山片技术含量相对较低的特点，我们猜测公司可能会在过渡期生产更多的矿山片，导致复合片产品的结构发生变化。由于矿山片的毛利率相对石油片和刀片要低20个百分点左右，且开发石油片客户需要较长时间，呈不连续性，短期内公司石油片可能释放不出业绩。我们预计公司短期内毛利率可能会下降。
    5.4. 博深工具
    公司是我国金刚石工具行业的龙头企业。主营业务为金刚石工具、小型建筑施工机具、合金工具的生产和销售。2005-2010年间，营业收入复合增速为18.64%，净利润复合增速28.12%。
    电动工具是公司未来发展的重点。预计全球电动工具行业市场规模在2012年能达到150亿美元。2012年中国专业电动工具市场规模将增长至60亿元以上。公司电动工具业务可以享受金刚石工具已经积累起的品牌优势和销售渠道。2011年底公司电动工具的募投项目将建设完毕后将逐步释放产能，预计下半年将有更多新产品投放市场。我们预计2011年公司电动工具业务收入有望达到1亿元左右，2012年有望达到2亿元。
    公司合金工具定位于中高端，即将迎来快速发展。通过收购上海普锐高，进入PCD刀具领域，开拓机加工切削刀具市场。不断开发中高档专业硬质合金锯片新产品。我们预计公司2011年合金工具有望实现销售收入6000万元以上，2012年有望达到1亿元。
    金刚石工具业务：陶瓷加工用金刚石磨具是公司今年一大亮点。预计我国陶瓷生产每年需要价值约40亿元的金刚石磨具。公司今年有望完成20条左右的瓷砖生产线承包任务，将带来4000万元左右的收入。通过收购加拿大CYCLON公司和泰国子公司的建设，公司进入金刚石锯片的高端领域，拓展北美市场和东南亚市场，规避反倾销。
    表：四公司业务发展方向
公司             黄河旋风      豫金刚石         四方达           博深工具
原有业务         人造金刚石    人造金刚石       超硬材料及制品   金刚石工具、电动工具、合金工具
发展计划
    上游-金刚石  扩大产能      计划2012年扩产
    生产                       增至18亿克拉
    中游-复合超  1200万粒矿山                   复合片、拉丝模
    硬材料       片/石油片                      坯
    下游-超硬材                金刚石线锯       截齿、潜孔钻头   重点发展电动工具
    料制品/工具                                 砂轮、拉丝模
    其他         12000吨预合                                     高铁刹车片
                 金粉
    表：相关公司估值表
    证券代码证券简称     预测EPS（元）              PE
                      2011E  2012E  2013E    2011E   2012E   2013E
    600172 黄河旋风    0.42   0.66   0.92    36.69   23.40   16.75
    300064 豫金刚石    0.45   0.65   0.86    43.25   29.74   22.58
    300179 四方达      0.60   0.87   1.40    43.69   29.85   18.54
    002282 博深工具    0.39   0.59   0.79    32.24   21.48   16.03
           平均        0.46   0.69   0.99    38.97   26.12   18.47