有关黄帝的传说:2010年4季度货币政策执行报告(全文)3

2010年4季度货币政策执行报告(全文)
中国网 china.com.cn　　时间： 2011-01-31发表评论>>
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第三部分金融市场分析
2010 年，我国金融市场继续保持健康、平稳运行，充分发挥了保证国家宏观经济政策实施、优化资源配置、推动金融体制深化改革、加大金融支持经济发展力度的积极作用。全年货币市场交易活跃，市场利率波动中明显上行；债券市场指数有所上升，债券发行规模稳步扩大；股票市场指数有所下跌，股票筹资规模创历史新高。国内非金融机构部门(包括住户、企业和政府部门)融资继续增加较多，融资结构呈明显多元化发展态势。全年国内非金融机构部门累计融资11.1万亿元，同比少增1.9 万亿元，其中除贷款外的其他方式融资同比多增3111 亿元。从融资结构看，居于主导地位的贷款融资占比明显下降；国债和股票融资占比明显上升。

注：①本表贷款融资为本外币贷款融资。②本表股票融资不包括资产型定向增发融资，不包括金融机构融资。③包含财政部代理发行的地方政府债。④包括企业债、公司债券、可转债、可分离债、集合票据、短期融资券和中期票据，不包括金融企业债。数据来源：中国人民银行。
一、金融市场运行分析
(一)货币市场利率波动中明显上升，交易活跃货币市场利率波动中明显上升。受市场融资增多、通胀预期明显上升和宏观调控政策等多种因素影响，市场利率波动中呈明显上升态势。12 月份，质押式债券回购和同业拆借加权平均利率分别为3.12%和2.92%，比6 月份分别上升0.73 个和0.61 个百分点；比上年12月份分别上升1.85 个和1.67 个百分点。
2010 年，银行间回购、拆借市场成交量大幅增加。其中银行间市场债券回购累计成交87.6 万亿元，日均成交3504 亿元，日均同比增长24.6%；同业拆借累计成交27.9 万亿元，日均成交1115 亿元，日均同比增长44.0%。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，短期化趋势明显增强，全年债券回购和拆借隔夜品种的成交占比分别为79.9%和87.9%，同比分别上升2.1 个和4.3 个百分点。交易所市场政府债券回购累计成交6.59 万亿元，同比增长85.7%。
分机构看，全年货币市场融出、融入主要呈现以下三个特点：一是受资产继续快速扩张影响，其他商业银行由资金净融出机构转变成净融入机构；二是在国内外宏观经济金融形势仍存在较多不确定性情况下，非银行金融机构的交易行为仍较为谨慎，其中证券、基金公司融资需求基本保持稳定，保险公司由于保费收入增长较快融资需求明显减少。三是随着金融危机的逐步好转，外资金融机构融资需求有所增加。

注：本表其他金融机构包括政策性银行、农信社联社、财务公司、信托投资公司、保险公司、证券公司及基金公司；负号表示净融出，正号表示净融入。数据来源：中国外汇交易中心。
人民币利率互换交易大幅增加，远期品种交易相对清淡。2010年，人民币利率互换市场发生交易11643 笔，名义本金总额15003.4亿元，同比大幅增加225%，其中第四季度成交名义本金总额占全年的46.8%。从期限品种看，1 年及1 年期以下交易最为活跃，名义本金总额 8579.6 亿元，占总量的57.2%。从参考利率来看，2010 年人民币利率互换交易的浮动端参考利率包括7 天回购定盘利率、Shibor以及一年期定存利率，与之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为54.5%、40.3%和5.2%。2010 年，债券远期共成交967 笔，成交金额3183.4 亿元，同比下降51.4%。远期利率协议交易较为清淡，全年共成交20 笔，名义本金额共33.5 亿元，全部以Shibor 为基准成交。

注：①自2009年起，债券远期交易量改按结算金额统计。数据来源：中国外汇交易中心。
(二)债券市场指数有所上升，债券发行规模稳步扩大
债券市场指数有所上升。2010 年，银行间市场和交易所市场债券指数均有所上升。银行间市场债券指数由年初的130.2 点升至年末的132.7 点，上涨1.9%；交易所市场国债指数由年初的122.3 点升至年末的126.3 点，上涨3.3%。债券收益率曲线整体呈现平坦化上移趋势。以国债收益率曲线为例，2010 年大致经历三个阶段：第一阶段是年初至8 月份，国债收益率曲线呈短端整体上升而中长端稳定下行趋势；第二阶段是9 月份至11 月中上旬，收益率曲线出现了明显的陡峭化上移走势，其中中期品种的收益率上行幅度最大；第三阶段是11 月下旬至年末，短端收益率大幅攀升，收益率曲线总体平坦化上移，不同期限收益率水平都达到2010 年以来的最高值。

图 2：2010年银行间市场国债收益率曲线变化情况
债券发行利率总体有所走高。受两次上调存贷款基准利率和市场通胀预期较强等影响，各期限债券发行利率均呈走高趋势。2010 年12 月份发行的5 年期记账式附息国债利率为3.64%，比上年末发行的同期限国债利率上升0.74 个百分点；国开行的30 年期固定利率债券发行利率为4.7%，比当年3 月份发行的同期限债券利率上升0.28 个百分点。Shibor 对债券类产品定价的指导性不断增强。2010 年，一级市场共发行以Shibor 为基准的浮动利率债券24 只，总发行量为552 亿元，占全部浮息债发行总量的13%，其他浮息债券多以一年期定期存款利率为基准。此外，发行企业债180 只，总发行量为3621亿元，全部参照Shibor 定价。发行参照Shibor 定价的固定利率短期融资券2414 亿元，占固定利率短融发行总量的37%。
银行间债券市场现券交易量明显增加，全年累计成交64.0 万亿元，日均成交2562 亿元，同比增长35.5%。从交易主体看，国有商业银行是银行间现券市场上的主要净买入方，净买入现券9956 亿元；其他商业银行是主要的净卖出方，净卖出现券1.0 万亿元；保险公司由上年的净卖出转为净买入现券446亿元。交易所国债现货成交1662亿元，同比减少20.3%。
债券市场发行规模稳步扩大。债券市场累计发行人民币债券(不含中央银行票据)5.2 万亿元，同比增长5.4%。其中短期融资券、国开行及政策性银行债券和国债增长较快，同比分别增长46.2%、13.0%和9.5%。为进一步加大对中小企业支持力度，拓宽企业融资渠道，满足投资者多元化投资需求，12 月份创新推出超短期融资券，累计发行150 亿元。2010 年年末，债券市场债券托管总额达20.4 万亿元(含中央银行票据及公司债券)。

注：①国债含财政部代理发行的地方政府债券2000亿元；②包括企业债、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、可转债、可分离债和公司债。
(三)票据融资余额持续下降，票据市场利率震荡攀升
票据市场利率震荡攀升，总体处于高位运行。2010 年初金融机构为压缩票据规模，大幅提高票据市场利率，导致票据市场利率明显高于货币市场利率。第二季度以来，随着信贷总量增幅趋缓，金融机构持有票据的意愿增强，票据市场利率有所回落。下半年，随着货币市场利率逐步走高，票据市场利率持续上扬，特别是第四季度票据市场利率上升幅度较大。
尽管票据融资余额持续下降，票据市场交易总体仍较为活跃。2010 年，企业累计签发商业汇票12.2 万亿元，同比增长18.5%；累计贴现26.0 万亿元，同比增长12.4%。期末商业汇票未到期金额5.6万亿元，同比增长35.9%；贴现余额1.5 万亿元，同比下降37.9%。
2010 年以来，受金融机构加强信贷资产结构调整影响，票据融资余额逐季下降。2010 年年末，票据融资余额占贷款余额的比例为3.1%，同比下降近3 个百分点。
(四)股票市场指数有所下跌，股票筹资规模创历史新高
股票市场指数有所下跌。2010 年年末，上证综合指数(2752.750,3.60,0.13%)、深证成份指数(11894.227,98.90,0.84%)分别收于2808 点和12459 点，分别比上年末下跌14.3%和9.1%。沪、深两市A 股平均市盈率也都有所下降，分别从上年末的29 倍和47 倍回落到2010 年年末的22 倍和45 倍。
股票市场成交量保持活跃。2010 年，沪、深股市累计成交54.6万亿元，同比多成交9647 亿元；日均成交2255 亿元，同比增长2.6%，增幅比上年同期低98 个百分点。年末市场流通市值19.3 万亿元，比上年末增长 27.7%。创业板市场稳步发展，截至2010 年年末，创业板上市公司为153 家，市值总计7365 亿元，比上年末净增5755 亿元。
股票市场筹资规模明显增加。初步统计，2010 年各类企业和金融机构在境内外股票市场上通过发行、增发、配股以及行权方式累计筹资1.13 万亿元，同比多筹资6351 亿元，为上年同期的2.3 倍，创历史最高融资水平。其中，A 股筹资8955 亿元，同比多增5060 亿元。
(五)保险市场稳步发展，保费收入保持快速增长势头
2010 年前11 个月保险业累计实现保费收入13440 亿元，同比增长31.6%。其中，财产险收入增长33.6%，人身险收入增长30.8%。保险业累计赔款、给付2813 亿元，同比增长0.3%，其中，财产险赔付同比增长10.9%，人身险赔付同比下降9.6%。保险业总资产继续保持较快增长速度。2010 年11 月末，保险业总资产4.90 万亿元，同比增长25.3%，比上年末加快3.7 个百分点。其中，银行存款和投资类资产同比分别增长32.7%和25.6%，银行存款增速比上年末加快2.7 个百分点，投资类资产增速比上年末加快5.8 个百分点。

数据来源：中国保险监督管理委员会。
(六)外汇掉期交易持续快速增长
人民币外汇即期市场平稳发展，掉期和“外币对”交易规模快速扩张。全年人民币外汇即期成交额同比增长3.5%；人民币外汇掉期交易累计成交金额折合1.3 万亿美元，同比增长60.1%，其中隔夜美元掉期成交7412 亿美元，占掉期总成交额的57.8%；人民币外汇远期市场累计成交327 亿美元，同比增长234.5%。全年“外币对”累计成交金额折合666 亿美元，同比增长63.9%，其中成交最多的产品为美元对港币，市场份额为60.4%，同比上升9.5 个百分点。外汇市场交易主体进一步增加，2010 年新增32 家即期市场会员、3 家远期市场会员、3 家外汇掉期会员、4 家货币掉期会员，11 家企业集团财务公司被核准进入银行间外汇市场。
(七)黄金市场交易量价齐升
黄金价格总体呈上涨态势。2010 年国际市场黄金价格连创历史新高，连续突破每盎司1300 美元和1400 美元，并于11 月份创历史最高价1421 美元。上海黄金交易所黄金价格也呈上涨态势，并创每克306 元历史最高价；年末收盘价301.2 元，比年初上涨24.9%；全年加权平均价每克265.8 元，比上年上涨50.8 元。
上海黄金交易所交易规模创历史新高。2010 年，黄金交易累计成交6051.5 吨，同比增加28.5%；成交金额16157.8 亿元，同比增加57.0%；日均成交25.0 吨，同比增加29.5%。白银累计成交73615.0吨，同比增加353.1%；成交金额3863.3 亿元，同比增加558.6%。铂金累计成交54.7 吨，同比减少3.5%；成交金额198.4 亿元，同比增加27.8%。
二、金融市场制度建设
(一)配合跨境贸易人民币结算试点，允许三类境外机构进入银行间债券市场进行投资试点发布《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》(银发[2010]217 号)，允许境外机构进入银行间债券市场投资试点，并为境外机构依法获得的人民币资金提供一定的保值渠道，是跨境贸易人民币结算试点工作的必要配套举措，有利于促进跨境贸易人民币结算业务的开展。
(二)做好上市商业银行在证券交易所进行债券交易试点的相关工作
为落实《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(国办发[2008]126 号文)的有关要求，2010 年10 月，中国证券监督管理委员会、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会三家联合发布了《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，推动债券市场的互联互通，提高市场运行效率，促进债券市场健康协调发展。
(三)加快金融产品创新
为丰富投资者的信用风险管理手段，完善债券市场信用风险分担机制，中国人民银行推动中国银行间交易商协会推出信用风险缓释工具。此外，正式启动超短期融资券发行试点工作。超短期融资券为货币市场工具，由具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行，期限通常在270 天以内。与其他债务融资产品相比，超短期融资券市场化程度高、适用性广，给予发行人和中介服务机构较大选择空间，具有信息披露简洁、注册效率高、发行便利等特点，将有助于进一步拓宽大型企业直接债务融资渠道，丰富货币市场投资品种，促进实体经济进一步增强利率政策敏感性，为进一步提高宏观调控有效性夯实基础。2010 年12 月21 日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业超短期融资券业务规程(试行)》，正式开始接受企业在银行间债券市场发行超短期融资券的注册。截至2010 年年末，超短期融资券累计发行2 只，金额合计150亿元。
(四)加强黄金市场制度建设
2010 年7 月26 日，中国人民银行会同国家发展与改革委员会、工业和信息化部、财政部、税务总局和中国证券监督管理委员会出台了《关于促进黄金市场发展的若干意见》(银发〔2010〕211 号)，明确了黄金市场未来发展的总体思路和主要任务。对于促进黄金市场平稳健康发展、加强对黄金市场监管、切实保护投资者利益具有积极意义。
(五)完善证券市场基础性制度建设
继续推进新股发行制度改革，积极推进产品创新。10 月11 日，中国证券监督管理委员会发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》和《关于修改＜证券发行与承销管理办法＞的决定》。主要内容包括进一步完善报价申购和配售约束机制；扩大询价对象范围，充实网下机构投资者；增强定价信息透明度以及完善回拨机制和中止发行机制。3 月31 日，上海、深圳证券交易所开通融资融券交易系统，融资融券交易试点正式启动，对于完善我国资本市场的价格形成机制、提高市场流动性具有积极的作用。经国务院批准，股指期货于4月8 日正式启动，股指期货各项制度不断完善，对于丰富股票市场风险管理工具具有现实意义。
进一步规范中介机构行为。对证券经纪业务实施集中统一管理，对证券公司、证券投资咨询机构从事证券投资咨询业务进行规范，明确律师从事各类证券法律业务应当普遍遵循的基本执业规范，明确财务顾问在上市公司收购、重大资产重组、发行股份购买资产、上市公司回购社会公众股份等业务中的关注要点。此外，加强内幕交易防控力度，强化证券发行上市业务监管。
(六)完善保险市场基础性制度建设
加强偿付能力监管、保险资金投资监管和公司治理监管。进一步加强偿付能力监管，明确无担保企业(公司)债券、不动产、未上市公司股权等投资资产的认可标准。加强全面风险管理，发布《人身保险公司全面风险管理实施指引》。加强保险资金投资监管，发布《保险资金运用管理暂行办法》等，明确投资不动产和未上市企业股权的条件、范围及上限等。完善公司治理制度，提高股东准入门槛，加大对主要股东的监管力度，强化股东责任，规范对保险集团公司的监管。此外，完善保险营销员管理体制。