九棺txt百度云资源:日本教训”对眼下中国的启示

2011-10-19 21:34:51

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FT中文网|蔡成平 http://www.ftchinese.com/story/001041233?page=1

10月13日，笔者参加了国际货币基金组织（IMF）在东京霞关会馆举办的亚太地区经济展望报告会，并借机征询IMF亚太地区事务主管Anoop Singh如何看待中国经济运行的潜在风险。他毫不犹豫地回答：中国经济运行最大的风险在于资产泡沫加剧，中国房地产领域的泡沫几乎已接近顶点，中国政府采取了一系列应对举措，但从政策实效性及实际房产交易情况来看，中国房地产领域引发中国资产泡沫破灭的危险并未消除。

Anoop Singh的言论，让“日本教训”这四个字再次映入脑海。可以说，如何避免重蹈日本经济覆辙，也是悬在中国经济决策层头上的达摩克利斯之剑。

针对日本在上世纪80年代后期泡沫崩溃的教训，主要有两种看法。其中一种由美国斯坦福大学教授麦金农提出。他在《美元与日元》一书中分析认为，日本在上世纪70年代后屈服于美国压力，以约4%的年率持续对美元升值，直接造成日美利息差。上世纪90年代以后，美利率下降逼使日元利率趋近于零，导致利率和货币政策失效，日本从此陷入“流动性陷阱”。

而日本战后任职时间最长的原财务省财务官、亚洲开发银行行长黑田东彦代表了另一种看法。他认为，日本泡沫崩溃的主因不是日元升值，而在于日本政府为缓解日元升值压力所采取的宽松货币政策。日本央行为帮助企业出口，大幅调低利率，同时又积极买进美元干预外汇市场，造成货币供应剧增，产生货币过剩，过剩资金流向股市和房地产市场，埋下泡沫经济祸根。

中国长期以来都重麦金农学说轻黑田理论。但归根到底，麦金农讲的是“果”，黑田讲的才是“因”。在看到日元升值压力导致泡沫崩溃的同时，不能忽略了正是日本政府为阻止日元升值，采取宽松货币政策，反而助长了泡沫膨胀的事实。

泡沫的生成与崩溃是同一经济体运行周期的前后期，如果听任泡沫产生，就将难以阻止其崩溃，阻止泡沫产生、膨胀比警惕经济崩溃更为重要，而这正是“日本教训”的实质所在。

反观中国经济运行的宏观层面，房地产推动下的资产泡沫显然在日益加剧。从客观大环境来看，中国政府为缓解人民币升值压力，对外汇市场的大规模干预从未中断。中国外汇储备的持续增长，已导致外汇储备余额突破3.2万亿（截止9月末），这意味着央行在不断地卖出人民币买进美元等外币，由此导致的货币流量增加及资本流动性过剩，让股市、房地产市场与当年的日本如出一辙。

可以说，中国深知“日本教训”是悬剑，中国政府及央行也针对许多行业出台了为数众多的调控措施，但主观任意性强，行政管理色彩浓厚，且具有头痛医头、脚痛医脚的微观调控倾向。经济泡沫的生成、膨胀并未得到有效地阻止，这势必会加剧经济崩溃的危险。

而如何利用庞大的巨额外汇储备，显然存在意见分歧。有人认为，应购买石油等资源能源，建立能源安全保障。诚然，大规模购入能源资源是经济发展的必然要求，但中国能源供应不足的首要原因不在于储备不足，而在于资源利用率的严重低下，花费大量的外汇储备去购买价格不断暴涨的能源并非上策，最终解决还得依靠提升能源利用率及加强国际间的技术合作。

有人则主张，巨额外汇储备应用于支持中国企业走出去，支援其海外并购与投资。但需要认识到，目前真正走出海外的中国企业多为国有垄断企业，其并购投资行为并非真正意义上的市场交易，甚至沦为资本外逃的新途径。且支撑中国经济的仍多为劳动密集型产业，走向海外的可能性并不高，与其投资海外，不如把沿海地区的衰退产业转移至中西部，构筑中国版的“雁行”分工格局。从日本的教训来看，政府背景下的海外投资最终多得不偿失。

在中国的巨额外汇储备中，有相当一部分以购买美国债的形式借给美国政府，这间接助长了美国的消费过剩和贸易顺差，这样的“锦上添花”并不符合发展中国家的身份。从公平和效率的观点出发，中国更应该将巨额外汇储备用于国内的“雪中送炭”。

正如IMF在10月13日的报告中分析的那样，亚太地区虽然在快速的经济增长，贫困问题也有所进展，但亚洲各国收入两极化的加剧在过去的十年明显高于其他地区。为构筑稳固的社会安全体系，加大对医疗、教育、社保领域的投资是亚洲各国的“战略之要”。

中国能否避免日本泡沫崩溃的老路，还有待观察，但至少应学习日本泡沫崩溃后社会依然高度稳定的经验。也就是说，在泡沫经济时期，更应毫不吝惜地加大民生投入，做到真正的“藏富于民”，这何尝不是居安思危、未雨绸缪，又何尝不是对“日本教训”的另一种学习？