海鳗用什么钓:建筑节能重点公司基本面介绍

　　泰豪科技(600590):公司是国内智能建筑电气产业领域的首家上市公司,三大主业产品为智能建筑电气、发电机及电源、装备信息产品,在业内有较强竞争力。公司的长期发展规划是形成以智能建筑电气产业发展为主体,以军工产业相关规模化和电机产业专业国际化为两翼的产业格局。

　　中航三鑫(002163):公司是从事安全、节能特种玻璃深加工和建筑幕墙工程、建筑门窗、钢结构研发、设计、生产、施工的企业。多年来公司玻璃深加工产品销往全国各地和国际市场。公司已在大亚湾投资建设三鑫新的生产基地,占地20万平米,它的建成将是中国玻璃深加工、幕墙、门窗、钢结构生产能力最大的行业生产基地。

　　达实智能(002421):公司是行业领先的建筑智能化和建筑节能服务商,主要从事建筑智能化及建筑节能服务,包括建筑智能化及建筑节能方案咨询、规划设计、定制开发、设备提供、施工管理、系统集成及增值服务,以及能源监测、能源审计、节能系统运营维护等。

　　延华智能(002178):公司是一家智能建筑与数字社区的全面服务商,主要从事建筑智能系统规划咨询、工程设计、系统设备采购、施工和集成调试、项目管理、运维增值服务以及应用研发等综合性工程技术服务,是国内规模最大、资质最全的智能建筑服务商之一。

　　天晟新材(300169):公司主要从事高分子发泡材料的研发、生产与销售,主要产品包括软质发泡材料、结构泡沫材料以及上述材料的后加工产品。公司自主研发的高新技术产品-结构泡沫芯材,已成功跨入风力发电、轨道交通、船舶制造、节能建筑等领域,填补了国内空白。

　　个股解析

　　泰豪科技:领军智能建筑电气,紧握节能环保大旗
　　泰豪科技 600590 电力设备行业
　　研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2011-06-19

　　投资要点

　　智能建筑电气集成化、高端化优势明显

　　智能建筑电气是公司最主要业务,收入占比56%。公司是国内智能建筑电气领军企业,市场份额行业前三,产品涉及智能电站、中央空调、智能配电、楼宇控制和信息管理软件等。具备系统集成优势,将建筑电气设备和智能化系统统一规划设计,可节约15%的设备投入和30%的运行费用。公司是拥有该领域“三甲”资质的十家国内企业之一,也是覆盖智能建筑电气全系列产品的唯一企业,曾承接多个大型项目,毛利率行业领先。在节能呼声越来越高的背景下,绿色建筑是未来发展方向。公司智能建筑电气业务有望充分受益国家建筑节能政策,我国城镇化和保障房建设发展也将提供广阔行业空间。保守估计未来该业务收入年增速在20%以上。

　　发电机及电源业务有望受益需求增长

　　发电机及电源业务2010年收入增速达76%,但毛利率有所下降。新产品应急电源车适应我国当前“电荒”背景下对应急电源的需求。今年一月份部分收购了我国三大电机企业之一的沈阳电机的部分设备和人员,2012年新基地建设完成后将增强电机业务整体实力。

　　装备信息稳定增长预期较强

　　装备信息业务主要对口军工行业,2010年收入占比21%,收入增长率20%,毛利率上升为21%为三项业务中最高,是公司主要利润贡献者。下游军工市场较为稳定,预计未来业绩保持平稳增长。

　　光伏电站和EMC是长期看点

　　公司09年组建太阳能电源技术公司,致力于光伏建筑一体化;并通过注资联营方式进入EMC领域。09年三部委联合发布《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》,向太阳能光电建筑应用示范项目提供专项资金补贴;2010年四部委又联合发布《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》。政策支持下未来太阳能光电建筑和EMC领域均有广阔的发展空间。公司光伏电站和EMC业务是长期看点。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.33元、0.55元、0.76元,按目前股价对应PE分别为29.33倍、17.42倍、12.65倍。估值相对较低。结合未来成长性预期,我们认为公司具有估值优势,给予“增持”评级。

　　事件描述中航三鑫今日公布2011年半年报,其主要内容为:报告期内实现营业收入133,047万元、营业利润5,818万元、利润总额6,073万元,同比分别增长60.74%、95.52%96.69%;实现归属母公司净利润3,298万元,同比增长52.71%,折EPS为0.04元。

　　事件评论第一,特玻原片加速成长,深加工制品和幕墙稳定增长上半年公司营收增长较快,实现了60.74%的同比增速,主要原因是特玻原片的加速成长和深加工制品的稳定增长。

　　报告期内公司建筑装饰、玻璃深加工制品和特玻原片的营业收入分别增长35%、15%和417%,占比分别为61%、14%和25%。特玻原片表现抢眼,收入占比从去年同期的8%提高了17个百分点。

　　注:报告期内,建筑装饰主要是指建筑合同和幕墙门窗制品,玻璃深加工制品主要是幕墙玻璃制品和家电玻璃制品,特玻原片主要是指海南1线600t/d薄玻璃生产线和蚌埠1号超白压延太阳能玻璃。其中海南1号线去年5月投产,蚌埠1号线去年4月投产,在去年同期贡献较小。

　　盈利能力强的特玻原片占比的提升显著提高了公司整体盈利水平。报告期内,公司毛利率为19%,较去年同期提高了近4个百分点。其中,建筑装饰、玻璃深加工制品和特玻材料的毛利率分别为9.87%、22.53%和39.2%,除建筑装饰毛利率下滑了4.6个百分点外,深加工制品和特玻材料的毛利率分别提高了11和10个百分点。

　　期间费用率有所提高,部分拉低净利水平。报告期内,公司销售费用率和财务费用率较上年同期分别增长了1.8和0.8个百分点,管理费用率下降了0.4个百分点,整体期间费用率有2.2个百分点的提高,部分影响了公司净利水平。销售费用率的提高主要是由于海南生产线投入运营,需要给PPG提成,而财务费用率的增长主要是由于持续的资本支出使得银行贷款的增加及国家多次加息。

　　第二,特玻+光伏幕墙,转型构筑太阳能玻璃大平台特玻方面,通过引进美国PPG公司技术建设的海南生产基地2号线已在上半年成功点火,目前正在进行调试。4月,蚌埠生产基地的2号线也点火转入试生产阶段。另外,公司海南生产基地的3号线、4号线等建设项目仍在按照计划建设中,预计年底点火。特玻业务,特别是太阳能玻璃业务的迅速实施将有效提高公司的盈利水平,保障公司长期增长。

　　二次增发将加速公司特种玻璃产业布局。去年的增发全面启动了公司从传统幕墙玻璃企业向全产业链特种玻璃企业的转型,去年4季度和今年上半年业绩的高增长、特玻业务的高利润贡献、公司盈利能力的提高,均证明了转型的明智。今年的二次增发将加速公司特种玻璃产业布局,形成光伏幕墙、特玻材料和航空玻璃三大业务板块:光伏幕墙取代利润率低的传统幕墙业务、特种玻璃取代空间有限的平板玻璃业务、以合资合作方式引进全新高新的航空玻璃业务。届时,公司的盈利能力将进一步提高。

　　第三,维持“推荐”评级公司的特玻业务已经显著提升公司盈利能力预示公司的转型正稳步推进,随着项目的逐步投产和二次增发的进行,公司将迎来三大业务的高速发展。预计2011-2013年EPS分别为0.09、0.15盒0.31元,对应PE分别为77、47和23倍,继续给予“推荐”评级。

　达实智能:立足建筑智能,布局建筑节能
　　达实智能 002421 计算机行业
　　研究机构：平安证券 分析师：窦泽云 撰写日期：2011-09-28

　　公司主营业务增速稳定,未来有望维持在30%-50%

　　公司主营建筑智能及建筑节能服务(占收入82%),兼营工业自动化业务(占收入8%)及IC卡读写设备的研发、生产、销售(占收入5%)。2011年上半年业绩主要由建筑智能化的需求拉动,收入较去年增长40.14%,归属于上市公司股东的净利润增长40.60%。

　　我们预计,公司业务增速未来有望维持在30%-50%左右。

　　技术壁垒确立公司地铁智能化竞争优势,成长确定性高

　　地铁智能化领域是公司异地扩张策略的一个重要方向。普通地铁智能化领域竞争激烈,但公司主要承接站上的综合监控系统业务,此类项目对候选公司的资质和完工的项目经验有较严格的限制,行业壁垒较高。公司是行业内为数不多的资质完备的龙头之一,在华南区域有稳定的订单来源和项目成功经验。同时,公司的异地扩张战略已经取得初步成效。未来,随着全国范围内地铁建设的全面铺开,地铁建设对地铁智能的需求将会强劲增长。高端的综合监控系统将会主要由业内龙头公司瓜分,我们认为公司将会受益于二三线城市地铁建设规划,订单及业务增速有保证。

　　酒店建筑智能化借力连锁酒店合作,迅速进行异地扩张

　　酒店智能化领域是公司异地扩张的另一重要方向。由于住宅房地产市场受到抑制,酒店等商业地产近来增速加快,同时受益于消费刺激政策和酒店标准化需求,中高端连锁酒店逐渐在二三线城市铺开。公司通过与高端酒店集团及酒店投资商合作,借助连锁酒店的优势迅速拓展业务区域,2011年上半年订单超越2010年全年。我们认为,公司的酒店智能化业务具有较高的项目示范作用和可复制性,随着公司业务增长,将会有明显的边际效益。

　　合同能源管理业务迅速推进,节能项目收入年增速有望达80%-100%

　　建筑节能业务是公司未来重点发展的与建筑智能业务并列的另一项主营业务,发展潜力巨大。公司是建筑节能领域倡导合同能源管理方式的先行者,在行业内有成功的项目经验和示范项目。在实际操作领域,合同能源管理还属于实验和探索阶段,要求节能服务公司:1、资金实力雄厚,可提供设备采购及项目运行的全部资金;2、技术先进,可创造节能收益并准确监测节能效果;3、风险控制能力强,可保证全项目周期的账款回收进度,保证资金链不断裂。公司具备上述的服务条件,且采取稳健、创新的战略开展合同能源管理项目,通过精选合作者、提高节能监测准确度从而严控项目风险、提高节能收益。我们认为,随着未来政策对于合同能源管理领域的支持逐渐明显、行业竞争对中小对手的淘汰,公司有望凭借在该领域的经验进一步占领市场。

　　风险提示:受高铁事故及近期上海地铁事故影响,轨道交通建设投资进度可能整体低于预期,从而可能影响公司地铁智能化业务

　华智能:成功迈出全国扩张的第一步
　　延华智能 002178 通信及通信设备
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕 撰写日期：2011-08-21

　　延华智能2011年8月18日公布了2011年半年报,公司营业收入和归属上市公司净利润分别为1.83亿元和1063.03万元,分别同比增长8.62%和23.29%,符合我们的预期。

　　公司在全国进行战略型布局的效果已经得到了充分的体现,华东、华南、华北、西南和华中五大区域中心已经出现规模,在华东地区(除上海外)营业收入同比增长95.13%的同时,成功将业务扩展到华南、华北和西南地区,公司已经成功的迈出了成长为全国性公司的第一步,公司的成长空间已经打开。

　　公司虽然2011年上半年营业收入同比仅上升8.62%,营业利润却达到1506.4万元,同比增加52.60%,主要原因是公司2011年上半年新开拓的毛利率高达89.99%的咨询业务贡献了658.6万营业收入。我们认为,随着公司业务向全国继续扩张,智能工程和咨询业务的毛利率有下降的风险,但因为咨询业务的壁垒较高,毛利率下降空间相对有限。

　　公司2011年销售费用率2.36%,比去年同期减少0.61个百分点,但财务费用率和管理费用率分别达到1.2%和9.01%,分别比去年同期增加0.95个百分点和2个百分点。管理费用率大幅上升的原因是公司职工薪酬和研发费用大幅上升,系公司今年加大了对高端人才引进和加大区域中心建设投入的原因。我们认为,随着公司在全国业务的逐步展开,管理费用率将会下降。

　　公司2011年上半年营业利润同比增长52.60%的同时,净利润仅同比增长23.29%,主要原因是公司2011年上半年电子商品的营业收入大幅增加,而负责电子商品销售的子公司并无15%的所得税优惠政策。

　　我们预计,公司2011-2013年营业收入分别为4.26亿元,5.16亿元和6.18亿元,EPS分别为0.19元,0.22元和0.23元,对应PE分别为54.2X,46.9X和44.3X,维持中性的评级。

　　风险提示:原材料价格波动导致毛利率下降,工程款回收不力

　　天晟新材:中报符合预期,结构泡沫收入增长较快,储备项目即将可研
　　天晟新材 300169 基础化工业
　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏，马蘅 撰写日期：2011-08-16

　　公司上半年盈利符合预期,财务费用下降显著。公司上半年收入1.87亿,同比增10.94%,环比增2.74%;净利润2890万元,同比增20.06%,环比增10.98%;基本每股收益0.20元。销售毛利率34.44%,同比环比均略有下滑;净利率15%,同比环比均上升,主要是由于三项费用率的下降,其中主要来自财务费用的大幅下降。由于主业中风电行业回款帐期有3-6月滞后,收入增长同时,应收帐款也有所增长。存货增加主要来自公司的市场策略,在行业底部增加低成本库存所致。

　　结构泡沫业务同比增50.92%,毛利下滑主要由于新产能投产及Kits加工业务并入。上半年公司结构泡沫业务同比增50.92%,环比增28.83%,毛利率下滑8.71个点,主要由于募投产能的投产而销售还未体现;此外募投的Kits成套加工业务并入,相对毛利率较低,从而带动整体毛利率的下降。我们认为虽然风电行业上半年开工不足,但行业每年新增15GW左右的装机容量不会改变。除了天晟的新增产能,并无其他供需面的变化。目前风电行业正处于的底部,公司的盈利水平仍得以维持,我们判断未来几年公司产能消化和盈利水平保持问题不大。但由于今年风电行业受政策影响,整体开工进度滞后,我们对于今年公司的订单完成情况下调预期,对明年产能消化作相对保守测算,下调结构泡沫业务的收入和盈利。

　　软质发泡收入下降,主要受到需求影响;后加工业务毛利率下降,因新事业部产生的成本费用较高。

　　新轨交业务值得期待,储备项目之一即将进入可研。公司半年报披露新成立轨交事业部,主要从事轨交内饰配套,利于扩展公司发泡材料的应用领域,提高产品毛利率。PET结构泡沫的产业化可研提上日程,体现了公司储备项目进入量产的信号。PET结构泡沫的量产,可能带来同比目前公司市值的新市场(见深度报告)。

　　我们认为从公司与思瑞安合作、储备项目的推进等均体现了公司迅速有效的执行力,作为一家具备核心技术、未来潜力巨大的新材料公司,长期成长性可期。

　　下调盈利预测,维持公司强烈推荐的投资评级。出于对风电行业景气度回升缓慢的谨慎考虑,我们对公司盈利预测作出调整(见表1),下调公司11-13年EPS为0.50、0.84、1.48元。考虑到公司储备项目可能带来的巨大潜力,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为29.4-42.0元。

　　风险提示:风电行业开工率继续下滑,公司产能消化缓慢,产品利润下滑。储备项目进度低于预期,无法获得突破,市场开拓缓慢。核心技术人员流失风险。

　　南玻A调研简报:短期行业景气度下滑,长期成长依然可期
　　南玻A 000012 非金属类建材业
　　研究机构：国都证券 分析师：王双 撰写日期：2011-09-29

　　调研结论:

　　1、平板玻璃成本上涨压力较大,依靠差异化销售稳定价格。由于下游房地产、汽车行业不景气和原材料价格上涨过快导致今年平板玻璃的毛利率下降较大。上半年公司平板玻璃毛利率仅为21.4%,预计下半年毛利率维持在20%左右。公司下半年主要采取差异化的竞争战略,多生产如超薄、超白、超厚等特种玻璃来稳定价格。对于这一块业务的产能扩张公司将会比较谨慎,主要为公司的工程事业部做配套服务。

　　2、工程玻璃市场空间大,进军民用市场提供想象空间。公司是亚洲生产规模最大的,技术最好的工程玻璃生产商。目前节能玻璃的产能约为1000多万平方米的中空LOW-E复合产能,今年3季度在吴江有一条年产300万平方米的生产线投产,四季度在东莞也有一条中空镀膜大板生产线投产。目前公司在中部地区武汉和咸宁建设加工基地,产能是LOW-E为120万平米,大板300万平米,预计13年达产。由于我国目前LOW-E玻璃主要应用于公建市场,因此LOW-E玻璃普及率不到10%,远远低于发达国家如韩国90%、波兰75%左右的水平,市场空间大。公司目前高端LOW-E的市场占有率已达到55%,未来将加大对民用市场的扩张,毛利率虽然会有所下滑,但是量将会有爆发式的增长。

　　3、精细玻璃值得期待,未来可能分拆单独上市。公司精细玻璃产业主要是为高端时尚的通讯产品做配套,目前公司电容式触摸屏产能约为每个月12万片,ITO导电玻璃为每年1500万片,预计到2013年这一块业务能够增加84万片的电容式触摸屏和480万片的ITO玻璃产能。公司今年10月将有一条3万吨的0.33-0.7mm的精细玻璃点火,如果调试顺利,将集中面向iphone供货。公司精细玻璃事业部资产优良,但是公司由于玻璃业务庞大,影响了这一块事业部的发展,公司未来有可能将其拆分出来单独上市。

　　4、多晶硅业务上半年盈利情况较好,下半年价格压力较大。公司太阳能是业务打造了一条完整的产业链,上游多晶硅2500吨已经达产,电池和电池组件的产能为200兆瓦,目前成本在30美元左右。公司下游电池片的转换效率和产品品质在行业内处于领先地位。公司上半年光伏产品毛利率超过了40%,主要是由于上半年1季度多晶硅现货价格较高,并且公司成本控制的较好所致。到2013年,公司通过冷氢化改造和扩大产能规模,成本可能进一步下降,但是目前发改委的审批比较严格。组件目前的毛利率为百分之十几,现货价格为1.2美元,主要的下游客户还是在欧洲。我们预计下半年多晶硅价格依然不容乐观,并且公司这块业务主要是做下游的组件业务,毛利率比较低,因此公司光伏的毛利率下半年将会面临下滑的压力。

　　5、TCO玻璃盈利情况较好,未来发展主要看薄膜电池的需求。公司TCO玻璃业务目前处于国内领先地位,毛利率达到了40%,公司产能最早做了46万平米,现在大约有180万平方米,预计2013年将会扩产到400万平米。公司主要的下游客户主要为强生光电,杜邦太阳能等。但是目前薄膜电池在国内发展的比较慢,未来的扩张主要看薄膜电池的需求情况。

　　6、盈利预测和投资评级:公司整体业务处于行业领先地位,并且产业布局完善,抵抗周期性波动能力较强,但目前由于整体行业增速放缓,浮法玻璃和光伏行业存在着较大的下行压力,预计公司下半年的增速将会低于上半年。从长期来看,公司的成长依然可期,我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为0.80、1.08、1.34元,考虑到目前行业面临景气下滑的趋势,暂给予公司“推荐-A”投资评级。

　　烟台万华:前三季度业绩符合预期,长期成长前景明确
　　烟台万华 600309 基础化工业
　　研究机构：兴业证券 分析师：郑方镳 撰写日期：2011-10-12

　　事件:

　　烟台万华发布业绩预增公告,预计公司2011年1-9月份归属于上市公司股东的净利润约比去年同期增长50%-60%。

　　点评:

　　烟台万华2010年1-9月净利润为9.69亿元,根据本次预增公告,则公司2011年1-9月净利润为14.54-15.50亿元,折合EPS为0.67-0.72元,符合我们的预期。

　　宁波万华产销量提升推动业绩增长。报告期内,通过技术改造,宁波万华产能进一步扩大(进而推动产销量提升),且生产成本伴随配套装置建成投产进一步降低,使得公司前三季度业绩有显著增长。

　　MDI市场短期弱势,但公司盈利总体稳定。在经历年初以来的上涨之后,MDI价格自5月份步入淡季后开始逐步回调,而近期受下游资金紧张、需求相对偏淡和原料价格下跌的影响,产品价格依然较弱。因此万华纯MDI、聚合MDI的10月挂牌价分别下调400、1000元/吨至20200、15500元/吨。但是由于主要原料苯胺(公司需部分外购)等价格也有所下跌,预计万华MDI盈利总体依然维持在合理水平之内。

　　MDI未来3年景气前景良好。虽然MDI市场短期内由于全球经济低迷而呈相对弱势,但从长期的角度看,未来2至3年内除宁波万华技改扩产(60万吨,分步实施)外全球没有重要的新增产能,而全球MDI需求仍处于增长期(1.5-2倍于GDP增速),未来3年内MDI供给整体趋紧,行业处于新的上升周期之中。

　　维持“推荐”评级。考虑到MDI产品在未来三年内供需情况良好,宁波万华技改扩产(60万吨,分步实施)是唯一的重要新增产能,且公司在MDI产业链的延伸以及化工产品的相关多元化上有序进展,万华的长期成长前景明确。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.97、1.38、1.87元的预测,维持“推荐”的投资评级。

　　北新建材:中报业绩稳健,未来增长与挑战并存
　　北新建材 000786 非金属类建材业
　　研究机构：华泰证券 分析师：朱勤 撰写日期：2011-08-22

　　2011年上半年公司业绩稳定增长,实现营业收入25.25亿元,同比增长39.4%;营业利润2.78亿元,同比增长37.7%;归属于母公司净利润1.87亿元,同比增长23.5%;基本每股收益0.33元。

　　公司石膏板业务进入快速扩张期,营收同比增长45.5%,营收提升来自于公司新线陆续达产和市场销售渠道的拓展,但石膏、煤炭和护面纸的成本上扬使公司石膏板业务毛利率由去年同期的30.2%下降至23.9%,降幅超过我们此前预期。公司三费控制在略高于10%的水平上,较去年同期下降4.65个百分点,因此净利率保持基本稳定。

　　公司远期产能规划20亿平米,居全球第一,目前布局规划和项目选址工作正在依战略推进。报告期内公司共有5条石膏板生产线正式投入运营,合计新增产能达到14000万平米,预计下半年将有另外5条生产线(合计产能13000万平米)正式投产,11年末总产能预计将超过12亿平米,此外,公司计划新建8条石膏板生产线,预计新增产能30000万平米。

　　公司新业务拓展稳步推进。北新房屋赞比亚房建工程项目进展顺利,该项目合同金额6.6亿元,总建筑面积60万平米,北新房屋承担房屋设计、全套材料组织和现场施工技术指导。目前第一批房屋材料已经到达赞比亚进行现场安装,预计9月份第一批房屋竣工。

　　我们判断公司未来两年营业收入仍将随着产能扩张而快速增长,但成本和销售压力或将相伴而行,由于石膏板业务本身更多依靠走量,所以公司整体盈利能力将保持稳健。我们小幅下调了公司的盈利预测以反映成本的变化,预计2011/12/13年公司实现营业收入59.55/76.51/89.78亿元,同增36.3%/28.5%/17.3%,归属母公司净利润5.33/6.59/8.50亿元,每股收益0.93/1.15/1.48元,赋予公司2011年18倍P/E,折合目标价格16.74元,公司当前股价分别对应2011/12/13年15.6/12.7/9.8倍P/E,综合考虑,给予公司“推荐”的投资评级。