中财网黄鳝21分钟解压密码:申银万国 医药生物：持股等待板块投资时机 荐11股
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/28 19:13:14
投资要点：
行业基本面最好：09年1-2月医药制造业收入同比增长19%，税前利润同比增长20%；行业毛利率同比提升1.2个百分点，受期间费率上升影响，行业税前利润率下降0.6个百分点，医药制造业在08年1-2月较高的基数上实现了快速增长，盈利能力继续提升。子行业表现最好的是中药饮片行业，收入和税前利润分别增长74%、80%；化学原料药表现最差，收入和税前利润分别增长7%、7%；化学制剂药收入和利润增长17%、14%，同比增速回落；中成药则表现了平稳态势，收入和利润增长21%、17%；生物制品行业收入增速从30%回落至19%，但利润实现了43%高速增长。医药制造业收入和利润增速在下游消费品行业中名列前茅，而政策方面医改大礼包即将送出，医药行业是基本面最好的行业。
板块市场表现落后：行业基本面虽好，但难以更好；经济受政府投资刺激朦胧复苏，基本面见底的周期性行业预期转好，较高的弹性驱动其市场表现远好于医药板块。医药板块个股方面也缺乏可圈可点之处，基本没有突出机会，一线股票表现更是惨淡。
经济基本面决定医药板块走势：参考美林投资时钟，经济复苏时医药是表现最差的行业；经济滞胀时医药是表现最好的行业；经济过热或经济衰退医药也表现名列前茅。短期来看政府投资刺激已经带动经济朦胧复苏，在较好的经济预期下，未来一段时间市场资金仍将追逐周期性行业和可选消费品。再远一点时间，需求如果无法跟上导致经济滞胀则会迎来医药板块的春天。
投资策略：持股等待板块投资时机。全市场09年预测市盈率20倍，医药板块预测市盈率23倍，相对市场估值溢价17%；申万重点医药公司相对申万重点公司估值溢价仅5%，二者09年预测市盈率分别为26倍、25倍。良好的基本面、板块溢价处于历史最低水平，医药板块上涨似乎随时可以期待。但一切都须等待市场对经济预期的变化，板块性投资时机尚需等待，即使是医改方案大利包送出，医药板块可能也仅是1-2天市场表现。因此我们建议投资者持股等待医药板块投资时机，并把握等待过程的个股机会。
从稳健角度我们建议持有行业中的一线股票：云南白药 （000538 ）、恒瑞医药 （600276）、华兰生物 （002007 ）、国药股份 （600511）和东阿阿胶 （000423 ），一线股票可持续增长能力强，25-30倍市盈率仅相对申万重点公司溢价10-20%，我们认为在今年的市场中，一线医药股票合理市盈率应该在35倍左右。
个股投资机会角度：我们依然看好中药饮片行业的龙头企业康美药业 （600518 ），09年1-2月中药饮片行业的高增长也将有力支持公司股价上涨；集团正在改制的江中药业 （600750 ）也值得市场期待，我们认为公司完成改制后将向一线股票靠拢；国药控股正在国内市场扩张，我们看好国控在中国医药流通业的表现，复星医药 （600196 ）是国控最好的间接投资标的；上实上药系整合日程日益临近，我们建议市场关注旗下三家上市公司上海医药 （600849 ）、上实医药 （600607 ）和中西药业 （600842 ）。