财务报表分析中应注意的几个问题
----老杨头 2008年12月31日
财务报表是企业内外部相关人员了解企业财务状况、持续经营能力的窗口。正因为如此，在企业年度财务决算中对过去一年财务报表进行分析，是各企业的例行工作。2008年即将画上句号，为做好企业财务报表分析，笔者谈一点自己的看法。
一、目前企业财务报表分析陷入了误区
常用的财务指标大家都会照葫芦画瓢计算，但作用有多大有待商榷，有些企业的财务报表很好看，无论是偿债能力指标、资产运营能力指标，还是盈利能力指标都很理想，但没过多久“企业死了”！相反，有些企业财务指标不好看，但没有出现大的问题。这说明企业财务分析陷入了几个误区：没有掌握企业的个性因素，以点概全；注重数据，但对数据涵盖的本质并不了解，尤其是一些财务人员只会按公式计算指标，但指标为什么高、为什么低搞不清楚；玩数字游戏，根据指标调控企业的经营；财务指标本身存在一定缺陷，比如存货周转次数=主营业务成本÷平均存货，主营业务成本是企业因销售结转库存商品产生的，而存货既包括库存商品，也包括原材料和半成品，也就是说指标的分子和分母口径不同，通过这样的指标分析企业的经营情况肯定有偏差。
二、财务分析中应关注的几个问题
1、偿债能力分析要和资产状况结合起来
评价企业偿债能力，一般通过短期偿债能力指标和长期偿债能力指标进行，目前常用的短期偿债能力指标包括流动比率、速动比率、现金比率，长期偿债能力指标包括资产负债率、利息保障倍数等。企业在运营这些指标时，要注意企业资产的构成和质量。
企业资产包括货币资金、金融资产、应收款项、存货、固定资产、无形资产、长期投资、在建工程等。企业是市场经济的细胞，其资产价值不但受供求规律和债权人经营状况的影响，而且受科技进步的影响。昨天抢手的“宝贝”，今天有可能一文不值；昨天还纳入无形资产核算的专利，今天可能被新技术所代替；昨天看似无任何风险的债权，今天该债权人有可能一夜破产，三鹿集团在毒奶粉事件发生前拖欠分销商代理费的可能性很小，三聚氰胺曝光后代理费就成了坏账。因此，在财务分析中不管应用哪个指标，不要迷信数据，而要理性看待数据背后的资产。
一般情况下，货币资金变现能力很强，但企业如果存在外汇就要认真分析，外汇汇率和外汇所在国经济社会发展状况会影响其变现能力，比如泰国通货膨胀和政局动荡使泰铢大幅贬值，同样数量的泰铢其价值有很大差距。股票和证券等交易性金融资产，企业以某时点的交易价格确认，因此该资产能否变现、变现多少也是个未知数，2007年10月份我国大盘指数暴涨到6100多点，2008年12月份跌到1900点左右就是例子。用应收款项衡量偿债能力有很多局限性，比如该款是否属于呆死帐、是否属于费用挂账等，呆死帐没有任何价值。企业财务报表反映的存货既包括产成品、原材料，也包括系统存料、在产品等，在分析时要区别对待：产成品和原材料能否变现、售价能否补偿成本费用应重点考察；系统存料和无法销售的在产品是企业正常生产经营所必须的，但不能用来还债。无形资产包括专利权、商标权、非专利技术、土地使用权等，除土地使用权外，其他无形资产能否还债取决于诸多因素，比如该技术在行业的比较优势和企业的品牌效益，三聚氰胺未曝光前，“三鹿”是国家驰名商标，事过几个月“三鹿”又是“毒奶粉”的代名词。房屋构筑物、机器设备、在建工程等固定资产能否偿债是有区别的，在企业持续经营的前提下构筑物才有价值，同样企业有能力使“在建工程”在短期内达产达效，该工程才有价值，“半拉子”工程对企业来说不是资产而是负债。
2、关注时点数据的可信度。目前，企业分析运营能力的指标主要有：资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等，这些指标的一个共同点是：分子是时期数据，而分母是某时点数据，当分子一定时，降低分母就能粉饰指标。比如某公司2008年度销售收入12000万元，各季末总资产占用见下表：
时点 1月初 3月末 6月末 9月末 12月末
资产占用 8000 9000 10000 8500 7800
如果资产占用额取年初、年末数据，则2008年总资产平均占用余额（8000+7800）÷2=7900万元，总资产周转次数为：12000÷7900=1.52次；
如果资产占用额取年初和各季末数据，则2008年总资产平均占用余额（8000×0.5+9000+10000+8500+7800×0.5）÷4=8850万元，总资产周转次数为：12000÷8850=1.36次；
某公司同一年的数据，为什么有这么大的差距？原因是计算资产占用总额的方法不同。假定行业值1.4次，企业取年初、年末余额计算的总资产周转率就大于1.4次，但取各季末数据就小于行业值。实际上企业为达到一定目的，调整资产占用总额和结构不是一件复杂的工作，这就提醒报表使用人应多角度看问题。
3、以企业固有的特点出发甄别财务指标是否正常。受经营方式、行业特点、季节等因素影响，每个企业同一指标会有高有低，我们不应采取静止的、孤立的、片面的观点谈指标，在特定环境下指标差不一定是坏事。一般情况下应收账款周转次数大，说明企业资产运营效率高，但在特定条件下该指标高就不是好事。例如，某公司2008年实现销售收入2000万元，2008年12月31“应收账款”账面原值250万元、“坏账准备”贷方余额150万元，该公司2008年度应收账款周转次数为：2000÷（250-150）=20次。根据周转次数可以得出“该公司应收账款控制较好”的结论，但事实上却隐含着管理的“黑洞”，因为财务报表上列示的应收帐款是已经提取减值准备后的净额，而销售收入并没有减少。其结果是，提取的坏帐准备越多，应收帐款周转天数越少。这种周转次数的减少不是好的业绩，反而说明企业销售管理欠佳。
再比如，甲公司是一家生物制药企业，2008年前三季度经营正常，9月份后受世界金融危机影响公司销售下滑，为缓解资金压力公司按低于成本价销售产成品，导致2008年末 “应收账款”占用额、应收账款周转天数均低于2007年度。这个例子告诉我们应收帐款周转天数不是否越少越好。因为应收帐款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。如果削价销售，应收帐款少，企业获利更少，这种资产周转效率又有什么意义。此外，需要说明的是，应收帐款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。应收帐款的起点是销售，终点是现金。正常的情况是三者同方向变动，如果销售额和现金流入减少，却应收帐款增加，这个企业销售环节肯定出现了严重的问题，要么销售失控，要么存在舞弊现象。
与“应收账款周转率”相同，存货周转率也应具体问题具体分析，不要以点概全：一是季节性生产的企业产成品库存起伏较大，相反连续生产的企业产成品库存较均衡，例如粮食收储企业在收购季节存货周转率低是很正常的；二是有些企业采取策略性压库，导致存货周转次数低，不能说其经营出了问题；三是农副产品深加工企业在农产品收购季节为保证原料供应，加大农产品收购量导致存货占用增加也是常用的；四是要分析产成品积压因素，比如某企业2008年末“存货”占用资金4500万元，其中产成品3500万元、原材料500万元；2007年末“存货”占用资金5500万元，其中产成品1500万元、原材料4000万元。简单的从资金占用额看该企业2008年存货比去年控制较好，但深入分析就会发现：2008年该企业因产成品积压导致现金流不足，为维持经营一方面不得不出售库存原料，另一方面又没有资金采购原料；五是存货应保持合理的规模，存货过多浪费资金，存货过少不能满足周转需要，有时存货采购还有批量优惠问题；六是应注意应付款、存货和应收帐款（或销售）之间的关系。一般说来销售会拉动应收帐款、存货、应收帐款增加，不会引起周转率的明显变化。但是，当企业接受一个大的定单，先要增加采购，然后依次推动存货和应收帐款增加，最好才引起收入上升。因此，在定单未实现销售前，存货周转天数增加没有什么不好。与此相反，预见到销售会萎缩或企业无法消化成本上升的压力削减产能，导致采购减少，周转天数减少，这不是好事。
4、注意分子和分母的口径问题。与医疗器材一样，财务指标只是检查企业病因的手段。“基础不牢、地动山摇”，在具体利用时一定要把握数据的本质，比如“应收账款”是企业赊销形成的，用于计算应收账款周转次数的销售收入应该采用赊销收入，但在实际工作中一般用包括现销的全部收入代替。再比如，存货周转次数=主营业务成本÷平均存货，主营业务成本是结转产成品账面价值产生的，按照可比口径分母应该采用“平均产成品”，但实际工作中一般采用包括原材料、产成品、系统存料在内的“存货”。由于分子和分母的口径不可比，指标肯定有偏差。
5、财务报表提供的负债和企业实际应承担的负债有区别。财务报表是企业财务人员根据《企业会计准则》编制的，有些挂在财务报表的“负债”不需要企业支付，比如企业按职工工资的2.5%计提的职工教育经费，挂在“应付职工薪酬”，如果企业清算时该科目有余额，应转入所有者权益。还比如有些政府补贴收入要先挂在“递延收益”，然后根据权责发生制分期从“递延收益”转入损益。实际上，类似企业计提的费用和政府补贴，是不需要偿还的，从这个角度讲就不是真正意义上的负债。此外，有些经营性应付项目可以滚动存续，无须动用现金全部结清。
6、在经济增速减缓的情况下，要重视企业持续盈利能力和资产负债表外的信息。2008年金融海啸席卷世界，企业经营大起大落，部分企业前半年赚钱，到了第三季度或亏损或破产。其实，企业的生命力是很脆弱的，作为债权人和投资人要“向前看”，财务报表分析一个主要特点是事后分析，根据过去的财务指标推测企业的未来趋势有一定风险，尤其在世界经济急剧动荡的今天关注企业的持续盈利能力往往比研究过去的指标更为有效。其次，企业的信用状况、融资能力、对外担保、社会责任和银行授信额度，关系企业的现金流，要注重搜集。
总之，利用财务指标对企业财务状况进行分析评价，只是大概的估计。要搞清楚数据和指标背后的经济实质，就需要了解企业所处的内外部环境、资源、策略，只有深入实际，我们才能认识到经营活动的本来面目。数字本来没有意义，玩数字游戏更没有意义，在财务分析中要树立科学的态度，这样才能提高财务分析水平。
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