张卫星谈超级大熊市启示录：不彻底变革A股没有牛市

　　作者：张卫星

　　 中国股市超级大熊市启示录(一)

　　作者：张卫星

　　自1978年中国改革开放以来的30多年，中国经济得到了长足发展，维持了世界主要经济体历史上最长时间的高速发展，中国人民的生活水平得到了很大提高，中国国家地位也同步得到很大提升。

　　无可否认，我国这种中央集权式的政府管理模式在其中起到了非常重大的作用！没有中央集权领导下的整体政策转向，我们就没有改革开放；没有中央及地方政府的集权规划管理，我们不会有那么多成功的经济开发区，中国经济也不会这么快速的发展！没有中央集权的管理体制，我们也不会有现在的中国航天事业进步！没有中央集权举国一体的竞技体育机制，我们也不会在众多的体育领域夺取N多的金牌，甚至不会在竞技体育领域获得2008年北京奥运会的世界金牌第一，所向披靡……。

　　一时间，中国式的政府中央集权管理模式似乎适合中国的各个领域，能够面对一切问题和困难，是所向披靡，战无不胜的法宝了！

　　中国股市与中国足球

　　但在中国至少有两个领域，这种中央集权式的垄断性政策管理模式，在2011年同时遇到了失败：一个是中国足球，一个是中国股市。

　　随着，2011年中国国家足球队在2014巴西世界杯亚洲区足球预选赛连续失败，最后小组都没有出现的时候，大家都同时认识到了，中国足球的连败局面意味着过去十几年中国足球模式的改革和发展已经彻底失败！过去中国足球的发展道路一定是哪里走错了！

　　随着，中国股市2011年下半年跌到10年前的指数点位，在世界独有的中国经济超级大发展的黄金(1733.50,5.10,0.30%)十年里，中国股市却回到了十年前的原点。不管你认可不认可，市场用数字告诉所有人，过去中国股市的发展道路一定是哪里走错了，中国股市模式也已经彻底失败！

　　更替主管领导能否解决问题

　　同样，因为涉及关注的人太多，这两个领域政府主管官员的更替与任命也最抓全国人民的眼球。

　　我们国家更高一层的中央集权政府主管部门官员的骨子里认识似乎是：事情办不好是由于主管的人不行，只要换一任好的足协主席，中国足球就能冲出亚洲走向世界了！

　　可惜，从年潍泗、阎世铎、谢亚龙、到今天的蔡振华，中国足球离冲出亚洲走向世界的目标越来越远！这个带领中国乒乓球队所向披靡的蔡振华，能够不负众望振兴中国足球，带领中国足球冲出亚洲走向世界吗？

　　我是很不看好的，蔡振华的成功经验是中央集权管理下的乒乓球模式积累的，而中国足球恰恰需要最彻底的市场化变革！一个在中央集权管理模式下尝到甜头的人，能够主动走彻底的市场化变革？建立完整的、合理的、真正的适合中国本土的市场化足球模式？！

　　谁相信？！

　　另一个是中国股市，从周鸿儒、周正庆、周小川、尚福林、到今天的郭树清！都在其任上大谈中国股市的制度建设，以及投资者保护问题，周小川倡导过“投资者教育”，尚福林提过“投资者保护”，今天的郭树清说过“中老年投资者不适宜炒股”的对投资者关爱的话！

　　届届中国证监会主席都在大谈：“保护投资者利益！”可中国股市的投资者却没有真正感受到自己的利益被保护过，却在一年一年中感受到在中国股市被圈钱！就如同中国足球每任主席都说要冲出亚洲走向世界的豪言壮语，但中国球迷却看到的是一场场惨不忍睹的失败！

　　为何？中央集权式的管理模式失灵了，不行就换人的法宝也失灵了？

　　按开玩笑式的算命先生名字拆字说法：中国股市的命运已经早在各位主管主席的名字中就注定。

　　远的不用说了，中国证监会史上任职最长的尚福林主席，虽然在其任内领导了伟大的“股权分置”改革，虽然在主席位置上有长达7、8年的任职，但中国股市这期间的确以“上涨幅度为零”而收场。

　　对新任证监会主席郭树清的名字拆字解读：国家树立威信，清理整顿！果不其然，上任伊始就大刀扩斧，清理整顿市场深恶痛绝的老鼠仓内幕交易！大树威信！

　　但同时大家不要忘了还有一句话：水至清则无鱼！一贯在云雾中混乱上涨的中国股市这次恐怕要体会一下“水清”的底部在哪里了！

　　更有趣的是，当我看到一则市场新闻：熊伟先生出任中国证监会下属的投资者保护局的首任局长时。我不得不有点相信源自中国古代易经的拆字算命的神奇：拆解熊局长的名字：熊伟，伟大的熊市，或熊市很伟大长久。的确，在这个伟大的熊市中，中国股民非常需要熊局长来真的保护中国股民的利益。

　　回到问题的原点：为什么中国股市与中国足球都在十几年的发展后，在中国球迷眼里和中国股民眼里，这两个领域最后都是彻底的失败！

　　原因很简单：这两个领域的最基本构架都是金字塔型结构，运行的游戏规则都是纯市场化的自由竞争模式！而我们在这两个领域完全用中央集权垄断化的行政管理模式从上至下建造了垂直单一结构，而用行政手段自以为是的运行着伪市场化机制。这是在违背自然规律！

　　失败是必然的！这是自然对我们违背规律的惩罚！

　　中国股市超级大熊市启示录(二)

　　完全失败是印在每个人心中的答案

　　上文书说到，我提出了一个观点认为：中国股市过去20年的发展已经可以归结为完全失败。

　　这个观点一提出就有人说：你怎么能够说中国股市已经完全失败了呢？难道你看不到我们已经取得了伟大的成绩吗？

　　我们的股市在20年的时间里，已经有了3000多家的上市公司，我们在市场规模上用20年的时间走完了西方国家几百年的路！

　　我们在过去一年的IPO新股发行融资金额已经成为世界第一！近十年的发行新股融资数量在世界也名列前矛。

　　我们在20年的股市发展中收取了多少千亿的交易手续费，养活了几千家的证券交易所中的几百万人的证券从业人员，解决了多少人的就业问题！

　　我们在20年的股市发展中收取了多少千亿的交易印花税，有力的支援了国家建设！

　　我们建立了全世界规模最庞大、设备最先进的证券监管机构：中国证监会及遍布全国各地的分支机构。

　　我们建立了全世界最大规模的证券发行保荐人队伍和庞大的发审委机构！这难道不是成绩？

　　我们参照国际惯例，建立了主板市场，二板市场，还有创业板市场……

　　我们还建立了世界独有的投资者保护局……，我们……

　　成绩的确一大堆……，数不胜数！！

　　请这位先生先打住，按您的如此逻辑，中国足协同样可以罗列其辉煌的业绩：

　　我们足协建立了与国际同步的伟大的中国职业足球俱乐部的联赛机制！

　　我们足协创立了伟大的中国(甲A)超级足球联赛制度，(注：老牌的英国几百年发展后也只有英超，我们已经完成了超英赶美的壮举！)

　　我们足协还学习国际惯例建立了中国甲B联赛！也有和国际上一样的乙级联赛机制！

　　我们足协也和国际上一样花大价钱请来了好多名国际知名的足球教练员！

　　我们足协还创立了伟大的体能测试来督促球员在球场上卖力！

　　我们足协建立了完善的裁判委员会管理机制，坚决打击黑哨！

　　我们足协还建立了一大堆的完善的各类管理制度，堆起来比山还高！

　　我们足协严格管理各个俱乐部，坚决打击各类假球、赌球行为！

　　我们足协还抓紧搞后备力量建设，有国青队、国少队……！

　　我们足协还……， 我们……

　　我也不再为中国足协罗列更多的功劳和成绩了，这里不是领导秘书在写工作总结式的文章。中国的许多问题搞的大家都看不清楚，抓不住主要问题，就是因为这种“领导总是有成绩”的歌颂领导的“秘书式新八股文体”太多了，充斥着我们的社会！

　　其实我们更需要知道的是“领导的错误”在哪里？

　　拜托大家再细看一下我的前文，我说的是从中国球迷的眼里看到的问题。作为中国球迷我不管你中国足协花了多少金钱、搞了多少政绩和工程，我只看在你们领导下现行中国足球模式运行后的结果：

　　1、中国足球是越踢越抽抽了，现在连亚洲一流强队都算不上了。

　　2、足球是游戏，是带来快乐的！但中国足球没有给我带来快乐，有的只是失败、痛苦和屈辱的感觉。

　　所以，20年的中国足球的改革发展模式是完全的失败！

　　同样，作为中国股民不也管你政府管理部门搞了多少的政绩工程和规章制度的创新，中国股民只看在你们领导下中国股市运行模式的最后结果：

　　1、中国股市是越跌越深，现在回到了10前，中国过去十几年经济超级大发展的成果体现在哪里？经济晴雨表的功能在哪里？

　　2、投资股市是为获得回报，但已经20年的中国股市没有给股民这个群体任何投资回报，有的只是套牢和被圈钱。

　　所以，20年中国股市的发展改革模式是完全的失败！

　　这样的角度看问题并得出的判断，大家还有异议吗？其实，承认与否都并不重要了，因为正确答案都写在中国股票市场参与者每个人的心里。

　　中国股市超级大熊市启示录(三)

　　认清中国股市“政策市”的“垄断圈钱”本质

　　已经运行了20多年的中国股市，这个由一伙最早的先知先觉的中国证券市场人，在模仿西方已有股市模版，参照西方经济学教科书模型，在中国现实政体及历史国情的夹缝中粗糙建立起来的中国股市模式，一直没有一个完整而长远的思想体系认识和规划设计，是一个在政体、国体、经济市场化等多重短期利益扭曲较力下产生并运行的超级怪胎型股市。

　　现在应该是给中国股市一个客观的清晰的定性认识的时候了。

　　中国股市：它的本质是一个中央集权制度下的行政性垄断圈钱型股市！它本身就是一个人为臆造出的怪胎型股市！这个超级怪胎型股市，能够运行到今天，运行到今天这样庞大的规模，不能不说这本身就是一个奇迹！

　　对这个怪胎型股市进行定性的名词虽然有些长，但我认为是比较贴切的反映中国股票市场本质的词汇，我暂时找不到其他更合适的对中国股市来定性的词汇了。

　　我们分别解读“政策(行政)市”与“垄断圈钱”的含义。我想在中国稍微有些时间经历的中国证券市场人，都知道中国股市是一个彻头彻尾“政策市”！

　　若在这里说什么“股票市场自有股票市场的自身运行规律”的这种伪市场至上的人。还是请他闭嘴吧，请他拿自己的真金白银到中国股市体会几年后再回过头来说说：中国股市是“政策市”还是“市场市”！？在中国股市如果没有真实的资金投资，没有几年的投资经历，还是请他闭嘴吧！！

　　中国股市过去20年坏的事就主要坏在“从来没有拿自己的钱投资过中国股市的经历，却对中国股市拥有指手画脚的话语权、甚至拥有政策制定权或影响力的人身上！”

　　但可悲的是，中国股市以及中国股民还将继续被“从来没有拿自己的钱投资过中国股市的经历，却对中国股市拥有指手画脚的话语权、甚至拥有政策制定权或影响力的人！”继续祸害下去！

　　“政策市”有市场走势的证据支持

　　把过去20年的中国股市定性为“政策市”，并不是凭空臆断，而是有证据证明。政策市，顾名思义就是中国政府的政策决定中国股票市场的涨跌！中国股市的涨跌并不是市场的自身行为。

　　不妨看看我们中国股市在过去20多年的走势图，哪一次的股市大行情的启动不是由政策来推动发生的。

　　1990年政府批准设立股市开始，政策推动！

　　1992年11月行情，政策推动！

　　1994年7月325点行情，政策推动！

　　1996年2月512行情，政策推动！

　　1999年519行情，政策推动！

　　2006年的998点-6124点的股权分置送股改革行情，政策推动！

　　2008年10月的始于1664点的4万个亿投资推动行情，政策推动！

　　就是最近的2012年1月6日的2137点的温总理喊话行情，也是政策推动！

　　看完中国股市历史走势图与政府管理层政策的相关性联系后，我们对中国股市是“政策市”就有了一个清晰无可辩驳的认识，这是铁一样的事实。

　　但“政策市”的表象和背后的目的到底是为什么？难道就是中国政府的股市管理层的官员们，大家都闲着没有事干，就愿意在中国臆造出一个名为“中国股市”的怪胎东西，然后就发布各种各样政策，看着它的指数按照自己的指令涨跌，忽悠着从几百万、到几千万、甚至到上亿的股民在股指中上上下下的感觉好玩吗？

　　“政策干扰市场”的行为如果不是为了好玩，背后的目的和动机到底是什么？在此我们不妨用任何国家公开的政策文件、指导纲要中，都看不到的“暗目的”思路再来审视中国股市的运行。

　　政府政策干扰市场制造一次次政策牛市的目的是：先制造垄断市场，再忽悠千万股民出钱，后用超高价的股票(先是国企，现在是新权贵)套取股民的金钱。

　　“钱！”最后的动机是钱！这样一切问题都清晰起来。

　　换句话说：中国股市运行模式的重要游戏对手就只是政府管理层和中国股民，其他参与方都只是辅助这个游戏继续下去的配角，游戏的方法是政府制造市场、发动行情、忽悠股民，游戏的终极目的就是，把股民的钱从口袋里套出来！

　　就像一首歌中唱到的：“请把我的股票，带回你的家，请把你的钱留下！”

　　恭喜中国股市的政府管理层，20多年的中国股市历史显示，这个游戏玩的很成功，目的实现的也非常完美。

　　“设局用物高价换钱---狗屎换黄金(1733.30,4.90,0.28%)”的游戏并不容易实现，一个并不值很多钱的东西，在什么样的机制下能够卖出远远超出其本身价值的高价！稍微懂些经济学原理的人，对这个机制都有答案，就是在垄断制度下，制造紧缺效应，什么高价都能卖出来！只要垄断出稀缺性，狗屎都能够卖出黄金的价格来！

　　现在，我们再看中国股市，就有了更清晰的一条线了：中国股市的本质，就是政府臆造了一个模仿自西方的名为股市的东西，同时垄断管制，这个东西只有政府能够造，任何其他人都不许再造出来(理由是怕有坏人搞乱市场！)

　　然后，用各种政策，引起这个市场中物品(股票)的价格上涨，造成吸引力，忽悠更广大的人民拿钱进入这个市场，然后再大量发行新的更多的东西(股票)来卖给股民，高价套取钱财。过去20年的中国股市的一波波的所谓牛市市场行情，就是这样的一个“制度性套钱市场运行模式”不断被重复的过程。

　　曾有政府管理层的官员感到奇怪：中国股市咋就总是牛短熊长呢？

　　1999年我就写了一片短文“奶牛论”来定性中国股市：我们的股市是头牛吗？好像是牛，不过是奶牛，欢实的蹦达不了几天，就开始要被挤奶了！

　　所有市场参与者都回忆一下，哪次中国股市的行情运行不是这样的模式：政策坐庄出动政策启动市场行情，行情启动，人群蜂拥而至，然后趁市场热度高涨开始发行大量股票圈钱……。

　　一次次的借口，可以是为国企改革脱困、可以是国际化、可以是为中小企业融资难解决难题！

　　但，万变不变的是，在这样的垄断机制下并且政策制造热度的情况下，股票以超高价格发行上市，圈钱的主角以前是最靠近政府的国企，现在逐步转移到还是靠近政府的新权贵，圈钱的通道方式从主板市场再到中小板，再到创业板……。在没有一个真正市场化的基本模式下，在中央集权型的中国股市中，任何来自国际市场的创新，都会变成新的“圈钱工具”。

　　被圈钱的对象，就是离政府最远的中国股民！他们称之为“市场”！

　　这样高价被圈钱后的股票是没有投资价值的，称之为“捐钱证”比“股票”更贴切。在政策鼓舞下的市场激情中高价发行的“捐钱证”型股票。没有办法维持高位，于是“捐钱证”型股票开始下跌……。于是市场开始痛苦，等跌到一定程度后，政策又再次出手，更大力度的政策出台，原本不值钱的高价“捐钱证”型股票，似乎又有价值了，于是忽悠来更多的人入场，看到人来的更多了，政府主导下再次发行更大量的新的捐钱证型的股票。……

　　中国股市就在这样的模式中一次次轮回，已经彻底演变成了：在政府中央集权垄断管理下，权贵阶级掠夺民众财富的圈钱陷阱！

　　中国股市超级大熊市启示录(四)

　　中国股市的运行模式与庞式骗局的异同

　　为了分析清楚中国股市当前运行中的这个历史上最伟大的熊市的本质问题，必须请大家原谅我将中国股市(这个在有些人心目中神圣的投资圣地)与经济学中的臭名昭著的庞式骗局的运行模式进行对比分析，原谅我的分析方法有些亵渎你们热爱的中国股市。

　　很简单，庞氏骗局的经济学模式就是用“本金保证安全并有高息回报”的方式来吸收投资大众的存款，在庞氏骗局运行者用融来的资金投资及生产收益无法支付资金利息的情况下，这个系统依然不会立即崩溃，只要还有新的人投入资金进来，完全可以用新钱支付旧钱的本息。

　　从理论假设上看，只要新来的人大于老的要出去的人，这个庞氏骗局可以永远不会被揭穿和出现系统崩溃。但这个假设是不存在的，因为每个庞氏骗局都存在一个崩溃阈值，就是当它这个系统影响力最大范围能够吸收到的存款数量后，即能够融到钱的最大极限时，这时会出现老的要出去的钱大于新进的钱时，系统将迅速瞬间崩溃！

　　这些类似的非法融资的庞式骗局的事件在2011年中国江浙、内蒙等地多有发生。

　　对于中国股市，很多年来，我也一直很奇怪这样超高价格发行上市的毫无投资价值的垄断捐钱型股票市场的价格还不出现市场崩溃，时常还会有一波一波的热闹行情产生，甚至因此怀疑自己的原始判断，难道政府、以及政府管理层臆造出的怪胎型中国股市就真的能够有这样神奇的魔力，就真的能够这样无视经济领域的自然规律和逻辑？真的中央集权到了“说你行，不行也行！”的地步？

　　在我将庞氏骗局中的崩溃阈值概念引入到对中国股市的分析中后，一下就豁然开朗了。

　　中国股市的前18年(1990-2007)牛市，那是一个垄断型外加股权分置的时代，这个时代由于垄断管制，股票人为被控制数量少(同时非流通股不流通)，而投资者的数量是潜在的13亿人群，整个股票市场处于股票严重供不应求阶段。

　　所以，这个市场中发行的股票既使是高达40、50倍市盈率，没有丝毫投资价值的东西，但也是没有问题的，只要市场不断有新开户投资者拿钱进来就行，系统就能维持正常运转。

　　这个阶段类似于庞氏骗局的前期健康阶段，只要不断有新人进入市场，新进的钱大于旧出的钱，系统的运行就是健康阶段。

　　想一想过去年代的股市牛市吧，是中国经济数据更准确反映牛市本质，还是中证登公司公布的投资者新开户的数据更贴切反映牛市火热与冷却的真实情况？。一个人人都在拿钱进入的即使是庞氏骗局的地方，短期看也是一个健康发展之中的庞氏骗局！

　　如同每个庞氏骗局都有它自己的崩溃阈值一样，与此类似的垄断圈钱导致的高溢价发行股票的中国股市系统也有它的垄断泡沫的崩溃阈值，这个阈值就是，当这个市场能够融资的人和金钱都达到最大极限时，同时这个系统中旧人要出的资金力量大于新人入场的时候，就是它自我崩溃的时候，也就是这个股市超级大熊市开始发力逞威的时候。

　　很不幸，中央集权型的垄断圈钱型中国股市的这个系统崩溃阈值的所有特征已经都全部具备，中国股市的超级大熊市早已经进入了不可逆转的状态，我们只能看着这个大熊市继续发威！！

　　1、在全体13亿人民中(系统最大值)能够入场中国股市的人及资金已经基本上被发掘完毕。中国股市长达18年的新股民开户数量的高增长效应已经到达顶峰。18年中国股市政策忽悠的各个政策牛市行情，已经基本上把能够进入中国股市的人都忽悠进来了，2006-7年因为政府股权分置改革的短视而无视后移症隐患，导致的998到6124点的超级暴涨行情，这一波行情基本上已经吸引入了中国绝大部分能够进入股市的人和资金。其他不被中国股市如此妖媚的表演所蛊惑的人和资金，恐怕未来十几年内也没有什么入市的可能了。而在2009年-2010年的4万个亿投资引发的又一波政策行情中，最后一批新人和新资金被固化在中国股市一大批中小板及创业板股票的高高山冈上。

　　2、新进市场的人和旧出的人在力量对比上，已经在2009-11年间发生了重大质变，现在这个市场中，不但是被套牢的老股民已经有了非常强的出场愿望，随着股权分置改革完成后，非流通股股东变成了新的流通股股东，这部分新加入的股票持有者的出局意愿及累计力量非常强大，已经完全扭转了过去时代的市场进出状态。

　　中国股市这个怪胎型市场出现了过去完全没有过的力量严重不平衡现象。持有股票愿意出逃的比例，压倒性的远远大于愿意进场购买股票的人。

　　中国股市从2007年6124点就开始运行的一场超级大熊市虽然已经运行了4年，但似乎它的熊市力量才是中间阶段，离它的熊威大振疯狂破坏阶段似乎还有很长一段时期。

　　数量高达一亿以上的中国股民已经彻底成为中国政策垄断型股市被高价圈钱后的牺牲品。

　　告诉中国股民一个不幸的消息：

　　中国政策垄断型股市的击鼓传花游戏，最后一波密集的鼓点已经结束，击鼓20多年的政府管理层也已经打鼓打累了，没有劲了，打不动鼓点了！

　　中国怪胎型奶牛股市，已经长的足够变态的大了，对饲喂草料和激素的巨大变态性渴望与需求，政府也已经承受不起了，拿不出更多大剂量的激素了！

　　游戏结束了！

　　您的钱财成功的被变成了留在家中成为传家宝的“股票”了，这个股票的背面背书是“捐钱证！”

　　中国股市超级大熊市启示录(五)

　　中央集权的垄断圈钱型中国股市走到尽头

　　有了上面的分析结果，可以得出一个清晰的结论：中央集权的垄断圈钱型的中国股市模式已经走到了尽头！行政型的中国股市没有牛市了！

　　有人说：您别危言耸听了！俗话说：“没有只涨不跌的股市，同样没有只跌不涨的股市！”

　　答：的确，这话听着有道理，但由于这话没有时间限制做依据，所以这个涨与跌的必然性就说不清楚了！

　　同处亚洲地区的日本，在上世纪80年代制造了一次股市泡沫后，现在还处于超级大熊市中，现在还没有看到新牛市的出现。所以，说出“没有只跌不涨的股市！”这句话来安慰自己给自己打气的人，一定要记住，熊市有时能运行非常长的时间，而你的生命是有限的，可能很多“炒股的中老年人”(郭主席的关心慰问意味深长！)看不到这个熊市的结束，即使以后又有牛市又能怎样？

　　有人说：股票市场已经跌了这么久了，跌了这么长时间了，点位相比过去低了许多，我就不信这个市场还有多少下跌空间？

　　答：熊市有多种多样，有暴跌的熊市，也有阴跌的长期熊市，比起暴跌的短期熊市，阴跌的长期熊市更具杀伤力！即使市场整体下跌点位的空间不大，也可以每次只再下破20点或50点，然后就出现反弹，然后在下次行情中再下跌突破50点，仅仅百点的绝对下跌空间，就可以够这个熊市运行好几年的。谁能告诉我这个市场还有多少绝对点位的下跌空间？！

　　就好比被淹死有两种方式：

　　1、“咕咚”直接掉水里，直线下沉，结局是要么被淹死，要么有人马上施手援救上来！这是一个“快”字。

　　2、陷在泥潭中，看底不似底，挣扎一下就多露出水面一点，然后就又慢慢下沉，到更深的地方，再挣扎、再探头、再下沉！…… 这是一个“慢”字，同理，即使外力想救援也是难度大好几个级别！

　　现在的中国股市，几千万各级参与者就好像集体掉进了泥潭中，岸上的管理层给打打鸡血，自己挣扎一下、大家就露露头……，然后再次下沉……。

　　所有泥潭中人和旁观者都幻想着，可能这次下沉就踩到“实底”了！

　　大家慢慢在泥潭中踩底吧！

　　有人说：我就不信，政府会不管股市？前不久我们的市场下跌，温家宝总理就出来喊话了，市场就上涨了！我们的股市是政策市，只要政府出政策就能有牛市！

　　答：我们是政策性股市，当然政策有影响力，温家宝总理冲着股市喊话，喊来的只是反弹行情，若没有实质办法，后面还要更深的跌下去的。如果真的总理喊话能够喊来牛市，那我们应该请温总理在中国股市门口天天喊话，凭喊话就能喊来牛市，若有这种成本低廉的好事何乐而不为呢？

　　中国股市是政策市也有它政策失效终结崩溃的时候，我曾问过几十人(都是在中国股市打拼10年以上的老市场)同一个问题：如果你是国家主席、如果你是证监会主席，面对中国股市当前这样的市场情况，你有什么办法能够恢复市场信心？你能有什么政策能改变市场的当前局面？无人能答！

　　诸位看官，同样的问题问问你们，你能有什么政策支持中国股市的长治久安。而不是过去几乎都是打鸡血式的短期行为？现在如果只出打鸡血式的政策恐怕问题会更严重，打鸡血式的短期政策行情只能引来更大数量人的出逃，鸡血效应失效后会有更漫长的跌幅在等待！

　　有人说：中国股市是资金推动型市场，只要有新资金来，牛市不成问题！你看不到中国还有大量的社保资金、保险资金、庞大国企拥有的资金吗？只要政府一下令：国家队他们一入市，牛市就来了！

　　答：军事上有一个基本判断，解救被围的部队，新来的解放军起码需要3倍的数量于被围部队，如果数量不够，就成了添油战术，会导致更多新的被围部队产生。

　　同样，大家测算过没有，现在被套牢在中国股市的社会民众资金到底有多少？从一级市场进入需要变现财富出逃的权贵资金又有多少？国家队的资金能够将他们都解放出来吗？

　　中国股市的游戏规则，一直是政府搭台，国家队唱戏圈钱(现在新权贵已经成为新主角)，中国股民被忽悠掏钱。

　　现在让一贯圈钱的国家队来掏钱解放一般股民？天方夜谭！

　　就算中国证监会有这个想法，那么多的国家权力部门能出钱执行吗？

　　就算国家队出钱解放了中国股民！那么这个市场最后剩下什么？政府管理层和国家队？自己人玩自己人？

　　没有了中国股民出钱来玩圈钱游戏，那政府还要这个股市干什么？

　　有人说：反正市场已经跌了这么久了，股票市场的整体市盈率也已经很低了，中国股市再是怪胎型市场，但毕竟不是庞氏骗局的零和游戏，它是能够自身创造价值的正和游戏的市场，我们不妨让市场自身的投资价值发挥作用，让股市自身创造的价值来找到底部，来驱动牛市！

　　答：这个方法也算是一个方法，只不过大家要清楚的认识到问题所在，过去10多年我们的管理层可是一直在用40倍、50倍市盈率的价格在向股票二级市场倾倒股票，套取股民的金钱的。

　　40倍50倍市盈率的价格是什么概念，就是股民的投资要40年50年后才能收回投资的，那就能解释为什么现在的股指又回到了10年前的点位，相比4、50年的投资回本周期，现在仅仅过了才10多年，至少后面还有20、30年需要等待，假设20年后指数还在2000多点，大家也不用奇怪，因为投资者刚回本，按投资回报规律，那时的市场可能才刚有投资价值。

　　如果政府管理层的官员们真的达成如此共识，那大家现在都不要为股票市场的运行现状着急了，我们还有充足的时间等待中国股市的价值回归！阴霾的长跌还在后面呢。

中国股市超级大熊市启示录(六)

不彻底变革！中国股市没有牛市了

　　首先，解决当前中国股市的问题，最需要解决的问题恐怕是最基础的问题：

　　1、中国到底需要的是“行政市”股市，还是“真正市场化”的股市？

　　2、在整体系统的结构模式上，到底什么样的股市结构模式才是真正适合中国国情、中国政体、能够发挥市场力量的最优化的真正市场化股市系统？

　　3、中国政府管理层到底在中国股市结构系统中应该怎么定位？

　　4、最后一个问题才是我们应该怎么办，什么才是正确的做法？

　　提出问题看似简单，但找到正确的答案和解决办法，却难于上青天！

　　比如对第一个问题，无论来自政府管理层的人士还是来自市场人的观点，都是毫无疑问的回答：我们当然需要“真正市场化”的股市！

　　但两方人士对什么是真正市场化的中国股市的认识却是天壤之别，而且无法辩论清楚！这样一个最简单的道理，其实有太多的人根本就不想搞明白，“屁股决定脑袋”这个中国式的经典论断说明了一切。不要看他说些什么，看看他的屁股坐在哪里？看看大家的屁股都坐在哪里？习惯中央集权管理模式与信奉自由市场化机制的两类人，对同一个问题似乎表面看法都是一致的，但最终的实现路径和表现方式却是天壤之别。

　　细节中存在魔鬼！在对中国股市的认识上，更是细节中存在大魔鬼！

　　薄薄一层窗户纸，两边就是两个世界！捅破窗户纸到达对方的世界是一件非常困难的事情！

　　不妨我们就说说过去，中国证监会从每一任主席开始，都是在任内强调要搞市场化，用市场的力量，发挥市场机制！

　　但20年股市的实际情况呢？我们的股票市场离真正的市场化越来越远了，市场表现却越来越糟糕！行政管理的触角却延伸的越来越深！我们的行政管理需要管理的领域项目越来越多，行政系统的规模越来越大！

　　根子上的市场机制没有建立，当然要用行政力量来补漏洞！更强的行政力量渗透又导致我们的股票市场离真正市场机制越来越远，能否认吗？

　　细节中产生魔鬼！细节决定成败！

　　中国人的思维方式，一直是宏观大方向占主导地位的思维模式，大家总是习惯在说：只要大方向上没有问题就是好的！很不容易将注意力集中到细节问题的处理上来。

　　我个人在经济领域中有两件重大的经历，都是在细节上出现了魔鬼！

　　一件是2006年启动的股权分置改革：股权分置改革启动前夜，当时的证监会主席尚福林约我到他的办公室谈话，已经箭在弦上的股权分置改革，2个小时的谈话并没有太多实质内容。一切已经不可能有什么改变了！我只表达了这次的改革方案是不彻底，是不系统的，很长时间以后会有后遗症产生的。而尚主席当时的注意力我看是集中在“开弓没有回头箭！”，他是最需要这次战术成功的！

　　股权分置改革从形式上是成功的，但后遗症也是明显的，“送股股改”爆发的短期牛市又促进了股权分置的快速改革实施，但也诱惑进入了更大量的对中国股市过去一无所知的新人，被这个泡沫套在高高的山冈上。

　　证监会由于没有重视股改后遗症的影响，没有深挖为什么会出现股权分置问题的深根，没有抓住时机重新梳理真正的股市市场结构是什么，都被突至的牛市热潮搞的头脑发热，一切行为方式又走回了以前的老路，继续“垄断圈钱”。导致中国股市的系统结构问题越积越深，如果现在处理起来就更加的复杂和困难。

　　另一件事，就是2008年金融危机导致的我在黄金(1733.50,5.10,0.30%)市场上的惨败！没有人比我更看好黄金的超级大牛市了，但由于一个细节问题的处理不当，我在黄金大牛市的一个回档波动中损失惨重！

　　我最深刻的体会到了：宏观大方向即使看的再清楚、再正确！只要细节处理上存在问题，也会导致全盘失败。细节决定成败！

　　2008年危机遭受打击后。一直在静休，静静的、独自的倾听世界及中国各类金融市场自身发出的深邃声音，体会着市场规律的精妙……。

　　对中国股市自从股权分置改革后本不想再多发一言，只在旁边看着政府管理层在不断“摸着石头过河”，搞各类的所谓“市场化金融创新”，看又一个引进自国外的所谓创业板市场登场表演！据说，以后还有什么“国际板”“退市机制”“分红机制”等等实质行政化却披着“市场化”外衣的管理机制要建立！

　　似乎真的没有什么关系，中国股市有以亿计数量的股民，有十万亿计的资金可以被试验，可以承受各类政策试错的风险！资源多着呢，现在挥霍挥霍，帮政府交交学费也没有什么的！

　　2010-2011年中国股市终于出现了重大的质变，但看看各种财经节目，各类关于中国股市的观点文章，无关痛痒的在做着表面文章，看看那些经济学家老朋友们，都似乎不再谈股市了！看着市场中千千万万的人，都在回避中国股市最真实的现实，都不直击市场最深的病灶，都在麻木中沉沦……。

　　忍不住，才写下这篇文字。认同不认同，都是各位看官自己的事情，这些观点只是我作为一个中国股市的老市场的旁观者的观点。

　　但我还信奉一点：虽然中国股市是一个怪胎型的市场，但毕竟还是有市场基因的，它会自己说话！它会自己评判对错！

　　有人说，你对中国股市还有改革办法吗？就像当年解决股权分置问题一样有改革方案吗？

　　答：办法倒是有，看到问题当然就有解决问题的办法，但一个好办法，用法不对，反而会起坏作用的。就像当年股权分置改革的不彻底、不系统、不顾及后遗症，在今天不是看到它在显现后遗症威力吗？

　　有时我也在想：当年的股权分置改革还不如不搞，直接推倒重来就算了，可能也不会有现在中国股市更庞大的困难重重的局面了！

　　重大的变革需要许多先决条件，需要大家都认同“不改不行了”，才能集体推动改革，需要大量的知识普及和思想统一，我想想当年从1999-2006年极端辛苦的打了7年的股权分置改革理论仗，真是累人啊！让我再来一次“鼓与呼”？还是算了吧，太累人了！！

　　当前的中国股市需要的是系统重构性的变革，市场机制的重建与修复的整体规划时间需要长达10年以上，十多种各类配套措施的实施次序不能错，这么复杂的过程，让习惯行政垄断思维的人来主导的改革，最后还不知道会给篡改成什么模样呢？所以不说比说要好的多！

　　要知道：细节中存在大魔鬼！

　　好在我看到了市场的另一种力量，它会自己推动！

　　因为，是政府管理层创造的怪胎型中国股市，它的市场机制残疾也是政府管理层在开始创造时给它连带制造上去的，现在怎么能够说不管就不管了？

　　就好像养了个残疾的傻儿子，你说他现在五大三粗了，就想撒手不管了，让他自己养活自己，能撒手吗？他会死给你看的！

　　中国股市这个由政府一直喂各种催奶草料、下奶激素豢养大的巨型怪胎奶牛，现在政府感觉它的胃口越来越大了，再喂下去，累了！喂不起了！幻想它能够像它的西方同类一样，能自己上山找草吃，顺便还能大家挤挤奶喝，现在你想把它赶出家门，让它在自然中自己找食吃？健康的活着！它会吗？它会死给你看的！

　　没有根子上的改革，它就没有牛市了！没有改革，它会死给我们大家看！

中国股市超级大熊市启示录(七)

中国股市再次大变革机会很渺茫

　　有人问，你文章中老在说市场化的股市系统，我们政府管理层从来没有正式承认过我们的股市是“政策行政市”，反而在各种场合一直强调中国股市要市场化，甚至几乎所有的改革政策都是以市场化为目的的，你说的市场化的股市到底是什么样的市场化。

　　答：这又是一个“细节中的魔鬼”问题。我反问你：一头牛，我不知道你能不能区分清楚，它是一头野牛，还是一头饲养场里被豢养的牛？怎么定义区分的？若看表象它们完全一致。

　　如果双方讨论的问题焦点被集中到了“这是不是一头牛上？”那争论一万天也不会有答案。

　　但是问题如果集中在“是家牛还是野牛？”对这个问题就会出现“公说公有理，婆说婆有理”的现象。

　　因为我们这个种族从上至下都擅长养殖各类东西……，以前养殖的千年驯化后的鸡鸭猪羊叫家禽家畜，现在养的“新野猪”和“新野鸡”，又被叫做是“野猪”和“野鸡”。我真的不知道这个“野”是“野”在哪里的。

　　所以，对中国股市这个问题，习惯行政化管理思维的人会振振有词的说：“我养的就是一头野牛！(因为引种来的原始地方都是野牛，我们是从那里引来的种！)”

　　我们的股市很不幸就是一头在饲养厂里被豢养挤奶的“家养野牛”，市场人士叫它奶牛，但行政化人士非说它是“野牛”(这话似乎也有他的道理，因为所有的动物追溯历史都是野生动物)。

　　所以，对于股市是“行政市”还是“市场市”，先不说繁杂枯燥的理论结构体系，只讲整个系统运转的核心是什么？这是区别开来最简单的方法：

　　中央集权的垄断型股市体系，这个系统的核心是权力、是中国证监会，那么系统中的一切利益群体都将围绕着它来运转。巴结着它，哈着它。它的意志就决定着这个系统的命运！

　　没有中央集权的市场化股市，系统的核心是股民、是投资者，那么系统中的一切利益群体都将围绕着股民来运转，巴结着股民，哈着股民。他们的意志就决定着这个系统的命运！

　　这也是奶牛(与人的关系)和野牛(与人的关系)的本质区别！

　　现在，有人说：“是时候了，要让这个“家养野牛”走向野外了(市场化)！因为，国际上其他国家都是野牛在奔跑，人不怎么管，活的反而好好的”。

　　哈哈，现在我们可以想像一下，我们国家的这个“家养野牛”能够自己走向野外吗？它能够自己找到食物？能抵御各类野兽侵害吗？它有这些本事吗？

　　真被赶到野外后，过不了多久，我们就只能看到它的一堆尸骸，它的乳汁和血肉都会被吸吮吞噬的干干净净！

　　这头“家养野牛”的这些乳汁和血肉到底是什么？那是千万股民账户中的资金……股民的血肉！

　　中国股市能够真正跨越到以股民为最大核心的局面吗？一个无权无势的全体股民都欢迎的事情，一个其他有权有势的众多利益群体已经都占有优势利益地位，改革将触动他们的既得利益，可能都会站出来反对的事情，能在中国搞成吗？

　　我们不妨假设一下：

　　没有了中央集权的垄断型股市： 最痛苦的莫过于中国政府，因为他将要少了一个权力被直接体现威力的地方，意味着他的行政权威的削弱！众所周知中国股市是“政策市”，对中国政府而言这是多么骄傲的事情！因为全球几百个股市，唯有我国的股市有此雄壮的称谓。若中国股市不再被称为“政策市”，一贯享受了权力力量权威的中国政府将会是多么的寂寞与失落？！

　　没有了中央集权的垄断型股市： 最痛苦的莫过于各类型的权力附庸品机构，比如发审委、保荐人等，因为有了中央集权的垄断型股市，因为他们是靠近权力最近的人，是权力寻租利益的直接获得人，正因为有了这个中央集权的垄断型股市，他们才能用权力(而不是市场)来决定一家企业能否圈钱成功，这个权力能够变现获得多少利益？地球人都知道的。

　　没有了中央集权的垄断型股市： 最痛苦的莫过于心怀鬼胎的各类权贵圈钱者，因为在中央集权的垄断型股市中，只要搞定权力部门的各类头头脑脑就可获得圈钱的巨大利益，造假帐等想方设法糊弄过这些“权力人”就行了，什么市场啊、股民啊？神马都是浮云！

　　没有了中央集权的垄断型股市： 最高兴的莫过于中国股民了，因为那样的股市才是真正的市场化股市，市场将转变为买方市场，会有N多的好公司以非常低廉的价格争相来向你兜售价廉优质的股票，你买了股票后，他们会精心维护你的利益，给你分红给你回报，因为你成为他们的股东对他们很重要，你的卖出股票离开行为将是他们的重大损失。在这样的股市里你将是真正的股东而不是股民？！

　　面对现实，中国股民改变不了什么，幻想一下总可以吧！

　　这个超级大熊市还远远没有结束，能逃的就早点逃跑吧！实在逃不了的，就幻想下一次改革奇迹的发生吧！

　　2001年后我说过这样的话：“我们把股市搞错了！没有股权分置改革，中国股市没有牛市了！”

　　今天，我要说同样内容的话：

　　“我们把股市搞错了！

　　“没有一次对中国股市从制度根子上的彻底反思与否定，对过去股市形成的思想和文化的彻底反思和批判：中国股市没有牛市了！

　　没有一次股市所有参与各方都十分清晰的，规划时间长达十年以上的坚定的整个中国股市系统重建性的变革：中国股市没有牛市了！”(全文完)