前苏联首都:取消股票发行审批制此其时也

取消股票发行审批制此其时也

问一：请问这篇注定要流传千古、在所有相关问题上一锤定音的文章，你打算采取何种体裁？

答：废话，这不是已经按对话体开始了嘛。近来流行对话体，要跟紧潮流。

问二：这篇文章的目标读者是广大股民吗？

答：擦，你可别害我，这篇文章要是被股民看见了，还不发起全球追杀？世上的人，往往对真正爱他的人、为他好的人，视若仇寇，而把那些不尊重他，轻贱他、侮辱他，想种种方法来伤害他的人，视为救世主。所以我不想让任何股民看见这篇文章。这篇文章的密级定为绝密，目标读者只有三个人：郭树清、王岐山、温家 宝。别说咱这是上折子，中国没有皇上已经一百年了，这三位都是有缺陷的普通人，这文章也是为着纠正这社会的缺点去的。

问三：能不能尽快言归正传——你究竟要说什么？

答：谢谢提醒，我差点给忘了。其实核心观点就一句话：上证指数已经到了2100多点，要抓住这来之不易的历史机遇，迅速决策、果断取消荒唐的股票发行审批制。

问四：什么是股票发行审批制，现在官方已经没有这个提法了，不是都叫核准制了么？

答：听你这汉语说得不错，还知道“提法”，但你可能是老外吧？在中国，一项制度叫什么不重要，关键看它怎么执行的。发改委鼓捣了那么多备案制，可有一个是真正以备案方式进行的？你说要与时俱进、体现改革开放，不能叫计划了，那我就改叫审批；你说审批太多了要精简，那我就改叫审核；你说审核又被大家看透了，那我就叫做核准；如果连核准都玩不下去了，我可以改叫备案，但我的实际做法，从头到尾都不会发生任何变化。对于我们这个庞大的依靠供养维持生存的文官系统而言，计划、审批、审核、核准、备案，翻译成普通话都是一回事，就是搞不搞什么，由我官府说了算，市场说的不算。

咱们今天要说的股票发行审批制就是这么个东西，不管它明面上的规则怎么写，全体中国人都知道，一个企业能不能公开发行股票，证监会说了算。

问五：证监会不就是用来管股票市场的么，公开发行股票这种大事，不让它说了算，应该由谁说了算？

答：应该让市场上的买家说了算。你证监会是负责看场子的警察，你的工作是抓坏人、抓骗子、维护交易安全，但你不能把着市场入口、谁能进去卖肉谁不能进去卖肉这事不能由你来决定。现在的情况就是所有卖肉的都由你把着关，场外大量养猪的在排着队等待你莫名其妙的审批才能进场，这中间有大哭大闹的、狂找关系的、请太子挂名的；当然也有不做坏事、老老实实排队，还真就上了的。但多数通过你的法眼的，要么是把普通猪打扮成有机猪，要么是把一头绝经老母猪涂成能繁小母猪的样子还显得特别威武，而其中最牛的，根本就是拿一只玩具充气猪来堂而皇之通过你这一夫当关、万夫莫开的牛逼关口，你一看后面有人拿着枪，也就胡乱放过去了。

卖肉难，规规矩矩养猪的有些养着养着就灰心丧气不养了，很多正人君子也不愿意受辱通过你那神秘的关口，打定主意一辈子不去你那里卖肉扩大再生产，而是自产自用、小农经营了。但另一方面，买肉的你可没法拦着！是个人就能冲进场内，有的念念有辞说价值投资，有的双眼冒光说一夜吃胖，有的闭目养神说长期投资，有的东跑西颠说在调研；总之由于你的把关，场内好肉坏肉不论，统统都是几十倍上百倍的超额认购，从来就没有卖不出去的新猪肉。新猪肉贵，带着旧猪肉也都经常性地奇贵无比。有时坏肉吃得毒死了人，或者好肉吃得噎死了人，市场才能稍稍平静下来。

问六：别扯那么多了，如果你是你这三位目标读者，你怎么放开这错拿了的审批权？一下子谁都能进去卖肉，不会“一放就乱”吗？

答：我从来都没有建议在市场情绪高涨、指数疯狂的时候猛地放开这个错搞了二十年的审批。如果场内股票正贵，猛地放开场外的发行，巨大的心理冲击必然导致指数直落90%以上，包括伟大光荣正确的贵党在内，没有人能承受如此大的社会危机。虽然说在审批制盛行时代，咱们这指数也会暴涨一两倍、暴落七八成，但那都不是由谁一夜间直接决定了这市场里的什么事而引起的，决策都是外围的，没有谁会为这种貌似正常的波动承担决策责任。

但是，这个市场毕竟会因为各种内忧外患、宏观调控、微观干预，而到达创纪录的估值低谷。近六年来，在998点，1664点，还有现在的2166点，市场的估值水平都到了“与国际接轨”的准正常状态。这种时点，表面上看，谁都不能给市场再泼冷水，但偏偏就只有这种时候，就是你取消发行审批制的黄金窗口时点：你在市场里肉价低迷的时候，放开让外面的肉贩子随意进来卖肉，由于这时猪肉太便宜，可能有人进来卖，有人还不想进来。另外，想进来卖肉的，有人卖得出去，有人还就卖不出去，只好再背回家。对于里面诚心买肉的人来说，在这个时点放开，即使心理冲击使市场再下一城，由于物有所值变成物超所值，大家其实也不会有太大意见。毕竟，让市场正常化，从长远来说，是有百利而无一弊的事……

问七：停停，停一下。刚才你说这市场也能达到“与国际接轨的准正常状态”——既然是市场，肯定有波动，有正常的时候，也就有不正常的时候，美国市场还有泡沫、有崩溃呢，你提议取消发行审批，这不是瞎起哄嘛？

答：你是大专辩论高手啊，但是，国家不能由大专辩论高手来治理。真正正常的市场，是价格围绕企业内在价值上下波动，有峰有谷，有泡沫有崩溃，但总是围绕着一个由资金利率等因素决定的客观估值基准线上下运行。价值投资就是在这种市场里才能成为实现。但咱们这二亦子赌场，股价的波动的极端下限才偶而触及客观估值基准，股价永远都随着看得见的政府之手，在极端泡沫到偶尔无泡沫之间无序震荡，泡沫化的存在就是常态；既不反映经济基本面，也不反映微观的企业经营绩效。大家就在这人工围堵的堰塞湖里，看着股价随政府之手载歌载舞、载沉载浮。

问八：说不过你。但是，就算你的认识全部正确，取消发行审批是个正本清源的好事，现在政府又提倡决策透明化、程序化，民间又在议论“不革命、争民主、要自由”。兹事体大，要不要开展全民讨论、征求方方面面意见，然后有步骤、按计划、紧紧扶着抓手、求真务实、稳妥地推进？毕竟，维稳是大局啊。

答：你搞审批制征求过谁的意见了……哦，全国人民代表大会立法同意了的。好，这句算我没说。问题是，开放市场这件事，只有趁着市场处于极端低位于才能实施，机会难得，稍纵即逝。你不能那样四平八稳地征求意见。这事得情景分析：

1、不征求意见，直接宣布放开：市场可能从2166直落20%多，到1600多点上去了。大蓝筹估值水平到5倍PE，中小盘公司到15倍PE。这个水平上，新股又是随便发，不怕以后没机会，估计很多排队等候上市的企业就押后发行了，一举就国际接轨了（《中国也有发行失败了！》——华尔街日报头条啊）。然后随着短时间的恐慌过去，市场就不会再新股饥渴，对新股旧股一视同仁，买卖自愿，泥沙和黄金随着时间的冲刷逐渐分离。“打新”成为历史名词，“超募”成为天方夜谭。市场在一次短期震荡后实现供需动态平衡，也就是正常化。

2、征求意见：从有风声开始，市场开始恐慌，下跌20%；证监会拿出征求意见稿，市场更恐慌，再下跌20%；领导层决策前夜，市场恐慌达到极点，市场雪崩，到500点，（大蓝2倍PE？中小盘5倍PE？），天天都有无数股民跳楼抗议，最后皇上体察民情，叫停这个计划来救市，并且以内幕交易的名义查办会里最初推动讨论此事的处长、局长、副主席。市场暴涨300%，回到2000点，啥也解决不了，但新的问题是，这事再也没人敢提了。伟大的博弈永远停留在发行审批的扭曲状态，永远停留在伟大的赌博上。

问九：有很多人说，要先实现退市正常化，然后再能推动发行正常化，你怎么看这种说法？

答：我能理解这种说法的良苦用心，他们是担心宽进了但仍然严出，市场上积累的垃圾公司越来越多，最后变成一座垃圾山。其实这种朴素的想法本身没有经过认真的推敲：你不放开发行审批，市场估值居高不下，哪个领导敢让上市公司直接退市？A股市场上大把多年不但没有利润、而且没有收入的所谓上市公司，就因为发行审批制下的“壳资源”价值及“重组”前景，总市值一直在十几二十几亿上下徘徊。你让这些公司在目前的市况下退市，就是直接注销掉那些股民口袋里的现金。

所以说，在现有发行审批制的前提下讨论退市制度，从根本上就是一个本末倒置的笑话。用句时髦句式，可以这么说：“若上市不自由，则退市不可能”。取消发行审批，让壳资源贬值到接近于零，是实现退市正常化的前提而不应是结果。解决了准入市场化的问题，退出就不再是一个问题：你退不退，股价就在几分那儿，不高，不低。

问十：得，看来这事你真是想清楚了。那么假如我是温家宝，王岐山，郭树清，我今天从《网络舆情》看到你这文章，三人一通电话，觉得你把道理说完了，为了大国崛起，为了经济转型，为了调结构、稳增长，三个人达成了全体一致的同意。考虑夜长梦多，咱们周末召集证监会处以上干部到密云开个会，下周一就宣布取消发行审批，在目前条件下，怎么个取消法？

答：这事真心要做，其实也不复杂，现行大量文件、程序都不用大动。现行发行审核程序，简而言之，是接受申请、预审员初审、发行部部会、发审会上会。取消发行审批制，就是把这个“发审会上会”的环节取消。新的首发申请流程是：企业提交IPO申请文件，证监会发行部即启动对申请文件的核查程序，同时通过网络公布招股文件，接受媒体及社会监督，当申请文件在法定期间内通过了发行部工作会议根据明文规定的首次公开发行文件所列条件的形式审核，企业就可以自行与交易所沟通安排发行上市。

发审会是搞什么的？一个企业过了初审，过了部会，也就意味着它提交的申请材料已经完全满足了法律和其他文件规定的上市条件；最后在发审会上通过或被毙，往往不是说你不符合哪条硬性条件，而是从这些主观角度来决策（咱们先不说里头的猫腻，只说能公开拿出来说事儿的部分）：成长性不高，独立性不好，行业不好，盈利能力不强，内控看上去不好，似乎不能持续经营，以及令人难以置信的“创新性”……拉倒吧，这些方面的软性判断，是你几头发审委委员厉害，还是市场厉害？或者你说我这否了的可不是几头发审委委员的意见，是会里高瞻远瞩、目光如炬的决定，那你又何必搞这过会的把戏？这个发行审核委员会的游戏已经玩了这么多年，够意思了，是退出历史舞台的时候了。

问十一：听你这一说，主管发行部的处长、主任、副主席们得乐得睡不着觉了吧？难道你不怕人家说你是要放弃专家审核、回到行政审批的状态？

答：处长们从来都很high，从来就没有睡着过。现在的发审委，只不过是执行证监会各级长官意志的一个面具而已。我说取消发行审核委员会这一程序，就是把实质上的证监会的发行审批权给赤裸裸暴露出来。毛主席好象说过，世上的事情千头万绪，抓住主要矛盾，就好解决了。现在股权分置问题基本解决了，股票市场上的主要矛盾就是证监会决定哪个企业上市、哪个企业不能上市这一桩了。

问题暴露出来，就好解决。取消发行审核委员会，你发行部的部会是企业申请公开发行流程的最后关口，你的决策没有再下一步的遮掩了。那你就不能再强调什么对盈利能力的判断、对行业的选择、对持续经营的担心、对独立性的忧虑，这些都不是你政府官员应该考虑的事情。你在整个申报上市过程中惟一的职责就是严格对照发行上市规定，审查企业申报材料是否齐备？信息披露是否充分？你划定的那些财务、法律硬杠杠是否满足？有否虚假陈述？除了这些东西之外，这家企业能不能活到永远，明年后年能不能赚钱，这些破事不归你管，你也管不了，你还是歇了吧。

反过来说，当发行部的权力被限制到与硬性条件和信息披露的审核上来，一则处长们就可以安心睡觉了，因为不用考虑对企业进行价值判断，工作有章可循，心情放松了，另一方面呢，因为让你判断的东西很客观，你判断有失误、故意拖延企业发行申请，企业可以根据那些钉是钉卯是卯的规定起诉你丫的！在法庭上，谁也别乱扯什么盈利能力不强、持续经营能力堪忧、不具有创新性等的主观妖娥子了。

问十二：我好象没什么可问的了……对了，这么猛地取消发行审批，有没有法律上的问题呢？《中华人民共和国证券法》似乎有个第二十三条？

答：你不问这个我一直觉得很奇怪，你问了之后我更觉得奇怪了。你啊你，Too Simple, SometimesNa?ve。咱们村里，领导上大刀阔斧要做的事情，哪一次被法律难住过？当然这里我要卖一个关子，如果郭、王、温三位真的有兴趣做这事，只是被这条法律给难住了，可以到微博上给我私信，我有锦囊妙计相授，而且一如既往地，是免费的。