我爱你中国 小提琴:寻找股权投资家的思想脉络

寻找股权投资家的思想脉络

                                         ----李芳

   1988年，万科第一次社会募集资金，其中825万股（占股本总额24.9％）由外资认购，之所以外资的比例不超过25％是超过了25％将视为中外合资企业，审批程序将复杂的多。刘元生做为发起股东之一认购了350万股。当时深圳还没有股票交易所，发行的股票在深圳证卷交易公司进行柜台交易，加上万科只有两支可以交易的股票，故1991年深交所开张时万科的股票编码为：000002，没有A、B之分，也没有法人股、个人股之别，一律可以交易。 股票面值从一元上升到五元区间，除了健忘的老太太外，大多个人股东都换手了，但1992年股价很冲过三十元时，炒股者艳羡老太太的定力。再之后，股市大跌，许多赚了钱的股民 又赔了钱。故事沉浮、波澜壮阔。监管部门出台的管理条例中规定“法人股不能在二级市场出售”。刘元生的原始股票就这样被“套牢”了。被套牢的不止刘元生一家，但大都通过种种迂回方式将股票“解套”。国家股、法人股不能流通成了中国股市一大特色，也成为中国股市不能健康发展的障碍，这是众所周知的。

    之后在二级市场低迷时刘元生增持了40万万科股份，加上原始股共投资400万。

    2006年12月10日，万科的国家股、法人股将可以流通，恰逢牛市，敏感的媒体给刘元生350万原始股算了个帐，其市值增值已超过了160倍。但刘元生在“解套”之后并未进行大量抛售将可以流通的股份套现。

    2007年11月1日，万科创下历史新高40元，万科十大流通股东中刘元生的所持有股份仍然没有大量变动。

    2007年12月24日，万科董事长王石因抛出“三四年后再买房”的拐点论而引发业界地震。公司大决策王石一般都会和刘元生保持良好的沟通，也就是说刘元生一定知道房地产行业的周期顶点就在眼前，也意味着股价阶段性顶部就在眼前，但其仍然没有大量减持股份。

2007年10月股市创下新高后持续下跌，至2008年08月19日，A股市场已经跌去超过一半。亏钱的不仅仅是小股民，曾经风光无限的"最牛散户"们也经历着同样的痛苦。
　　业内人士曾猜测，由于股市持续走低，不排除"最牛散户"进一步减持手中股票的可能。不过，随着上市公司半年报的陆续披露，一些"最牛散户"的持股统计数据让曾经猜测他们将在市场下跌中加速减仓的人士大跌眼镜---不少"最牛散户"竟然逆市加仓！
　　最典型的例子还是万科A的刘元生。根据万科A一季报显示，截至08年3月31日，刘元生持有万科流通A股8251.07万股，持股比例为1.20%。而后经过分红送股，刘元生持有万科流通A股增至13201.71万股，不过，最新披露的万科A半年报数据显示，刘元生持有的股份增至13379.12万股，持股比例增至1.22%。也就是说刘元生选择了分红再投资，同时没有进行择时投资，即分红到帐就买入股票。

   2008年06月从王石发表有关“200万元合适论”的当天开始，万科股价连续狂泻，在6个交易日内公司市值蒸发了204亿元。“捐款门”丝毫没有动摇刘元生的持股信念。

   从2007年11月1日万科创下历史新高40元，到2008年9月18日最低4.8元。刘先生的市值财富从最高32亿缩水至6亿，即使不用最高最低点算，刘先生只是也至少用了20亿的真金白银兑现了对王石的信任。

   18年了，刘元生这个名字每年都出现在万科公司年报上，像一根不倒的桅杆，伴随万科这艘航船闯过了难以计数的波峰浪谷。

    而当年，刘元生买这些股票仅仅花了400万元。这一投资的增幅，超过了全球股神巴菲特。巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票价值增长128倍。

刘元生只是一位香港的普通商人和王石是好朋友，买入万科的理由很简单：非常欣赏和看好王石。他说：“王石来香港从不逛街，一心埋在图书馆看书，阅读企业管理书籍”

从结果上来看也差不多验证了那句话，投资的最高境界：投资就是投人。

   通过刘元生投资万科的案例引发了我的一些思考，也尝试着寻找刘元生的思想脉络。

首先刘元生没有在任何一个万科股价的相对高点进行大量减持和相对低点大量买回，也就是说从买入那天起是几乎一直稳定持有的。而万科完完整整的经历了房地产行业两个萧条-复苏-繁荣的行业周期，公司大决策王石一般都会和刘先生保持良好的沟通，也就是说刘元生手上40万二级市场投入的股份（不受限制流通）完全可以进行以行业周期为基础的大波段趋势投资，王石对行业周期的判断能力应该是毋庸置疑的，在低买高卖之前问问王石先生行业情况就是，也就是如果要在万科的股价上做低买高卖，刘元生是最有资格的人。但是他为何不这样做，难道他钱多的这个动则几亿的差价对他没有吸引力？显然他还没有富到这份上。这是我们需要严肃思考的一个问题。

   第二，如果用大波段趋势操作这笔投资的回报应该是多少倍？之前是否有人做到，之后呢？

   第三，刘元生究竟会持有万科股份多久 最终会因为什么原因不再持有 而这笔巨额财富的最终归宿在那里？

   下面是我对于这些问题的一些想法，不一定正确，同时也希望引发同道中人的思考我们一起来畅游一下思绪。

   如果刘元生买入万科的理由是非常欣赏和看好王石。那么他如果每逢行业低谷期抛售万科的股票会不会内心深处觉得这是对王石和万科的亵渎和不信任？首先他的情感就不会接受这样操作。刘元生是不是担心做波段会丧失控股权呢？以今天万科的流通盘他可以任何时候买进和卖出，可以随时买进从而控股，所以这个问题也不存在。

以下是万科历史股价高低点记录：

92年3月---11元；93年2月---31元；96年4月---3元；97年8月---24元；

99年4月---7元；2001年5月---15元；2005年7月---3元；2007年11月---40元；2008年11月---4.8元；

   如果按技术趋势的理论刘元生抓到每次的相对高低点（距离最高最低的绝对价格30%）举例就是说：在2007年最高价是40元，那么从30元就开始抛售万科（很多人在这个价格抛售），在08年最低价是4.8元，那么从6.元附近再买回（技术图形这时形成上涨趋势），如果从92年开始就一直这样操作，我想今天整家万科可能就是刘元生一个人的。事实上这是不可能的，以后也不可能有那位“股神”做得到，刘元生尊重规律，坚守规律最后获得了意想不到的财富，他的持股标准就是王石和王石的管理团队以及万科的企业制度，文化和万科的精神，只要这一标准没有质变他就一直持有，事实证明了只要基本面没有变化，买入并一直持有是最好最省心的投资策略。

   我们再来看看刘元生的生活习惯，大约2年前王石出差香港到了刘元生的办公室，其办公室依然还是刘元生当初创业的旧楼，电梯哐当作响，很多人都已搬去新的写字楼，刘元生仍留在较为简单的办公环境。从这点来看刘元生生活比较节俭不随意挥霍财富。

   刘元生生意之余乐于公益活动，现在许多时间都用在公益活动上。

   对于第三个问题刘元生持有的万科股份最终归宿在那里，我大胆猜测应该是慈善事业。

   我们再来看看同为股权投资家的刘元生（虽刘先生不是职业投资人但因成功投资万科的案例给他股权投资家的赞誉并不为过）与巴菲特的共同之处有那些：首先他们的生活都很节俭甚至在旁人眼里可以用吝啬来形容；在投资方面他们都有识人的本领，有独到的眼光能够找到能让他们的财富巨额增值的德才兼备的一流企业家和“可以放心把女儿嫁给他”的优秀职业经理人，再而他们都有稳定的性情不因市场的波动影响情绪从而能够做到长期持有；最后他们获得了巨额财富但并没有因此而过上奢华的生活反而乐于慈善事业（巴菲特将80%的公司股份捐赠慈善基金）对社会做出了一定的贡献。

   可谓成功人士都有诸多相似之处，呵呵！同时也为有志做番事业的人提供了修炼的目标。

   本人现于某券商工作，07年有位客户从其他券商转户到我名下，当时她的股票资产中有市值30万的万科股份，她告诉我这是他父亲于2001年用1万元人民币买入的，买了之后就一直持有没有动过，以后也不打算动，就打算留给孙子教育或创业用。我前几天看了一下客户服务系统由于熊市巨大的跌幅这笔投资利润剩下了10多万，然后我给这位投资万科的老先生打了个电话进行了交流，我问他为何买入万科又为何用一直持有这样方式不进行波段操作，他说：首先他看好房地产行业，我国地源辽阔只要社会没什么动荡，我们的城市化一定要继续的，房地产行业是一定没问题的，而且他认为房地产不是周期性行业，只是前几年太过热，现在需要调整；其次他说万科是地产行业的龙头，之所以能成为龙头就是因为他的董事长和他的管理团队有能力把公司引领到正确的方向和正确的道路上然后让企业出类拔萃，买股票就是买公司的股权，就是买董事长就是买王石！（这一点和刘元生惊人的一致！）他对王石的能力和人品赞不绝口！同时表示能爬上珠穆朗玛峰的人定有非凡的毅力与意志品质！然后他说：做波段做短线简直就是浪费财富（手续费）而且很累，那个高低点是谁也预计不到的，是个没谱儿的事，我是最反对“炒”股的，我只做投资。最后我问他为何在07年市场那么狂热，王石抛出“观点论”的时候不卖出股票呢，他自嘲的说：“哈哈，那就算我的失误吧！(呵呵，好一副大智若愚的口气！)不过只要王石和王石的团队没问题，我对万科还是很有信心的！”这位老先生的投资即使经历了这么史无前例的熊市之后1万的本金仍增值到10多万，8年时间10多倍的收益，已经能够远远的战胜通胀和跑赢大盘平均收益。期间他几乎没看过行情，就一“扔在那里不管”的态度，有几个天天在股市上班的短线客取得了这样的收益呢？！

   我于07年8月30元买入的万科股份一直持有，在大熊市下遭受了70%亏损的重创，之后不断的反思不断的修正价值分析体系（07年3月刚下股海，见笑！），最后得出结论就是价值投资是没错的，买好公司也要耐心的等待有好的价格，然而完善这一“模糊的正确”的最好的方法就是在低位继续买入，将其变成“清晰的正确”。本人在08年9月在万科2倍pb之下股价在5.5元，6.5元，7.2元时不断的买入，有钱就买发工资就买，30元的时候3万元只能买1000股，现在3万可以买5000股，呵呵！做万科股东做得不亦乐乎！与王石同行不亦乐乎！等到以后我结了婚生了儿子，等到儿子长大我把万科股份交给他时，告诉他他的父亲是怎么走上价值投资之路的，那时他可比我强多了，因为在比我年轻很多的时候就知道了正确的投资之路，坚定的走下去！一定比我富有得多！

   我18岁就参加工作了，一直从事营销工作，先后在中国人寿，强生（中国）有限公司，远大空调有限公司任职，近10年的时间在比较优秀的公司工作的经历，让我从管理，制度，企业文化，品牌，企业家等等方面对一个优秀的企业有较为全面的认识和感知，这为我做价值投资，去研究认识优秀的企业打下了很好的伏笔，也为我能接受并坚持价值投资打下了坚实的基础。在如此大的熊市面前我可以做到处乱不惊，能够忍受账面大幅的亏损而对持有标的仍然保持足够的信心也证明了我适合走价值投资之路，同时这也锻炼了我的性情和修养。我相信只要我不断的学习，不断的修正自己的价值体系，不断的修炼自己的性情和修养,投资理念不断的向巴菲特先生，但斌先生，李驰先生靠近,假以时日终有一天我也将成为优秀的投资人!

   一年多的价值投资实践让我明白了价值投资是在走一条人迹稀少的路，很少会有人理解你，要做价值投资必需有很好的悟性，要对持有的标的有充足的认识，要对国家和能代表国家竞争力的企业充满信心，要给“可以放心把女儿嫁给他”的优秀企业家充分的信任和时间，最后让玫瑰在时间里慢慢的绽放！
    万科这个具有百年基业基因，能够抵抗行业周期的地产蓝筹会不会创出股价新高，会不会给刘元生先生带来更富传奇色彩的投资回报！能不能让我的客户和我的投资能够远远的战胜通胀和跑赢大盘平均收益！我们拭目以待！

  （在此提醒真正的专注于优秀企业的股权投资者，2000点的A股市场具有绝好的投资机会；专注于优秀企业的股权投资机构也应该和客户进行最有效的沟通，现在是勇敢的时刻，是播下希望的种子的时刻！将来随着我们祖国的日益强大，随着代表中华民族核心竞争力的伟大企业日益强大的同时，我们站在A股的万点上方再回头一看，一定会为我们现在的坚守，现在的执着而感到骄傲！）

祝福我们伟大的祖国繁荣富强！

祝福中华民族伟大企业和那些可敬可爱，辛勤工作的企业家们！

祝福在投资领域一直坚定，坚守，坚强的价值投资人！

愿你们幸福！愿好运一直伴随你们！在祖国的怀抱下你们梦想一定会实现！

湖南长沙  李芳

                                                  2009—3—6