行星饭很讨厌少女时代:[陈经周末股市观察]钱多是硬道理

 陈经周末股市观察

2007-09-01

钱多是硬道理

上周果然没有大跌，A股指数涨了1-2%，上证盘中调整最大也不过100多点。不过也没有涨多少，我们的第一第二牛股中铝中信也遇到了麻烦，大幅调整。这说明什么？

很多人在盘算着啥时来个10-15%的调整，5200不调就上推到5500开调，总之对指数进行各种经验主义的推算。上一次也是各方乱猜调整点位，从3月猜到5月，3000点涨到4300点才等来调整，幅度40%基本推着就上去了。两次大涨不少人都被逼空了。

3月开始的逼空上涨的动力，是散户开股票户头暴增，钱往里冲买烂股，啥便宜买啥。一买就挣，后面人有样学样，成了一个正循环。后来基金也忍不住了，开始拉好股，指数暴涨。中央用各种方法弹压不住，一出利空就低开拉回。没办法，只好出了狠招，这才中断了这个可怕的循环。

7月开始的逼空上涨的动力，是散户开基金户头居高不下，新老开放式基金账户不断有新钱进来。基金经理们有钱了胆壮，把蓝筹一通猛吃，不敢吃的业绩就落后，也只好吃。净值增长，吸引更多基民入伙，这也是一个正循环。不同的是，这回涨的是有前景的好股，经济增长也算能支持好股的上涨。中央没理由弹压，可能也一时未想清楚要怎么发展，先这么涨着感觉也不错，就发了安民告示。这个循环上有政策，中有基金经理们放胆买，下有老百姓搬银行钱到基金，是压倒一切的基本面。

这个基金牛市的动力显然比散户牛市要强得多，所以横行的时间、上涨力度，我觉得都要比3到5月的单边上涨厉害。现在这一波也差不多涨了40%和上一波差不多了，还有得涨。但人们已经开始有些不安了，基金经理们买起股来也有些犹豫了，所以，上涨力度有所减少。无论如何，近期来看，大调整是不可能的，稍跌大就会拉起。如果人们预测调整10-15%就会继续涨，那钱又多，跌了赶紧买，反正后面会涨上去的，这样就根本不会调整。

我预计后面会用一种“平台”式的推进方法不断创新高，而非45%度角上攻。涨到5200了，市场心理有些犹豫了，就停它一两个星期，也不跌，造一个平台。这个过程中，基金不断有钱进，钱多到一定程度，就又有胆拉了。于是5200拱到5500，又来造平台。我先估这种平台推进法到7000点，中间造几个平台。当然这种走势是前所未有的，我也就这么说一下，当个有趣的想法。

这个过程中，当然会有人说泡沫，说动态市盈率都太高了。但我觉得市盈率是个经验数据，只能解释而不好预测股市的发展。总体上来说，股市发展的绝对真理是钱进钱出，钱多是硬道理。钱少，就用低的市盈率来解释，钱多，高市盈率也可以找到说法。问题的关键是，中国钱太多了。我说的钱是硬硬的钱，银行存款或者现金，不是指房子股票债券折过来的财富。

发达国家民众财富水平比中国好多了，但要说有多少存款，却不是人们想象的这么多。人挣得多，一个月算2万人民币，但开销也大，东搞西搞，也剩不下多少。其实正因为开销大，才能人人都一月挣2万。消费社会不消费了，好多人就没工作了，就要闹了。人的财富感主要靠房子，靠股票，靠基金。如果认真要来个结算，人人都卖房子卖股票卖基金要现钱，资本市场立刻崩盘，实体经济都会卷进来恶性循环，国民财富立刻大缩水。当然这种事谁也不想发生，可真要有影了，立刻就是大危机，这次美国的次按危机就有这种苗头。我认为这个危机实质上表明美国人的财富虚的程度相当高。美国人会想很多办法顶住，才不会搞什么市场决定。

中国不一样了，老百姓说是穷，但穷得实在。中国每年创造的物质财富，比例可能是世界最高的，在世界上物质体系中所占份额远高于虚拟财富体系。我们每年建世界最多的水泥钢铁、大楼工厂、公路铁路，这都是实在的物质财富。这些物质财富是可以实在地折成钱的，央行每年发行那么多人民币，远超GDP增长，却有升值压力。内部通货膨胀其实也不高，主要是食品的短期问题。我们的钱就很实在。相对来说，美国人理个发10美元，这种钱就不实在。

而且特别的是，中国人挣来了钱，还特老实地放着。开始折腾房子、股票、基金，都没多长时间，主要的钱还是“居民存款”。以前，只要拿居民存款一除，就知道老百姓大概有多少财富了。说是18万亿，人均一万多元。这个数，说实话真是很少很少，但它的特点是实在。不管世界资本市场甚至世界经济怎么崩溃，咱这18万亿它都会是真正的钱，有对应的物质财富。中国的货币可能是世界上最实在的，我看我们用不着大买什么黄金，世界经济危机来了，正好把人民币一推变成世界货币。发达国家不一样，就那些真实的物质财富，却创造了好多倍的虚的财富感，它们主要任务是撑住，不要提什么大发展了。

这个实在的钱，要以它为基础大大增加国民财富感，是有很多办法的。我认为翻它个十倍不成问题。大搞之前，人均一万多元的财富感，搞完了，变成人均十多万元的财富感。胡主席出来说要大搞资本市场，我看就是这意思。我们已经打好了基础，可以开始翻了。

一个法子是炒房子。买房后长远总会涨，月供付完后共付60万，值它个120万。这个过程再怎么引起民愤，它对国民财富的增长有很大作用的。而且要实现没有任何困难，只要不停建房子卖就行了。房地产市场国家早就做上庄了，捞了很多。

另一个法子是炒股票。这已经可以开始大炒了，因为中国搞建设的钱已经够的，搞建设进入良性循环，银行印钱做就行了，企业自己也有很多银行存款，不用靠老百姓储蓄了。也就是说，老百姓的钱即使都不存银行了，央行也有办法解决问题，印钱给商业银行维持运转就行了，反正各企业生产出物质财富，啥都回来了。这也就是最近企业利润大增的原因，因为有很多产业都有良性循环了。蓝筹公司既然混成了蓝筹，总还是有些道道的，或是国家垄断，或是占有了市场地盘，或是有独特的经营模式，或是有技术优势。上升通道中，如果原材料与环境资源顶得住，生产出来就有人要，那利润大增也是可持续的。老百姓的钱，就拿去消费，或者玩资本游戏好了。

其实本来老百姓是应该去创业的。发展民营经济当然很重要，我们也鼓励。但中国和其它国家不一样，老百姓创业有好多硬的限制，容易挣的重要行业都给官办垄断了。这其实也不是坏事，只是和其它国家选择不一样。印度最富的家族财团，石化电信啥都干到全国最大，比中国富豪要厉害。在中国是不可能的，政府不会把这种机会给个人。所以，中国人就好多行业不能干，但可以去炒这些行业的股票，也能够获利。我觉得还是中国模式好。印度电信公司上市了，市值增长，大头好处是公司富豪的，墨西哥还出了个世界首富，得靠他发善心一般民众才能得好处。中国电信公司市值增长更稳当，大头好处是政府的，怎么分都还有得说。

外国的股票由于民营的占大头，股票一涨高，它就跟中国的小非一样想套现，就不好涨太高。股票毕竟不是钱，涨高了人都想卖。中国政府要绝对控股，又不缺钱做事，卖股得来的钱，和自己印出来的钱没有区别，所以卖股变现的动机不强，要卖只要高位卖一点点就好。所以中国政府天生就可以允许国有股涨高些，做起庄来很愉快。这样中国炒起股票来，那势头就会猛得多。

政府以前我觉得有些糊涂，等于是把好多国有公司股份低价送到境外市场，送给外国战略投资者。我认为损失可能会近万亿美元。但也不是说得这么可怕，可能应该算少挣了万亿美元，本来该挣10万亿美元的，只挣了9万亿。

老百姓只要通过基金买蓝筹公司的股票，这个财富创造过程就开始上路了。啥也别想，有钱就买基金，买了基金不要赎，闷头干下去，理论上国家就有办法搞定了。因为有不少蓝筹公司股票跑到香港去上市了，那么，再去香港把那些股票买回来算了，以前低价送过去的没办法。买回来，再涨成A股这个价，也是财富创造了。

我认为以上的大方向是不会变了，变的只是技术手段。现在的麻烦不是钱不够这么干，而是钱太多，不好干太猛。所以，A股短期蓝筹太猛涨过高了，中央会调一调降速，但方向肯定是让涨不让跌。香港市场，肯定是要投大钱进去猛搞了，啥时投这个可以随机应变。因为实在的钱多得很，同时搞定这两个市场，没有任何问题。

据媒体估计，500亿美元扔到香港可以拉平AH股价差，我觉得可能过于乐观了。但安排个三四千亿美元去搞定香港，中央这钱还是拿得出来的。所以，所谓AH股定价权，先解决了理论问题，A股才是定价权市场，然后再解决实质问题，让H股和A股同价。做到了这个，投到H股市场的钱肯定还是正的收益。这个过程中，外资先是从A股跑了，没问题，跑了就不要想再便宜进来了。估计H股也是会动荡，但至少国企股的方向是向上的，有政府这个大股东保着，没有问题。

现在H股的估值跟着世界走，那是因为香港机构香港散户没钱。只要AH大幅价差存在，中国散户、中国政府的钱肯定会确定无疑地冲进去，这是一个正当的财富创造举动，这是一个长期的资金动力。反正中国钱就按自己的估值模型干了。长久来说，香港市场就会跟着A股跑，而不是跟美股，因为谁跟美股谁吃亏。这次香港跟着美国大跌，卖出的人就大亏了。

我们应该看清楚这两个大方向，国家要大搞资本市场让民众变富，我们自然应该跟上这个步伐。战略上有底了，战术上我们也会重视，大家一起研究也有这样的实力，一定成功。



陈经周末股市观察

2007-08-25

5000点上格局已定，开辟第二战场


本周要探讨两个问题

一．5000点以上会不会大幅回调？未来前景如何？

过去的一周，可能是A股今年涨得最火的一周。深成指周涨幅是年内最高，沪指拱到了5100点。实盘盈利猛增45%，大家关注比较多的两个股中国铝业、中信证券近期排在热门股涨幅榜第一第二位，相信本版的河友盈利都有大幅增长。涨成这样，看傻眼了吧？您是不是有些怕了？

另一方面，580997招行认沽终于在8月24日结束了它罪恶的一生。一个价值早就为0的东西，每天上百亿的成交额，不知坑害了多少散户。即使在它上面博傻成功的人，显然挣的也不是安心钱。有人说，股票就是用来买入卖出获利的工具，看上去基本面再好的股实质也就是这样，再好的股它也有套人的时候。我们这些炒好股的人，能安心挣这些钱么？会不会咱们挣的钱，其实是后面人的钱，其实也不能安心，而且要惦记着跑？

当我们在14-15之间建仓包头铝业的时候，可以肯定，没有人敢想它会在不到半年后上摸60，说出来会被人认为是疯子。今日包铝中报0.93元，下周很可能会冲上60多元。周五中铝包铝的提前表演已经让不少人看傻了。无疑，一直拿着的人在它身上挣到了钱，而且是不敢想象的丰厚利润。中信证券也是，创新高到90元时居然大幅缩量，200元似乎很可以指望。一位朋友4元买入，30元扔掉后，已经看傻了。这种情况下，中央却似乎觉得形势一片大好，说什么健康的5000点。我们能不能信？下周会不会涨太高，人们的恐惧心理共振，跌它个几百点?

要回答这些问题，我们可能需要全新的观察方法。中国的股市，表面上看上去和别的国家样子差不多，管理层也好象在慢慢改得和别人更象。但我认为，中国股市有可能会变成人类社会资本市场发展史上前所未有的怪东西。用过去的什么“市盈率”、“流动性过剩”、“泡沫”之类的传统观点来解读，会越来越看不懂。就和中国经济本身一样，我认为理解中国经济完全不能有任何教条，从本原出发的解读可以解释预测最多的东西。许多我“忽悠”的东西，过去可能人会觉得很古怪，现在却慢慢变成常识。这一次，我们还是得这样去观察中国股市。

当上证指数在3000点的时候，泡沫论甚嚣尘上，国际国内都是吵吵嚷嚷。不怕大伙笑话，我那时也不是太想得通，也胡乱地搞些大仙式预测，什么成交额2000亿就到顶，回调至2300点之类的昏话都说过。当然这些预测我自己都不信的，不会为此反复论证。其实那时的国际国内专家舆论，可能和我的胡乱昏话一样，并不高明。后来我才开始慢慢认真从整体上思考这个问题。

正如前面写过的，一通大战后，国家意志胜利了，A股来到了“健康”的5000点。这其实是个很糊涂的事，3000点泡沫，5000点却不泡沫了？不过就是半年不到的时间。要说经济增长把泡沫降低了，这也不是，难道半年前人们不知道中国经济在飞速增长？我认为还是要从结构性上找原因。

截至二季度末，QFII出现在已披露半年报的900多家上市公司中的123家前十大非限售股股东中，累计持有市值171.11亿元。才这么点钱，和传说中QFII200亿美元的资金实力很不相称。在上周的全球股灾中，只有A股跌得最少，要知道很可能是热钱退出中国造成了227大跌。这次如果A股外资很多，一定也会暴跌。深圳的“阳光私募”近日的净值增长实在是拿不出手，远远低于公募基金。私募居然干不过公募！要知道有些私募是和我们实盘一样，可以只拿很少几个牛股的。我给我哥满仓中信证券，据他说，诺大一个单位，无人敢买，只有另外一个人跟了100股。这说明什么？

这说明在公募基金为主的国家队一路掩杀上5000点的过程中，热钱、私募、散户全面踏空。QFII可能也没有跟上，因为国外赎回压力较大。现在，这些非主流资金面对痛苦的逼空。问题是，国家队凭什么敢这么干？

按照谢谢国忠的观点，这仍然是一个“泡沫”。散户疯买开放式基金，指数疯涨，一旦开始赎回，就雪崩式迅速跌光。除了这种系统性风险，股市似乎变得非常简单。开放式基金涨得好，散户被吸去买基金，基金得到钱继续拉股指。啥市盈率指标，只要上市公司利润增长超过银行利息，年头一长啥价格都可以强行解释得通。现在的成长性安全边际要比这种最低限度的理论要求高太多了。即使年头看长一些，就光搞基建，一些行业增长个十来年似乎都不成问题。经济学家们似乎也怕了这个，不敢说泡沫了。我很看重正反馈机制的形成，中国经济有外贸、产业聚集这样的正反馈系统，增长没有尽头。现在A股前所未有地形成了一个以公募开放式基金为主体的正反馈系统，这是压倒一切的基本面。在我们看来，公募基金其实水平并不一定多高，好多有水平的基金经理纷纷转投私募。但有了这种正反馈机制相助，就连灭所有对抗者。公募基金与管理层显然对这种局面非常满意，我认为不可能放任大跌坏这种局面。大量优质筹码在公募基金等国家队手中，它们不扔，要恐慌也只会是垃圾股的大跌。普遍认为A股市场不理性，但现在还这样说就是错觉了。

只要市场主流资金开始相信并按这种增长理论操作，现在的格局就很自然了。资金供应绝无问题，光居民存款转到股市，就能顶很多年的大牛市。如果再来房产再贷款套银行钱入市之类的手段，更是不得了。中央实际是不搞什么花头，就一条，居民取钱买基金，一个多年大牛市也就够了。又不是炒招行认沽，也不是炒垃圾，基金买蓝筹可以放得宽些，只要解放思想，安全边际还有很多。所以近来管理层并不有意控制基金发行。这样也可以快速把QFII私募等扔下车。既然扔它们下车了，就不会再跌下去给它们机会了。所以我不认为恐慌情绪能导致了不起的大跌，下周可以验证一下。真正的大跌应该是人们对中国经济的成长性产生怀疑造成了的。

综上所述，我认为5000点以上以至于较长一段时间内，没有系统性风险。即使有，基金们与中央也会想法抗过去。国家做庄最可能以这种形式成为现实。我们还将会看到，中国铝业、中信证券这样的国家做庄型的大牛股。它们的内在增长动力是国家做庄，结果是用EPS这样的指标去满足传统股市理论。

二. 要对香港股市下手

钱多到什么程度？我的判断是，如果全中国人的投资热情真正起来了，不仅顶得起一个A股牛市，还能顶起B股、甚至港股牛市。啥叫定价权？实际就是钱淹股市的本事。香港钱就那点，20倍市盈率就喊高。中央判断，现在国内不缺钱，可以来个A股牛市。境外也不缺钱，还有大量外汇闲置着，让居民换汇出去猛炒，搞定港股市场，应该在规划之中。妙的是，从总体上看，出去炒港股不会减少A股的资金，出去的是外汇，人民币留在了境内，A股缺钱的话银行系统放出一些就行了。钱多到可以开辟第二战场。

现在放些散户到香港当侦察兵探探路，试打几下。等外投公司大部队上来了，就好把香港瘟股市场解放了。真想解放B股市场，其实很简单，B股市场太小，和A股一合，立刻搞定。但港股还是要下些功夫。理论上，进出口机器不断挣外汇，如果搞国家做庄，相当于可以在境内境外变出无穷无尽的钱来。那香港市场迟早会变天。当然，应该不是这回，要些年头。

香港市场经过几次大战。70年代的巨大泡沫崩溃过程中，英资胜过了华资。80年代初，借着大陆改革开放的势头，又一次泡沫过后，李嘉诚为首的华资战胜了怡和系领头的英资，香港成为华资的天下。98年，回归后的港府顶住了西方机构的冲击。2000年的科技股泡沫中，衰人李泽楷害了不少内地资金。中国政府后来又稀里糊涂地把大把好公司放到了香港市场。过去吃的亏就算了，现在中央也知道资本市场的好处了，这个场子总要找回来。红筹股
H股就算过去布下的棋子，今后的主题是，让香港市场姓共，国家做庄做到境外去。

从理论上来说，国家手里的大把越来越多的冗余外汇，可能真的除了炒股，没有其它用处了。早认识到这点，早出来大搞。让居民换汇投港股，是一个能盘活资产的好招。据估计，本次开放投港股，约是3000亿元杀到香港。相对港股15万亿的盘子，不会有本质性的改变。但如果以共军游击战式的打法，可以在一些局部热点炒它个风生水起。我估计外投公司迟早会上香港大买优质国企股，那时配合这些公司的内线消息，不难搞定。

在一个牛市的过程中，其实是各方获利的财富创造过程，当然主谋者是获利最多的。特别是能挺得住就是不崩盘的，那不得了。如果当初中央能主动去做多铜期货牛市，那么一定成功。现在，境内境外都有这样的机会。A股天下已定，下面应该是香港了。还是要强调，这只是远期展望，不是现在。