人民币跨入6.2时代 五行业受益(附股)

编者按：人民币经历过一段时间贬值之后，再次重拾升值走势。今日外汇数据显示，人民币对美元中间价首破6.30，创出汇改以来新高。人民币不断升值，房地产、造纸、资源、航空等公司有望从中明显受益，相关个股有望走出好的市场行情。结合机构研报，在此指出一些机构看好的相关股票，以供投资者参考。

人民币跨入6.2时代 五行业受益(附股)

2012年2月10日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.2937元，人民币对美元中间价首破6.30，创汇改来新高。

分析认为，五大行业将受益人民币升值。

房地产：资产重估增值

在人民币升值预期下资产价格要面临重估。华泰证券（601688）认为，在人民币升值大背景下，地产股值得看好，一旦政策面的不确定性消除，估值将有一定回升空间。中信证券（600030）也表示，土地资源的不可复制性、百姓购买力的上升以及人民币升值的预期，都构成了房地产板块中长期向好的利好。尽管调控会影响业绩，但上市公司基本都是行业龙头，可能成为外资进入中国市场后转换成人民币资产的天然媒介，因而成为热钱的重点选择方向之一。

具体到投资策略上，华泰证券重点看好行业龙头、区域性地产股、二三线城市发展商以及商业地产开发商等四类型个股，如万科A（000002）、滨江集团（002244）、荣盛发展（002146）以及世茂股份（600823）。

银行：债权价值提升资产价值

近段时间银行股年报和一季度业绩大幅增长的预期叫停了市场质疑，而人民币升值则使银行股的投资吸引力再度大幅上升。中信证券表示，从过去国际资本市场投资经验看，本币升值意味着银行持有大量债权的价值上升，相对其他国家银行，我国银行资产和负债净额较高，在业绩或其他要素不变情况下，单单人民币升值这一因素，就能够提升国内银行的资产价格。还有私募人士表示，由于海外投资者预期人民币升值，那些和人民币汇率联动最紧密的资产将最受关注，他们购买银行股实际是在购买人民币资产。

个股方面，中金公司看好浦发、招行、民生、华夏和农行，并特别建议关注大银行在6月份派息期间的交易性机会。

资源：资源股或成为热钱追逐对象

产品以美元标价的公司，如黄金类上市公司等，人民币升值就意味着产品价格将上涨。珞珈投资认为，在人民币升值预期下，国外热钱会大量涌入，其结果必然是要寻觅投资标的，拥有大量的资源储备（即未开采出来的资源）将成为热钱追逐的重点对象。

广州万隆表示，目前恰好处于切换期的混沌状态，这导致受益于通胀的正宗资源股大幅振荡，追捧热点变成隐形资源股。在这种环境下，投资者可对资源股作中线短做的手法，逢低吸纳。具体到上市公司，隐形的资源股有高岭土资源的海印股份（000861）、雷鸣科化（600985）等，以及涉及萤石概念的巨化股份（600160）。

航空：汇兑收益成业绩助推器

航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，人民币升值会造成一次性的汇兑收益，航空股来自汇兑的收益，去年便占税前盈利的13%￣22%；同时，由于燃料费用约占总成本的30%，航空公司还将从航油进口价格的下降以及租赁成本的降低中受益。中原证券按照敏感性分析，人民币兑美元每升值1%，将分别提升国航、东航、南航、海航每股收益为0.035元、0.025元、0.04元和0.02元。

兴业证券（601377）近日发布航空行业研报称，人民币升值有利于提升航空公司汇兑损益，并加速国民出境游的需求。因此，判断航空行业的估值水平短期有望修复，首推国内航线为主的南方航空（600029），关注国际航线有望改善的中国国航（601111）。值得关注的是，高油价始终是航空股的一个重大问题，因此不少券商提醒，航空股有短线炒作空间，但要见好即收。

造纸：原料成本大幅降低

人民币升值主要从三个方面影响造纸行业业绩：一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本；二是国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本；三是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。

万科A:销售环比回升政策微调利好公司

000002[万科A] 房地产业

研究机构：中投证券 分析师： 李少明 撰写日期：2012年02月06日

12年1月，公司实现销售面积119万平方米，同比降28.1%，环比升98.7%；销售金额122亿元，同比降39.3%，环比升109.6%；单月销售均价10252元/平米，同比下降15.6%，环比上升5.5%。新拓展项目1个。

投资要点:

1月实现销售面积119万平米，销售金额122亿元。受春节淡季提前影响，公司销售情况同比大幅下跌，销售面积和金额分别同比下降28.1%和39.3%；部分认购未在去年底签约的销售计入12年1月业绩，销售面积和金额环比分别上升98.7%和109.6%。销售均价1.03万元，同比降15.6%，环比升5.5%，均价略有回升。

1月新增项目1个，为广州的城中村改造，获取权益建面39.4万平米，预计综合改造成本14.97亿元，平均楼面地价3799元，较11年公司在广州获取土地的平均楼面地价5959元低36%。

1月累计地价/累计销售额为0.12，低于去年底的0.26，一方面由于年初土地市场本身较为冷清，另一方面也是公司在市场调整过程中的扩张更为谨慎。公司对市场的把控能力超强，不断强化其低成本的竞争优势，未来将在土地市场深度调整后抓住合适时机扩张。

公司在过去调控下低迷的市场中获得了较好的销售业绩，实现了一定的增长。伴随政策的预调微调，未来政策将保护和支持首套刚需住房需求，这对于公司一直以来发展刚需普通住宅中小户型的产品是重大利好，公司的销售或将更进一步，业绩将保持远超行业平均水平。

公司今年业绩已锁定，前两年获取的低廉资源也可保障公司未来两年盈利不受冲击。同时公司伺机而动，在行业深度调整后将加速扩张，保持其低成本的竞争优势， 为未来的持续高增长奠定基础。维持对公司2011-2013年EPS0.89、1.21和1.53元，RNAV10.2元的判断。未来12个月内合理股价12元，当前股价65折交易， 仍被严重低估，维持“推荐”评级。

荣盛发展:土地为本 成长可期

002146[荣盛发展] 房地产业

研究机构：浙商证券 分析师： 戴方 撰写日期：2012年01月18日

投资要点:

2011年公司审慎拿地，主动平衡资金压力

面对2011年“限购、限贷、限外、限价”等房地产宏观调控，公司在坚持“立足中等城市战略”的原则上谨慎拿地。截止2012年12月31日公司通过“招拍挂”方式拿地5个项目以及1个股权收购项目，分布于廊坊、南京、沈阳、蚌埠以及盘锦等5个城市，合计规划建筑面积为172.6万方，涉及土地价款为20.5亿元，分别较2010年的704万方和76.9亿元下降了75.5%和73.3%。我们认为，公司谨慎拿地充分体现了管理层对于商品房销售受宏观调控以及流动性紧缩所带来的资金压力的未雨绸缪，使得公司资金风险可控（2011年末公司扣除预收账款后的资产负债率为45.4%，较年初下降了0.8个百分点，在行业内实属难得），提升了公司在行业阶段性低迷期的活力。

公司土地储备状况:量大、地广、成本低

“立足中等城市”战略让公司在土地储备、项目布局以及土地成本上获得了成长性的潜力。第一，截止2011年底公司未结算的土地储备近1900万方（规划建筑面积），足够公司5年以上的开发量，夯实公司成长的持续性；第二，由于中等城市数量众多，使得公司项目分布较广，即主要分布于廊坊、南京、沈阳、唐山、徐州、沧州等10多个城市，让公司销售及业绩释放具有良好的风险分散性，带来公司成长的稳定性；第三，公司土地储备成本相对较低，截止2011年底公司综合楼面价约为912元/平方米，仅为2011年12月当月全国住宅销售均价的4622元的19.7%，在确保项目盈利的同时更是带来项目销售定价的灵活性，使得公司成长性具有十足的“含金量”。

维持“买入”投资评级

世茂股份:赢占先机 受益大型城市崛起

600823[世茂股份] 房地产业

研究机构：东兴证券 分析师： 郑闵钢 撰写日期：2012年01月31日

报告摘要:

城市综合体将引领房地产下一个十年。“城市综合体”是将城市中的商业、办公、居住、旅店、展览、餐饮、会议、文娱和交通等城市生活空间的三项以上进行组合，协调发展的有机体。它是城市经济发展的必然产物，是土地集约化利用的必然要求。未来随着城镇化向纵深发展，大城市的数量逐渐增加，对于城市综合体的需求将越来越强烈，将对这一建筑形式形成较大支撑。城市综合体的开发商也将成为房地产开发下半场的领军人物。

公司是占据东部经济发达城市先机的城市综合体开发商。公司目前主要布局经济基础较好，具有快速发展空间的东部二、三线城市。公司土地储备丰富，分布于19 个城市，共计820 万平方米。项目位臵均位于市内副中心和新城，有较高的升值空间或者安全边际。公司项目成本低廉，依靠新社区的打造来带动物业整体价值提升，具有较高的盈利空间。

公司全产业链经营战略已显成果。公司目前拥有投资性房地产66 万平方米，大部分以世茂广场的形式存在，并且已经形成很好的品牌优势。目前公司拥有6 个世茂广场，5 家世茂百货，7 家影院、7 家世天乐乐城。公司非房地产开发的收入刚刚起步，依托公司自主开发的物业基础，将迎来快速发展时期。公司目标是将百货、租赁、影院等业务打造成独立的业务模块，公司全产业链开发和经营模式已成为公司开发城市综合体的核心。

民生银行:估值被明显低估

600016[民生银行（600016）] 银行和金融服务

研究机构：东北证券（000686）分析师： 唐亚韫 撰写日期：2012年01月20日

民生银行公布2011年业绩预增公告，预计2011年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长超过50%，按此计算，2011年全年民生银行实现净利润将超过264亿元，实现每股收益将超过0.99元。

我们此前预测民生银行2011年实现净利润238.18亿元，净利润增速为35.48%，实现每股收益0.91元，此次民生银行公布的业绩预增公告再次超过我们的预测，这已经是民生银行连续第六个季度单季度的实际业绩超过市场的预期。

民生银行业绩超过我们预期的因素应该也与浦发、兴业类似、净息差回升幅度高于我们预期和信贷成本低于我们预期应该是主要原因。我们将在正式年报公布之后进一步分析判断。

我们初步调整前期对于民生银行的盈利预测，预测民生银行2012年和2013年分别实现净利润358亿元和440亿元，同比分别增长35%和23%，实现每股收益为1.34元和1.65元不考虑尚未进行的可转债发行和H 股发行的摊薄）；按照目前股价6.44元计算，2011年的动态市盈率和市净率分别为6.51倍和1.34倍。估值被明显低估。

华夏银行:估值被绝对偏低

600015[华夏银行] 银行和金融服务

研究机构：东北证券 分析师： 唐亚韫 撰写日期：2012年01月20日

华夏银行公布2011年业绩预增公告，预计2011年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长超过50%。按照增长超过50%计算，2011年全年，华夏银行实现净利润将超过89.85亿元，实现每股收益将超过1.31元。

我们前期预测华夏银行11年实现净利润为80.86亿元，每股收益在1.18元，每股净资产在7.3元，此次华夏银行公布的业绩预增公告超过了我们的预期。

华夏银行的业绩超过我们预期的因素应该也与浦发、兴业和民生类似、净息差回升幅度高于我们预期和信贷成本低于我们预期应该是主要原因。我们将在正式年报公布之后进一步分析判断。

我们调整前期对于华夏银行的业绩预测，预测华夏银行2011年、2012年和2013年分别实现净利润91.25亿元、121.36亿元和148.06亿元，同比增长分别为52.34%、33%和22%，按照目前的价格11.77元计算，2011年的静态市盈率和市净率分别为8.85倍和1.3倍，估值被绝对偏低。

海印股份:三轮驱外延可持续、差异化复制

000861[海印股份] 批发和零售贸易

研究机构：东兴证券 分析师： 高坤 撰写日期：2012年01月16日

事件:

近日，我们对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。

结论:

南方航空:国际航线投入见成效 货运增速低于运力投放

600029[南方航空] 航空运输行业

研究机构：民生证券 分析师： 张琢 撰写日期：2012年01月19日

一、 事件概述

南方航空公布12月份运营数据。2011年，公司大幅投放国际航线运力，客货运皆实现较快增长，但客座率和综合载运率小幅回落。国内航线客运增长平稳，客座率为历史最好水平；货运运力投放同比小幅下降。

二、 分析与判断

2011年全年国内航线客运维持较高景气度，货运表现不尽人意

2011年全年国内航线客运表现较为稳定，货运表现较为低迷。国内航线收入客公里同比增长6.00%，大幅高于可利用客公里2.60%的增速；客座率为82.70%，同比大幅提高2.60%，显示出国内航线仍维持较高的景气度。货邮运收入吨公里通比下滑1.30%，下滑幅度略大于可利用吨公里（货邮运）-0.70%的同比增速。

2011年国际航线投入保持高速增长，货运增速显著下滑

2011年国际航线投入保持高速增长，但货运数据不乐观。全年国际航线收入客公里同比增长32.60%，略低于可利用客公里34.10%的增速；客座率73.90%，同比下滑0.90%。货邮运收入吨公里同比增长21.90%，略低于可利用吨公里（货邮运）23.10%的同比增速。

双向宽幅波动的渐进升值是人民币汇率未来取向，预计今年升值3-5%

民生宏观认为，尽管我国明年经济增速趋缓，但增速仍远超美国。人民币名义汇率低于均衡汇率，升值是纠正中国经济内外失衡的必然选择，且升值是人民币国际化的先决条件，双向宽幅波动的渐进升值仍是人民币汇率的未来取向。预计2012年人民币升值幅度为3-5%。

WTI 原油高位震荡，联动机制有效弱化成本压力

9月底以来国际油价迅速反弹，截至1月16日，WTI 期货结算价为99.69美元，近一个月都在百元高位震荡。由于宏观经济、地缘政治和实际供需等因素存在较大变数，我们认为今年的油价波动可能会比较剧烈。但在航空燃油附加费联动机制确立的背景下，油价反弹的影响将被部分弱化。

目前航空运输板块市净率水平接近2倍，进入反弹敏感区间

2006和2008年航空板块市净率跌入2倍区间后，均出现强劲的估值修复行情。随着通胀和房地产价格的逐步回落，对增长的担忧正在成为政策多空博弈的关键。

在政策压力减轻的预期下，航空板块有望迎来估值修复行情。

三、 盈利预测与投资建议

预计南方航空2011、2012年每股盈利为0.74元、0.76元，目前股价对应PE 为6.66倍和6.49倍，维持公司“强烈推荐”评级。

四、 风险提示

中国国航:潜在波动性提升 短期估值受压

601111[中国国航] 航空运输行业

研究机构：华泰证券（601688）分析师： 徐占杰 撰写日期：2012年01月09日

公司成本端的不确定性在2012年将明显上升，由此带来的业绩不确定性对估值形成较大压制。在人民币兑美元汇率走向不明朗、燃油费覆盖率降低和套期保值余额大幅缩水的背景下，汇率和油价将成为决定公司业绩的两个主要不确定性因素。

我国航空运输行业盈利能力增速经过2009-2010年度的大幅增长后，2011年开始，旺季客座率水平已经保持在80%左右的较高位臵， 而运力增速受制于国内航空市场的实际需求，周期性增长已经不再明显，预计2012年将进入平稳增长阶段。

根据民航总局《“十二五”规划》，未来几年基础设施和航班时刻将实现有序增长、而改善的航空运输市场结构将节制运力盲目扩张， 是公司基础盈利未来几年实现平稳增长的主要环境因素。

我们预测公司2011-2013年分别实现营业收入939.33、1082.76和1290.01亿元，归属于母公司的净利润分别为97.12、94.04和102.89亿元，每股盈利分别为0.75、0.73和0.80元，对应动态市盈率分别为8.61、8.90和8.13倍。由于存在汇率和油价两个因素给业绩带来较大不确定性，公司估值将短期承压，估计将在8-12倍范围内波动。考虑到公司目前PE 和PB 均处于历史底端，我们给予“推荐”评级，暂给予目标价7.50元。

岳阳林纸:大股东溢价参与增发 扶持力度加大

600963[岳阳林纸] 造纸印刷行业

研究机构：东方证券 分析师： 郑恺 撰写日期：2012年01月04日

事件:

岳阳林纸发布增发预案公告，决定向大股东泰格林纸集团增发不超过200，000，000股，增发价格为5.34元/股，增发价不低于岳阳林纸最近一期每股净资产，且增发完成后，36个月不能转让。增发资金全部用于公司补充流动资金和偿还银行贷款.

研究结论

增发相当于大股东溢价增持，彰显对公司长远发展的信心。公司目前股价为4.68元，而向大股东定向增发的价格为5.34元，溢价为14%，一方面，显示出大股东对公司长期发展的信心，另一方面，也符合证监会不能以低于净资产增发股票的规定，此次增发相当于大股东高位增持，显示了对公司长远发展的信心。

增发资金用于补充流动资金和还贷，大股东务实，资金处置恰当合理。公司目前面临的最大问题之一是资本结构不合理，截至三季报，公司资产负债率72%，且财务费用为3.6亿元，而当期净利润仅为1.4亿元，可见目前公司微观的发展瓶颈在于资本结构不合理，导致企业负担过重，利润被财务费用吞噬，我们简单测算，按照当前7%左右的贷款利息，如果全部归还银行贷款，能够节约7000万以上的财务费用，且资产负债率下滑至70%以下，这将使得企业未来轻装上阵。

增发对短期公司股价利好明显，中期决定于木浆盈利弹性。我们认为大股东增持价格高于目前市场股价，对其短期股价的刺激不言而喻，但在股价短期表现后，公司盈利更取决于浆价的趋势，从当前情势看，木浆价格已接近于供应商生产成本，继续下滑可能性不大，而随着未来木浆生产缩减和库存回落，浆价趋势将逐步回稳反弹，届时将对公司盈利形成重要的支撑。

由于四季度以来，浆价和纸价下调明显，小幅下调公司盈利预测。进入四季度，木浆价格和纸品价格双双下滑，我们预计将影响企业盈利，特别是木浆价格下滑，对其子公司骏泰浆厂盈利冲击较大，因此，我们小幅下调岳阳林纸2011，2012年盈利预测为0.30，0.44元（原预测为0.34，0.48元），大股东增发价格高于目前股价，对企业短期催化剂明显，维持公司买入评级。

风险因素:木浆价格低迷，影响其子公司骏泰公司盈利。