2010年工程机械上市公司经营业绩分析

　　工程机械行业上市公司2010年经营业绩年报已经公布结束，为对工程机械行业整体趋势有一个全面的了解，本文将从以下几个方面予以分析，以期较为全面地对业进行评价。

　　国内工程机械行业快速成长

　　伴随着国家“4万亿”投资和特色经济区的设立，国内工程机械行业快速成长。2010年行业14家工程机械主机制造商累计完成营业收入1596.3亿元，同比增长57.3%。见表1。

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　　表中14家公司除ST建机略有下降、北方股份(600262,股吧)略有增长外，行业其他公司基本上都保持大幅度的增长，其中山推股份(000680,股吧)、厦工股份(600815,股吧)、山河智能(002097,股吧)增长幅度超过90%。三一重工(600031,股吧)和龙工股份在70%以上，中联重科(000157,股吧)和桂柳工增长幅度也在50%以上，由此拉动了行业的快速发展。

　　从2010年主要单位营业收入实际完成分析，三一重工达到339亿元，由2009年的行业第三名，上升到第一名。中联重科为321亿元位居第二，徐工机械(000425,股吧)完成252亿元居第三。三一重工和中联重科经营规模都突破300亿元，获得了更快速的发展。另外，桂柳工、龙工控股、山推股份和厦工股份经营规模都超过了100亿元，呈现出快速发展的趋势。

　　工程机械行业是一个充分竞争的行业，自鞍山一工股票退市后，宜春工程、临沂工程、鼎盛天工等工程机械制造商，由于经营不善或其他原因先后退市。但是经过竞争，大浪淘沙，工程机械行业得到了快速发展，并形成了徐工、三一、中联、柳工等行业内著名的工程机械制造商。

　　1.从各单位主要产品销售分析

　　2010年14家公司大部分产品都保持了快速发展，特别是挖掘机和混疑土机械等产品，增长幅度都在80%甚至100%以上，显示出较好的市场需求走势。但是部分产品因市场需求结构或者是市场容量的限制，增长幅度已经明显回落，如三一重工的履带起重机下降4.6%，中联重科和徐工机械的工程起重机增长幅度分别为33.5%和12.1%，详细数据见表2。

　　主要涉及三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、龙工、厦工、山推和常林等公司。产品包挖掘机、装载机和推土机。2010年实际完成销售收入474.68亿元，同比增长66%。其中装载机销售收入212.43亿元，同比增长41.1%。挖掘机销售收入154.08亿元，同比增长117.8%。推土机销售收入53.11亿元，同比增长95.4%。

　　混凝土机械

　　主要涉及三一重工、中联重科、徐工机械、星马汽车(600375,股吧)等公司。产品包括混凝土泵车、搅拌运输车、搅拌站、拖泵和车载泵等产品。2010年实际完成销售收入366.87亿元，同比增长88.4%。

　　工程起重机

　　主要涉及三一重工、中联重科、徐工机械和柳工等公司。主要产品包括汽车起重机、履带起重机和塔式起重机等。2010年实际完成销售收入302.54亿元，同比增长23.5%。

　　筑路机械

　　主要涉及三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、龙工、山推和常林等公司。主要产品包括压路机、摊铺机等。2010年销售收入实际完成71.73亿元，同比增长60.4%。

　　叉车

　　主要涉及龙工和合力等公司，2010年销售收入实际完成43.16亿元，同比增长56.3%。

　　桩工机械

　　主要涉及三一重工和山河智能等公司。产品包括旋挖钻机和静液压桩机等产品。2010年销售收入实际完成33.4亿元，同比增长89.4%。

　　从六类子行业的发展中，可以看到工程起重机和装载机在2010年发展速度不是太高，而挖掘机和混凝土机械则呈现出高速发展的势头。从行业发展规模分析，土石方机械继续成为工程机械第一大产业。混凝土机械则由2009年第三大产业提高到2010年的第二大产业。工程起重机则由2009年的第二大产业退居为第三大产业。

　　2.从出口市场分析

　　2010年行业出口收入累计完成110.18亿元，同比增长31.8%，与国内市场销售的高速增长形成较大的反差。其中中联重科下降13.5%，星马汽车和ST建机机械产品没有形成出口。厦工股份和徐工机械也仅保持20%多的增长，详细数据见表3。

　　从一季度出口收入占总营业收入的比重分析，由于国内市场的迅速扩大，大部分公司出口收入比重处于下降的走势。其中中联重科下降4.54个百分点，山推股份下降3个百分点，厦工股份下降2.06个百分点。出口比重较高的主要是北方股份，达到了22.9%，常林股份(600710,股吧)也达到了18.25%。其他公司都处于较低的水平。特别是三一重工、中联重科等公司，与其提出的国外收入所占比重达到40%或更高的目标相距甚远。

　　良好的收益，为股东提供超值的回报

　　2010年行业14家上市公司累计实现利润230.37亿元，同比增长102.8%，远远高出市场销售的增长，见表4。

　　2010年随着市场销售的增长，在各单位加强预算管理的基础上，14家公司全部保持了大幅度的增长，其中厦工股份增长428.7%，常林股份增长296.5%，安徽合力(600761,股吧)增长234.2%，星马汽车增长199.4%。增长超过100%的单位还有三一重工、龙工控股、山推股份、山河智能。北方股份增长幅度最低，也达到了57.4%。

　　1.为股东提供较高的回报

　　2010年行业14家公司总股本达到204.1亿股，净利润198.09亿元，每股收益大约0.977元，同比2009年，每股增加0.17元，增长率为27%。远远高出沪深上市公司的平均水平，详见表5。

　　14家公司的效益水平基本上能够跟上股本扩张速度。其中徐工机械达到每股3.22元，桂柳工达到2.06元，超过或接近1元的公司达到了5家，无一家公司出现亏损。

　　由于2009年的每股收益大部分单位都根据新的股本进行了调整，因此2010年每股收益各单位都保持了大幅度的增长。其中厦工股份增长527.4%，安徽合力、星马汽车也分别增长225.8%和225%。基本上都和利润总额的增长幅度保持一致。

　　2.综合毛利率提升，保证效益的持续增长

　　2010年行业14家公司综合毛利率达到25.8%，较2009年提高了2.71个百分点。由于毛利率水平的不断提高，保证了效益水平的持续增长。

　　2010年14家上市公司中大部分公司毛利率获得了提升。特别是中联重科、龙工控股、常林股份、ST建机，毛利率分别提高了4.63、5.06、4.22和5.67个百分点。三一重工在2009年毛利率较高的前提下，2010年继续提高到36.9%，中联重科也超过了30.3%，龙工控股达到了28.5%。由于3家公司的带动，行业整体毛利率提高到了25.8%。

　　通过对2010年14家上市公司毛利率分析，可以看到，工程机械产品多元化的制造商，毛利率都能保持较高的水平。比如三一重工、中联重科、徐工机械、龙工控股和桂柳工。而对于专业化较强的公司，毛利率一般较低，如山推股份、星马汽车、常林股份及河北宣工(000923,股吧)。

　　在综合毛利率提高的同时，部分产品毛利率也获得了较大的提升，详见表6。

　　继续保持较高的毛利率。2010年虽然三一重工下降了4.49个百分点，但也达到了46.9%。中联重科的路面及旋挖钻机毛利率为38.58%，增长5.6个百分点。

　　混凝土机械

　　毛利率稳定增长。三一重工达到了41.68%，提高0.14个百分点。中联重科的混凝土机械达到了32.02%，提高3.48个百分点。徐工机械混凝土机械也达到了27.4%，提高3.82个百分点。

　　工程起重机

　　毛利率提升较快。三一重工2010年提高到28.65%，增加了9.38个百分点。中联重科提高到27.83%，增加了4.177个百分点。徐工机械提高到25.19%，提高了2.78个百分点。

　　装载机

　　由于前些年过度的竞争，毛利率虽然有所提高，但仍处于较低的水平。徐工机械2010年为13.16%、厦工机械为15.85%、常林股份为11.99%。

　　筑路机械

　　产品不同，毛利率差异较大。从压路机分析，徐工机械有较大幅度的提高，2010年达到23.51%，增加了10.55个百分点。但是山推股份较低，2010年仅为10.98%。摊铺机产品毛利率一直较高，2010年三一重工为35.92%，提高了7.95个百分点。中联重科达到了38.58%，徐工机械为29.64%，ST建机也达到了30.59%。

　　从主要公司分析三一重工、中联重科全部产品都保持了较高的毛利率，徐工机械除铲运机械外，也都保持了较高的毛利率。另外山河智能成本控制较好，毛利率也一直处于较高的水平，其他公司毛利率相对较低。由此分析，毛利率较高的一般都是行业集中度较高，技术含量较高的产品。而对于装载机、压路机等产品由于进入的制造商较多，竞争较为激烈，很难获得较高的毛利水平。

　　3.期间费用率降低，保证了效益的产出

　　2010年由于市场销售的快速增长，行业14家公司期间费用占收入的比重为11.1%，同比降低0.77个百分点，相对处于较低的水平，这为效益的产出腾出了较大的上升空间。

　　从14家上市公司分析，2010年期间费用占收入比重除中联重科和ST建机略有增长外，其他公司都处于下降的走势之中。其中，山河智能、安徽合力、山推股份、厦工股份及河北宣工下降幅度都在2个百分点以上，极大地促进了利润水平的提升。另外星马汽车费用率仅为3.8%，山推股份、徐工机械、厦工和安徽合力费用率也不足10%，这为利润的挤出提供了条件，也显示出上市公司对股东负责。

　　资产规模快速增长，向超大型企业发展

　　2010年14家上市公司资产规模达到1825.76亿元，同比增长62.1%。资产规模的迅速扩大，既有公司自身创造利润，增加效益而形成的资产；又有通过成为公众公司上市募集资金增加的资产，也有通过注入新的资产或增发新的股份而形成的资产。更有通过增加负债而形成的资产，只不过资产负债率由此而提高。14家上市公司的资产规模见表7。

　　中联重科通过国内和香港的增发融资，使资产规模迅速膨胀，2010年底达到了近630亿元，同比增长85.7%。三一重工通过注入汽车起重机、汽车底盘及水泥搅拌输送车，并增发新的股份，2010年资产规模达到313.4亿元，同比增长42%。徐工机械也通过注入新的资产和增发新的股份，2010年资产规模达到248亿元，同比增长64.5%。3家公司资产规模的迅速膨胀，在朝着超大型企业发展。工程机械其他上市公司也通过不同的方式，使得资产规模不断壮大，为工程机械行业的发展，提供了充足的动力。

　　强化销售产品资金回笼，销售现金比提高

　　2010年行业14家公司营业收入累计1596.36亿元，同比增长57.3%。销售产品资金回收1382.5亿元，同比增长62.3%。销售现金比率为86.6%，同比增加2.66个百分点。14家公司的具体资金数据见表8。

　　2010年虽然行业整体销售现金比获得了提高，但是各公司间发展极端不均衡。其中桂柳工销售现金比最高，达到了127.8%，也就是说前期应收款也得到了相应的回收。三一重工为109.9%，处于行业第二。其他公司都处于较低的水平。特别是常林股份和河北[宣工，不足60%的现金回笼。

　　另外山推股份、安徽合力、星马汽车及山河智能销售现金比也不足80%，其他公司也不足90%。2010年销售现金比下降幅度较大的公司主要有徐工机械和安徽合力，分别下降14.02和9.32个百分点，另外山推股份也下降了7.01个百分点。这充分说明了工程机械行业竞争的残酷性。

　　销售产品或提供劳务必须回收资金并得到报酬，这是企业或个人发展立足的根本。

　　应收款占用继续增加，但占营业收入比重下降

　　2010年行业14家公司应收款占用达到250.44亿元，同比增长47.1%，低于经营规模的增长幅度，占营业收入的比重为15.74%，较2009年同期降低1.09个百分点。各单位具体情况见表9。

　　2010年应收款增长幅度较大的公司主要有龙工控股增长188.1%、厦工股份增长183.1%、山河智能增长117.5%，其他增长幅度较大的公司还有河北宣工78.4%，山推股份65.8%，徐工机械58.8%，这些公司的增长幅度全部超过了行业的平均增幅。

　　从应收款占营业收入的比重分析，山河智能、北方股份和ST建机分别达到了36%以上，河北宣工和中联重科也在20%以上。星马汽车、龙工控股和桂柳工不足10%，处于较低的水平。

　　应收款占用水平的高低，既显示出其采取的营销方针和销售方式，也显示出应收款的管理水平，同时更显示出经营者对市场的把控力度和产品适应市场的能力。

　　以上从5个方面对14家上市公司进行了分析，2010年无论是经营规模还是给股东提供的回报，工程机械上市公司都作出了较大的贡献。关键是各公司必须深入地研究竞争对手，寻找自己的不足，找到自身的努力方向，才能不断取得进步，并为中国的城镇化和基础设施设作出更大的贡献。

　　来源：金属加工在线