陕西经典方言大全:股票将不会永远优于债券

来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/16 19:48:45

股票将不会永远优于债券(2012-01-22 10:23:15)

      杰里米·西格尔教授在他的《股市长线投资》一书中曾这样指出。从19世纪起，在考虑通货膨胀的情况下，股票就一直远远跑赢债券、美国短期国库券和黄金。西格尔认为，如果在19世纪初投资1美元股票，今天就会增值到10万美元以上，而国债的持有者却只剩下600美元左右。除了资产回报这个值得注意的差别外，西格尔还指出，股票的平均复合回报率比债券高3.1%，假如以25年为时间段对195年进行分析，债券的表现只跑赢过股票26次，那么就是说历史上，债券的表现优于股票的几率只有15%。但有一点要注意，所有的债券跑赢股票的现象都出现在19世纪。

    不过，许多人并不认同西格尔教授这个“股票优于债券”的观点，其中就包括了“债券之王”比尔·格罗斯。格罗斯说他赌牌的时候，只要他的赢面大于51%，就下重注。假如股市的赢面至少是85%，那么为什么不对股市下注呢？不过，假如把所有的钱都一注投入，那么不管赢面多高，你还是可能会赔惨的。因为股市曾在1972年至1975年下跌了40%以上，因为股市曾于1987年10月山崩海裂。所以，不承认债券有一席之地很危险。从投资组合的角度看，不应该有100%的股票。但是许多人之所以有100%的股票组合，是因为几乎所有的人都相信股票是方灵丹妙药。当投资者完全相信股票是保障安乐富足生活的长期投资方案时，反而说明是要出问题的。

     “至少有15%的可能正在进入一个债券跑赢股票的时刻”，格罗斯从赢面的角度指出，之所以这样说，是因为经济将放缓。“至于这些时间段何时会出现，依然只是停留在推测上”。它可能和经济成长、利润和通胀有一定关系，因为这三个因素是影响资产价格的最大因素。格罗斯举例说，1974年发生的一次猛烈的经济衰退、企业利润连续5年惨白无力、而且通胀加速，这三大厄运最终导致股票被打回原形。格罗斯是在20世纪90年代末提出这样的观点，虽然那时还没有出现这三种情况中的任何一种，并且股票在未来三至四年里依然可能跑赢债券。不过，这个问题仍然是格罗斯经常提到的“最大的问题”：在未来若干年里，名义GDP的增长率可能只有4%至5%。果真如此，那么股票投资者就必须认识到，GDP其实只是全国总销售额的另一种表达方式。GDP名义增长只有4%至5%就意味着美国的销售及利润增长的速度也是一样，两者是一回事。假如标普500指数成分公司的销售额增长和美国经济的整体增长率类似，那么在年增长率4%至5%的经济中，利润增长的基础其实是摇摇晃晃的。格罗斯认为，20世纪90年代初，因为企业缩编而且加大科技投资，所以效率提高，导致利润扶摇直上。但未来如果缩编停止，用机械代替员工的能力达到极限时，利润增长率就会非常接近销售额增长率，很可能会放缓到每年5%至6%。

    因此，如果有CEO吹嘘他们公司的销售额和利润增长率将达到每年20%，那是“痴心妄想！”可能有一些公司能做到，但当把所有企业放在一起做总体统计时，它们的增长率将和名义GDP增长率一致。这样看起来，指望在下一个世纪大多数股票都能得到两位数的收益，“好似做梦天上掉馅饼一样”。因为这样的梦想没有任何现实基础，股票并不会永远优于债券。假如利润增长率受名义GDP增长率的限制，那么这个条件就使债券略微跑赢股票——每年跑赢1%或2%。假如出现这种情况，那么投资者就不仅仅应该在投资组合中放一点债券，还应该考虑使债券占一个相当大的比例。债券占投资组合25%乃至50%“肯定是一个谨慎的做法”。在沃伦·巴菲特的投资组合中，债券就占据了相当的比例。

    格罗斯强烈批评许多股票型基金经理的看法，他们认为最好的投资就是永远满仓，因为从长期来看，股票永远是上涨的。他们觉得把握市场实际上是不可能的，因此最好的做法是不管市场情况如何，永远满仓。投资不是赌博，而是一门严肃的长期任务。因此格罗斯的建议是，在任何大师吹嘘自己的专业经验预测下个世纪的时候，不要听从任何大师的建议，包括他的建议也不要听。但是，投资者应该分散投资来为难以预料的突发事件做准备。要用3至5年的长期眼光来展望未来，3至5年是构建投资组合的最佳期间。这样的期限不但可以消除情绪的日常波动，还可以专注于更重要的宏观经济趋势或微观企业层面。“这样做，也许投资者还弄不清自己是谁，但却是一条通往长期投资获利的更加清晰的道路。”

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