从国外保险公司看资本的有效运营

　　他山之石

　　李伟群 徐文露

　　概要

　　中国保险行业的崛起是必然趋势，相信到2025年，保险行业的总资产将超过80万亿。如此迅猛的发展和良好的前景,使保险公司不再也不能仅仅局限于承保业务,因为保险公司短暂的保费收入增速波动并不能成为保险公司增值的主要途径，这点从国外保险公司股指数的高幅度增长与保费收入增速一直保持低位的强烈对比中可见端倪。

　　国外的寿险股指数3年年均12.9%的涨幅，5年年均10.2%的涨幅，10年年均14%的涨幅，但是保费收入的增速却一直在低空盘旋，5年的寿险复合增长率仅为1.7%，而10年的复合增长率仅为4.7%。从这组数据不难看出，保险费用的增长对于保险公司市值的增加只起到了辅助作用。那么，是什么成为了现代保险业赖以生存和发展的重要支柱呢？答案就是投资业务。当代证券、银行、保险的相互渗透融合,保险公司混业经营的趋势日益明显。把保险资金投入到其他的金融产品上，已经成为保险公司发展的战略选择。

　　然而，由于中国的保险公司起步晚，发展多次间断，因此无论在投资渠道的多样性，还是在并购重组等方面与发达国家的保险公司都相差甚远。因此，我们应该对国外的保险资金运作方式加以研究，以期给国内的保险公司提供指导和借鉴。

　　国外保险公司的资本运作特点

　　1.运作资本动机强，投资积极

　　这点主要表现在两个方面：一是投资股票比例增长迅速；二是大规模的收购重组。

　　首先以美国为例，从1917年到1990年，保险公司的资本用于股票投资比例从1.4%提高到9.12%，而从1990年到2000年的资本市场10年大牛市中，股票投资比例从9.12%提升到31.35%。而寿险行业的并购数量与金额，也在1995-2000年达到顶峰状态。根据统计，1995到2000年，每年寿险行业发生的并购数量都在20宗以上，而金额也都在70亿美元之上，其中以AIG集团并购最令人瞩目：1998年收购太阳公司(200亿美元)，2001年收购美国通用寿险(230亿美元)。

　　我们再把视线拉得更远一些，AIG集团的崛起过程也是其频繁的收购过程。在20世纪60年代，该集团通过并购，组成AIG本地经纪集团(Domestic Brokerage Group)的公司。

　　在20世纪70-80年代，AIG收购了多家公司，专为美国企业不断转变的需要提供服务，包括航天保险、抵押保险、理赔管理、职业及康 复服务和医疗管理。而在90年代后，AIG集团发展多元化金融业务亦促成AIG集团近年的快速扩张。AIG金融产品公司(AIG Financial Products Corp.)及AIG贸易公司(AIG Trading Corporation)的成立，以及于1990年收购的国际金融租赁公(International Lease Finance Corporation)便是该策略的重要部份。AIG的金融服务集团(Financial Services Group)，包括了国际资产管理及财务顾问服务，现为集团带来15%的税前营运收入。

　　除了美国以外，在保险公司将资本积极用于股票投资方面，英国也毫不逊色。在1990年-2000年，英国的寿险股票投资比例一直保持在45%以上，而在2000年更是达到56.29%之高。

　　尽管美、英两国与我国保险业处在不同的发展阶段，有许多方面不可简单地采用“拿来主义”的方法解决我们的问题。但是，应该看到，他们积极的资本运作姿态是值得我们借鉴和参考的。当今的中国和当年的美、英两国一样，处于资本市场的繁荣期，股票的投资并非意味着绝对的高风险。如果中国保险业巨头可以通过资源优势获得战略入股及增发的机会，超额回报是非常可观的。

　　即使在二级市场上，由于保险公司的长期负债性特点，使其成为最能长期持有公司股票的机构。如果由他们大量持股，可以减少由散户持股所造成的投机性，增强了股市的稳定性，减少监管阶层的监管成本。同时，由于保险公司大多规模庞大、资金量充沛、信息量丰富、实力雄厚，在由其持有大量股份的上市公司出现危机时，大多不会选择立刻逃避，而是与上市公司进行沟通，给予支持，这样更加有利于新型企业的发展。

　　从英国寿险的股票投资比例也可以看出，英国对寿险公司监管较为自由，对其股票投资比例并没有限制。笔者认为，英国这种监管模式是值得我国借鉴的，虽然短期出于控制风险的考虑，我国股权投资比例很难突破30%，但是存在进一步上调的可能。

　　2.保留安全投资项目的同时，注意投资创新

　　虽然国外保险公司在投资股票和并购上表现积极，但这并不意味着他们忽视了资本的安全性。保险公司不同于一般的公司,通常，在经济保障功能上，对保险公司的资本运营提出了更高、更严的要求。所以，安全性投资对于保险公司来说是至关重要的。

　　以美国州立农业保险公司为例，该保险公司通过大量购买基金来分享投资收益、承担投资风险，相对于保险公司直接投资股票、证券、房地产等领域，购买基金所面临的风险要小得多。此外，州立农业保险公司还注意在自身保险业务上的创新，投入大量资金研发新产品与服务。例如，其通过设立其他金融公司，如州立农业银行(601288,股吧)进行信贷业务，并且在放贷过程中把寿险和抵押贷款捆绑起来销售，个人向保险公司申请贷款购房，必须购买相同价值的养老保险单，其贷款利息每月按期支付，贷款本金则以支付人寿保单保险金的形式偿还。这样操作的好处在于，顾客在办理一种金融业务时可以享受两种服务，增强了社会对保险公司的信任感和支持度，使得保险公司业务量增加，提高了资本收益。这种操作模式也是值得我们学习和借鉴的。