秦汉思源比赛视频:6大步骤，你也能跟巴菲特一样选到好股票

6大步骤，你也能跟巴菲特一样选到好股票。/Smart智富月刊

ROE是巴菲特最重视的指标，能维持高ROE特性的股票，才是巴菲特最终选择的标的。高ROE就像常考高分的学生一样，代表其具有持续考高分实力；有些学生这次考20分，下次考50分，虽然成绩比以往大幅增加了1.5倍，但实际成绩还是不及格，而且下次还是可能再考个20分。如果你投资的目的期待的是长期、稳定的好报酬，当然要选择常考高分的学生而放弃成绩不稳定的学生了。

一家企业能维持高ROE，代表从生产、销售、经营、技术、服务、市场占有率等各层面汇聚的综效优异，股东因此才能获得高额的报偿，这也是巴菲特会以高ROE为筛选股票核心的逻辑，以下是洪瑞泰活用ROE选股的六大应用步骤。

步骤1. 过去5年ROE>15%，否则不予考虑

依据巴菲特在1987波克夏年报中的提示：高获利公司的营业型态，不管是5年前或是10年前，通常没有太大差别。也就是常年维持高ROE的公司，不会在10年前经营纺织业，而5年前却大转弯做印刷电路板，一定是营业型态稳定，才能够稳定创造高获利。因此巴菲特选股第一关会先筛选出ROE大于15％以上的公司。回到台股上，我曾经根据财务报表统计过所有的上市上柜公司，过去5年ROE大于15％的公司，在下一年度ROE仍然大于15％的机率是70%，证明巴菲特的好学生继续维持好学生的逻辑是真理。

在高ROE的判断上，建议以过去5年的ROE数字，来判断一家公司是否有维持高ROE的实力，判断依据为：·选择过去5年ROE至少大于15%，,若能稳定向上更佳。但若过去5年中有2年＜15%，或者过去5年中有1年，而且是最近1年低于15%，则选择观望。

步骤2. 盈余再投资率<40％，最高不超过80%

盈余再投资率怎么算出来？

盈余再投资率 = 资本支出 / 盈余 x 100%。

盈余再投资率是指公司把赚到的钱再投资机器设备、厂房、土地的比例。盈余再投资率如果是8%，表示公司每赚100元，拿去再投资的金额只有8元，也就是有92元的盈余留下来，这代表可以拿来配现金的钱较多，通常盈余再投资率低于40％是我们所喜爱的，大于80％就算偏高了。

当1家公司营运产生盈余后，公司可以有3种运用盈余的方法，一是配发股息(即现金股利)给股东；二是买回库藏股；三是拿去再投资。巴菲特眼中的好学生是指配发股息愈高愈好、再投资愈少愈好，代表公司以现有营运型态就可以不断赚钱，而不是要靠不断投资才能维持获利。这里所指的再投资的比率就是「盈余再投资率」。

以卖苯与沥青的中碳(1723)为例，计算其盈余再投资率为-3％。意指不用增加资本支出，每年税后净利却能稳定上扬，表示中碳的营运模式不用靠股东年年花大钱买机器设备，就能年年帮股东大赚钱。

步骤3. 高盈余再投资率须搭配高获利成长

前面提到要找盈余再投资率愈低愈好，但并非盈余再投资率高就没有投资价值。如果是高盈余再投资率就必须搭配高获利成长，才能继续支持高ROE，目前我看到符合这项特质的公司有鸿海(2317)与波克夏，但要注意的是，这种双率都高的公司其实是罕见的特例。

因为我认为没有永远成长的公司，投资此类公司每年都必须确认其高成长性是否持续，如果无法持续，当它往低ROE方向发展时，投资人就应该舍弃它，而如果是往高ROE与低盈余再投资率的方向靠拢，就可以长期继续投资。

以台塑3宝为例，他们的盈余再投资率都大于100%，但还是每年配现金给股东，我详细了解后，发现配给股东的现金是跟银行借来的，对于这样的情况，我就会比较持保留与观望的态度。

步骤4. 经久不变、独占、多角化，至少具备一项

巴菲特说，如果不打算持有一档股票10年以上，那最好连10分钟都不要拥有，在买之前想想好股票特质，先看看过去10年这个特质有没有改变过，如果没变，未来改变的机率就较低，维持稳定获利与高ROE的机率就高。巴菲特认为好公司的特质，包括经久不变的产品、独占、名牌、高市占率以及多角化经营的能力强。销售产品经久不变，是可以常常维持高获利的重要特征，因为变化不大，原先优势就容易保持，可口可乐、刮胡刀、巧克力、珠宝等都是例子。此外，独占与名牌等特许行业是巴菲特的最爱，例如电信股、LV等。挑特许行业最高的境界是买进连白痴都会经营的公司，不论谁来当CEO都不会变，中钢(2002)就是最明显的例子。中钢这几年换了几任董事长，但都非常赚钱，这都归功于景气好、全体员工效率，以及在台湾钢品市场几近垄断的地位。

至于具有极强的产品升级能力或多角化能力，就能克服产品快速更替的危机，并抓住新产品获利契机，维持高ROE。我认为台湾电子公司中多角化能力的强者首推鸿海、明基(2352)。鸿海从连接器做到机壳、主机板，再到手机、PS2，营收也从1991年上市时的23亿元，直线上升到2003年的3277亿元；明基从键盘、监视器，做到液晶屏幕·手机等，营收从1996年上市时的275亿元，上升到2003年的1087亿元。相反的例子就是钻全(1527)。钻全具备过去5年高ROE以及低盈余再投资率两大条件，但是单一客户比重占营收高达80％以上，就不符合多角化的条件，单一客户若有变化，对于获利具重大影响，因此我把钻全列为观望。

如何计算便宜买进价位？

ROE = 营余 / 净值

本益比 = 股价 / 每股盈余 = 1 / 投资报酬率

以1元投资有10%的税前报酬率，本益比 = 1 / 10% = 10倍，以1元投资有6.5~7％的税后报酬率，代表本益比为14~15倍(1/6.5％~1/7%)。

以亿丰(9915)为例，估算便宜买进价位：

1. 过去5年平均ROE为34%，经过微调后以33%为未来最可能的ROE(参考平均ROE)

2. 然后以ROE乘以最近的净值来计算预估的EPS (预估EPS ~ 5年平均ROE x 最近净值)

预估EPS = 33% x 13.7 ~ 4.5

4．买进价＝预估EPS × 买进P/E12倍 = 45 x 12 = 54(元)，目前亿丰月剑贾在48元附近，小于买进价，可以买进。(已知每股盈余 x 设定目标本益比 → 股价)

步骤5. 上市未满2年，且年盈余低于新台币5亿元不碰

投资时，对地雷股的防范与绩优股的挑选要同样关心。这两个条件可以过滤掉一些可能早夭或作假帐的公司，就像人一定要长到一定年纪(年盈余)才算转大人一样，以年盈余代替股本或市值来筛选出大型股，也可以避开不赚钱但股本大的公司，可以有效避开地雷股。

步骤6. 本益比12倍买进变贵、变坏卖出

依据步骤一至五筛选出合适的标的后，接下来就是要找到便宜的买点才进场，并在它变贵、变烂或有更好的标的出现时才卖出。

买点：本益比<12倍。依据巴菲特选股要求至少税前报酬率10%(税后约6.5~7%)的标的，代表巴菲特认为本益比(P/E)< 10~15倍的股票可以考虑买进，当然愈低愈好。回到台股上，因为几十年来一年期定存利率大概6.5~7%，所以我设定本益比12倍是便宜，大于40倍就算贵。

买股票的原则只有一条，即等便宜再买，便宜是指12倍本益比以下，当然能买到愈低愈好。在2004年8月，很多股票的本益比都跌到8倍以下，是过去15年来最低的记录，这是很好的机会。

卖点：ROE<15％、或P/E>40倍

当股票变坏、变贵了，投资人当然就应该卖出，所谓变坏，就是指ROE<15％；所谓变贵，就是指P/E>40。

巴菲特在1987年报表示，「当一家公司被高估时，会把它卖掉，买更被低估或比较熟悉的。但我们不会只因股价的上涨，或已经持有一段时问而卖股票。我很愿意无限期持有一家公司，只要它的ROE令人满意，管理阶层能干且正直，以及股价未被高估。」这是很好的参考依据。