A股“一月效应”：与全年走势相关性80%

1996年、1998年的1月走势和全年走势出现严重背离

　　[ 2005年至2009年连续五年，1月市场涨跌均反映了全年市场的走势。如2006年1月份市场上涨8.35%，2006年市场也正处于牛市的起步阶段；2008年1月份市场下跌16.69%，2008年正是一个大熊市 ]

　　“一年之计在于春”这句谚语在股市的体现可能就是所谓的“一月效应”。

　　投资者乐于将一年之初的良好表现解读为全年市场乐观的信号。通常来说，如果股市在1月份取得不错表现，那么股市全年上涨的可能性也更大；反之，如果1月份股市下跌开局不利，那么股市全年也很有可能以下跌收场。这就是“一月效应”。

　　“一月效应”的另一种解读为每逢踏入新一年的一月，股市总是升得多，跌得少。相反在十二月的股市回报率很多会呈现负值。这种理论最早出现在美国股市，后来其他国家也发现有相似理论。

　　2012年伊始，A股市场终于摆脱2011年连续下跌的阴霾，走出一波上涨行情，并站稳2200点关口。那么，A股市场是否也存在“一月效应”呢？

　　21年中5次相悖

　　根据相关统计数据，自1945年以来，如果标普500指数在当年1月实现上涨，那么全年上涨的概率高达88%，平均涨幅为15.7%。不过，这个“一月效应”在刚刚过去的2011年也是个例外，2011年标普500指数上涨2.3%，但全年却最终以接近零涨幅收尾。

　　根据第一财经日报《财商》的统计，在A股市场过去的20年中，有16年上涨综合指数1月涨跌与全年一致，不一致的年份为4年，相关性达到了80%，但仍比美国市场的概率低。

　　其中2005年至2009年连续五年，1月市场涨跌均反映了全年市场的走势。如2006年1月份市场上涨8.35%，2006年市场也正处于牛市的起步阶段；2008年1月份市场下跌16.69%，2008年正是一个大熊市。

　　不一致的年份出现在1996年、1998年、1999年和2004年，其中有两年1月走势和全年走势相差甚大。比如1996年上证综合指数下跌3.23%，但1996年却恰恰是A股的一个大牛市，全年上涨65.14%；1998年1月份市场处于上涨趋势，但最终全年却以一根阴线收尾。

　　虽然1月涨跌与全年涨跌保持一致的概率达到了80%，但很多市场人士仍对A股市场的“一月效应”持怀疑态度。

　　“A股市场1月份的走势有的时候会成为上一轮市场趋势的延续，与全年的涨跌幅其实并没有必然的正向关系。”金证导航技术暨运营总监金学伟在接受本报采访时表示，这个“一月效应”理论并不一定适应中国。

　　1月是特殊的月份？

　　如果说1月份的走势并不一定能够完全决定A股市场走势，那么1月份市场表现是否更好呢？

　　根据本报统计，在过去21年中，1月份上证综合指数的平均涨幅为2.83%，处于上涨的年份有11年，下跌的也有10年，其概率几乎对半开。不过与12月份相比，1月份的表现确实要好很多。在过去21年中，12月份上证综合指数平均涨跌幅为-0.57%，下跌的年份有12次，比例为60%。

　　“1月份在中国也可以算得上是一个特殊的月份。”上海某私募基金研究总监告诉记者，主要是由于年报行情预期以及3月份两会召开，再加上1月份通常是全年资金比较充裕的时候，比较容易推动一波上涨行情。“事实上，最近股市的反弹正是由于市场资金流动性得到改善而带动的”。

　　“一般来说，一月份的新增信贷相对较多。”深圳铭远投资总经理陆炜也告诉本报记者，通常投资者对于新一年的行情都有所期待，尤其是如果前一年市场跌幅较大的话，那么第二年投资者的期待值就更高。

　　春节因素影响？

　　那么，为什么美国股市的“一月效应”在中国的概率却相对较低呢？大多数学者认为，美国股市“一月效应”的出现主要有四个方面原因：美国“资本增值税”安排、基金粉饰业绩、员工的年终奖花红及美国年尾的重要假期(感恩节、圣诞节、元旦)有莫大关系。

　　除了“资本增值税”的安排不同之外，最大的区别在于春节。金学伟指出，美国股市“一月效应”概率更高主要是因为美国没有春节，但中国有春节，春节的时间一般并不在1月初，大多数在1月中下旬至2月。“所以部分机构投资者如果看好当年股市行情，也不一定会在1月初进场，可能是在春节之后，这是一个重要的不确定因素”。

　　从这个角度说，美国的很多节日及员工年终奖带动的1月效应，在中国可能并不会出现在1月初，反而是在春节之后。那么，A股市场是否应该有所谓的“春节效应”呢？

　　记者统计了过去21年农历春节之后的一个月内A股涨幅和全年涨幅发现，过去21年中，春节后1个月市场涨跌幅与全年相一致的仅出现13次，概率更低，仅为62%。不过春节后1月市场呈现下跌的仅为6次，平均涨幅为3.79%。如此看来，“春节效应”未必能决定全年走势，但春节后股市出现上涨的概率确实更大。

　　不过上述投资总监指出，总的来说中国股市只经历了21年的发展，样本太小，所以统计得出的数据结论并不一定具有说服力。

　　多位市场分析人士也告诉记者，此轮A股市场的上涨主要是由于前期产业资本增持和流动性改善而带动的，反弹的空间并不一定太大。而且到了2012年2月~4月，欧债危机进入密集的兑付高峰期，海外市场的波动可能还会对A股造成很大影响，近期投资者仍以谨慎为主。