日文罗马音对照表:全球资本市场演进历程与启示

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全球资本市场演进历程与启示

www.eastmoney.com2012年01月14日 06:19中国证券报 手机免费访问 eastmoney.cn|字体:大中小|我有话说 查看评论(0)

  资本市场的出现及早期发展

  人类的金融活动始于货币的出现。伴随着商业活动的繁荣,企业借助银行的信用向存款人间接融资的行为,在十五、十六世纪欧洲的意大利等地逐步兴旺起来。

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  企业依靠自身的信用在资本市场向投资者发行股票或债券进行直接融资的金融活动,出现在十七世纪前后。1602年,荷兰成立了股份制公司——东印度公司,到海外开拓殖民地,进行贸易活动,为筹措资金,规避风险,东印度公司开始向社会发行股票。1609年,在荷兰出现了世界上第一个交易所——阿姆斯特丹交易所。17世纪-19世纪,在股份制和资本市场推动下,欧洲主要资本主义国家的经济得以快速发展。

  从历史上看,资本市场是商业信用发展的结果,也是股份制和市场经济发展到一定阶段的产物。但在早期的资本市场上,企业往往缺乏商业信用,甚至有很多骗局,而投资者也缺乏风险识别能力。因此欧洲最早的三大资本市场,都不约而同地因为过度投机和欺诈而遭遇了一场危机,分别是荷兰的郁金香泡沫、英国的南海泡沫和法国的密西西比泡沫。

  美国资本市场的历程

  以华尔街为代表的美国资本市场依托于美国经济社会的发展成长起来,同时也对其产生了重大的影响。随着欧洲移民迁徙到北美洲,美国资本市场开始兴起,纽约凭借天然良港的地理优势,以及荷兰移民带来的热爱商业和交易的精神,最终成长为全球金融中心。

  美国的资本市场从诞生第一天起,就和经济社会的发展密不可分。从国债发行支持战争债务重组,到运河与铁路股票上市促进经济一体化和农牧业规模化生产,华尔街都扮演了重要角色。

  十九世纪末期,美国的钢铁、化工、橡胶、石油、汽车等产业依托在华尔街的融资和并购活动迅速崛起,一举完成重工业化并超越欧洲列强,诞生了通用电器、通用汽车、美孚石油、杜邦等世界级企业。

  20世纪最后30年,美国的高科技产业依托于华尔街在全球范围内占领了各个制高点。同一时期,美国推动了大部分企业和家庭参与的、以401K计划为代表的养老体系与资本市场的协同发展,两者的相关性超过了90%。国家给予延迟纳税和税收优惠等政策支持,以共同基金为代表的机构投资者提供了专业理财服务,使得千家万户的普通家庭得以分享经济的成长。

  达到辉煌顶点的华尔街也埋下了由盛而衰的种子。2000年前后,随着互联网产业泡沫的破裂,华尔街将房贷证券化产品作为一个新的增长点,与此同时,华尔街本身大量的杠杆化操作、金融创新泛滥和美国社会无节制的信用消费等推波助澜,造就了2008年一场波及全球、影响深远的金融危机。在某种意义上,目前正在发生的欧美债务危机仍然是2008年危机的延续。

  美国资本市场遵循了自下而上的发展模式,经历了非常曲折的过程。由于长期奉行政府对市场不干预的理念,在长达140年的华尔街早期历史中,没有监管机构,没有证券法,市场的欺诈众多,投机气氛猖獗。

  在放任自流的发展模式下,市场得以“野蛮生长”,但也会不断出现危机,给社会带来巨大的冲击和危害。1929年发生的股灾和随后的大萧条中,千百万人流离失所,挣扎在死亡线上。痛定思痛,罗斯福实施的“新政”,其重要目标之一就是重塑华尔街。在这个阶段,美国颁布了《证券法》、《证券交易法》、《投资公司法》和《投资顾问法》等法律法规 ,并成立美国证监会 ,奠定现代资本市场的基本监管和法律框架,试图寻求政府和市场的平衡点。战后随着共同基金行业的快速发展,价值投资理念逐步形成,美国市场投机气氛逐步降低,走上了相对健康的发展道路。2008年金融危机是美国资本市场发展历史上第二次重大危机,在某种意义上也是过度自由带来了市场崩溃,而危机后的美国金融改革法案,也是试图重新寻找政府与市场的平衡点。

  金融市场发展历史的启示

  资本市场和一国的经济社会发展相伴相生,而脱离经济社会需求的金融发展会带来灾难。在运河铁路的修建、南北战争、重工业化、高科技浪潮这些重要历史事件中,我们都可以看到美国的资本市场发挥了重要作用。然而从郁金香泡沫到2008年的金融危机,世界金融历史也说明,脱离经济社会的金融发展会带来危机和灾难。在美国历史上,代表着社会民众和实体经济的“主街”,与代表着虚拟经济的“华尔街”是一对相互依存的矛盾体。凡是两者结合得比较好,美国经济社会就发展得比较顺利;凡是两者偏离,就会给经济社会带来沉重的打击。过去十几年中,美国的金融服务业过度膨胀,再次带来了危机,近期“占领华尔街”等事件就是两者失衡带来严重社会问题的一次集中爆发。

  2008年的金融危机对全球化时代的资本市场发展和监管提出了新的挑战,对世界经济金融格局也将产生深远的影响。此次危机表明,全球金融一体化的趋势正在加剧,各国金融市场相互影响的程度超出了原来的想象,这要求我们加快我国资本市场的发展步伐。此外,“资本市场已经跨越了国界,而监管还止步于边境之内”。未来,我们应该积极参与全球金融监管协调机制的建设并寻求适当的话语权