吹塑机 经验:美国股市历史

 220年的华尔街历史显示，资本浪潮总是波涛汹涌、激荡不息，其间险滩环生、漩涡迭起。在潮起潮落中，蓝筹股总是居于资本浪潮的主流地位、险滩漩涡的中心地带。远的如1929年的大崩盘；中的如20世纪70年代初的“漂亮50”泡沫和1987年10月的黑色星期一；近的如世纪之交的科技股狂飙退潮。
　　1.1929年的股市大崩盘。持续的股市狂热走到1929年终于难以为继，10月蓝筹股领头崩盘，之后一直跌势不止，一直跌至三年后的1932年才见谷底，直到六年后的1936年市场才告真正企稳。至此，已有半数的基金公司倒闭。这次股市大跌导致纽约股票交易所的总体市值损失了60%多，引发了长达二十多年的熊市，经历22年之后股市才回到崩盘前的水平。这意味着什么呢？意味着如果投资人在1929年被高位套牢，则他们须等25年的时间才能回本。而事实上，当时大量的投资者因为通过股票质押融资放大了财务杠杆，股票暴跌导致血本无归，根本就没有等候25年的机会。1929年的这次股市大崩盘，因其影响之大，被俚称为华尔街股市的“熊市之父”（papa bear market）。
　　2.20世纪70年代初的“漂亮50”泡沫。有鉴于60年代概念股泡沫破灭的惨痛损失，70年代伊始的华尔街开始回归对有着稳定业绩历史的绩优股票的投资。于是形成了一轮以50只最大绩优公司为投资焦点的所谓“漂亮50”行情。IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼、宝丽来、雅芳等蓝筹公司，都是其时“漂亮50”中的娇宠。这些股票被机构投资者们认为是信得过的、值得长期持有、一旦买入就不必再卖出的股票，故被称为“一次决策”（one decision）股票。退休基金、保险公司、共同基金、信托基金等都蜂拥买入这些“一次决策”的蓝筹股。耐人寻味的是，这一轮以“回避概念投机、回归价值投资”为宗旨的大盘绩优股行情，走到后期竟然也演变成了一波投机过度的概念股行情，“漂亮50”本身最终也演变成为了一个概念。这一轮蓝筹股投机热潮于1972年达到顶峰，蓝筹股的股价上升到难以置信的程度。其时“漂亮50”股票的P/E平均水平达到了40倍以上，一些成长型的公司如IBM、得州仪器公司的市盈率曾达到80多倍（一年后，它们的市盈率只有20～30倍）。雅芳公司的市值竟然高于美国所有钢铁公司总市值。表0—4显示其时一些蓝筹公司的市盈率及其后的情况。
　　然而，没有一家大公司的成长可以支撑80～90倍的市盈率。结局是不可避免的悲剧，这一轮蓝筹股投机泡沫直接导致了1973—1974年的华尔街股市大崩盘并继而走出近10年的熊市，以至于后来人们是这样对“漂亮50”定义的：
　　Nifty Fifty——Term given to fifty blue chip stocks which
　　were so popular prior to the bear market of 1973—1974
　　that their prices were temporarily driven up to
　　ridiculous
　　levels.（“漂亮50”是指1973—1974年熊市来临之前广受欢迎的50只蓝筹股，它们是如此地受到追捧以至于其股价一度高到了荒谬的程度。）
　　由蓝筹股狂潮引发的1973—1974年的股市崩盘，导致市场大跌了约50%，市场自此步入了长达10年的大熊市，被俚称为华尔街的“熊市之母”（momma bear
　　market）。如果投资人买入的时间是1969年的最高点，则经历1973—1974年的崩盘，投资人必须等待12年才能摊平。
　　
　　3.1987年的崩盘事件。10月19日，蓝筹股领头崩盘，当天道指30暴泻508点，为华尔街有史以来单日跌幅最大的一天，此后4个月内道指30跌了近1000点。此次华尔街崩盘，瞬间波及全球股市，伦敦、东京、香港、新加坡、南美和欧洲市场应声暴跌。
　　
　　4.世纪之交的科技股狂飙退潮。从20世纪90年代中期开始掀起的科技股狂飙走到2001年终于出现了科技股泡沫的破灭，由此引发了股市暴泻。此次大跌中，以收盘点位计，道指30、纳斯达克指数、标准普尔500指数分别从2000年最高峰时候的11722点、5048点、1527点下跌至2002年最低谷时候的7702点、1114点、776点，跌幅分别达到34%、78%、49%。据《远东经济评论》报道，仅2001年一年，美股市值就跌掉约4兆美元，相当于美国国内生产总值的40%，相当于1987年全球股灾损失的两倍。
　　统计资料显示，在上述历次大熊市中，绝大多数蓝筹股从未幸免于难。而在股市大崩盘的时候，很多蓝筹股每每还扮演着领跌暴泻的角色。以最近一次的下跌行情为例，在2002年的华尔街股市低挫浪潮中，向来被认为是业绩稳健而股价偏稳的大电信股及大蓝筹股，其跌幅却是远高于大市整体表现。据美林证券公司的统计显示，最为客户喜爱的20只大蓝筹股直至2002年5月底已下跌了36.1%，高于标准普尔500指数同期跌幅的一倍，亦高于纳斯达克指数同期26%的跌幅。AT&T、英特尔、IBM、EMC等蓝筹股截至2002年5月底已下跌了超过40%。其他四只广受投资者钟情的蓝筹股——朗讯、AT&T无线、美国在线-时代华纳以及Avaya，2002年前5个月已挫落了50%，到7月份跌幅更超过此一幅度。国际光纤市场巨人康宁公司的股价从最高的113.33美元下挫到了最低的3.8美元左右；通用电气亦未能幸免，低点时候的股价同其2000年的最高点相比，已跌去了近60%；著名的辉瑞制药的股价也有超过40%的跌幅。微软、英特尔、通用电气、可口可乐、花旗集团、惠普—康柏等蓝筹股的价格分别从2000年最高峰时候的115.56美元、74.87美元、60.00美元、66.87美元、77.31美元、45.81美元下跌至2002年最低谷时候的42.83美元、13.22美元、22.00美元、37.07美元、26.84美元、11.16美元。网络蓝筹新贵雅虎分拆前股价最高达475美元，分拆后最高峰也有200美元，但在2001年最低谷时仅为8.68美元，不足最高价的5%。2000年3月24日，在纳斯达克上市的科技蓝筹思科超过微软和通用电气达到5792亿美元,成为世界股市市值最高的股票，而到2002年9月，市值缩水到原来最高位的10%。在香港资本市场上，李嘉诚旗下的和记黄浦和长江实业作为真正意义上的香港大蓝筹，一直是盛产商业神话的香港的两面旗帜，但是在2000年开始的股市暴跌中，和记黄浦跌幅为66%，长江实业跌幅为55%，也远大于同期其他个股的平均跌幅，顿时让所有投资者咋舌。这类蓝筹股一向被认为是值得投资的股类，公司竞争力强，经营稳定，盈利派息有保障，但此轮熊市来临的时候，蓝筹股不仅没有托起股市，反而股价跌幅甚于大市。
　　历史反复显示，在资本市场的惊涛骇浪中，并不存在真正的安全岛和救生艇，蓝筹股也不例外。相反，在一次又一次的泡沫吹起然后破灭的潮气潮落轮回中，蓝筹股每每成为其中的激流、险滩和漩涡。而蓝筹股特有的质押融资的放大效应更可能导致投资者血本无归。那些市场操纵势力的长袖善舞和翻云覆雨，则更增加了蓝筹股惊涛骇浪中的险恶。巴菲特说：“就像在华尔街市场发生的那样，聪明人在开头做的事，傻瓜在结束时做。”
　　从遥远的18世纪末到今天的21世纪初，200多年的华尔街历史，总是让人无限深思又无限感慨！美国经济学家霍华德"瓦克特尔（Howard M. Wachtel，华盛顿特区的美利坚大学经济系教授）最近写了一本关于华尔街历史的书，其书名就使人不由感慨——Street of DreamsBoulevard of Broken Hearts（《梦想的街，伤心的路》）。书中说：华尔街在它220年的历史上经历了多次的大起大落。自从华尔街在18世纪末成为美国的金融大街以来，一批又一批的追梦人在这里粉墨登场，可上演的剧目却是一成不变：少数圈内人大发横财，多数梦想发财的人到头来两手空空。瓦克尔特教授说：“普通老百姓时常受到诱惑，卷入华尔街的骗局和它的剧情，但是他们经常处于食物链上的最后一环。”普通老百姓是这样，而对那些华尔街行业的众多普通职业人士来说，华尔街又何尝不是如此呢——梦想的街！伤心的路！