交行預計今年經濟軟著陸通脹水平溫和

交行預計今年經濟軟著陸通脹水平溫和 穩利率准備金率至多下調4次

新浪財經訊 1月6日下午消息 交通銀行今日發布的《2012年中國宏觀經濟金融展望》稱，2012年國內經濟增長實現“軟著陸”，經濟增速前低後高，全年保持在8.5%左右，通脹壓力不會持續，具體政策上，利率將保持穩定，准備金率可能下調2-4次，每次0.5個百分點。交銀施羅德基金認為明年A股大盤估值修複可期。

經濟軟著陸GDP增速保持在8.5%

雖然我國經濟增速放緩的趨勢在2012年仍將延續，但外需放緩與經濟增速回落將促使政府通過實施積極的財政政策並適當放松貨幣政策來擴大內需增長，從而確保國內經濟增長實現“軟著陸”。

交行預計，2012年我國GDP實際增速將保持在8.5%左右，從季度增長率來看，四個季度經濟增速分別為8%、8.3%、8.7%、9%，經濟增長將呈現前低後高的走勢。

“但2012年中國經濟運行可能面臨外部需求迅速萎縮、短期資本流動的大幅波動、房地產價格泡沫局部破滅以及地方融資平台局部性違約等四大風險，應予以高度關注，提前防範。”交行首席經濟學家連平如是說。

縱觀2011年，通脹壓力較2010年持續增強，前11個月CPI同比增長 5.5%，PPI同比增長6.5%，均僅次於十年以來的2008年最高水平5.9%和6.9%。本輪通脹壓力會否持續？交行表示2012年我國物價漲幅將較2011年有較大幅度回落，通脹壓力不會持續。

交行預計，2012年CPI同比漲幅為2.7%-3.3%，並呈現前三個季度持續下降、第四季度略有回升的走勢；PPI同比漲幅為1.5%-2.5%。盡管整體物價水平將下行，但結構性通貨膨脹壓力仍然存在。

從具體政策操作來看，交行認為在經濟增長有所放緩、物價漲幅逐步回落的情況下，進一步加息必要性已大為降低。但考慮到中長期通脹壓力猶存、經濟“硬著陸”可能性不大以及實際貸款利率較高主要與流動性偏緊有關，降息的可能性也不大。“預計2012年存貸款基准利率維持基本穩定，但也不排除若發生嚴重的外部衝擊、利率小幅下調1次、0.25個百分點的可能。”

連平指出，為促進銀行適當加快信貸投放、緩解外匯占款增長放緩對國內流動性的影響，准備金率可能下調2-4次，每次0.5個百分點，同時也不排除若資本大規模撤出、准備金率進一步增加下調次數的可能。

交行在報告中也提及，央行將繼續靈活開展公開市場操作，基本維持市場流動性相對寬松局面。監管部門繼續通過窗口指導來引導銀行合理進行信貸投放，優化信貸結構。

A股大盤估值修複可期

同日，交銀施羅德基金發布《2012年A股市場投資展望》，稱2012年經濟小幅回落後會逐步企穩，呈現前低後高格局。上半年企業盈利繼續下滑，下半年隨著政策環境與流動性的顯著改善，市場機會可能更大。

交銀施羅德基金認為，全年看A股總體呈震盪波動格局，但波段機會概率好於今年。策略上，建議“輕大盤、重個股”，把握熱點板塊的波段投資機會。

“A股估值水平具有極高吸引力，大盤估值修複可期，流動性見底改善。”

一方面A股市場整體估值處於歷史地位，動態PE已經低於2004-2005及2008年，無需過分擔心下行風險，市場已經對經濟下行風險計入了較高的風險溢價率；另一方面，流動性可能在2012年得到顯著改善，將推動估值積極回升。

伴隨經濟探底回升，大盤股P/E會持續得到修複。股市見底回升的動力在於經濟周期的重新向上，，此時各類周期股的估值也有望顯著向上修複。明年信貸規模大概率達到8萬億，M2回到14-15%，信貸增速的合理回歸為對估值修複提供了條件。

在經歷了嚴厲的政策調控之後，經濟下滑趨勢已經較為顯著的反應在周期固定家中。從歷史上看，銀行、地產的估值基本處於歷史底部，具備較高的安全邊際。而從配置角度看，熊市底部往往意味著大金融可以獲得較高超額收益。

樓市調控或見微調

房地產市場方面，報告稱房價漲幅持續回落，短期內受多重因素影響下行趨勢仍將繼續，年內後段視政策微調與變通情況或有回升。

預計2012年內，受市場慣性與其他多重因素影響房價下行趨勢仍將繼續，回落周期視市場表現與宏觀調控是否從嚴從緊而定。但也要注意，由於房價上漲的實質上是對城市土地價值的虛擬評估，在人口紅利、城市化、工業化的發展階段尚未完成之前，城鎮土地價格不可能從整體上下降，因此，近幾年內中國城市房價平均水平在長期內不可能出現持續大幅下降，能抑制房價過快上漲已實屬不易。

房價短期下行趨勢明顯或可從供需兩個角度解讀，從供給角度來看，2011年在房地產開發投資各指標都呈現上升趨勢，而2011年市場低迷，開發企業庫存較多，加之2012年將有部分保障性住房投入使用，供應量在總體上是增加的。

而從需求角度來看，由於受到國家抑制房價過快上漲的“限購”政策以及收緊的貨幣政策影響，消費者可能繼續採取觀望態度，即算剛性需求與改善性需求仍會構成較大基數，住房需求在短期內仍相對縮水；除此之外，住房價格的下行趨勢更加加劇市場交易低迷的局面。

不過，報告提醒，如果在2012年後半段內房地產宏觀調控政策對某些市場限制條件有所放松與調整的話，市場供需狀況會發生較大改變，價格可能出現恢複性增長。

報告預計，2012年的房地產宏觀調控政策將會是進一步調整、鞏固和提高政策效果，現有從緊政策在原則和方向上不會出現松動，但是由於地方政府的消極執行與變相放松以及基於市場形勢的變化和減少政策誤傷的考慮，在宏觀調控具體操作和實施上會有微調和變通，以期能保持市場穩定，預計“限價”政策或有可能成為一種受地方政府歡迎，且誤傷成本較小的選擇。(丁蕊 發自北京)