巴菲特股东大会：对未来经济和选股的看法

巴菲特：长期所有货币都要贬值

　 北京时间5月2日凌晨1点50分消息，巴菲特在股东大会上表示，由于全球金融危机之后各国政府实行的大规模流动性注入和赤字政策，从长期来看所有货币都要贬值。巴菲特说：“过去几年中全球所发生的事件让我对于所有货币长期维持价值稳定更加不看好。”

　　他说，如果一个国家能够长期维持占GDP比重高达10%的赤字，“那么全世界早就已经长期这么干了”，“这是不可持续的。”他还表示：“全世界如何扭转巨额赤字融资的局面是难以预测的。”

不过巴菲特认为，只要美国仍然通过美元来借贷，那么就不存在“违约的可能性”。

一家公司的好坏最终体现在竞争力，包括产品的竞争力，行业内地位，生产技术水平是否先进等，衡量一家公司的竞争力有很多指标，而最基本也是最重要的一个指标就是毛利率。

    毛利率=(销售收入-销售成本)/销售收入。它反映了企业产品销售的初始获利能力,是企业净利润的起点,没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。影响毛利率高低的直接因素是产品成本和产品价格，产品成本取决于原材料价格和生产技术水平，产品价格取决于产品竞争力、区域供求关系、市场定价权等。因此，毛利率反映的是公司业务转化为利润的核心能力，通过公司原材料价格、生产技术水平、产品竞争力、供求关系、市场定价权等因素的优势，直接反应公司的竞争力强弱。

    众所周知，巴菲特的投资哲学中，偏爱行业中高毛利率的公司。毛利率是否体现公司的竞争力还可通过数据验证，通过选择毛利率在50%以上的公司进行区间涨跌幅验证，结果如下：

    1. 利用一年前的数据，09年3月10日进行选股，共有135家公司的毛利率在50％以上，至今一年平均涨幅为79.5%，而同期最好的基金一年涨幅只有74.5%，就一个简单的指标选股就可跑赢市场上最好的基金！

    2. 通过逐季的数据比较还可以发现，一年前50％以上毛利率的135家公司整体组合，在此后的一到四个季度的区间涨幅强于上证指数的程度分别为 -12.2%，8.9%，33.8%，71.5%，呈逐步强势走势，这说明毛利率高的公司需要在一个较长的时间内体现价值，时间越长越能体现公司的竞争力优势。

    3. 利用下跌、筑底、拉升、盘整四个不同阶段验证，发现高毛利率公司具有良好的抗跌性，例如利用09年8月4日的阶段性高点选股至今涨幅验证，上证同期下跌12.3%，而所选个股却上涨15.5%，抗跌效果非常显著。

    如上所述说明毛利率的确是一个简单而经典的选股指标，直接体现公司的竞争力，看来巴菲特的投资哲学是非常正确的经验。近期又是年报和一季报公布高峰期，无需苦思冥想如何高超的选股策略，毛利率的高低直接体现公司的竞争力，在个股分化严重的市场中公司的竞争力尤为重要。

巴菲特：买股时机就是别人恐惧时要贪婪

北京时间5月1日21:30--5月2日4:30，股神巴菲特执掌的伯克希尔─哈撒韦公司2010年股东大会在奥马哈举行，网易财经全程直击“奥马哈的朝圣”盛况。

有股东问巴菲特，他怎么知道一只股票或整个市场何时出现买入的信号。巴菲特给出了多种多样的标准答案，但最关键的还是那句“别人恐惧的时候要贪婪，别人贪婪的时候要恐惧”。

巴菲特忠告：简单胜复杂

刘建位

我们经常看到，有三类人把投资搞得非常复杂。

一是学院派，主要就复杂的数学模型、复杂的理论、复杂的推理，来得出一个学术上的结论。

二是宏观派，主要是用复杂的宏观经济理论、复杂的宏观经济数据、复杂的宏观经济模型，推导宏观经济趋势，以此判断股市走势。

三是技术派，主要是用复杂的技术分析指标、复杂的股价和成交量波动数据、复杂的计算比较，推导分析股市及个股走势。

这三个复杂派，可不简单，不是一般人能搞的，必须有“三高”：

一是需要高等数学，三派都是用数据说话，用模型计算，不懂高等数学不行，尤其是学术派和技术派。

二是需要高学历。搞学术研究，搞宏观经济，需要学习大量的理论，不是硕士博士根本不行。随便到书店看看经济金融投资的教科书，学历越高，书越厚，理论越复杂。

三是需要高智商。不是高智商，学不会高等数学，拿不上高学历。技术分析那么多分析指标、那么多种分析理论，不是高智商也不行。

幸运的是，后来我终于找到了一个简单派，巴菲特，他的价值投资之道非常成功，却非常简单。

多简单呢？简单到“三高”都不需要：

一不需要高等数学。巴菲特说：“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂小学算术就足够了。”“如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了，我从来没发现在投资中高等数学有什么作用。”

二不需要高学历。巴菲特说：“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。事实上大家最好对这些东西一无所知。”巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的，错误的知识越多反而越有害。

三不需要高智商。巴菲特说：“投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。”

价值投资很简单、很好学，巴菲特就是从导师格雷厄姆那里学到的，只有三点：

“ 我认为，格雷厄姆有三个基本的思想，这足以作为你投资智慧的根本。我无法设想除了这些思想观点之外，还会有什么思想能够帮助你进行良好的股票投资。这些思想没有一个是复杂的，也没有一个需要数学才能或者类似的东西。格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。在《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：安全边际。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起直到一百年之后，将会永远成为理性投资的基石。”

巴菲特在格雷厄姆的基础上形成了自己更简单的投资策略，只有一句话：“我们的投资理念非常简单，真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”

其实，他这一句概括的还是格雷厄姆的三点：好业务、好管理、好价格。就是用相对于内在价值来说相当便宜的价格买入业务一流而且管理一流的优秀上市公司的股票。

公司好坏，比较容易分析，好人往往是大家公认的，好公司也往往是大家公认的。但你买入时支付的股价是便宜还是太贵，分析起来就难多了。

还好，巴菲特给了一个更简单的方法：

在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。

比如，在股市暴跌三分之一甚至一半以上时买入一些好公司的股票，在股市大涨到狂热时卖出。

这么简单，有效吗？

巴菲特说：“商学院非常重视复杂的模式，却忽视了简单的模式，但是，简单的模式却往往更有效。”1984年，在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆的《证券分析》出版 50周年的庆祝活动中，巴菲特在演讲中回顾50年来格雷厄姆的9个追随者们持续战胜市场的事实，证明价值投资很简单却很有效。你看看国内外成功的投资大师，绝大部分都是价值投资。

这么简单，为什么大学里不教价值投资呢？

巴菲特说：“由于价值非常简单，所以没有教授愿意教授它。如果你已经取得博士学位，而且用很多年来学习运用数学模型进行复杂的计算，然后你再来学习价值投资，这就好像一个佛教信徒去西天取经，却发现只要懂得多行善事就足够了。”

这么简单，为什么大部分人不做价值投资呢？

巴菲特说：“我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然非常多。在股票市场中价格与价值之间仍将会继续保持很大的差距，那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。”

老子《道德经》第70章长叹：吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。

为什么我们大部分人不爱简单爱复杂呢？

道可道，非常道。

成功之道，不是非常复杂，而是非常简单。越是真理越简单。

巴菲特：只关注4个目标

随着时间的推移，全球很多大金融机构的一系列火烧眉毛的难题逐渐显现。于是导致了曾经举足轻重的信贷市场功能也开始失常。响彻全国的口号变成了年轻时我在餐馆墙上看到的信条：我们只相信上帝，所有其他人请付现金。

用扑克的术语来说，财政部和美联储已经“全押”。先前开出的经济药剂量是用杯子来衡量，最近已经开始用桶。这些之前难以想象的剂量将带来的不良后果几乎是可以肯定的。而非常可能出现的一个后果是通货膨胀的来袭。此外，支柱产业开始依赖联邦救援，然后就是城市和州要忍受难以想象的要求。让这些企业断奶将是一个政治上的挑战。他们不会欣然脱离母亲的怀抱。

要让金融系统避免彻底崩溃，政府去年采取的强有力的紧急措施必不可少，无论可能出现怎样的负面影响。一旦出现彻底崩溃，对我们经济中的所有领域都将造成灾难性的后果。不管你喜不喜欢，华尔街、普通民众以及美国各界人士，大家都在同一条船上。

然而，在这片坏消息之中，千万别忘了我们的国家过去曾经面临比当前严重得多的困境。单说20 世纪，美国就参加了两次世界大战（其中一次战争的初期情况还不乐观）；十几次的恐慌和萧条；1980年通胀导致了最优惠贷款利率升至21.5%；还有20 世纪30年代的大萧条，那段时间失业率一直高居15%到25%之间。美国从来不缺乏挑战。尽管如此，美国都一一克服。

从44年利润表中不难看出，75%的年份标普股票是正的收益。我大胆认为，在下个44年里，也会有这么多的年份是正的收益。但是无论是我伯克希尔的搭档查理·芒格还是我自己都不能预知未来的盈亏。（通常我们认为没有人能做到这一点）例如，我们可以肯定的是，经济在2009年将会混乱不堪，而且可能还会持续，但这个结论并不能告诉我们股市会涨还是会跌。

再好的和坏的年景，查理和我只是关注4个目标：

（1）始终保持伯克希尔公司“直布罗陀式”的财政境况，特征是拥有巨大的超额流动性、适度的短期负债，拥有大量的收益和现金来源。

（2）拓宽那些给予我们的业务以持久竞争优势的护城河。

（3）获取并发展新的多样化的收益来源。

（4）扩充并培养优秀的经理骨干，这些年里正是他们帮助伯克希尔取得了优异的成绩。

巴菲特：全球出现严重通胀的概率已经上升

北京时间5月1日21:30--5月2日4:30，股神巴菲特执掌的伯克希尔─哈撒韦公司2010年股东大会在奥马哈举行，网易财经全程直击“奥马哈的朝圣”盛况。

巴菲特：未来十年我推荐买股票而非债券

北京时间5月1日21:30--5月2日4:30，股神巴菲特执掌的伯克希尔─哈撒韦公司2010年股东大会在奥马哈举行，网易财经全程直击“奥马哈的朝圣”盛况。

巴菲特表示，从10-20年长期走势来看，他一定推荐买股票(包括美国公司股票)而不是债券或持现金，股票可能能带来真正的回报。

对话巴菲特：不要在错误的时间兴奋

在美国内布拉斯加州的小镇奥马哈，每年5月初，母亲节的前一个星期六，都会有来自世界各地的投资者为参加伯克希尔-哈撒韦公司的股东大会而来。因为在该公司董事长、投资家巴菲特2007年访华时独家专访过他，今年，受其邀请，我和央视经济频道同事也来到了奥马哈。

自从经济危机发生以来，伯克希尔-哈撒韦公司的利润已经连续5个季度下滑，评级机构将该公司评级从最高的3A级别下调，对于巴菲特来说，他到底经历了一个怎样的2008年？在本次年会上，巴菲特把唯一的15分钟专访时间留给了我所在的中央电视台经济频道。

记者：巴菲特先生，您最近最关注的是什么话题？

沃伦·巴菲特：美国的经济在这里是一个很重要的主题，也引起了美国总统的关注，美国的每个公民都密切关注着这个问题，这就是最主要的话题。美国想把负债摆脱掉，所以政府要去杠杆化。当人们开始存更多的钱，花销自然更少，所以美国政府在推动经济不停前进中，扮演着一个很重要的角色。

现在经济慢了下来，经济是个很大的问题，大量发行货币会有助于推动经济复苏，但是长期来说有一个通货膨胀的危险。我们在美国有一个说法是，没有免费的午餐，每件事都有它的后果。

记者：其实在经济危机发生时，很多人都预言了这次危机的长期性和深刻性，但是您依然在远未见底的时候，不但自己，还叫更多的人一起买入，这是因为您当时对危机的判断还不够充分，还是“ 明知山有虎，偏向虎山行”？您希望通过自己的力量来帮助美国经济获得信心？

沃伦·巴菲特：我写那篇文章的时候，说了并不知道股票会怎么样，不知今年会怎么样，但是我保证在十年以后的10月份，投资股票会比投资国债有更好的回报。

美国的历史大概有两百年，我们可能有了十五个金融危机，在19世纪有了六个衰退，当时称其为衰退，现在叫做恐慌。但他们其实就是会不时地发生，不等于是一个没有止境的无底洞。在每个世纪里都有一些不景气的年头，但是好年份多于坏年份，这个国家才会不停前进，我认为在中国和美国都是这样的。

记者：但无论如何，投资失利，公司价值缩水这是不争的事实，因此，有不少人说，股神这回终于走下神坛。那么您是如何评价自己的2008年呢？

沃伦·巴菲特：随着时间的推移，长期来说，我们还是会做得很好。我们不可能每个小时，每一天，每个星期，都做得很好，可以赚钱，但是我们放眼十年十五年或者二十年，这是我们希望看到的，我们应该会做得很好。我们想别人买我们公司的股票，就是余生都拥有。就像你买一个农场或者公寓，或者你住的房子，我们长期以来是吸引这样的投资者，有一个很长的眼光。

记者：这次金融危机对信奉价值投资理论的人是个巨大的考验，不少好企业在危机冲击下垮掉，从股价的角度来讲，一些公司股价一下子回到了十几年前的水平，比如可口可乐这样的公司，如果一个人十年前投资了它，现在依然亏损，这让很多人对长期投资、价值投资的信心产生动摇。您会对他们说什么呢？

沃伦·巴菲特：太多的人买股票，都是股价上升很高了才买，其实应该是股票跌了很多再去买。人们大部分在错误的时间很兴奋。

我要给所有正在实践价值投资的人们一个忠告：我觉得长期价值投资者不应该动摇他们的信仰，没有理由在美国、中国或者大部分其他国家，因为某一年有一个衰退就改变这种信仰。你们还很年轻，在一生中会见到很多衰退，总是会发生的，但是，最终，在十年后，二十年后，会比现在活得更好。你自己，你的孩子，你的孩子的孩子，都是如此，你不会有一个笔直的路径向上，但是，长期来看，一定是向上的。

记者：您如何概括价值投资理念的精髓？

沃伦·巴菲特：在价值投资中间，你买的不再是一个股份，而是生意的一部分，你买的公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年卖掉它们，而是你要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。

记者：您说过，不买不了解的东西，所以甚至没有投资微软，但是，在对比亚迪并不是十分了解的情况下，您却购买了它，您解释说芒格和索科尔两个聪明人推荐了它，那么比尔·盖茨不也是您非常信任的聪明人吗？所以我想知道，您是否真的了解比亚迪？如果不是，为什么会开始买不了解的股票了？

沃伦·巴菲特：新能源会变得更重要，我们主要从风能参与，跟比亚迪一起合作，在电子车领域的成功，对世界会有很大的影响。我并不是新能源的专家我的合作伙伴们也许会知道更多。

记者：有没有可能一直都拥有比亚迪， 什么情况下会将它卖出？

沃伦·巴菲特：我们一直都对比亚迪充满期待，我没有任何打算去卖掉它。

记者：在比亚迪之后，还会对哪些中国的行业或企业感兴趣呢。将来您会把目光更多地投向中国吗？

沃伦·巴菲特：我们永远不知道下一个热门行业是什么，我两年前从来没有听到过比亚迪，你从来都不知道下一次会出来一个什么，但是随着经济的发展，我们会在中国做更多，现在不能准确地告诉你具体的公司，但是明天或许就会通过电话，得到一个好的主意，我可能会很感兴趣。我保证你会在中国再看到我。

记者：在您眼中，这一轮巨大的经济冲击波平息之后，中国在世界经济格局中将扮演怎样的角色？

沃伦·巴菲特：中国有一个很棒的未来。中国的发展，就像一个人的成长和释放出潜能。中国正在成长，还会不断地更加成长，他只是刚刚开始。

我会告诉所有中国人，你们都很幸运，活在现在这个时代里，比100年或者200年前好多了， 有很多很好的机会，经济会不停发展，中国在世界的地位会不停上升，中国在世界舞台上越来越重要了，去年在北京举办的奥运会，真是难以置信的好，没有人会比它更好，世界正在发现中国，中国也在发现世界。

记者：早在三年前，您就宣布会把85%的个人股份逐步捐出，您积累的金钱大部分已经不属于自己，但是您依然在实践着自己对财富的理解。您还在追求什么呢？

沃伦·巴菲特：关于投资，我写了很多东西，我没有什么很大的渴望，去留下一个什么东西，除了我在伯克希尔已经体现成就的东西，和我们怎么去运营我们的生意，但是我很愿意看到下一代他们留下自己的痕迹，影响。

记者：您在什么时候意识到，生命中最重要的东西，它是什么？

沃伦·巴菲特：生活中最重要的东西，到我这个年纪的时候，是获得了爱你的人和真正爱你的人。你关心的人同时也是关心你的人，你就获得了一个成功的生涯。

另一方面也是很重要的，比如你总是可以找到一份工作，可以有很多钱买一辆新车，但是你怎么去生活，你只有一次机会，如果你过一个正确的生活，你可以抛弃很多东西，唯一不会丢的是爱。如果你放手，他也许还会回来，但是如果抓得太紧，他就会消失。

巴菲特如何分析营业收入

刘建位

巴菲特分析利润表的第一个指标，在第一行，就是营业收入。

营业收入是利润表的第一个指标，也是最重要的一个指标。之所以说最重要，是因为营业收入是所有盈利的基础，是分析财务报表的起点。你到任何一所大学学习财务，分析预测公司未来的盈利，起点是分析预测营业收入。我们一般只看营业收入一年的短期增长率，而巴菲特更关注的是长期增长率，他要看过去5年到10年甚至20年营业收入增长率是多少。

巴菲特收购R. C. Willey家具商场时，他发现CEO比尔1954年接手时年营业收入只有25万美元，1999年增长到3.42亿美元，45年增长1368倍。

巴菲特收购Helzberg钻石商店时研究财务报表时发现，这家公司从1915年创立时不过是堪萨斯市的一家商店，然而到1994年已发展成在全美23个州拥有134家分店的集团，营业收入也从1974年的1000万美元增长到1984年的5300万美元，1994年又增长到2.82亿美元，

巴菲特会从两个方面来分析营业收入增长率：

第一，营业收入增长率与盈利增长率比较，分析增长的含金量。

营业收入只是手段，企业的真正目的是盈利。收入增长率与税前利润增长率比较，如果营收率很快，但利润增长率并不快，这可能有问题了。巴菲特最喜欢的是税前利润比营业收入增长的速度更快。

他的蓝筹邮票公司的邮票营业收入从1972年的1亿美元下降到1991年的1200万美元，只有原来的12%；但在同期喜诗糖果的营业收入，却从2900万增长到1.96亿美元，增长6.76倍，而且其盈利增长速度比营业收入更快，税前利润从1972年的420万，变成去年的4240万美元，增长10倍多。

巴菲特关注营业收入，但更关注其含金量。他如此讽刺那些过于偏重于收入规模增长的大企业：“大部分机构，包括商业机构及其他机构，衡量自己或者被别人衡量，以及激励下属管理人员，所使用的标准绝大部分是营业收入规模大小。问问那些名列财富500强的大公司的经理人他们的公司排名第几位，他们回答的排名数字肯定是营业收入排名。他们可能根本都不知道，如果营业收入财富500强企业根据盈利能力进行排名的话，自己的公司会排名在第几位。

巴菲特对此深有体会，他1965年收购伯克希尔纺织厂，结果运营了21年后，不得不在1985年关闭。此前9年，纺织业务营业收入累计高达5亿多美元，但却累计亏损0.1亿美元。虽然有时也盈利，但总是进一步退两步。

我统计了1998年1月1日到2009年10月28日股价涨幅最高的8大名酒，对比过去10年的营业收入涨幅与税前利润涨幅，你会发现，股价涨幅和盈利涨幅更接近。

第二，营业收入增长率与市场占有率增长比较分析竞争优势的变化。

我发现，巴菲特非常重视公司营业收入增长时，市场占用率有没有同步提高。衡量市场占有率，一是用营业收入，二是用销量。

巴菲特在1993年致股东的信中说：以营业收入衡量，可口可乐占全球软饮料市场的44%，吉列占全球剃须刀片市场的60%。

巴菲特旗下的Fruit of the Loom在男士内衣市场上占有明显优势，根据Wal-Mart、Target等大卖场的统计，市场份额从2002年的44.2%提高到48.7%，接近一半。在大卖场女士内衣市场的份额从2002年的13.7%上升到2005年的24.7%，提高近一倍。

细分市场占有率高当然好，但对于一个非常巨大的市场，市场占有率提高一个百分点的意义非常大。

1976 年巴菲特在GEICO保险公司濒临破产之际大举投资，一个重要原因是他发现，从1936年到1975年这40年间，GEICO市场占有率从0增长到4%，成为全美第四大汽车保险公司，这表明公司利用电话直销不用保险代理人的独特经营模式有着巨大的竞争优势，才会在竞争非常激烈的汽车保险行业市场取得如此快速的增长。2005年GEICO市场占有率提高到6%，2008年达到7.7%。汽车保险市场规模巨大，市场份额增长1%相当于营业收入增长16亿美元。怪不得巴菲特几乎每年都要比较GEICO市场占有率的变化。

如果公司营业收入增幅相当大，但市场占有率下降，反而说明，公司营业收入增长率低于行业增长水平。相反如果行业销售大幅下滑，公司销售照样大幅增长，市场占有率肯定会大幅提升。1990年珠宝行业销售惨淡，巴菲特旗下的Borsheim珠宝店营业收入却上涨18%。

分析前面中国股市涨幅最高的8大名酒，在各自的细分市场占有率都名列前茅甚至是市场龙头。

巴菲特对销售收入增长的分析非常细致，他还会分析很多指标，以确定销售收入的效率，比如同店销售收入增长率、每平方米销售增长率，不同产品及不同的地区对收入增长的贡献等。

巴菲特如何分析财务报表

刘建位

价值投资，最重要的不是投资，而是价值。知道价值多少，投资就很简单了：等到价格明显低于价值，相当于打六折、五折甚至两折，这时买入就行了。

问题是，价格一清二楚，但价值却模模糊糊，看不见、摸不着，10个人估值，却有20个答案，因为同一个人不同的时候根据不同的信息也会作出不同的判断。

有一种估值的方法实务界和学术界没有争议，就是用现金流量贴现的方法。听起来很专业，巴菲特解释得很通俗，其实就是把股票当债券看，都用你得到的现金回报衡量，如果你当公司股东以目前价格收购整个公司的投资收益率，比当国家的债主买长期国债的投资收益率高很多，就值得买入。巴菲特买股票如同买长期国债，目的是寻找一个超级赚钱机器，像债券那样稳定，创造的现金流量却更多。

计算现金流量，比计算其他财务指标简单多了，和你计算自己一年挣了多少钱又花了多少钱最后净剩下多少钱完全一样。计算很简单，但预测很不简单。巴菲特说，未来是永远看不清楚的，即使是老手也很容易预测错误。那么如何避免犯下重大的预测错误呢？巴菲特提供了两个方法：

第一是限制范围，只预测你非常熟悉而且业务十分简单稳定的公司。

第二是价格上留有足够安全边际，即大大低于预测的价值，即使自己犯错高估一些，仍有较大的赚钱余地，其实相当于做最保守的预测。

你自己就是一个赚钱机器，我们经常预测自己的现金流量，而且准确性蛮高。为什么？

第一，你非常熟悉自己，非常了解自己的业务，就是你的工作，你能大概估计你未来几年的现金流入流出，就是每年大概会赚多少钱，花多少钱，最后能存多少钱。

第二，你预测自己的现金流量时，非常保守，你不会盲目预测自己的工资会持续大幅增加，你也不会轻信老板会发很多年终奖的口头承诺，你只算你有很大把握拿到的钱。相反计算支出时，会把结婚、生子、买车、买房、生病等可能的支出尽可能多地考虑在内。

同样是你，同样是预测，在预测上市公司这个赚钱机器的现金流量却经常犯错，又是为什么？因为你不像预测自己那样坚持同样的两个原则。

第一，你不熟悉这家公司，不了解公司的业务，或者公司的业务非常复杂难懂，你在这方面的知识、能力、经验根本不够，再努力也搞不懂。可是你不是知难而退，避而远之，而是知难而上，不懂装懂，大胆预测。

第二，你预测公司的现金流量时，不够保守。你经常假设公司过去几年的收入和盈利增长率将会持续保持很多年，甚至假设增长率还会大幅提高。而你预测成本费用时，没有考虑人工和原料成本的上升、技术的过时，往往低估。这样你预测的现金净流量过于乐观。一旦宏观经济和行业发展出现你想象不到的意外，如金融危机，如低温、暴雪、地震，你的预测会错得离谱。

很多人盲目相信别人的分析、别人的推荐，盲目相信公司过去的良好业绩记录，简单地认为，公认的好公司就可以闭着眼睛买，结果闭着眼睛跳进火坑。

可口可乐是不是好公司？巴菲特6岁开始在街上卖可口可乐，26岁开始管理投资，1988年他58岁才开始买入可口可乐，他说自己整整观察研究可口可乐52年之后才开始大笔买入。他两年买入13亿美元，10年后涨到134亿美元，一只股票赚了121亿美元。可口可乐是公认的好公司，巴菲特为什么不从一开始就闭着眼睛买入，却整整研究了52年，即使是从他管理投资开始算起，也关注了32年之久。

巴菲特常说：选股如选妻。结婚娶妻，很简单，领个结婚证，花钱买房办婚礼就行了。结婚不难选妻难，选到一个你认为既适合自己的要求又长期稳定可靠的女孩，太难了。选到一个符合巴菲特要求的公司，业务一流、管理一流、业绩一流，而且未来长期稳定可靠，太难了。巴菲特找了一辈子，只找到几个未来必定如此的好公司，加上一些未来有较大可能如此的公司。

这也就可以解释，巴菲特经常谈估值，但很少人见到他作估值。巴菲特的传记作者翻遍了巴菲特档案室，没有发现巴菲特任何估值的表格和公式，只有一张张他亲手记录的公司年度和季度财务数据。为什么？估值太简单了，用预测的现金流量一算投资收益率每年能否超过15%就行了。

巴菲特说：“只有你愿意花时间学习如何分析财务报表，你才能够独立地选择投资目标。”相反，如果你不能从财务报表中看出上市公司是真是假是好是坏，巴菲特认为，你就别在投资圈里混了。

为什么巴菲特投资赚的钱比别人都多？“别人喜欢看《花花公子》杂志，而我喜欢看公司财务报告。”