2012年中国债市四大猜想http://bond.gucheng.com/201112/1686156.shtml

　　2011年，监管层在推进债券市场发展上频频发力，债市在我国金融市场的战略地位进一步得到提升。展望2012年，债市或将继续扩容，更多企业有望进入债市融资，债市“互联互通”可望取得进展，地方自行发债试点可能扩大。

　　债券继续扩容新债发行有望显著增长

　　“十二五”开局之年，我国债券市场也开了个好头。2011年，债券市场大幅扩容，新债发行规模显著增加。中国人民银行公布的数据显示，前三季度，各类债券(不含中央银行票据)累计发行4.69万亿元，同比增长20.2%。四季度扩容势头依然不减。央行数据同时显示，10月和11月银行间市场的债券发行量分别环比上升32.5%和21.7%。同时，交易所债市方面，公司债发行也出现了大跳跃。

　　债市正日益成为各类机构和企业重要的融资渠道之一。多家机构预测，2012年新债供应仍有望显著增长。

　　中金公司估计，2012年中央预算赤字规模在8000亿元左右，而地方预算赤字规模在3000亿元左右，分别较2011年多出1000亿元，并且这些净增量主要通过记账式国债和地方政府债来实现。总体而言，国债类债券净增量会比2011年高4000亿元左右，达到1.1万亿元。政策性银行债方面，考虑到政策性银行贷款占比提高以及同业存款上升两个因素在2012年依然存在，预计全年发债净增量在1.3万亿元左右。

　　融资渠道拓宽更多企业有望进入债市

　　债券市场的不断扩容使得企业融资渠道拓宽。近几年，我国公司信用类债券的迅猛增长，是债券市场发展的一大亮点。

　　目前我国公司信用类债券主要分为三部分，包括由发改委审批的企业债、证监会核准下的公司债、央行及其主导下的银行间市场交易商协会在2005年以来先后推出的短融、中票、中小企业集合票据、超短融等品种。

　　进入“十二五”以来，信用债扩容势头强劲。据统计，除了企业债发行规模受年中的城投债风波影响发行规模较去年略减外，2011年短融、中票、公司债的发行量分别比去年增加约四成、六成和三成。

　　交易商协会数据显示，截至12月29日，我国债务融资工具存量规模首次突破3万亿元，达到30062亿元，银行间债券市场发展再上新台阶。2011年企业通过交易商协会注册发行短期融资券、中期票据、中小企业集合票据等各类债务融资工具1.82万亿元。

　　交易商协会表示，2012年将继续推动企业直接融资，促进经济发展方式转变和结构战略性调整。

　　公司债方面，证监会2011年专门针对公司债开通了绿色审批通道，简化审核程序，缩短审核时间，令公司债发行的审批效率大幅提高。

　　12月1日，证监会主席郭树清在上任后首次就资本市场发展公开发言时提出，要积极发展多样化的投融资工具，逐步研究推动地方债、机构债、市政债、高收益债等固定收益类金融产品创新。市场普遍预测，高收益债券不久有望在交易所债市推出。

　　种种迹象显示，证监会将在未来加大推进公司债发展的力度，更多上市公司有望通过交易所债市筹措资金，谋求未来更大的发展。

　　债市“互联互通”有望取得进展

　　目前，我国债券交易市场分为三个部分，即沪深证券交易所市场、银行间市场和商业银行柜台交易市场。由证监会主管的交易所市场与央行主管的银行间市场之间的统一互联问题一直在艰难的推进之中。

　　早在2004年1月，国务院下发的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中就曾提出，要“逐步建立集中监管、统一互联的债券市场”。而直到2010年10月，央行、银监会、证监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，上市商业银行进入交易所债券市场的试点才真正落地，迈出了两市互联互通的实质性一步。不过，由于诸多复杂原因，目前的互联互通尚未称得上真正顺畅。

　　郭树清在12月1日的发言中提到，要“加快实现债券市场的互联互通”。有关专家认为，证监会2012年很可能会在这方面发力突破。

　　12月23日，上海证券交易所推出的上证债券信息网上线试运行。同日，上交所还出台了《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》，对交易所债市投资者进行分类，引导投资者理性投资。

　　国泰君安分析人士刘颖华指出，证监会提高发审效率、丰富和规范市场投资主体等配套制度的推出，有利于交易所债市的扩容。而市场规模的扩大、流动性的提升，也是进一步推动产品创新、银行间与交易所市场互联互通的基础。

　　地方自行发债试点有望扩大

　　2011年债券市场的另一大看点，是地方自行发债试点的启动。地方自行发债，除了有举新债还旧债的短期作用外，还被视为建立长期有效的地方融资机制、推进地方政府阳光融资的重要举措。

　　10月20日，财政部公布《2011年地方政府自行发债试点办法》，上海市、浙江省、广东省、深圳市获准开展地方政府自行发债试点。

　　11月15日，上海市率先以自行招标的方式发行了71亿元地方政府债券。随后，广东、浙江和深圳都在11月底前相继完成试点发债。招标结果显示，四地债券发行利率均显著低于同期国债利率，认购倍数的火爆程度也远超国债。

　　进入2012年，地方政府自行发债试点的范围和规模会否扩大，是债市的一个重要关注点。一些专家及市场研究机构认为，2012年自行发债试点可能扩大。

　　专家同时提醒地方自行发债试点过程中需要重视的诸多问题。交易商协会研究人士钟帅指出，试点发债过程中需要注意三个方面：一是要建立并完善规范的地方政府发债制度，对地方政府发债予以严格监管；二是强化地方政府的信息披露意识，推动地方政府财政透明化；三是建立预警机制和资金运作监管制度，保证地方政府债券融资合理可控、资金用途合法合规。