excel int是什么:康晓阳：私募要靠长期超额收益制胜

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康晓阳：私募要靠长期超额收益制胜

来源：中国证券报

2010年08月23日

摘要：康晓阳。

1、可以先考虑用期指沽空，一手拿着优质股票，另外一手则沽空对应市场平均水平的期指。最理想的状态是两边都赚，其次是优质股票涨的时候比市场平均水平高，跌的时候比市场平均水平低。

2、虽然目前有一些私募基金业绩不错，但这只是小范围的，如果要向大规模发展，靠目前的这种低买高卖赚取超额收益的方式实在太难。

康晓阳认为，阳光私募基金要在中国蓬勃发展，一定要向对冲基金的形式靠拢。虽然目前有一些私募基金业绩不错，但这只是小范围的，如果要向大规模发展，靠目前的这种低买高卖赚取超额收益的方式实在太难。
　　“刚开始大家还相信目前的阳光私募基金能够产生超额收益，但这只是一个幻想，最后会被证明很难。”康晓阳说。因为在没有对冲机制的市场里，私募基金既要拿着长线的股票不动，又要抵抗下跌的风险，遇有波动就须进行减仓，长期下来，多半会变成了短线交易者。当然，这个市场上也不乏依靠交易获取超额收益者，但他们多数会依靠一些数量模型或其他工具，否则你很难长期坚持。当然，这是另一个话题。
　　与公募基金相比，阳光私募基金除了提取管理费之外，还可以对收益提取20%进行业绩分成。在康晓阳看来，要提取这样的业绩报酬，阳光私募基金需要具备两种能力，一种是长期超越指数的能力，一种是在下跌中也能提供绝对收益的能力。但是长期超越指数的表现，共同基金也能做到。投资者愿意另付20%的业绩分成给私募基金，就在于希望在下跌中也能获得绝对收益，而这一点只有对冲基金能够做到。在美国，少数对冲基金如詹姆斯、史蒂文的业绩分成甚至高达50%，说明投资者非常推崇这种获取绝对收益的能力。
　　目前虽然股指期货已推行近6个月，前不久数家大型公募基金公司还专门被相关部门召集举办转融通业务座谈会，这说明融资融券业务正在被积极推进，但国内的阳光私募基金还未被允许参与这些业务。康晓阳认为国内阳光私募基金将来应该会被允许参与这些业务，而且阳光私募基金应该积极去为这些业务做好准备，“对冲将来会成为资产管理行业的核心能力，掌握不了这种能力，生存将会很难。”
　　在目前融券暂时还不太发达的情况下，如果认为市场有风险，康晓阳认为可以先考虑用期指沽空，一手拿着优质股票，另外一手则沽空对应市场平均水平的期指。最理想的状态是两边都赚，其次是优质股票涨的时候比市场平均水平高，跌的时候比市场平均水平低。他强调说，并不是所有时候都需要沽空，投资者可以根据市场状况进行选择。
　　对冲机制将减少核心组合的下跌风险，但是如果整体市场上涨呢？届时对冲机制不是会减缓基金净值的上涨吗？康晓阳没有回避这个问题。他承认对冲机制在下跌过程中表现得更好，在上涨的过程中却是消耗型，“但是它会让你过得安心，长线投资可以拿得更久。如果没有这个赔钱机制，可能会少赚更多。”这个时候值得牺牲一定的收益来降低组合的波动率。
　　“雾天减速，雨天减速，拐弯减速。”康晓阳提醒长期投资如同开车要注意这样几个因素，“速度减就减吧，不减可能会翻车；少赚就少赚一点吧，但这是最可靠的长期投资方法。”

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