M1同比增速见底可期 A股进入探底阶段

历史经验表明，M1增速与A股走势之间具有较高的联动性，甚至可以作为一个判断未来股市运行轨迹变化的重要领先指标之一。当M1同比增速在10%以下说明市场已经处于底部区域，一旦后市M1同比增幅见底回升，特别是当M1与M2出现金叉时往往意味着一轮新行情的开始。

根据最新统计数据，截至11月末，狭义货币供应量(M1)同比增长7.8%，创34个月以来新低，并且M1与M2同比增速剪刀差已连续11个月为负，而随着紧缩政策逐渐松动，M1同比增速见底回升可期，A股或许开始进入关键性的探底阶段。

11月M1同比增幅创34个月新低 M1与M2同比增速差4.9个百分点

自11月16日以来沪深两市震荡低走，上证指数于12月12日的2300点整数关被一举击破，成交量已接近1664点时水平，创逾3年新低，昨日继续探底，11月16日以来上证指数下跌11.19%，而深证成指下跌更猛，期间跌幅高达14.08%。

市场分析人士认为，近一周股指不断创新低，市场多空争夺战再度升级，空方因手中筹码云集而占据上风。尽管目前A股整体位于底部区域，并处于困难重重的时刻，但M1同比增速接近3年以来的低点，拐点随时可能来临，根据历史经验，股市往往与之同时出现转折。

统计显示，11月末狭义货币（M1）余额同比增长7.8%，M1增速跌至2009年2月以来的最低位，而今年1至11月份M1与广义货币（M2）同比增速剪刀差已经连续11个月为负值。历史经验表明，M1增速与A股走势间具有很高的联动性，甚至可作为一个判断未来股市运行轨迹变化的重要领先指标。当M1同比增速在10%以下说明市场已处于底部区域，后市一旦M1同比增幅见底回升，特别是当M1与M2出现金叉时往往意味一轮行情的开始。随着紧缩政策逐渐松动，M1同比增速见底回升可期，A股已经逐渐进入关键性的筑底阶段。

据《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，M1同比增速在10%。截至11月末，狭义货币(M1)余额28.14万亿元，同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点，同比去年底增幅下降13.39%，创2009年1月（M1同比增长6.68%）以来的34个月新低；广义货币(M2)余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点，同比去年底增幅下降7.02%；M1和M2同比增长已经连续5个月下降。

1月，狭义货币供应量(M1)余额26.18万亿元，同比增长13.6%，增幅比上月下降7.59%；广义货币供应量（M2）余额为73.39万亿元，同比增长17.2%，增幅比上月下降2.52%。

2月，狭义货币供应量(M1)余额25.92万亿元，同比增长14.5%，增幅比上月上升0.9%，同比去年底增幅下降6.69%；广义货币供应量（M2）余额为75.61万亿元，同比增长15.7%，增幅比上月下降1.5%，同比去年底增幅下降4.02%。

3月，狭义货币供应量(M1)余额26.63万亿元，同比增长15%，增幅比上月上升0.5%，同比去年底增幅下降6.19%；广义货币供应量（M2）余额为75.81万亿元，同比增长16.6%，增幅比上月上升0.9%，同比去年底增幅下降3.12%。

4月，狭义货币供应量(M1)余额26.68万亿元，同比增长12.9%，增幅比上月下降2.1%，同比去年底增幅下降8.29%；广义货币供应量（M2）余额为75.74万亿元，同比增长15.3%，增幅比上月下降1.3%，同比去年底增幅下降4.42%。

5月，狭义货币供应量(M1)余额26.93万亿元，同比增长12.7%，增幅比上月下降0.2%，同比去年底增幅下降8.49%；广义货币供应量（M2）余额为76.34万亿元，同比增长15.1%，增幅比上月下降0.2%，同比去年底增幅下降4.62%。

6月，狭义货币供应量(M1)余额27.47万亿元，同比增长13.1%，增幅比上月上升0.4%，同比去年底增幅下降8.09%；广义货币供应量（M2）余额为78.08万亿元，同比增长15.9%，增幅比上月上升0.8%，同比去年底增幅下降3.82%。

7月，狭义货币供应量(M1)余额27.05万亿元，同比增长11.6%，增幅比上月下降1.5%，同比去年底增幅下降9.59%；广义货币供应量（M2）余额为77.29万亿元，同比增长14.7%，增幅比上月下降1.2%，同比去年底增幅下降5.02%。

8月，狭义货币供应量(M1)余额27.34万亿元，同比增长11.2%，增幅比上月下降0.4%，同比去年底增幅下降9.99%；广义货币供应量（M2）余额为78.09万亿元，同比增长13.5%，增幅比上月下降1.2%，同比去年底增幅下降6.22%。

9月，狭义货币供应量(M1)余额26.72万亿元，同比增长8.9%，增幅比上月下降2.3%，同比去年底增幅下降12.29%；广义货币供应量（M2）余额为78.74万亿元，同比增长13%，增幅比上月下降0.5%，同比去年底增幅下降6.72%。

10月，狭义货币供应量(M1)余额27.66万亿元，同比增长8.4%，增幅比上月下降0.5%，同比去年底增幅下降12.79%；广义货币供应量（M2）余额为81.68万亿元，同比增长12.9%，增幅比上月下降0.1%，同比去年底增幅下降6.8%。通过对比发现，M1和M2同比增速呈现V字型的态势，M1自今年6月以来已经持续5个月下降。

更值得关注的是，今年1至11月份，M1与M2同比增速剪刀差已经连续11个月为负值，增速差值不断扩大，M1同比增速见底回升可期。M1与M2今年前11个月的同比增速之差分别为：1月M1同比增速低于M2的3.6个百分点、2月M1同比增速低于M2的1.2个百分点、3月M1同比增速低于M2的1.6个百分点、4月M1同比增速低于M2的2.4个百分点、5月M1同比增速低于M2的2.4个百分点、6月M1同比增速低于M2的2.8个百分点、7月M1同比增速低于M2的3.1个百分点、8月M1同比增速低于M2的2.3个百分点、9月M1同比增速低于M2的4.1个百分点、10月M1同比增速低于M2的4.5个百分点、11月M1同比增速低于M2的4.9个百分点。

2008年12月M1同比增速见底 上证指数自1664点大涨100.92%

2008年10月上证指数阶段性底部1664点，而2008年11月M1同比增幅见底，之后伴随着M1增速的不断提高，A股市场也迎来一波小牛行情。

统计显示，狭义货币供应量（M1）同比增速从2007年10月见顶回落后，连续15个月下降至2009年1月的6.68%，在连续下降以后，2008年12月份M1增速小幅反弹至9.06%。尽管2009年1月的M1同比增速回落至6.68%，但2009年2月回升至10.87%，之后便开始了上升之路，M1同比增速由10.87％爬升至了8月份的27.72％，并且于9月份反超了M20.2个百分点。

事实上，2008年5月，M1的增速低于M2形成 “死叉”，也就是底部黄金叉的出现，此后M1与M2同比增速剪刀差连续16个月为负值，成为历史上又一个较大的剪刀叉。具体来看，从2008年5月至2009年9月期间M1与M2同比增速之差分别为2008年5月M1同比增速低于M2的0.14个百分点、2008年6月M1同比增速低于M2的3.18个百分点、2008年7月M1同比增速低于M2的2.39个百分点、2008年8月M1同比增速低于M2的4.52个百分点、2008年9月M1同比增速低于M2的5.86个百分点、2008年10月M1同比增速低于M2的6.17个百分点、2008年11月M1同比增速低于M2的8个百分点、2008年12月M1同比增速低于M2的8.76个百分点、2009年1月M1同比增速低于M2的12.11个百分点、2009年2月M1同比增速低于M2的9.61个百分点、2009年3月M1同比增速低于M2的8.47个百分点、2009年4月M1同比增速低于M2的8.41个百分点、2009年5月M1同比增速低于M2的7.05个百分点、2009年6月M1同比增速低于M2的3.67个百分点、2009年7月M1同比增速低于M2的2.05个百分点和2009年8月M1同比增速低于M2的0.81个百分点。

从底部黄金叉的出现3个月后，2008年10月，股指从1664点开始反弹，股指也在震荡中不断攀升，M1、M2的增速差在2009年1月达到最大值 （-12.11个百分点），之后差距逐渐缩小。然而，上证指数经历了2008年10月28日的1664点到2009年8月3日的3465.17点阶段性高点，期间涨幅达到了100.92%，市场走出了一波单边上涨行情。

2005年4月M1增速触底回升

上证指数自998.22点狂飙440%

2005年6月上证指数历史底点998.22，而2005年3月M1同比增幅见底，随后M1增速也在不断攀升，A股市场开始了一轮疯狂牛市。

数据显示，狭义货币供应量（M1）同比增速从2004年3月见顶回落后，连续12个月下降至2005年3月的9.9%，2005年4月M1增速触底回升，该月M1增速小幅反弹至10%，此后震荡上升23个月，M1同比增速由9.9％爬升至了2006年12月份的17.48％，并且于2006年12月份反超了M20.54个百分点。

与此同时，该阶段M1的增速低于M2形成底部黄金叉的时间是2005年2月，该月M1增速低于M2的3.3个百分点，也是M1与M2同比增速剪刀差之初，此后M1与M2同比增速剪刀差连续21个月为负值。具体来看，从2005年2月至2006年10月期间M1与M2同比增速之差分别为2005年2月M1同比增速低于M2的3.3个百分点、2005年3月M1同比增速低于M2的4.1个百分点、2005年4月M1同比增速低于M2的4.1个百分点、2005年5月M1同比增速低于M2的4.2个百分点、2005年6月M1同比增速低于M2的4.42个百分点、2005年7月M1同比增速低于M2的5.3个百分点、2005年8月M1同比增速低于M2的5.84个百分点、2005年9月M1同比增速低于M2的6.28个百分点、2005年10月M1同比增速低于M2的5.91个百分点、2005年11月M1同比增速低于M2的5.6个百分点、2005年12月M1同比增速低于M2的5.79个百分点、2006年1月M1同比增速低于M2的8.58个百分点、2006年2月M1同比增速低于M2的6.4个百分点、2006年3月M1同比增速低于M2的6.1个百分点、2006年4月M1同比增速低于M2的6.4个百分点、2006年5月M1同比增速低于M2的5.09个百分点、2006年6月M1同比增速低于M2的4.53个百分点、2006年7月M1同比增速低于M2的3.1个百分点、2006年8月M1同比增速低于M2的2.3个百分点、2006年9月M1同比增速低于M2的1.13个百分点和2006年10月M1同比增速低于M2的0.8个百分点。

从底部黄金叉的出现4个月后，2005年6月，股指从998.22点开始反弹，股指也在震荡中不断疯狂飙升，M1、M2的增速差在2006年1月达到最大值 （-8.58个百分点），之后差距逐渐缩小。然而，A股市场从2005年底开始单边式上涨行情，该波牛市长达2年多，上证指数最高爬至6124点，期间涨幅高达440%，成为历史上最牛的行情。

M1与M2剪刀差负值增大

A股开始进入探底过程

通过历史行情对比发现，M1同比增幅与股市涨跌有比较明显的规律，把M1显著超越M2形成剪刀差的现象称作为“黄金交叉”。统计显示，2006年12月M2余额34.6万亿元，同比增长16.94％，M1余额12.6万亿元，同比增长17.48％，M1增幅比M2超过0.54个百分点。这是自2005年2月以来，M1增速首次反超M2增速，即出现“黄金交叉”，这一趋势一直延续到了2008年4月。2007年3月末，M2余额为36.4万亿元，同比增长17.3％。M1余额是12.8万亿元，同比增长19.8％。M1增速比M2增速高2.5个百分点。6月末时，M2余额37.8万亿元，同比增长17.1％，M1余额13.6万亿元，同比增长20.9％，M1增速超过M2的幅度扩大到了3.8个百分点，股指一直向上。而当8月两者增速见顶后两个月，股指在10月16日一举站上了历史的最高点6124点。

事实上，自1995年末以来，货币供应量始终保持较高的增速。而M1从1995年末至今，有11次单月同比增幅降到了10％左右，分别是1998年6月的8.7%、1999年1月的9.6%、2002年1月的9.5%、2005年3月的9.9%、2008年11月的6.8%、2009年1月的6.68%和2011年11月的7.8%。巧合的是，在M1处于历史低位时，股市无一例外出现了大涨行情。其中有两次是牛市的开始，一次是自去年1664点以来的上涨行情，另一次是2002年1月大熊市中的一次反弹，幅度为26％，还有2005年末至2007年10月期间的牛市，上涨幅度高达4倍多。

历史经验显示，M1、M2增速差与上证指数有明显的正相关关系。一般情况下，当M1增速上穿M2增速之时，即两者出现“金叉”，股市将延续趋势性的上涨行情，在两者增速之差达到最高点时，上证指数也达到阶段性的高点。反之，当M1增速下穿M2增速之时，出现“死叉”，行情往往会继续下跌趋势，直到在两者增速之差达到最低点。

从目前情况看，今年11月M1同比增速低于M2的4.9个百分点，连续11个月的负值进一步增大。从历史上M1同比增速见底的规律看，无论是2005年M1与M2同比增速剪刀差连续21个月为负值，还是2008年M1与M2同比增速剪刀差连续16个月，意味着目前M1与M2同比增速剪刀差负值还将持续几个月。但分析人士指出，随着紧缩政策逐渐松动，M1同比增速见底回升可期，A股开始逐渐进入关键性的探底阶段。